1. 新兴富豪海外投资新选择
前言
过去的十年里，中国和世界的经济发展形势都发生了巨大的变化。2008 年的金融
危机，使得西方国家的需求大大缩减，对中国以往的出口贸易型经济造成巨大压力。而东
南亚国家也在迎头赶上，侵蚀低端制造业。与此同时，中国的人口红利逐渐消耗殆尽，劳
动力成本优势不再明显。中国政府的对策是大力鼓励科技创新。其结果就是劳动密集型的
低端制造业逐渐枯萎，而高端制造业渐渐兴起。服务业则是另一个新的增长点。此外，过
去的十年也是资本市场强势介入的十年。风险资本和私募股权基金的介入，重塑了企业发
展的模式。以资本市场为契机，很多企业迅速扩张壮大，财富迅速集中到创业者和企业高
管手中。一个新兴的富豪群体因此迅速成型，并且还在不断扩张之中。到目前为止，这个
群体已经高达数十万人之多。
新兴的富豪群体对于如何投资理财有着迫切的需求。过去的十年也是各种投资理财
产品爆发的十年。尽管这些产品种类繁多，但是它们的基本属性却只有几大类，比如银行
企业贷款类，基于股市等公开市场的理财产品，或者和风险投资项目挂钩等。风险投资是
最有可能带来财富快速增值的渠道，但是风险投资也往往集中于一个行业里的几家领先企
业，无法容纳更多的投资人。因此富豪们经常面临的挑战就是在中国找不到合适的投资项
目。中国的金融市场还在发展之中，存在着很多的不足。相对应的则是西方发达国家的金
融市场有序成熟。海外资产配置因此也就当仁不让地成为了富豪们的新宠。而随着时间的
推移，富豪们还有了新的烦恼，比如，下一代的教育，财富的代际传承等等。这些都是纯
粹的投资理财产品无法解决的。
西方发达国家的经验可供借鉴。在欧美，富豪家族的理财需求是通过家族办公室
（Family Office，FO）这样的机构来满足的。FO 不仅仅提供理财服务，而且涵盖家族事
务管理，财富的代际传承，以及教育等各个方面的事务。目前中国已经有几家机构创办了
自己的 FO，或者和国外机构合作引入了 FO，开始为中国的富豪群体服务。
我们认为，西方国家的 FO 机构对中国富豪的了解还不够深，因此他们往往还只是
照搬西方发达国家的现有产品和服务。而中资 FO 则受限于提供海外资产配置的能力。这
就使得他们都不能充分地满足中国富豪的需求。未来谁能够利用中外两方的资源，设计出
可以充分满足中国富豪需求的产品和服务，谁就能够牢牢地把握住市场的主旋律，取得优
势的竞争地位。

2. 未来的十年乃至更长一段时间里，中外企业的合作将会越来越多，广度和深度不断
拓展。中国的服务业将会迎来巨大发展，市场容量和机会简直就是无限大。但是仅仅依靠
中国企业自身进行有机增长是不够的。毕竟中国企业的发展史和西方国家的大型跨国公司
相比，还是短暂的。发达国家的企业往往有着先进的管理和技术。因此，中外企业双方的
结合是顺理成章的。这样的结合再加上金融资本的助力，是最有可能创造出巨大价值的。
今天，跨国企业并购已经在频繁发生，今后更将成为常态。能够充分利用这样机会的投资
产品，将给投资人带来最大的回报。我们认为，跟投基金就是这样一种形式。跟投的角色
可以大大降低风险，但是仍能获得可观的回报。当然，这样的一个跟投基金必须具备强有
力的资质，其中最重要的，就是能够参与甚至操作跨国企业并购的能力。
我们同时认为，二次基金将是未来中国投资的一个重要方向。二次基金的商业模式
是购买风险投资基金或者私募股权基金已经投资的项目。这些项目要么原有的投资即将到
期，要么原有的投资人无力继续投资，或者有套现的需要，因而有低价出售的意愿。而二
次基金则可以继续注入资金，或者进行资源整合而达到上市或者被收购的目的。二次基金
的业务量在西方发达国家的金融市场上可以占到 40%以上。在中国，这一比例简直就是
可以忽略的。更重要的是，中国现在有大量的投资项目需要二次基金。对于拥有丰富行业
知识的二次基金来说，这无疑是一个未开发的巨大金矿。
资源整合是二次基金的一个重大优势。从中国经济发展的历史来看，有一个结论的
正确性是毫无疑问的。那就是，资本没有国界，中外合作可以带来最好的投资回报。拥有
管理和技术优势的西方企业，和中国企业精诚合作，往往可以取得巨大的成功。而这，正
是二次基金可以发挥优势的地方。通过资源整合，将资产优化组合，从而大大增值。最重
要的一点就是，这种商业模式，是中国富豪们所喜闻乐见的。以这种投资产品作为一个主
打方向，无疑可以紧紧抓住中国富豪们的心。
总而言之，尽管中国经济的发展遇到了困难，需要进行调整，但是其继续发展的大
趋势毫无疑问仍将继续。当然，粗放型投资的时代已经结束。未来的成功投资者必须能够
精准把握经济发展的大趋势和行业变迁的方向。更重要的是具备参与和运作中外企业合作
的能力。基于跨国企业并购的跟投基金和二次基金，再加上 Family Office 的形式，将会
深深吸引中国新兴富豪，取得巨大的投资回报。

