Azt tapasztaljuk, hogy a retail kereskedők számára a kötvénypiac nem igazán vonzó, sőt, néha kissé átláthatatlan termékkör. Változékonysága, összetettsége és „makro-termék” jellege eltántorítja legtöbbünket. Pedig az alapok megértéséhez néhány alapösszefüggés, és egy kis matematika is elegendő.

1. Kötvénypiaci áttekintő
1

2. Miért ilyen fontos a kötvény piac?
A hitelezés, a befektetési kedv és a gazdaság állapotával
kapcsolatos várakozásokat legjobban a kötvény piac
mutatja meg, egyfajta gazdasági állapotjelző.
A kötvénypiac a hitelből történő finanszírozás
legfontosabb színtere. Ha a gazdaságot egy autóhoz
hasonlítjuk, akkor a kötvénypiac olyan, mint a futómű.
Nem ő adja le a teljesítményt, de ha nem jól működik, a
kocsi biztosan nem halad majd megfelelően. Makro-
termékjellegéből adódóan sok részvénypiaci mozgás is a
kötvénypiacból jól előre-jelezhető.
2

3. Milyen típusú kötvények léteznek?
Nagyon sok kötvénypiaci
termék van. A
kötvénykibocsátó szerint
beszélhetünk állami és
vállalati kötvényekről,
illetve az inflációhoz
indexált és fix hozam-
ígéretet kínáló
kötvényekről.
Az egyszerűség kedvéért olyan kötvénypiaci alaptermékek
leírását választjuk, melyek kamatát nem igazítják az
inflációhoz, és leginkább hasonlít a kereskedett hosszú távú
amerikai kötvénypiaci termékekhez. 3

4. A kötvénypiac legfontosabb
összefüggése
Aki kitartó olvasónk, az már tudja, hogy a jegybankok a
kereskedelmi bankrendszeren keresztül nem pénzt,
hanem hitelt teremtenek. A hitelt a bankok a jövőbeni
visszafizetés (és garancia) ellenében nyújtják.
A piaci kötvénypiac kibocsátói oldalán olyan szereplők
állnak, akik általában a kötvényen keresztül saját
reálgazdasági beruházásaikat finanszírozzák.
A beruházás jövedelméből a finanszírozónak kamatot,
majd a lejáratkor a teljes összeget kell visszafizetni.
4

5. A kötvénypiac legfontosabb
összefüggése
Az összefüggés első része a lejárat során esedékes összes kamat jelenértékét, a
második pedig a lejáratkor visszafizetendő teljes összeg aktuális jelenértékét mutatja.
Az r=hozam nominális érték, tehát rögzített a kötvény lejáratáig.
Ha ezzel az összefüggéssel tisztában vagyunk, akkor már csak az időérték, a hozam
és diszkontálás fogalmát kell tisztáznunk.
Jövőbeni pénzáramlások:
a rendszeres kamatfizetések C, melyek minden egyes (1,2,…,T) időpontban
esedékesek.
névérték P, amely a kötvény lejáratakor, a T. időpontban esedékes.
a hozam: az elvárt (éves szintre átszámított) r a hozam.
r az ugyanilyen kockázati besorolású kötvények piaci kamatlába.
A hitelfelvétel kondícióit a bankok a gazdaságban elvárt hozam és az adott hitel-
felvevő konkrét hitelképessége (visszafizetési kockázata) alapján határozzák meg (r).
5

6. Hogyan működik ez a gyakorlatban? Miért
és hogyan mozog az árfolyam?
Egy piacgazdaságban a pénzpiacon elvárt hozamszintet a
piac és nem egy más (pl. állami) szereplő határozza meg.
Gondoljatok pl. a diszkontkincstárjegy aukciókra, ahol az
állam dönthet arról, hogy elfogadja-e a konkrét vételi
ajánlatokat, de az aktuális árfolyamszintet sosem ő,
hanem mindig a kereslet, a kereskedők ajánlatai
határozzák meg.
Mindez azt is jelenti, hogy ha az inflációs várakozások
növekednek, akkor (reál)hozamszint csökken és az
egyensúlyi árfolyam növekszik. Ha az inflációs
várakozások pedig csökkenek, akkor az aktuális
hozamszint növekszik és az árfolyam csökken.
6

