דו"ח החוב הממשלתי 2012

1. ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫דו"ח‬
2012
‫תשע"ג‬ ‫ירושלים‬
‫האוצר‬ ‫משרד‬‫האוצר‬ ‫משרד‬

2. 2
‫העניינים‬ ‫תוכן‬
3..............................................................................................................................‫הכללית‬ ‫החשבת‬ ‫דבר‬
4.....................................................................................................................................‫הקדמה‬ – ’‫א‬ ‫פרק‬
9....................................................................................................‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫ומדיניות‬ ‫יעדים‬ – ’‫ב‬ ‫פרק‬
12..............................................................................................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ – ’‫ג‬ ‫פרק‬
12...............................................................................................................................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
12..............................................................................................................................................‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
14............................................................................................................‫שוק‬ ‫לגורמי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫רגישות‬
17.........................................................................................................................................‫החוב‬ ‫לאורך‬ ‫מדדים‬
18...................................................................................................................................................‫המקומי‬ ‫החוב‬
22................................................................................................................................‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
23............................................................................................................................................‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬
24...................................................................................................................‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
25.........................................................................................................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫סיכוני‬ ‫גידור‬
27.......................................................................................................................‫הראשוני‬ ‫השוק‬ – ’‫ד‬ ‫פרק‬
27...........................................................................................................................‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הסחיר‬ ‫הגיוס‬
36....................................................................................................................‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫הגיוס‬
38....................................................................................................................................................‫במט”ח‬ ‫הגיוס‬
42...................................................................................................................‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
47..........................................................................................................................‫המשני‬ ‫השוק‬ – ’‫ה‬ ‫פרק‬
47..................................................................................................................‫ממשלתיות‬ ‫באג”ח‬ ‫מסחר‬ ‫מחזורי‬
50.............................................................................................................‫השונים‬ ‫באפיקים‬ ‫המסחר‬ ‫התפלגות‬
53...................................................................................................................................................‫תשואה‬ ‫עקומי‬
54................................................................................................‫היסטורית‬ ‫בפרספקטיבה‬ ‫ממוצע‬ ‫יומי‬ ‫מחזור‬
55...............................................................................................‫ההשאלות‬ ‫במאגר‬ ‫ממוצעות‬ ‫השאלות‬ ‫יתרות‬
56..............................................................................................‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ CDS-‫ה‬ ‫מרווחי‬ ‫התפתחות‬
57.......................................................................................................... ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מאפייני‬ – ’‫א‬ ‫נספח‬
58............................................................................................... ‫החיצוני‬ ‫בחוב‬ ‫הנפקות‬ ‫פירוט‬ – ’‫ב‬ ‫נספח‬
60.................................. ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫בשוק‬ 2012 ‫לשנת‬ ‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫עושי‬ ‫דירוג‬ – ’‫ג‬ ‫נספח‬
‫ישראל‬ ‫של‬ ‫שנים‬ 10-‫ל‬ CDS-‫ה‬ ‫מרווחי‬ ‫התפתחות‬ ‫טבלת‬ – ’‫ד‬ ‫נספח‬
62......................................................................................................2012 ‫בשנת‬ ‫נבחרות‬ ‫ייחוס‬ ‫ומדינות‬
‫הכללי‬ ‫בחשב‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫ביחידת‬ ‫תפקידים‬ ‫בעלי‬ – ’‫ה‬ ‫נספח‬
63..................................................................................................................................)2012 ‫לסוף‬ ‫(נכון‬

3. 3
‫פעילות‬ ‫למימון‬ ‫החוב‬ ‫גיוס‬ ‫על‬ ‫אמונה‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫הפיננסית‬ ‫החטיבה‬ ‫במסגרת‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬
‫ארוכת‬ ‫האסטרטגית‬ ‫המדיניות‬ ‫ביצוע‬ ‫על‬ ‫אחראית‬ ‫היחידה‬ ,‫בנוסף‬ .‫השוטפים‬ ‫והמחזורים‬ ‫הגירעון‬ ,‫הממשלה‬
.‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫עלות‬ ‫ובין‬ ‫הסיכון‬ ‫רמת‬ ‫שבין‬ ‫לאיזון‬ ‫הקשור‬ ‫בכל‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫אגף‬ ‫של‬ ‫הטווח‬
‫והמצב‬ ‫גיאו-פוליטיים‬ ‫איומים‬ ‫לצד‬ ,‫מתמשכת‬ ‫עולמית‬ ‫אי-ודאות‬ ‫של‬ ‫בתקופה‬ ‫התקדים‬ ‫חסר‬ ‫הגיוס‬ ‫היקף‬
‫זו‬ ‫נקודה‬ .‫אפשרי‬ ‫תרחיש‬ ‫כל‬ ‫לקראת‬ ‫והיערכות‬ ‫שמרנית‬ ‫גישה‬ ‫נקיטת‬ ‫דורשים‬ ‫בישראל‬ ‫המאקרו-כלכלי‬
,‫מדינות‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬ ‫ביציבותן‬ ‫מהירה‬ ‫להידרדרות‬ ‫עדים‬ ‫אנו‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫שכן‬ ,‫תוקף‬ ‫משנה‬ ‫מקבלת‬
.‫וחזקות‬ ‫יציבות‬ ‫לכלכלות‬ ‫מזמן‬ ‫לא‬ ‫עד‬ ‫שנחשבו‬
‫להקטנת‬ ‫המגמה‬ ‫המשך‬ ‫ובהם‬ ,‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫בתחום‬ ‫הישגים‬ ‫של‬ ‫מבוטל‬ ‫לא‬ ‫מספר‬ ‫לציין‬ ‫אפשר‬ ,‫זאת‬ ‫למרות‬
‫היכולת‬ .‫נמוכות‬ ‫גיוס‬ ‫עלויות‬ ‫על‬ ‫בשמירה‬ ‫ומסייעת‬ ‫המדינה‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫בדירוג‬ ‫התומכת‬ ,‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
‫רבות‬ ‫מדינות‬ ‫שבה‬ ,‫זו‬ ‫פשוטה‬ ‫לא‬ ‫בתקופה‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫ובכך‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫את‬ ‫להאריך‬
‫של‬ ‫הפיננסי‬ ‫חוסנה‬ ‫את‬ ‫ומחזקת‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫של‬ ‫הפיסקאליים‬ ‫ביעדים‬ ‫תומכת‬ ,‫חוב‬ ‫בגיוס‬ ‫קשיים‬ ‫חוות‬
,‫הגלובליים‬ ‫לשווקים‬ ‫וחדירה‬ ‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫הרחבת‬ ‫לצד‬ ,‫ונזיל‬ ‫עמוק‬ ‫מקומי‬ ‫שוק‬ ‫על‬ ‫הישענות‬ .‫המדינה‬
.‫ישראל‬ ‫בכלכלת‬ ‫הזרים‬ ‫המשקיעים‬ ‫אמון‬ ‫על‬ ‫ומעידה‬ ‫המימון‬ ‫מקורות‬ ‫בפיזור‬ ‫מסייעות‬
‫מסייעת‬ ‫זו‬ ‫הנפקה‬ .‫שנה‬ 30 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫שקלית‬ ‫ממשלתית‬ ‫חוב‬ ‫איגרת‬ ‫בראשונה‬ ‫הונפקה‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בתחילת‬
‫גלובלית‬ ‫הנפקה‬ ‫בוצעה‬ 2013 ‫שנת‬ ‫בתחילת‬ ,‫כן‬ ‫על‬ ‫יתר‬ .‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫והארכת‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫בהקטנת‬
‫מדינת‬ ‫שמבצעת‬ ‫הראשונה‬ ‫בהנפקה‬ ‫מדובר‬ .‫שנה‬ 30 ‫ושל‬ 10.5 ‫של‬ ‫לטווחים‬ ‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 2 ‫של‬ ‫בסך‬
‫ביותר‬ ‫הגדולה‬ ‫הדולרית‬ ‫ההנפקה‬ ‫היא‬ ‫זו‬ ‫הנפקה‬ ,‫בנוסף‬ .)‫דואלית‬ ‫(הנפקה‬ ‫במקביל‬ ‫טווחים‬ ‫לשני‬ ‫ישראל‬
‫מעידה‬ ‫זו‬ ‫הנפקה‬ .‫דולריות‬ ‫גלובליות‬ ‫בהנפקות‬ ‫שהושגה‬ ‫ביותר‬ ‫הנמוכה‬ ‫הגיוס‬ ‫עלות‬ ‫ובעלת‬ ‫כה‬ ‫עד‬ ‫שבוצעה‬
‫תקופת‬ ‫למשך‬ ‫בהתחייבויותיה‬ ‫לעמוד‬ ‫וביכולתה‬ ‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסי‬ ‫בחוסנה‬ ‫הזרים‬ ‫המשקיעים‬ ‫אמון‬ ‫על‬
.‫ארוכה‬ ‫כה‬ ‫זמן‬
‫לעמוד‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫רבה‬ ‫ובמסירות‬ ‫במקצועיות‬ ‫פועלים‬ ‫אשר‬ ,‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫לצוות‬ ‫להודות‬ ‫ברצוני‬ ,‫לסיום‬
.‫בפניהם‬ ‫הניצבים‬ ‫הרבים‬ ‫באתגרים‬
,‫בברכה‬
‫עבאדי-בויאנג’ו‬ ‫מיכל‬
‫הכללית‬ ‫החשבת‬
‫הכללית‬ ‫החשבת‬ ‫דבר‬

4. 4
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ 11 ’‫מס‬ ‫השנתי‬ ‫הדו”ח‬ ‫את‬ ‫להגיש‬ ‫מתכבדים‬ ‫אנו‬
.2012 ‫לשנת‬
‫למצוק‬ ‫הקשור‬ ‫בכל‬ ‫הגדולה‬ ‫ואי-הוודאות‬ ‫הפיננסי‬ ‫המשבר‬ ‫עם‬ ‫בהתמודדות‬ ‫המשיך‬ ‫העולם‬ 2012 ‫בשנת‬
‫החלו‬ ‫מעמיק‬ ‫מיתון‬ ‫לצד‬ ‫גבוהים‬ ‫אבטלה‬ ‫שיעורי‬ .‫האירו‬ ‫בגוש‬ ‫המתמשך‬ ‫החובות‬ ‫ומשבר‬ ‫בארה”ב‬ ‫הפיסקאלי‬
‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫חברת‬ ‫הורידה‬ 2012 ‫דצמבר‬ ‫בחודש‬ .‫האירו‬ ‫בגוש‬ ‫החזקות‬ ‫בכלכלות‬ ‫אף‬ ‫אותותיהם‬ ‫לתת‬
‫הדירוג‬ ‫את‬ ‫החברה‬ ‫הורידה‬ 2013 ‫פברואר‬ ‫ובחודש‬ ,‫צרפת‬ ‫של‬ ‫המושלם‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫את‬ Moody’s
‫הייצוא‬ ‫בהיקף‬ ‫ירידה‬ :‫הישראלית‬ ‫לכלכלה‬ ‫פשוטים‬ ‫לא‬ ‫אתגרים‬ ‫הציבה‬ ‫זו‬ ‫התמודדות‬ .‫אנגליה‬ ‫של‬ ‫המושלם‬
125-‫כ‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫גיוס‬ ‫וכן‬ ‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫מהמתוכנן‬ ‫משמעותית‬ ‫נמוכה‬ ‫מסים‬ ‫גביית‬ ,2011 ‫לשנת‬ ‫ביחס‬
.2012 ‫בשנת‬ ‫העיקריות‬ ‫הכלכליות‬ ‫ההתפתחויות‬ ‫סקירת‬ ‫להלן‬ .₪ ‫מיליארד‬
‫המדינה‬ ‫תקציב‬
.2.0% ‫של‬ ‫תקציבי‬ ‫תכנון‬ ‫לעומת‬ ,‫מהתוצר‬ 4.2% ‫של‬ ‫לרמה‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הגיע‬ ‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫הגירעון‬
18.5 ‫בסך‬ ‫מהחזוי‬ ‫נמוכות‬ ‫הכנסות‬ ‫בעיקר‬ ‫משקפת‬ ‫המקורי‬ ‫בתקציב‬ ‫לתכנון‬ ‫ביחס‬ ‫הגירעון‬ ‫של‬ ‫הסטייה‬
.₪ ‫מיליארד‬ 2.2 ‫בסך‬ – ‫המקורי‬ ‫בתקציב‬ ‫מהתכנון‬ ‫גבוהות‬ ‫הוצאות‬ ,‫מה‬ ‫ובמידת‬ ,₪ ‫מיליארד‬
‫חוב‬ ‫גיוס‬ ‫היקף‬
113-‫כ‬ :‫הבא‬ ‫באופן‬ ‫התפלגו‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫הגיוסים‬ .₪ ‫מיליארד‬ 125-‫כ‬ ‫על‬ ‫עמד‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫החוב‬ ‫גיוס‬ ‫היקף‬
.‫חו”ל‬ ‫בשוקי‬ ‫מט”ח‬ ‫גיוסי‬ ‫באמצעות‬ ,₪ ‫מיליארד‬ 12-‫כ‬ ,‫והיתרה‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫בגיוסים‬ ‫מקורם‬ ₪ ‫מיליארד‬
.₪ ‫מיליארד‬ 15-‫כ‬ ‫גויסו‬ ‫ובמסגרתם‬ ,‫מזומנים‬ ‫תזרים‬ ‫לניהול‬ ‫ככלי‬ ‫מרכזי‬ ‫מקום‬ ‫השנה‬ ‫גם‬ ‫תפסו‬ ‫ההחלף‬ ‫מכרזי‬
‫היקף‬ .‫אשתקד‬ ₪ ‫מיליארד‬ 12-‫כ‬ ‫של‬ ‫נטו‬ ‫גיוס‬ ‫לעומת‬ ₪ ‫מיליארד‬ 36-‫כ‬ ‫על‬ ‫עמד‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ ‫היקף‬
.₪ ‫מיליארד‬ 41 ‫על‬ ‫עמד‬ ‫אשר‬ ,2009 ‫בשנת‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ ‫להיקף‬ ‫דומה‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬
‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
.71.8% ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.8%-‫ב‬ ‫ירד‬ ,2012 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫הירידה‬ ‫במגמת‬ ‫המשיך‬ ‫מהתוצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬
‫הירידה‬ .73.2% ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.9%-‫ב‬ ‫קטן‬ )‫המקומיות‬ ‫הרשויות‬ ‫חובות‬ ‫(כולל‬ ‫מהתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬
‫ממוצע‬ ,‫האירו‬ ‫גוש‬ ‫למדינות‬ ‫בהשוואה‬ ‫לטובה‬ ‫בולטת‬ ‫בישראל‬ ‫לתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫האחרונה‬ ‫בשנה‬
5.2% ,5.6% ‫של‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫גידול‬ ‫הציגו‬ ‫אשר‬ ,‫המפותחות‬ G-20 ‫ומדינות‬ ‫המתפתחות‬ ‫הכלכלות‬
‫הנומינאלי‬ ‫בתוצר‬ ‫משמעותית‬ ‫בעלייה‬ ‫מקורו‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫לקיטון‬ ‫ההסבר‬ ‫עיקר‬ .‫בהתאמה‬ ,4.8%-‫ו‬
‫הנמוכה‬ ‫האינפלציה‬ ‫רמת‬ ‫בשל‬ ‫וכן‬ ‫התוצר‬ ‫ומחירי‬ ‫הצמיחה‬ ‫רמת‬ ‫לאור‬ ‫זאת‬ ,‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫לגידול‬ ‫ביחס‬
.‫לדולר‬ ‫ביחס‬ ‫השקל‬ ‫והתחזקות‬
‫הקדמה‬ - ’‫א‬ ‫פרק‬

