2° Summit MMT, Rimini e Cagliari, 20/21-27/28 Ottobre 2012

1. Finanza Funzionale
Deficit di bilancio del governo
e Debito pubblico
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
2° Summit MMT – Rimini 20/21 - Cagliari, 27/28 Ottobre 2012

2. Sommario
- Gli emittenti valuta non-convertibile flottante
sono monopolisti della moneta
- Gli Stati emittenti valuta non hanno bisogno di
tassare o indebitarsi per spendere
- La tassazione crea una domanda per una
moneta altrimenti priva di valore
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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3. Solo il Governo che emette la propria
valuta non ha bisogno di generare introiti
fiscali dalla tassazione per spendere …
…non ha bisogno di prendere in prestito la
propria valuta di cui è monopolista per
spendere. Allora perchè vende titoli di Stato?
Le aste di Titoli di Stato hanno la funzione di fare
ciò che è chiamato “drenaggio di riserve in
eccesso”, creato dalla stessa spesa a deficit, per
sostenere il tasso di interesse obiettivo della
banca centrale
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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4. Vendita dei Titoli di Stato
Lo scopo della vendita dei titoli di stato non è
incrementare le entrate per finanziare la spesa,
ma fare ciò che è chiamato “drenaggio di riserve
in eccesso”, creato dalla stessa spesa a deficit,
per mantenere tassi di interesse di breve
termine (interbancario overnight) positivi
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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5. Gestione delle Riserve e Tassi
d’interesse
La spesa del Governo, la concessione di prestiti e
l’elargizione di moneta si aggiungono alle riserve del
sistema bancario considerato in aggregato
La Tassazione governativa, l’indebitamento e il prelievo di
moneta drenano riserve dal sistema bancario aggregato.
Quando un governo incorre in un deficit di bilancio, la
spesa governativa (G) è maggiore della raccolta fiscale da
tassazione (T). (G-T)>0, ovvero c’è un incremento di
riserve nette. Queste riserve in eccesso spingono verso il
basso il tasso di interesse dei prestiti overnight
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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6. Fissare i tassi di breve termine
Per gli emittenti valuta, la vendita dei titoli di
Stato ha funzione di sostenere i tassi di interesse
piuttosto che quella di incrementare le entrate
Notate che i deficit hanno l’effetto opposto sui
tassi di interesse rispetto a quanto sostenuto dai
falchi del deficit, che hanno a lungo sostenuto
che i deficit causano elevati tassi di interesse
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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7. Tasso di interesse Esogeno
“La spesa di moneta che deriva dai deficit
incrementa le riserve bancarie e questo comprime il
tasso di interesse . In qualche modo il governo deve
“prevenire” che il tasso di interesse venga spinto
verso il basso dall’incremento dello stock di moneta
che deriva dalla sua stessa spesa… C’è un modo
ovvio per fare questo. Il governo può “riprendere
indietro in prestito” i soldi che sta spendendo
—Abba Lerner, Economics of Employment (1951)
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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8. Il Debito Pubblico è un’informazione
contabile
E’ la registrazione di tutte le volte che il governo
ha venduto titoli di stato per drenare riserve per
mantenere I tassi di interesse di breve periodo.
Dunque, al posto di “Debito Pubblico” sarebbe
meglio riferirci ad esso come “IRMA” (Interest
Rate Maintenance Account): Contabilità di
Gestione del Tasso di Interesse Interbancario
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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9. Finanza Funzionale
Le politiche dovrebbero essere giudicate sulla loro
capacità di raggiungere gli scopi per i quali sono
state progettate, e non sul concetto di come “sono
in linea” o come combaciano con i dogmi
dell’economia tradizionale
Ciò che importa sono gli effetti di un particolare
politica di bilancio
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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10. Finanza funzionale o
Finanza disfunzionale?
Abba Lerner sosteneva che se l’ammontare della
tassazione o della spesa richiesto per ottenere obiettivi
macroeconomici come il pieno impiego “dovesse
entrare in conflitto con i principi dell’“efficienza
finanziaria” o del pareggio di bilancio o del limitare la
spesa pubblica, allora tanto peggio per tali principi”
Promuovere un bilancio in pareggio o in surplus, o un
rimborso del debito pubblico senza riguardo per le
conseguenze macroeconomiche dovrebbe essere
chiamato Finanza disfunzionale
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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11. Per ogni compratore c’è un venditore
Possiamo iniziare riconoscendo che:
• per ogni acquisto c’è una vendita di analogo valore
• per ogni debito c’è un attivo di pari valore
• Il mio deficit è il tuo surplus
• Il mio debito è il tuo attivo
E’ impossibile per questo che esista un debito da
qualche parte in un sistema economico senza che ci sia
una corrispondente ricchezza di pari valore in tale
sistema. E se il debito diminuisce di un certo
ammontare, la ricchezza diminuisce dello stesso
ammontare
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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12. Attivi = Passivi
Il deficit di bilancio del governo è discusso da
politici e media come fatto isolato e a sè stante.
Il debito pubblico è discusso come fatto isolato e
a sè stante.
Dobbiamo porre la domanda: dov’è il surplus
corrispondente al deficit del governo? Dove
sono gli attivi corrispondenti al debito pubblico?
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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13. È contabilità!
Il deficit di bilancio del governo è solo un’informazione
contabile. Ci dice quanto il settore non governativo
vuole risparmiare in attivi denominati nella valuta
nazionale
deficit del settore governativo= surplus non
governativo
Il deficit è lo specchio del surplus non governativo in
questa macro identità contabile basilare, dove “non
governativo” include sia il settore privato nazionale che
privati esteri, imprese estere, governi esteri.
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14. I deficit governativi creano i risparmi
I deficit non riducono i risparmi, come proclamano I
falchi del deficit. I deficit CREANO i risparmi.
Se intendete far decrescere il deficit di bilancio, allora
otterrete una riduzione del surplus del settore non
governativo. Se volete eliminare il deficit del governo,
otterrete l’eliminazione del surplus del settore privato.
Se volete ottenere il surplus del governo, otterrete
come risultato un deficit del settore privato. Se volete
ridurre il debito pubblico, otterrete una riduzione di
pari importo della ricchezza pubblica .
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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15. Attivi finanziari netti
Non c’è altra fonte di cambio nei possedimenti
totali di attivi finanziari netti del settore privato
(denominati nella moneta unità di conto nazionale)
che non sia il governo.
Se un individuo nel settore privato vuole
incrementare il suo possesso di attivi finanziari
netti, questo può accadere solo se un altro
individuo desidera diminuire i suoi possedimenti
dell’ammontare corrispondente. Il settore privato è
incapace di creare attivi nominali netti.
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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16. I Deficits possono essere troppo grandi
Non dovrebbe essere permesso ai deficit di
continuare ad aumentare una volta che il pieno
impiego è raggiunto.
Una volta che il sistema economico è al livello di
pieno impiego, ulteriori incrementi nella
domanda aggregata non possono incrementare
la produzione, e così saranno inflazionistici.
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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17. I Deficit possono essere troppo grandi
Sì, I deficit possono essere troppo grandi
Ma possono anche essere troppo piccoli
Dei due casi, raramente incontriamo il primo
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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18. William Vickrey
“Il debito pubblico non è una colpa economica,
ma una necessità economica”
—William Vickrey
Mathew Forstater – Finanza Funzionale
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