1. Старение населения 2010: Неоспоримая истина
Для получения более
подробной
информации: (Перевод с английского)
Ничто так сильно не влияет на развитие экономики страны, ее
Марко Мршник, системы общественных финансов и процесс формирования
Мадрид, государственной политики, как принявшие необратимый характер
(34) 913 896 953 темпы старения населения. Эта проблема уже давно известна и
marko_mrsnik@ хорошо изучена: по оценкам ООН, к 2050 г. доля людей старше 65
standardandpoors.com
лет в общей численности населения мира вырастет до 16,2% по
Дэвид Т. Бирс, сравнению с 7,6% в настоящее время, то есть более чем удвоится. К
Лондон, середине столетия около 1 млрд человек старше 65 лет пополнят
(44) 20-7176-710 категорию населения нетрудоспособного возраста. По мнению
david_beers@ Службы кредитных рейтингов Standard & Poor's, затраты на
standardandpoors.com содержание этой социальной группы серьезнейшим образом
повлияют на перспективы экономического роста и окажутся в центре
Иван Морозов, дебатов по вопросам организации общественных финансовых
Лондон, отношений в разных странах мира.
(44) 20-7176-7101 За время, прошедшее с сентября 2007 г., когда было опубликовано
ivan_morozov@ наше последнее исследование потенциального влияния меняющихся
standardandpoors.com
демографических тенденций на суверенные кредитные рейтинги,
произошел финансовый кризис, который прервал работу
правительств по управлению бременем расходов, связанных со
старением населения. До кризиса во многих странах острота
проблемы первичного структурного дефицита снижалась, хотя и не
столь быстро, как предполагалось в нашем прогнозе. Однако
стремительное накопление государственного долга за последние три
года свидетельствует, с нашей точки зрения, о необходимости
принятия более решительных мер, направленных на снижение угрозы
государственным бюджетам — особенно в странах, где ожидается
существенное увеличение расходов, связанных с демографическим
старением. Относительно высокий на сегодняшний день уровень
Дата публикации:
07.10.2010
дефицитов консолидированных бюджетов не позволяет быстро

2. улучшить состояние общественных финансов, особенно в странах с
развитой экономикой. Мы считаем, что такое положение может привести к
дальнейшему накоплению долга в среднесрочной перспективе.
В своих предыдущих отчетах Standard & Poor's называло 2010-е годы
«окном возможностей» для решения проблем, угрожающих устойчивости
систем общественных финансов в связи со старением населения. В новом
десятилетии у правительств, вероятно, появится некоторое время для
«передышки», поскольку давление со стороны расходов, связанных со
старением населения, будет сравнительно небольшим. Однако «окно
возможностей» для реализации стратегий повышения устойчивости
бюджетных систем недолго будет открытым, так как ожидается, что с 2020
г. рост расходов ускорится. Учитывая значительные размеры дефицитов в
некоторых странах, мы предполагаем, что одновременное проведение
бюджетной консолидации (сокращения дефицита бюджета) и
реформирование систем пенсионного обеспечения и здравоохранения
является политически трудной задачей и к тому же может привести к
задержкам в реализации ранее намеченных программ. Мы считаем, что
пространство для маневра сейчас уменьшилось, а задержки с решением
задач государственной политики могут породить дополнительные
проблемы — политические, экономические и бюджетные — и потребовать
новых затрат.
Давно назревшая проблема
Начиная с 2002 г. Standard & Poor’s регулярно анализирует влияние
меняющихся демографических тенденций на суверенные рейтинги стран с
рыночной экономикой. В мае 2006 г. мы опубликовали результаты
имитационного моделирования, которые указывали на почти повсеместное
ухудшение суверенной кредитоспособности в выборке из 32 стран с
рыночной экономикой (см. статью «Global Graying: Aging Societies and
Sovereign Ratings» [«Глобальное старение: рост пожилого населения и
суверенные рейтинги»], опубликованную 27 июня 2006 г.). В 2007 г. мы
провели новое исследование на эту тему (см. статью «What A Change A
Year Makes: Standard & Poor's 2007 Global Graying Progress Report» [«Что
изменилось за год»: результаты нового исследования Standard & Poor’s по
проблеме старения населения мира»], опубликованную 19 сентября 2007
г.).
