SlideShare a Scribd company logo

Sunoco LP

•
•
G
Gregory Tluscik

An improved economy and lower fuel prices will likely increase demand for gasoline in 2015, boosting Sunoco LP's revenues. Expansion through acquisitions from its parent company, Energy Transfer Partners, will also continue to increase revenues. Acquisitions in 2014 substantially grew Sunoco's sales and margins. Maintaining long-term contracts with affiliates like Susser Holdings provides guaranteed growth as they open new stores.

1 of 40
Download to read offline
March 17, 2015   SUNOCO LP  SUN/NYSE    Initiating Coverage: Here Comes the SUN    Investment Rating: Market Outperform  PRICE:  $ 50.89 S&P 500:  2,074.28  DJIA:  17,849.08  RUSSELL 2000:  1,242.23      An improved economy and lower fuel prices will increase the demand  for consumer motor fuel in 2015.   Expansion through acquisitions will continue to boost revenue to new  highs.   Maintaining long‐term fixed margin contracts with Susser Holdings  and third‐party customers will carry future growth.   Accelerating distribution growth should draw investors’ attention.     Our 12‐month target price is $59.00.    Valuation 2014 A 2015 E 2016 E EPS $ 1.74 $ 2.60 $ 3.84 P/E 29.2x  19.6x  13.3x  CFPS $ 4.08 $ 7.45 $ 9.54 P/CFPS 12.5x  6.8x  5.3x    Market Capitalization Stock Data Equity Market Cap (MM): $ 1,046.93 52‐Week Range:  $32.61 ‐ $59.99 Enterprise Value (MM): $ 1,850.30 12‐Month Stock Performance: 51.41% Shares Outstanding (MM): 20.57 Dividend Yield: 4.36% Estimated Float (MM): 19.34 Book Value Per Share: $ 55.53 6‐Mo. Avg. Daily Volume: 160,000 Beta: 0.61   Company Quick View:    Sunoco LP is a Houston, Texas based wholesale and retail distributor of motor fuel and  generates the majority of its profit selling gasoline and petroleum products to its  network of affiliated convenience stores, third party retailers and commercial  customers, as well as more than 150 company operated retail sites. The Company also  leases real estate to affiliate and third party gasoline dealers.  Web Site: http://www.sunocolp.com  Analysts:  Investment Research Manager:  Clark Lemons  Nikunj Bajaj  Max Molinsky    Jacob Pritikin    Gregory Tluscik    James Villard    The BURKENROAD REPORTS are produced solely as a part of an educational program of Tulane University's Freeman School of Business. The reports are not investment advice and you should not and may not rely on them in making any investment decision. You should consult an investment professional and/or conduct your own primary research regarding any potential investment. Wall Street's Farm Team BURKENROADREPORTS
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  2  Figure 1: Five‐year Stock Price Performance  Source: Thomson One March 17, 2015  INVESTMENT SUMMARY  We established a 12‐month target price of $59.00 and a rating of Market Outperform for  Sunoco LP. We established the target price using a dividend discount model, a relative  valuation model, and the Company’s forecasted book value per share. We expect expanding  revenues to continue to increase the Company’s share price.  Sunoco LP is a Houston, Texas, based wholesale distributor of motor fuel. The Company  distributes motor fuel to a network of affiliated convenience stores and gas stations in nine  states, as well as to third‐party dealers and commercial customers. The Company also leases  real estate to affiliate and third party gasoline retailers. Formerly Susser Petroleum Partners  LP, the Company is a master limited partnership (MLP) owned by Energy Transfer Partners.  The limited partner units of the Company are traded publicly like a corporation. As an MLP,  Sunoco LP benefits from not paying taxes at the corporate level. Instead, partners pay taxes  based on the percentage of taxable income stated on their K1.    Sunoco LP is an attractive company for investment due to its established, steady revenue  growth, as well as its continued growth through acquisitions. The Company owns the exclusive  motor‐fuel distribution rights to Susser Holdings’ 656 Stripes convenience stores. This long‐ term contract provides the Company with a guaranteed avenue for organic growth, as every  new Stripes convenience store is a new customer for the Company. Sunoco LP also targets  growth through acquisitions. In 2014, the Company purchased Mid‐Atlantic Convenience  Stores LLC and Aloha Petroleum, Ltd. for $768 million and $240 million, respectively. These  acquisitions led to an increase in gallons sold to third party customers by increasing the  amount of customers by 256 sites. Sunoco LP intends to continue to purchase assets from its  parent, Energy Transfer Partners, as assets become available. These acquisitions will promote  future revenue growth, creating larger future quarterly distributions to unitholders.  Of course, a large proportion of Sunoco LP’s revenue comes from one large customer: Susser  Holdings. Susser Holdings is owned by Sunoco LP’s parent company, Energy Transfer Partners.  While the Company is relatively dependent on Susser’s success and its ability to open new  convenience stores, this dependence will decrease as Sunoco LP acquires other business from  Energy Transfer Partners.  
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  3  The Company is also subject to the volatility of motor fuel demand. Any decreases in demand  will limit new convenience store construction, thereby hindering the Company’s ability to  grow revenue.  However, decreased fuel prices will likely lead to increased consumer demand and higher  profit margins for Sunoco LP. The Company’s fourth quarter cash distributions increased by  24% year over year, and will continue to increase as the Company’s revenue and cash flow  increases. Given that the Company continues to grow organically and through acquisitions,  Sunoco LP is an attractive investment, as its quarterly cash distributions give investors a  guaranteed return on investment.    INVESTMENT THESIS  We established a 12‐month target price of $59.00 and a rating of Market Outperform. Sunoco  LP’s growth depends on the demand for consumer motor fuel, drop‐down acquisitions from  its parent Energy Transfer Partners (ETP), and the ability to maintain long‐term contracts with  Susser Holdings and other third‐party customers. The Company benefitted from the  acquisitions of Mid‐Atlantic Convenience Stores, LLC and Aloha Petroleum, Ltd. in 2014. These  acquisitions substantially increased the Company’s sales to third parties and also increased  the average margin the Company received per gallon. Continued growth will increase Sunoco  LP’s cash flow, allowing it to make higher quarterly distributions to its unitholders.  An improved economy and lower fuel prices will increase the demand for consumer motor  fuel in 2015  Sunoco LP’s revenue relies heavily on the demand from gas stations. Historically, U.S. fuel  consumption growth has been relatively flat since 2006. This trend can be explained by the  growth of new fuel‐efficient technologies in recent decades as the public continues to  pressure car manufacturers to make more fuel‐efficient cars. The rise in hybrid and electric car  technologies also negatively impacts the demand for consumer gasoline.  However, the decrease in consumer fuel prices and an improved economy will likely increase  the demand for consumer gasoline in 2015. Crude oil prices declined to $44 per barrel in  2014, the lowest price since 2009. Also, gross domestic product (GDP) expanded at a  seasonally adjusted annual rate of 2.2% in the three months leading to December 31 and has  a positive outlook for 2015. If these trends continue, the demand for consumer motor fuel will  likely increase, creating revenue growth for Sunoco LP.                   
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  4  Figure 2: Customer Group Growth Since 2010    Source: Sunoco LP 2014 Annual Report  An improved economy and lower fuel prices will increase the demand for consumer motor  fuel in 2015  Sunoco LP’s revenue relies heavily on the demand from gas stations. Historically, U.S. fuel  consumption growth has been relatively flat since 2006. This trend can be explained by new  fuel‐efficient technologies and a decrease in motor fuel demand. Fuel efficiency has seen  major growth over recent decades as the public continues to pressure car manufacturers to  make more fuel‐efficient cars. The rise in hybrid and electric car technologies also negatively  impacts the demand for consumer gasoline.   We expect Sunoco LP’s motor fuel distribution to grow by 24% next fiscal year. The drop in  consumer fuel prices and an improved economy will likely increase the demand of gasoline in  2015. Spot commodity prices for gasoline have fallen roughly 172% year to date. Also, gross  domestic product (GDP) expanded at a seasonally adjusted annual rate of 2.6% in the three  months ended Dec. 31 and has a positive outlook for 2015. If these trends continue, the  demand for consumer motor fuel will likely increase, signaling potential revenue growth for  Sunoco LP.  Expansion through acquisitions will continue to boost revenue to new highs  Acquisitions drove increases in revenue and distributions in 2014 and will continue to increase  revenue while the Company acquires the drop‐down assets of parent ETP. Sunoco acquired  Mid‐Atlantic Convenience Stores, LLC ("MACS") from Energy Transfer Partners and Aloha  Petroleum, Ltd. ("Aloha") for $768 million and $240 million, respectively. These acquisitions  spurred a 370% increase in earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization  (EBITDA), and a 24% increase in cash distributions to unitholders, compared to the fourth  quarter of 2013. Two‐thirds of this growth was attributable to the acquisitions. As Figure 2  displays, Sunoco LP added 289 third party sites in 2014, of which 256 were attributable to  MACS and Aloha.  526 541 648 662 736 431 565 490 504 793 0 300 600 900 1200 1500 1800 2010 2011 2012 2013 2014 Affiliates Third Parties
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  5  The acquisition of MACS and Aloha significantly expanded Sunoco’s geographical footprint.  The Company now distributes fuel to and has retail sites in Hawaii, Maryland, Delaware,  Washington D.C., and Virginia. Exposure to new markets represents significant growth  potential for the Company. Sunoco has a major advantage over competitors because of its  relationship to its parent company Energy Transfer Partners. The Company is expected to  expand in the near future through asset drop‐downs from ETP. Furthermore, because ETP’s  interests are aligned with Sunoco’s, these drop‐downs are likely to be made on economically  acceptable terms. However, investors should be cautious of Sunoco LP’s cash flow. The  Company’s financing strategy for its acquisitions may decrease cash flows, thus investors may  see a decrease in quarterly distributions while the Company continues to acquire ETP’s retail  convenience and fuel distribution assets.  Maintaining long‐term fixed margin contracts with Susser Holdings and third‐party  customers will carry future growth  Sunoco LP’s growing wholesale business consists of sales to its affiliates and sales to third  party dealers. Since 63% of Sunoco LP’s distribution revenue was derived from its exclusive  distribution contract with Susser Holdings’ 656 Stripes convenience stores, Sunoco LP’s  wholesale distribution growth correlates highly with the development of additional affiliate  stores. Many of these contracts consist of fixed profit margins, protecting the Company from  adverse changes in oil prices. Sunoco LP is also engaged in long‐term sale and leaseback  arrangement with Susser. The arrangement gives the Company the opportunity to purchase  convenience stores from Susser and lease them back at an annual lease rate of 8%, thereby  generating income from the rental revenue. These long‐term contracts with Susser establish a  competitive advantage for the Company by generating steady and substantial revenue growth  and cash flow.  In addition to its contract with Susser Holdings, Sunoco LP distributes wholesale fuel to 793  third‐party customers. Prior to Sunoco LP’s acquisitions of MACS and Aloha Petroleum, Ltd. in  2014, wholesale contracts increased at a compounded annual growth rate (CAGR) of 8%  dating back to 2000. However, in fiscal year 2014, the Company obtained 287 new third‐party  dealer contracts. Of the 287 new third‐party contracts, 261 are attributed to the acquisitions  of MACS and Aloha. These new third‐party contracts contributed to roughly 65% year over  year (YOY) growth in gallons sold to third‐party dealers in the fourth quarter of 2014.  Therefore, overall wholesale distribution sales in 2014 were more robust than usual,  increasing by 22% YOY. Unless Sunoco LP continues to aggressively pursue acquisitions, the  Company’s wholesale distribution growth will slow to moderate growth.                   