5. 5
‫אינפלציה‬
‫וזאת‬ ,)1%-3%( ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫האינפלציה‬ ‫יעד‬ ‫בגבולות‬ ,1.6%-‫ב‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫עלה‬ ‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫מדד‬
,‫דיור‬ ,‫מזון‬ :‫הם‬ ‫השנה‬ ‫עלייה‬ ‫בהם‬ ‫שנרשמה‬ ‫העיקריים‬ ‫הסעיפים‬ .2011 ‫בשנת‬ 2.2% ‫של‬ ‫לעלייה‬ ‫בהשוואה‬
‫תרבות‬ ,‫חינוך‬ ,‫לבית‬ ‫וציוד‬ ‫ריהוט‬ ,‫ופירות‬ ‫ירקות‬ :‫הבאים‬ ‫בסעיפי‬ ‫ירידות‬ ‫נרשמו‬ ,‫מנגד‬ .‫ובריאות‬ ‫דירה‬ ‫אחזקת‬
.‫ותקשורת‬ ‫ובידור‬
‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫ריבית‬
‫של‬ ‫השנייה‬ ‫המחצית‬ ‫את‬ ‫אפיינה‬ ‫אשר‬ ‫מגמה‬ ,‫הריבית‬ ‫הורדת‬ ‫של‬ ‫במגמה‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫המשיך‬ 2012 ‫בשנת‬
‫בסוף‬ 2% ‫של‬ ‫לרמה‬ ,‫השנה‬ ‫בתחילת‬ 2.75% ‫של‬ ‫מרמה‬ ‫בהדרגתיות‬ ‫הריבית‬ ‫הורדה‬ ‫זו‬ ‫בתקופה‬ .2011 ‫שנת‬
‫וההתמתנות‬ ‫העולמית‬ ‫ההאטה‬ ‫מהשלכות‬ ‫החששות‬ ‫היו‬ ‫הריבית‬ ‫להורדת‬ ‫המרכזיים‬ ‫הגורמים‬ .2012 ‫שנת‬
.‫הצמיחה‬ ‫בקצב‬
‫החליפין‬ ‫שער‬
‫בסוף‬ ₪ 3.821 ‫של‬ ‫מרמה‬ ‫ירד‬ ‫(הדולר‬ ‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫מול‬ 2.30% ‫של‬ ‫תיסוף‬ ‫ורשם‬ ‫השקל‬ ‫התחזק‬ 2012 ‫בשנת‬
4.9206-‫ל‬ ₪ 4.9381-‫מ‬ ‫(ירידה‬ ‫האירו‬ ‫שער‬ ‫מול‬ 0.35% ‫ושל‬ )2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ₪ 3.733 ‫של‬ ‫לרמה‬ 2011 ‫שנת‬
.‫יחסי‬ ‫באופן‬ ‫גבוהה‬ ‫החליפין‬ ‫בשער‬ ‫התנודתיות‬ ‫הייתה‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ,2011 ‫לשנת‬ ‫בדומה‬ .)₪
‫המניות‬ ‫שוק‬
‫תלאביב‬ ‫מדד‬ .‫שערים‬ ‫בעליות‬ 2012 ‫שנת‬ ‫התאפיינה‬ ,2011 ‫בשנת‬ ‫המניות‬ ‫שוק‬ ‫את‬ ‫אפיינו‬ ‫אשר‬ ‫הירידות‬ ‫לאחר‬
‫עלייה‬ ‫הראה‬ ‫מכן‬ ‫ולאחר‬ ,‫יולי‬ ‫חודש‬ ‫לסוף‬ ‫עד‬ ‫קלה‬ ‫ירידה‬ ‫רשם‬ ,1,085.59 ‫של‬ ‫ברמה‬ ‫השנה‬ ‫את‬ ‫התחיל‬ 25
‫עלה‬ ‫בעולם‬ .‫המובילים‬ ‫במדדים‬ ‫שערים‬ ‫בעליות‬ ‫התאפיינה‬ 2012 ‫שנת‬ .‫השנה‬ ‫בסוף‬ 1,185.60 ‫של‬ ‫לרמה‬ ‫עד‬
.‫המקבילה‬ ‫בתקופה‬ 13.5%-‫ב‬ S&P 500 ‫מדד‬
‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫שוק‬
‫בשנת‬ ‫רשם‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫מדד‬ .‫מחירים‬ ‫עליות‬ ‫החולפת‬ ‫בשנה‬ ‫נרשמו‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫בשוק‬
‫רשם‬ ‫המדד‬ ‫צמודות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫מדד‬ ;2011 ‫בשנת‬ 5% ‫של‬ ‫לעליות‬ ‫בהשוואה‬ 7% ‫של‬ ‫עלייה‬ 2012
‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫מדד‬ ‫ואילו‬ ,‫החולפת‬ ‫בשנה‬ 4.3% ‫של‬ ‫לעליות‬ ‫בהשוואה‬ )‫(נומינאלית‬ 8% ‫של‬ ‫עלייה‬
.2011 ‫בשנת‬ 5.2% ‫של‬ ‫לעליות‬ ‫בהשוואה‬ )‫(נומינאלית‬ 6% ‫של‬ ‫עלייה‬ ‫רשם‬ ‫קבועה‬ ‫בריבית‬ ‫השקליות‬

6. 6
2012 ‫בשנת‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫בתחום‬ ‫הישגים‬
• ‫אף‬ ‫על‬ .₪ ‫מיליארד‬ 666.8-‫ב‬ ‫הסתכם‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬ – ‫לתוצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫ירידה‬
‫אף‬ ‫מהתוצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫הקיטון‬ ‫מגמת‬ ‫נמשכה‬ ,‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫הנומינאלית‬ ‫העלייה‬
‫להעיד‬ ‫בכדי‬ ‫בו‬ ‫ויש‬ ‫המדינה‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫בקביעת‬ ‫החשובים‬ ‫מהמדדים‬ ‫אחד‬ ‫הוא‬ ‫זה‬ ‫יחס‬ .‫השנה‬
.‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬ ‫האיתנות‬ ‫על‬
• ‫לשם‬ ₪ ‫מיליארד‬ 125-‫כ‬ ‫של‬ ‫סכום‬ ‫לגייס‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫נדרשה‬ 2012 ‫בשנת‬ – ‫גדול‬ ‫בהיקף‬ ‫חוב‬ ‫גיוס‬
.2.0% ‫על‬ ‫עמד‬ ‫אשר‬ ,‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫מהיעד‬ ‫גבוה‬ ‫היה‬ 2012-‫ב‬ ‫הגירעון‬ .‫מהתוצר‬ 4.2% ‫של‬ ‫גירעון‬ ‫מימון‬
‫הגיוסים‬ ‫היקף‬ ‫אף‬ ‫שעל‬ ‫כך‬ ,‫ונזיל‬ ‫עמוק‬ ‫ובשוק‬ ‫נוחה‬ ‫ריביות‬ ‫בסביבת‬ ‫נתמך‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הגיוסים‬ ‫היקף‬
‫בהשוואה‬ ‫שנתי‬ ‫בממוצע‬ 4.6 ‫על‬ )‫המונפקת‬ ‫לכמות‬ ‫ביחס‬ ‫הביקושים‬ ‫(היקף‬ ‫הכיסוי‬ ‫יחס‬ ‫עמד‬ ‫הגבוה‬
.4.9 ‫של‬ ‫כיסוי‬ ‫יחס‬ ‫נרשם‬ ‫שבה‬ ,‫שעברה‬ ‫לשנה‬
• ‫שקלית‬ ‫ממשלתית‬ ‫חוב‬ ‫איגרת‬ ‫לראשונה‬ ‫הונפקה‬ 2012 ‫בינואר‬ – ‫שנה‬ 30-‫ל‬ ‫שקלית‬ ‫חוב‬ ‫איגרת‬ ‫הנפקת‬
‫החוב‬ ‫להארכת‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫במדיניות‬ ‫תומכת‬ ‫זו‬ ‫הנפקה‬ .5.5% ‫של‬ ‫קופון‬ ‫הנושאת‬ ,‫שנה‬ 30 ‫של‬ ‫לטווח‬
‫אינפלציה‬ ‫ציפיות‬ ‫בגזירת‬ ‫זו‬ ‫הנפקה‬ ‫תסייע‬ ,‫כן‬ ‫כמו‬ .‫טווח‬ ‫ארוך‬ ‫לתמחור‬ ‫ייחוס‬ ‫נקודת‬ ‫ותהווה‬ ‫הממשלתי‬
.‫טווח‬ ‫ארוכות‬
• 2012 ‫בשנת‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫אגף‬ ‫ממדיניות‬ ‫כחלק‬ – ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫והארכת‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫הקטנת‬
‫של‬ ‫לרמה‬ 6.3 ‫של‬ ‫מרמה‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬ ‫את‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫האריכה‬
10% ‫של‬ ‫לרמה‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬ 12% ‫של‬ ‫מרמה‬ ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬ ‫קטן‬ ,‫כן‬ ‫כמו‬ .‫שנים‬ 6.6
.‫החוב‬ ‫מסך‬
• ‫לרמה‬ 4.2% ‫של‬ ‫מרמה‬ ‫ירדו‬ 2011 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬ – ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬ ‫הקטנת‬
.‫הנוחה‬ ‫הגיוס‬ ‫סביבת‬ ‫לאור‬ ‫וזאת‬ ,‫נמוכות‬ ‫בריביות‬ ‫בוצע‬ ‫החולפת‬ ‫בשנה‬ ‫שהתבצע‬ ‫החוב‬ ‫מחזור‬ .4.1% ‫של‬
.‫הקרובות‬ ‫בשנים‬ ‫הריבית‬ ‫בתשלומי‬ ‫משמעותי‬ ‫חיסכון‬ ‫יאפשר‬ ‫זה‬ ‫גיוס‬
• :‫הבאים‬ ‫המימון‬ ‫מקורות‬ ‫באמצעות‬ ‫בוצע‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫הגיוס‬ – ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫המימון‬ ‫מקורות‬ ‫גיוון‬
--‫מסך‬ 4% ‫לרכוש‬ ‫מחויב‬ ‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫מעושי‬ ‫אחד‬ ‫כל‬ :‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫עושי‬ ‫באמצעות‬ ‫גיוס‬
‫גייסה‬ ‫השוטפים‬ ‫המכרזים‬ ‫באמצעות‬ .‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫התחרותיות‬ ‫והצמודות‬ ‫השקליות‬ ‫ההנפקות‬
.₪ ‫מיליארד‬ 82-‫כ‬ ‫היחידה‬
--‫סייעו‬ ,‫הגיוסים‬ ‫בתוכנית‬ ‫תמכו‬ ,2007 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הושקו‬ ‫אשר‬ ,‫אלו‬ ‫כלים‬ :‫נוספים‬ ‫נזילות‬ ‫בכלי‬ ‫שימוש‬
‫עמד‬ ‫החלף‬ ‫מכרזי‬ ‫באמצעות‬ ‫הגיוס‬ ‫היקף‬ .‫הריבית‬ ‫בתקציב‬ ‫לחיסכון‬ ‫ותרמו‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫בהורדת‬
.₪ ‫מיליארד‬ 2.4-‫כ‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫חוב‬ ‫של‬ ‫מוקדם‬ ‫פירעון‬ ‫בוצע‬ ,‫בנוסף‬ .₪ ‫מיליארד‬ 15-‫כ‬ ‫על‬
--‫מוסדי‬ ‫לגוף‬ ‫דולרים‬ ‫מיליון‬ 200 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫פרטית‬ ‫הנפקה‬ :‫זרים‬ ‫מוסדיים‬ ‫ממשקיעים‬ ‫מט”ח‬ ‫גיוס‬
‫מדינת‬ ‫של‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫השנייה‬ ‫השקעתו‬ ‫זוהי‬ ‫אשר‬ ,‫אסטרטגי‬ ‫במשקיע‬ ‫מדובר‬ .‫גדול‬ ‫אסיאתי‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫בחשיפה‬ ‫עליונה‬ ‫חשיבות‬ ‫רואה‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ .‫ישראל‬
‫ובייחוד‬ ‫חדשים‬ ‫לשווקים‬ ‫חדירה‬ ‫מאפשרות‬ ‫אלה‬ ‫פרטיות‬ ‫הנפקות‬ .‫הגלובליים‬ ‫הפיננסיים‬ ‫לשווקים‬

