Download to read offline
More Related Content
Parity
- 1. 1. Nguyễn KhánhVân (1-19) 2. Phan Thị Thu Ngân (20-34) 3. Nguyễn Trung Kiên (35-44) 4. Lê Huy Thắng (45-57) 5. Ngô Thế Huỳnh (58-69)
- 2. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 1. LÝ THUYẾT NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP): Giả định: Perfect Competitiveness Info free and accessible Good price
- 3. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 1. LÝ THUYẾT NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP): Ngang giá sức mua là tỉ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền, theo tỉ lệ này thì số lượng hàng hóa mua được là như nhau ở trong nước và ở nước ngoài khi chuyển đổi một đơn vị nội tệ ra ngoại tệ và ngược lại.
- 4. 2. Tỷ giáthương mại song phương (RER) Tỷ giá thực song phương là tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở trong nước và ở ngoài nước, do đó, nó phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ. I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 5. 2. Tỷ giáthương mại song phương (RER) Công thức: với S là tỷ số giá danh nghĩa song phương P* là chỉ số giá tiêu dùng ở nước ngoài P là chỉ số giá tiêu dùng ở trong nước I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 6. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 2. Tỷ giá thương mại song phương (RER) Nếu: RER >1 => S > SPPP : nội tệ được định giá thực quá thấp, ngoại tệ được định giá thực quá cao Nếu: RER <1 => S < SPPP : nội tệ được định giá thực quá cao, ngoại tệ được định giá thực quá thấp Nếu: RER <1 => S = SPPP : hai đồng tiền là ngang giá sức mua
- 7. 2. Tỷ giáthương mại song phương (RER) Tác động của tỷ giá thực song phương lên cán cân thương mại: (Nguồn: Nhóm tác giả, Ngân hàng phát triển Châu Á - ADB) I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 8. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 2. Tỷ giá thương mại song phương (RER) Trong các năm từ 1999 đến 2006, tỷ giá thực RER luôn lớn hơn 1 đơn vị, sau đó bắt đầu giảm dần. Tỷ giá thực thấp làm suy yếu vị thế cạnh tranh thương mại của Việt Nam. Nghĩa là khi RER < 1 sẽ gây bất lợi cho khả năng nhập khẩu của Việt Nam, tuy nhiên sẽ làm cho cán cân thương mại của Việt Nam được cải thiện.
- 9. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 3. Tỷ giá danh nghĩa đa biên (NEER) NEER phản ánh sự thay đổi giá trị của một đồng tiền đối với tất cả các đồng tiền còn lại (hay một rổ các đồng tiền đặt trưng) và được biểu diễn dưới dạng chỉ số. Phương pháp NEER cũng tương tự như phương pháp xác định chỉ số giá tiêu dùng CPI.
- 10. 3. Tỷ giádanh nghĩa đa biên (NEER) Bước 1: Chọn một số các đồng tiền đặc trưng đã vào trong rổ. Đồng tiền đặc trưng là đồng tiền của nước có quan hệ thương mại chủ yếu (ví dụ đối với Việt Nam có thể là USD, EUR, CNY, JPY...) Bước 2: Căn cứ vào tỷ trọng thương mại với từng nước để phân bổ tỷ trọng cho từng tỷ giá song phương của các đồng tiền trong rổ theo nguyên tắc tỷ trọng thương mại càng lớn thì tỷ trọng song phương cũng càng lớn. I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 11. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP)
- 12. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP) 4. Tỷ giá thực đa biên (REER) REER được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đa biên được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở trong nước và ở tất cả các nước còn lại; do đó, nó phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ với tất cả các đồng tiền còn lại. Bước 1: Tính tỷ giá NEER Bước 2: Tính chỉ số lạm phát của tất cả các đồng tiền trong rổ theo tỷ trọng GDP của mỗi nước.