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  6  Figure 3: Quarterly Distribution Growth  Source: Sunoco Investor Presentation November 2014 and Annual Reports  Note: Q3 2012 distribution of $.03 not shown  Accelerating distribution growth should earn investors’ attention  Sunoco LP is an attractive investment because of its structure as a master limited partnership  (MLP). The limited partner units of an MLP trade publicly, giving it the liquidity of a public  corporation. As an MLP, Sunoco LP is taxed as a partnership, therefore the unitholders pay  taxes on their share of partnership taxable income, but the Company does not pay taxes at  the corporate level. The Company is also required to pay quarterly distributions to unitholders  from its cash flow, much like a corporation pays dividends. As Figure 3 displays, Sunoco LP’s  management announced a quarterly distribution of $0.60 per unit in the fourth quarter of  2014, an increase of 10% from the previous quarter and an increase of 24% from the fourth  quarter last year. Quarterly distributions differentiate Sunoco LP from its competitors by  giving investors a steady cash flow from their investments.  VALUATION  We determined a rating of Market Outperform for Sunoco LP with a 12‐month target price of  $59.00 using an equally weighted average of a dividend discount model, a relative multiple  model, and the Company’s forecasted book value per share.    Dividend Discount Model  We derived a valuation of $62.15 per share using a dividend discount model. As a master  limited partnership (MLP), Sunoco LP must pay out quarterly cash distributions to its  shareholders, and therefore, a dividend discount model is a reliable method of valuation. In  our model, we assumed a discount rate 13.48%. Sunoco LP’s weighted average cost of capital  (WACC) is 4.48%. However, the Company’s units are lightly traded, and therefore, the units of  the Company are relatively illiquid.   $0.44 $0.44 $0.45 $0.47 $0.49 $0.50 $0.52 $0.55 $0.60 $0.40 $0.45 $0.50 $0.55 $0.60 $0.65 Q3 '12 Q4 '12 Q1 '13 Q2 '13 Q3 '13 Q4 '13 Q1 '14 Q2 '14 Q3 '14 Q4 '14
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  7  For example, a $1 million investment in Sunoco LP gives investors a significantly higher  percentage of ownership than a $1 million investment in Exxon Mobile. The illiquidity of  Sunoco LP’s equity hinders investment managers’ ability to move in and out of the Company’s  units. Thus, we added a liquidity risk premium of 9% to the Company’s WACC to obtain a more  reasonable cost of capital. This liquidity ratio increases the expected return to a more  reasonable rate that investors would require.  As a company with significant earnings growth potential in the near future, the Company’s  distributions are likely to grow rapidly in the short term. Additionally, management informed  us that increasing distributions is vital to the health of an MLP. However, our forecasted  distribution growth is unsustainable for the long term. Thus, we determined a terminal  growth rate of 1% was appropriate, as it allows the Company to continue increasing quarterly  distributions, but limits the impact of increasing distributions on the Company’s cash flows.  The dividend discount model is the method most commonly used by other analysts covering  Sunoco LP.  Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization  (EV/EBITDA)  Sunoco LP is currently experiencing rapid increases in its profitability due to the Company’s  recent acquisitions of Mid‐Atlantic Convenience Stores and Aloha Petroleum. One method of  determining profitability is to look at a company’s earnings before interest, taxes,  depreciation, and amortization (EBITDA), as the value exhibits a company’s earnings from  operations. EBITDA is a useful measurement of profitability for companies with large fixed  assets as it removes the non‐cash operating expense of depreciation. Companies with large  fixed assets also have large depreciation expenses. However, after these assets depreciate  completely, a company can still generate revenue from these assets. Sunoco LP has almost $1  billion in property, plant, and equipment (PPE). These assets include storage tanks and  convenience stores, which continue to generate revenue after the book values reach 0.  Therefore, EBITDA is a strong measure of Sunoco LP’s profitability.  Sunoco LP’s peer group has an average EV/EBITDA ratio of 6.17. We derived a share value of  $57.78 by multiplying this ratio by our forecasted EBITDA for the Company in 2015. Therefore,  the valuation is slightly conservative, as the Company is currently trading at an EV/EBITDA  ratio of 24.86.  Book Value per Share  A company’s book value per share is a measure of how valuable the shares of a company are  after the company has paid off its debtors, as well as a track record of a company’s retained  earnings and additional paid in capital. Therefore, the book value per share of a company is  the amount each shareholder would receive if the company were to sell all of its assets. We  forecast a 2015 book value per share of $56.49. In other words, unitholders should expect to  receive at least $56.49 per every unit owned if the Company were to sell all of its assets in  2015. In calculating this book value we used a multiple of 1. Although Sunoco LP is performing  as a high growth company, the Company has historically traded at a multiple of 1.  
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  8  Therefore, our forecasted book value per share is conservative relative to Sunoco LP’s growth  potential. This value produces a reliable price floor for our valuation. While the dividend  discount model takes the Company’s potential for rapid growth into account, creating a  growth oriented valuation, the 2015 book value per share establishes the value of each share  should the Company discontinue operations at the end of 2015.  Figure 4: Valuation  As shown in Figure 4, we forecast a 12‐month target price of $59.00. The current stock price  of Sunoco LP as of March 17, 2015 is $50.89, which creates a 12‐month stock return of  15.49%. Including dividends, we project a 12‐month return of 20.84%, which constitutes a  Market Outperform rating. In our forecasts, we consciously neglected to include the potential  impact of acquisitions on the Company. We are unable to predict the timing and the  magnitude of the potential acquisitions, and therefore, our valuation of $59.00 is  conservative. Investors should note that if the future acquisitions impact the Company  similarly to the 2014 acquisitions, Sunoco LP’s 2015 share price could be significantly higher  than our valuation.  INDUSTRY ANALYSIS  Sunoco LP operates in the wholesale gasoline and petroleum industry, a highly fragmented  industry in which no company holds over 5% of total market share. Companies in this industry  make a profit by purchasing gasoline and other petroleum products in bulk and selling the  products to retail outlets. As Figure 5 shows, total industry revenue grew by 12% in the past  five years to roughly $300 billion in 2014, but volatile gasoline prices and new fuel‐efficient  technologies such as hybrid and electric powered cars will likely hinder future industry  growth. Industry revenue is projected to grow by just 0.5% in 2015.      $50.00 $53.00 $56.00 $59.00 $62.00 $65.00 EV/EBITDA DDM ‐ DCF Method Book Value 12‐Month Target Price: $59.00 Current Price: $50.89
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  9  Figure 5: Industry Revenue Growth (Billions)    Source: IBIS World Gasoline and Petroleum Wholesaling Industry Report  Barriers to Entry   The wholesale gasoline industry is becoming increasingly difficult to enter as companies  become more integrated in the motor fuel supply chain. The industry requires technical  knowledge that newcomers lack. Additionally, new companies must compete with the existing  strong brand names and develop relationships with existing suppliers and buyers. According  to IBIS World, the number of industry operators is expected to rise by only a 1.1% annualized  rate over the next five years. As such, Sunoco LP is well positioned in the industry and does  not face the threat of new entrants.   Bargaining Power of Suppliers  The non‐bulk wholesale gasoline and petroleum industry purchases its supply from the bulk  wholesale industry. In 2014, 56.9% of the bulk sales industry’s revenue came from non‐bulk  wholesalers like Sunoco LP. The bulk wholesale industry relies heavily on sales to the non‐bulk  wholesale industry and, therefore, bulk wholesalers have little bargaining power over  companies like Sunoco LP.  Bargaining Power of Buyers  In the motor fuel distribution industry, the size of the buyer dictates its bargaining power. For  Sunoco LP, Energy Transfer Partners’ subsidiary Susser Holdings is a massive buyer with over  588 convenience stores under the Stripes brand and Sunoco LP has arranged a ten‐year  contract to be Susser’s exclusive fuel distributor. The fixed profit margin for this contract is  tight at three cents per gallon for Sunoco LP’s distribution to all Stripes convenience stores.  On other contracts, the margins are determined either in the contract or at the time of the  sale, but the profit margin Sunoco LP earns from third party contracts is higher than the  margin on affiliate contracts. Given Sunoco LP’s size and purchasing power with its suppliers,  the Company maintains a competitive advantage against its competitors.   $225.1 $283.7 $287.8 $298.2 $298.7$298.7 $300.1 $311.0 $318.5 $328.4 $329.8 $328.1 $200.0 $220.0 $240.0 $260.0 $280.0 $300.0 $320.0 $340.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  10  Availability of Substitutes  The wholesale and retail motor fuel industries are relatively free from the threat of  substitutes. Direct substitutes include alternative energies such as electric, hydrogen, or  natural gas. Currently, these substitutes do not pose a significant threat to the oil industry,  because alternative energy technology is young and relatively expensive. Concern over  climate change could accelerate the growth of alternative energies, but oil is expected to  dominate energy consumption for the foreseeable future, particularly with the U.S.’s current  dependence on oil.    Competitive Rivalry  Competition within the non‐bulk gasoline and petroleum industry is high due to the number  of companies operating in the industry. Given the amount of competitors, no single company  holds a market share greater than 5%. Therefore, pricing competition in the industry is fierce  as companies compete to offer the best available prices. Sunoco LP has a significant amount  of long‐term fee‐based contracts in place and historically stable fuel margins.  Furthermore,  Sunoco has effectively integrated acquisitions leading to volume growth and improved  margins. Sunoco LP is attempting to use these acquisitions to create a competitive advantage,  effectively creating more direct distribution network by expanding into the retail industry.  ABOUT SUNOCO LP  Picture of Sunoco Branded Fuel Can    Source: Sunoco.com  Sunoco LP (NYSE: SUN), formerly Susser Petroleum Partners LP (NYSE: SUSP), is a Houston,  Texas based wholesale and retail distributor of motor fuel. Sunoco LP generates the majority  of its profit selling gasoline and petroleum products to its network of affiliated convenience  stores, third party retailers and commercial customers, as well as more than 150 company  operated retail sites. The Company also leases real estate to affiliate and third party gasoline  retailers.  