7. 7
‫משמעותית‬ ‫נמוכה‬ ‫הייתה‬ ,‫לשקלים‬ ‫גידור‬ ‫לאחר‬ ,‫הגיוס‬ ‫עלות‬ .‫במהירות‬ ‫המתפתח‬ ‫האסיאתי‬ ‫לשוק‬
.‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫מעלות‬
• 2012 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ,‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫מרכיב‬ ‫להגדלת‬ ‫שנתית‬ ‫רב‬ ‫מתוכנית‬ ‫כחלק‬ – ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫מרכיב‬ ‫הגדלת‬
.‫אשתקד‬ 73%-‫ל‬ ‫ביחס‬ ,2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 74% ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬ ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ ‫גדל‬
• ‫הממוצע‬ ‫הסדרה‬ ‫היקף‬ ‫גדל‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ,‫קודמות‬ ‫לשנים‬ ‫בדומה‬ – ‫הסחירות‬ ‫הסדרות‬ ‫היקף‬ ‫הגדלת‬
‫אסטרטגית‬‫במדיניות‬‫מקורה‬‫זו‬‫הגדלה‬.‫שעברה‬‫בשנה‬₪‫מיליארד‬11.5‫לעומת‬₪‫מיליארד‬12.2‫על‬‫ועמד‬
.Benchmark ‫לסדרות‬ ‫ההנפקות‬ ‫היקף‬ ‫ולהגדלת‬ ‫הסחירות‬ ‫להגברת‬
• ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫לשוק‬ ‫הקשורים‬ ‫בנושאים‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫עם‬ ‫וההתייעצות‬ ‫הפעולה‬ ‫שיתוף‬ ‫שימור‬
‫המרכזי‬ ‫הבנק‬ ‫ואילו‬ ,‫ההנפקות‬ ‫בשוק‬ ‫פועלת‬ ‫הממשלה‬ ‫העולם‬ ‫ברחבי‬ ‫המשקים‬ ‫ברוב‬ – ‫והמק”מ‬
‫בשוק‬ Open Market Operations ‫באמצעות‬ ‫אלא‬ ‫זה‬ ‫בשוק‬ ‫המוניטרית‬ ‫המדיניות‬ ‫את‬ ‫מנהל‬ ‫איננו‬
‫הקצר‬ ‫בחלקו‬ ‫דומיננטית‬ ‫נוכחות‬ ‫ומקיים‬ ‫מועד‬ ‫קצרות‬ ‫מלוות‬ ‫מנפיק‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ,‫בישראל‬ .‫המשני‬
‫ומשרד‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫בין‬ ‫שנחתם‬ ‫ההבנות‬ ‫מסמך‬ ‫ולצדו‬ ,‫החדש‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫חוק‬ .‫התשואה‬ ‫עקום‬ ‫של‬
‫לשפר‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫טווח‬ ‫קצרות‬ ‫אג”ח‬ ‫להנפיק‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫של‬ ‫הצורך‬ ‫את‬ ,‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫מסדירים‬ ,‫האוצר‬
.‫המוניטרית‬ ‫המדיניות‬ ‫בניהול‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫עצמאותו‬ ‫לצד‬ ,‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫המזומנים‬ ‫תזרים‬ ‫ניהול‬ ‫את‬
,‫הגופים‬ ‫בין‬ ‫שנחתם‬ ‫ההבנות‬ ‫למסמך‬ ‫בהתאם‬ ‫ישראל‬ ‫ובנק‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫בין‬ ‫השוטף‬ ‫הקשר‬ ‫על‬ ‫נוסף‬
‫בשווקים‬ ‫המצב‬ ‫את‬ ‫הבנק‬ ‫מציג‬ ‫שבמהלכן‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫עם‬ ‫לחודש‬ ‫אחת‬ ‫התייעצויות‬ ‫מקיימת‬ ‫היחידה‬
.‫המקומי‬ ‫ובשוק‬ ‫הבינלאומיים‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫בניהול‬ 2013 ‫לשנת‬ ‫אתגרים‬
• ‫המתמשך‬ ‫העולמי‬ ‫והמשבר‬ ‫הגלובלית‬ ‫אי-הוודאות‬ – ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫שמרנית‬ ‫מדיניות‬ ‫יישום‬
‫האסטרטגיות‬ ‫המטרות‬ ‫את‬ ‫משקפת‬ 2013 ‫לשנת‬ ‫הגיוסים‬ ‫תוכנית‬ .‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫משמעותי‬ ‫אתגר‬ ‫מהווים‬
‫גמישות‬ ‫על‬ ‫ובשמירה‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ ‫של‬ ‫הפיננסים‬ ‫הסיכונים‬ ‫בהקטנת‬ ‫תומכת‬ ,‫החוב‬ ‫בניהול‬
.‫שונים‬ ‫לחץ‬ ‫תרחישי‬ ‫תחת‬ ‫גבוהים‬ ‫מימון‬ ‫צורכי‬ ‫עם‬ ‫להתמודדות‬ ‫ניהולית‬
• ‫להציב‬ ‫במטרה‬ ,‫הגלובלי‬ ‫בשוק‬ ‫משקיעים‬ ‫קשרי‬ ‫תוכנית‬ ‫גיבוש‬ – ‫מקיפה‬ ‫משקיעים‬ ‫קשרי‬ ‫תוכנית‬ ‫הכנת‬
‫השקעות‬ ‫לעודד‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ,‫הגלובלי‬ ‫הפיננסי‬ ‫בשוק‬ ‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫עם‬ ‫אחת‬ ‫בשורה‬ ‫הישראלי‬ ‫השם‬ ‫את‬
‫ערוץ‬ ‫ליצור‬ ‫היא‬ ‫התוכנית‬ ‫מטרת‬ .‫ובחו”ל‬ ‫בארץ‬ ‫המונפקות‬ ,‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫זרות‬
‫משקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫עם‬ )‫הנפקה‬ ‫לפני‬ ‫דווקא‬ ‫ולאו‬ ‫השנה‬ ‫(במהלך‬ ‫ושוטף‬ )‫החתמים‬ ‫דרך‬ ‫(שלא‬ ‫ישיר‬ ‫קשר‬
.‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫להנפקות‬ ‫חדשים‬ ‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫גיוס‬ ‫וכן‬ ‫קבוע‬
• ‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫האחזקות‬ ‫היקף‬ ‫עמד‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ – ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הזרים‬ ‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫הרחבת‬
‫רוב‬ .)2011 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 6.3% ‫של‬ ‫רמה‬ ‫(לעומת‬ 5.6% ‫של‬ ‫רמה‬ ‫על‬ ‫ממשלתיות‬ ‫סחירות‬ ‫באג”ח‬ ‫זרים‬
‫לרוב‬ ‫כניסתם‬ ‫הייתה‬ ‫שאז‬ ,2011 ‫משנת‬ ‫בשונה‬ ,‫הבינוני/ארוך‬ ‫בטווח‬ ‫לאיגרות‬ ‫היו‬ ‫הזרים‬ ‫של‬ ‫כניסתם‬
‫עם‬ .‫המימון‬ ‫עלויות‬ ‫להורדת‬ ‫תרמה‬ ‫זו‬ ‫פעולה‬ .)‫מהמק”מים‬ ‫יציאתם‬ ‫(בגלל‬ ‫העקום‬ ‫של‬ ‫הקצרים‬ ‫לחלקים‬

8. 8
‫על‬ ‫להעלותה‬ ‫וחשוב‬ ,‫יחסית‬ ‫נמוכה‬ ‫עדיין‬ ‫המקומי‬ ‫האג”ח‬ ‫בשוק‬ ‫זרים‬ ‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫מעורבותם‬ ,‫זאת‬
.‫המקומי‬ ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הנזילות‬ ‫רמת‬ ‫את‬ ‫לשפר‬ ‫מנת‬
• 2013 ‫בינואר‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫ביצעה‬ ‫העבודה‬ ‫מתוכנית‬ ‫כחלק‬ – 2013 ‫שנת‬ ‫במהלך‬ ‫התפתחויות‬
‫לכל‬ ‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ,‫שנה‬ 30-‫ו‬ ‫שנים‬ 10.5 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫הגלובליים‬ ‫בשווקים‬ ‫עצמית‬ ‫הנפקה‬
‫אופיינה‬ ‫ההנפקה‬ .)dual tranche( ‫במקביל‬ ‫טווחים‬ ‫לשני‬ ‫שמבוצעת‬ ‫הראשונה‬ ‫בהנפקה‬ ‫מדובר‬ .‫טווח‬
4.6%-‫וכ‬ ‫שנים‬ 10-‫ל‬ 3.2%-‫כ‬ ‫על‬ ‫עמדה‬ ‫הגיוס‬ ‫עלות‬ .‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 9-‫כ‬ ‫של‬ ‫במיוחד‬ ‫גבוהים‬ ‫בביקושים‬
‫בשווקים‬ ‫דולרית‬ ‫בהנפקה‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫אי-פעם‬ ‫ששילמה‬ ‫ביותר‬ ‫הנמוכה‬ ‫הגיוס‬ ‫עלות‬ – ‫שנה‬ 30-‫ל‬
.‫הגלובליים‬
‫השוק‬ ,‫הראשוני‬ ‫השוק‬ ‫על‬ ‫בדגש‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫החוב‬ ‫ביחידת‬ ‫שבוצעה‬ ‫הפעילות‬ ‫כלל‬ ‫את‬ ‫יקיף‬ ‫השנתי‬ ‫הדו”ח‬
‫החוב‬ ‫מצבת‬ ‫את‬ ‫יציג‬ ’‫ג‬ ‫פרק‬ ;‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫של‬ ‫המדיניות‬ ‫יעדי‬ ‫את‬ ‫יתאר‬ ’‫ב‬ ‫פרק‬ .‫החובות‬ ‫ומצבת‬ ‫המשני‬
‫יסקור‬ ’‫ד‬ ‫פרק‬ ;‫ניהול‬ ‫ודרכי‬ ‫סיכון‬ ‫לגורמי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫חשיפה‬ ,‫וסיכון‬ ‫שווי‬ ‫מדדי‬ ‫על‬ ‫בדגש‬ ‫הממשלתי‬
’‫ה‬ ‫פרק‬ ;‫המימון‬ ‫מקורות‬ ‫פירוט‬ ‫על‬ ‫בדגש‬ ‫החיצוני‬ ‫בחוב‬ ‫והן‬ ‫המקומי‬ ‫בחוב‬ ‫הן‬ ‫הראשוני‬ ‫בשוק‬ ‫הפעילות‬ ‫את‬
.‫המשני‬ ‫בשוק‬ ‫המרכזיות‬ ‫ההתפתחויות‬ ‫את‬ ‫יפרט‬
,‫בברכה‬
‫כהן‬ ‫גיל‬ ‫רוטנברג‬ ‫יהלי‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מנהל‬ ‫ת‬‫הכללי‬ ‫לחשבת‬ ‫בכיר‬ ‫סגן‬
‫הפיננסית‬ ‫החטיבה‬ ‫מנהל‬

9. 9
,‫השוטפים‬ ‫והמחזורים‬ ‫הגירעון‬ ,‫הממשלה‬ ‫פעילות‬ ‫מימון‬ ‫היא‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫של‬ ‫העיקרית‬ ‫הפעילות‬
.‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫טווח‬ ‫ארוכות‬ ‫מטרות‬ ‫שירות‬ ‫כך‬ ‫ובתוך‬
:‫הם‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫במדיניות‬ ‫האסטרטגיים‬ ‫השיקולים‬
11..‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫סיכוני‬ ‫על‬ ‫בדגש‬ ‫מנפיק‬ ‫שיקולי‬
22..‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫שוק‬ ‫ופיתוח‬ ‫ריבון‬ ‫שיקולי‬
‫נטל‬ ‫ועל‬ ‫מהתוצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ ‫על‬ ‫ישיר‬ ‫באופן‬ ‫משפיעים‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫ומדיניות‬ ‫הגיוסים‬ ‫היקף‬
‫האיתנות‬ ‫לבחינת‬ ‫מקובל‬ ‫כמדד‬ ‫משמש‬ ‫מהתוצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ .‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫הריבית‬ ‫תקציב‬
‫תקציב‬ .‫העתידיות‬ ‫הפיננסיות‬ ‫בהתחייבויותיה‬ ‫למדינה‬ ‫מסייעת‬ ‫זה‬ ‫יחס‬ ‫הורדת‬ .‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬
‫קדימות‬ ‫מבחינת‬ ‫ביותר‬ ‫והחשוב‬ ,‫הביטחון‬ ‫תקציב‬ ‫לאחר‬ ,‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫בגודלו‬ ‫השני‬ ‫המרכיב‬ ‫הוא‬ ‫הריבית‬
‫ביותר‬ ‫גבוהה‬ ‫חשיבות‬ ‫יש‬ ‫לפיכך‬ .‫פירעון‬ ‫חדלות‬ ‫פירושה‬ ‫הפיננסיות‬ ‫בהתחייבויות‬ ‫עמידה‬ ‫אי‬ ‫שכן‬ – ‫התשלומים‬
‫רמת‬ ‫כגון‬ ,‫שוק‬ ‫לשינוי‬ ‫חשוף‬ ‫הריבית‬ ‫שתקציב‬ ‫העובדה‬ ‫לאור‬ ‫בייחוד‬ ,‫הריבית‬ ‫בתקציב‬ ‫התנודתיות‬ ‫להקטנת‬
,‫פיסקאלית‬ ‫ומדיניות‬ ‫מאקרו-כלכליים‬ ‫לשינויים‬ ‫וכן‬ ‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫ומדד‬ ‫חליפין‬ ‫בשערי‬ ‫שינויים‬ ,‫הריביות‬
.‫התקציבי‬ ‫הגירעון‬ ‫וגובה‬ ‫ממסים‬ ‫ההכנסות‬ ‫רמת‬ ‫כגון‬
,‫למשל‬ .‫העיקריות‬ ‫המטרות‬ ‫את‬ ‫משרתות‬ ‫אשר‬ ,‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫משנה‬ ‫מטרות‬ ‫ישנן‬ ,‫העיקריות‬ ‫למטרות‬ ‫בנוסף‬
‫מאחר‬ ‫זאת‬ ,‫הריבית‬ ‫תקציב‬ ‫נטל‬ ‫בהקטנת‬ ‫תסייע‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫והנזילות‬ ‫הסחירות‬ ‫הגברת‬
‫לעיתים‬ ‫עשויים‬ ‫המשנה‬ ‫יעדי‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ .‫סחיר‬ ‫שאינו‬ ‫חוב‬ ‫על‬ ‫מהריבית‬ ‫נמוכה‬ ‫ונזיל‬ ‫סחיר‬ ‫חוב‬ ‫על‬ ‫שהריבית‬
.‫השונים‬ ‫השיקולים‬ ‫בין‬ ‫הנדרש‬ ‫האיזון‬ ‫מתבצע‬ ‫זה‬ ‫לעניין‬ .‫העיקריות‬ ‫המטרות‬ ‫עם‬ ‫בסתירה‬ ‫לעמוד‬
:‫המקומי‬ ‫בחוב‬ ‫המשנה‬ ‫יעדי‬ ‫להלן‬
11..‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫והנזילות‬ ‫הסחירות‬ ‫הגברת‬
22..‫בעולם‬ ‫כמקובל‬ )Benchmark( ‫קבועים‬ ‫לטווחים‬ ‫גדולות‬ ‫בסדרות‬ ‫התמקדות‬
33..‫חדשים‬ ‫מוצרים‬ ‫ופיתוח‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג”ח‬ ‫שוק‬ ‫שכלול‬
:‫החיצוני‬ ‫בחוב‬ ‫המשנה‬ ‫יעדי‬ ‫להלן‬
11..‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫הרחבת‬
22..‫בחו”ל‬ ‫ישראליות‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫להנפקות‬ )Benchmark( ‫ייחוס‬ ‫נקודות‬ ‫יצירת‬
33..)Investor Relationship( ‫זרים‬ ‫למשקיעים‬ ‫הישראלי‬ ‫המשק‬ ‫חשיפת‬
44..‫בחו”ל‬ ‫שגויס‬ ‫ההתחייבויות‬ ‫תיק‬ ‫שיוצר‬ ‫למט”ח‬ ‫החשיפה‬ ‫ניהול‬
55..‫בחו”ל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫הסיכון‬ ‫פרמיית‬ ‫והקטנת‬ ‫האפשר‬ ‫ככל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫שיפור‬
‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫ומדיניות‬ ‫יעדים‬ - ’‫ב‬ ‫פרק‬