- 13. I. NGANG GIÁSỨC MUA (PPP)
- 14. 4. Tỷ giáthực đa biên (REER) Tác động của tỷ giá thực đa phương lên cán cân thương mại (Nguồn: Nhóm tác giả, Ngân hàng phát triển Châu Á - ADB) I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 15. 4. Tỷ giáthực đa biên (REER) Trong suốt giai đoạn từ 1999-2006, tuyến tỷ giá song phương VND/USD luôn nằm trên tuyến tỷ giá thực đa phương. Tuy nhiên, vào những năm 2007-2009, thì điều này lại ngược lại. Cộng thêm vào đó là một độ lệch pha giữa tỷ giá thực đa phương và chỉ số xuất khẩu trên nhập khấu: ngay năm chỉ số REER tăng thì chỉ số X/N giảm, sau một khoảng thời gian nhất định, do tác động của REER tăng, chỉ số này mới tăng; và ngược lại. Vậy có thể thấy rằng tỷ giá thực đa phương tăng hay giảm sẽ không có tác động ngay lên cán cân thương mại trong năm đó mà có tác dụng chậm hơn. I. NGANG GIÁ SỨC MUA (PPP)
- 16. II. NGANG GIÁLÃI SUẤT (IRP) 1. LÝ THUYẾT NGANG GIÁ SỨC MUA (IRP) Giả định: Perfect Competitiveness Info free and accessible Good interest rate
- 17. II. NGANG GIÁLÃI SUẤT (IRP) 1. LÝ THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT (IRP) Ngang giá lãi suất là mối quan hệ giữa tỷ giá giao ngay của hai đồng tiền khi không còn các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage). Mối quan hệ này phụ thuộc vào mối quan hệ giao ngay và tỷ giá kz hạn giữa các đồng tiền. Học thuyết ngang giá lãi suất (IRP) nói rằng sự biến động của một đồng tiền (tăng hoặc giảm giá) so với một đồng tiền khác trong tương lai sẽ được bù đắp bởi sự chênh lệch lãi suất.
- 18. II. NGANG GIÁLÃI SUẤT (IRP) 1. LÝ THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT (IRP) Nguyên nhân xuất hiện: Cầu ngoại tệ Tỷ giá giao Chênh Chênh lệch CIA hiện tại tăng ngay tăng lệch lãi Lãi suất Cầu kz hạn Tỷ giá kz suất được ngoại tệ giảm hạn giảm bù trừ
- 19. II. NGANG GIÁLÃI SUẤT (IRP)
- 20. III. CIA &CIP
- 21. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) Là một phương pháp kinh doanh chênh lệnh giá trong đó bao gồm việc mượn một đồng tiền A, mua hoặc bán lấy đồng tiền B, đầu tư đồng tiền B vào những khoản vay và sau đó khi tới hạn sẽ thực hiện một hợp đồng forward trả lại đồng tiền A với một lãi suất thấp hơn đồng B do đó có được lợi nhuận. Bao gồm: CIA hướng nội CIA hướng ngoại
- 22. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) CIA hướng ngoại: Xảy ra khi thu nhập từ đầu tư trong nước thấp hơn thu nhập từ đầu tư nước ngoài. Khi đó nhà đầu tư sẽ vay nội tệ và đầu tư ngoại tệ. Lợi nhuận thu được:
- 23. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) CIA hướng nội: Xảy ra khi thu nhập từ đầu tư trong nước cao hơn thu nhập từ đầu tư nước ngoài. Khi đó nhà đầu tư sẽ vay ngoại tệ và đầu tư nội tệ. Lợi nhuận thu được:
- 24. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) Ví dụ : Bạn có 1.000.000 VND để kinh doanh: Tỷ giá giao ngay là SGD 0,0735/1000VND Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là SGD 0,0735/1000VND Lãi suất 90 ngày của Việt Nam là 2% Lãi suất 90 ngày của Singapore là 4%
