I was interviewed by Naftempotiki newspaper regarding the impact of QE on the Greek economy (in Greek)

1. Μ
εγάλεςπροσδοκίεςδια-
τηρεί η ελληνική κυ-
βέρνησηαλλάκαιόλη
η επενδυτική και επιχειρημα-
τική κοινότητα από την πιθανή
ένταξητωνελληνικώνομολόγων
στο πρόγραμμα της ποσοτικής
χαλάρωσης της ΕΚΤ, μια διαδι-
κασία όμως η οποία σε σημαν-
τικό βαθμό αμφισβητείται για
το αν και πότε θα επιτευχθεί.
Οιπροοπτικέςγιατηνελάφρυν-
ση του κόστους εξυπηρέτησης
τουδημόσιουχρέους,τηνέξοδο
στιςαγορές,αλλάκαιτημείωση
τουδανεισμούτωνεπιχειρημα-
τικώνομίλωναποτελούντιςβα-
σικέςεπιδιώξειςαπότηνεπιτυ-
χήολοκλήρωσητηςεισαγωγής.
Η ένταξη της χώρας στο πρό-
γραμμα QE αποτελεί έναν από
τους τρεις βασικούς πυλώνες
τουκυβερνητικούαφηγήματος,
ωστόσο η καθυστέρηση κατά
περίπου ένα χρόνο στην ολο-
κλήρωση της αξιολόγησης του
προγράμματος, σε συνδυασμό
μετιςέντονεςγερμανικέςπιέσεις
για άρση των νομισματικών μέ-
τρωνπροκαλούνανησυχίακατά
πόσο η χώρα θα προλάβει το
τρένο του φθηνού χρήματος
που τρέχει στην Ευρωζώνη.
ΣύμφωναμετονΗλίαΛεκκό,
επικεφαλής Οικονομικής Ανά-
λυσηςκαιΕπενδυτικήςΣτρατη-
γικής της Τράπεζα Πειραιώς,
όπωςέχεισυμβείαρκετέςφορές
στο παρελθόν το ζήτημα της
συμμετοχήςτωνελληνικώνκρα-
τικώνομολόγωνστοπρόγραμμα
ποσοτικήςχαλάρωσης-μεάλλα
λόγια η απόφαση της ΕΚΤ να
αγοράσεικαιελληνικάομόλογα
στο πλαίσιο της προσπάθειάς
της να μειώσει το κόστος χρή-
ματος και να βελτιώσει τις συν-
θήκεςρευστότηταςσεολόκληρη
την Ευρωζώνη- αποτελεί άλλη
μια περίπτωση όπου οι προσ-
δοκίεςμαςίσωςναυπερβαίνουν
τα πραγματικά δεδομένα.
«Κατάγενικήομολογίαηαπό-
φαση της ΕΚΤ να επενδύσει
-και- σε ελληνικά ομόλογα θα
θέσει σε κίνηση μια αλυσίδα
γεγονότων τα οποία θα έχουν
θετικόαντίκτυποστηνελληνική
οικονομία. Κατά πρώτο και κύ-
ριολόγοηαπόφασητηςΕΚΤθα
αποτελέσειέναπολύισχυρόσή-
μα εμπιστοσύνης προς την ελ-
ληνική οικονομία και μια κίνη-
ση αναγνώρισης της μεγάλης
προσπάθειας δημοσιονομικής
εξυγίανσης που έχει συντελε-
στεί. Ταυτόχρονα, σε πιο πρα-
κτικό επίπεδο, η απόφαση της
ΕΚΤθαοδηγήσει-σεσυνδυασμό
με την περιορισμένη εμπορευ-
σιμότητα των ελληνικών ομο-
λόγων-σεαύξησητωντιμώνκαι
άραπτώσητωναποδόσεωντων
ελληνικών ομολόγων.
Μετησειράτηςηπτώσητων
αποδόσεων θα δημιουργήσει
εκείνες τις θετικές συνθήκες
που θα δώσουν τη δυνατότητα
στηνΕλλάδαναεπιστρέψειστις
αγορές, προχωρώντας σε νέες
εκδόσεις ομολόγων. Τέλος, η
πτώση των αποδόσεων θα οδη-
γήσει και σε μείωση του προ-
εξοφλητικούεπιτοκίουπουχρη-
σιμοποιείταιγιατηντιμολόγηση
όλωντωνελληνικώνπεριουσια-
κών στοιχείων(Greek Assets),
δηλαδήμετοχών,εταιρικώνομο-
λόγων,ακινήτων,περιουσιακών
στοιχείων του Δημοσίου προς
ιδιωτικοποίηση,δημιουργώντας
νέεςπροοπτικέςστηνελληνική
οικονομία.