В этом году мы включили в выборку 32 страны, входящие в ОЭСР, часть
из которых не являются членами ЕС (они рассматривались в наших
предыдущих исследованиях), и приступили к анализу еще 17 стран — в
основном с переходной экономикой — из различных регионов мира. В
результате столь значительного увеличения масштабов исследования в
нашем поле зрения оказались страны, жители которых составляют более
двух третей населения мира: Аргентина, Болгария, Бразилия, Индия,
Индонезия, Исландия, Китай, Малайзия, Мексика, Россия, Румыния,
Саудовская Аравия, Турция, Украина, Филиппины, Швейцария, Южно-
Африканская Республика (далее — ЮАР) (суверенные рейтинги этих
стран приведены ниже в табл. 1).
Standard & Poor’s 2

3. В ближайшие недели Standard & Poor's опубликует отчеты по отдельным
странам, включенным в настоящее исследование. В них будет содержаться
более подробная информация, а также результаты индивидуального
странового анализа с использованием различных сценариев, которые
описываются ниже. Сведения об источниках данных и используемой
методологии, подробную информацию, касающуюся демографических и
экономических допущений, а также результаты сценарного анализа можно
найти в отдельном приложении (см. «Приложение: методология и
данные», опубликованное 7 октября 2010 г.).
Основные выводы: тяжкое, неравномерно распределенное бремя
На наш взгляд, демографическое старение повлечет за собой кардинальное
изменение тенденций экономического роста в разных странах мира и
усилит давление на их бюджеты в связи с необходимостью увеличения
расходов на население пожилого возраста. В наших прогнозах мы
предполагаем, что без соответствующих бюджетных корректировок,
дальнейших реформ пенсионных систем и систем здравоохранения или
структурных мер, направленных на увеличение темпов экономического
роста, нагрузка на бюджеты повсеместно — и весьма существенно —
возрастет.
Однако распределение этой нагрузки, по нашим оценкам, будет
неравномерным. Негативные тенденции в системах общественных
финансов, ожидающиеся в 2010-2015 гг., будут особенно ощущаться в
странах с рыночной экономикой и в европейских государствах с
переходной экономикой. Характерными особенностями этих стран в
контексте рассматриваемой проблемы являются высокий уровень охвата
населения социальным обеспечением и быстрое ухудшение
демографической ситуации. В странах с переходной экономикой,
расположенных в других регионах, ожидаются схожие демографические
тенденции, однако процент пожилых людей там будет ниже. Следует
учитывать и то, что эти страны, как правило, имеют менее крупные
системы социальной защиты, поэтому мы ожидаем, что бремя их
бюджетных расходов будет не столь значительным, как в государствах с
рыночной экономикой. Однако по мере экономического развития
потребность в совершенствовании и расширении социального обеспечения
будет расти, а бюджетная нагрузка — увеличиваться.
Все большее число правительств, особенно в странах с рыночной
экономикой и европейских государствах с переходной экономикой,
проводят реформы пенсионных систем и здравоохранения, чтобы
уменьшить связанные с ними бюджетные риски. Однако уровень будущих
бюджетных расходов, на который указывают наши перспективные оценки,
говорит о необходимости принятия дополнительных мер.
Согласно нашему гипотетическому базовому сценарию, предполагающему
сохранение текущей государственной политики и учитывающему
динамику расходов по государственным программам и выплатам
процентов по государственному долгу, связанным со старением населения,
www.standardandpoors.com 3

4. с середины нового десятилетия финансовое бремя будет постепенно
возрастать, а бюджетные показатели — ухудшаться. Ниже приводятся
некоторые перспективные оценки.
 Если предположить, что государственная политика останется
неизменной, медианный дефицит государственного бюджета в
процентах от ВВП вырастет с 5,3% (среднее, или медианное
значение для стран с рыночной экономикой — 5,7%, для стран с
переходной экономикой — 4,7%) до 6% с лишним (7,4%; 3,1%) к
середине 2020-х гг.
 Процентные выплаты по растущему государственному долгу могут
усугубить давление «демографического» фактора на бюджеты, что
неизбежно приведет к росту дефицитов: к 2030 г. медианный
дефицит составит 7,6% (10,1%; 4,2%), а к середине столетия —
17,6% ВВП (24,5%; 11,2%).