10. 10
‫מהנכסים‬ 30% ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מנפיקה‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ,2003 ‫בשנת‬ ‫לרפורמה‬ ‫בהתאם‬
‫בקרנות‬ ‫התומך‬ ‫כריבון‬ ‫המדינה‬ ‫בשיקולי‬ ‫מקורה‬ ‫אלה‬ ‫להנפקות‬ ‫העיקרית‬ ‫הסיבה‬ .‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬
,‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫לאיגרות‬ ‫ביחס‬ ‫גבוה‬ ‫קופון‬ ‫נושאות‬ ‫אלו‬ ‫חוב‬ ‫שאיגרות‬ ‫מאחר‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ .‫הפנסיה‬
‫סבסוד‬ .‫הריבית‬ ‫תקציב‬ ‫באמצעות‬ ‫הפנסיוני‬ ‫החיסכון‬ ‫את‬ ‫עקיף‬ ‫באופן‬ ‫מסבסדות‬ ‫אלו‬ ‫הנפקות‬ ‫דה-פקטו‬
‫הבולטת‬ ,‫הריבית‬ ‫בתקציב‬ ‫ההוצאות‬ ‫בהיקף‬ ‫להגדלה‬ ‫ומיתרגם‬ ‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫עלויות‬ ‫להגדלת‬ ‫גורם‬ ‫זה‬
.‫בינלאומית‬ ‫בהשוואה‬ ‫לרעה‬
‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫הסיכונים‬ ‫ניהול‬ ‫מדיניות‬
‫הסיכון‬ ‫לרמת‬ ‫בהתאם‬ ‫הסיכונים‬ ‫ניהול‬ ‫היא‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הסיכונים‬ ‫ניהול‬ ‫במדיניות‬ ‫העיקרית‬ ‫המטרה‬
‫המזעור‬ ‫לעלויות‬ ‫השונים‬ ‫הסיכונים‬ ‫כלל‬ ‫בין‬ ‫אופטימיזציה‬ .‫אפשרית‬ ‫עלות‬ ‫ובמינימום‬ )‫הסיכון‬ ‫(תאבון‬ ‫הרצויה‬
.‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ ‫של‬ ‫מיטבי‬ ‫ניהול‬ ‫תאפשר‬ ‫שלהם‬
‫ראל‬
‫רמת‬
‫זעור‬
‫את‬
‫ומדן‬
‫החוב‬
‫צעות‬
Be.(
‫יש‬ ‫מדינת‬ ‫של‬
‫ם‬‫לר‬ ‫בהתאם‬
‫לעלויות‬ ‫ם‬‫המז‬
‫בויותי‬‫ה‬‫לשלם‬
‫הממשלתי‬.‫א‬
(‫ה‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬
‫מ‬‫ופחת‬‫באמצ‬
)enchmark
‫בחו‬ ‫ת‬"‫ל‬.
In(.
‫מי‬‫ש‬ ‫הסיכון‬ ‫ית‬
‫לתי‬
‫הסיכוני‬ ‫ניהול‬
‫הסיכונים‬ ‫בין‬
‫בהתחייב‬ ‫מוד‬
‫ה‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬
‫הקרובה‬ ‫שנה‬(
.(‫מ‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬
‫קבועים‬ ‫וחים‬
‫חזור‬.
‫כוני‬
‫חזור‬
‫ישראליות‬ ‫רות‬
nvestor Rel
‫בחו‬ ‫ס‬"‫ל‬.
‫ר‬‫פרמ‬ ‫והקטנת‬
‫הממשל‬
‫ממשלתי‬‫היא‬
‫אופטימיזצי‬‫ה‬
‫לעמ‬ ‫תוכל‬ ‫לא‬
‫דינות‬‫בניהול‬
‫בש‬ ‫הנפרע‬ ‫חוב‬
‫לפדיון‬)ATM(
‫לטו‬ ‫קבועות‬
‫ס‬ ‫נת‬‫המח‬ ‫יכוני‬
‫סי‬
‫מח‬
‫חבר‬ ‫של‬ ‫פקות‬
‫ם‬)ationship
‫שגויס‬ ‫חייבויות‬
‫ככל‬‫האפשר‬
‫ה‬ ‫בחוב‬
‫המ‬ ‫החוב‬ ‫של‬
‫אפשרית‬ ‫ות‬.
‫ממש‬‫לתי‬.
‫כון‬‫ש‬‫המדי‬‫נ‬‫ה‬
‫מד‬ ‫של‬ ‫מרכזי‬
‫הקצר‬ ‫חוב‬)‫ח‬
‫ל‬ ‫הממוצע‬ ‫ח‬
‫כמויות‬ ‫יקים‬
‫ובהקטנ‬ ‫עונות‬
‫ניהול‬
‫סיכונים‬
‫סיכוני‬
‫שוק‬
‫סיכוני‬
‫נזילת‬
‫י‬
Bench(‫להנפ‬
‫זרים‬ ‫משקיעים‬
‫ההתח‬ ‫תיק‬ ‫צר‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬
‫סיכונים‬
‫הסיכונים‬ ‫הול‬‫ש‬
‫ובמינימ‬‫על‬ ‫ום‬
‫ה‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬
‫ריים‬:
Refina(–‫סי‬
‫א‬‫המ‬ ‫הסיכון‬
‫חינת‬‫היק‬‫ה‬ ‫ף‬
‫הטווח‬ ‫אמצעות‬
‫ה‬,‫ש‬‫מנפ‬ ‫בה‬
‫הפירע‬ ‫עקום‬ ‫ת‬
‫ני‬
‫אי‬
‫החיצונ‬ ‫בחוב‬
‫המ‬‫שקיעים‬.
‫ייחו‬‫ס‬)hmark
‫למ‬ ‫הישראלי‬ ‫ק‬
‫למט‬ ‫ה‬"‫שי‬ ‫ח‬‫וצ‬
‫מ‬ ‫של‬ ‫האשראי‬
‫הס‬ ‫יהול‬
‫ניה‬ ‫במדיניות‬
‫הסיכון‬ ‫אבון‬(‫ו‬
‫מ‬ ‫הול‬‫י‬‫של‬ ‫טבי‬
‫העיקר‬ ‫יננסים‬
ancing Risk
‫ה‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬‫ו‬
‫ע‬‫הן‬‫על‬-‫ידי‬‫בח‬
Rol(‫בא‬ ‫והן‬
‫קבועה‬ ‫דיניות‬
‫בהחלקת‬ ‫ייעת‬
‫סיכו‬
‫אשר‬
‫המשנה‬ ‫יעדי‬
‫בסיס‬ ‫הרחבת‬
‫נקודות‬ ‫צירת‬
‫המשק‬ ‫חשיפת‬
‫החשיפה‬ ‫יהול‬
‫ה‬ ‫דירוג‬ ‫שיפור‬
‫בחו‬"‫ל‬.
‫די‬‫נ‬ ‫ניות‬
‫העיקרית‬ ‫רה‬
‫הרצויה‬ ‫ון‬)‫תא‬
‫ם‬‫ת‬‫אפשר‬‫נ‬‫יה‬
‫הפ‬ ‫הסיכונים‬
‫מחזור‬ ‫סיכון‬)k
‫העבר‬ ‫חובות‬.
‫מתבצע‬ ‫הסיכון‬
lover Ratio
‫מד‬ ‫על‬ ‫שמירה‬
‫מסי‬ ‫זו‬ ‫מדיניות‬
‫להלן‬
1.‫ה‬
2.‫יצ‬
3.‫ח‬
4.‫נ‬
5.‫ש‬
‫ב‬
‫מד‬
‫המט‬‫ר‬
‫הסיכו‬
‫שלהם‬
‫להלן‬
1.‫ס‬
‫ח‬
‫ה‬
)o
‫ש‬
‫מ‬

11. 11
:‫העיקריים‬ ‫הפיננסים‬ ‫הסיכונים‬ ‫להלן‬
11.‫חובות‬ ‫את‬ ‫לשלם‬ ‫בהתחייבויותיה‬ ‫לעמוד‬ ‫תוכל‬ ‫לא‬ ‫שהמדינה‬ ‫סיכון‬ – )Refinancing Risk( ‫מחזור‬ ‫סיכון‬
‫מתבצע‬ ‫הסיכון‬ ‫אומדן‬ .‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ ‫בניהול‬ ‫מדינות‬ ‫של‬ ‫המרכזי‬ ‫הסיכון‬ ‫הוא‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬ .‫העבר‬
)Rollover Ratio( ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ )‫הקרובה‬ ‫בשנה‬ ‫הנפרע‬ ‫(חוב‬ ‫הקצר‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬ ‫בחינת‬ ‫על-ידי‬ ‫הן‬
,‫קבועה‬ ‫מדיניות‬ ‫על‬ ‫שמירה‬ ‫באמצעות‬ ‫מופחת‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬ .)ATM( ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬ ‫באמצעות‬ ‫והן‬
‫עקום‬ ‫בהחלקת‬ ‫מסייעת‬ ‫זו‬ ‫מדיניות‬ .)Benchmark( ‫קבועים‬ ‫לטווחים‬ ‫קבועות‬ ‫כמויות‬ ‫מנפיקים‬ ‫שבה‬
.‫המחזור‬ ‫סיכוני‬ ‫ובהקטנת‬ ‫הפירעונות‬
22.‫צורכי‬ ‫את‬ ‫לממן‬ ‫מספיקים‬ ‫אינם‬ ‫הקיימים‬ ‫המימון‬ ‫שמקורות‬ ‫סיכון‬ – )Liquidity Risk( ‫נזילות‬ ‫סיכון‬
‫לחץ‬ ‫תרחישי‬ ,‫מרכזי‬ ‫תרחיש‬ ‫על‬ ‫בהתבסס‬ ‫הנזילות‬ ‫סיכוני‬ ‫ניהול‬ ‫על-ידי‬ ‫מופחת‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬ .‫המדינה‬
.‫קיצון‬ ‫ותרחישי‬
‫שינויים‬ ‫לספיגת‬ ‫הן‬ ‫המשמשת‬ ,‫ישראל‬ ‫בבנק‬ ‫מזומנים‬ ‫קופת‬ ‫נשמרת‬ ‫הנזילות‬ ‫סיכוני‬ ‫מניהול‬ ‫כחלק‬
.‫קיצון‬ ‫אירוע‬ ‫ויתרחש‬ ‫היה‬ ”‫נזילות‬ ‫כ”כרית‬ ‫והן‬ ‫השנה‬ ‫במהלך‬ ‫המימון‬ ‫בצורכי‬
33.‫שוק‬ ‫בגורמי‬ ‫משינויים‬ ‫כתוצאה‬ ‫הריבית‬ ‫ותקציב‬ ‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫שינויים‬ – )Market Risk( ‫שוק‬ ‫סיכוני‬
‫שמתואר‬ ‫כפי‬ ‫הממשלתי‬ ‫לחוב‬ ‫רגישות‬ ‫ניתוחי‬ ‫באמצעות‬ ‫מתבצעת‬ ‫זה‬ ‫סיכון‬ ‫אומדן‬ .)‫ושע”ח‬ ‫ריבית‬ ,‫(מדד‬
.’‫ג‬ ‫בפרק‬
44.‫חושפת‬ ‫והלקוחות‬ ‫הספקים‬ ‫מול‬ ‫אל‬ ‫גידור‬ ‫בעסקאות‬ ‫המדינה‬ ‫פעילות‬ – )Credit Risk( ‫אשראי‬ ‫סיכוני‬
‫המדינה‬ ,‫לפיכך‬ .‫בעסקה‬ ‫שכנגד‬ ‫הצד‬ ‫של‬ ‫פירעון‬ ‫חדלות‬ ‫של‬ ‫במקרה‬ ‫אשראי‬ ‫לסיכון‬ ‫הממשלה‬ ‫את‬
‫להסכם‬ ‫בהתאם‬ .ISDA ‫חוזה‬ ‫תחת‬ CSA-‫ה‬ ‫הסכם‬ ‫על‬ ‫החתומים‬ ,‫ראשיים‬ ‫שוק‬ ‫עושי‬ ‫מול‬ ‫ורק‬ ‫אך‬ ‫פועלת‬
.‫שכנגד‬ ‫לצד‬ ‫החשיפה‬ ‫מהקטנת‬ ‫כחלק‬ ‫מינימאלי‬ ‫רף‬ ‫מעל‬ ‫שבועית‬ ‫ברמה‬ ‫ביטחונות‬ ‫מועברים‬ ‫זה‬