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  11  As a result, Sunoco LP has become one the largest domestic distributors of branded motor  fuel in the U.S. Due to the Company’s growth through acquisitions, Sunoco LP’s 2014 sales  increased to 1.93 billion gallons of fuel while the Company’s 2013 revenue increased to $5.38  billion. In the meantime, as Figure 6 displays, Sunoco LP’s stock price increased by roughly  120% from September of 2012 to March of 2015, compared to an increase of roughly 40% in  the S&P 500 in the same period.  Figure 6: Sunoco LP Return Versus S&P 500 Return  Source: Thomson One March 17, 2015  Sunoco LP is a master limited partnership (MLP) with Sunoco GP LLC as the General Partner.   As shown in Figure 7, Sunoco GP LLC is a wholly owned subsidiary of Energy Transfer Partners  LP. ETP also owns 42.8% of the limited partner shares of Sunoco LP. An MLP is a publicly  traded limited partnership in which the general partner manages the operations of the  company, while the limited partner provides capital to the company and receives  compensation based off the company’s performance. As the owner of the Company’s general  partner, Energy Transfer Partners receives income from Sunoco LP’s cash flows. As an MLP,  Sunoco LP gets the tax‐benefits of being a limited partnership, while having the liquidity  enjoyed by a publicly traded company.               
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  12  Figure 7: Simplified Organizational Structure    Source: Sunoco LP Investor Update Presentation March 2015  History  Sam Susser and his wife created Susser Holdings in 1938, operating two service stations in  Corpus Christi, Texas. The company expanded and became increasingly popular in the 1960s  for the invention of the pay‐at‐the‐pump gasoline terminal. Headed by Sam L. Susser, Sam  Susser’s grandson, the company began licensing convenience stores in Texas and Oklahoma in  the 1990s and in 2006, the company created its own retail convenience store brand: Stripes.  In 2012, Susser Holdings formed Susser Petroleum Partners LP, an MLP designed to operate  Susser Holding’s wholesale fuel distribution business Susser Petroleum Company LLC. In 2014,  Energy Transferred Partners purchased Susser Holdings and announced that Susser Petroleum  Partners formally changed its name to Sunoco LP, trading under the SUN ticker symbol. ETP  also announced its intention to drop the assets of Susser Holdings and Sunoco, Inc. to Sunoco  LP.  Products and Services  Sunoco LP is a wholesale and retail distributor of motor fuel. The Company distributes  wholesale fuel to affiliates, third party dealers, and commercial customers. Sunoco LP is the  exclusive distributor of motor fuel to Stripes convenience stores, an affiliate owned by Sunoco  LP’s parent company Energy Transfer Partners. Sunoco LP classifies these convenience stores  as affiliates. As Figure 8 shows, the percentage of sales to this group increased every year  between 2009 and 2013, reaching 67% of the Company’s total sales in 2013 before steadying  back at 61% in 2014. Sunoco LP also distributes both branded and unbranded motor fuel and  is among the largest distributors of Valero and Chevron branded fuel in the U.S. Valero and  Chevron supplied 25% and 11%, respectively, of Sunoco LP’s motor fuel purchases in 2014.  Additionally, Sunoco LP generates a small percentage of its revenue from real estate leases to  third parties. The Company is beginning to expand into the retail segment of the motor fuel  value chain through drop down acquisitions of ETP’s assets. 
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  13  Figure 8: Percentage of Wholesale Gallons Sold by Customer Group    Source: Sunoco LP 2014 Annual Report  Note: Data before 2012 is pro‐forma and some 2013 third party sales have been   reclassified as affiliate sales  Competition  Competition is high within the wholesale fuel distribution industry, especially within the  Southeast region where Sunoco LP operates. However, wholesale gasoline is an  undifferentiated product, thus Sunoco LP competes through its pricing and customer services.  Most of Sunoco LP’s wholesale motor fuel competitors are privately owned independent  distributers, although some competitors are publicly traded.  Sunoco LP’s peers include Delek  US Holdings, Inc., Alon USA Energy, Inc., Global Partners LP, and CrossAmerica Partners LP.  Strategy  Sunoco LP plans to grow its business through strategic acquisitions in order to increase the  size of its fuel distribution and expand into other segments of the fuel‐distribution value‐ chain. The Company recently acquired Mid‐Atlantic Convenience Stores LLC from Energy  Transfer Partners for $768 million and intends to acquire more of ETP’s assets as they are  offered with the intent to create one of the most diversified fuel distribution networks in the  U.S. Figure 9 shows the Company’s current geographic footprint and the Company’s potential  footprint after these acquisitions. The Company also looks to acquire strong performing retail  and wholesale businesses, and acquired Aloha Petroleum Ltd. in 2014 for $240 million. The  Company expects to spend between $165 and $225 million on capital expenditures in 2015  and targets a 4.0 to 4.5 debt to earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization  (EBITDA) while it continues to acquire assets. Another significant part of Sunoco LP’s  prospective growth strategy is to increase its wholesale fuel distribution and rental income  pertaining to new dealers as well as newly constructed Stripes convenience stores. As such,  Sunoco LP is relatively dependent on Stripes LLC’s success and growth.  59% 60% 60% 61% 67% 61% 41% 40% 40% 39% 33% 39% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Affiliates Third Parties
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  14  Figure 9: Sunoco LP’s Potential Geographic Footprint  Source: Sunoco LP Investor Presentation March 2015  Recent Developments  Crude oil prices have declined steadily since June of 2014 due to a glut in supply and decrease  in demand, bottoming out below $44 a barrel, its lowest price since March 2009. While  Sunoco LP’s proportion of fixed margin contracts mitigates some risk of volatile fuel prices,  the Company states that decreases in demand can significantly reduce revenue and  distributions to unitholders. However, Sunoco LP’s share price and the price of gasoline  futures have a negative correlation of (0.43) over the past two years.  In October 2014, Susser Petroleum Partners LP acquired Mid –Atlantic Convenience Stores LLC  from its parent company ETP for $768 million. MACS owns and operates 71 stores and 230  dealer‐operated sites in Maryland, Delaware, Virginia, and Washington D.C.  In October 2014, Susser Petroleum Partners LP (NYSE: SUSP) formally changed its ticker and  name to Sunoco LP (NYSE: SUN).  In December 2014, Sunoco LP announced the acquisition of Aloha Petroleum, Ltd. for $240  million. The Hawaiian based chain is the largest gasoline marketer on the island, as well as one  of the island’s largest convenience store operators. Sunoco LP’s management expects to  adopt and expand the Aloha and Aloha Island Mart brands. Aloha Island Mart has three core  businesses: retail, wholesale fuel distribution, and fuel terminals. The retail business consists  of 47 company‐operated retail fuel locations and 16 consignment locations, including 40  stores under proprietary of the Aloha Island Mart brand. The wholesale fuel distribution  division has 41 retail locations and extensive commercial customer networks including many  government agency contracts. The fuel terminal network consists of six units with a storage  capacity of over one million barrels and is connected to major ports and refineries in Hawaii. 
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  15  PEER ANALYSIS  Sunoco LP operates within the gasoline and petroleum wholesale industry, as well as the  motor fuel storage industry after the acquisition of Aloha Petroleum, Ltd. in 2014. The  Company also transports motor fuel through a network of trucks, but does not operate in the  pipeline transportation industry. Sunoco LP’s peer group includes similar companies involved  in the downstream segment of the motor fuel value chain. The downstream segment includes  the refining, distribution, and retail of gasoline and petroleum products. Sunoco LP’s peer  group consists of: Delek US Holdings, Inc., Alon USA Energy, Inc., Global Partners LP, and  CrossAmerica Partners LP.  Although all these companies operate in the downstream segment of the value chain, some of  these peers also operate within the refining and transportation segment of the motor fuel  value chain. CrossAmerica Partners is Sunoco LP’s closest peer because its operations in the  wholesale gasoline distribution and real estate holdings business resemble those of Sunoco  LP. As Table 1 demonstrates, the Company’s peers all have market capitalizations within the  range of $831 million and $2,282 million and all the companies have similar revenue with the  exception of Global Partners LP. While Global Partners and CrossAmerica operate in different  geographic locations, Sunoco LP intends to expand its operations to the east coast, thus  justifying these companies’ inclusion in the peer group.  Sunoco LP’s enterprise value to earnings before interest, taxes, and depreciation and  amortization multiple (EV/EBITDA) and price to earnings ratio (P/E) are higher than most of its  peers.  While high EV/EBIDTA and P/E ratios can express overvaluation, they also demonstrate  that investors feel the Company has potential for growth. The Company has a lower  EV/EBITDA than its closest peer, CrossAmerica Partners, indicating that Sunoco LP is a more  attractive choice to investors given the two companies’ operating models.  Table 1: Peer Analysis  Company  Ticker  (NYSE)  Market  Cap  (MM)  Revenue  (MM)  EV/  EBITDA  Debt/  Equity  ROE  Div.  Yield  P/E  Stock  Price  Sunoco LP  SUN  $2,282   $5,382  30.3 76.2% 9.3% 4.8%  27.6  $51.00  Delek US  Holdings, Inc.  DK  $2,107   $8,324  4.5 58.9% 20.5% 1.7%  11.0  $36.28  Alon USA  Partners LP  ALDW  $1,162   $3,221  5.1 139.4% 139.4% 15.1%  6.9  $18.54  Global  Partners LP  GLP  $1,122   $18,532  7.8 189.4% 26.8% 7.3%  10.2  $34.85  Crossamerica  Partners LP  CAPL  $831   $2,669  41.6 152.4% ‐4.5% 6.4%  NEG  $33.95  Average     $1,501   $7,626  17.9 123.3% 38.3% 7.0%  13.9    Source: Thomson One March 12, 2015 (Last Twelve Months as of December 31, 2014)     
