Investment
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This is a resource that summarizes the investment essentials for young managers. It is designed to provide a better understanding of the role of each financial institution, institutional investors, negative yields, specific investment metrics (PBR, ROE, IRR), trading, and credit trading.
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- 1. ３．投資 1
- 2. 2 目次 3.1 金融の役割 3.2 株式投資 直接/間接金融・バイ/セルサイド・リスク 3.3 機関投資家 3.4 投資環境 インカム/キャピタルゲイン・資本提携 投資信託・生命保険・損害保険・GPIF マイナス利回り 3.5 投資分析 PBR・ROE・IRR 3.6 トレーディング 板・指値・成行・ストップ高/安 3.7 信用取引 空売り・デリバティブ 3.8 業務を投資と見なすとき リスクプレミアム
- 3. 3.1 金融の役割 3
- 4. そもそも金融って何？ 4
- 9. リスクって何？ 9
- 14. 3.2 株式投資 14
- 15. 株式って何？ 15
- 18. 会社によって、100％の所有権利書（＝発行済株式数）の枚数が異なる • レゾナンス社：200,000株 （株主：2名） • トヨタ社：3,262,997,492株（株主：約50万名）2019.6.17時点 株主の人数にあわせた株数 の設計が必要 株主が少ない場合 ＝株数が少なくてよい 株主が多い場合 ＝株数がたくさん必要 18
- 21. 投資家の２大インセンティブ キャピタルゲインインカムゲイン 不動産 家賃収入 不動産売却益 株式 配当 株式売却益 保持し続けることで 発生する定期収益期待 売却を前提とし 購入時との売却差額を期待 購入 売却 売却益を 期待 キャピタルゲイン インカムゲイン 保有しながら 定期的な収入を期待 例 投資家によって投資の動機（インセンティブ）は違うが、主にこの２つを根拠として投資行動を行う。 リスク許容度が高い投資家は、インカムゲインよりキャピタルゲインを狙い、高いリターンを狙う。 投資 21
- 22. 資本提携 22
- 27. 3.3 機関投資家 27
- 33. そもそも保険とは何か？ 33
- 38. 保険業界の売上高ランキング 38
- 51. 年金積立金管理運用 独立行政法人 Webサイトより抜粋 http://www.gpif.go.jp/gpif/faq/faq_04.html (Government Pension Investment Fund : GPIF) GPIF（Government Pension Investment Fund)は我らの年金の運用体 51
- 53. 社会保障費として ①年金 ②医療 ③介護・福祉に年間100兆以上の費用が必要 出所：財務省（日本の財政関係資料） 53
- 60. 買収する会社 買収される会社 株式を取得する ✔いくらで株式を評価すべきか？ （valuation） ✔認識すべき負債はないか？ ✔期待される事業収益は？ ✔資産はどの程度存在するか B/S的側面 P/L的側面 ご参考）M&Aとは？(Mergers & Acquisitions ) M&Aとは、企業の合併や買収の総称。merger and acquisition（合併と買収）の略。 他の企業を取得しようとする際には買収者やその子会社などに吸収合併させるほか、 買収先企業の株式を買収して子会社化する手段が用いられることから、 およそ企業の取得という効果に着目して合併と買収を総称するものである。 by wikipedia 60
- 63. 3.4 投資環境への理解 63
- 72. 3.5 投資分析 72
- 75. 株価 ６,０００ 株価 ７,０００ 1株あたり 資本 ３,０００ 1株あたり 資本 ６,０００ 1株あたり利益 ４００ 1株あたり利益 ８００ スズキ トヨタ 株価に対する各企業のBPS・EPS 75
- 76. 約10兆円 自己資本 （資本） 資本（株主の財産＝持ち物（資産）から借金（負債）を引いた額） 資本とは 株主の財産 であり 借金を引いた後の持ち物の額 通称：自己資本・純資産ともいう。 英BP社の資本 76
- 83. 総資産利益率（Return On Asset ） 資産 8.6兆円 2.3% 資産を利益に効率的に結び付けているか 例）JR東日本 最終利益 2,000億円
