We introduce the Piraeus Bank Shipping index along with the 3 subindices namely tanker, container and dry bulf that allow investors to track the stock market performance of major shipping companies listed in Stock Exchanges across the globe

1. Ανάλυση Χρηματιστηριακών Αποδόσεων της ΠαγκόσμιαςĊ
ΝαυτιλίαςĤ
Piraeus Bank Shipping Index
Οικονομική Ανάλυση και Επενδυτική Στρατηγική
Ιανουάριος 2016
researchdivision@piraeusbank.gr
Bloomberg Page: <PBGR>
Ηλίας Λεκκός Lekkosi@piraeusbank.gr
Ειρήνη Στάγγελ Staggelir@piraeusbank.gr
Χάρης Γιαννακίδης GiannakidisCh@piraeusbank.gr
Δημητρία Ρότσικα RotsikaD@piraeusbank.gr
Τράπεζα Πειραιώς
Λεωφ. Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος 1, 115 28, Αθήνα
Τηλ: (+30) 210 328 8187, Fax: (+30) 210 3739580

2. Ĝ
1. Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι να παρατηρήσουμε την πορεία των τιμών των μετοχών των ναυτιλιακών εταιρειών
σε παγκόσμιο επίπεδο με την κατασκευή του Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας της Τράπεζας Πειραιώς (Piraeus
Bank Shipping Index, PBSI) αλλά και μέσω 3 δεικτών, εξειδικευμένων στους μεγάλους τομείς της εμπορικής ναυτιλίας
(PBSI – Tanker, PBSI – Container, PBSI – Dry Bulk).
2. Οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται στη ναυτιλία λειτουργούν σε ένα ευμετάβλητο περιβάλλον καθώς επηρεάζονται
από την φάση του οικονομικού κύκλου της παγκόσμιας οικονομίας και τις μεταβολές στις τιμές και την ποσότητα
διεθνώς εμπορεύσιμων αγαθών όπως το πετρέλαιο και ο χάλυβας .
3. Ενώ από το 2010 έως το 2013 τα ομόλογα (bonds) αποτελούσαν την πρωταρχική πηγή χρηματοδότησης από
κεφαλαιαγορές για τις εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον κλάδο της ναυτιλίας, το 2014 τα πρωτεία παίρνουν οι
αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου μέσω εκδόσεων follow-on.
4. Σε δεύτερη φάση, προχωράμε στην διερεύνηση των παραγόντων που μπορεί να σχετίζονται με τις αποτιμήσεις των
ναυτιλιακών δεικτών. Η ανάλυση αυτή βασίζεται σε ένα μεγάλο πλήθος μακροοικονομικών και χρηματοοικονομικών
μεταβλητών που σχετίζονται με την παγκόσμια οικονομία και πιο συγκεκριμένα με τις διεθνής ροές του θαλάσσιου
εμπορίου.
5. Τα βασικά συμπεράσματα της στατιστικής μας ανάλυσης συνοψίζονται στο ότι η αγορά ναύλων, είναι ο
σημαντικότερος υποκείμενος παράγοντας της εξέλιξης των ναυτιλιακών δεικτών. Ο μηχανισμός της επίδρασης του
συγκεκριμένου παράγοντα κινείται σε πρώτο στάδιο μέσω των νέων παραγγελιών και του αναμενόμενου ρυθμού
επέκτασης του ναυτιλιακού στόλου και σε δεύτερο στάδιο μέσω της παγκόσμιας ζήτησης και του διεθνούς εμπορίου.
6. Δεν επηρεάζονται όλοι οι δείκτες από τους ίδιους παράγοντες ή μέσω του ίδιου μηχανισμού. Για παράδειγμα, ο
δείκτης ĺĬĽijƀŞŋŘŕŏŜ επηρεάζεται σε μεγαλύτερο βαθμό από τις αποτιμήσεις των χρηματιστηριακών αγορών και σε
μικρότερο από την αγορά ναύλων όπως αντιπροσωπεύεται από τον δείκτη BDI. Οι υπόλοιποι δείκτες σχετίζονται
περισσότερο με μεταβλητές που βασίζονται στην εξαγωγική δραστηριότητα και το διεθνές εμπόριο.
Ευχαριστίες: Στον κ. Δημήτρη Γαβαλά για τη συμβολή του στο σχεδιασμό της παρούσας μελέτηςĘ

3. ĜĘĊΜεθοδολογία Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας τηςĊĊΤράπεζας ΠειραιώςĖĊĺĬĽij
ĝĘĊΧαρακτηριστικά τουĊĺĬĽijĊκαι των δεικτώνĤĊĊĺĬĽij ƀ ľŋŘŕŏŜ
ĺĬĽij ė ĭřŘŞŋœŘŏŜ
ĺĬĽij ė ĮŜţĊĬşŖŕ
ĞĘĊΠαράγοντες που επηρεάζουν τους Ναυτιλιακούς Δείκτες
Ĝ
ěĘĊΧρηματοδότηση του Ναυτιλιακού Κλάδου

4. Ğ
• Οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται στη ναυτιλία λειτουργούν σε ένα ευμετάβλητο περιβάλλον καθώς
επηρεάζονται από τον οικονομικό κύκλο που βρίσκονται χώρες σε παγκόσμιο επίπεδο και της αλληλοσυσχέτισης
τους. Επίσης σημαντικό ρόλο παρουσιάζουν οι παράγοντες που διαμορφώνονται λόγω ανισορροπίας στην
προσφορά και ζήτηση χωρητικότητας πλοίων .
• Στον κλάδο της ναυτιλίας απαιτείται η διασφάλιση ιδιαίτερα υψηλών επενδυτικών κεφαλαίων για την απόκτηση
του βασικού περιουσιακού στοιχείου, του πλοίου.
• Οι κεφαλαιαγορές αποτελούν βασικό μοχλό ανάπτυξης των ναυτιλιακών εργασιών και δημιουργίας αξίας (value
creation), αφού ενεργούν ως μεσάζοντες για την παροχή των απαιτούμενων κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση
επενδύσεων.