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  16  Delek US Holdings, Inc. (NYSE: DK)  Delek US Holdings is an integrated downstream energy company that focuses on refining,  logistics, and convenience store segments of the motor fuel value chain. The company was  founded in 2001 and is headquartered in Brentwood, Tennessee.  Over 50% of the company’s  362 convenience stores are located in Tennessee, with its stores operating under several  brand names, including: Favorite Markets, Delta Express, Discount Food Mart, East Coast, Fast  Food and Fuel, MAPCO Express, and MAPCO Mart.  Delek also operates small‐scale refineries  in Tyler, Texas and El Dorado, Arkansas and operates nine petroleum product storage  facilities.  Delek’s logistics segment transports, markets, and stores crude oil and refined  products. Although Delek operates in more segments than Sunoco LP, the company’s gasoline  retailers and convenience stores operate and compete in similar geographic locations as  Sunoco LP, making it a valuable benchmark of Sunoco LP’s performance.  Alon USA Partners LP (NYSE: ALDW)  Alon USA Partners LP refines and distributes motor fuel to the Southwest region of the U.S.  The company owns a refinery in Big Spring, Texas with a production capacity of 73,000 barrels  a day. Alon’s refinery produces multiple petroleum products including gasoline, diesel, jet  fuel, petrochemicals, petrochemical feedstock, and asphalt. The company distributes its fuel  through pipelines in the Texas region. Alon USA offers various products and operates within  more segments of the fuel value chain than Sunoco LP, and is a more diversified business than  Sunoco LP. Although Alon USA produces a wider variety of products, Sunoco LP’s substantial  distribution network of motor fuel customers enables the Company to obtain larger revenues  than Alon USA.  Global Partners LP (NYSE: GLP)  Global Partners LP is a Massachusetts‐based master limited partnership that operates in both  midstream and downstream segments of the oil and gas industry. Global Partners imports  petroleum products from global sources and wholesales heating oil, residual fuel oil, diesel oil,  kerosene, distillates, and gasoline to commercial, retail, and wholesale customers in New  England and New York. Global Partners owns storage facilities at 26 petroleum product bulk  terminals and owns approximately 1,000 gas stations. Sunoco LP and Global Partners generate  the bulk of revenue through wholesale distribution and Sunoco LP intends to expand along  the East coast, making it a competitor of Global Partners.  CrossAmerica Partners LP (NYSE: CAPL)  CrossAmerica Partners is a Fortune 1000 wholesale gasoline distributer based out of  Allentown, Pennsylvania.  In addition to distributing wholesale gasoline, CrossAmerica also  owns and leases real estate used in the sale of retail gasoline. CrossAmerica Partners has a  market capitalization of approximately $930 million and distributes branded motor fuel to  more than 1,000 locations in 16 states across the eastern seaboard.  The company focuses on  distributing to metropolitan and urban areas of the U.S. While CrossAmerica’s operations are  smaller than Sunoco LP, it is a direct competitor operating in the same industry as the  Company. 
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  17  MANAGEMENT PERFORMANCE AND BACKGROUND  Sunoco LP’s management consists of executives with over 80 years of combined experience  in the motor fuel industry. Each executive also has experience working for Susser Holdings,  Susser Petroleum Partners LP, or Sunoco, Inc., all of which are owned by Sunoco LP’s parent  corporation Energy Transfer Partners (ETP).     Table 2: Return on Invested Capital of Peers     Sunoco  LP  Delek US  Holdings, Inc.  Alon USA  Partners LP  Global  Partners LP  CrossAmerica  Partners LP  Average  ROIC  5.8%  13.5%  50.4%  10.9%  1.1%  16.3%  Source: Thomson One March 12, 2015  As Table 2 displays, Sunoco LP’s return on invested capital (ROIC) is lower than most of its  competitors at 5.8%. The Company’s current growth strategy is to acquire retail and  wholesale businesses as well as assets from its parent company ETP. The Company also  recently purchased Aloha Petroleum Ltd. and MACS for $240 million and $768 million  respectively. Sunoco LP’s growth strategy is likely lowering its ROIC and, therefore, investors  should not be dissuaded by its position next to its peers.  Robert W. Owens   President and Chief Executive Officer  Robert Owens is the President and Chief Executive Officer of Sunoco LP and its affiliate  Sunoco Inc. Previously he was Senior Vice President of Marketing of Sunoco, Inc., where he  was responsible for all commercial supply and trading activities involving crude oil, refined  products, and petrochemicals, as well as wholesale marketing and transportation operations.  Mr. Owens holds a B.S. in Business Administration and Marketing from California Polytechnic  State University and a M.B.A. from the Kellogg Graduate School of Management at  Northwestern University.  Cynthia A. Archer   Executive Vice President and Chief Marketing Officer  Cynthia Archer is the Executive Vice President and Chief Marketing Officer of Sunoco LP. She  is responsible for marketing, merchandising, store design, product and environmental  integrity, and engineering, design and construction across the network. She previously served  as Vice President of Marketing and Development of Sunoco, Inc. She is also a Vice Chair of  the Board of Trustees of Bryn Mawr College. Ms. Archer holds a B.A. degree in English  literature from Bryn Mawr College and an M.B.A. from Harvard Business School.       
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  18  Rocky B. Dewbre   Executive Vice President, Channel Operations  Rocky Dewbre is the Executive Vice President of Channel Operations of Sunoco LP and he is  responsible for the overall operations of the wholesale division. Mr. Dewbre served as  President and Chief Operating Officer of Susser Petroleum Partners until its acquisition by  ETP. Mr. Dewbre is a Certified Public Accountant and received a B.B.A. in  Accounting/Management Information Systems from Texas Tech University and an M.B.A.  from the University of Texas at Austin. He is also a director for Tank Owners Insurance  Company and the Texas Petroleum Marketers and Convenience Store Association. Mr.  Dewbre will be leaving the Company in April 2015.  S. Blake Heinemann  Executive Vice President of Retail Operations  Blake Heinemann is Executive Vice President of Retail Operations of Sunoco LP. Mr.  Heinemann began his career at Sunoco in 1997 as Company Operations Division Manager. He  currently oversees all of the East Coast Company operated sites and independent dealer  locations. Before joining Sunoco, Mr. Heinemann had both line and staff experience at  Ultramar Corporation, Amerada Hess Corporation, and Mobil Oil Corporation. He holds a B.S.  in Business Administration from California State University and an M.B.A. from Loyola  Marymount University.  Mary Sullivan   Executive Vice President, Chief Financial Officer, and Treasurer  Mary Sullivan is Executive Vice President, Chief Financial Officer and Treasurer of Sunoco LP.  Ms. Sullivan heads the finance and accounting functions for all of the partnership’s business  units. Ms. Sullivan joined Susser Holdings in 2000 after serving as Director of Finance for the  City of Corpus Christi. Prior to that position, she worked with Elementis Chromium as  Controller and with Central Power and Light Company as treasurer. Ms. Sullivan attended  Corpus Christi State University, where she earned a Bachelor’s degree in mathematics, an  M.B.A. in management and an M.S. in computer science. Ms. Sullivan is retiring from the  Company on April 24, 2015 and Clare McGrory is her successor.  Clare P. McGrory   Senior Vice President, Finance and Investor Relations  Clare McGrory is the Senior Vice President of Finance and Investor Relations for Sunoco  Partners LP. Previously she served as the Director of Investor Relations and Corporate  Finance for Sunoco, Inc. Ms. McGrory has held a number of positions within the Accounting  and Finance organizations. Prior to joining Sunoco, Ms. McGrory worked for Verticalnet, Inc.  as Assistant Controller and PricewaterhouseCoopers LLP. She received a B.S. in Accounting  from Villanova University and an M.B.A. from Villanova University’s Executive M.B.A.  program. Ms. McGrory will become the new chief financial officer after Ms. Sullivan retires. 
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  19  Board of Directors  Sunoco LP’s Board of Directors consists of eight directors: Sam L. Susser, Robert W. Owens,  Christopher Curia, Marshall S. McCrea, Matthew S. McCrea, Matthew S. Ramsey, Martin  Salinas, Jr., Rick K. Turner, and William P. Williams. All of the Company’s directors have  experience in the motor fuel industry and many have worked for the Company’s parent, ETP.  Mr. Susser is the Company’s Chairman, and served as Susser Holding’s President and Chief  Executive Officer until its merger with ETP.  UNITHOLDER ANALYSIS  Energy Transfer Partners is the general partner of Sunoco LP. As general partner, ETP is  responsible for the operations of the Company. As Figure 7 previously displayed (see page  12), ETP also owns 44.2% of the Sunoco LP’s limited partner shares. The remaining shares  trade publicly. Sunoco LP is a master limited partnership (MLP), meaning its limited partner  ownership is sold publicly as units. Unitholders receive quarterly cash distributions directly  from the Company’s cash on hand at the end of each quarter.  As of February 11, 2015, Sunoco LP had a market capitalization of $1,783 million with 24.24  million shares outstanding. As Table 3 displays, investment managers own the majority of the  Company’s outstanding shares, or 33.9% of the limited partner units. As Table 4 shows, OFI  SteelPath, Inc. is the Company’s largest shareholder other than Susser Holdings, a subsidiary  of ETP.  OFI SteelPath is a hedge fund with a focus on energy infrastructure MLPs. The hedge  fund is also heavily invested in Sunoco LP’s parent, ETP.  Table 3: Sunoco LP’s Investor Type  Investor Type   Investors  % O/S Position  Value  ($MM)  Investment Managers  89  33.9%  8,217,196  $428.80  Corporations  19  16.8%  4,075,748  $187.60  Insiders  19  2.4%  590,225  $30.80  Brokerage Firms  15  2.3%  546,053  $29.99  Source: Thomson One February 11, 2015                       
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  20  Table 4: Sunoco LP’s Top Investors  Investor Name  % O/S  Pos  ETP and Subsidiaries   16.76 4,062,848  OFI SteelPath, Inc.  8.79 2,129,803  ClearBridge Investments, LLC  3.89 941,896  Geneva Advisors, LLC  3.01 729,559  Goldman Sachs Asset Management (US)  2.73 661,750  Advisory Research, Inc.  2.40 581,021  Morgan Stanley Investment Management Inc. (US)  2.20 533,736  Davenport Asset Management  2.11 510,585  Kornitzer Capital Management Inc.  1.43 345,500  Susser (Samuel L)  1.11 269,715  Source: Thomson One February 11, 2015  While large institutional investors can typically influence the management of a corporation,  Sunoco LP’s structure as an MLP shields the Company from such influence. ETP owns the  general partner of the Company, which is responsible for the management of the MLP. ETP is  also a majority limited partner unitholder, though limited partners have no claim to the  management of an MLP.  Insider Unitholders  Insiders own 2.4% of Sunoco LP’s total limited partner units. The largest individual investor is  Sam L. Susser, who is the active Chairman of the Board. Mr. Susser became Chief Executive  Officer of Susser Holding Company in 1992 and held the position until the Company merged  with ETP in 2014. Mr. Susser graduated from the University of Texas with a BBA in finance. In  addition to Sunoco LP, Mr. Susser sits on various boards and committees of Texas schools,  hospitals, and foundations, and has won numerous awards for his impact on Texas  businesses.  RISK ANALYSIS AND INVESTMENT CAVEATS  Sunoco LP faces many operational and regulatory risks due to the volatility of oil prices and  demand, and the heavy governmental regulation of the gasoline and petroleum industry. The  Company also faces financial risks associated with its quarterly distributions to unitholders,  required by all master limited partnership (MLP). These risks affect Sunoco LP’s revenue and  income, ultimately affecting the Company’s ability to pay quarterly cash distributions to its  unitholders.     
