2. Проект – комплекс мероприятий
Первое требование
к денежным
потокам проекта
Финансовая
реализуемость
Финансовая реализуемость проекта – достаточность денежных
средств для финансирования каждого проектного мероприятия
Формальным признаком финансовой реализуемости проекта
является положительное накопленное денежное сальдо в
каждом календарно-плановом интервале
3. Если в итоговых таблицах по строкам
«накопленное денежное сальдо» и «средства на счете»
появились отрицательные числа,
значит для каких-то мероприятий денег недостаточно
Следовательно, в проекте нужно что-то пересмотреть:
● либо удешевить отдельные мероприятия;
● либо отыскать дополнительные источники финансирования;
● либо сделать то и другое вместе
Если в строках «накопленное денежное сальдо» и
«средства на счете» нет отрицательных значений,
значит ли это, что проект действительно стоит реализовать ?
?
Ответ:
Нет, не значит
4. Проект должен быть не просто реализуемым,
но и выгодным,
т.е. давать положительный чистый доход:
Э=Р–И>0
или
Е= Р/И > 1
Это 2 общих условия целесообразности участия
инвестора в реализации проекта
Эти условия действуют и при денежном,
и при ресурсном подходе, но содержание показателей Э
и Е при разных подходах будет разным
5. Проект – комплекс мероприятий –
должен удовлетворять двум условиям:
быть финансово реализуемым и
коммерчески выгодным
Финансовая
реализуемость
Коммерческая
Как
выгодность
определить
выгодность
проекта ?
необходимое
и
достаточное
условия для принятия решения инвестором
6. Введем ряд ограничений на проект для упрощения его оценки
1. Началом расчетного периода является момент (б) – начало
финансирования инвестиционных мероприятий проекта
2. Проект полностью реализуется за Т интервалов (шагов)
3. Инвестиционная фаза занимает один интервал (t = 0)
4. Финансовый результат в каждом интервале t представляет
собой сальдо денежных потоков по операционной и
финансовой деятельности ФРt
7 ограничений
для упрощения
оценки проекта
5. Риск отсутствует (R = 0)
6. Инфляция отсутствует ,
все цены постоянны во всем
расчетном периоде
7. Ликвидационная фаза отсутствует
7. Фазы проекта
инв.
Интервалы
t=0 t=1 t=2
Инвестиции
Финансовые
результаты
эксплуатационная
…
…
t
…
t=Т
…
…
ФРt
…
ФРT
К0
ФР1
ФР2
Т
∑ ФPt
t =0
7 ограничений
для упрощения
оценки проекта
накопленный
финансовый результат
Т
допустим
∑ФPt > K 0
t =0
условие простой окупаемости
инвестиций по денежным потокам
8. Если накопленный финансовый результат проекта
(накопленное денежное сальдо в интервале Т)
превышает сумму инвестиций К0 ,
значит ли это, что проект действительно стоит реализовать ?
?
Ответ:
Нет, не значит, …
… потому что могут найтись другие проекты или другие способы
вложения капитала, которые дадут больший доход на капитал К0 ,
или такой же доход, как данный проект,
но с меньшим вложением капитала, чем К0
Принять решение о финансировании проекта инвестор
может только на основе его сравнения с альтернативными
способами вложения капитала
9. У каждого инвестора свои альтернативы ,
и большинство инвесторов не желают публично
раскрывать имеющиеся у них возможности
С чем же должен сравнить свой проект разработчик,
чтобы убедить инвестора?
?
Нужна общая для всех инвесторов,
равнодоступная всем «эталонная» мера
Таким «эталоном», доступ к которому имеет
каждый инвестор и каждый проектировщик,
является безрисковый депозитный банковский вклад
со сроком действия, равным сроку реализации проекта Т
10. Интервалы
Инвестиции
t=0 t=1 t=2
ФР1
t
…
t=Т
…
…
ФРt
…
ФРT
D`0 (1 + d) = ФР1
равенство результата в
интервале t=1
D` (1+d)
0
ФP1
D`0 =
(1 + d )
D``0
D`` (1+d)
0
2
D`` (1+d)
0
Финансовый
результат
депозита
ФР2
D`0
Финансовый
результат
депозита
Депозит
…
К0
Финансовые
результаты
Депозит
…
?
Сумма депозита,
эквивалентная по доходу
проектным инвестициям в
интервале t=1
11. полная сумма депозитного
вклада, эквивалентная по доходу
проектируемым инвестициям
сумм
D0
Т
ФPt
=∑
( 1 + d )t
t =0
сумм
D0
сумм
D0
Если
Т
< K 0 , то депозит выгоднее проекта
> K 0 , то проект выгоднее депозита
ФPt
K0 < ∑
t
t =0 ( 1 + d )
условие коммерческой
выгодности проекта с
«моментальным»
вложением капитала
12. Фазы проекта
инвестиционная
Интервалы
t=0 t=1 t=2
Инвестиции
Финансовые
результаты
К0
К1
ФР2
…
…
К2
ФР1
эксплуатационная
t
…
Кt
…
…
ФРt
ликв
t=Т
КT
…
ФРT
Можно ли просто суммировать все
распределенные по интервалам инвестиции ?
Иначе говоря, безразлично ли
для инвестора, как
распределены инвестиции по
снимем
расчетным шагам проекта ?
ограничения
3и7
Нет, не
Ответ:
безразлично…
?
13. Фазы проекта
инвестиционная
Интервалы
t=0 t=1 t=2
Инвестиции
К0
ФР2
…
…
К2
ФР1
Финансовые
результаты
К1
эксплуатационная
К`0
… потому что капитал,
требующийся для проекта в
интервале t , инвестор может
временно положить на депозит и
получить дополнительный доход
t
…
Кt
…
…
ФРt
ликв
t=Т
КT
…
ФРT
К`0 (1+d)t
`
K0
Kt
=
( 1 + d )t
Эквивалентная по доходности
К`0 – «отложенные» инвестиции, т.е.
сумма капиталовложений в
часть капитала, помещенная на депозит
интервале t=0
14. полная сумма капиталовложений в интервале t=0,
эквивалентная по доходу распределенному потоку
проектных инвестиций
сумм
K0
Т
Kt
=∑
( 1 + d )t
t =0
Т
Т
Kt
ФPt
<∑
∑
( 1 + d )t t =0 ( 1 + d )t
t =0
условие коммерческой выгодности проекта
с распределенными потоками инвестиций
и финансовых результатов
15. В полученном условии коммерческой выгодности
безрискового проекта в качестве альтернативы выступает
безрисковый депозитный банковский вклад
Какой банк может предоставить гарантии
100% надежности вложений ?
В Методических указаниях Министерства финансов
РФ по оценке инвестиционных проектов предписано
в качестве ставки дисконта использовать
ставку рефинансирования ЦБ РФ
При наличии у конкретного инвестора другой
альтернативы, более привлекательной по соотношению
доходность/надежность, проект должен оцениваться с
учетом именно этой альтернативы
