트

1. Small-Cap 박종선
Tel. 368-6076
jongsun.park@eugenefn.com
Small-Cap 변준호
Tel. 368-6141
juno.byun@eugenefn.com
유진 Small-Cap
KG이니시스(035600.KQ)
6 August2012
신용카드 PG 국내 1위, 모바일결제로 확대 NR
현재주가(8/3) 7,570원
온라인전자결제대행 국내 1위
– 동사는 ‘98년 설립, ‘02년 코스닥에 상장한 온라인 신용카드 PG(Payment Gateway, 지급결
제대행) 국내 1위(1Q12, 35%) 업체. 경쟁사는 한국사이버결제(23%)와 LG유플러스(20%). 지 Key Data (기준일: 2012.8.3)
KOSPI(pt) 1,848.7
불 수단별 매출비중은 신용카드 결제대행이 71%, 온라인입금이 25%를 차지
KOSDAQ(pt) 465.3
투자포인트: 1) 모바일결제 확대로 PG사업 수혜, 2) 오프라인 결제를 온라인 결제화 액면가(원) 500
시가총액(십억원) 192.5
– 모바일결제 확대로 온라인 PG사업 수혜: 모바일결제를 활성화시킬 수 있는 모바일월렛 및
52주 최고/최저(원) 8,100 / 3,930
NFC(Near Field Communication) 서비스 확대가 온라인과 오프라인에서 모바일 신용카드 거 52주 일간 Beta 0.71
래 활성화로 이어질 전망. 특히 신용카드 결제대행 국내 1위(‘11년 기준, 신용카드 거래금액 6 발행주식수(천주) 25,433
조 5천억원, 시장점유율 35.6%)를 차지하고 있는 동사의 수혜는 지속될 것으로 판단 평균거래량(3M,천주) 339
평균거래대금(3M,백만원) 2,435
– 기존 오프라인 결제의 온라인 결제화: 대리운전, 프랜차이즈(배달음식), 공공기관 등의 오프라
배당수익률(11F,%) 1.4
인 영역으로 결제확대를 추진. 1) 배달음식 시장규모가 연간 10조원으로 추정. 도미노피자 PG
외국인 소유지분율(%) 15.9
사업 안착에 이어 최근 ‘교촌치킨’과 PG계약을 체결함으로써 시장 확대에 긍정적임. 2) 또한 주요주주 지분율(%)
공공기관 및 지자체들의 수납업무(각 시청, 구청 문화체육센터, 주차 대납관리, 세금 및 범칙금 KG케미칼외 4인 44.4
NV에쿼티펀드 21.0
등)로 영역확대 중. 행정안전부와 국토해양부에서 사업 진행이 확정되어 시장 확대에 긍정적
모바일결제 최선호 수혜주,12년 PER 7.6배로 저평가 Company Performance
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
– 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 +21.6%, +76.4% 증가할 전망. 특히 영업이익
절대수익률 -3.6 29.4 23.5 27.4
이 크게 증가하는 이유는 국내 PG사업 1위 업체로의 규모의 경제가 달성되어 1) 수수료 하락
KOSPI대비상대수익률 -2.5 36.7 29.8 38.0
률보다 매출원가율 하락폭이 더 크고, 2) 판관비 증가율보다 매출총이익 증가폭이 더 크기 때문
– 하반기, 특히 연말로 갈수록 매출액과 영업이익 증가 추이가 이어져 성장이 지속될 전망 Financial Data
결산기(12월) 2011A 2012F 2013F
– 주가는 ‘12년 예상 실적기준 PER 7.6배로 동종업계(한국사이버결제, KG모빌리언스) 평균
매출액(십억원) 180.1 221.0 276.3
PER(8.8배) 대비 저평가 영업이익(십억원) 15.0 23.7 29.3
– 1) 국내 1위의 규모의 경제 실현에 따른 수익성 개선 지속, 2) 신규 가맹점(프랜차이즈 및 공공 세전계속사업손익(십억원) 15.6 32.4 35.3
기관) 지속 확대, 3) 모바일결제 확대에 따른 중장기적 성장 모멘텀 확보 등으로 모바일결제 관 당기순이익(십억원) 12.1 25.3 27.5
EPS(원) 773 996 1,083
련 최선호 수혜주로 판단함
증감률(%) 37.6 28.9 8.7
PER(배) 9.4 7.6 7.0
ROE(%) 13.5 19.0 17.4
PBR(배) 1.7 1.4 1.2
자료: K-IFRS 별도 기준, 유진투자증권
자료: 유진투자증권

2. Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡
도표 1 도표 2 ‘
연도 내용 전화결제 기타 상품권
1998.11 ㈜이니텍정보서비스 설립 2% 2%
1998.12 이니페이(INIPay) 서비스 시작
온라인입금
1999.06 상호 변경 (→ 이니시스) 25%
2001.12 휴대폰 전자지불 서비스 시작
2002.11 코스닥협회 상장
2005.01 오버추어 광고 대행서비스 개시
2008.10 ㈜모빌리언스 최대주주
2008.12 연간 대표거래액 3.5조원 달성
신용카드
2010.10 위메이크프라이스 결제 서비스 제공
71%
2010.12 글로벌 소셜커머스 그루폰 결제서비스 제공