5. ğ
Τα ομόλογα (bonds), εξαιρουμένων των τραπεζικών δανείων, αποτελούν την πρωταρχική πηγή άντλησης νέων
κεφαλαίων από τις εταιρίες του ναυτιλιακού κλάδου. Ωστόσο το 2014 η άντληση νέων κεφαλαίων έχει περιοριστεί
σημαντικά από $70,6 δις το 2013 στα $41,3 δις ενώ τα IPO και follow-on έφτασαν τα $15,1 δις (2013: $19,6 δις) όμως το
μερίδιο τους ανέρχεται πλέον στο 36,6% του συνόλου από 27,8% το 2013.
Πηγές άντλησης νέων κεφαλαίωνĊ(σε $ δισεκ.)
Το ŐřŖŖřšėřŘ αποτελεί έκδοση μετοχών που πραγματοποιείται αφού μια εταιρεία έχει ήδη προχωρήσει σε μια αρχική δημόσια προσφορά ĒijĺĹēĘ Σε αντίθεση με την αρχική
δημόσια εγγραφή ĒijĺĹēĖ η οποία περιλαμβάνει ένα εύρος τιμών στο οποίο η εταιρεία επιδιώκει να πωλήσει τις μετοχές της, η τιμή του ŐřŖŖřšėřŘ καθορίζεται με γνώμονα
την αγορά ĒŗŋŜŕŏŞėŎŜœŠŏŘēĘ Καθώς η εταιρεία είναι ήδη εισηγμένη στο χρηματιστήριο, έχει αποτιμηθεί επανειλημμένα από τους επενδυτές για τουλάχιστον ένα χρόνο πριν
από την προσφορά ŐřŖŖřšėřŘĘΈνα μειονέκτημα του είναι η ενδεχόμενη μείωση των κερδών της εταιρείας ανά μετοχή ĒįŋŜŘœŘőŝĺŏŜ ĽŒŋŜŏęįĺĽēĘ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘĊļŏŝŏŋŜōŒĊĽŏŜŠœōŏŝĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2010 2011 2012 2013 2014
Intial OTC listing Follow On IPO Bond Total

6. Ġ
Αναζητώντας τους τομείς στους οποίους δραστηριοποιούνται εταιρείες του κλάδου της ναυτιλίας οι οποίες αντλούν
κεφάλαια από τις αγορές, παρατηρούμε ότι το Η1/2015 το μεγαλύτερο ποσοστό κατέλαβαν οι αρχές διαχείρισης λιμένων
(25%) με τις συναλλαγές να ανέρχονται σε 22 (η συντριπτική πλειοψηφία των οποίων αποτελεί έκδοση ομολόγων). Στο
σύνολο του κλάδου πραγματοποιήθηκαν 87 συναλλαγές με το συνολικό ποσό που αντλήθηκε να ανέρχεται σε περίπου
$24 δις (H1/2014: $26,6 δις).
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘĊļŏŝŏŋŜōŒĊĽŏŜŠœōŏŝĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
Μερίδια άντλησης κεφαλαίων ανά τομέα ναυτιλιακού κλάδου το ΗěęĜĚěğ
Εταιρείες πλοίων μεταφοράς
εμπορευματοκιβωτίων
8%
Υπεράκτιες εταιρείες
10%
Εταιρείες πλοίων
μεταφοράς αερίου
6%
Άλλα
18%
Λιμένες
25%
Εταιρείες πλοίων μεταφοράς
χύδην φορτίου
12%
Όμιλοι εταιρειών
5%
Εταιρείες δεξαμενόπλοιων
10%
Ναυπηγεία
4%
Εταιρείες ποικίλων πλοίων
1% Εταιρείες χρημ. τομέα
1%

7. • Κύριοι λόγοι που οι ναυτιλιακές εταιρείες
εισέρχονται στο χρηματιστήριο είναι πρωτίστως η
χρηματοδότηση για την αγορά πλοίων και η
επέκταση των εταιρειών (asset play) και
δευτερευόντως η εξόφληση δανειακών
υποχρεώσεων.
• Ορισμένοι λόγοι που εξηγούν την περιορισμένη
παρουσία ναυτιλιακών εταιρειών στις
ευρωπαϊκές αγορές τις τελευταίες δύο δεκαετίες
είναι (i) η εξαιρετικά κατακερματισμένη δομή του
κλάδου, (ii) η δομή της ιδιοκτησίας (οι
οικογένειες που ιδρύουν τις εταιρείες
παραμένουν οι κύριοι μέτοχοι) και (iii) ο μεγάλος
αριθμός σχετικά μικρών εταιρειών.
ġ
Σήμερα
1980 1983 1986 1990 1992 1995 2000 2004 2007 2010
Ο συνολικός όγκος των
διαπραγματεύσιμων
ναυτιλιακώνμετοχών είναι
μικρός και τα δύο κύρια
χρηματιστήρια είναι του
Λονδίνου και της Ν. Υόρκης.
Το Λονδίνο χάνει τον πρωταγωνιστικό του ρόλο. Το
χρηματιστήριο του Όσλο αναλαμβάνειτα πρωτεία
στην Ευρώπη όσον αφορά τις αρχικές δημόσιες
εγγραφές (IPOs) ναυτιλιακών εταιρειών. Στις ΗΠΑ, μια
σειρά αποσυγχωνεύσεων οδηγεί στην επέκταση του
τομέα της ναυτιλίας. Επιπλέον, την εμφάνιση τους
κάνουν και μια σειρά ασιατικών χρηματιστηριακών
αγορών, όπως Χονγκ Κονγκ, Σιγκαπούρη, Μπανγκόκ
και Ταϊβάν.
Τα χρηματιστήριατων ΗΠΑ και σε μικρότερο βαθμό αυτά
της νοτιοανατολικήςΑσίας φαίνονταιτα πιο ελκυστικά. Στα
ισχυρά πλεονεκτήματατων κεφαλαιαγορώντων ΗΠΑ
περιλαμβάνονταιη δυνατότηταάντλησης μεγάλων
κεφαλαίων,υψηλή αποδοχή από την επενδυτικήκοινότητα
και έκθεση σε μια διεθνή επενδυτικήβάση.
Το χρηματιστήριο της
Νέας Υόρκης
βρίσκεται στην
κορυφή
ĜĚěğ