- 84. 資本利益率（Return On Equity ） 資本 3.0兆円 最終利益 2,000億円 約6.8% 資本を利益に効率的に結び付けているか 例）JR東日本
- 85. A B 資産 100 200 資本 100 50 最終利益 3 5 どちらの経営効率が高い？ ROA 3.0% 2.5% Q1.資産をうまく活用している企業はどちら？ Q2.株主にとって、利益効率が高い企業はどちら？ ROE 3% 10% ■ROA ※Return on Assetsの略 利益÷資産 ■ROE ※Return on Equityの略 利益÷資本 85
- 88. 例）鉄道業界のROAとROE。違いは何から生まれるのか？ 6.7 8 5.5 5.6 6.1 7.9 1.3 5.1 4.8 7.6 3.8 8.1 5.9 7.3 9.9 東日本旅客鉄道 西日本旅客鉄道 近鉄GHD 東急 阪急阪神HD 東武鉄道 西武HD 小田急電鉄 京王電鉄 九州旅客鉄道 西日本鉄道 京阪HD 京浜急行電鉄 京成電鉄 相鉄HD 2.3 2.7 1.1 1.7 2.2 2.2 0.3 1.5 2 3.8 1 2.7 1.8 3.3 2.2 東日本旅客鉄道 西日本旅客鉄道 近鉄GHD 東急 阪急阪神HD 東武鉄道 西武HD 小田急電鉄 京王電鉄 九州旅客鉄道 西日本鉄道 京阪HD 京浜急行電鉄 京成電鉄 相鉄HD
- 89. 自己資本比率
- 91. 業界内での近鉄・西武・相鉄の自己資本比率の低さが目立つ 34.1 34.1 19.9 29.8 36.4 27.4 21.5 29.1 42.6 49.9 26.2 34.1 30 45.4 22.6
- 92. 92 6.7 8 5.5 5.6 6.1 7.9 1.3 5.1 4.8 7.6 3.8 8.1 5.9 7.3 9.9 東日本旅客鉄道 西日本旅客鉄道 近鉄GHD 東急 阪急阪神HD 東武鉄道 西武HD 小田急電鉄 京王電鉄 九州旅客鉄道 西日本鉄道 京阪HD 京浜急行電鉄 京成電鉄 相鉄HD 2.3 2.7 1.1 1.7 2.2 2.2 0.3 1.5 2 3.8 1 2.7 1.8 3.3 2.2 東日本旅客… 西日本旅客… 近鉄GHD 東急 阪急阪神HD 東武鉄道 西武HD 小田急電鉄 京王電鉄 九州旅客鉄道 西日本鉄道 京阪HD 京浜急行電鉄 京成電鉄 相鉄HD 34.134.1 19.9 29.8 36.4 27.4 21.5 29.1 42.6 49.9 26.2 34.1 30 45.4 22.6 東日本旅客鉄道 西日本旅客鉄道 近鉄GHD 東急 阪急阪神HD 東武鉄道 西武HD 小田急電鉄 京王電鉄 九州旅客鉄道 西日本鉄道 京阪HD 京浜急行電鉄 京成電鉄 相鉄HD 自己資本比率が低いほど、ROAとROEの違いが顕著となる
- 94. 94 ROE 利益(R) 資本(E) ＝ ROA 利益(R) 資産(A) ＝ ROA ＝ ROE × 資本(E) 資産(A) ROAはROEと自己資本比率を掛け算した式で表すことが出来る 自己資本比率
- 95. ＝ 自己資本比率逆数をレバレッジ比率とすると、ROEはROAとレバレッジ比率の掛け算で表せる 自己 資本比率 資産(A) 資本(E) 資産(A) 資本(E) レバレッジ 比率 ＝ ×ROE ROA レバレッジ 比率 ＝ 95 つまり、ROEが高いのは、 ①ROAが高いのか②レバレッジ比率が高いのか、 に要因分解できる。
- 98. BPS 10円 EPS: 1円 BPS 11円 今期初資本 今期末資本今期末利益 BPS 11円 EPS: 4円 BPS 15円 来期末資本 BPSの増え方 1年目 2年目 前期のBPSに今期のEPSを足すと次期のBPSになる （※すべて利益を内部留保した場合） 98
- 102. 102 資本って誰のもの？
- 103. 103 株主
- 105. 105 ゆえにROEは投資家にとって考慮すべき重要な指標となりうる A社 ROE 9% B社 ROE 12% C社 ROE 5% 投資家 100 100 100 109 112 105 投資家の投資した資金をどれだけ成長させる力があるかを示すROE
- 106. 106 元本返金の保障がない株式投資 対 貸付（債券購入） A社 ROE 6% 元本返金なし 金利 6% 元本 返金有り 投資家 100 100 投資家は、株式投資に対してリスクプレミアムを要求するはず 106 106
- 110. 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% PBR 日産 トヨタ スズキ マツダ 三菱 いすゞ ホンダ 日野 SUBARU 自動車会社におけるROE・PBRは正の相関関係が認められる 相関係数：0.82 ROE
- 112. 問題：あなたはインドの投資案件を精査するプロジェクトメンバーです。 初期投資額 投資案件A 投資案件B 10億円 10億円 1年目 キャッシュフロー 0億円 9億円 2年目 キャッシュフロー 0億円 6億円 3年目 キャッシュフロー 0億円 0億円 4年目 キャッシュフロー 0億円 1億円 5年目 キャッシュフロー 24億円 1億円 投資案件C 5億円 0億円 0億円 0億円 2億円 9億円 目標利回り：20％ どの投資案件を実施しますか？ 根拠と共に説明してください。 112
