Antti Viljakainen, Inderesin analyytikko, kertoi aamiaistilaisuudessa miltä Metsä Boardin tilanne tällä hetkellä näyttää.

1. Metsä Board
analyytikon silmin
Nordnet aamiaisseminaari 8.11.2016
Antti Viljakainen

2. Kurssikehitys
8.11.2016 Lähde: Bloomberg 2
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
11/13 5/14 11/14 5/15 11/15 5/16 11/16
Metsa Board OMXHCAP

3. Miten sijoittajien tulisi tarkastella
Metsä Boardia?
• Yli 10 vuoden rakennemuutos velkaisesta hienopaperiyhtiöstä kannattavaksi
kartonkiyhtiöksi on saatu päätökseen 2015/2016
• Painopiste on nyt kartonkiliiketoiminnan kasvattamisessa
• Yhtiöllä on kilpailuetuja
• Edistyksellinen tuoteportfolio
• Kilpailukykyinen tehdasportfolio
• Selluomavaraisuus
• Kuluttajavetoinen kartonkiliiketoiminta on verrattain defensiivistä
• Volatiilin markkinasellun osuus noin 15-20 %
• Yhtiö hinnoitellaan markkinoilla etenkin tulospohjaisesti
• P/E- ja EV-kertoimet hyvä lähtökohta
• Myös osinkotuotto on hyvä mittari
8.11.2016 3

4. Vahva track-record kartonkivolyymien kasvusta
8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Inderes 4
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Q1´13 Q2´13 Q3´13 Q4´13 Q1´14 Q2´14 Q3´14 Q4´14 Q1´15 Q2´15 Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16
Laineritoimitukset (1000t)
Taivekartonkitoimitukset (1000t)
Arvioitu Suomen taivekartonkikapasiteetin käyttöaste (%)

5. Euroopan taivekartonkimarkkina on keskittynyt
8.11.2016 Lähde: Metsä Board 5
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
Muut
International Paper
Mayr-Melnhof
KotkaMills
Stora Enso
Metsä Board
Kapasiteetti 2016 (Mt)

6. Markkinatasapainon säilyttäminen
vaatii vientiä
8.11.2016 Inderes 6
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Euroopan kysyntä (Mt) Vientitarve (käyttöaste 90 %) Kapasiteetti (Mt)

7. Kartongin tuottajien kannattavuus
8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Stora Enso, Holmen, Billerud, Mayr-Melnhof
7
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Q1'14 Q2'14 Q3´14 Q4´14 Q1´15 Q2´15 Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16
EBIT-%
Metsä Board Paperboard / Konserni Stora Enso Consumer Board
Holmen Iggesund Billerud Consumer Board
Mayr-Melnhof Karton

8. Tulosennusteet
8.11.2016 Lähde: Inderes 8
0.0 %
2.0 %
4.0 %
6.0 %
8.0 %
10.0 %
12.0 %
14.0 %
16.0 %
0
50
100
150
200
250
300
2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e
Oikaistu liikevoitto (EBIT) Oik. liikevoitto-% ROCE-%

9. Osakkeen arvostustaso (1/2)
8.11.2016 Lähde: Inderes 9
Arvostustaso 2015 2016e 2017e 2018e
P/E (oik.) 20,5 18,9 12,1 10,5
P/E 17,8 20,8 12,1 10,5
P/Kassavirta 23,7 -38,2 8,2 8,6
P/B 2,4 1,7 1,6 1,5
P/S 1,2 1,1 1,0 0,9
EV/Liikevaihto 1,4 1,3 1,1 1,0
EV/EBITDA 8,5 9,3 6,6 5,8
EV/EBIT 12,4 16,7 10,2 8,5
Osinko/tulos (%) 44,0 % 77,2 % 49,6 % 47,1%
Osinkotuotto-% 2,5 % 3,7 % 4,1% 4,5 %
Lähde: Inderes

10. Osakkeen arvostustaso (2/2)
8.11.2016 Lähde: Bloomberg 10
P/B
Yhtiö 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e
Metsä Board 17,2 11,1 9,9 7,4 19,5 12,8 3,6 3,9 1,8
International Paper 12,0 9,6 7,6 6,3 13,0 11,0 4,1 4,3 4,1
Cascades 10,8 10,9 6,5 6,0 8,8 8,5 1,3 1,3 1,2
Holmen 14,6 13,2 9,8 9,2 16,5 15,9 3,7 3,9 1,2
Billerud 13,8 12,0 8,6 7,8 16,1 14,3 3,2 3,5 2,2
Mayr-Melnhof 9,5 8,8 6,4 6,0 13,3 12,7 2,9 3,1 1,6
UPM 10,9 11,2 7,6 7,7 13,0 13,3 4,3 4,4 1,3
Stora Enso 10,6 10,2 7,1 6,8 12,3 10,9 4,2 4,4 1,1
Nine Dragons 11,9 9,9 8,3 7,0 10,6 9,1 1,3 2,8 1,0
Metsa Board (Inderes) 16,7 10,2 9,3 6,6 18,9 12,1 3,7 4,1 1,7
Keskiarvo 12,4 10,8 8,0 7,1 13,7 12,0 3,2 3,5 1,7
Mediaani 11,9 10,9 7,6 7,0 13,0 12,7 3,6 3,9 1,3
Erotus-% vrt. mediaani 40 % -7 % 22 % -6 % 45 % -5 % 4 % 6 % 32 %
Lähde: Bloomberg / Inderes
EV/EBIT EV/EBITDA Osinkotuotto-%P/E

11. Investment case
• Tavoitehinta 5,70 euroa / lisää
Vahva track-record yhtiön kääntämisestä ja kartonkiliiketoiminnan kannattavasta
kasvattamisesta
Tiukasti vahvuuksiin fokusoitunut ja kilpailuetuja hyödyntävä strategia
Voimakasta tuloskasvupotentiaalia, kun Husumin kontribuutio kääntyy
Yhtiö on perusteetta alennushinnoiteltu suhteessa verrokkiryhmään
Sykli on tällä hetkellä kokonaisuutena melko suotuisa
Kilpailu kiristyy Euroopan kartonkimarkkinoilla lähivuosina
Tulos on herkkä havusellun hinnalle ja valuuttakursseille
18.11.2016 11

12. Kysymyksiä?
12

13. Kiitos!
13