12. 12
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
.‫אשתקד‬ ₪ ‫מיליארד‬ 633 ‫לעומת‬ ,₪ ‫מיליארד‬ 666.8 ‫על‬ ‫ועמד‬ 5%-‫בכ‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫גדל‬ 2012 ‫בשנת‬
.‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫במדד‬ ‫קלה‬ ‫ובעלייה‬ ‫חיובי‬ ‫נטו‬ ‫בגיוס‬ ‫מקורו‬ ‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫הנומינלי‬ ‫לגידול‬ ‫ההסבר‬ ‫עיקר‬
‫מעלויות‬ ‫כתוצאה‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫הצבורה‬ ‫בריבית‬ ‫ירידה‬ ‫וכן‬ )‫(ייסוף‬ ‫והאירו‬ ‫הדולר‬ ‫מול‬ ‫השקל‬ ‫התחזקות‬ ,‫מנגד‬
.‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לקיטון‬ ‫תרמו‬ ,‫הנמוכות‬ ‫הגיוס‬
:1-‫ג‬ ‫תרשים‬
)₪ ‫(מיליארדי‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מבנה‬
‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
.‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬ ‫וביציבותה‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫בקביעת‬ ‫מרכזי‬ ‫אינדיקטור‬ ‫הוא‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
‫המחזקת‬ ‫האחראית‬ ‫הכלכלית‬ ‫המדיניות‬ ‫של‬ ‫ישירה‬ ‫תוצאה‬ ‫היא‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬ ‫הקטנת‬ ‫של‬ ‫המגמה‬ ‫המשך‬
‫כפי‬ ,‫המפותחות‬ ‫במדינות‬ ‫זה‬ ‫ביחס‬ ‫המשמעותית‬ ‫העלייה‬ ‫לאור‬ ‫בייחוד‬ ,‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסי‬ ‫חוסנה‬ ‫את‬
.4-‫וג‬ 3-‫ג‬ ‫בתרשימים‬ ‫שמשתקף‬
‫חובות‬ ‫(כולל‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬ .‫אשתקד‬ 72.6% ‫לעומת‬ ,71.8% ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.8%-‫ב‬ ‫קטן‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
,‫האירו‬ ‫גוש‬ ‫למדינות‬ ‫בהשוואה‬ ‫לטובה‬ ‫בולטת‬ ‫זו‬ ‫ירידה‬ .73.2% ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.9%-‫ב‬ ‫קטן‬ )‫המקומיות‬ ‫הרשויות‬
,5.6% ‫של‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫גידול‬ ‫הציגו‬ ‫אשר‬ ,‫המפותחות‬ G-20 ‫ומדינות‬ ‫המפותחות‬ ‫הכלכלות‬ ‫ממוצע‬
.‫בהתאמה‬ ,4.8%-‫ו‬ 5.2%
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ - ’‫ג‬ ‫פרק‬
‫תרשים‬‫ג‬-1:
‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מבנה‬1011‫(במיליארדי‬₪)
‫תרשים‬‫ג‬-1:
‫בשנים‬ ‫מהתוצר‬ ‫והציבורי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬1011-1002()‫באחוזים‬
‫מדד‬ ‫צמוד‬,
170.1
‫צמוד‬ ‫לא‬,141.5
‫פנסיה‬,96.6
‫ביטוח‬ ‫חברות‬,
41.8
‫שונות‬,8.4
‫ערבויות‬,42.4
‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬,
22.4
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬,
14.5
‫הלוואות‬
‫זרות‬ ‫מממשלות‬
‫שונים‬ ‫ומלוות‬,
6.1
‫סה‬"‫סחיר‬ ‫מקומי‬ ‫כ‬
411.6
‫סה‬"‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫כ‬
147.8
‫סה‬"‫במט‬ ‫כ‬"‫ח‬
107.4
92.2%
83.2%
76.7% 75.7%
77.9%
74.7%
72.6% 71.8%
94.2%
85.2%
78.6% 77.4%
79.6%
76.3%
74.1% 73.2%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫ממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ‫ציבורי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬

13. 13
:2-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫(אחוזים‬ 2012-2005 ‫בשנים‬ ‫מהתוצר‬ ‫והציבורי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
.2013 ‫במרס‬ 10 ‫מיום‬ 2012 ‫שנת‬ ‫של‬ ‫רביעי‬ ‫לרביע‬ ‫שני‬ ‫אומדן‬ ,‫הלמ”ס‬ ‫של‬ ‫לאומיים‬ ‫חשבונות‬ ‫לאומדן‬ ‫בהתאם‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫תוצר‬ ,‫האוצר‬ ‫משרד‬ :‫מקור‬
:4-‫ו-ג‬ 3-‫ג‬ ‫תרשים‬
‫האחרונה‬ ‫בשנה‬ ‫לתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫שינוי‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫מהתמ”ג‬ *
‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
,‫הלמ”ס‬ ‫של‬ ‫לאומיים‬ ‫חשבונות‬ ‫לאומדן‬ ‫בהתאם‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫תוצר‬ ,‫ישראל‬ ‫ובנק‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ – ‫ישראל‬ :‫מקור‬
.Fiscal Monitor, October 2012 – ‫המדינות‬ ‫יתר‬ .2013 ‫במרס‬ 10 ‫מיום‬ 2012 ‫שנת‬ ‫של‬ ‫רביעי‬ ‫לרביע‬ ‫שני‬ ‫אומדן‬
.‫מקומיות‬ ‫רשויות‬ ‫כגון‬ ,‫נוספים‬ ‫שלטוניים‬ ‫גופים‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫לרבות‬ – ‫ציבורי‬ ‫חוב‬ *
‫תרשים‬‫ג‬-3‫ו‬-‫ג‬-4:
‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬*
‫בשנת‬ ‫מהתמ"ג‬1011‫לתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫שינוי‬‫האחרונה‬ ‫בשנה‬
:‫מקור‬‫ישראל‬–‫ישראל‬ ‫ובנק‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬,‫בשנת‬ ‫תוצר‬1011‫לאומדן‬ ‫בהתאם‬‫הלמ"ס‬ ‫של‬ ‫לאומיים‬ ‫חשבונות‬,‫שני‬ ‫אומדן‬
‫שנת‬ ‫של‬ ‫רביעי‬ ‫לרביע‬1011‫מיום‬10‫ב‬‫מרס‬1012.‫יתר‬‫ה‬‫מדינות‬–Fiscal Monitor, October 2012.
*‫ציבורי‬ ‫חוב‬–‫מקומיות‬ ‫רשויות‬ ‫כגון‬ ,‫נוספים‬ ‫שלטוניים‬ ‫גופים‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫לרבות‬.
‫לוח‬‫ג‬-1
‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫שינוי‬
(‫מיליוני‬₪)
‫ממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ‫שינוי‬
)‫תוצר‬ ‫(אחוזי‬
‫המחירים‬ ‫במדד‬ ‫מצטברת‬ ‫עלייה‬‫כ‬-2,1000.24%
11.4%
34.8%
43.1%
46.3%
64.1%
73.2%
83.0%
87.5%
88.7%
90.0%
90.7%
93.6%
107.2%
110.7%
118.1%
126.3%
236.6%
0.0% 100.0% 200.0%
‫צ‬'‫ילה‬
‫מתפתחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫מקסיקו‬
‫סלובקיה‬
‫ברזיל‬
‫ישראל‬
‫גרמניה‬
‫קנדה‬
‫בריטניה‬
‫צרפת‬
‫ספרד‬
‫היורו‬ ‫גוש‬
‫ארה‬"‫ב‬
‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫מפותחות‬G-20
‫איטליה‬
‫יפן‬
-2.2%
-0.9%
-0.8%
-0.7%
0.1%
2.1%
2.4%
3.0%
4.0%
4.3%
4.8%
5.2%
5.6%
6.2%
6.3%
6.9%
7.0%
21.6%
-5.0% 5.0% 15.0% 25.0%
‫מתפתחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫ישראל‬
‫ברזיל‬
‫מקסיקו‬
‫צ‬'‫ילה‬
‫קנדה‬
‫גרמניה‬
‫סלובקיה‬
‫צרפת‬
‫ארה‬"‫ב‬
‫מפותחות‬G-20
‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫היורו‬ ‫גוש‬
‫איטליה‬
‫סלובניה‬
‫בריטניה‬
‫יפן‬
‫ספרד‬
1
‫תרשים‬‫ג‬-1:
‫בשנים‬ ‫מהתוצר‬ ‫והציבורי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬1011-1002()‫באחוזים‬
:‫מקור‬‫בשנת‬ ‫תוצר‬ ,‫האוצר‬ ‫משרד‬1011‫לאומדן‬ ‫בהתאם‬‫הלמ"ס‬ ‫של‬ ‫לאומיים‬ ‫חשבונות‬,‫אומדן‬‫שני‬‫רביעי‬ ‫לרביע‬‫שנת‬ ‫של‬
1011‫מיום‬10‫ב‬‫מרס‬1012.
‫מדד‬ ‫צמוד‬,
170.1
‫צמוד‬ ‫לא‬,141.5
‫פנסיה‬,96.6
‫ביטוח‬ ‫חברות‬,
41.8
‫שונות‬,8.4
‫ערבויות‬,42.4
22.4
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬,
14.5
6.1
‫סה‬"‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫כ‬
147.8
92.2%
83.2%
76.7% 75.7%
77.9%
74.7%
72.6% 71.8%
94.2%
85.2%
78.6% 77.4%
79.6%
76.3%
74.1% 73.2%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫ממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ‫ציבורי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬

14. 14
‫שוק‬ ‫לגורמי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫רגישות‬
‫מדד‬ ‫כגון‬ ,‫עיקריים‬ ‫סיכון‬ ‫לגורמי‬ ‫חוב-תוצר‬ ‫ויחס‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הרגישות‬ ‫את‬ ‫מציג‬ ‫שלהלן‬ 1-‫ג‬ ‫לוח‬
.2012 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬ ,‫זרים‬ ‫מטבעות‬ ‫של‬ ‫החליפין‬ ‫בשערי‬ ‫ושינוי‬ ‫לצרכן‬ ‫המחירים‬
1-‫ג‬ ‫לוח‬
‫בחוב‬ ‫שינוי‬
‫הממשלתי‬
)₪ ‫(מיליוני‬
‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ‫שינוי‬
‫ממשלתי‬
)‫תוצר‬ ‫(אחוזי‬
‫אחוז‬ ‫ביחידת‬ ‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫במדד‬ ‫מצטברת‬ ‫עלייה‬3,200-‫כ‬0.34%
‫אחוז‬ ‫ביחידת‬ ‫דולר-שקל‬ ‫בשע”ח‬ ‫עלייה‬910-‫כ‬0.10%
‫אחוז‬ ‫ביחידת‬ ‫אירו-שקל‬ ‫בשע”ח‬ ‫עלייה‬150-‫כ‬0.01%
‫הוצאות‬ ‫שיעור‬ ,‫הנומינאלי‬ ‫הגידול‬ ‫אף‬ ‫על‬ .₪ ‫מיליארד‬ 38.3 ‫על‬ ‫עמד‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬ ‫היקף‬
‫בגין‬ ‫ריבית‬ ‫הוצאות‬ ‫הן‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬ .‫אשתקד‬ 4.2% ‫לעומת‬ 4.1% ‫על‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫עמד‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הריבית‬
‫הממשלתי‬ ‫לחוב‬ ‫ביחס‬ ‫המימון‬ ‫עלויות‬ ‫בשיעור‬ ‫הקיטון‬ .‫לאומי‬ ‫לביטוח‬ ‫ריבית‬ ‫תשלומי‬ ‫ובגין‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
,)‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫(איגרות‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫היחסי‬ ‫במשקלו‬ ‫מהירידה‬ ,‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫נובע‬ ‫לאומי‬ ‫וביטוח‬
‫המגמה‬ ‫לאור‬ ‫עקבי‬ ‫זה‬ ‫קיטון‬ .‫הנמוכות‬ ‫הגיוס‬ ‫ריביות‬ ‫סביבת‬ ‫המשך‬ ‫לאור‬ ‫וכן‬ ,‫גבוהים‬ ‫ריבית‬ ‫בשיעורי‬ ‫המאופיין‬
.‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫אחרים‬ ‫ליעדים‬ ‫תקציביים‬ ‫מקורות‬ ‫בשחרור‬ ‫היא‬ ‫וחשיבותו‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬
:5-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫אחוזים‬ ,₪ ‫(מיליארדי‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬
‫בשנים‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬1011-1002‫(במיליארדי‬₪)‫באחוזים‬ ,
‫תרשים‬‫ג‬-2:
‫שיעור‬‫הצמוד‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬
35.1 34.5 33.3 33.9 34.8 36.3 38.3
5.4%
5.0%
4.6% 4.4% 4.3% 4.2% 4.1%
20
30
40
50
0%
2%
4%
6%
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫ש‬‫מיליארדי‬"‫ח‬
‫ריבית‬ ‫הוצאות‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫ריבית‬ ‫הוצאות‬
60%
1011 1011