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  21  Operational Risks  Dependence on Susser Holdings  Susser Holdings is Sunoco LP’s largest customer, generating 61% of the Company’s revenues.  Therefore, Sunoco LP is indirectly subject to the business risks of Susser Holdings. In addition  to the typical elements that affect consumer demand for motor fuels, factors that impact  Susser Holdings’ business include competitive pressures from convenience stores and other  gas stations, cross‐border risk associated with Susser’s stores that are located near Mexico,  technology systems that the business is dependent upon, and the ability to acquire and  integrate new stores. If Susser Holdings reduces the volume of motor fuel it purchases due to  a realization of the aforementioned risks, Sunoco LP will suffer greatly. Since Sunoco LP’s  growth is closely related to Susser Holdings’ ability to open and operate new Stripes  convenience stores, Susser Holdings would cause Sunoco LP’s growth projections to  significantly decrease if it slowed its expansion strategy.  Price of Motor Fuel  Volatile swings in the price of motor fuel negatively impacts Sunoco LP’s operating efficiency  and financial condition. When the price of motor fuels rises significantly, some of the  Company’s customers may not be able to purchase fuel at their usual volumes, which  decreases the Company’s revenues, and therefore, reduces the Company’s cash flows.  However, Sunoco LP has historically benefitted from stable motor fuel margins due to the  large percentage of fixed margin contracts.    Demand of Motor Fuel  Decreased demand for motor fuel can also significantly reduce the Company’s revenues. The  most significant factor that impacts fuel demand is the growing consumer preference for  alternative motor fuels and fuel‐efficient technologies. Fuel‐efficient technologies and  government mandates that encourage fuel efficiency can result in decreased consumer  demand for motor fuel, and would adversely affect Sunoco’s distribution and revenue.  Long‐Term Contract Renewals  Long‐term contracts are critical to Sunoco LP’s revenue, as they make up a significant portion  of the Company’s sales. Risks can arise from the failure to renegotiate or replace these  contracts in an economically advantageous manner. The Company’s failure to reinstate or  renegotiate these long‐term contracts negatively impacts the operational and financial well  being of Sunoco LP. The Company also purchases the majority of its motor fuel from Valero  and Chevron through long‐term contracts. If either company does not renew its contract with  Sunoco LP, the Company may be unable to find new bulk suppliers.       
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  22  Regulatory Risks  Environmental Protection Reform  Environmental regulation in the U.S. is becoming more restrictive with new laws and  limitations on activities that affect the environment. Sunoco LP’s business is subject to these  laws and regulations. A violation of these laws and regulations results in fines and penalties,  which can amount to substantial losses for the Company.  Product Quality Regulation  Federal, state, and local governments have the ability to require certain product quality  specifications for gasoline and petroleum products. New requirements may increase handling  costs and capital expenditure requirements. These costs would decrease Sunoco LP’s net  income. The Company would also face stiff penalties for violating product quality regulation.  MLP Tax Treatment  Sunoco LP is a master limited partnership (MLP), meaning its limited partner shares are  publicly traded but the Company is taxed as a partnership. Any changes Congress makes to  the requirements and structure of MLPs directly affects Sunoco LP’s ability to trade its limited  partner units publicly. New legislation could require the Company to restructure, thereby  eliminating the benefit of being taxed as a partnership.  Financial Risks  Acquisitions  Sunoco LP’s strategy is to grow through acquisitions and asset drop‐downs from its parent,  Energy Transfer Partners. Growth through acquisitions raises many risks for the Company.  Sunoco LP may overpay for new assets, fail to successfully integrate the new assets, or suffer  from decreased cash flow. All of these risks would disrupt the Company’s operations and  damage the Company financially. However, asset dropdowns from parent ETP will likely be  made on economically acceptable terms.  Debt  Sunoco LP currently has a $1.25 billion revolving credit agreement with multiple banks that  expires on September 25, 2019. The Company is able to increase the agreement by an  additional $250 million. As of December 31, 2014, the Company had $683.4 million  outstanding on the revolver, with an unused availability of $554.8 million. The Company’s  credit agreement may limit its ability to borrow from other sources, but the unused  availability will likely eliminate the need to obtain future debt.  Sunoco LP’s credit agreements expose the Company to the risk of changing interest rates. A  1% change in floating interest rates on the variable rate debt obligations would change the  Company’s annual interest expense by $2.7 million. As a result, increasing interest rates could  put a significant burden on the company’s ability to pay distributions to its unitholders.   
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  23  Insufficient Cash for Distributions  Sunoco LP is a master limited partnership (MLP) meaning it must pay quarterly cash  distributions to its unitholders. The Company’s minimum cash distribution was $0.4375 per  unit in 2013. Required cash distributions limit the Company’s ability to pay off its debt.  FINANCIAL PERFORMANCE AND PROJECTIONS  Motor Fuel Revenues and Costs  To project Sunoco LP’s motor fuel gallons sold, we used a production growth model, which  took the Company’s quarterly growth in motor fuel gallons sold from 2013 to 2014. We then  used those growth percentages to project quarterly motor fuel sales three years into the  future. We used two separate percentages for affiliate sales and third party sales from 2013  to 2014 and we used these percentages for three years into the future because the Company  is currently in a phase of rapid growth. We used the assumption that the Company cannot  sustain its phase of rapid growth for more than three years. After the three‐year growth  period, we assumed a long‐term growth rate of 5%. We consciously did not account for  future drop‐downs’ or acquisitions’ affect on revenue, as we cannot predict the nature or  timing of these events. Therefore, our production growth model is conservative, as the  Company can easily surpass our forecast if future acquisitions have the same impact as the  2014 acquisitions.  In order to forecast revenue, we determined the future prices of motor  fuel by using the U.S. Energy Information Agency’s (EIA) estimates for wholesale and retail  gas prices and multiplied those prices by gallons sold for each quarter into the future. To  calculate profits from motor fuels sales, we accounted for fuel costs by multiplying the  quarterly motor fuel revenue by calculating a margin of $0.03 for affiliate sales, $0.05 for  third party sales, and $0.39 for retail sales.  Dividend Distribution Growth  We determined the Company’s annual distributions by forecasting each year’s distributable  cash flow. We then calculated a ratio of distributable cash flow to distributions and  maintained that ratio during our projected three years of rapid growth. We then steadily  lowered this ratio to 1 by 2024, as we expect the Company’s growth to gradually slow in the  long‐term. Sunoco LP’s management currently aims to maintain a cash cushion so that it can  pursue drop‐downs and acquisitions during the Company’s current growth phase, therefore,  it cannot afford to pay all of its distributable cash flow to its unitholders. However, as the  Company matures and ceases its acquisitions, the Company should be able to pay the  majority of its distributable cash flow to its unitholders.  Capital Structure  Sunoco LP currently operates with a debt‐to‐equity ratio of roughly 1. Management intends  on maintaining this ratio, and therefore, any future issuances of equity will likely occur with  issuances of debt. We forecasted the Company taking on debt in cash strapped periods.  
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  24  The amount of debt we forecasted did not materially affect the Company’s debt‐to‐equity  ratio. However, when the Company acquires more assets in the future, it will likely have to  issue both debt and equity.  Capital Expenditure Forecast  To forecast future capital expenditures, we used an average of management’s capital  expenditures projection for 2015. Management projects capital expenditures of between  $165 million and $225 million in 2015, thus we forecasted expenditures of  $195 million per  year. Our capital expenditure projections are conservative and do not account for any future  drop‐downs or acquisitions that the Company may partake in. Any future acquisitions will  likely increase the annual maintenance capital expenditures, thereby decreasing the  Company’s cash flows.  SITE VISIT  On Friday, March 14, we traveled to Corpus Chrsti, Texas to speak with the Sunoco LP and  Susser Holdings management team. During our visit, we met with Chief Financial Officer Mary  Sullivan, as well as other members of the management and financial analysis teams. During  our discussions with management, we learned about the Company’s master limited  partnership structure (MLP), the Company’s recent financial performance, and the  Company’s vision for growth. We also had the opportunity to visit two Stripes locations,  which gave us a beneficial insight into one of the Company’s future drop‐down acquisitions.  One of the most important topics management addressed was how the Company classifies  income in order to maintain its MLP status. The Company’s retail sales and sales from  consignment do not qualify as income for the MLP. Therefore, the Company pushes this  revenue through to its subsidiary, PropCo. PropCo. exists to maintain the Company’s MLP  status, allowing Sunoco LP to forego the payment of corporate taxes. In addition to the lack  of corporate taxes, investors find MLPs attractive for their required quarterly distributions.  Management informed us that increasing the quarterly distribution is crucial to the survival  of the Company. Therefore, management projects distributions to increase significantly in the  future.  Our discussions with management also revealed important aspects of the Company’s  financial performance and management. We learned that Sunoco LP has historically seen  more growth through acquisitions than through organic means. In 2014, Sunoco LP made two  large acquisitions, which more than doubled the Company’s 2014 earnings before interest,  taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) to $122 million. These acquisitions also  introduced the Company to the retail segment of the motor fuel value chain. While the  Company sells the majority of its fuel to Stripes locations, retail fuel sales and merchandise  are becoming more profitable for the Company. Management revealed to us that  merchandise sales grow faster than gasoline sales, with same store sales growth between 5%  and 6% per year. Management expects the retail fuel and merchandise segments to grow as  the Company continues to acquire drop‐down assets. 