- 114. 1年後：98万円で買っていいのは 98万円を100万以上に 1年でふやす方法があるか？ つまり、100÷98 = 約1.02倍以上に 1年で成長させる投資方法を 知っているか？に依存。 2年後：90万円で買っていいのは 90万円を100万以上に 2年でふやす方法があるか？ つまり、100÷90 = 約1.11倍以上に 2年で成長させる投資方法を 知っているか？ つまり1年で 100 ÷ 90 倍の投資手段を 持ってるかどうか 自分がどんな投資環境にいるかに依存 114
- 118. Q. 1年後に100万円もらえるチケット①はいくら以下で購入すべきですか？（6%成長必達） Q. 1年後に100万円もらえるチケットAはいくら以下で購入すべきですか？ 100÷1.06 = 約94.3万円 100万円 1年後 6%成長前 ÷1.06 約94.3万円 チケット ①の価値 今 118
- 120. 約94.3万円 チケット ①の価値 約88.9万円 チケット ②の価値 現在価値 現金収入 100 万円 100 万円 ＝ ＝ 120 つまり同じ金額でもいつもらえるかによって現在価値が変わる
- 121. Q. 先ほどのチケット①とチケット②をあわせて購入したい場合、いくらで購入すべきか？ 94.3万 100万 今 1年後 6%成長前 ÷1.06 1年後の100万を 現在価値割引 88.9万 94.3万 今 2年後 6%成長前 ÷1.06 2年後の100万を 現在価値割引 100万 6%成長前 ÷1.06 1年後 約94.3万円 チケット ①の価値 約88.9万円 チケット ②の価値 + = 183.2万円 ※通期の現金収入合計は200万円 ※最低でも6％成長が求められている環境 121
- 122. Q. 毎年100万円現金収入が20年間発生する権利を購入します。いくらで購入すべきか？ 94.3万 100万 今 1年後 6%成長前 ÷1.06 1年後の100万を 現在価値割引 88.9万 94.3万 今 2年後 6%成長前 ÷1.06 2年後の100万を 現在価値割引 100万 6%成長前 ÷1.06 1年後 ※最低でも6％成長が求められている環境 ： 20年後の100万を 現在価値割引 31.1万 ・・・・ 100万 20年後今 2年後1年後 94.3万 88.9万+ + ・・・・ 31.1万 + を求めたい 122
- 123. 94.3万 88.9万+ + ・・・・ 31.1万 + を求めたい これって何？ ÷1.06 = 1/1.06 = 約0.943倍 94.3 万 88.9 万 ×0.943 ×0.943 ×0.943 31.1万 ・・・ 等比数列の和 123 等比数列の和を求める問題に帰着できる
- 125. お互いに 相殺される 𝟎. 𝟗𝟒𝟑𝒙𝒙 ー ー ご参考）ずらして引くと、ほとんどの数が相殺され、計算量が大幅に下がる 94.33962 88.99964 83.96193 79.20937 : 33.0513 31.18047 33.0513 31.18047 29.41554 88.99964 83.96193 79.20937 𝒙 = 𝟏 − 𝟎. 𝟗𝟒𝟑 𝟗𝟒. 𝟑 − 𝟐𝟗. 𝟒𝟏 𝟏, 𝟐𝟒𝟔万円 125
- 126. お互いに 相殺される 𝟎. 𝟗𝟒𝟑𝒙𝒙 ー ー ご参考）データが極めて多いときは、更に簡単な数式で算出できる（無限等比級数） 𝒙 = 𝟏 − 𝟎. 𝟗𝟒𝟑 𝟗𝟒. 𝟑 特にデータ数が多い場合は 94.33962 88.99964 83.96193 79.20937 : 33.0513 31.18047 33.0513 31.18047 29.41554 88.99964 83.96193 79.20937 𝒙 = 𝟏 − 𝟎. 𝟗𝟒𝟑 𝟗𝟒. 𝟑 − 𝟐𝟗. 𝟒𝟏 上限𝟏, 𝟔𝟔𝟓万円 126
- 129. 年度 入金予定額 1 300 2 340 3 400 4 420 5 400 億円 以下の入金予定額を見込んだ工場の事業買収を検討しています。 購入したのち、5年後に工場を売却するとき、 売却収入が4,000億円が見込まれるとします。 当該工場はいくら以下で購入すべきでしょうか？ 約3,208億円 複利15％成長することが求められている会社の場合 つまり初期投資が3,208億円だと期待する 投資効果（複利15%)が見込めるということ 129
- 130. NPV（Net Present Value） NPV = −𝑐0 + 𝐶1 1+𝑟 + 𝐶2 (1+𝑟)2 + ・・ 𝐶 𝑇 (1+𝑟) 𝑇 𝒄 𝟎: 初期投資 C: キャッシュフロー 𝑟: 割引率 T: 時間 初期投資額と未来のキャッシュフローの現在価値割引したものを総額したも の。 500 80 70 60 ・・・ 未来ほど 現在価値は低くなる。 現在価値割引したあとの キャッシュフロー総額 初期 投資額 130