 Медианный чистый долг органов государственного управления в
процентах от ВВП может вырасти до 48% (78%; 38%) в период до
2020 г., после чего его рост, вероятно, ускорится. По прогнозу,
чистый долг почти достигнет уровня 90% (115%; 58%) к 2030 г., а к
2050 г. скачкообразно вырастет почти до 245% (329%; 126%).
 Это может привести к значительному увеличению доли государства
в экономике. Государственные расходы в процентах от ВВП могут
вырасти с 44,2% (46,7%; 38,3%) на сегодняшний день почти до 60%
(68%; 46,4%) в 2050 г.
Standard & Poor’s использует показатели разрыва устойчивости,
позволяющие переводить указанные коэффициенты долговой нагрузки в
перспективные оценки долгосрочных бюджетных корректировок, которые,
по нашим расчетам, необходимы для обеспечения устойчивости
общественных финансов. Разрыв устойчивости — это разница между
постоянным отношением доходов к ВВП, обеспечивающим выравнивание
текущей стоимости потока доходов (Present value — PV) и расходов на
бесконечном интервале времени, и текущим отношением доходов к ВВП.
Mедианный разрыв устойчивости для выборки в целом составляет 6,8%
ВВП. Однако его значения для стран с рыночной и переходной
экономикой существенно различаются: в первом случае оно равняется
8,5%, во втором — 5,2% ВВП. Индивидуальные различия в пределах
выборки весьма велики: у России, Люксембурга, Японии и Украины
разрыв устойчивости превышает 14% ВВП, в то время как у Китая,
Швейцарии, Индонезии, Саудовской Аравии, Филиппин и Индии он
составляет 0,5-3,5% ВВП. Мы пришли к выводу о том, что главной
причиной разрыва, или отклонения текущих показателей общественных
финансов от устойчивого уровня, является долговременное увеличение
расходов, связанных со старением населения, поскольку необходимость
корректировок обусловлена в большей степени долгосрочными
изменениями первичных структурных балансов государственных
бюджетов, нежели исходной бюджетной позицией правительств. Это
говорит о значимости проблемы ожидаемого увеличения расходов,
связанных со старением населения. Если предположить, что к 2016 г.
Standard & Poor’s 4

5. государства сбалансируют свои бюджеты, разрыв устойчивости по всей
выборке снизится, по нашим расчетам, до 4% ВВП (при этом в странах с
рыночной экономикой он сократится вдвое, до 4,4%, а в странах с
переходной экономикой — до 1,9% ВВП). Мы считаем, что бюджетная
консолидация могла бы в значительной степени способствовать
уменьшению общего бремени бюджетных расходов.
Учитывая ожидаемые бюджетные дисбалансы и прогнозируемую
динамику экономического роста, можно предположить, что значения
будущих кредитных рейтингов по всей выборке снизятся по сравнению с
текущими уровнями. По нашему первому сценарию, предполагающему,
что правительства не будут принимать никаких мер по снижению
«демографического» давления на бюджеты, общая тенденция понижения
суверенных кредитных рейтингов возникнет в 2020 г., а в 2030-е гг. и
последующие периоды укрепится. Предполагается, что медианный
суверенный рейтинг входящих в выборку стран с переходной экономикой
останется в пределах инвестиционной категории в течение всего
прогнозного периода благодаря относительно высокому потенциалу
экономического роста, умеренному увеличению расходов, связанных со
старением населения, и, соответственно, сравнительно небольшим
текущим дисбалансам бюджетов этих стран. Однако в группе стран с
рыночной экономикой медианный суверенный рейтинг, по нашим
прогнозам, едва ли останется в инвестиционной категории, поскольку
возможности экономического роста здесь ниже, в то время как расходы на
обеспечение пожилых людей будут намного выше, а бюджетные
дисбалансы станут более значительными.
Следует подчеркнуть, что этот гипотетический сценарий отнюдь не
отражает прогноз Standard & Poor's о неизбежном падении суверенных
рейтингов многих стран по причине бюджетных проблем, вызванных
демографической ситуацией. Конечно, мы не допускаем возможности
того, что правительства позволят государственному долгу и бюджетному
дефициту выйти из-под контроля и достичь значений, указанных выше, —
даже если значительные денежные суммы, необходимые для образования
такого долга, будут найдены. Однако наш сценарий позволяет понять
сложность стоящих перед правительствами задач по сокращению пособий,
которые предоставляются недофинансируемыми государственными
системами социального обеспечения, и дальнейшему «затягиванию
поясов». И действительно, многие европейские страны вступили на путь
бюджетной консолидации или начали проводить структурные реформы
систем социального обеспечения. Последние примеры — Франция и
Греция, а за ними, скорее всего, последуют Словения и Испания. Однако
масштаб проблем, о котором можно судить по нашим показателям разрыва
устойчивости, потребует дополнительных решительных шагов
практически от всех государств, входящих в выборку.
