Chp008
- 1. Бүлэг 8
Эрсдэл ба өгөөж
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin
- 2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Марковичийн портфелийн онол
Эрсдэл ба өгөөжийн хамаарал
CAPM-ийн үүрэг ба хууль
Зарим альтернатив онолууд
- 3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 3
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Энгийн жинэлсэн дундаж тооцооллоос
олж авсан түвшингээс доогуурх багц
дахь хувьцаануудын хослол нь стандарт
хазайлтыг бууруулдаг.
Корреляцийн коэффициент нь үүнийг
боломжтой болгодог.
Хувьцаануудын янз бүрийн жинэлсэн
хослолууд нь эдгээр стандарт
хазайлтуудыг бүтээж үр ашигт багцыг
бүрдүүлдэг.
- 4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 4
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Үнийн өөрчлөлт ба нормал тархалт
Coca Cola – Өдрийн хувиарх өөрчлөлт 1987-2004
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
-9 -7 -5 -3 -1 0 2 4 6 7
Өдрүүдийнэзлэххувь
Өдрийн хувиарх өөрчлөлт
- 5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 5
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт A
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж
- 6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 6
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт B
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж
- 7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 7
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт C
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж
- 8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 8
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт D
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж
- 9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 9
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Exxon Mobil
Coca Cola
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
40% in Coca Cola
Хувьцаануудын жинэлсэн янз бүрийн хослолын
өгөгдсөн түвшинд Хүлээгдэж буй өгөөж болон Стандарт
хазайлтууд өөрчлөгддөг.
- 10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 10
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
•Хагас өндгөн бүрхүүл бүр хоёр хувьцааны боломжит жинэлсэн
хослолуудыг илэрхийлнэ.
•Бүх хувьцааны хослол нь үр ашигт муруйг бүрдүүлдэг
- 11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 11
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
• Эрсдэлгүй өгөөжийн түвшиндэх (rf) зээлдэх ба зээлдүүлэлт нь үр
ашигт муруйн гадна байх боломжийг олгодог.
rf
Зээлдүүлэх
ЗээлдэхT
S
- 12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 12
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .4
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
ABC Corp 28 60% 15%
Big Corp 42 40% 21%
Стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 33.6
Стандарт хазайлт = Багц = 28.1
Өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 17.4%
- 13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 13
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .4
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
ABC корп 28 60% 15%
Big корп 42 40% 21%
Стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 33.6
Стандарт хазайлт = Багц = 28.1
Өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 17.4%
Багцад шинэ корпорацийн хувьцааг нэмье.
- 14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 14
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .3
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
Багц 28.1 50% 17.4%
Шинэ корпШинэ корп 3030 50%50% 19%19%
Шинэ стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 31.80
Шинэ стандарт хазайлт = Багц = 23.43
Шинэ өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 18.20%
- 15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 15
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .3
Хувьцаа σ Багцад эзлэх хувь Дундаж өгөөж
Багц 28.1 50% 17.4%
Шинэ корп 30 50% 19%
Шинэ стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 31.80
Шинэ стандарт хазайлт = Багц = 23.43
Шинэ өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 18.20%
Тэмдэглэл: Өндөр өгөөж ба өндөр эрсдэл
Үүнийг бид хэрхэн хийх вэ? Диверсификаци
- 16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 16
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
Return
Risk
(measured
as σ)
- 17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 17
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
Return
Risk
AB
- 18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 18
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB
- 19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 19
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB
ABN
- 20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 20
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB
Goal is to move
up and left.
WHY?
ABN
- 21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 21
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
Low Risk
High Return
High Risk
High Return
Low Risk
Low Return
High Risk
Low Return
- 22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 22
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
Low Risk
High Return
High Risk
High Return
Low Risk
Low Return
High Risk
Low Return
- 23. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 23
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
A
B
N
AB
ABN
- 24. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 24
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
Risk
.
rf
Risk Free
Return =
Efficient Portfolio
Market Return = rm
- 25. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 25
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
.
rf
Risk Free
Return =
Efficient Portfolio
Market Return = rm
BETA1.0
- 26. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 26
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
.
rf
Risk Free
Return =
BETA
Security Market
Line (SML)
- 27. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 27
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
BETA
rf
1.0
SML
SML Equation = rf + B ( rm - rf )
- 28. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 28
McGraw-Hill/Irwin
Капиталын үнэлгээний загвар
R = rf + B ( rm - rf )
CAPM
- 29. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 29
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1931-2002
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал
- 30. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 30
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1931-65
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал
- 31. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 31
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1966-2002
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал
- 32. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 32
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
0.1
1
10
100 1926
1936
1946
1956
1966
1976
1986
1996
High-minus low book-to-market
Return vs. Book-to-Market
Dollars
(log scale)
Small minus big
http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
2003
- 33. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 33
McGraw-Hill/Irwin
Хэрэглээний бета ба зах зээлийн бета
Хувьцаа
(бусад эрсдэлтэй
хөрөнгө)
Баялаг = зах зээлийн
багц
Зах зээлийн
эрсдэл нь
баялгийг
тодорхой бус
болгодог.
Хувьцаа
(бусад эрсдэлтэй
хөрөнгө)
Хэрэглээ
Баялаг
Баялаг тодорхой бус
Хэрэглээ тодорхой бус
Стандарт
CAPM
Хэрэглээний
CAPM
- 34. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 34
McGraw-Hill/Irwin
Арбитраж үнэлгээний онол
CAPMCAPM-ийн альтернатив-ийн альтернатив
Хүлээгдэж буй эрсдэл
Шагнал = r - rf
= Bfactor1(rfactor1 - rf) + Bf2(rf2 - rf) + …
Өгөөж = a + bfactor1(rfactor1) + bf2(rf2) + …
- 35. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 35
McGraw-Hill/Irwin
Арбитраж үнэлгээний онол
Эрсдэлт хүчин зүйлсээс тооцсон эрсдлийн шагнал
(1978-1990)
6.36Market
.83-Inflation
.49GNPReal
.59-rateExchange
.61-rateInterest
5.10%spreadYield
)(r
PremiumRiskEstimated
Factor
factor fr−
- 36. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 36
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.finance.yahoo.com/
www.duke.edu/~charvey
www.mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french
www.globalfindata.com