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  25  While Energy Transfer Partners publicly announced its intention to offer its assets to Sunoco  LP, management gave us in‐depth insight to the Company’s future growth potential.  Management believes the Company will continue its acquisitions for the next 24 to 36  months. Additionally, management believes between 35 and 40 new retail stores will be built  in 2015 utilizing the Stripes brand name, compared to the 30 constructed last year. In order  to finance these projects, management believes the debt and equity markets may be tapped.  However, the Company must remain within its current leverage ratio of 50% debt and 50%  equity. Therefore, if the Company raises capital through debt, it will have to raise the  corresponding amount in equity and vice versa. Management also informed us that raising  capital through debt and equity issuances would allow the Company to continue growing its  quarterly distributions to shareholders.  In addition to our informational discussions with management, we also had the opportunity  to visit two Stripes locations. The first location we visited was a “legacy” location. Stripes’  legacy locations are older and smaller than the sites Stripes currently builds. Therefore, the  legacy locations are not large enough to house Stripes’ proprietary taco restaurant, Laredo  Taco Company, nor are there enough fuel pumps to accommodate all potential convenience  store customers. Stripes’ new stores have significantly more pumps, employ more workers,  and house Stripes’ Laredo Taco Company. Laredo Taco Company serves authentic, home  made Mexican food, appealing to Stripes’ Texas customer base. These stores generally  produce between two or three times more cash flow than the legacy stores, largely because  of the size of the stores and the inclusion of the restaurant. Our guides treated us to lunch at  the restaurant and we can confirm the positive reviews the restaurant has received. Laredo  Taco Company does and will continue to provide Stripes and Sunoco LP a competitive  advantage in the Texas convenience store market.    Site Visit Photo     
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  26  INDEPENDENT OUTSIDE RESEARCH  In developing this report, we gathered information from several sources, including  Bloomberg, Thomson One, IBIS World, presentations from the Company’s website, and the  Company’s fourth quarter earnings call transcript from Seeking Alpha. Additionally, we had  the opportunity to visit the Company’s office in Corpus Christi, Texas to meet with members  of the Company’s financial analysis team and the Company’s management team. We also  read several equity research reports on the Company and spoke directly with an analyst  covering Sunoco LP, which gave us insight into the process of modeling projections for the  Company.  Analysts agree that the optimal way to model the Company’s growth is to project the  Company’s future gallons sold, as the volatility of fuel prices creates several difficulties for  revenue projections. Therefore, we designed our model to forecast gross profit from gallons  sold in order to then calculate revenue from these gallons sold. Additionally, as presented in  the Company’s 2014 annual report, we accounted for the increase in retail gallons sold in the  wholesale gallons sold to third parties segment.  During our conversation with an analyst, we learned that the Company’s future equity and  debt‐financing activities correlate closely with the Company’s future drop‐downs because  these future acquisitions require large cash outflows. To raise the necessary capital to acquire  assets in its drop‐downs, the Company will likely issue debt or new shares of equity. Also,  debt and equity issuances will allow the Company to grow distributions to unitholders. To  account for these cash flow activities, our model projects that the Company will utilize its  revolver and issue new debt to negate these negative cash flow activities. Our conversations  with the analyst and the management team revealed that the Company will likely keep its  leverage ratio at or around 1.0. Therefore, our model neutralizes any increases in the  Company’s long‐term debt with corresponding increases in equity.     
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  27  ANOTHER WAY TO LOOK AT IT ALTMAN Z‐SCORE  Edward Altman created the Altman Z‐Score analysis in 1968 while teaching at New York  University as a means of predicting a company’s risk of bankruptcy. The Z‐Score, which  lenders use to judge a company’s financial security, is calculated using the financial ratios  seen in Table 5. These ratios are then multiplied by a corresponding coefficient and then  summed. The result of these calculations is the company’s Z‐Score. This model is believed to  be roughly 72% accurate in predicting a company’s bankruptcy two years prior to the event. Altman Z‐scores fall in one of three ranges. A score above 3.0 means the company is  generally safe from bankruptcy. A score under 1.8 translates to a very high risk of bankruptcy,  while companies with scores in between 1.8 and 3.0 range from safe to mild risk of  bankruptcy. Generally, investors of companies with scores under 3.0 should evaluate the  company’s credit risk. As Table 6 displays, Sunoco LP has an Altman Z‐Score of 3.03 meaning  the Company is safe from bankruptcy. In 2012 and 2013, Sunoco LP operated with very little  debt, giving the Company no risk of default. In 2014, the Company took on debt to finance its  acquisitions. Sunoco’s high Z‐Score of 3.03 is credited to its strong earnings and its limited use of debt. The  Company’s earnings before interest and taxes (EBIT) increased by 64% in 2014. However, the  Company also increased its liabilities by roughly $750 million due to debt. This increase in  liabilities lowered the Company’s Z‐Score significantly, but the weight associated with the  increase in EBIT keeps Sunoco LP safe from default. Table 5: Sunoco LP’s Altman Z‐Scores  2012 2013 2014  Altman Z‐Score  13.67 12.65 3.03  Source: Sunoco LP Annual Reports                         
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  28  PETER LYNCH EARNINGS MULTIPLE VALUATION  In his book, One Up On Wall Street, Peter Lynch revealed a charting tool he used to inform his  investment decisions. Lynch compared the price of a stock with a multiple of 15 times the  earnings per share, creating a theoretical price for the shares. If a company traded below the  multiple, Lynch would buy the stock. If a company traded above the multiple, Lynch would  sell the stock. Figure 10: Peter Lynch Chart    Note: Share price of $50.89 compared to Peter Lynch Multiple of $12.45  Source: Bloomberg March 17, 2015 Figure 10 shows Sunoco LP’s unit performance compared to its theoretical price of 15 times  earnings per share. The Company is currently trading at a price to earnings (P/E) ratio of 29.2,  significantly greater than Lynch’s multiple of 15. Likewise, the Company has always traded at  a multiple higher than 15. Thus, Lynch would likely wait to invest in Sunoco LP until the P/E  ratio of the Company declines.  
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  29  WWBD? What Would Ben (Graham) Do?   Ben Graham is widely considered the father of value investing, influencing many of today’s  most successful investors, including Warren Buffet. Graham set up ten hurdles to help  investors make investment decisions on a company. Our abbreviated approach uses eight  hurdles. The eight hurdles used to determine whether a company is expected to see strong,  consistent growth in the future can be seen on the following page.  According to Graham, a stock must pass at least three of the hurdles to be considered for  purchase. As Figure 11 shows, Sunoco LP passed six out of the eight hurdles, making it an  extremely attractive investment according to Ben Graham.  Figure 11: Ben Graham Investment Dial  Sunoco LP has only traded publicly for three years, and therefore, we could only look to thee  years of the Company’s past performance instead of five. The Company fails to meet only two  of the hurdles: a price to earnings (P/E) ratio of one half the highest in five years, and a  current ratio of two or more. We believe Sunoco LP is still trading at a high P/E ratio (29.2)  because of the recent acquisitions the Company made, as well as the announcement the  Company made regarding future acquisitions. Investors clearly believe the earnings of the  Company will begin to increase, as the Company’s P/E, while lower than its high of 53.5, is  significantly higher than its low of 18.5. Sunoco LP’s acquisitions also affect its current ratio.  The Company borrowed against its revolver to finance its acquisitions. The increase in short  term debt is holding the current ratio down, while we believe that higher earnings in the  future will increase the firm’s cash flow, thereby raising the current ratio to above 2.     
SUNOCO LP (SUN)  BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)  March 17, 2015  30  Figure 12: Ben Graham Hurdles  Earnings per share (ttm) 4.04$           Price: 50.89$                          Earnings to Price Yield 7.93% 10 Year Treasury (2X) 4.20% P/E ratio as of 12/31/12 53.5                           P/E ratio as of 12/31/13 18.5                           P/E ratio as of 12/31/14 28.3                           Current P/E Ratio 29.2                           Dividends per share (ttm) 2.17$           Price: 50.89$                          Dividend Yield 4.27% 1/2 Yield on 10 Year Treasury 1.05% Stock Price 50.89$                          Book Value per share as of 12/31/14 55.53$                          150% of book Value per share as of 12/31/14 83.29$                          Interest‐bearing debt as of  12/31/14 528,335$                    Book value as of 12/31/14 1,142,376$               Current assets as of 12/31/14 225,141$                    Current liabilities as of  12/31/14 154,682$                    Current ratio as of 12/31/14 1.5                                   EPS for year ended 12/31/14 1.74$                             EPS for year ended 12/31/13 1.69$                             EPS for year ended 12/31/12 0.42$                             EPS for year ended 12/31/14 1.69$                        EPS for year ended 12/31/13 1.74$                        EPS for year ended 12/31/12 0.42$                        Stock price data as of M arch 17, 2015 Hurdle # 7: Earnings Growth of 7% or Higher over past 5 years Yes Hurdle # 8:  Stability in Growth of Earnings Yes Hurdle # 6: Current Ratio of Two or More No Hurdle # 3: A Dividend Yield of 1/2 the Yield on 10 Year Treasury Yes Yes Hurdle # 4: A Stock Price less than 1.5 BV Yes Hurdle # 5: Total Debt less than Book Value Hurdle # 2: A P/E Ratio Down to 1/2 of the Stocks Highest in 5 Yrs No SUNOCO LP (NYSE: SUN) Ben Graham Analysis Hurdle # 1: An Earnings to Price Yield of 2X the Yield on 10 Year Treasury Yes   Stock Price as of March 17, 2015 