- 132. 内部収益率（IRR）って何？ 132
- 136. 問題：あなたはインドの投資案件を精査するプロジェクトメンバーです。 初期投資額 投資案件A 投資案件B 10億円 10億円 1年目 キャッシュフロー 0億円 9億円 2年目 キャッシュフロー 0億円 6億円 3年目 キャッシュフロー 0億円 0億円 4年目 キャッシュフロー 0億円 1億円 5年目 キャッシュフロー 24億円 1億円 投資案件C 5億円 0億円 0億円 0億円 2億円 9億円 目標利回り：20％ 各投資案件のIRRを求めよ。 136
- 137. 3.6 トレーディング 137
- 140. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 6,700 25,100 1,300 12,400 5,000 24,600 10,400 2,600 100 1,700 指値 買 7,410円 1,000株 トヨタ自動車(7203) 【注文内容】 Q. 右の板はどのように 変わるでしょうか？ 変化する場所を 手元に書いてみてくださ い。 7,410円×1,000株 GET ①指値購入 140
- 141. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 トヨタ自動車(7203) 1,000株 減る 指値 買 7,410円 1,000株 【注文内容】 24,600 10,400 2,600 100 1,700 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 ①指値購入 141
- 142. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 トヨタ自動車(7203) 指値 売 7,390円 35,500株 【注文内容】 Q. 右の板はどのように 変わるでしょうか？ 変化する場所を 手元に書いてみてくださ い。 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 24,600 10,400 2,600 100 1,700 ②指値売却 142
- 143. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 7,400円×24,600株 売却 株価が7,400円に変更 トヨタ自動車(7203) 【注文内容】 指値 売 7,390円 35,500株 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 24,600 10,400 2,600 100 1,700 ②指値売却 143
- 144. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 7,390円×10,400株 売却 (述べ35,000株売却) 株価が7,390円に変更 トヨタ自動車(7203) 【注文内容】 10,400 2,600 100 1,700 指値 売 7,390円 35,500株 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 ②指値売却 144
- 145. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 売却できなかった500株分が残る トヨタ自動車(7203) ②指値売却 【注文内容】 2,600 100 1,700 指値 売 7,390円 35,500株 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 500 145
- 147. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 26 1 17 トヨタ自動車(7203) 成行 買 43,500株 【注文内容】 購入するのは、43,500株 7440円までに 43,300株あるので、 全て購入したうえで、 7450円の200株もマッチングする。 43,300 6,700 25,100 1,300 12,400 4,000 500 ③成行購入 147
- 148. 7450 7440 7430 7420 7410 7400 7390 7380 7370 7360 指値売数量 買数量 26 1 17 トヨタ自動車(7203) 成行 買 43,500株 【注文内容】 6,500 株価： 7,450円 ③成行購入 148
- 152. 3.7 信用取引 152
- 153. 空売りとは何か？ 153
- 158. リーマンショックとは何か？ 158
- 167. 3.8 業務を投資行動と捉える 167
- 168. 変動金利と固定金利の違い 168