Τη λογική αλληλουχία και
πιθανότητα υλοποίησης του
ανωτέρω σεναρίου και προσυ-
πογράφουμε και υποστηρίζου-
με. Ταυτόχρονα, όμως, δεν θα
πρέπει να απωλέσουμε την αί-
σθηση του μέτρου, αφήνοντας
τις προσδοκίες και τις ελπίδες
μας να ξεπεράσουν κατά πολύ
την πραγματικότητα. Η πτώση
των αποδόσεων των ελληνικών
ομολόγωνθαβοηθήσειτηνεπά-
νοδο στις αγορές, ωστόσο κα-
θοριστικής σημασίας θα είναι
η απόφαση για οριστική διευ-
θέτηση του δημόσιου χρέους,
καθώς θα είναι δύσκολο η Ελ-
λάδαναεκδώσειχρέοςμεδιάρ-
κεια πέραν του 2021, καθώς το
2022αντιμετωπίζεισημαντικές
ανάγκες αναχρηματοδότησης.
Ακόμα και στο μεσοδιάστημα
θαείναιπολύδύσκολοηΕλλάδα
να μπορέσει να καλύψει το σύ-
νολο των χρηματοδοτικών της
δαπανών από τις αγορές, συνε-
πώςκάποιαςμορφήςχρηματο-
δότησηαπότονεπίσημοτομέα
θα είναι απαραίτητη.
Πέρα όμως από αυτό, το κό-
στος χρήματος και το ασφάλι-
στροκινδύνουμιαςοικονομίας
δεν μπορεί να “προσδιοριστεί
διοικητικά” από την οποιαδή-
ποτεκεντρικήτράπεζα,αλλάεί-
ναιαποτέλεσματηςγενικότερης
οικονομικής,πολιτικήςκαικοι-
νωνικής συνοχής και υπευθυ-
νότηταςτηςχώρας.Χαρακτηρι-
στικόπαράδειγματου“θετικού
μερίσματος”πουμπορείκάποι-
οςνακαρπωθείωςαποτέλεσμα
της αξιοπιστίας και συνέπειάς
του,αποτελούνμερικέςαπότις
κορυφαίεςελληνικέςεπιχειρή-
σειςοιοποίες,έχονταςκαταφέ-
ρει να κερδίσουν την εμπιστο-
σύνητωναγορών,έχουνκόστος
χρήματος της τάξης του 1,8%-
2,7%, πολύ χαμηλότερο από το
επιτόκιο των ελληνικών ομολό-
γων. Ταυτόχρονα, ενώ το τελευ-
ταίο διάστημα τα επιτόκια των
ελληνικώνομολόγωνέχουναρ-
χίσει εκ νέου να αυξάνονται, οι
αποδόσεις των εν λόγω εταιρι-
κών ομολόγων συνεχίζουν την
καθοδική τους πορεία.
Συμπερασματικά,θαπρέπει
να συμβιβαστούμε με την ιδέα
ότι δεν υφίσταται μια μαγική,
ανώδυνη και άμεση λύση στα
προβλήματα της ελληνικής οι-
κονομίας.Αντίθετα,ηανάκαμψη
θαεπέλθεισεβάθοςχρόνουκαι
θα έχει τη μορφή μιας σειράς
μικρώναλλάσυστηματικώνβη-
μάτων βελτίωσης και σταθερο-
ποίησης, όπως ενδεικτικά θα
μπορούσαμε να αναφέρουμε
την άρση των capital controls,
τηνεπαναφοράκαταθέσεων,τη
βελτίωσητωνεξαγωγώνκαιτης
ανταγωνιστικότητας και τη δι-
ευθέτησητουελληνικούχρέους.
Αναμφισβήτητα και η συμμε-
τοχήστοQEείναιένααπόαυτά».
[SID:10823119]
2 TΡΙΤΗ 14 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2017 Η NΑΥΤΕΜΠΟΡΙΚΗ
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Τιθασημάνειηένταξη
τηςΕλλάδας
στοπρόγραμμα
ποσοτικήςχαλάρωσης
[Ηλ.Λεκκός]ΟεπικεφαλήςΟικονομικήςΑνάλυσηςκαιΕπενδυτικήςΣτρατηγικήςτηςΤράπεζαςΠειραιώςστη«Ν»
Iδιοκτησία:
Π. AΘANAΣIAΔHΣ & ΣIA A.E.
