1. 1
ВЕНЧЪР
КАПИТАЛ
В
БЪЛГАРИЯ
И
РЕГИОНА
Обединени
Идеи
за
България
–
«Идеите
–
това
сме
ние
2»
5
септември
2013
Макс
Гурвиц
2. 2
§ Макс
Гурвиц
–
Русия/САЩ/Холандия
–
От
2011
в
България
–
2007-‐2008:
European
AviaYon
Safety
Agency
–
2008-‐2009:
Wolters
Kluwer
–
2009-‐2011:
Founder,
Regeldit.nl
–
2012-‐2013:
NECA;
Eleven
Accelerator
Venture
Fund
–
max@1minute.vc
§
Eleven
Accelerator
Venture
Fund
–
Акселераторна
програма
и
seed-‐фонд
–
12
милиона
евро
капитал
–
инвеститор:
Европейският
Инвестиционен
Фонд
(EIF)
–
инвестиции
в
45
компании,
pre-‐revenue
scalable
products
– www.eleven.bg
Запознаване
3. 3
Инвестиции
§ Кеш
(и
еквиваленти)
§ Акции
§ Облигации
§
Алтернативни
активи
–
производни
(derivaYves)
–
опции,
фючърси
и
др.
–
недвижими
имоти
–
стоки
(злато,
петрол,
кафе)
–
валути
–
дялово
инвестиране
и
рисков
(венчър)
капитал
Инвеститори
§
Пенсионни
фондове
§
Застрахователни
компании
§
Фондации
§
Банки
§
Богати
индивиди
Инвестиционната
вселенна
4. 4
§ Дялово
инвестиране
–
инвестиции
в
частни
фирми
(нелиствани
на
борси)
срещу
дялово
участие
в
дружеството
-‐
%
от
собствеността
§
Рисков
капитал
–
вид
дялово
инвестиране
–
на
ранен
етап
/
в
млади
компании
–
с
цел
развитието
и
комерсиализацията
на
нови
продукти
и
услуги
–
важен
източник
на
финансиране
за
млади
(start-‐up)
компании
Дялови
инвестиции
5. 5
§ Начало
в
САЩ
в
50-‐те
и
60-‐те
-‐
държавна
насока
-‐
богати
бизнесмени/индивидуални
инвеститори
(ангели)
§
Разтеж
през
80-‐те
-‐
професионални
организации
§
Бум
в
90-‐те
§
2013
-‐
интернационализация
-‐
“So•ware
is
eaYng
the
world”
-‐
драстично
намаляване
на
цената
на
разработка
US
Venture
Capital
–
1980
–
$2.1
bn
–
1990
–
$3.4
bn
–
2000
–
$104.8
bn
–
2008
–
$28.8
bn
–
2012
–
$25.6
bn
История
6. 6
Инвеститори
(LPs)
–
Пенсионни
фондове
(50
%)
–
Фондации
–
Университети
–
Банки
–
Застрахователни
компании
–
Богати
индивиди
/
family
offices
–
Fund
of
Funds
Фонд
Компания
Компания Компания
Компания
Мениджър
Инвеститор Инвеститор Инвеститор
Мениджъри
(GPs)
–
Предприемачи
–
Бивши
Изпълнителни
директори
(CEOs)
–
Инвестиционни
банкери
–
Консултанти
–
Финансисти
–
Учени,
експерти
Структура
7. 7
§ Общи
(generalist)
Диверсифицирани:
–
различни
етапи
–
различни
сектори
–
различни
региони
§ Специализирани
Етапи
Сектори
–
seed
–
start-‐up
–
expansion
–
later
stage
–
IT
&
so•ware
–
TMT
–
Cleantech
–
Biotech
§ според
мениджърското
дружество
–
независими
–
Sequoia
Capital,
Eleven,
Launchub,
NEVEQ
–
на
финансови
институции
–
банки,
инвестиционни
банки
и
компании,
застрахователи
-‐
AIG
–
корпоративни
–
Intel
Capital,
Google
Ventures
–
правителствени
–
Русия,
Израел
Видове/фокус
8. 8
Стадии
на
рисков
капитал
Private
Equity
Venture
Capital
Angels
/
Seed
FFF
/
Accelerators
/
Angels
More
$$$
9. 9
§
Набиране
на
капитал
/
Fundraising
–
формиране
на
фонда
–
стратегия,
география,
размер
–
финансови
анагжименти
(commitments)
от
инвеститори
–
от
няколко
месеца
до
няколко
години
§
Теглене
на
капитала
–
Capital
calls/Drawdowns
–
серия
траншове
–
когато
е
нужно
§
Инвестиране
–
инвестиционен
период
–
няколко
рунда,
резерви
–
ко-‐инвестиции
§
Излизане
/
Еxit
$
Жизнен
цикъл
10. 10
§ разглежда
стотици/хиляди