- 25. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) _ VÍ DỤ Đầu tiên chuyển 1.000.000.000 thành 73500 SGD và gửi tại singapore, đồng thời mở hợp đồng kỳ hạn bán SGD Khi tiền gửi đền kỳ hạn bạn sẽ có 76440 SGD, với tỷ giá kỳ hạn 90 ngày như trên bạn sẽ chuyển 76440SGD thành 1.040.000.000VND Lợi nhuận thu được từ CIA là 40.000.000
- 26. KINH DOANH CHÊNHLỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIA) _ VÍ DỤ Tác động của CIA vào thị trường: Giao dịch Tác động Dùng VND để mua SGD trên thị trường giao ngay Tạo áp lực tăng tỷ giá giao ngay của SGD Thực hiện một hợp đồng kỳ hạn để bán SGD Tạo áp lực giảm tỷ giá kỳ hạn của SGD Tiền từ Việt Nam được đầu tư vào Singapore Tạo áp lực tăng lãi suất Việt Nam và giảm lãi suất Singapore
- 27. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Quy luật CIP là quy luật của thị trường làm cho lãi suất của các đồng tiền trở nên ngang giá. Vì vậy, CIP chính là quy luật một giá trên thị trường tiền tệ. Gọi các biến số như sau: Mức lãi suất/năm kỳ hạn t của T là RT Mức lãi suất/năm kỳ hạn t của C là RC Mức tỷ giá giao ngay(C/T): S Mức tỷ giá kỳ hạn(C/T) : F Lãi suất đi vay C quy đổi ra T là: RT C = n((F/S)(1+RC /n) – 1) Kỳ hạn: t Số vòng quay của hợp đồng trong 1 năm: n
- 28. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Sự hình thành và duy trì của quy luật CIP có thể xảy ra theo 2 tình huống: 1. RT < RT C 2. RT > RT C
- 29. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Giả sử xảy ra trường hợp: RT < RT C Đầu tư vào C có bảo hiểm rủi ro tỷ giá sẽ có lãi hơn so với đầu tư vào T Đi vay T có bảo hiểm rủi ro tỷ giá sẽ có chi phí thấp hơn T Nếu đồng thời vay T và đầu tư C sẽ có lợi.
- 30. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Tác động lên thị trường khi: RT < RT C RT C = n((F/S)(1+RC /n) – 1) Giao dịch Tác động Đi vay T RT tăng làm cho vế trái bất đẳng thức tăng Dùng số vay đi mua giao ngay C Tỷ giá giao ngay S tăng làm vế phải bất đẳng thức giảm Dùng C mua để đầu tư RC giảm làm cho vế phải bất đẳng thức giảm Bán kỳ hạn toàn bộ gốc và lãi F giảm làm vế phải bất đẳng thức giảm
- 31. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Kết luận: Nếu thị trường ở trạng thái RT < RT C thì trạng thái đó chỉ là tạm thời , các thị trường luôn có xu hướng làm cho 2 vế trở nên cân bằng trong dài hạn RT = RT C . Đây chính là quy luật CIP.
- 32. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP) Ví dụ: Trên thị trường có các thông số sau: S(USD/VND)=15.787-15.796 RVND = 8,11 – 8,98%/ năm RUSD = 4,72 – 4,94%/ năm F1/4 (USD/VND) = 15.888 – 15.908
- 33. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP)_VÍ DỤ Kinh doanh chênh lệch giá bằng cách vay T(VND) đầu tư vào C(USD) RC T < RC RC T = n((Sa / Fb )(1+RT _a /n) – 1) = 4((15796/15888)(1+0,0898/4) – 1) = 6,6% < RC
- 34. NGANG GIÁ LÃISUẤT CÓ BẢO HIỂM (CIP)_VÍ DỤ Tác động của hoạt động trên: 1. Đi vay VND làm RTa tăng lên 2. Đi bán spot VND, làm cho tỷ giá S tăng lên 3. Đầu tư USD làm cho lãi suất RCb giảm 4. Đi bán forward USD, làm cho tỷ giá F giảm RC T tăng lên và RC giảm xuống làm cho cơ hội kinh doanh không còn nữa.
