1. BUSINESS SPECIALRAPPORT
/ SPECIALRAPPORT
Denne uges specialrapport handler
om investering.
LÆS PÅ DE NÆSTE SIDER OM
Kampen mod minusrenter SIDE 70
Hvis du har 1 million SIDE 76
Hvis du har 20 millioner SIDE 78
Hvis du har 50 millioner SIDE 80
Af Eva Marie Aagaard
emaa@berlingske.dk
Kampen
minusrenter
modminusrenter
68
B E R L I N G S K E B U S I N E S S M A G A S I N / 4 . S E K T I O N / F R E D A G 27. 03 . 2015

2. guideInvesterings
Centralbanker i både Europa
og USA kæmper en kamp
mod deflationen ved at
sænke renten. Det giver
problemer for de private
investorer, som søger mod
alternative steder at placere
deres formuer. Læs gode
råd fra eksperter og private
pensionsopsparere.
4 . S E K T I O N / F R E D A G 27. 03 . 2015 / B E R L I N G S K E B U S I N E S S M A G A S I N
69SPECIALRAPPORT /

3. Af Eva Aagaard
emaa@berlingske.dk
I
begyndelsen af 2014 stod Henrik Oxe i
sit køkken og ringede til sin investerings-
rådgiver Rune Wagenitz Sørensen, som i
et par år har forvaltet hans formue. Hen-
rik Oxe havde lige set et nyhedsprogram
om rentenedsættelser og var bekymret for,
om de lave renter åd hans pensionsopspa-
ring op.
»Jeg ringede og sagde: De der renter, de
går da lige durk i gulvet. Hvad har vi tænkt
os at gøre ved det?« fortæller Henrik Oxe.
Sidendengangerrenternefortsatmedat
falde. Tiden er præget af lave renter i USA, i
Japan, i Europa og i Danmark, hvor Natio-
nalbanken sænkede den toneangivende
rente flere gange i årets første måneder.
Iværksætteren Henrik Oxe er en af de
private investorer, som er blevet nødt til at
tænke sin økonomi om på grund af de lave
renter. Han er stifter af virksomheden Oxe
og Co og betegner sig selv som en »helt al-
mindelig dansker med en pensionsopspa-
ring. Han laver ikke valutaspekulation eller
noget i den dur.«
For et par år siden droppede han sam-
arbejdet med bankrådgiverne i vrede over
gebyrerneogfikistedetsinpensionsopspa-
ring på cirka 2-5 millioner kroner forvaltet
af et uvildigt rådgivningsfirma. Da Hen-
BUSINESS INVESTERING
FOTO: ABCD
70
B E R L I N G S K E B U S I N E S S M A G A S I N / 4 . S E K T I O N / F R E D A G 27. 03 . 2015
/ SPECIALRAPPORT

4. rik Oxe blev bekymret over renteniveauet,
rådedeirmaethamtilatlytteendelafpen-
sionsopsparingenvækfraobligationerneog
over på en højrentekonto.
»Jegharaltidværetsådanenlowriskguy.
Ikke noget med at ligge i et svimlende even-
tyr som det med OW Bunker. Jeg besluttede
mig for at skrue lidt op for aktiebeholdnin-
gen, og så lavede jeg en højrentekonto i ban-
ken, dengang man stadig kunne få en rente
på ire procent. Det kan jeg jo kun grine af i
dag,« siger han.
Alternativer vinder frem
Henrik Oxe er ikke den eneste private inve-
stor, som har skitet strategi på grund af det
lave renteniveau. Investeringsrådgivere for-
tæller, at interessen for alternative investe-
ringer i hedgeforeninger, skov, ejendomme,
infrastruktur, råvarer og metaller stiger, når
renten er lav, og de traditionelle investerin-
ger som stats- og realkreditobligationer gi-
ver et ringe akast.
Baggrunden for den lave rente er dels
den lave økonomiske vækst eter inanskri-
sen, dels centralbankernes forsøg på at ret-
te op på problemerne. Både i USA, Japan og
Europa har centralbankerne forsøgt at sæt-
te gang i væksten ved hjælp af rentenedsæt-
telser og andre lempelser. I marts 2015 ind-
ledtedenEuropæiskeCentralbankopkøbaf
obligationer til 60 milliarder euro om må-
neden.
