Гулькович С. Н. (2017) "Минимизация валютного риска во внешней торговле (на примере курса EUR/RUR)"

1. Минимизация валютного риска
во внешней торговле
(на примере курса EUR/RUB)
Учебный центр Национального банка РБ
1 февраля 2017 года

2. Экспортер несет риск
укрепления курса
белорусского рубля
будущая выручка экспортера
зафиксирована в инвалюте, а
расходы на производство
товара проводятся в
белорусских рублях -
возникает риск
недостаточности суммы
белорусских рублей от
продажи валютной выручки в
ситуации, если курс
белорусского рубля
укрепится
Валютный риск - риск возникновения потерь (убытков) от изменения
стоимости требований и обязательств, номинированных в иностранной
валюте, вследствие изменения курсов иностранных валют
Компания-заёмщик несет риск
повышения курса валюты займа
Компания, имеющая заём в
одной из иностранных валют, но
получающая доходы от
хозяйственной деятельности в
другой валюте, несет риск
недостаточности выручки для
погашения займа в случае
повышения курса валюты
заимствования. В случае
сильного роста курса валюты
заимствования может
потребоваться значительно
больший эквивалент в валюте
выручки
Что такое валютный риск
Импортер несёт риск
снижения курса белорусского
рубля
обязательства импортёра
зафиксированы в
иностранной валюте, а
выручка от реализации
товара поступает в
белорусских рублях –
существует риск увеличения
суммы обязательств в
эквиваленте белорусских
рублей из-за роста курса
валюты, т.е. риск
недостаточности полученной
выручки для покупки валюты
для оплаты валютных
обязательств

3. Пример возникновения валютного риска
экспортера
08.02.2017 3
Т.о. обязательства
предприятия
зафиксированы в EUR, а
выручка поступает в RUB
Предприятие-
экспортер заключает
контракт на поставку
товара на российский
рынок с оплатой в
RUB
Предприятие ожидает
поступление выручки по
контракту в RUB
ежемесячно в течение
квартала 3-мя равными
частями
Для производства товара
предприятие закупает
сырье на европейском
рынке за 300 тыс. EUR
Предприятие осуществляет
оплату сырья в размере 300
тыс. EUR с ежемесячным
графиком платежей
равными долями
EUR RUB
сырье товар

4. Хеджирование валютных рисков – это минимизация возможного финансового
результата от изменения обменных курсов путем приобретения такого
финансового инструмента, который бы к моменту исполнения основного
контракта (внешне - экономического, кредитного) генерировал денежные
потоки, компенсирующие курсовые разницы за период от момента заключения
до момента исполнения основного контракта
ПОЗВОЛЯЕТ
осуществлять
эффективное
планирование и
проводить
осознанную ценовую
политику
Что такое хеджирование валютных рисков

5. Инструменты хеджирования
валютных рисков
Форвард
сделка по обмену одной валюты на другую по заранее
согласованному курсу, которая заключается сегодня, но
дата исполнения которой отложена на определенный
срок в будущем. Форвардные сделки заключаются на
внебиржевом рынке, сформированном, в основном,
банками
Фьючерс
Форвардный контракт, структурированный по суммам и
срокам. Фьючерс – биржевой продукт
Опцион
сделка, при которой клиент покупает право (но
не обязанность) по обмену одной валюты на
другую по заранее согласованному курсу в
течение определенного времени. Биржевой и
внебиржевой продукт

6. Форвардная операция (FWD) – это сделка между банком и клиентом по обмену
валют по заранее согласованному курсу, которая заключается сегодня, но дата
валютирования (проведения расчетов) отложена на определенный срок в будущем
срок форвардного
контракта
заключение
сделки
исполнение
сделки
Что такое форвардные конверсионные
операции?
При наступлении даты
расчетов осуществляется
перевод валют по
счетам клиента и банка
на условиях,
определенных в момент
заключения сделки
time
В момент заключения
сделки фиксируются:
- конвертируемые валюты,
- сумма,
- курс конверсии;
- дата расчетов

7. Расчет форвардного курса
08.02.2017 7
Клиент
Рынок
межбанковских
кредитов
Рынок
межбанковских
депозитов
RUB
EUR
72,54
Привлечение
RUB на
1 месяц
под 9 %
Конвертация
RUB в EUR по
текущему
курсу СПОТ
72,0
EUR
Валютный
рынок
Размещение
EUR на
1 месяц
под 0,0%
Разница процентных ставок по размещению EUR и
привлечению RUB составит 9% годовых. Форвардный
курс банка 72,0+0,54 = 72,54
RUB
RUB
EUREUR
Банк
RUB
EUR EUREURRUB
Форвардный контракт
на покупку банком у клиента RUB за
EUR через 1 месяц
Клиент запрашивает форвардный контракт на
продажу RUB за EUR с исполнением через 1 месяц.
Банк принимает обязательства перед клиентом по
покупке RUB за EUR с исполнением через 1 месяц
Для фиксирования курса сделки банк в день
заключения форвардного контракта продает RUB за
EUR по текущем СПОТ курсу 72,0
Для платежа по сделке СПОТ банк использует
привлечённые (у клиентов или банков) ресурсы в
RUB. Предположим, что затраты банка на
привлечение RUB на месяц составят 9% годовых
Купленные и полученные EUR банк обязан
перечислить клиенту только через месяц, поэтому на
1 месяц они будут размещены в депозит на
межбанковском рынке. Доход банка от размещения
EUR составит 0,0%