8. ĜĘĊΜεθοδολογία Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας τηςĊĊΤράπεζας ΠειραιώςĖĊĺĬĽij
ĝĘĊΧαρακτηριστικά τουĊĺĬĽijĊκαι των δεικτώνĤĊĊĺĬĽij ƀ ľŋŘŕŏŜ
ĺĬĽij ė ĭřŘŞŋœŘŏŜ
ĺĬĽij ė ĮŜţĊĬşŖŕ
ĞĘĊΠαράγοντες που επηρεάζουν τους Ναυτιλιακούς Δείκτες
Ĝ
ěĘĊΧρηματοδότηση του Ναυτιλιακού Κλάδου

9. ģ
Σκοπός είναι να παρατηρήσουμε την πορεία των τιμών των μετοχών των ναυτιλιακών εταιρειών σε παγκόσμιο επίπεδο
με την κατασκευή του Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας της Τράπεζας Πειραιώς (Piraeus Bank Shipping Index, PBSI)*
αλλά και μέσω 3 δεικτών εξειδικευμένων στους μεγάλους τομείς της εμπορικής ναυτιλίας (PBSI – Tanker, PBSI –
Container, PBSI – Dry Bulk).
*Δεν συμπεριλαμβάνονται επιβατηγά πλοίαĘ
Βάση Δεδομένων • Bloomberg
Αρχικό Δείγμα
• Εταιρεία εισηγμένη σε οποιοδήποτε χρηματιστήριο του κόσμου
• Πάνω από το 55% των εσόδων προέρχεται από μεταφορά
εμπορευμάτων (Κύρια δραστηριότητα)
• Έχει διαθέσιμα στοιχειά για Market Capitalization και Free Float
Τελικό Δείγμα • Καλύπτει τουλάχιστον τοĊĢĚďĊτουĊİŖřŋŞ īŎŔşŝŞŏŎĊķŋŜŕŏŞĊĭŋŚĊσεĊ
ĿĽĮĊτου επιλεγμένου αρχικού δείγματοςĊĊĊ

10. ěĚ
Το τελικό δείγμα περιλαμβάνει 50 εταιρίες εισηγμένες σε 16 χρηματιστήρια με συνολικό Free Float adjusted market cap
άνω των $ 78 δισεκ.
Διάρθρωση δείγματοςĊ
ανά χρηματιστήριοĊĒΕταιρίεςē
Διάρθρωση δείγματοςĊ
ανά τομέαĊĒİŜŏŏĊİŖřŋŞĊķŋŜŕŏŞĊĭŋŚē
0 4,000 8,000 12,000 16,000
Διασπορά Εταιρειών Μελών
ανάĊİŜŏŏĊİŖřŋŞĊķŋŜŕŏŞĊĭŋŚ
Others LPG_LNG Coastal Oil Dry Container
New York Hong Kong Shanghai Copenhagen
Tokyo Taiwan Oslo NASDAQ GS
Korea SE Bursa Malays Others

11. ěě
ΠηγήĤĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
Εταιρία
ĬŖřřŗŌŏŜőĊ
ľœōŕŏŜ
Χρηματιστήριο
Έσοδα από Ναυτιλία
ĒďĊτων Συνολικώνē
Τομέας
İŖřŋŞĊİŋōŞřŜĊĊĊĊĊ
Ēďē
īŎŔşŝŞŏŎĊšŏœőŒŞĊĊ
ĒďēĊ
AP MOELLER-B
MAERSKB DC
Equity Copenhagen 58.7 Container 44.2 16.6
CHINA COSCO HO-H 1919 HK Equity Hong Kong 94.0 Container 100.0 6.1
NATIONAL SHIPPIN NSCSA AB Equity Saudi Arabia 100.0 Oil 80.0 5.7
NIPPON YUSEN KK 9101 JP Equity Tokyo 69.9 Container 94.7 5.4
CHINA SHIPPING-H 2866 HK Equity Hong Kong 100.0 Container 100.0 4.5
MITSUI OSK LINES 9104 JP Equity Tokyo 90.5 Dry 94.3 3.9
KIRBY CORP KEX US Equity New York 69.0 Others 97.5 3.7
CHINA SHIPPING D 1138 HK Equity Hong Kong 100.0 Dry 89.1 3.7
FRONTLINE LTD FRO US Equity New York 100.0 Oil 89.6 2.8
MATSON INC MATX US Equity New York 74.58 Container 98.46 2.6