»Der foregår i dag en nærmest episk
kamp hos centralbankerne for at undgå, at
økonomien kommer ind i en delationspro-
ces. De er villige til at gå meget langt og lem-
pe pengepolitikken meget voldsomt. Det
betyder, at hvis man ligger med lange obli-
gationer, så må man forvente, at på et eller
andettidspunkt,såvindercentralbankerne
den her kamp. Så kommer der inlation, og
så vil renterne begynde at stige,« siger Peter
Schmiegelow, som har irmaet Schmiege-
low Investeringsrådgivning, hvor han hjæl-
per private investorer.
Bobler på vej?
Ingen ved, hvornår centralbankerne vinder
kampenmoddelationen,ogdethardaogså
været debatteret, om de midler, der tages i
brug, er for voldsomme og kan føre til bob-
ler på aktiemarkedet.
»Centralbankerne begiver sig ud i et helt
nyt og ukendt farvand. Det har fået nogle
til at spørge sig selv, om vi har fået nok ud
af det. Det synes jeg personligt, at vi har, og
især i USA må man sige, at det har virket.
Mendengenerellebekymringer,atnårcen-
tralbankerne presser renterne på obligatio-
Det frygtede nulpunkt
2,50
2,00
1,50
1,00
2,50
0
-0,50
02-01-2012 02-03-2015
ner så langt ned, så begiver investorerne sig
over i nogle andre aktiver. Hvis man er pri-
vat investor, kan man for eksempel begyn-
de at købe lere aktier eller ejendomme, og
det kan føre til bobletilstande på aktie- og
boligmarkedet, » siger Jesper Rangvid, som
forsker i makroøkonomi og internationale
inansmarkeder på Copenhagen Business
School.
Selv om priserne på aktier og ejendom-
meersteget,tydertalfraInvesteringsfonds-
branchen på, at danskerne ikke har vendt
obligationerne ryggen. Faktisk købte de
private investorer en smule lere obligatio-
ner end aktier i 2014, viser foreningens sta-
tistik,somdækkeralleprivatinvestorer,der
køber værdipapirer gennem banker og in-
vesteringsforeninger.
De danske investorer købte 5 procent
lere aktiebaserede værdipapirer i 2014,
mens de købte 7,4 procent lere obligations-
baserede værdipapirer.
Vi stoler på obligationerne
Tallene viser ifølge Torben Groth Hansen,
kommunikationschef i Investeringsfonds-
branchen, at obligationerne stadig betrag-
tes som en sikker investering.
»Det er godt, at investorerne køber bredt
ind og får en god risikospredning med både
aktier og obligationer. Den typiske investor
ser meget på risikoen, og de leste betragter
tilsyneladende stadig obligationer som en
investering, der stabiliserer den samlede
portefølje. Man kan godt vende det helt om
og spørge sig selv, hvorfor folk ikke har købt
stort ind i aktier og skrottet obligationerne
helt, men jeg synes faktisk, det er meget for-
nutigt. Historien har vist, at det er godt at
tænke langsigtet og både have aktier og ob-
ligationer,« siger Torben Groth Hansen.
Ifølge Domenick Beskos fra Momentum
Markets undervurderer mange dog risiko-
en ved obligationer. Ud over at akastet på
obligationer er lavt for tiden, er der også en
stor risiko for kurstab, når renterne en dag
begynder at stige.
»Der, hvor man har den største risiko i
dag, er i obligationsmarkedet. Folk er be-
gyndt at opfatte de lave renter som noget
normalt og nærmest gudgivent. Men ren-
terne kommer til at stige. Når det sker, vil
de stige ganske hastigt, og det vil føre til
kurstab på obligationerne,« siger Dome-
nick Beskos.
Han råder investorer til at købe lere af
de såkaldt cykliske aktier i brancher, som
er meget ahængige af konjunkturerne og
derfor kan forventes at få det bedre, når op-
svinget kommer.
Han mener til gengæld, at man skal pas-
se på med at søge over mod de mere alter-
native investeringer i eksempelvis råvarer
og ejendomme.
