Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to 08 ma
08 ma
- 2. กิจการต่างๆ ใช้การวิเคราะห์การลงทุนเพื่อช่วยในการประเมินค่าการลงทุนใน ระยะยาว การวิเคราะห์การลงทุนหรืองบประมาณเงินลงทุน (Capital Budgeting) เป็นกระบวนการที่เกี่ยวกับการวางแผน การประเมินค่า และการ ควบคุมการลงทุนในสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนที่ใช้ในการดําเนินงาน เนื่องจาก การลงทุนในโครงการลงทุนนั้นเป็นการสร้างพันธะผูกพันต่อเงินทุนของ กิจการในระยะยาว ซึ่งส่งผลกระทบต่อการดําเนินงานเป็นเวลาหลายปี ดังนั้น ในการวิเคราะห์การลงทุนนั้น จะต้องใช้ความระมัดระวังและใช้วิธีการ วิเคราะห์ที่มีความซับซ้อนในหลายลักษณะ เพื่อจะช่วยลดข้อผิดพลาด หรือเพื่อ ลดข้อจํากัดของวิธีการวิเคราะห์การลงทุนในลักษณะต่างๆ เพื่อตัดสินใจลงทุน ในโครงการที่มีความเหมาะสมกับเงื่อนไขข้อจํากัดต่างๆ ของธุรกิจนั้นๆ จุดประสงค์หลัก ในการเรียนรู้เกี่ยวกับการวิเคราะห์การลงทุน
- 3. วิธีการประเมินค่าข้อเสนอการลงทุน (Methods of Evaluating Capital Investment Proposals) 1. วิธีที่ไม่ได้คํานึงถึงมูลค่าปัจจุบัน ประกอบด้วย - วิธีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย - วิธีระยะเวลาเงินสดคืนทุน 2. วิธีที่คํานึงถึงมูลค่าปัจจุบัน ประกอบด้วย - วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ - วิธีอัตราผลตอบแทนภายใน
- 4. กระบวนการประเมินค่างบประมาณการลงทุน • ในปีหนึ่งๆ กิจการมักจะมีข้อเสนอเกี่ยวกับโครงการลงทุนใน ลักษณะต่างๆ และจะถูกนํามาพิจารณาโดยคณะกรรมการบริหาร งบประมาณดําเนินงาน • ต้องรวบรวมข้อมูลจากบุคคลในหน่วยงานย่อยๆ เพื่อให้ได้ข้อมูล ที่เป็นประโยชน์ต่อการตัดสินใจของผู้บริหารต่อไป • ผู้บริหารระดับสูงจะตัดสินใจเลือกและอนุมัติงบประมาณเพื่อการ ลงทุนที่จะให้ผลประโยชน์ที่คุ้มค่าต่อการลงทุน
- 6. ข้อมูลเกี่ยวกับกระแสเงินสด (Cash Flow Information) • การจดบันทึกข้อมูลทางการบัญชีจะใช้เกณฑ์คงค้างในการรับรู้ รายได้และค่าใช้จ่าย มากกว่าจะเป็นกระแสเงินสดรับ และ กระแสเงินสดจ่าย • สําหรับการตัดสินใจบริหารงบประมาณการลงทุนนั้น การ ประมาณการเกี่ยวกับกระแสเงินสดรับและการแสเงินสดจ่ายจะ ให้ข้อมูลสําคัญที่เป็นประโยชน์เพื่อประกอบการวิเคราะห์การ ลงทุนได้มากกว่า
- 7. ตารางที่ 8.1 ตัวอย่างกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจในงบประมาณการลงทุน กระแสเงินสดจ่าย กระแสเงินสดรับ เงินลงทุนเริ่มแรก เงินสดรับจากการขายสินทรัพย์เก่า ค่าซ่อมบํารุงรักษา เงินสดรับที่เพิ่มขึ้นจากการขาย หรือ ให้บริการ ต้นทุนการดําเนินงานที่เพิ่มขึ้น กระแสเงินสดจ่ายในการดําเนินงาน ที่ลดลง ต้นทุนการยกเครื่อง (ปรับปรุงใหม่) มูลค่าซากของสินทรัพย์ใหม่ เมื่อหมดอายุโครงการ