- 36. 1. HIỆU ỨNGFISHER (PE)
- 37. Trong môi trườngdòng vốn năng động hoàn hảo (PCM), lãi suất thực giữa các quốc gia luôn bằng nhau: i = i* Ngang bằng Lãi suất Thực (RIP - Real Interest rate Parity) Lãi suất thực các quốc gia luôn ngang bằng nhau r = r*
- 38. 2. HIỆU ỨNGFISHER QUỐC TẾ
- 39. 3. NGUỒN GỐCHIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Lãi suất thực không chỉ phụ thuộc vào lãi suất nước ngoài (if) mà còn phụ thuộc vào % thay đổi giá trị đồng ngoại tệ (Δef) r = (1+ if)(1+ Δef) -1 Theo IFE lãi suất thực đối với khoản đầu tư nước ngoài tính trung bình sẽ bằng lãi suất của khoản tiền đầu tư trên thị trường tiền tệ trong nước (ih) r = ih Nên ih = (1+ if)(1+ Δef) -1 Hay Δef = (1+ih)/(1+ if) -1
- 41. 5. HỆ QUẢ Hệquả: • Hoạt động arbitrage trên các thị trường khác nhau góp phần duy trì trạng thái ngang bằng lãi suất thực giữa các quốc gia. • 3 điều kiện PPP, UIP, và IFE bổ sung và liên kết chặt chẽ với nhau.
- 42.
- 43. Bài 2. IEF,tỷ giá chéo và dòng tiền. Giả sử đôla HongKong (HK$) neo theo giá đôla Mỹ và sẽ tiếp tục còn neo theo đôla Mỹ. Giả sử ngang bằng lãi suất tồn tại. Hôm nay 1 đồng đôla Úc (A$) có giá $0,50 và HK$3,9. Lãi suất 1 năm đồng đôla Úc là 11%, trong khi của Mỹ là 7%. Bạn tin vào hiệu ứng Fisher quốc tế. Bạn sẽ nhận 1 triệu đôla Úc trong năm từ việc bán hàng hóa sang Úc và sẽ chuyển nó sang đôla HongKong theo tỷ giá giao ngay tại thời điểm nhập khẩu hàng từ HongKong. Dự đoán khoản đôla HongKong mà bạn có thể mua trên thị trường giao ngay 1 năm sau tính từ bây giờ với 1 triệu đôla Úc .
- 45. V. PHÂN TÍCHMỞ RỘNG NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG CÓ BẢO HIỂM
- 46. ĐỊNH NGHĨA Trong môitrường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, mức chênh lệch lãi suất giữa các chứng khoán tương đương tại quốc gia sẽ ngang bằng với tốc độ thay đổi tỷ giá giao ngay trong cùng kỳ hạn.
- 47. ĐẶC ĐIỂM NỔIBẬT - Trung lập rủi ro (risk neutrality): nhà đầu tư không quan tâm rủi ro tỷ giá, do đó không tiến hành bảo hiểm rủi ro. - tỷ giá không tác động đến nhà đầu tư
- 48. ĐẶC ĐIỂM NỔIBẬT UIP biểu thị mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá.
- 49. ĐẶC ĐIỂM NỔIBẬT - UIP rất khác so với CIP. CIP UIP UIP bao gồm cả yếu tố rủi ro tỷ giá và hoạt động đầu cơ UIP sử dụng tỷ giá giao ngay vào thời điểm phát sinh dòng tiền CIP sử dụng tỷ giá kỳ hạn đã được thỏa thuận trước
- 50. ĐẶC ĐIỂM NỔIBẬT Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hỏa và ở trạng thái cân bằng. UIP tồn tại khi nhà đầu tư trung lập rủi ro không bảo hiểm rủi ro tỷ giá.