»Råvarer har vist sig at være en rigtig
skidt investering. Der har været store alter-
native investeringer i råvarer de seneste ti
år, og det har vist sig at være en dårlig ide,
fordi der har været store prisfald. Fast ejen-
dom er som regel heller ikke en god ide
Effektiv rente i procent for 10 årige statsobligationer.
72
B E R L I N G S K E B U S I N E S S M A G A S I N / 4 . S E K T I O N / F R E D A G 27. 03 . 2015
/ SPECIALRAPPORT

5. i tider, hvor renten er stigende. Når den må-
nedlige ydelse engang begynder at stige, vil
priserne på ejendomme falde,« siger Dome-
nick Beskos.
Anderledes obligationer
Et andet alternativ til danske stats- og real-
kreditobligationer er obligationer fra virk-
somheder og dele af verden, hvor renterne
er relativt høje. Anders Bosteen, partner i
investeringsrådgiverirmaetFinansoptime-
ring, fortæller, at interessen for den slags in-
vesteringer er stigende.
»Mange er begyndt at kigge på obliga-
tioner i lidt bredere forstand, for eksempel
virksomhedsobligationer og obligationer
fra højrentelande som Brasilien, Argen-
tina, Rusland og Kina. Vi er måske lidt til-
bageholdende med højrentelandene, fordi
der er så meget uro i verden,« siger Anders
Bosteen.
Han mener dog ikke, at man skal ind-
rette sin økonomi eter, at renterne begyn-
der at stige i den nærmeste fremtid. Der er
nemlig ingen, som ved, præcis hvornår det
sker. Til gengæld giver det en sikker gevinst
at være opmærksom på omkostningerne –
specielt i en lavrente-tid.
»Minimér dine omkostninger. Det er en
sikker gevinst. Hvis du har to investerings-
foreninger, og der er en forskel på en pro-
cent i omkostninger, så kan den billige in-
vesteringsforening tillade sig at klare sig en
procent dårligere fra begyndelsen. Perfor-
manceerderimodikkeensikkergevinst,da
det langt fra er sikkert, at den investerings-
forening, der historisk har klaret sig bedst,
ogsågørdetfremadrettet,«sigerAndersBo-
steen.
Køb og behold
Ligesom investeringsrådgiverne er den pri-
vate investor Torben Budde skeptisk over-
for ensidig investering i obligationer. Han
har netop lagt en del af sin pensionsopspa-
ring om og har lyttet den fra et pensions-
selskab til Nordnet, hvor han selv kan stå
for investeringerne. Her har han cirka 2,5
millioner kroner placeret i forskellige pas-
sive investeringsforeninger samt i uden-
landske Exchange Traded Funds (ETFer),
som er billigere end danske investerings-
foreninger. Derudover består Torben Bud-
des opsparing af 3 millioner kroner i bank-
placerede pensionsordninger samt frie
midler på et tocifret millionbeløb placeret
i danske aktier.
»Jeg har en aktieandel på 75-80 procent.
I den nuværende situation tror jeg ikke me-
get på obligationer. Renten kan ikke gå me-
F Jeg har en ak-
tieandel på
75-80 procent. I den
nuværende situation
tror jeg ikke meget på
obligationer.
Torben Budde, privat investor.
get mere ned, så hvis man har obligationer,
kan man for nærværende ikke forvente at
opnå kursgevinster, men nærmest kun et
kurstab,« siger Torben Budde.
TorbenBuddeergåeteterdebilligepas-
sive udenlandske investeringsforeninger,
som investerer bredt i virksomheder rundt
om i hele verden. Derudover har han en del
aktieridanskevirksomheder,somhanken-
der og tror på. Som privat investor med en
vis formue og en lang tidshorisont for sine
investeringererhanikkebekymretoverdet
lave renteniveau.
»Mit princip er at købe og beholde i ste-
det for kontinuerligt at købe og sælge,« siger
Torben Budde.
»Derudover skal man tænke langsigtet
og holde omkostningerne nede. Det kan al-
tid betale sig.«
FOTO: JENS NØRGAARD LARSEN
74
B E R L I N G S K E B U S I N E S S M A G A S I N / 4 . S E K T I O N / F R E D A G 27. 03 . 2015
/ SPECIALRAPPORT