- 8. ตัวอย่างที่ 1 บริษัท เอเอสซี จํากัด กําลังพิจารณาข้อเสนอเกี่ยวกับการ ลงทุนในเครื่องจักรใหม่ซึ่งมีความต้องการใช้เงินงบประมาณจํานวน 585,000 บาท โดยคาดว่าอายุการให้ประโยชน์ของเครื่องจักรใหม่ ประมาณ 10 ปี เมื่อครบกําหนดแล้วมูลค่าที่เหลือของเครื่องจักรจะ เท่ากับศูนย์ ข้อมูลกระแสเงินสดรับรายปีโดยประมาณเท่ากับ 900,000 บาท ในขณะที่กระแสเงินสดจ่ายรายปีประมาณ 792,000 บาทต่อปี
- 9. ข้อมูลของกระแสเงินสดข้างต้นนั้น จะถูกนําไปใช้เป็นข้อมูล ประกอบการพิจารณาเพื่อตัดสินใจในงบประมาณการลงทุนด้วยเทคนิควิธีการ ต่างๆ ต่อไป ตารางที่ 8.2 ตัวอย่างข้อมูลสําหรับการวิเคราะห์งบประมาณการลงทุน
- 10. ปัจจัยอื่นๆ ที่ควรนํามาพิจารณาเพื่อประกอบการตัดสินใจลงทุน 1. ความสามารถในการจัดหาเงินทุน 2. ความสัมพันธ์ระหว่างโครงการลงทุนต่างๆ 3. แนวทางพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุน 4. ความเสี่ยงของแต่ละโครงการ
- 11. เทคนิควิธีการวิเคราะห์การลงทุนที่ไม่คํานึงถึงมูลค่าปัจจุบัน • เป็นวิธีการพื้นฐานที่นําใช้ในการประเมินค่าโครงการลงทุน เนื่องจากวิธีการคํานวณไม่ยุ่งยาก • นํามาใช้ประโยชน์ในการวิเคราะห์งบประมาณการลงทุนที่มีอายุ โครงการในช่วงสั้นๆ • ผู้บริหารมุ่งประเด็นไปที่มูลค่าของกําไรที่คาดว่าจะได้รับจากการ ลงทุน หรือกระแสเงินสดรับสุทธิที่คาดว่าจะได้รับจากการลงทุน
- 13. ตัวอย่างที่ 2 กิจการแห่งหนึ่งกําลังพิจารณาตัดสินใจลงทุนซื้อเครื่องจักรใหม่ ซึ่ง ต้องใช้เงินงบประมาณลงทุนประมาณ 250,000 บาท เครื่องจักรดังกล่าวจะมี อายุการใช้งานประมาณ 5 ปี ณ วันสิ้นปีที่ 5 เครื่องจักรมีมูลค่าที่เหลือประมาณ 50,000 บาท ผลกําไรขาดทุนสุทธิโดยประมาณแต่ละปี มีรายละเอียดดังนี้
- 15. ตัวอย่างที่ 3 ผู้บริหารกิจการแห่งหนึ่ง กําลังพิจารณาตัดสินใจในโครงการลงทุน ซื้ออุปกรณ์และเครื่องมือในการผลิตรุ่นใหม่ ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนจํานวน 650,000 บาท สินทรัพย์ดังกล่าวคาดว่าจะมีอายุการใช้ประโยชน์ได้ประมาณ 5 ปี และไม่มีมูลค่าที่เหลือเมื่อครบอายุ 5 ปี นโยบายการคิดค่าเสื่อมราคาใช้วิธี เส้นตรง การลงทุนซื้ออุปกรณ์และเครื่องมือในการผลิตเหล่านั้นมาใช้ จะทํา ให้มีรายได้เพิ่มขึ้นจากการขายผลิตภัณฑ์ใหม่ 1,000,000 บาท ต้นทุนการผลิต เพิ่มขึ้น (ไม่รวมค่าเสื่อมราคา) 660,000 บาท ค่าใช้จ่ายในการขายและ บริหารงานเพิ่มขึ้น 110,000 บาท อัตราภาษีเงินได้20%
- 16. จากข้อมูลข้างต้น คํานวณหากําไรสุทธิได้ดังนี้ กําไรสุทธิถัวเฉลี่ยตลอดระยะเวลาโครงการลงทุนเท่ากับ 80,000 บาทต่อปี