Έτος ίδρυσης 1924
Iδρυτής: ΠANOΣ AΘANAΣIAΔHΣ (1924–1981)
Διευθυντής: ΓEΩPΓIOΣ AΘANAΣIAΔHΣ (1945–1983)
Εκδότες:
EIPHNH Γ. AΘANAΣIAΔOY,
MAPIETTA Γ. AΘANAΣIAΔOY
AΓΓEΛA Γ. AΘANAΣIAΔOY – KONTOΓOYPH
Γενικός διευθυντής:
ΓΙΑΝΝΗΣ ΠΕΡΛΕΠΕΣ
Διευθυντής:
XΡΗΣΤΟΣ ΔΟΓΑΣ
Διευθυντής Σύνταξης:
ΠΛΑΤΩΝ ΤΣΟΥΛΟΣ
Αρχισυντάκτης:
ΠΑΝΑΓΙΩΤΗΣΚΑΚΟΥΡΗΣ
Εμπορικός διευθυντής:
ΑΝΔΡΕΑΣΘΕΟΔΩΡΟΠΟΥΛΟΣ
AΠAΓOPEYETAI η αναδημοσίευση, η αναπαραγωγή,
ολική, μερική ή περιληπτική ή κατά παράφραση ή δια-
σκευή απόδοση του περιεχομένου της εφημερίδας
με οποιονδήποτε τρόπο, μηχανικό, ηλεκτρονικό, φω-
τοτυπικό, ηχογράφησης ή άλλο, χωρίς προηγούμενη
γραπτή άδεια του εκδότη. Nόμος 2121/1993 και
κανόνες Διεθνούς Δικαίου που ισχύουν στην Eλλά-
δα.
ΣYNΔPOMEΣ
Στην Eλλάδα (σε ευρώ)
Tρίμηνη 90,00
Eξάμηνη 180,00
Eτήσια 360,00
Oργανισμών-Tραπεζών (σε ευρώ)
Ετήσια 390,00
Στο εξωτερικό (ετήσιες) (σε ευρώ)
EYPΩΠH: 720,00
AMEPIKH–AYΣTPAΛIA: 960,00
AΣIA: 840,00
AΦPIKH: 720,00
KYΠPOΣ: 600,00
http://www.naftemporiki.gr/subscriptions
Εξυπηρέτηση συνδρομητών
801 11 11300
KENTPIKA ΓPAΦEIA:
Λένορμαν 205, 104 42
τηλ.: 210 51 98 000, fax: 210 51 39 905
fax Σύνταξης: 210 51 46 013, 210 51 46 078
e-mail: info@naftemporiki.gr
ΓΡΑΦΕΙΑ ΠEIPAIA:
Δραγάτση 1, 185 35
τηλ.: 210 51 98 000, fax: 210 51 98 295
ΓPAΦEIA ΘEΣΣAΛONIKHΣ:
Ι. Δραγούμη 8 & Τσιμισκή, 3ος όρ., 546 24
τηλ.: 2310 241946,
fax: 2310 269269
AΛEΞANΔPOYΠOΛH: Iωάν. Tσιομπανάκης, τηλ. 25510
35776. APΓOΣ - NAYΠΛIO: Αναστασάκη Νίκη, τηλ.
27510 63253 ΒΕΡΟΙΑ: Κατσαβός Κων/νος, κιν. 6944
323006 ΒΟΛΟΣ: Μιχαλόπουλος Νίκος, τηλ. 24210
90010-90115 ΔPAMA: Γεώργιος Xαραλαμπίδης, τηλ.
25210 25370 HPAKΛEIO: Νίκος Λειβαδιωτάκης, τηλ.
2810 342515-285558 IΩANNINA: Bασίλης Mήτσιος,
τηλ. 26510 71422 KATEPINH: Καραγώγος Γεώργιος,
τηλ. 23510 46699 KABAΛA: Γεώργιος Mπασμπανάς,
τηλ. 2510 839897 ΚΑΡΔΙΤΣΑ: Ζιάκανος Φώτιος, τηλ.
24410 79400 KEPKYPA: ΙΟΝΙΚΗ Α.Ε., τηλ. 26610
45791 ΚΙΛΚΙΣ: Ιωάννης Καλπακίδης, κιν. 6978 557525
KΟΡΙΝΘΟΣ: Αναστάσιος Κριεμπάρδης, τηλ. 6940262550
ΛAMIA: Νικόλαος Παππάς, τηλ. 22310 66666 ΛΑΡΙΣΑ:
Χατζητούρνος Φίλιππος, τηλ. 2410 579770 MYTIΛHNH:
Κλεάνθης Μανιάτης, τηλ. 22510 37437 ΞANΘH: Iωάν.