2011.09 KG케미칼로 최대주주 변경
자료: KG이니시스, 유진투자증권 자료: 유진투자증권
도표 3 ‘ 도표 4 ‘
나무인터넷
비즈니스& 기타 6% 그루폰
경제 10% 6% NBP
쇼핑(패션& 온라인투어
2%
교육&학원 19%
생활) 1%
4%
소셜(SNS) 30% 감성
4% 8%
여행
트라이써클
8%
9%
아이엠아이
16%
온라인교육
8% 유웨이
쇼핑(종합
9%
관)
게임 12%
인터넷&컴 엔씨소프트 오버츄어
11%
퓨터 11% 15%
11%
자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권
도표 5 도표 6
KG이니시스 LG유플러스 (조원)
(%) 한국사이버결제 기타(60여업체) PG시장규모
30
100
25 연평균('09~'12년)
80 23.6% 성장 전망
20
60
15
40
10
20 38.2 39.2 39.2 38.1 35.7 5
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2012E
자료: 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권
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3. Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡
도표 7
(십억원,%) 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2010A 2011A 2012F 2013F
매출액 41.9 43.1 46.6 48.5 49.5 52.4 57.6 61.5 159.9 180.1 221.0 276.3
수익
영업이익 3.0 3.1 4.5 4.5 5.4 5.5 6.1 6.7 12.8 15.0 23.7 29.3
세전이익 4.8 4.5 5.7 0.5 8.1 7.5 8.1 8.7 8.3 15.6 32.4 35.3
당기순이익 3.8 3.5 4.4 0.4 6.4 5.9 6.3 6.8 7.2 12.1 25.3 27.5
이익률(%)
(영업이익률) 7.1 7.2 9.6 9.2 11.0 10.5 10.6 10.9 8.0 8.3 10.7 10.6
(경상이익률) 11.5 10.5 12.3 1.1 16.4 14.3 14.1 14.1 5.2 8.7 14.7 12.8
(당기순이익률) 9.2 8.1 9.6 0.7 12.9 11.2 11.0 11.0 4.5 6.7 11.5 10.0
자료: 2010~2013년 K-IFRS 별도 기준, 유진투자증권
도표 8 도표 9
(십억원) (%) (십억원) (%)
매출액 매출액 성장률 영업이익 영업이익률
300 45 35 12
40 30
250 10
35
25
200 30 8
25 20
150 연평균('05~'11년) 6
20 15
26.8% 성장
100 15 4
10
10
50 5 2
5
0 0 0 0
2005A
2006A
2007A
2008A
2009A
2010A
2011A
2005A
2006A
2007A
2008A
2009A
2010A
2011A
2012F
2013F
2012F
2013F
자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권
도표 10 도표 11 ‘
(십억원) (% (조원)
매출액 영업이익률 전자상거래(B2C+C2C) 시장규모
70 14 50 46.0
60 12 연평균('07~14년)
39.3
40 17.1% 성장 전망
50 분기별 실적 지속 상승 10 33.6
40 8 28.3
30
24.5
30 6 20.1
20 17.6
20 4 15.3
10 2
10
0 0
1Q06A
3Q06A
1Q07A
3Q07A
1Q08A
3Q08A
1Q09A
3Q09A
1Q10A
3Q10A
1Q11A
3Q11A
1Q12A
3Q12F
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E
자료: KG이니시스, 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권
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4. Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡
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변경후 변경전
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ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만
ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만
ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만
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