- 18. ตัวอย่างที่ 4 ผู้บริหารของกิจการแห่งหนึ่ง กําลังพิจารณาเพื่อจัดลําดับความ น่าสนใจในโครงการลงทุนต่างๆ ซึ่งมีข้อมูลประมาณการเพื่อนํามาใช้ในการ คํานวณหาค่าอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของแต่ละโครงการ ดังต่อไปนี้
- 20. จากรายละเอียดของวิธีการวิเคราะห์การลงทุนโดยใช้อัตรา ผลตอบแทน เฉลี่ยที่กล่าวถึงข้างต้นนั้น จะเห็นได้ว่าเทคนิควิธี ดังกล่าวมีข้อดี 2 ประการ คือ 1. การคํานวณไม่ยุ่งยากซับซ้อน 2. ข้อมูลกําไรขาดทุนโดยประมาณที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากการ ดําเนินกิจกรรมในลักษณะใดๆ ในอนาคต เป็นข้อมูลพื้นฐานที่ต้อง จัดทําอยู่แล้ว
- 21. • เป็นการคํานวณหาจํานวนเวลาที่จะได้รับเงินสดคืนเท่ากับจํานวน เงินจ่ายลงทุนของโครงการ • เทคนิควิธีนี้จะทําให้ทราบว่าในปีใดที่กระแสเงินสดรับสุทธิรายปี จะมีมูลค่ารวมเท่ากับเงินสดที่ได้จ่ายลงทุนไปในโครงการหนึ่งๆ • กระแสเงินสดรับสุทธิรายปี เป็นการประมาณการโดยนํากําไร สุทธิบวกกลับด้วยค่าเสื่อมราคา ระยะเวลาเงินสดคืนทุน
- 23. ตัวอย่างที่ 5 จากตัวอย่างที่ 3 คํานวณหาระยะเวลาเงินสดคืนทุนได้ดังนี้
- 24. ในกรณีของตัวอย่างข้างต้นนี้ กระแสเงินสดรับสุทธิรายปีเท่ากัน ปีละ 210,000 บาท แต่ถ้าในกรณีของกระแสเงินสดรับสุทธิรายปีไม่เท่ากัน จะต้องคํานวณหาจากการสะสมมูลค่าของกระแสเงินสดรับสุทธิแต่ละปีไป เรื่อยๆ จนกระทั่งมูลค่ารวมของกระแสเงินสดรับสุทธิเท่ากับมูลค่าของเงินจ่าย ลงทุนของโครงการ สูตรการคํานวณหาระยะเวลาเงินสดคืนทุน ในกรณีที่กระแสเงินสด รับรายปีไม่เท่ากัน แสดงได้ดังนี้
- 25. ตัวอย่างที่ 6 โครงการลงทุนในเครื่องจักรมีราคา 800,000 บาท กระแส เงินสดรับสุทธิแต่ละปีมีดังนี้
- 27. จากการสะสมกระแสเงินสดรับสุทธิข้างต้น คํานวณ ระยะเวลาเงินสดคืนทุนได้ดังนี้ เมื่อครบระยะเวลา 4 ปี มูลค่าของกระแสเงินสดรับสุทธินั้น มีจํานวนเท่ากับเงินลงทุนสุทธิของโครงการ คือ 800,000 บาท ดังนั้น ระยะเวลาเงินสดคืนทุนของโครงการดังกล่าวนั้นจึงเท่ากับ 4 ปี
- 28. ตัวอย่างที่ 7 จากตัวอย่างที่ 6 ถ้าเงินจ่ายลงทุนเริ่มแรกของโครงการลงทุนใน เครื่องจักรเท่ากับ 900,000 บาท คํานวณกระแสเงินสดรับ จากข้อมูลข้างต้น คํานวณหากระแสเงินสดรับให้เท่ากับเงินสดจ่าย ลงทุนเมื่อเริ่มโครงการได้ดังนี้
- 29. จากการสะสมกระแสเงินสดรับสุทธิข้างต้น คํานวณ ระยะเวลาเงินสดคืนทุนได้ดังนี้ เมื่อครบระยะเวลา 4.5 ปี มูลค่าของกระแสเงินสดรับสุทธิ นั้นมีจํานวนเท่ากับเงินลงทุนสุทธิของโครงการ คือ 900,000 บาท ดังนั้น ระยะเวลาเงินสดคืนทุนของโครงการจึงเท่ากับ 4.5 ปี
- 30. การตัดสินใจโดยใช้เทคนิควิธีระยะเวลาเงินสดคืนทุน - จะให้ความสนใจกับโครงการลงทุนที่มีระยะเวลาเงินสด คืนทุนที่สั้นกว่า - มีความสําคัญต่อการจัดหาเงินทุน ถ้าโครงการลงทุนใดมี ระยะเวลาเงินสดคืนทุนที่สั้นกว่า น่าจะมีความสามารถในการจ่าย ชําระคืนหนี้สินได้เร็วกว่า - ข้อเสียของวิธีนี้ คือ ละเลยที่จะทําการวิเคราะห์กระแสเงินสด รับสุทธิที่ยังคงเกิดขึ้นหลังจากครบระยะเวลาเงินสดคืนทุนไปแล้ว