Государственные расходы, связанные со старением населения: тенденции
Мы считаем, что если не будут приняты дополнительные политические
меры, старение населения приведет к общему увеличению бюджетных
www.standardandpoors.com 5

6. расходов, «чувствительных» к демографическим тенденциям, однако
эффект будет весьма неодинаковым в разных странах, включенных в
выборку (см. табл. 1 и 2). В нашем исследовании данная категория
бюджетных расходов включала в себя расходы на выплату пенсий по
старости, на здравоохранение и — если имелись соответствующие данные
— на долгосрочный уход за пожилыми и старыми людьми и пособия по
безработице. Образование в число статей расходов, связанных с
демографическим фактором, включено не было. Количество учащихся и
студентов в большинстве стран, скорее всего, уменьшится, но
одновременно увеличатся расходы в расчете на одного учащегося,
поскольку необходимо обеспечить удовлетворительный рост
продуктивности труда — тем более, что большинство стран в выборке
имеют общественно-экономические системы, основанные на
технологических достижениях и знаниях. Мы также не стали учитывать
пособия на детей ввиду недостаточности данных по этому виду расходов.
Сокращение детского населения будет демпфировать рост
государственных расходов (так как уменьшатся затраты на выплату
пособий), но сопоставимыми данными по разным странам мы не
располагаем. Кроме того, эффект от сокращения детского населения может
быть практически сведен на нет увеличением расходов на выплату
пособий в целях стимулирования роста, во-первых, рынка труда, во-
вторых, — рождаемости (в некоторых странах это уже происходит). В
целом крупнейшей статьей «демографических» расходов остаются пенсии,
за ними следуют здравоохранение и долгосрочный уход. Ожидаемое
уменьшение пособий по безработице в большинстве случаев очень
невелико (см. табл. 2) и, по нашему мнению, существенно не снизит
нагрузку на государственные бюджеты.
Пенсии (в том числе пособия при досрочном выходе на пенсию, пособия
по утрате кормильца и по нетрудоспособности) останутся, как ожидается,
крупнейшей статьей бюджетных расходов в будущем. К 2050 г. расходы
на пенсионное обеспечение увеличатся в среднем на 3% ВВП. Однако этот
усредненный показатель не отражает ожидаемую неоднородность
увеличения расходов в разных странах. Диаграммы 1 и 2 показывают
предполагаемое увеличение пенсионных расходов на фоне меняющихся
демографических профилей различных стран, что позволяет сделать вывод
о росте так называемого коэффициента зависимости. Интуитивно можно
предположить, что по мере ухудшения демографического профиля
должны возрастать пенсионные расходы. Однако это не всегда так:
проводимые реформы могут существенно смягчать воздействие
демографического старения на бюджет.
В большинстве стран коэффициент иждивенчества (количество людей
старше 65 лет по отношению к населению в возрасте 15-64 лет), по
прогнозам, удвоится. По всей видимости, изменение демографической
динамики, отраженное коэффициентом зависимости, будет особенно
заметным в странах Восточной Европы, Азии и Латинской Америки.