3. 第一部分 中国经济发展的大趋势及富豪群体的理财需求
第一章 中国经济发展的大趋势
 总体趋势
 人口红利逐渐耗尽
 制造业的变迁
 服务业的兴起
 资本市场的强势介入
核心观点：中国经济发展速度趋缓，但是仍将在很长一段时间里保持中高速增长。这段时
间也是中国的产业结构大调整的时间。劳动力密集和低技术型行业将萎缩，而高资本、高
技术的新兴行业将迎来大发展。资本市场在这个过程中将扮演重要角色。
第二章 中国富豪群体的形成及壮大
 中国富豪群体的形成：不同时代的创业者们
 最新一波富豪群体的崛起：资本市场的受益者
 胡润富豪榜等统计数据
核心观点：中国富豪群体已经形成高达数十万人的群体。他们既包括上世纪八十年代开始
下海经商的先行者，也涵盖了最新一波由资本市场造就的新富豪们。新晋富豪们和前辈们
相比，受教育程度高，知识面更广，国际化视野更开阔。受益于资本市场，他们对于资本
市场的运作往往有着切身的体验。
第三章 中国富豪群体的投资理财需求
 中国富豪家族面临的挑战
 增值和保值的平衡
 投资方向：产业资本还是金融资本？
 风险评估
核心观点：时间的推移，中国富豪家族积累起了惊人的财富。简单的理财方式已经无法满
足需求。新晋富豪们对私募股权投资情有独钟，但是中国好的可投资项目很有限。完全放
弃产业资本而转向金融资本投资的风险过高，可行性不大。
第四章 中国富豪海外配置资产的必要性和必然性
 西方发达国家成熟的投资理财服务
 中外金融资本的交互合作
 中外企业合作的大势

4. 核心观点：中国富豪进行海外资产配置是一个长期的趋势。富豪们的动机各不相同，但是
也有他们的共同点：分散风险，获取先进技术及管理，及赢得超额投资回报。西方发达国
家的金融服务更成熟，可以提供稳定的投资回报。特别是西方发达国家的金融制度设计大
大领先于中国，投资人无需经常担心制度性风险。而制度的稳定性和先进性正是西方发达
国家吸引资本的核心能力所在。未来，投资于中国的新兴产业可以获得高额回报，但是这
样的回报不可能仅仅依靠中国企业，而是必须基于中外企业的合作。中外金融资本交互合
作是大势所趋，中外企业合作的意向更加强烈，是中国富豪海外配置资产的一大动力。
第二部分 中国富豪群体海外配置资产的首选形式：Family Office
第五章 中国富豪海外配置资产的可能选项
 购置动产及不动产
 收购海外企业/公司
 投资海外金融资产
核心观点：中国富豪在海外配置资产的选项众多，可以按照难易程度，风险和回报分成几
大类。简单，易于操作的选项是在欧美等西方国家购置住房以及葡萄园或酒庄等不动产。
难度系数最大的则是直接投资于海外的金融市场。风险和收益成正比，投资者们必须要充
分了解海外的金融和资本市场的运作才能取得成功。这对于中国的富豪群体是个巨大的挑
战。
第六章 Family Office 是西方富豪们投资理财的首选方式
 什么是 Family Office
 Family Office 的功能，提供的服务
 Family Office 和其它金融机构的关系
 为什么富豪们首选通过 Family Office 投资理财
核心观点：Family Office 是富豪们投资理财的必由之路。一站式服务，由专业金融人才代
为投资理财是其最大的优势。服务范围广是 Family Office 的另一大优势。
第七章 Family Office 在中国
 海外 Family Office 在中国设立的分支机构
 中资背景的 Family Office
 西方背景的 Family Office 的优势和劣势
 产品线完整，金融资本优先
 中资背景的 Family Office 的优势和劣势
了解中国富豪的需求，海外资产配置有短板
 其它方式：资产管理公司，财富管理公司