SUNOCO LP (SUN) BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)March 17, 2015 31  SUNOCO LP (NYSE: SUN) Annual and Quarterly Earnings In thousands  2012 A2013 A2014 A31‐Mar‐15 E30‐Jun‐15 E30‐Sep‐15 E31‐Dec‐15 E2015 E30‐Mar‐16 E29‐Jun‐16 E29‐Sep‐16 E30‐Dec‐16 E2016 E Revenues: Motor fuel sales to third parties1,694,025$      1,502,786$      2,216,665$      563,864$         604,524$         574,463$         894,203$         2,637,055$      761,317$         919,290$         819,118$         1,487,282$      3,987,007$       Motor fuel sales to affiliates2,570,757        2,974,122        3,074,236        522,561           561,893           589,680           587,591           2,261,726        645,235           781,797           818,571           737,929           2,983,531         Rental income5,045               10,060             27,710             13,187             13,187             13,187             13,187             52,749             13,352             13,519             13,688             13,859             54,418              Merchandise sales47,047             47,635             48,231             48,833             49,444             194,143           50,062             50,688             51,321             51,963             204,034            Other income7,514               5,611               11,130             1,625               1,625               1,625               1,625               6,500               1,625               1,625               1,625               1,625               6,500                Total revenues4,277,341        4,492,579        5,376,788        1,148,873        1,229,460        1,227,789        1,546,050        5,152,173        1,471,591        1,766,918        1,704,324        2,292,658        7,235,490         Cost of sales: Motor fuel cost of sales to third parties1,660,733        1,476,479        2,125,125        544,721           584,001           554,961           863,846           2,547,528        735,471           888,081           791,310           1,436,790        3,851,651         Motor fuel cost of sales to affiliates2,562,976        2,942,525        3,038,503        516,487           555,362           582,826           580,761           2,235,437        637,735           772,709           809,057           729,351           2,948,853         Merchandise38,820             39,305             39,797             40,294             40,798             160,194           41,308             41,824             42,347             42,876             168,355            Other  2,130               2,611               3,642               81                    81                    81                    81                    325                  81                    81                    81                    81                    325                   Total cost of sales4,225,839        4,421,615        5,206,090        1,100,595        1,179,241        1,178,162        1,485,486        4,943,484        1,414,595        1,702,695        1,642,794        2,209,098        6,969,183         Gross profit51,502             70,964             170,698           48,278             50,219             49,627             60,565             208,689           56,996             64,223             61,529             83,559             266,308            Operating expenses: General and administrative12,013             16,814             33,613             3,676               3,934               3,929               4,947               16,487             4,709               5,654               5,454               7,337               23,154              Other operating5,178               3,187               34,252             1,723               1,844               1,842               2,319               7,728               2,207               2,650               2,556               3,439               10,853              Rent3,527               1,014               4,188               230                  246                  246                  309                  1,030               294                  353                  341                  459                  1,447                Loss on disposal of assets341                  324                  2,631                Depreciation, amortization and accretion7,031               8,687               26,955             21,783             22,946             24,110             25,273             94,111             26,353             27,517             28,680             29,844             112,395            Total operating expenses28,090             30,026             101,639           27,412             28,970             30,126             32,849             119,357           33,564             36,175             37,032             41,078             147,849            Income (loss) from operations23,412             40,938             69,059             20,866             21,249             19,501             27,716             89,332             23,432             28,048             24,498             42,481             118,459            Interest expense, net(809)                 (3,471)              (12,838)            (8,491)              (8,624)              (8,835)              (9,144)              (35,095)            (9,262)              (9,428)              (9,614)              (9,682)              (37,985)             Income (loss) before income taxes22,603             37,467             56,221             12,374             12,625             10,666             18,572             54,237             14,170             18,620             14,884             32,799             80,473              Income tax (expense) benefit(5,033)              (440)                 (2,261)              (144)                 (147)                 (124)                 (217)                 (633)                 (165)                 (217)                 (174)                 (383)                 (939)                  Net income (loss) and comprehinsive income17,570$           37,027$           53,960$           12,230$           12,477$           10,542$           18,355$           53,604$           14,005$           18,403$           14,710$           32,416$           79,534$            Less: Predecessor income prior to initial public offering(8,420)               Less: Net income and comprehensive income attributable to noncontrolling interest(1,043)               Limited partners' interest in net income subsequent to initial public offering9,150$             37,027$           52,917$           12,230$           12,477$           10,542$           18,355$           53,604$           14,005$           18,403$           14,710$           32,416$           79,534$            Net income per limited partner unit: Common0.42$               1.69$               1.74$               0.59$               0.61$               0.51$               0.89$               2.60$               0.68$               0.89$               0.71$               1.56$               3.84$                Subordinated0.42$               1.69$               1.74$               0.59$               0.61$               0.51$               0.89$               2.60$               0.68$               0.89$               0.71$               1.56$               3.84$                Limited partner units outstanding: Common units ‐ public10,925             10,928             20,572             20,592             20,611             20,629             20,647             20,647             20,665             20,682             20,700             20,717             20,717              Common units ‐ affiliated14 36  Subrodinated units ‐ affiliated10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939 10,939  Cash distribution per unit0.47$               1.84$               2.17$               0.56$               0.60$               0.63$               0.70$               2.50$               0.72$               0.78$               0.80$               0.91$               3.21$                SELECTED COMMON‐SIZE AMOUNTS (% of total revenues unless otherwise noted) Revenues: Motor fuel revenues to third parties39.60%33.45%41.23%49.08%49.17%46.79%57.84%51.18%51.73%52.03%48.06%64.87%55.10% Motor fuel sales to affiliates60.10%66.20%57.18%45.48%45.70%48.03%38.01%43.90%43.85%44.25%48.03%32.19%41.23% Rental income0.12%0.22%0.52%1.15%1.07%1.07%0.85%1.02%0.91%0.77%0.80%0.60%0.75% Merchandise sales0.00%0.00%0.88%4.15%3.92%3.98%3.20%3.77%3.40%2.87%3.01%2.27%2.82% Other income0.18%0.12%0.21%0.14%0.13%0.13%0.11%0.13%0.11%0.09%0.10%0.07%0.09% Cost of sales: Motor fuel cost of sales to third parties98.03%98.25%95.87%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61%96.61% Motor fuel cost of sales to affiliates99.70%98.94%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84%98.84% Merchandise salesN/AN/A82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51%82.51% Other0.05%0.06%0.07%0.01%0.01%0.01%0.01%0.01%0.01%0.00%0.00%0.00%0.00% Total cost of sales98.80%98.42%96.83%95.80%95.92%95.96%96.08%95.95%96.13%96.37%96.39%96.36%96.32% Gross profit1.20%1.58%3.17%4.20%4.08%4.04%3.92%4.05%3.87%3.63%3.61%3.64%3.68% Operating expenses: General and administrative0.28%0.37%0.63%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32%0.32% Total operating expenses0.66%0.67%1.89%2.39%2.36%2.45%2.12%2.32%2.28%2.05%2.17%1.79%2.04% SELECTED YEAR TO YEAR CHANGES Revenues: Motor fuel revenues to third parties9.35%‐11.29%47.50%26.83%19.10%22.17%12.58%18.96%35.02%52.07%42.59%66.32%51.19% Motor fuel sales to affiliates13.86%15.69%3.37%‐31.79%‐34.86%‐28.77%‐4.88%‐26.43%23.48%39.14%38.82%25.59%31.91% Total revenues11.96%5.03%19.68%‐5.57%‐10.65%‐5.91%4.52%‐4.18%28.09%43.71%38.81%48.29%40.44% Cost of sales: Merchandise cost of sales  9.41%‐11.09%43.93%25.02%16.98%19.75%18.87%19.88%35.02%52.07%42.59%66.32%51.19% Motor fuel cost of sales  13.52%14.81%3.26%‐31.84%‐34.95%‐28.81%‐4.52%‐26.43%23.48%39.14%38.82%25.59%31.91% Other  29.80%22.58%39.49%‐92.04%‐89.38%‐90.55%‐91.84%‐91.08%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% Total cost of sales11.87%4.63%17.74%‐7.86%‐12.90%‐8.17%8.05%‐5.04%28.53%44.39%39.44%48.71%40.98% Gross profit19.71%37.79%140.54%118.25%126.18%126.56%‐42.03%22.26%18.06%27.88%23.98%37.97%27.61% Operating expenses: General and administrative13.77%39.97%99.91%‐24.51%‐26.76%‐58.38%‐64.48%‐50.95%28.09%43.71%38.81%48.29%40.44% Other operating6.32%‐38.45%974.74%‐15.27%4.72%‐9.90%‐91.84%‐77.44%28.09%43.71%38.81%48.29%40.44% Rent‐18.39%‐71.25%313.02%‐7.72%‐13.42%‐13.23%‐90.83%‐75.40%28.09%43.71%38.81%48.29%40.44% Depreciation, amortization and accretion15.45%23.55%210.29%554.92%588.45%343.92%70.02%249.14%20.98%19.92%18.96%18.09%19.43% Total operating expenses7.78%6.89%238.50%161.59%170.40%75.19%‐48.07%17.43%22.44%24.87%22.92%25.05%23.87% 2016 E2015 E
SUNOCO LP (SUN) BURKENROAD REPORTS (www.burkenroad.org)March 17, 2015 32  SUNOCO LP (NYSE: SUN) Annual and Quarterly Earnings In thousands  2012 A2013 A2014 A31‐Mar‐15 E30‐Jun‐15 E30‐Sep‐15 E31‐Dec‐15 E2015 E30‐Mar‐16 E29‐Jun‐16 E29‐Sep‐16 E30‐Dec‐16 E2016 E Operating Data: Motor fuel gallons sold: To affiliates (Stripes convenience stores)889,755           1,053,259        1,178,619        307,389           325,547           341,250           344,830           1,319,016        340,134           361,441           384,667           390,026           1,476,268         Third‐party dealers and other commercial customers560,191           517,775           731,303           209,010           227,441           209,450           399,406           1,045,306        280,761           306,865           264,882           660,514           1,513,023         Retail83,419             83,419             84,045             84,675             85,310             337,449           85,950             86,594             87,244             87,898             347,687            Total Gallons1,449,946        1,571,034        1,909,922        599,818           637,033           635,375           829,546           2,701,771        706,846           754,901           736,792           1,138,438        3,336,977         Average wholesale selling price per gallon2.94$               2.86$               2.58$               1.70$               1.73$               1.73$               1.70$               1.81$               1.90$               2.16$               2.13$               1.89$               2.09$                Average retail selling price per gallon2.50$               2.52$               2.51$               2.50$               2.66$               2.95$               2.93$               2.70$               2.70$                2016 E2015 E
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP
Sunoco LP