Standard & Poor’s 6

7. Однако общая прогнозируемая динамика не передает весь спектр значений
коэффициента иждивенчества. Например, ожидается, что к 2050 г. средний
коэффициент зависимости в Восточной Европе будет существенно выше,
чем в других регионах. В целом предполагается, что наибольшая нагрузка
выпадет на бюджеты стран, которые еще не перешли на
распределительную пенсионную систему (pay-as-you-go),
предполагающую выплату пенсий из текущих доходов расширенного
правительства / пенсионного фонда. В Люксембурге, где коэффициент
зависимости к 2050 г., по прогнозам, удвоится, пенсионные выплаты к
указанному году могут вырасти более чем на 13% ВВП. Рост пенсионных
расходов, прогнозируемый в настоящем исследовании для Греции, не
учитывает ожидаемую экономию за счет недавних реформ пенсионной
системы, которые, согласно программе МВФ и ЕС, должны позволить
накопить средства в размере около 10% ВВП к 2060 г. Благодаря этой
экономии бремя пенсионных расходов Греции, по-видимому, будет
меньше медианного значения для развитых стран. Перспектива быстрого
изменения демографического профиля заставляет правительства Испании
и Словении готовиться к реформированию своих распределительных
пенсионных систем. Скорее всего, оно будет включать повышение
пенсионного возраста, изменение формулы индексации пенсий и другие
меры. В Корее и Словакии, у которых ожидаемые демографические
профили особенно неблагоприятны, влияние роста пенсионных расходов
демпфируется системными реформами, проведенными в прошлом.
Диаграмма 1
Страны с рыночной экономикой: изменение уровня пенсионных расходов и
коэффициента зависимости (2010-2050 гг.)
14
Изменение уровня пенсионных расходов (% ВВП)
LUX
12 EL
10
CY
8 SI
ES
6
BE IRL
NO NL
4
MT KOR
CH WM
AM ICL SK
FIN NZ
2
DE AT PT
UK FR CA
AUS
DK US IT JP
0
SE
-2
0 50 100 150 200 250 300 350
Изменение коэффициента зависимости (%)
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный валютный
фонд, ООН, прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный показатель по
всему миру. АМ – медианный показатель по странам с рыночной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
*Здесь и далее используются сокращения названий стран, приведенные в табл. 12.
www.standardandpoors.com 7

8. Мы считаем, что страны с переходной экономикой в целом находятся в
более благоприятном положении, что связано с текущим уровнем их
экономического развития и меньшей степенью охвата системы
пенсионного обеспечения. За некоторым исключением эти страны имеют
значительно более низкий показатель пенсионных расходов в процентах от
ВВП: его среднее (медианное) значение составляет 6,4%, а в странах с
рыночной экономикой — 9,2%. Тем не менее мы считаем, что эти
государства подвергаются ряду рисков, связанных с будущими
пенсионными расходами. Долгосрочные перспективные оценки
пенсионных расходов для стран с переходной экономикой, не входящих в
ЕС, основываются на «постоянных» показателях охвата системы
пенсионного обеспечения (отношение количества пенсионеров к общей
численности населения старше 65 лет) и «постоянных» коэффициентах
замещения. Поскольку сейчас эти государства, как правило, имеют более
молодое население, можно предположить, что там коэффициенты
зависимости будут расти даже быстрее, чем в странах с рыночной
экономикой, однако в 2050 г. их значения все еще будут ниже. Следует
заметить, что, составляя долгосрочные прогнозы пенсионных расходов,
мы исходили из предположения о неизменности политики охвата
населения пенсионной системой и адекватности доходов пенсионеров по
отношению к доходам работающих пожилых людей в течение всего
рассматриваемого периода. Иными словами, возможное расширение
охвата пенсионной системы в будущем в наших текущих прогнозах не
учитывается. По мере развития стран с переходной экономикой и
сопутствующего масштабного изменения структуры общества рост
государственных расходов на социальные нужды может опережать рост
ВВП — такая тенденция наблюдалась в странах с рыночной экономикой
во второй половине ХХ в. Если это произойдет, то текущие прогнозы,
скорее всего, следует считать излишне оптимистическими.
Прогнозы будущего падения пенсионных расходов в Эстонии, Индии и
Польше также могут оказаться излишне оптимистичными и даже,
возможно, политически нереалистичными — если они основываются на
предположении о значительном снижении коэффициентов замещения,
поскольку это негативно повлияло бы на уровень благосостояния
населения старших возрастных групп. В других странах — на Украине, в
России, Румынии и Бразилии — напротив, прогнозируемый рост
пенсионных расходов будет самым высоким (см. диаграмму 2) в основном
в связи с тем, что их пенсионные системы еще не реформированы.
Румыния решает эту проблему с помощью пенсионных реформ,
проводимых в рамках действующей программы МВФ и ЕС, причем данное
обстоятельство еще не учитывается в текущих прогнозах пенсионных
расходов.
Standard & Poor’s 8

9. Диаграмма 2
Страны с переходной экономикой: изменение уровня пенсионных расходов и
коэффициента зависимости (2010-2050 гг.)