5. 核心观点：Family Office 刚刚在中国起步。中国富豪们还在接触和了解这一新的投资理财
方式。出于历史、文化、和个人致富经历等各方面的影响，中国富豪对于投资于企业的兴
趣极为浓厚，对于纯粹的金融资本投资则有所保留。西方背景的 Family Office 比较偏重
金融资本运作，其投资理财服务还存在着巨大的短板，尚不能完全满足中国富豪的需求。
而中资背景的 Family Office 则都是刚刚建立，需要证明他们的能力，尤其是海外资产配
置的能力。
第三部分 以中外企业国际合作为核心的投资理念和策略：跟投基金
第八章 投资理念决定投资成败和格局
 两种基本的投资理念
 创造价值类
风险投资及私募股权
通过资源配置和整合创造价值
 供需关系类
基于股票、债券等公开市场的投资产品
 投资理念和投资产品/策略的匹配决定投资成败
核心观点：投资的策略和技术五花八门，但是归根结底可以归为两大类：创造价值类，和
供需关系类。前者注重于和被投资者一起创造出新的价值，从而获得超额回报。这也是风
险投资和私募股权类投资的基本意义。投资成功的最关键因素是创造力。而后者则注重于
发现供需关系中的不平衡，特别是信息不对称，并因此获利。投资成功的最关键因素则是
洞察力。在西方国家，目前这个洞察力是和分析模型、大数据、云计算等能力紧密相关
的。了解这一本质性的区别对于中国富豪作出正确的投资选择是极为关键的。
第九章 未来十年最有可能创造价值的投资方向：中外企业合作
 全球化对中国和海外不同行业的影响
 开拓全球市场是保持企业长盛不衰的必由之路
利用全球资源/开发全球市场/分散风险/保持合理产品组合
 中外合作是未来十年世界范围内最有增长潜力的投资方向
中国的市场容量/增长空间
海外企业的先进技术和管理
中国私营企业的进取心和对中国市场的深刻了解
核心观点：未来十年乃至更长的一段时间里，中国的产业升级将会持续进行。中产阶级的
人数会不断扩张，新兴行业的内需会不断扩展。世界范围内，除中国之外，能保持高速增
长的市场并不多。海外的跨国公司希望能够拓展中国市场，而中国企业则亟需走向世界。
多年来，跨国公司在中国的实践表明，单干成功的可能性并不高。而中国企业完全依靠自

6. 身的有机增长也不能实现快速发展的目标。因此，两者的合作将带来非常巨大的发展。当
然，这个过程是艰难的，非常依赖于高端人才。
第十章 企业国际并购操作及投资回报实例
 案例一：中国复星集团投资收购葡萄牙地中海俱乐部
 案例二：美国租车行业在中国的探索
 案例三：中美两国互联网行业的合作
 跨国企业并购的关键成功因素
核心观点：跨国企业并购需要资本和经营完美无瑕的结合。成功的跨国企业并购可以实现
资源的快速整合，重构竞争态势，是企业实现跳跃式发展的快车道。一个成功的并购案例
也会带来极其丰厚的投资回报。但是，知易行难，要想跨国企业并购取得成功，必须要克
服种种困难。
第十一章 建立跟投基金参与企业国际并购的运作
 什么是跟投基金？
 跟投基金的商业模式
 建立充分利用中外企业合作机遇的跟投基金
核心观点：跟投基金的投资模式是和大型的基金一起进行投资，充当跟投者，而非领投
者。大型基金对于风险的计算和评估都有非常完善的系统，因此跟投的风险很低，而收益
很高。但是跟投基金必须具备很好的资质，能够贡献价值，否则就无法获得跟投的资格。
目前来看，那些能够帮助中外企业进行国际合作，实现资源整合的跟投基金，可以获得这
样的机会。
第四部分 中国富豪投资产品的新选择：二次基金
第十二章 二次基金的独特定位和优势
 什么是二次基金？
 二次基金的商业模式
 二次基金在中国的现状和机会
核心观点：二次基金是欧美发达国家资本市场的一个有机组成部分，占比高达 40%以
上。二次基金给风险投资和私募股权投资提供了一个除收购和上市之外的退出渠道。二次
基金有多种不同形式。比如，对于发展顺利的投资项目，二次基金可以让首次投资的基金
尽快退出获利。对于发展不顺利的项目，二次基金则可以低价买入并利用自己的行业知
识，进行资源整合，使得项目重新进入发展的快车道。过去十年里，中国已经有大量的投
资项目，但是只有少量的项目成功上市或者被收购。这些项目是二次基金的绝佳机会。

7. 第十三章 二次基金可以成为中国富豪提供的最佳投资产品之一
 全新的投资产品
 和产业投资紧密结合，需要高度的行业知识
 二次基金的成功离不开资源整合以及中外企业合作
 和中国支持创新的政策高度合拍
核心观点：二次基金在中国是一个全新的投资产品。但是其在欧美的运作模式已经非常成
熟，很容易为中国所借鉴。二次基金的成功需要深厚的行业知识和对海外金融市场的充分
了解。这就使得其进入壁垒高，大量低素质基金鱼龙混杂的情况基本不可能发生。回报率
因此可以得到保证。二次基金不仅仅是财务投资，绝大多数情况下需要进行资源整合。二
次基金很多时候充当着大型跨国公司的孵化器。因此，投资二次基金可以同时满足中国富
豪投资企业和海外资产配置的需求。
第十四章 正确的运作策略是二次基金成功的要点
 对中国富豪投资理财需求的充分了解
 中国文化、历史、传统对于富豪价值取向的影响
 中央和地方政府的政策，法规，以及行业规范的影响
 “土洋结合”的必要性及挑战性
核心观点：目前的中国，为富豪配置资产的市场机会是非常明确的。二次基金作为其中的
一个投资产品是很有前景的。但是要想取得成功也非易事。
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