8. 08.02.2017 8
Динамика курса EUR/RUB в N-ном году
Рост за январь
- 3,4%
Рост за январь-
февраль – 6,3%
Рост за
I квартал – 4,8%
На протяжении года
динамика курса EUR/RUB
разнонаправленная
Заключаем сделку в январе
– к соответствующей дате
платежа курс растет на
3,4%, на 6,3% и 4,8%
Заключаем сделку в мае – к
соответствующей дате
платежа курс падает на
2,4%, на 3,3% и 2,1%
Заключаем сделку в июне –
к соответствующей дате
платежа курс то снижается
(на 0,8% через 1 месяц), то
увеличивается (на 1,7%
через 3 месяца)
72.0
72,4
73,39
70,0
74,4
72,83
73,85
72,61
74,42
72,0
73,0
71,0
70,0
69,0
75,0
74,0

9. В примере клиент - покупатель EUR рассматривает вариант хеджирования риска
роста стоимости EUR против RUB посредством заключения форвардного контракта
Принятие решения о целесообразности
заключения форвардного контракта
Если клиент – покупатель EUR
ожидает падения котировок
EUR/RUB (с 74 до 73, напр.), то
он посчитает заключение
форвардного контракта для себя
нецелесообразным, поскольку
выручки в RUB по его расчетом
будет достаточно для
приобретения требуемой для
платежа суммы в евро
Если клиент – покупатель EUR
ожидает, что котировки
EUR/RUB будут расти (с 74 до
78, напр.), то он примет
решение заключить
форвардный контракт,
поскольку в будущем при
продаже выручки в RUB он
сможет купить меньшее
количество евро, чем по
текущему курсу

10. Пример хеджирования валютного риска
во внешней торговле
08.02.2017 10
1 июля 1 августа 1 сентября 1 октября
При подписании контракта
(определении цены продажи) на
экспорт продукцию в Россию
предприятие фиксирует свои
затраты в соответствующей
валюте и, следовательно,
финансовый результат от сделки
Предприятие-экспортер 1 июля
заключает контракт на поставку
товара на российский рынок с
оплатой в RUB
Для производства товара
предприятие закупает сырье на
европейском рынке за 300 тыс.
EUR с ежемесячным графиком
платежей равными долями
Т.о. обязательства экспортера
зафиксированы в EUR, а доход
ожидается в RUB
Предприятие хеджирует риск
роста курса евро, покупая
форвардный контракт на
покупку 300 тыс. EUR за RUB
равными долями с расчетами
1августа, 1 сентября и 1 октября
по курсу 72,54, 73,08 и 73,62
соответственно
70.0
72.0
73.0
74.0
75.0
71.0
72.0
72.83
73.85
75.06
72.54
73.08
73.62
Расходы клиента на оплату
импорта из Европы составят
21,924 млн.RUB

11. Пример хеджирования валютного риска
во внешней торговле
08.02.2017 11
1 июля1 апреля 1 мая 1 июня
Будущее как езда на автомобиле,
застрахованном по схеме «полное
КАСКО» – мы заплатили
страховой взнос, но никогда не
скажем: «Жаль, что не разбилась
моя машина…»
Не всегда фактическое движение
курсов совпадает с ожидаемым
трендом
Предприятие заключило
форвардный контракт на покупку
евро и должно заплатить за
300000 евро 22,346 млн.RUB
Затраты на обслуживание
импортного контракта
зафиксированы и позволяют
получить желаемую на момент
заключения экспортного
контракта прибыль
75.0
74.0
71.0
72.0
73.0
70.0
72.61
74.42
73.39
71.59
73.93
74.49
75.04
Мы не знаем будущие курсы, но
знаем свой финансовый
результат

12. К размышлению
08.02.2017 12
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3
3,1
3,2
1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.10 1.11
Динамика курса RUB/BYN (I-III кварталы 2016г.), BYN за 100 RUB

13. К размышлению
08.02.2017 13
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1 фев 1 мар 1 апр 1 май 1 июн 1 июл 1 авг 1 сен 1 окт 1 ноя
Динамика прироста курса RUB/BYN за каждые 30 дней
(I-III кварталы 2016г.), %

14. 08.02.2017 14
О хеджировании валютного риска
на сайте банка

15. Наши контакты
08.02.2017 15
Отдел продаж казначейских
продуктов
289-92-32
Гулькович Светлана Николаевна
директор Казначейства
Спасибо за внимание!
289-90-80