- 31. วิธีที่คํานึงถึงมูลค่าปัจจุบัน • นําปัจจัยของกระแสเงินสดสุทธิทั้งหมดที่เกิดขึ้นตลอดอายุ โครงการ และปัจจัยของช่วงเวลาของการเกิดกระแสเงินสดสุทธิ มาพิจารณาเข้าด้วยกัน • ทําให้ทราบถึงความสามารถในการชดเชยเงินลงทุน และ ความสามารถในการทํากําไรของโครงการลงทุนโดยคิดเทียบ มูลค่าเงินที่ช่วงเวลาเดียวกัน
- 32. • กระแสเงินสดที่เกิดขึ้นก่อนหรือเข้ามาก่อน จะมีค่ามากกว่า กระแสเงินสดที่รับเข้ามาในลําดับหลัง • จะนํากระแสเงินสดรับเข้ามาคิดลดให้เป็นมูลค่าปัจจุบันและ นําไปเปรียบเทียบกับกระแสเงินสดจ่ายที่ต้องการนําไปลงทุนใน วันเริ่มแรก • หลักการตัดสินใจ คือ ควรยอมรับข้อเสนอของโครงการลงทุน เมื่อมูลค่าปัจจุบันสุทธิเท่ากับศูนย์หรือเป็นบวก วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ
- 34. ตัวอย่างที่ 8 ผู้บริหารกิจการแห่งหนึ่ง กําลังพิจารณาโครงการลงทุนซื้อ อุปกรณ์ชุดใหม่ที่เงินสดจ่ายลงทุนเมื่อเริ่มโครงการเท่ากับ 260,000 บาท อายุโครงการ 10 ปี สินทรัพย์ดังกล่าวไม่มีมูลค่าที่เหลือเมื่ออายุ การใช้งานครบ 10 ปี อัตราผลตอบแทนที่ต้องการเท่ากับ 12% ต่อปี คาดการณ์ว่ากระแสเงินสดรับรายปีที่เท่ากันแต่ละปีในอนาคตจะ เท่ากับ 48,000 บาท
- 36. ตัวอย่างที่ 9 จากตัวอย่างที่ 8 ถ้ากระแสเงินสดรับที่คาดว่าจะเกิดขึ้นแต่ละปี ในอนาคตแสดงได้ดังนี้ จากข้อมูลข้างต้น ถ้าใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิประกอบการตัดสินใจลงทุน
- 38. ในตัวอย่างนี้ มูลค่าปัจจุบันของเงินสดรับมากกว่าเงินสดจ่าย ลงทุนทําให้มูลค่าปัจจุบันสุทธิมีค่าเป็นบวก แสดงว่าโครงการนี้สามารถ ให้อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนมากกว่า 12% จึงยอมรับโครงการ ลงทุนนี้ได้ ในกรณีที่โครงการลงทุนที่ต้องเลือก มีจํานวนเงินจ่ายลงทุนใน แต่ละโครงการแตกต่างกันไป สามารถนํามาจัดลําดับข้อเสนอของ โครงการ โดยใช้แนวคิดของดัชนีมูลค่าปัจจุบันได้ดังสูตรนี้
- 39. • คํานวณหาอัตราผลตอบแทนซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นจากโครงการ ลงทุน ซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนภายใน • อัตราผลตอบแทนภายใน เป็นอัตราดอกเบี้ยที่จะนํามาคิดลด กระแสเงินสดรับในอนาคต • หลักเกณฑ์การตัดสินใจ คือ ควรยอมรับโครงการลงทุนเมื่ออัตรา ผลตอบแทนภายในเท่ากับหรือมากกว่าอัตราผลตอบแทนขั้นตํ่าที่ ต้องการ วิธีอัตราผลตอบแทนภายใน
- 41. ตัวอย่างที่ 10 ฝ่ายบริหารของกิจการแห่งหนึ่งกําลังพิจารณาเพื่อจัดลําดับ โครงการลงทุน 3 โครงการ ดังนี้