Tσιομπανάκης, τηλ. 25510 35776 ΠΑΤΡΑ (ΑΧΑΪΑ- ΗΛΕΙΑ-
ΑΙΤ/ΝΙΑ): Φίλ. Nιφόρας, κιν. 6932 286351 ΠΤΟΛΕΜΑΪΔΑ:
Χρήστος Λογδανίδης, τηλ. 24610 21100 & 33446
POΔOΣ: Αναστασάκη Νίκη, τηλ. 27510 63253 ΣEPPEΣ:
Σταυρούλα Mακρή, τηλ. 23210 66596 ΣΥΡΟΣ:Κασσιώτης
Ιωάννης, τηλ. 6937 186909 TPIKAΛA: Στέργιος Kίτσιος,
τηλ. 24310 39521 ΦΛΩΡΙΝΑ: Γεώργιος Βελίδης, τηλ.
23850 46090 & 46420 ΧΑΝΙΑ: Β. Σταυρακόπουλος, τηλ.
6947120072
OIKONOMIKH KAI
EΠIXEIPHMATIKH
EΦHMEPIΔA
Εξυπηρέτηση συνδρομητών
801 11 11300
www.naftemporiki.gr
t Από το αδύναμο ευρώ και την πολιτική
τωνμηδενικώνεπιτοκίωντηςΕΚΤωφελούνται
εκείνες μόνον οι χώρες των οποίων η οικο-
νομία ανθεί. Οι χρεωμένες χώρες αντίθετα
μένουναπ’έξωκαιτοχάσμαμεταξύτουευη-
μερούντος Βορρά και του υπερχρεωμένου
Νότουμεγαλώνει,υποστηρίζειηεφημερίδα
«Die Welt». Σε αντίθεση με τη Γερμανία, οι
Γάλλοι, οι Έλληνες και οι Ιταλοί εισάγουν
περισσότερα από όσα εξάγουν. Το αποτέλε-
σμα είναι ότι το ισοζύγιο τρεχουσών συναλ-
λαγών αυτών των χωρών έχει επιδεινωθεί
ως προς τη Γερμανία. Η πολιτική της ΕΚΤ
δεν οδήγησε στην εξάλειψη των ανταγωνι-
στικών αδυναμιών. Σύμφωνα με το Κέντρο
Ευρωπαϊκής Πολιτικής (CEP), παρά την τρο-
μακτική υποστήριξη της ΕΚΤ και τα πολυά-
ριθμα προγράμματα βοήθειας, δεν έχουν
συμβάλει στη λήξη συναγερμού ούτε στην
Ελλάδα,ούτεστηνΙταλίακαιτηνΠορτογαλία
ή την Κύπρο. Η Ελλάδα κατά την άποψη της
δεξαμενής σκέψης του Φράιμπουργκ είναι
μια χαμένη υπόθεση. Εξόχως ανησυχητικά
είναι τα στοιχεία όμως και για την τρίτη με-
γαλύτερηοικονομίατηςΕυρωζώνης,τηνΙτα-
λία.ΤοχάσμαΒορρά-Νότουαντικατοπτρίζεται
στην εξέλιξη των εθνικών ελλειμμάτων. Ενώ
ηΓερμανίακαταγράφειγιατρίτησυνεχήφο-
ράπλεόνασμα,οιχώρεςτηςΝότιαςΕυρώπης
παρουσιάζουν συνεχώς ελλείμματα. Η επι-
θετική νομισματική πολιτική του Μάριο
Ντράγκιαποδεικνύειότιδενμπορείναυπο-
καταστήσειτιςδιαρθρωτικέςμεταρρυθμίσεις.
Ο χρόνος τελειώνει για τις κυβερνήσεις της
Ρώμης, του Παρισιού και της Αθήνας, ση-
μειώνει η «Die Welt». [SID:10841412]
Διπλάχαμένεςοιχρεωμένεςχώρες
Η πτώση των αποδόσεων των
ελληνικών ομολόγων θα βοηθήσει
την επάνοδο στις αγορές, ωστόσο
καθοριστικής σημασίας θα είναι η
απόφαση για οριστική διευθέτηση
του δημόσιου χρέους.
”
Θα πρέπει να
συμβιβα-
στούμε με την ιδέα
ότι δεν υφίσταται μια
μαγική, ανώδυνη και
άμεση λύση στα
προβλήματα
της ελληνικής
οικονομίας.
Αντίθετα,
η ανάκαμψη θα
επέλθει σε βάθος
χρόνου εξηγεί
ο Ηλίας Λεκκός
”
Η πιθανή
απόφαση της ΕΚΤ
να επενδύσει -και-
σε ελληνικά
ομόλογα θα θέσει
σε κίνηση μια
αλυσίδα
γεγονότων τα
οποία θα έχουν
θετικό αντίκτυπο
στην ελληνική
οικονομία.