Recommended

UBS MLP One-on-One Conference
UBS MLP One-on-One ConferenceUBS MLP One-on-One Conference
UBS MLP One-on-One ConferenceSunocoLP
 
Q1 16 operations report - final
Q1 16 operations report - finalQ1 16 operations report - final
Q1 16 operations report - finalEnLinkMidstreamLLC
 
Crestwood investor deck december 2017
Crestwood investor deck december 2017Crestwood investor deck december 2017
Crestwood investor deck december 2017CrestwoodCorporate
 
Crestwood strategic update april 2016
Crestwood strategic update april 2016Crestwood strategic update april 2016
Crestwood strategic update april 2016Joe Gold
 
December 2017 Investor Presentation
December 2017 Investor PresentationDecember 2017 Investor Presentation
December 2017 Investor PresentationSunocoLP
 
February 2017 enlk and enlc operations report
February 2017 enlk and enlc operations reportFebruary 2017 enlk and enlc operations report
February 2017 enlk and enlc operations reportEnLinkMidstreamLLC
 
August 2017 investor presentation
August 2017 investor presentationAugust 2017 investor presentation
August 2017 investor presentationSunocoLP
 
Investor presentation v final
Investor presentation v finalInvestor presentation v final
Investor presentation v finalSunocoLP
 

Recommended

UBS MLP One-on-One Conference
UBS MLP One-on-One ConferenceUBS MLP One-on-One Conference
UBS MLP One-on-One ConferenceSunocoLP
 
Q1 16 operations report - final
Q1 16 operations report - finalQ1 16 operations report - final
Q1 16 operations report - finalEnLinkMidstreamLLC
 
Crestwood investor deck december 2017
Crestwood investor deck december 2017Crestwood investor deck december 2017
Crestwood investor deck december 2017CrestwoodCorporate
 
Crestwood strategic update april 2016
Crestwood strategic update april 2016Crestwood strategic update april 2016
Crestwood strategic update april 2016Joe Gold
 
December 2017 Investor Presentation
December 2017 Investor PresentationDecember 2017 Investor Presentation
December 2017 Investor PresentationSunocoLP
 
February 2017 enlk and enlc operations report
February 2017 enlk and enlc operations reportFebruary 2017 enlk and enlc operations report
February 2017 enlk and enlc operations reportEnLinkMidstreamLLC
 
August 2017 investor presentation
August 2017 investor presentationAugust 2017 investor presentation
August 2017 investor presentationSunocoLP
 
Investor presentation v final
Investor presentation v finalInvestor presentation v final
Investor presentation v finalSunocoLP
 
May 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinalMay 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinalSunocoLP
 
Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017CrestwoodCorporate
 
Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017EnLinkMidstreamLLC
 
Q1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides finalQ1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides finalinvestor_phillips66
 
Sem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 finalSem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 finalSemGroupCorporation
 
Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018CrestwoodCorporate
 
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ctProject phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ctir_jpenergy
 
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings finalSem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings finalSemGroupCorporation
 
Sem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 finalSem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 finalSemGroupCorporation
 
Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017CrestwoodCorporate
 
Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016CrestwoodCorporate
 
Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016CrestwoodCorporate
 
Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016CrestwoodCorporate
 
Celp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 finalCelp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 finalCypressEnergy
 
2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidance2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidanceEnLinkMidstreamLLC
 
January 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation finalJanuary 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation finalSemGroupCorporation
 
Sun september investor presentation
Sun september investor presentationSun september investor presentation
Sun september investor presentationSunocoLP
 
Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016anteromidstream
 
Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017CrestwoodCorporate
 
Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2EnLinkMidstreamLLC
 
MidSouth Bank Report
MidSouth Bank ReportMidSouth Bank Report
MidSouth Bank ReportJohn F. Vigil
 
CSH
CSHCSH
CSHCasey Lynch
 

More Related Content

What's hot

May 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinalMay 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinalSunocoLP
 
Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017CrestwoodCorporate
 
Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017EnLinkMidstreamLLC
 
Q1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides finalQ1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides finalinvestor_phillips66
 
Sem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 finalSem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 finalSemGroupCorporation
 
Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018CrestwoodCorporate
 
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ctProject phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ctir_jpenergy
 
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings finalSem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings finalSemGroupCorporation
 
Sem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 finalSem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 finalSemGroupCorporation
 
Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017CrestwoodCorporate
 
Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016CrestwoodCorporate
 
Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016CrestwoodCorporate
 
Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016CrestwoodCorporate
 
Celp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 finalCelp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 finalCypressEnergy
 
2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidance2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidanceEnLinkMidstreamLLC
 
January 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation finalJanuary 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation finalSemGroupCorporation
 
Sun september investor presentation
Sun september investor presentationSun september investor presentation
Sun september investor presentationSunocoLP
 
Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016anteromidstream
 
Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017CrestwoodCorporate
 
Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2EnLinkMidstreamLLC
 

What's hot (20)

May 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinalMay 2017 investor presentation vfinal
May 2017 investor presentation vfinal
 
Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017Crestwood investor presentation march 2017
Crestwood investor presentation march 2017
 
Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017Enlk & enlc operations report third quarter 2017
Enlk & enlc operations report third quarter 2017
 
Q1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides finalQ1 2017 press release slides final
Q1 2017 press release slides final
 
Sem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 finalSem group investor presentation november 2017 final
Sem group investor presentation november 2017 final
 
Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018Crestwood investor deck january 2018
Crestwood investor deck january 2018
 
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ctProject phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
Project phoenix investor presentation 10232016_225pm_ct
 
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings finalSem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
Sem group investor presentation post 4Q and FY 2016 earnings final
 
Sem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 finalSem group investor presentation february 2017 final
Sem group investor presentation february 2017 final
 
Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017Crestwood investor presentation jan 2017
Crestwood investor presentation jan 2017
 
Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016Investor presentation march 2016
Investor presentation march 2016
 
Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016Crestwood investor presentation dec 2016
Crestwood investor presentation dec 2016
 
Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016Crestwood investor presentation nov 2016
Crestwood investor presentation nov 2016
 
Celp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 finalCelp investor presentation march 2017 final
Celp investor presentation march 2017 final
 
2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidance2017 en link midstream guidance
2017 en link midstream guidance
 
January 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation finalJanuary 2017 investor presentation final
January 2017 investor presentation final
 
Sun september investor presentation
Sun september investor presentationSun september investor presentation
Sun september investor presentation
 
Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016Am website presentation (a) may 2016
Am website presentation (a) may 2016
 
Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017Crestwood investor deck august 2017
Crestwood investor deck august 2017
 
Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2Q4 15 operations report final2
Q4 15 operations report final2
 

Similar to Sunoco LP

MidSouth Bank Report
MidSouth Bank ReportMidSouth Bank Report
MidSouth Bank ReportJohn F. Vigil
 
RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14Matt Solnick
 
RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14Matt Solnick
 
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018Kyle Keir
 
FBMS Burkenroad Report
FBMS Burkenroad ReportFBMS Burkenroad Report
FBMS Burkenroad ReportIan Levy
 
FBMS Burkenroad Report 2016
FBMS Burkenroad Report 2016FBMS Burkenroad Report 2016
FBMS Burkenroad Report 2016Scott Merritt
 
Evolution Petroleum Burkenroad Report
Evolution Petroleum Burkenroad ReportEvolution Petroleum Burkenroad Report
Evolution Petroleum Burkenroad ReportJonathan Afra
 
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go Home
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go HomeContinuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go Home
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go HomeChris Ward
 
Investor update march 2016 website
Investor update march 2016 websiteInvestor update march 2016 website
Investor update march 2016 websiteinvestor_phillips66
 
Kb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetKb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetkbasset
 
Kb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetKb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetkbasset
 
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst Report
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst ReportGulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst Report
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst ReportEddie Brucculeri
 
Accenture Spend Trends Report Q3 2014
Accenture Spend Trends Report Q3 2014Accenture Spend Trends Report Q3 2014
Accenture Spend Trends Report Q3 2014accenture
 
TISI Burkenroad Report
TISI Burkenroad ReportTISI Burkenroad Report
TISI Burkenroad ReportHaley Fradkin
 

Similar to Sunoco LP (20)

MidSouth Bank Report
MidSouth Bank ReportMidSouth Bank Report
MidSouth Bank Report
 
CSH
CSHCSH
CSH
 
KEG2016
KEG2016KEG2016
KEG2016
 
CYBX
CYBXCYBX
CYBX
 
RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14
 
RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14RPC Report 11.7.14
RPC Report 11.7.14
 
POOL
POOLPOOL
POOL
 
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018
Callon Petroleum (CPE) - Burkenroad Reports - Fall 2018
 
FBMS Burkenroad Report
FBMS Burkenroad ReportFBMS Burkenroad Report
FBMS Burkenroad Report
 
FBMS Burkenroad Report 2016
FBMS Burkenroad Report 2016FBMS Burkenroad Report 2016
FBMS Burkenroad Report 2016
 
Evolution Petroleum Burkenroad Report
Evolution Petroleum Burkenroad ReportEvolution Petroleum Burkenroad Report
Evolution Petroleum Burkenroad Report
 
SGY Burkenroad Report
SGY Burkenroad ReportSGY Burkenroad Report
SGY Burkenroad Report
 
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go Home
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go HomeContinuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go Home
Continuing Coverage 2015 Go Deep Water or Go Home
 
Investor update march 2016 website
Investor update march 2016 websiteInvestor update march 2016 website
Investor update march 2016 website
 
Kb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetKb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheet
 
Kb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheetKb star 2019.03 factsheet
Kb star 2019.03 factsheet
 
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst Report
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst ReportGulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst Report
Gulf Island Fabrication INC. Burkenroad Analyst Report
 
FREEMAN final
FREEMAN finalFREEMAN final
FREEMAN final
 
Accenture Spend Trends Report Q3 2014
Accenture Spend Trends Report Q3 2014Accenture Spend Trends Report Q3 2014
Accenture Spend Trends Report Q3 2014
 
TISI Burkenroad Report
TISI Burkenroad ReportTISI Burkenroad Report
TISI Burkenroad Report
 

Sunoco LP