- 43. จากผลการคํานวณข้างต้น ถ้าใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิใน การตัดสินใจว่าโครงการใดมีความสามารถในการให้ผลตอบแทน มากกว่ากัน สามารถจัดลําดับโครงการลงทุน ได้ดังนี้ ถ้าพิจารณาจํานวนเงินสดจ่ายลงทุนของสามโครงการ เปรียบเทียบกันแล้ว จะเห็นได้ว่า มีขนาดของโครงการลงทุนที่ แตกต่างกัน
- 46. ตัวอย่างที่ 11 ผู้บริหารกําลังประเมินค่าข้อเสนอที่ต้องการใช้งบประมาณ เงินลงทุนในเครื่องจักรใหม่จํานวน 670,600 บาท ซึ่งคาดว่าข้อเสนอ ดังกล่าวจะทําให้ได้รับกระแสเงินสดรับสุทธิรายปี จํานวน 200,000 บาทต่อปี เป็นเวลา 5 ปี กําหนดให้อัตราผลตอบแทนขั้นตํ่าที่ต้องการ เท่ากับ 12% ต่อปี จากข้อมูลข้างต้น ในขั้นแรกจะต้องคํานวณหามูลค่าปัจจุบัน สุทธิของข้อเสนอดังกล่าวที่อัตราผลตอบแทนขั้นตํ่าที่ต้องการ เสียก่อน
- 47. แสดงการคํานวณได้ดังนี้ จะเห็นได้ว่า มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรับที่ใช้อัตรา ผลตอบแทน 12% เป็นฐานในการปรับคิดลดค่าเงิน มีมูลค่าเท่ากับ 720,960 บาท ซึ่งสูงกว่าเงินสดจ่ายลงทุนเริ่มแรกเป็นเงิน 50,360
- 48. ในขั้นต่อไป จึงต้องทดลองสุ่มอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า 12% สมมติว่าเลือกสุ่มที่ 15% เพื่อคํานวณหามูลค่าปัจจุบันอีกครั้ง แสดงการ คํานวณประกอบได้ดังนี้ มูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดรับเท่ากับ 670,440 บาท ซึ่งมีจํานวนน้อยกว่ามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดจ่ายลงทุนเท่ากับ - 160 บาท ดังนั้น อัตราผลตอบแทนภายในจะต้องน้อยกว่า 15%
- 50. วิธีการคํานวณหาอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการตาม ขั้นตอนข้างต้นนั้น เรียกว่าเป็นวิธีการสุ่มทดลอง (Trial – and – Error – Procedures) แต่ในกรณีกระแสเงินสดรับในแต่ละปีเท่ากัน อาจใช้วิธีการ ได้อีกลักษณะหนึ่ง ดังนี้ 1. ในขั้นแรก ประมาณการหาค่า PVA Factor (PVIFA) โดยการนํา จํานวนเงินจ่ายลงทุนหารด้วยกระแสเงินสดรับเข้ารายปี เขียนเป็นสูตรได้ ดังนี้
- 51. ในกรณีของตัวอย่างนี้ สามารถแทนค่าได้ดังนี้ 2. นําค่า PVA Factor ที่ได้ในข้อที่ 1 ไปเปิดตารางปัจจัยดอกเบี้ยที่ แสดงมูลค่าปัจจุบันสําหรับเงินรายปีทุก 1 บาท โดยพิจารณาจากอายุของ โครงการเป็นจุดเริ่มต้น แล้วตรวจเช็คไปตามลําดับเปอร์เซ็นต์ เพื่อหาค่า PVA Factor ที่เท่ากันกับที่คํานวณว่าได้ตรงกับเปอร์เซ็นต์ที่เท่าใด เปอร์เซ็นต์นั้นแสดงถึงอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการ
- 52. ในที่นี้พบว่า ค่า 3.3530 ใกล้เคียงกับค่า 3.3522 ซึ่งตรงกับ เปอร์เซ็นต์ที่ 15% จึงสรุปได้ว่าโครงการนี้มีค่าอัตราผลตอบแทนภายใน โดยประมาณ 15% นั่นเอง