15. 15
‫החוב‬ ‫מחזור‬ ‫בוצע‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫בתשואות‬ ‫והירידה‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫החזקה‬ ‫הגיוס‬ ‫סביבת‬ ‫נוכח‬
‫תשלומי‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫יאפשר‬ ‫זה‬ ‫מחזור‬ .‫שחלפה‬ ‫לשנה‬ ‫ביחס‬ ‫נמוכות‬ ‫בריביות‬ ‫האחרונה‬ ‫בשנה‬ ‫הממשלתי‬
.‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫מקורות‬ ‫בפינוי‬ ‫יסייע‬ ‫ובכך‬ ,‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫על‬ ‫הריבית‬
‫השקלי‬ ‫לאפיק‬ ‫בחלוקה‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריבית‬ ‫שיעור‬ ‫את‬ ‫מציגים‬ ‫שלהלן‬ 7-‫וג‬ 6-‫ג‬ ‫תרשימים‬
‫ריביות‬ ‫המשלם‬ ,‫החוב‬ ‫בגובה‬ ‫הצמוד‬ ‫באפיק‬ ‫משמעותית‬ ‫ירידה‬ ‫יש‬ ,‫לראות‬ ‫שאפשר‬ ‫כפי‬ .‫הצמוד‬ ‫והאפיק‬
‫בשנת‬ 0%-3% ‫על‬ ‫העומדות‬ ‫נמוכות‬ ‫ריביות‬ ‫המשלם‬ ,‫החוב‬ ‫במלאי‬ ‫ועלייה‬ ,4.8%-6% ‫על‬ ‫העומדות‬ ‫גבוהות‬
‫ועלייה‬ ,6%-‫מ‬ ‫יותר‬ ‫של‬ ‫ריבית‬ ‫המשלם‬ ,‫השקלי‬ ‫החוב‬ ‫במלאי‬ ‫ירידה‬ ‫ניכרת‬ ,‫כן‬ ‫כמו‬ .‫שעברה‬ ‫לשנה‬ ‫ביחס‬ 2012
.2011 ‫לשנת‬ ‫ביחס‬ 2012 ‫בשנת‬ 6% ‫עד‬ ‫של‬ ‫ריביות‬ ‫המשלם‬ ,‫החוב‬ ‫במלאי‬
:6-‫ג‬ ‫תרשים‬
‫הצמוד‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
:7-‫ג‬ ‫תרשים‬
‫השקלי‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
‫תרשים‬‫ג‬-6:
‫הצמוד‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
3%-0% 4.8%-3% 6%-4.8% 8%-6%
‫הריבית‬ ‫שיעור‬
2011 2012
‫תרשים‬‫ג‬-7:
‫השקלי‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
‫תרשים‬‫ג‬-8:
‫בדולר‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0% 3%-0% 4.8%-3% 6%-4.8% 8%-6% 8%+
‫הריבית‬ ‫שיעור‬
2011 2012
40%
50%
60% 2011 2012

16. 16
.‫ובאירו‬ ‫ארה”ב‬ ‫בדולר‬ ‫הנקוב‬ ,‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריבית‬ ‫שיעור‬ ‫את‬ ‫מציגים‬ ‫שלהלן‬ 9-‫ו-ג‬ 8-‫ג‬ ‫תרשימים‬
‫ועלייה‬ ,6%-‫מ‬ ‫יותר‬ ‫של‬ ‫ריביות‬ ‫המשלם‬ ,‫ארה”ב‬ ‫בדולר‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫במלאי‬ ‫ירידה‬ ‫יש‬ ,‫לראות‬ ‫שאפשר‬ ‫כפי‬
‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫עבור‬ .‫שעברה‬ ‫לשנה‬ ‫ביחס‬ 2012 ‫בשנת‬ 3%-4.8% ‫על‬ ‫העומדות‬ ‫ריביות‬ ‫המשלם‬ ,‫החוב‬ ‫במלאי‬
‫בגובה‬ ‫קלה‬ ‫וירידה‬ ,3%-4.8% ‫על‬ ‫העומדות‬ ,‫הגבוהות‬ ‫הריביות‬ ‫בגובה‬ ‫קלה‬ ‫עלייה‬ ‫יש‬ ‫כי‬ ,‫לראות‬ ‫אפשר‬ ‫באירו‬
.0%-3% ‫על‬ ‫העומדות‬ ,‫הנמוכות‬ ‫הריביות‬
:8-‫ג‬ ‫תרשים‬
‫בדולר‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
:9-‫ג‬ ‫תרשים‬
‫באירו‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫ריביות‬ ‫שיעור‬
2
‫תרשים‬‫ג‬-7:
‫השקלי‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
‫תרשים‬‫ג‬-8:
‫בדולר‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫הריביות‬ ‫שיעור‬
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0% 3%-0% 4.8%-3% 6%-4.8% 8%-6% 8%+
‫הריבית‬ ‫שיעור‬
2011 2012
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
3%-0% 4.8%-3% 6%-4.8% 8%-6% 8%+
‫הריבית‬ ‫שיעור‬
2011 2012
‫תרשים‬‫ג‬-9:
‫באירו‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫על‬ ‫ריביות‬ ‫שיעור‬
0%
20%
40%
60%
80%
100%
3%-0% 4.8%-3%
‫הריבית‬ ‫שיעור‬
2011 2012

17. 17
‫החוב‬ ‫לאורך‬ ‫מדדים‬
‫לבחינת‬ ‫המרכזים‬ ‫המדדים‬ ‫אחד‬ ‫הוא‬ )Average Time to Maturity – ATM( ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬
‫הטווח‬ .)Refinancing Risk( ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫ועל‬ ‫החוב‬ ‫עלות‬ ‫על‬ ‫השפעה‬ ‫החוב‬ ‫לאורך‬ .‫החוב‬ ‫אורך‬
.‫אשתקד‬ 6.3 ‫לעומת‬ ,‫שנים‬ 6.6 ‫על‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫עמד‬ ‫הכולל‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬
‫לחוב‬ ‫בחלוקה‬ ‫החוב‬ ‫אורך‬ ‫בחינת‬ .‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫ולהקטנת‬ ‫החוב‬ ‫להארכת‬ ‫היחידה‬ ‫ממדיניות‬ ‫נובע‬ ‫זה‬ ‫גידול‬
‫המקומי‬ ‫בחוב‬ ‫ואילו‬ ,‫מתמשכת‬ ‫התקצרות‬ ‫במגמת‬ ‫נמצא‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫כי‬ ,‫מלמדת‬ ‫חיצוני‬ ‫וחוב‬ ‫מקומי‬
‫החוב‬ ‫של‬ ‫טבעית‬ ‫מהתקצרות‬ ‫בעיקר‬ ‫נובע‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫באורך‬ ‫הקיצור‬ .‫החוב‬ ‫באורך‬ ‫עלייה‬ ‫יש‬ ‫הסחיר‬
,‫זאת‬ ‫לעומת‬ .)‫שנה‬ 30-‫ו‬ 20 ‫של‬ ‫ארוכים‬ ‫לטווחים‬ ‫הונפק‬ ‫במקור‬ ‫(אשר‬ ‫הברית‬ ‫ארצות‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬
‫הריביות‬ ‫סביבת‬ .‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫אגף‬ ‫מדיניות‬ ‫לאור‬ ‫זאת‬ ,‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫באורך‬ ‫עלייה‬ ‫יש‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫אפשר‬
‫יתר‬ .‫למדיניות‬ ‫בהתאם‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫ומאפשרת‬ ‫ארוך‬ ‫לטווח‬ ‫חוב‬ ‫בהנפקת‬ ‫תומכת‬ ‫הנמוכה‬
‫עלויות‬ ‫להוזלת‬ ‫תרם‬ ‫ובכך‬ ‫קודמות‬ ‫משנים‬ ‫משמעותי‬ ‫באופן‬ ‫נמוכות‬ ‫בריביות‬ ‫בוצע‬ ‫החוב‬ ‫מחזור‬ ,‫כן‬ ‫על‬
.‫בעתיד‬ ‫הריבית‬
:10-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫(שנים‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬
)‫ממוצע‬ ‫חיים‬ ‫(משך‬ ‫המח”מ‬ ‫הוא‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫השוק‬ ‫שווי‬ ‫על‬ ‫הסיכון‬ ‫גורמי‬ ‫של‬ ‫ההשפעה‬ ‫לבחינת‬ ‫נוסף‬ ‫מדד‬
‫התשלומים‬ ‫כלל‬ ‫של‬ ‫משוקלל‬ ‫כממוצע‬ ‫מחושב‬ ‫האיגרת‬ ‫של‬ ‫המח”מ‬ .)Modified Duration( ‫המתוקנן‬
‫הכולל‬ ‫במח”מ‬ ‫גם‬ ‫עלייה‬ ‫חלה‬ ‫כי‬ ,‫לראות‬ ‫אפשר‬ 11-‫ג‬ ‫בתרשים‬ .‫המהוון‬ ‫התשלום‬ ‫לסכום‬ ‫האיגרת‬ ‫חיי‬ ‫במשך‬
‫קיימות‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫אפשר‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ .‫שנים‬ ‫כמה‬ ‫זה‬ ‫יציבות‬ ‫על‬ ‫ששמר‬ ‫לאחר‬ ,5.4-‫ל‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬
.‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫לטווח‬ ‫בדומה‬ ,‫החיצוני‬ ‫לחוב‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫בין‬ ‫הפוכות‬ ‫מגמות‬
‫תרשים‬‫ג‬-10:
‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬1011-1002)‫(בשנים‬
‫תרשים‬‫ג‬-11:
‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫מתוקנן‬ ‫מח"מ‬1011-1002)‫(בשנים‬
‫לוח‬‫ג‬-1:
6.0 6.1 6.1
6.3
6.1
6.3
6.7
8.0
7.8
7.2
7.0 6.9
6.3
6.2
6.5 6.5
6.3 6.4 6.3 6.3
6.6
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫הכולל‬ ‫החוב‬
4.6 4.7 4.8 4.8 4.9 5.0
5.5
6.1
5.9
5.7
5.5
5.2 5.1
5
5 5 5
5 5.0
5.1
5.4
4.0
5.0
6.0
7.0
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫הכולל‬ ‫החוב‬

18. 18
:11-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫(שנים‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫מתוקנן‬ ‫מח”מ‬
:‫הם‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫לאומדן‬ ‫נוספים‬ ‫מדדים‬
11.Rollover( ‫הכולל‬ ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ )‫הקרובה‬ ‫בשנה‬ ‫הצפויים‬ ‫הקרן‬ ‫פירעונות‬ ‫(היקף‬ ‫הקצר‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬
.2-‫ג‬ ‫לוח‬ ‫של‬ ‫ימין‬ ‫חלק‬ –)Ratio
22..2-‫ג‬ ‫לוח‬ ‫של‬ ‫שמאל‬ ‫חלק‬ –‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬
‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫רמת‬ ‫של‬ ‫משלימה‬ ‫תמונה‬ ‫ליצור‬ ‫מאפשרים‬ ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬ ‫עם‬ ‫ביחד‬ ‫אלו‬ ‫מדדים‬
‫חל‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫ובמטרה‬ ‫הסיכונים‬ ‫ניהול‬ ‫ממדיניות‬ ‫כחלק‬ .‫המידי‬ ‫הטווח‬ ‫על‬ ‫בדגש‬
‫החוב‬ ‫ומדד‬ 10% ‫של‬ ‫לרמה‬ 15% -‫בכ‬ ‫קטן‬ Rollover Ratio-‫ה‬ ‫מדד‬ ‫כאשר‬ ‫אלו‬ ‫במדדים‬ ‫משמעותי‬ ‫שיפור‬
.7% ‫של‬ ‫לרמה‬ 20%-‫בכ‬ ‫קטן‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬
:2-‫ג‬ ‫לוח‬
)‫(אחוזים‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫לתוצר‬ ‫וביחס‬ ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
)Rollover Ratio( ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫קצר‬ ‫חוב‬‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫קצר‬ ‫חוב‬
20062007200820092010201120122006200720082009201020112012
111111101112109887897
‫המקומי‬ ‫החוב‬
‫גדל‬ ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ .₪ ‫מיליארד‬ 559.4-‫ב‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הסתכמה‬ )‫והלא-סחיר‬ ‫(הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫יתרת‬
.‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬ 74% ‫המהווים‬ ,‫אשתקד‬ ₪ ‫מיליארד‬ 378.4 ‫לעומת‬ ₪ ‫מיליארד‬ 411.6 ‫על‬ ‫ועמד‬ 8.8%-‫ב‬
6
‫תרשים‬‫ג‬-11:
‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫מתוקנן‬ ‫מח"מ‬1011-1002)‫(בשנים‬
‫לוח‬‫ג‬-1:
‫בשנים‬ ‫לתוצר‬ ‫וביחס‬ ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬1011-1002)‫(באחוזים‬
( ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫קצרביחס‬ ‫חוב‬Rollover Ratio)‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫קצר‬ ‫חוב‬
20062007200820092010201120122006200720082009201020112012
111111101112109887897
6.0 6.1 6.1
6.3
6.1
6.3
6.7
8.0
7.8
7.2
7.0 6.9
6.3
6.2
6.5 6.5
6.3 6.4 6.3 6.3
6.6
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫הכולל‬ ‫החוב‬
4.6 4.7 4.8 4.8 4.9 5.0
5.5
6.1
5.9
5.7
5.5
5.2 5.1
5
5 5 5
5 5.0
5.1
5.4
4.0
5.0
6.0
7.0
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫הכולל‬ ‫החוב‬