потенциални
инвестиции
Критерии:
–
екип
–
продукт
/
технология
/
IP
–
пазар,
конкуренция
–
стратегия
–
бизнес
модел
–
финанси
–
нужди,
цена,
потенциал
–
exit
§
идентифицира
няколко
най-‐добри
–
срещи
–
презентации
/
pitching
–
бизнес
модел
–
договаряне
–
дилиджънс
(due
diligence)
Работа
на
един
фонд
/1
11. 11
§
договаря
и
структурира
сделка
–
цена
–
инструмент(и)
–
суми
и
график
–
употреба
на
парите
–
ликвидационни
преференции
–
управление,
борд,
гласуване,
контрол,
информация
–
защитни
клаузи
–
RFR,
Tag
Along,
Drag
Along
§
подпомага
предприемачите
/
участва
в
управлението
на
компаниите
–
привличане
на
мениджмънт
/
борд
–
финансово
управление
–
стратегия,
знания,
най-‐добри
практики
–
контакти
с
клиенти,
партньори,
канали
–
съветници,
консултанти,
пазарни
проучвания
–
стимули
(alignment
of
interest)
–
допълнително
финансиране,
M&A,
IPO
Работа
на
един
фонд
/2
12. 12
§ такса
за
управление
–
обикновено
2
–
3%
от
активите
годишно
–
покрива
разходите
-‐
офис,
заплати
§
дял
от
печалбата
(carried
interest)
–
20
–
30%
от
печалбата
§
минимална
норма
на
печалба
(hurdle
rate)
–
първата
ликвидност
за
инвеститорите
–
5
-‐
10%
Възнаграждение
13. 13
§ IRR – вътрешна норма на възвращаемост
–
цели
30%
-‐
50%,
но:
§
дивиденти
§
exit
–
сливания
и
придобивания
(M
&
A)
–
IPO
–
продажба
на
активи,
технология
– ликвидация
Възвращаемост
14. 14
§ Местни
и
регионални
фондове
–
3TS
–
NEVEQ
–
Intel
Capital
–
Earlybird
–
RSG
Capital
–
LAUNCHub
и
Eleven,
нови
фондове
през
2014
§
Проблеми
и
решения
–
Подобряване
на
условия
за
стартиращи
компании
–
Развитие
на
действащи
ангелски
мрежи
–
Успешно
навлизане
на
компании
в
развити
пазари
–
Създаване
на
ново
поколение
частни
фондове
България
и
региона
16. Защо
България?
16
§ Превъсходни условия за създаване на продукти
–
Богата
техническа
школа
–
Добра
макроикономическа
обстановка
–
Потвърден
успех
в
областта
на
разработване
–
Пълноценен
достъп
до
пазари
§
Най-‐добрата
история
в
региона
относно
иновации
и
технологии
–
Кисело
мляко
(LB
Bulgaricum)
–
«Правец»
–
Голяма
диаспора
в
техническия
и
финансовия
сектор
§
Най-‐развита
първоначална
инфраструктура
–
Достъп
до
ранен
стартов
капитал
–
Добро
развитие
на
екосистема
за
иновация
–
Относително
познат
пазар
за
външни
инвестиции
18. Какво
ни
трябва?
18
§ Продуктови и бизнес навици
–
Все
още
голям
недостиг
спрямо
развити
пазари
–
Яйце/кокошка:
без
тях
няма
шанс,
но
те
само
с
опит
се
придобиват
§
Повече
успешни
компании/сделки
в
развити
пазари…
§
...
които
да
водят
към
landmark
success
stories
19. Ресурси
19
§ В България:
–
Entrepreneur.bg
(hžp://entrepreneur.bg)
–
Капитал,
статии
на
Татяна
Пунчева
(hžp://www.capital.bg/browse.php?aid=87)
§
Световни
източници:
–
Блог
на
Henry
Blodget
(hžp://www.businessinsider.com/commenter?id=f237544bce97a34779b58500)
–
Блог
на
Barry
Ritholtz
(hžp://www.ritholtz.com/blog)
–
Блог
на
Fred
Wilson,
USV
(hžp://www.avc.com)
–
Блог
на
Mark
Suster,
Upfront
Ventures
(hžp://www.bothsideso•hetable.com)
–
Новини
за
индустрия,
PandoDaily
(hžp://pandodaily.com)
– Тази
седмица
интересна
статия
в
The
Economist:
(hžp://www.economist.com/blogs/schumpeter/2013/09/venture-‐capital-‐europe)