12. ěĜ
Αξία / Ημερομηνία Βάσης: 1000 μονάδες την 01/06/2009
Στάθμιση: Τρέχουσα κεφαλαιοποίηση προσαρμοσμένη ως προς το ποσοστό των διαπραγματευόμενων μετοχών
(free float) και την συναλλαγματική ισοτιμία με το USD
Όριο (Threshold) : 25%. Η διαφορά του μεριδίου πάνω από το όριο κατανέμεται ισόποσα στις υπόλοιπες μετοχές
Κριτήριο κατάταξης σε τομείς δραστηριότητας (Tanker, Container, Dry): Τομέας από τον οποίο προέρχεται η
πλειονότητα των εσόδων από ναυτιλία.
ĺĬĽij
Αξία / Ημερομηνία Βάσης: 1000 μονάδες την 01/06/2009
Στάθμιση: Τρέχουσα κεφαλαιοποίηση προσαρμοσμένη ως προς το ποσοστό των διαπραγματευόμενων μετοχών
(free float) και την συναλλαγματική ισοτιμία με το USD
Όριο (Threshold) : 25%. Η διαφορά του μεριδίου πάνω από το όριο κατανέμεται ισόποσα στις υπόλοιπες μετοχές
ĺĬĽijĊƀ ľŋŘŕŏŜĊęĊĊĊĊĺĬĽijĊƀ ĭřŘŞŋœŘŏŜĊĊĊĊęĊĊĊĊĺĬĽijėĮŜţ

13. ěĝ
Notation
δείκτης Ş = ημερομηνία / δείκτης œ = εταιρεία
=Αριθμός Μελών
, = Τιμή ανά Μετοχή
, = Παράγοντας Προσαρμογής Συναλλαγματικής Ισοτιμίας
ℎ , = Συνολικός Αριθμός Μετοχών
, = Παράγοντας Προσαρμογής Free Float
, = Παράγοντας Προσαρμογής Σταθμίσεων στον Δείκτη
ijŘŎŏŢ ħ
ħ , ∗ ℎ , ∗ , ∗ , ∗ ,
= ∗
∑ , ∗ ℎ , ∗ , ∗ , ∗ ,
∑ , ∗ ℎ , ∗ , ∗ , ∗ ,

14. ĜĘĊΜεθοδολογία Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας τηςĊĊΤράπεζας ΠειραιώςĖĊĺĬĽij
ĝĘĊΧαρακτηριστικά τουĊĺĬĽijĊκαι των δεικτώνĤĊĊĺĬĽij ƀ ľŋŘŕŏŜ
ĺĬĽij ė ĭřŘŞŋœŘŏŜ
ĺĬĽij ė ĮŜţĊĬşŖŕ
ĞĘĊΠαράγοντες που επηρεάζουν τους Ναυτιλιακούς Δείκτες
Ĝ
ěĘĊΧρηματοδότηση του Ναυτιλιακού Κλάδου

15. ěğ
• Μεγάλη πτώση του δείκτη από τα μέσα του 2008, λόγω της χρηματοπιστωτικής κρίσης και της υποτίμησης του
ευρωπαϊκού νομίσματος τα οποία συμπαρέσυραν το παγκόσμιο θαλάσσιο εμπόριο.
• Η πρόσφατη πτώση των τιμών των εμπορευμάτων λόγω της υπερβάλλουσας προσφοράς στο πετρέλαιο έχει
οδηγήσει σε πτωτική τάση του δείκτη PBSI αντικατοπτρίζοντας την επιβράδυνση στους ρυθμούς μεταβολής του
παγκόσμιου εμπορίου καθώς και την μείωση της επενδυτικής δραστηριότητας (και των πηγών χρηματοδότησης)
στον ναυτιλιακό κλάδο.
ĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊĽŒœŚŚœŘőĊijŘŎŏŢ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Νοε-05
Μαϊ-06
Νοε-06
Μαϊ-07
Νοε-07
Μαϊ-08
Νοε-08
Μαϊ-09
Νοε-09
Μαϊ-10
Νοε-10
Μαϊ-11
Νοε-11
Μαϊ-12
Νοε-12
Μαϊ-13
Νοε-13
Μαϊ-14
Νοε-14
Μαϊ-15
Νοε-15

16. ěĠ
ķřķ ļŏŞşŜŘŝĊIJœŝŞřőŜŋŗ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
ŃřŃ ļŏŞşŜŘŝ
• Στα θετικά του ναυτιλιακού τομέα είναι τα πολύ
χαμηλά επίπεδα του δείκτη orderbook / fleet in
service ο οποίος αποτυπώνει τις μελλοντικές
συνθήκες της προσφοράς στο ναυτιλιακό
εμπόριο.
• Από το πρώτο εξάμηνο του 2009 οι παραγγελίες
νέων πλοίων ξεκίνησαν να μειώνονται
σημαντικά, φτάνοντας τα επίπεδα του 18% (5%
σε όρους χωρητικότητας dwt) κατά μέσο όρο και
για τους τρείς τομείς.
ĹŜŎŏŜŌřřŕĊŞřĊİŖŏŏŞĊœŘĊĽŏŜŠœōŏĊļŋŞœř
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-47
-40
-34
-28
-22
-16
-9
-3
3
9
15
22
28
34
40
46
53
59
65
71
Current MoM Return
-100
-50
0
50
100
150
200
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
percentage points
Crude Oil Bulk Carriers Containers