19. 19
‫עמד‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫החוב‬ .‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬ ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫מרכיב‬ ‫להגדלת‬ ‫המדיניות‬ ‫בהמשך‬ ‫מקורו‬ ‫זה‬ ‫גידול‬
.‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 26% ‫המהווים‬ ,₪ ‫מיליארד‬ 147.8 ‫על‬
:12-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫(אחוזים‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫לא-סחיר‬ ‫ולחוב‬ ‫סחיר‬ ‫לחוב‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬
‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
‫לשנה‬ ‫ביחס‬ ‫שינוי‬ ‫ללא‬ ‫נותרה‬ ‫למדד‬ ‫הצמוד‬ ‫לאפיק‬ ‫השקלי‬ ‫האפיק‬ ‫בין‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫בחוב‬ ‫החלוקה‬
‫למדד‬ ‫צמוד‬ ‫הלא‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ .41% -‫ב‬ ‫הסתכם‬ ‫למדד‬ ‫הצמוד‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ .‫שעברה‬
‫למדד‬ ‫הצמוד‬ ‫החוב‬ ‫בין‬ ‫החלוקה‬ ‫האחרונות‬ ‫השנים‬ 3-‫ב‬ ,‫שלהלן‬ ‫בתרשים‬ ‫לראות‬ ‫שאפשר‬ ‫כפי‬ .59% ‫על‬ ‫עמד‬
.‫יציבה‬ ‫נשארה‬ ‫למדד‬ ‫צמוד‬ ‫שאינו‬ ‫לחוב‬
:13-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫(אחוזים‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫הצמדה‬ ‫סוגי‬ ‫על-פי‬ ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬
‫תרשים‬‫ג‬-11:
‫לא‬ ‫ולחוב‬ ‫סחיר‬ ‫לחוב‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬-‫בשנים‬ ‫סחיר‬1011-1002)‫(באחוזים‬
‫תרשים‬‫ג‬-13:
‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬‫על‬-‫פי‬‫הצמ‬ ‫סוגי‬‫דה‬‫בשנים‬1011-1002)‫(באחוזים‬
64 65 67 70 71 73 74
36 35 33 30 29 27 26
0
20
40
60
80
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫סחיר‬ ‫לא‬-‫סחיר‬
42 41 42 43 41 41 41
58 59 58 57 59 59 59
0
20
40
60
80
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫למדד‬ ‫צמוד‬ ‫שקלי‬
‫תרשים‬‫ג‬-11:
‫לא‬ ‫ולחוב‬ ‫סחיר‬ ‫לחוב‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬-‫בשנים‬ ‫סחיר‬1011-1002)‫(באחוזים‬
‫תרשים‬‫ג‬-13:
‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬‫על‬-‫פי‬‫הצמ‬ ‫סוגי‬‫דה‬‫בשנים‬1011-1002)‫(באחוזים‬
64 65 67 70 71 73 74
36 35 33 30 29 27 26
0
20
40
60
80
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫סחיר‬ ‫לא‬-‫סחיר‬
42 41 42 43 41 41 41
58 59 58 57 59 59 59
0
20
40
60
80
1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
‫למדד‬ ‫צמוד‬ ‫שקלי‬

20. 20
‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫החזקת‬ ‫התפלגות‬
‫לעומת‬ 15.5% ‫על‬ ‫עמד‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫אחזקותיהן‬ ‫שיעור‬
‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫האחזקה‬ ‫בשיעור‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫הגידול‬ ‫מגמת‬ ‫לאור‬ ‫עקבית‬ ‫זו‬ ‫עלייה‬ .‫אשתקד‬ 14.9%
‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫הפחתה‬ ‫השנים‬ ‫לאורך‬ ‫חלה‬ ,‫הפנסיה‬ ‫בקרנות‬ ‫לרפורמה‬ ‫בהתאם‬ .‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫באג”ח‬
‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫להשקעה‬ ‫מקורות‬ ‫הופנו‬ ‫וכך‬ ,‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המיועדות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫הנפקת‬
‫הגמל‬ ‫קופות‬ ‫הוא‬ ‫סחירות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫האחזקה‬ ‫בשיעור‬ ‫גידול‬ ‫לראות‬ ‫אפשר‬ ‫שבו‬ ‫נוסף‬ ‫מגזר‬ .‫הסחירות‬
‫משקל‬ .2011 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 19.3% ‫לעומת‬ 19.8% ‫על‬ ‫ההחזקה‬ ‫שיעור‬ ‫עמד‬ 2012 ‫בשנת‬ .‫ההשתלמות‬ ‫וקופות‬
‫משקל‬ .8.5% ‫של‬ ‫קודמת‬ ‫מרמה‬ 9.6% ‫של‬ ‫לרמה‬ ‫גדל‬ ‫הממשלתיות‬ ‫באיגרות‬ ‫הנאמנות‬ ‫קרנות‬ ‫החזקות‬
‫אחזקות‬ ‫לעומת‬ ,5.6% ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫במקצת‬ ‫ירד‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫זרים‬ ‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫אחזקותיהם‬
‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫מעבר‬ ‫הינו‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנתיים‬ ‫היחסי‬ ‫לגידול‬ ‫מהסיבות‬ ‫חלק‬ .2011 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 6.6% ‫של‬ ‫שיא‬
‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫על-ידי‬ ‫שננקטו‬ ‫צעדים‬ ‫לאור‬ )‫(מק”מ‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫מועד‬ ‫קצרות‬ ‫במלוות‬ ‫מהחזקה‬ ‫זרים‬
‫באג”ח‬ ‫בהשקעה‬ ‫לתשואה‬ ‫אפשרות‬ ‫היא‬ ‫נוספת‬ ‫סיבה‬ .‫מק”מ‬ ‫על‬ ‫המס‬ ‫ברפורמת‬ ‫שינוי‬ ‫כגון‬ ,‫ישראל‬ ‫ובנק‬
‫אחזקותיו‬ ‫משקל‬ .‫הדולריות‬ ‫לריביות‬ ‫ביחס‬ ‫השקליות‬ ‫הריביות‬ ‫בפער‬ ‫הגידול‬ ‫המשך‬ ‫לאור‬ ‫זאת‬ ,‫ממשלתיות‬
22.1% ‫לעומת‬ ,‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫הסחירות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬ ‫מסך‬ 21.6% ‫על‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫עמד‬ ‫הציבור‬ ‫של‬
‫העלייה‬ ‫למגמת‬ ‫בניגוד‬ ‫ועומד‬ 2008 ‫משנת‬ ‫שחלה‬ ‫הירידה‬ ‫לאור‬ ‫עקבי‬ ‫זה‬ ‫קיטון‬ ‫כי‬ ‫לציין‬ ‫יש‬ .2011 ‫שנת‬ ‫בסוף‬
‫על‬ ‫ועמד‬ ,‫קטן‬ 2012 ‫בסוף‬ ‫הבנקים‬ ‫של‬ ‫אחזקותיהם‬ ‫משקל‬ .‫האחרון‬ ‫הפיננסי‬ ‫המשבר‬ ‫טרם‬ ‫לה‬ ‫עדים‬ ‫שהיינו‬
‫בשנת‬ ‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫בהחזקת‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫חלקו‬ .‫אשתקד‬ 14.1% ‫לעומת‬ 12.9%
‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫הרכישות‬ ‫מתוכנית‬ ‫נובע‬ ‫זה‬ ‫שיעור‬ .‫אשתקד‬ 4.8% ‫לעומת‬ 3.7% ‫על‬ ‫עמד‬ 2012
‫עד‬ ‫אלה‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫יוחזקו‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫להודעת‬ ‫בהתאם‬ .2009 ‫בשנת‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫שהפעיל‬ ‫המשני‬ ‫בשוק‬
.‫פדיונן‬ ‫למועד‬
:3-‫ג‬ ‫לוח‬
)‫אחוזים‬ ,₪ ‫(מיליארדי‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מחזיקי‬ ‫התפלגות‬
‫שנה‬
‫ההון‬ ‫סה”כ‬
‫הרשום‬
)₪ ‫(מיליארדי‬
‫ציבור‬‫קרנות‬
‫נאמנות‬
‫גמל‬ ‫קופות‬
‫והשתלמות‬
‫קרנות‬
‫פנסיה‬‫בנקים‬‫חברות‬
)1(
‫ביטוח‬
‫משקיעים‬
‫זרים‬
‫בנק‬
‫ישראל‬
2006265.119.512.424.110.617.89.74.71.2
2007269.423.914.218.41118.48.94.21.1
2008312.928.011.520.512.814.610.21.60.8
2009367.526.413.017.912.312.99.32.75.5
2010388.724.013.218.813.312.89.73.15.1
2011408.822.18.519.314.914.19.86.64.8
2012459.521.69.619.815.512.911.25.63.7
.2012 ‫לשנת‬ ‫אומדן‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ :‫מקור‬
.‫ונוסטרו‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ,‫חיים‬ ‫לביטוח‬ ‫החברות‬ ‫החזקות‬ ‫את‬ ‫כולל‬ ‫הנתון‬ )1(

21. 21
‫הסדרות‬ ‫ומספר‬ ‫ממוצע‬ ‫סדרה‬ ‫גודל‬
‫במחזור‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫סדרות‬ ‫של‬ ‫מספרן‬ ‫צמצום‬ ‫הינה‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫מדיניות‬
‫מסייעת‬ ‫ובכך‬ ,‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫והנזילות‬ ‫הסחירות‬ ‫להגברת‬ ‫תורמת‬ ‫זו‬ ‫מדיניות‬ .‫זמן‬ ‫לאורך‬ ‫נפחן‬ ‫והגדלת‬
.₪ ‫מיליארד‬ 12.2-‫ל‬ ‫עלה‬ ‫הממוצעת‬ ‫הסדרה‬ ‫וגודל‬ ,‫זו‬ ‫מדיניות‬ ‫נמשכה‬ 2012 ‫בשנת‬ .‫הגיוס‬ ‫עלויות‬ ‫בהוזלת‬
‫קבועות‬ ‫לסדרות‬ ‫גדולים‬ ‫בהיקפים‬ ‫הנפקה‬ ‫של‬ ‫מדיניות‬ ‫בהמשך‬ ‫מקורו‬ ‫הממוצע‬ ‫הסדרה‬ ‫בגודל‬ ‫הגידול‬
.)Benchmark ‫(סדרות‬
‫הגיוס‬ ‫היקפי‬ ‫בשל‬ ‫זאת‬ ,‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫חדשות‬ ‫סדרות‬ 9 ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ ‫הנפיקה‬ 2012 ‫בשנת‬
‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ 142 ‫(ממש”ק‬ ‫שקליות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרת‬ 4 ,‫קצרות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ 4 :‫הגבוהים‬
‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ 516 ‫וממש”ק‬ 2018 ‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ 118 ‫ממש”ק‬ ,2023 ‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ 323 ‫ממש”ק‬ ,2042
.)2017 ‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ 517 ‫(ממצ”מ‬ ‫צמודה‬ ‫ממשלתית‬ ‫חוב‬ ‫איגרת‬ ‫וכן‬ )2016
.33-‫ל‬ ‫הקיימות‬ ‫הסדרות‬ ‫מלאי‬ ‫גדל‬ ‫ולפיכך‬ ,‫סדרות‬ ‫שמונה‬ ‫לפדיון‬ ‫הגיעו‬ 2012 ‫שנת‬ ‫במהלך‬
:14-‫ג‬ ‫תרשים‬
)₪ ‫(מיליארדי‬ 2012-1995 ‫בשנים‬ ‫ממוצע‬ ‫סדרות‬ ‫גודל‬
:15-‫ג‬ ‫תרשים‬
2012-1995 ‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫סדרות‬ ‫מספר‬
8
‫לוח‬‫ג‬-3:
‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מחזיקי‬ ‫התפלגות‬1011-1002‫(במיליארדי‬,₪)‫באחוזים‬
‫שנה‬‫ההון‬ ‫סה"כ‬
‫הרשום‬
‫(מיליארדי‬)₪
‫ציבור‬‫קרנות‬
‫נאמנות‬
‫גמל‬ ‫קופות‬
‫והשתלמות‬
‫קרנות‬
‫פנסיה‬
‫בנקים‬‫חברות‬
‫ביטוח‬
(1)
‫משקיעים‬
‫זרים‬
‫בנק‬
‫ישראל‬
1002165.119.511.414.110.617.89.74.71.1
1007169.412.914.118.41118.48.94.11.1
1008211.918.011.510.511.814.610.11.60.8
1009267.516.412.017.911.211.99.21.75.5
1010288.714.012.118.812.211.89.72.15.1
1011408.811.18.519.214.914.19.86.64.8
1011459.511.69.619.815.511.911.15.62.7
‫לשנת‬ ‫אומדן‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ :‫מקור‬1011.
(1.‫ונוסטרו‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ,‫חיים‬ ‫לביטוח‬ ‫החברות‬ ‫החזקות‬ ‫את‬ ‫כולל‬ ‫הנתון‬ )
‫תרשים‬‫ג‬-14:
‫בשנים‬ ‫ממוצע‬ ‫סדרות‬ ‫גודל‬1011-1992‫(במיליארדי‬₪)
‫תרשים‬‫ג‬-12:
‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫סדרות‬ ‫מספר‬1011-1992
0.7 1.0 1.1 1.2 1.7 2.1
2.9
3.6
4.8 4.5
5.7
7.4
8.5
10.9 11.5 12.2
0
2
4
6
8
10
12
14
1995 1998 1999 1000 1001 1001 1002 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
*‫אומדן‬
215
152
136
120
105
92
79
69
54 52 46 39 37 32 32 33
0
50
100
150
200
250
1995 1998 1999 1000 1001 1001 1002 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 10118
‫לוח‬‫ג‬-3:
‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מחזיקי‬ ‫התפלגות‬1011-1002‫(במיליארדי‬,₪)‫באחוזים‬
‫שנה‬‫ההון‬ ‫סה"כ‬
‫הרשום‬
‫(מיליארדי‬)₪
‫ציבור‬‫קרנות‬
‫נאמנות‬
‫גמל‬ ‫קופות‬
‫והשתלמות‬
‫קרנות‬
‫פנסיה‬
‫בנקים‬‫חברות‬
‫ביטוח‬
(1)
‫משקיעים‬
‫זרים‬
‫בנק‬
‫ישראל‬
1002165.119.511.414.110.617.89.74.71.1
1007169.412.914.118.41118.48.94.11.1
1008211.918.011.510.511.814.610.11.60.8
1009267.516.412.017.911.211.99.21.75.5
1010288.714.012.118.812.211.89.72.15.1
1011408.811.18.519.214.914.19.86.64.8
1011459.511.69.619.815.511.911.15.62.7
‫לשנת‬ ‫אומדן‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ :‫מקור‬1011.
(1.‫ונוסטרו‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ,‫חיים‬ ‫לביטוח‬ ‫החברות‬ ‫החזקות‬ ‫את‬ ‫כולל‬ ‫הנתון‬ )
‫תרשים‬‫ג‬-14:
‫בשנים‬ ‫ממוצע‬ ‫סדרות‬ ‫גודל‬1011-1992‫(במיליארדי‬₪)
‫תרשים‬‫ג‬-12:
‫בשנים‬ ‫סחירות‬ ‫סדרות‬ ‫מספר‬1011-1992
0.7 1.0 1.1 1.2 1.7 2.1
2.9
3.6
4.8 4.5
5.7
7.4
8.5
10.9 11.5 12.2
0
2
4
6
8
10
12
14
1995 1998 1999 1000 1001 1001 1002 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011
*‫אומדן‬
215
152
136
120
105
92
79
69
54 52 46 39 37 32 32 33
0
50
100
150
200
250
1995 1998 1999 1000 1001 1001 1002 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1011