- 51. GIẢ ĐỊNH (MÔITRƯỜNG) Nhà đầu tư trung lập với rủi ro Thị trường tài chính hoàn hảo
- 52. CÔNG THỨC LỢINHUẬN Vốn đầu tư ban đầu (một đồng) Đầu tư trong nước Đầu tư nước ngoài RIP thị trường tài chính hoàn hỏa UIP
- 53. CÔNG THỨC NGANGBẰNG LÃI SUẤT
- 54. VÍ DỤ • Nhàđầu tư Anh nhận thấy - lợi nhuận đầu tư Anh Quốc là 10% - Lợi nhuận đầu tư ở Việt Nam là 15% - Tỷ giá VND25.000/GBP, nên đầu tư ở đâu? • Vì nhà đầu tư bàng quan tỷ giá nên chỉ chú ý tới lợi suất đầu tư. Cho nên sẽ chọn đầu tư ở Anh Quốc thay vì Việt Nam.
- 55. Ý NGHĨA UIP -Nếu UIP tồn tại , đồng tiền có lãi suất cao được kỳ vọng sẽ giảm giá trong tương lai và đồng tiền có lãi suất thấp sẽ tăng giá. - UIP có thể xe, là mẫu kỳ vọng của IRP. Kỳ vọng về tỷ giá của đồng tiền
- 56. UIA-ARBITRAGE • Kinh doanhchênh lệch lãi suất không bảo hiểm rủi ro tỷ giá (UIP) Nguyên tắc vay nơi lãi suất thấp, đầu tư nơi lãi suất cao. Sử dụng tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai thay vì bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng giao dịch Forward. Lãi suất thấp Lãi suất cao
- 57. MỐI QUAN HỆUIP VÀ UIA UIP không tồn tại Lãi suất chênh lệch UIA cơ hội xuất hiện
- 59. 5.1 TRẠNG THÁICÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG GIẢ ĐỊNH VỀ MÔI TRƯỜNG THỊ TRƯỜNG CẠNH TRANH HOÀN HẢO THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU VỀ THÔNG TIN
- 60. TRẠNG THÁI CÂNBẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG KHI CUNG CẦU THAY ĐỔI THÌ MỨC GIÁ CÂN BẰNG SẼ THAY ĐỔI 5.1 TRẠNG THÁI CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG P Q P0 D S Q0 D1 P1 Q1
- 61. QUY LUẬT MỘTGIÁ (LAW OF ONE PRICE): Trong môi trường giả định với một mặt hàng thuần nhất giá cả ở các nơi khác nhau phải như nhau pA=S.p* A S = p / p* 5.1 TRẠNG THÁI CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG
- 62. 5.1 TRẠNG THÁICÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG LOP TRONG THỰC TẾ THỊ TRƯỜNG KHÔNG HOÀN HẢO SỞ THÍCH TIÊU DÙNG HÀNG HÓA SO SÁNH KHÔNG THUẦN NHẤT
- 63. 5.2 QUAN HỆGIÁ CẢ VÀ TỶ GIÁ
- 64. 5.3 QUAN HỆLÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ QUAN HỆ NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ (CIP) Ý tưởng: Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, chứng khoán cùng kỳ hạn và cùng độ rủi ro tại các thị trường quốc gia khác nhau phải có mức chênh lệch lãi suất ngang bằng với điểm kỳ hạn tương ứng của tỷ giá
- 65. 5.3 QUAN HỆLÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ ARBITRAGE LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM – CIA CIA
- 66. 5.4 CÁC QUANHỆ NGANG BẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU HIỆU ỨNG FISHER (FE)
- 67. Lãi suất thựcgiữa các quốc gia luôn bằng nhau: r= r* + Chênh lệch lãi suất phản ánh chênh lệch lạm phát kỳ vọng (IFE) + Chênh lệch lãi suất tương ứng với mức thay đổi kỳ vọng của tỷ giá (UIP) + Tỷ giá kỳ hạn là dự báo khách quan của tỷ giá kỳ vọng (UEH) 5.4 CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU HỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ (IFE) PPPe CIP
- 68. 5.5 MỐI LIÊNKẾT GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ( i - i* )
- 69. 5.5 MỐI LIÊNKẾT GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Tỷ giá spot Gía cả p Lãi suất i LOP & Arbitrage (Môi trường giả định) CIP UIP PPPA PPPR PPPe Fisher Effect IFE/ RIP