17. ěġ
• Σύμφωνα με στοιχεία από την Clarkson, ο τομέας των tanker ήταν ο βασικός μοχλός αύξησης των κερδών στον
ναυτιλιακό κλάδο το 2015, κάτι που αντικατοπτρίζεται και στην αύξηση του δείκτη PBSI-tanker για το πρώτο μισό του
2015.
• Ο κυριότερος παράγοντας αύξησης των ναύλων στην αγορά των δεξαμενόπλοιων έγκειται στο ότι η πτώση των τιμών του
πετρελαίου έδωσε ώθηση στις νέες παραγγελίες δεξαμενόπλοιων για την χαμηλού κόστους αποθήκευση της
πλεονάζουσας προσφοράς πετρελαίου. Ωστόσο, η ασθενής ζήτηση και η αβεβαιότητα για τους ρυθμούς ανάπτυξης της
κινεζικής οικονομίας οδήγησαν τον δείκτη 13 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα από τις αρχές του 2015.
ĺĬĽijĊė ľŋŘŕŏŜ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
0
500
1000
1500
2000
2500
Νοε-05
Μαϊ-06
Νοε-06
Μαϊ-07
Νοε-07
Μαϊ-08
Νοε-08
Μαϊ-09
Νοε-09
Μαϊ-10
Νοε-10
Μαϊ-11
Νοε-11
Μαϊ-12
Νοε-12
Μαϊ-13
Νοε-13
Μαϊ-14
Νοε-14
Μαϊ-15
Νοε-15

18. ěĢ
• Τα χαμηλά επίπεδα τιμών του αργού δεν έχουν
αποτυπωθεί στην ενίσχυση της ζήτησης αυξάνοντας
τις ανησυχίες για πιέσεις στα ναύλα στον
συγκεκριμένο τομέα παρά την ανοδική τους πορεία
από τον Αύγουστο του 2014.
• Επιπρόσθετα, η αβεβαιότητα για τις οικονομικές
εξελίξεις στην Κίνα, τις πρώτες εβδομάδες του
Ιανουαρίου 2016, οδήγησαν σε σημαντική
επιβράδυνση του δείκτη με τις ετησιοποιημένες
αποδόσεις του δείκτη να σημειώνουν πτώση της
τάξης του -35%.
ķřķ ļŏŞşŜŘŝĊIJœŝŞřőŜŋŗ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
ŃřŃ ļŏŞşŜŘŝěĜŗĊľœŗŏĊĭŒŋŜŞŏŜĊĝĚĚĊĮŁľĊŀĶĭĭĊĮœŜŞţ
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-38
-34
-30
-27
-23
-19
-16
-12
-9
-5
-1
2
6
10
13
17
20
24
28
31
Current MoM
Return
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
Φεβ-05
Αυγ-05
Φεβ-06
Αυγ-06
Φεβ-07
Αυγ-07
Φεβ-08
Αυγ-08
Φεβ-09
Αυγ-09
Φεβ-10
Αυγ-10
Φεβ-11
Αυγ-11
Φεβ-12
Αυγ-12
Φεβ-13
Αυγ-13
Φεβ-14
Αυγ-14
Φεβ-15

19. ěģΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
• Παρά την σχετική ανάκαμψη από τα μέσα του 2012, το θαλάσσιο εμπόριο εμπορευματοκιβωτίων έχει επιβραδυνθεί
σημαντικά το 2015, λόγω του συνδυασμού υποτιμημένου ευρώ, επιβράδυνσης των ασιατικών οικονομιών και της
πτώσης των τιμών των εμπορευμάτων.
ĺĬĽijĊė ĭřŘŞŋœŘŏŜ
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Νοε-05
Μαϊ-06
Νοε-06
Μαϊ-07
Νοε-07
Μαϊ-08
Νοε-08
Μαϊ-09
Νοε-09
Μαϊ-10
Νοε-10
Μαϊ-11
Νοε-11
Μαϊ-12
Νοε-12
Μαϊ-13
Νοε-13
Μαϊ-14
Νοε-14
Μαϊ-15
Νοε-15

20. ĜĚ
• Παρά τις ανοδικές κινήσεις του δείκτη μέχρι και το
πρώτο εξάμηνο του 2015, η εξασθένηση της
παγκόσμιας ζήτησης οδήγησε σε πτωτική τάση από
τον Μάιο του 2015. Η μείωση της δραστηριότητας
στον τομέα των εμπορευματοκιβωτίων ήταν φυσικό
επακόλουθο της επιβράδυνσης του εμπορίου στις
εμπορικές γραμμές Ασίας-Ευρώπης, Ασίας-
αναπτυσσόμενων αγορών και ενδοασιατικών
γραμμών.
• Αυτές οι εξελίξεις οδήγησαν σε πιέσεις στα ναύλα
λόγω της υπερβάλλουσας προσφοράς container.
ķřķ ļŏŞşŜŘŝĊIJœŝŞřőŜŋŗ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
ŃřŃ ļŏŞşŜŘŝŁřŜŖŎĊľŜŋŎŏĊijŘŎŏŢĊŀřŖşŗŏĊŃřŃ ĭŒŋŘőŏ
0
5
10
15
20
25
-50
-40
-29
-19
-8
3
13
24
35
45
56
67
77
88
99
109
120
131
141
152
Current MoM
Return
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Δεκ-06
Μαϊ-07
Οκτ-07
Μαρ-08
Αυγ-08
Ιαν-09
Ιουν-09
Νοε-09
Απρ-10
Σεπ-10
Φεβ-11
Ιουλ-11
Δεκ-11
Μαϊ-12
Οκτ-12
Μαρ-13
Αυγ-13
Ιαν-14
Ιουν-14
Νοε-14
Απρ-15
Σεπ-15