22. 22
‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬ .₪ ‫מיליארד‬ 147.8 ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫גדל‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬
96.6-‫ב‬ ‫והסתכם‬ ‫גדל‬ )”‫“מירון‬ ‫ומסוג‬ ”‫“ערד‬ ‫מסוג‬ ‫חוב‬ ‫(איגרות‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המונפקות‬ ‫המיועדות‬
‫חברות‬ ‫על-ידי‬ ‫המוחזקות‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫בגין‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ .‫אשתקד‬ ₪ ‫מיליארד‬ 94 ‫לעומת‬ ₪ ‫מיליארד‬
1
‫האמיסיות‬ .₪ ‫מיליארד‬ 42.8-‫ב‬ ‫והסתכם‬ 5.2%-‫ב‬ 2012 ‫שנת‬ ‫במהלך‬ ‫גדל‬ )”‫“חץ‬ ‫מסוג‬ ‫חוב‬ ‫(איגרות‬ ‫הביטוח‬
‫והסתכמו‬ ‫יציבות‬ ‫על‬ ‫שמרו‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫על-ידי‬ ‫המנוהלים‬ ‫החובה‬ ‫מלוות‬ ‫ויתרת‬ ‫הכללי‬ ‫בחשב‬ ‫המנוהלות‬
.₪ ‫מיליארד‬ 8.4-‫ב‬
‫חוב‬ ‫לאיגרות‬ ‫הוותיקות‬ ‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫המתחדשת‬ ‫זכאותן‬ ‫עקב‬ ‫לגדול‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫צפוי‬ ‫הבאות‬ ‫בשנים‬
.‫מיועדות‬
:4-‫ג‬ ‫לוח‬
)₪ ‫(מיליארדי‬ 2012-2006 ‫בשנים‬ ‫סוגים‬ ‫על-פי‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬
2006200720082009201020112012
)₪ ‫(במיליארדי‬ ‫הכול‬ ‫סך‬145144142144144143.2147.8
)‫ומירון‬ ‫(ערד‬ ‫פנסיה‬1051029999979496.6
)‫(ח”ץ‬ ‫ביטוח‬3133353738.640.742.8
)2(
‫שונות‬99888.48.58.4
.)‫ועוד‬ ‫והרכבות‬ ‫הנמלים‬ ‫רשות‬ ,‫(בנקים‬ ‫שונים‬ ‫מגופים‬ 50-‫ה‬ ‫בשנות‬ ‫שנלקחו‬ ‫ופיקדונות‬ ‫הלוואות‬ .1
.‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫בניהול‬ ‫ואמיסיות‬ ‫פיקדונות‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫בניהול‬ ‫חובה‬ ‫מלוות‬ ‫לרבות‬ .2

23. 23
‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬
‫מיליארד‬ 29-‫(כ‬ ₪ ‫מיליארד‬ 107.4 ‫של‬ ‫בסך‬ ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫הסתכם‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬
:‫סקטורים‬ ‫על-פי‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬ ‫פירוט‬ ‫להלן‬ .‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 16%-‫כ‬ ‫המהווים‬ ,)‫דולרים‬
:16-‫ג‬ ‫תרשים‬
)‫אחוזים‬ ,‫דולרים‬ ‫(מיליארדי‬ ‫החוב‬ ‫מקור‬ ‫לפי‬ ‫במט”ח‬ ‫החוב‬ ‫הרכב‬
‫הברית‬ ‫ארצות‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫הנפקות‬
‫שנת‬ ‫לאחר‬ ‫הברית‬ ‫ארצות‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫חדשות‬ ‫איגרות‬ ‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫הנפיקה‬ ‫לא‬ ,’‫ד‬ ‫בפרק‬ ‫כמפורט‬
‫בשנת‬ ‫הוארכה‬ ‫השנייה‬ ‫הערבויות‬ ‫תוכנית‬ ‫מסגרת‬ ‫של‬ ‫היתרה‬ .‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 4.1 ‫הונפקו‬ ‫כה‬ ‫עד‬ .2004
‫אג”ח‬ .‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 3.8 ‫על‬ ‫ועומדת‬ )2016 ‫לספטמבר‬ ‫להארכה‬ ‫אופציה‬ ‫(עם‬ 2015 ‫ספטמבר‬ ‫עד‬ 2012
/Aaa( ‫שלהן‬ ‫הגבוה‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫בזכות‬ ‫יחסית‬ ‫נמוכה‬ ‫בריבית‬ ‫מונפקות‬ ‫הברית‬ ‫ארצות‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬
‫אלו‬ ‫איגרות‬ ‫היוו‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ .)A+/A/A1( ‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫מדירוג‬ ‫הגבוה‬ ,)AA+/AAA
‫ארצות‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫שהונפקו‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫כלל‬ ‫מוצגות‬ ’‫ב‬ ‫בנספח‬ .‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 40%-‫כ‬
.2004-2003 ‫בשנים‬ ‫השנייה‬ ‫הערבויות‬ ‫תוכנית‬ ‫במסגרת‬ ‫הברית‬
Issuance Benchmark Sovereign – ‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬
‫בחודש‬ .‫הגלובלי‬ ‫ובשוק‬ ‫ביפן‬ ,‫באירופה‬ ,‫הברית‬ ‫בארצות‬ ‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬ 14 ‫בוצעו‬ 2012-1995 ‫בשנים‬
‫ההנפקות‬ ‫ללוח‬ ‫בהתאם‬ .‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 1.5 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫הגלובלי‬ ‫בשוק‬ ‫עצמית‬ ‫הנפקה‬ ‫בוצעה‬ 2012 ‫ינואר‬
‫מדיניות‬ ‫לאור‬ ,‫המונפקת‬ ‫הסדרה‬ ‫גודל‬ ‫עולה‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫אפשר‬ ,)’‫ב‬ ‫(בנספח‬ ‫העצמיות‬
‫מדינת‬ ‫של‬ ‫העצמיות‬ ‫להנפקות‬ ‫חו”ל‬ ‫בשוקי‬ ‫גבוהים‬ ‫ביקושים‬ ‫בשל‬ ‫וכן‬ ,Benchmark ‫סדרות‬ ‫של‬ ‫ההנפקה‬
.‫ישראל‬
.‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 31%-‫כ‬ ‫אלו‬ ‫איגרות‬ ‫היוו‬ 2012 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬
9
‫לוח‬‫ג‬-4:
‫הלא‬ ‫החוב‬ ‫התפלגות‬-‫על‬ ‫סחיר‬-‫בשנים‬ ‫סוגים‬ ‫פי‬1011-1002‫(במיליארדי‬₪)
1002100710081009101010111011
‫(במיליארדי‬ ‫הכול‬ ‫סך‬₪)145144141144144142.1147.8
)‫ומירון‬ ‫(ערד‬ ‫פנסיה‬1051019999979496.6
)‫(ח"ץ‬ ‫ביטוח‬2122252728.640.741.8
‫שונות‬
(1)
99888.48.58.4
(1)
.‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫בניהול‬ ‫ואמיסיות‬ ‫פיקדונות‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫בניהול‬ ‫חובה‬ ‫מלוות‬ ‫לרבות‬
:
‫תרשים‬‫ג‬-12:
‫(במיליארדי‬ ‫החוב‬ ‫מקור‬ ‫לפי‬ ‫במט"ח‬ ‫החוב‬ ‫הרכב‬‫דולרים‬)‫באחוזים‬ ,
‫תרשים‬‫ג‬-17:
‫לפי‬ ‫במט"ח‬ ‫החוב‬ ‫הרכב‬‫גידור‬ ‫עסקאות‬ ‫ללא‬ ‫ֵּעית‬‫ב‬‫מט‬ ‫חלוקה‬)‫(באחוזים‬
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬,
6.6,12%
‫הלוואות‬
‫זרות‬ ‫ממשלות‬,
1.6,6% ‫ערבויות‬,11.6,
40%
‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬,
8.9,21%
‫ארה‬ ‫דולר‬"‫ב‬
84%
‫אירו‬
14%
‫אחר‬
1%

24. 24
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫הנפקות‬
‫ולגורמים‬ ‫לחברֹות‬ ,‫ליחידים‬ ‫השנים‬ ‫במהלך‬ ‫שהונפקו‬ ‫חוב‬ ‫מאיגרות‬ ‫ברובו‬ ‫מורכב‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫החלק‬
24.5-‫ב‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הסתכם‬ ‫זה‬ ‫חוב‬ .)State of Israel Bonds( ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫מוסדיים‬
.‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 23% 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫היוו‬ ‫אלו‬ ‫איגרות‬ .₪ ‫מיליארד‬
‫שונים‬ ‫ומלוות‬ ‫זרות‬ ‫מממשלות‬ ‫הלוואות‬
‫בחו”ל‬ ‫לבנקים‬ ,‫בינלאומיים‬ ‫למוסדות‬ ,‫זרות‬ ‫לממשלות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫מקורה‬ ‫במט”ח‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫החוב‬ ‫יתרת‬
2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫היוו‬ ‫אלו‬ ‫איגרות‬ .₪ ‫מיליארד‬ 6.1-‫ב‬ 2012 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הסתכמה‬ ‫זו‬ ‫יתרה‬ .‫דו-לאומיות‬ ‫ולקרנות‬
.‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 6%
Private Placement – ‫פרטיות‬ ‫הנפקות‬
‫כאשר‬ ,‫הנפקות‬ ‫שתי‬ ‫קיימות‬ ‫כיום‬ .₪ ‫מיליארד‬ 1.4-‫כ‬ ‫על‬ ‫עמד‬ 2012 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫הפרטיות‬ ‫ההנפקות‬ ‫מלאי‬
‫מיליון‬ 200 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫ארה”ב‬ ‫בדולר‬ 2012 ‫בשנת‬ ‫שבוצעה‬ ‫נוספת‬ ‫והנפקה‬ ‫בליש”ט‬ ‫בוצעה‬ ‫אחת‬ ‫הנפקה‬
.‫דולרים‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
.‫בהתחייבויותיו‬ ‫לעמוד‬ ‫המנפיק‬ ‫של‬ ‫ויכולתו‬ ‫בהשקעה‬ ‫הגלומה‬ ‫הסיכון‬ ‫רמת‬ ‫של‬ ‫אומדן‬ ‫הוא‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
,‫קטגוריות‬ ‫כמה‬ ‫לפי‬ ‫רבים‬ ‫פרמטרים‬ ‫בוחנות‬ ‫הדירוג‬ ‫חברות‬ ,‫מדינה‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫קביעת‬ ‫של‬ ‫בתהליך‬
‫פרמטר‬ ‫כל‬ .‫חיצונית‬ ‫ויציבות‬ ‫מוניטרית‬ ‫יציבות‬ ,‫פיסקאלית‬ ‫גמישות‬ ,‫פיסקאלית‬ ‫יציבות‬ ,‫פוליטי‬ ‫סיכון‬ ‫ובהן‬
‫כוללת‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫הייחוס‬ ‫קבוצת‬ .”‫הייחוס‬ ‫“קבוצת‬ – ‫דומה‬ ‫דירוג‬ ‫בעלות‬ ‫למדינות‬ ‫השוואתי‬ ‫באופן‬ ‫נמדד‬
‫מלטה‬ ,‫סלובניה‬ ,‫סלובקיה‬ ,‫צ’כיה‬ ,‫אסטוניה‬ ,‫פולין‬ :‫אירופיות‬ ‫פריפריה‬ ‫מדינות‬ ‫רובן‬ ,‫בינוניות‬ ‫כלכלות‬ ‫בעיקר‬
.‫קוריאה‬ ‫ודרום‬ ‫צ’ילה‬ ‫הן‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫הייחוס‬ ‫בקבוצת‬ ‫נוספות‬ ‫מדינות‬ .‫ספרד‬ ‫ואף‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫סיכוני‬ ‫גידור‬
16%-‫כ‬ ‫המהוות‬ ,‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫התחייבויות‬ ‫של‬ ‫גבוה‬ ‫בשיעור‬ ‫מאופיין‬ ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫הנוכחי‬ ‫החוב‬ ‫תיק‬ ‫הרכב‬
‫יתרה‬ ‫בדומיננטיות‬ ‫מאופיין‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫תמהיל‬ ,‫לזאת‬ ‫מעבר‬ .‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫הכולל‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬
‫והיתר‬ ‫באירו‬ ‫נקובים‬ 14% ,‫דולריים‬ ‫הם‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫מהחוב‬ 84% ,2012 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬ .‫הדולרי‬ ‫החוב‬ ‫של‬
‫דולר-שקל‬ )Forward( ‫אקדמה‬ ‫עסקאות‬ ,‫גידור‬ ‫עסקאות‬ ‫מבצעת‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬ .‫אחרים‬ ‫במטבעות‬
‫להקטין‬ ‫מאפשרות‬ ‫דולר-שקל‬ ‫החלף‬ ‫עסקאות‬ .‫ארוכים‬ ‫לטווחים‬ )Swap( ‫החלף‬ ‫ועסקאות‬ ‫קצרים‬ ‫לטווחים‬
.‫החשיפה‬ ‫את‬ ‫לגוון‬ ‫מאפשרות‬ ‫דולר-אירו‬ ‫ועסקאות‬ ,‫חוץ‬ ‫למטבע‬ ‫החשיפה‬ ‫את‬