7. Hogyan működik ez a gyakorlatban? Miért
és hogyan mozog az árfolyam?
Konkrét hírkereskedésben ezért láthatjátok általában a
következőket:
Amikor egy makro adat a vártnál jobb, akkor a
jövőben elvárt hozamszint növekszik, és az árfolyam
esik. A jó makro adatra az elemzők optimistábbak az
eddigieknél, nagyobb gazdasági növekedést,
hozamszintet és inflációs várakozásaik vannak.
Amikor egy makro adat a vártnál rosszabb (US
korrigált Q1 GDP adat), akkor az árfolyamok
növekszenek.
Ha a gazdasági várakozások romlanak, akkor a várt
hozamszint csökken, az árfolyam pedig növekszik.
7

8. Hogyan működik ez a gyakorlatban? Miért
és hogyan mozog az árfolyam?
Természetesen az egyes termékek
árfolyammozgása között jelentős különbség van,
hiszen eltérő időtávokon és egymástól eltérő
kockázatok árazódnak az adott termék árában.
Így most már láthatjuk, hogy a kötvénypiac
hogyan válik egy piaci hangulati indikátorrá. A
makrogazdaság állapotának piaci fogadtatásait, a
kötvénypiaci mozgások intenzitásából látni
leginkább.
8

9. Hogyan működik ez a gyakorlatban? Miért
és hogyan mozog az árfolyam?
9

10. Mi történt Németországban áprilisban?
A heves mozgás közvetlen kiváltó okát senki sem tudja
biztosan. A legnagyobb kötvénypiaci guruk azonban előre
jelezték a hozamnövekedést.
Az európai mennyiségi könnyítés hatására a gazdasági
mutatók, főleg az inflációra közvetlen hatással lévő fogyasztói
árszínvonal emelkedést mutatott. Most már tudjuk, mert
megtanultuk, hogy ez az árfolyamok esését jelenti. A
kötvénypiaci likviditás az európai kötvénypiacon a mennyiségi
könnyítés miatt alacsony. Ezért láthattunk ilyen heves
hozamszint-emelkedést. A mozgásban szerepet játszott több
egyéb tényező más tényező is (VaR, Olajár), amiről a
hivatkozások között olvashattok részletesen.
10

11. Szinte minden makro-tényező beárazódik
a kötvénypiacon
Azt javasoljuk, hogy folyamatosan figyeljétek ezeket
az együttmozgásokat!
A kötvény piac komplex. Rövidesen látni fogjátok,
hogy különböző mértékben és termékekben, de
szinte minden makro-tényező beárazódik a
kötvénypiacon. Később az összefüggéseket majd
fordítva is értelmezni tudjátok, vagyis meg fogjátok
látni, hogy a kötvénypiac is visszahat az egyéb
részpiacokra. Erről egyik következő postunkban írunk
részletesen. Továbbra is egyszerűen, tömören de
érthetően.
11

12. Hol tudhatsz meg többet?
12
Helyszín: Budapest
Létszám: kiscsoportos, 10-15 fő.
A végére egy jó kis közösség alakul ki.
3 hétfő
10:00-16:00
Az 1 napos vagy a 3 napos Opciós Oktatáson:
hétfő
10:00-17:00
Profi
opciós
tudás
7 hét
távoktatás

13. Keress meg bátran!
Megtalálhatsz a weben: www.opcioguru.com
És több közösségi oldalon is:
Facebook: https://www.facebook.com/opciogurufan
LinkedIn: hu.linkedin.com/pub/opcio-guru/16/902/490/
Twitter: https://twitter.com/opcioguru
Google+: https://plus.google.com/+OpcioGuruGery/posts
Skype: opcioguru
13

14. Köszönöm a figyelmet!
Kérdés esetén írj:
oktatas@opcioguru.com
14