21. Ĝě
• Η υπερπροσφορά πλοίων στον τομέα του ξηρού φορτίου την περίοδο 2007-2012 σε συνδυασμό με την μείωση στο
εμπόριο χάλυβα και άνθρακα, οδήγησαν τον δείκτη σε ιστορικά χαμηλά με αποτέλεσμα να κινείται στο εύρος των
200-500 μονάδων τα τελευταία 4 χρόνια.
• Επίπτωση των παραπάνω παραγόντων είναι τα ιστορικά χαμηλά στις ναυλώσεις και η μείωση των πηγών
χρηματοδότησης και άρα τα μειωμένα περιθώρια κέρδους και οι δυσκολίες στην χρηματοδότηση των εταιρειών
ξηρού φορτίου.
ĺĬĽijĊƀ ĮŜţĊĬşŖŕ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Νοε-05
Μαϊ-06
Νοε-06
Μαϊ-07
Νοε-07
Μαϊ-08
Νοε-08
Μαϊ-09
Νοε-09
Μαϊ-10
Νοε-10
Μαϊ-11
Νοε-11
Μαϊ-12
Νοε-12
Μαϊ-13
Νοε-13
Μαϊ-14
Νοε-14
Μαϊ-15
Νοε-15

22. ĜĜ
ķřķ ļŏŞşŜŘŝĊIJœŝŞřőŜŋŗ
ΠηγήĤĊĭŖŋŜŕŝřŘżŝĊļŏŝŏŋŜōŒĖĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
ŃřŃ ļŏŞşŜŘŝĬŖřřŗŌŏŜőĊĭřŗŗřŎœŞţĊijŘŎŏŢ
• Καθηλωμένος παραμένει ο δείκτης των εταιρειών
ξηρού φορτίου σε ιστορικά χαμηλά, ενώ πολλές
εταιρείες αποχωρούν από τον κλάδο ή προσφεύγουν σε
διαδικασίες πτώχευσης (Chapter 11).
• Η κεφαλαιοποίηση του δείκτη PBSI – Dry Bulk ο οποίος
αποτελείται από μόλις 6 εταιρείες μειώθηκε την
τελευταία 5ετία κατά περίπου 40% φτάνοντας τα $6,8
δις.
• Η υπερβάλλουσα προσφορά πλοίων της περιόδου
2007-2013, η οποία συνέπεσε με την πτώση τιμών των
εμπορευμάτων λόγω της εξασθενημένης ζήτησης, την
κρίση χρέους στην Ευρωζώνη αλλά και τις
διαρθρωτικές μεταβολές στην οικονομία της Κίνας,
θεωρούνται από τους σημαντικότερους παράγοντες της
σημερινής κατάστασης του συγκεκριμένου ναυτιλιακού
τομέα.
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-57
-53
-50
-46
-42
-38
-34
-31
-27
-23
-19
-15
-11
-8
-4
0
4
8
11
15
19
23
27
30
Current MoM
Return
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
50
100
150
200
250
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15

23. ĜĘĊΜεθοδολογία Χρηματιστηριακού Δείκτη Ναυτιλίας τηςĊĊΤράπεζας ΠειραιώςĖĊĺĬĽij
ĝĘĊΧαρακτηριστικά τουĊĺĬĽijĊκαι των δεικτώνĤĊĊĺĬĽij ƀ ľŋŘŕŏŜ
ĺĬĽij ė ĭřŘŞŋœŘŏŜ
ĺĬĽij ė ĮŜţĊĬşŖŕ
ĞĘĊΠαράγοντες που επηρεάζουν τους Ναυτιλιακούς Δείκτες
Ĝ
ěĘĊΧρηματοδότηση του Ναυτιλιακού Κλάδου

24. ĜĞΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
• Καθώς ο δείκτης PBSI συνιστά ουσιαστικά μια απεικόνιση των τιμών των μετοχών ναυτιλιακών εταιρειών αναμένουμε να
κινείται, σε μακροχρόνιο ορίζοντα, σύμφωνα με έναν γενικό δείκτη της παγκόσμιας αγοράς μετοχών όπως ο MSCI Global.
• Συνεπώς οι αποκλίσεις των αποδόσεων του δείκτη PBSI σε σχέση με τον MSCI Global απεικονίζουν την διαφορετική αποτίμηση
των κινδύνων (downside/upsiderisk) μεταξύ της παγκόσμιας αγοράς μετοχών και του ναυτιλιακούκλάδου.
• Αυτή η διαφορά στις αποτιμήσεις συνεπάγεται την ύπαρξη θεμελιωδών παραγόντων, οι οποίοι επιδρούν σε μεγαλύτερο βαθμό
στον ναυτιλιακό κλάδο, όπως για παράδειγμα οι τιμές αργού πετρελαίου και η παγκόσμια παραγωγή χάλυβα. Αυτή η
παρατήρηση είναι περισσότερο εμφανής τις περιόδους 2006-2008, 2009-2011 και στις αρχές του 2015.
Σύγκριση Αθροιστικών Αποδόσεων μεταξύĊĺĬĽijĊκαιĊķĽĭijĊıŖřŌŋŖ
0
50
100
150
200
250
300
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
MSCI PBSI

25. ĜğΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
Προκειμένου να διερευνήσουμε τους παράγοντες που
επηρεάζουν τον PBSI, εκτός από την αποτίμηση της
διεθνούς χρηματιστηριακής αγοράς, παλινδρομήσαμε
τις ετησιοποιημένες (ΥοΥ) αποδόσεις του δείκτη με ένα
ευρύ σύνολο μεταβλητών όπως τον Baltic Dry Index
(BDI), τις μεταβολές τιμών και όγκου του παγκοσμίου
εμπορίου, τις αποδόσεις των συμβολαίων
εμπορευμάτων και την βιομηχανική παραγωγή σιδήρου
και χάλυβα.
ĬŋŖŞœōĊĮŜţĊijŘŎŏŢ
ıŖřŌŋŖĊijŜřŘĊĺŜřŎşōŞœřŘ ıŖřŌŋŖĊĽŞŏŏŖĊĺŜřŎşōŞœřŘ
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
Νοε-05
Μαϊ-06
Νοε-06
Μαϊ-07
Νοε-07
Μαϊ-08
Νοε-08
Μαϊ-09
Νοε-09
Μαϊ-10
Νοε-10
Μαϊ-11
Νοε-11
Μαϊ-12
Νοε-12
Μαϊ-13
Νοε-13
Μαϊ-14
Νοε-14
Μαϊ-15
Νοε-15
50000
60000
70000
80000
90000
100000
110000
Ιαν-05
Ιουν-05
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15
70000
80000
90000
100000
110000
120000
130000
140000
150000
Ιαν-05
Ιουν-05
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15

26. ĜĠΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
ĽřţŌŏŋŘŝĊıŏŘŏŜœōĊİşŞşŜŏ ĭŜşŎŏĊĹœŖĊŁľijĊıŏŘŏŜœōĊİşŞşŜŏ
ŁŒŏŋŞĊıŏŘŏŜœōĊİşŞşŜŏ ŁřŜŖŎĊľŜŋŎŏĊijŘŎŏŢĊŀřŖşŗŏ
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15
0
200
400
600
800
1000
1200
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15
Νοε-15
80
90
100
110
120
130
140
150
Νοε-05
Απρ-06
Σεπ-06
Φεβ-07
Ιουλ-07
Δεκ-07
Μαϊ-08
Οκτ-08
Μαρ-09
Αυγ-09
Ιαν-10
Ιουν-10
Νοε-10
Απρ-11
Σεπ-11
Φεβ-12
Ιουλ-12
Δεκ-12
Μαϊ-13
Οκτ-13
Μαρ-14
Αυγ-14
Ιαν-15
Ιουν-15

27. ĜġΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
• Σύμφωνα με τα αποτελέσματα των εκτιμήσεων
μας, οι ετησιοποιημένες αποδόσεις του PBSI
σχετίζονται θετικά με τις ετήσιες μεταβολές του
δείκτη ναύλων Baltic Dry, με τις αποδόσεις του
δείκτη MSCI Global και με τις μεταβολές στην
παγκόσμια παραγωγή σιδήρου και χάλυβα.
• Δεν παρατηρείται σημαντική συσχέτιση του δείκτη
με τις τιμές πετρελαίου καθώς οι αποδόσεις της
τιμής του συμβολαίου αργού πετρελαίου WTI
ερμηνεύουν μόνο το 17% των αποδόσεων του
δείκτη PBSI.
• Αντίθετα, το επίπεδο των ναύλων – και άρα η
κερδοφορία των ναυτιλιακών επιχειρήσεων –
αποτελεί τον σημαντικότερο παράγοντα
καθορισμού της χρηματιστηριακής τιμής του δείκτη
καθώς ερμηνεύει άνω του 50% των κινήσεών του.
ĺĬĽij
-60
-40
-20
0
20
40
60
-100 -50 0 50 100 150
Year % Change PBSI
Year%ChangeSI_MSCI
-100
0
100
200
300
400
-100 -50 0 50 100 150
Year % Change PBSI
Year%ChangeSHI_BDI
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
-100 -50 0 50 100 150
Year % Change PBSI
Year%Changesteel_prod
-20
-10
0
10
20
30
40
-100 -50 0 50 100 150
Year % Change PBSI
Year%Changeiron_prod
ĺĬĽij ķĽĭijĊıŖřŌŋŖĊ ĬŋŖŞœōĊĮŜţĊ ĽŞŏŏŖĊĺŜřŎşōŞœřŘ ijŜřŘĊĺŜřŎşōŞœřŘ
46% 56% 38% 39%

28. ĜĢ
• Σε αντίθεση με τους υπόλοιπους δείκτες (PBSI), οι
αποτιμήσεις των διεθνών χρηματιστηριακών αγορών
έχουν σημαντική επίδραση στις ετησιοποιημένες
μεταβολές του PBSI-Tanker. Ενδιαφέρον προκαλεί το
γεγονός ότι από τις εκτιμήσεις μας δεν καταλήγουμε
σε σημαντική συσχέτιση του δείκτη δεξαμενόπλοιων
με την τιμή του αργού πετρελαίου. Χαρακτηριστικά,
μόνο το 12% των μεταβολών του δείκτη ερμηνεύεται
από τις μεταβολές στην τιμή του αργού.
• Αντίθετα, οι μεταβολές στον όγκο του παγκόσμιου
εμπορίου επηρεάζουν σχεδόν το 1/3 των κινήσεων
του δείκτη, αναδεικνύοντας την επιρροή των
παραγόντων της παγκόσμιας ζήτησης στον τομέα
των δεξαμενόπλοιων.
• Σημαντικό παράγοντα καθορισμού της
χρηματιστηριακής τιμής του δείκτη αποτελεί και η
αγορά ναύλων όπως αντιπροσωπεύεται από τον
δείκτη BDI.
ĺĬĽijĊė ľŋŘŕŏŜ
-60
-40
-20
0
20
40
60
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Year % Change PBSI_tanker
Year%ChangeSI_MSCI
-80
-40
0
40
80
120
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Year % Change PBSI_tanker
Year%Changessy
-20
-10
0
10
20
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Year % Change PBSI_tanker
Year%ChangeWTI_V
-80
-40
0
40
80
120
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Year % Change PBSI_tanker
Year%ChangeCF_WTI
ĺĬĽij ķĽĭijĊıŖřŌŋŖĊ ĬŋŖŞœōĊĮŜţĊ ŁřŜŖŎĊľŜŋŎŏĊ
ŀřŖşŗŏĊ
ĭŜşŎŏĊĺŜœōŏĊ
52% 35% 34% 12%
ΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ

29. ĜģΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
• Η αγορά ναύλων έχει σημαντική επίδραση και για τον
δείκτη PBSI-Container, με τον Baltic Dry να ερμηνεύει
το 50% της μεταβλητότητας της τιμής του δείκτη
εμπορευματοκιβωτίων.
• Σύμφωνα με τα αποτελέσματα των εκτιμήσεων μας
σημαντική επίδραση στις ετησιοποιημένες μεταβολές
του δείκτη έχουν και οι μεταβολές στην παραγωγή
σιδήρου και χάλυβα. Αν και οι δύο αυτοί δείκτες δεν
έχουν άμεση σχέση με τα εμπορευματοκιβώτια ο
μηχανισμός με τον οποίο φαίνεται να λειτουργούν
είναι μέσω των ροών στο διεθνές εμπόριο.
Συγκεκριμένα, η παραγωγή σιδήρου και χάλυβα
σχετίζεται άμεσα με την βιομηχανική παραγωγή στην
Κίνα η οποία χρησιμοποιεί περίπου το 50% της
παγκόσμια παραγωγής.
• Συμπεραίνουμε λοιπόν ότι η επιβράδυνση των
αναπτυξιακών δυνατοτήτων της κινεζικής οικονομίας
επηρεάζει σε σημαντικό βαθμό τις μεταφορές
εμπορευματοκιβωτίων και άρα την αποδοτικότητα
των ναυτιλιακών εταιρειών αυτού του κλάδου.
ĺĬĽijĊĭřŘŞŋœŘŏŜĊ
-60
-40
-20
0
20
40
60
-80 -40 0 40 80 120 160 200
Year % Change PBSI_Cont
Year%ChangeSI_MSCI
-100
0
100
200
300
400
-80 -40 0 40 80 120 160 200
Year % Change PBSI_Cont
Year%ChangeSHI_BDI
-20
-10
0
10
20
30
40
-80 -40 0 40 80 120 160 200
Year % Change PBSI_Cont
Year%Changeiron_prod
-40
-20
0
20
40
-80 -40 0 40 80 120 160 200
Year % Change PBSI_Cont
Year%ChangeCF_Steel
ĺĬĽij ķĽĭijĊıŖřŌŋŖĊ ĬŋŖŞœōĊĮŜţĊ ĽŞŏŏŖ ĺŜřŎşōŞœřŘ ijŜřŘĊĺŜřŎşōŞœřŘ
35% 50% 28% 33%

30. ĝĚΠηγήĤĊĬŖřřŗŌŏŜőĖĊĺœŜŋŏşŝĊĬŋŘŕĊļŏŝŏŋŜōŒ
• Τα αποτελέσματα της παλινδρόμησης των
αποδόσεων του PBSI-Dry Bulk προσανατολίζονται
σε σημαντική θετική συσχέτιση τόσο με τον Baltic
Dry όσο και με τις ετήσιες αποδόσεις των
συμβολαίων σιτηρών και σόγιας.
• Οι αποτιμήσεις των μετοχικών αγορών δεν
εμφανίζουν σημαντική συσχέτιση με τον PBSI-Dry
Bulk, καθώς ο δείκτης δεν ακολούθησε το ανοδικό
κύκλο των τελευταίων 5 ετών.
• Είναι σημαντικό να τονίσουμε ότι η επαναφορά
της υπερβάλλουσας προσφοράς πλοίων ξηρού
φορτίου σε κανονικά επίπεδα, η πτώση του
κόστους μεταφοράς από την πτώση των τιμών του
πετρελαίου και η ενίσχυση της
ανταγωνιστικότητας των κύριων εξαγωγικών
χωρών μέσω της συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν
φαίνεται να έχουν αντισταθμίσει την επίδραση
της εξασθενημένης παγκόσμιας ζήτησης στον
τομέα του ξηρού φορτίου.
ĺĬĽijĊė ĮŜţ
-60
-40
-20
0
20
40
60
-100 0 100 200 300
Year % Change PBSI_Dry
Year%ChangeSI_MSCI
-100
0
100
200
300
400
-100 0 100 200 300
Year % Change PBSI_Dry
Year%ChangeSHI_BDI
-100
-50
0
50
100
150
-100 0 100 200 300
Year % Change PBSI_Dry
Year%ChangeCF_Wheat
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-100 0 100 200 300
Year % Change PBSI_Dry
Year%ChangeCF_Soybeans
ĺĬĽij ķĽĭijĊıŖřŌŋŖĊ ĬŋŖŞœōĊĮŜţĊ ŁŒŏŋŞ ĺŜœōŏ ĽřţŋĊĬŏŋŘŝĊĺŜœōŏ
16% 43% 42% 37%

31. ĮœŝōŖŋœŗŏŜĤ Το παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε
υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως
κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε
υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του
αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε
επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις
απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε
πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις
και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε
αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα
που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το
περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων
επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις
σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν
υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος
φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το
παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από
αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς
ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά
στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν
προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις
μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών
εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές
ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν.
ĝě