12
Изменение уровня пенсионных расходов (% ВВП)
UKR
10
RU
8
BR
RO
6
SA
4 LT TR
WM CZ
AR ML
2 HU EM
BG INS
LV PH MX
SF CHN
0
IN
EE
PL
-2
50 100 150 200 250 300 350
Изменение коэффициента зависимости (%)
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный валютный
фонд, ООН, прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный показатель
по всему миру. EМ – медианный показатель по странам с переходной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
Диаграмма 3
Страны с рыночной экономикой: изменение уровня расходов на здравоохранение и
коэффициента зависимости (2010-2050 гг.)
Изменение уровня расходов на здравоохранение (% ВВП)
8
7 ICL
DE MT
UK
6 FR US PT JP
BE AT CA
SI
NO IRL ES KOR
5 SE DK AM WM
FIN IT SK
4 LUX
NL EL
3 NZ
AUS
CY
2
CH
1
0
0 50 100 150 200 250 300 350
Изменение коэффициента зависимости (%)
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный валютный фонд, ООН,
прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный показатель по всему миру. АМ –
медианный показатель по странам с рыночной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
Мы ожидаем, что к 2050 г. в наибольшей степени возрастут расходы на
здравоохранение, связанные с демографическим старением. Медианный
рост государственных расходов на здравоохранение по всей выборке в
период 2010-2050 гг. составит, по прогнозу, 5% ВВП. С учетом развития
технологий и использования новых форм медицинской помощи
www.standardandpoors.com 9

10. предполагается, что в 2050 г. эти расходы достигнут пика. Для более
полного учета недемографических факторов, являющихся основными
двигателями роста расходов на здравоохранение в странах ЕС, мы
применили так называемый «технологический» сценарий вместо ранее
использовавшегося базового сценария, составленного AWG (Рабочей
группой по проблемам старения). По нашим прогнозам, в среднем в
странах с рыночной экономикой расходы на здравоохранение к 2050 г.
возрастут на 4,8% ВВП. Это один из основных факторов, стоящих за
ухудшением бюджетных показателей: если в базовом сценарии AWG рост
расходов на здравоохранение стран — членов ЕС равняется порядка 1,5%
ВВП, то согласно технологическому сценарию он составляет около 5,5%.
Диаграмма 3 показывает, что если не учитывать Кипр и Швейцарию,
находящиеся в нижней части спектра, а также Исландию, находящуюся в
его верхней части, то показатели роста расходов на здравоохранение в
рассматриваемой группе стран различаются мало — в отличие от
показателей роста пенсионных расходов. Мы считаем, что до сих пор
большинство этих стран активнее занимались проблемой будущего
дефицита пенсионных средств, нежели обеспечением устойчивого
развития действующих систем здравоохранения.
Диаграмма 4
Страны с переходной экономикой: изменение уровня расходов на здравоохранение и
коэффициента зависимости (2010-2050 гг.)
6
CZ
Изменение уровня расходов на здравоохранение
WM
5 BR
HU
LT
4
AR TR
UKR
RU
EE EM PL MX
3
BG RO SA
(% ВВП)
SF
CHN
2 LV
ML
INS
1 PH
IN
0
50 100 150 200 250 300 350
Изменение коэффициента зависимости (%)
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный валютный
фонд, ООН, прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный показатель по
всему миру. EМ – медианный показатель по странам с переходной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
Мы ожидаем, что аналогичным образом расходы на здравоохранение в
странах с переходной экономикой будут расти быстрее, чем пенсионные
расходы (3,1% против 2,2% ВВП). В общем случае эта тенденция
свидетельствует о том, что правительства, вполне успешно проводящие
пенсионные реформы, по-видимому, недооценивают проблемы, связанные
Standard & Poor’s 10

11. со сдерживанием расходов на развитие здравоохранения. С нашей точки
зрения, эти проблемы лучше начать решать как можно раньше — тем
более, что они усложняются ожидаемым расширением охвата населения
системами здравоохранения.
По нашим прогнозам, расходы на долгосрочную помощь и уход за
пожилыми и старыми людьми в странах с рыночной экономикой за период
2010-2050 гг. в среднем возрастут еще на 1,3% ВВП. Аналогичные
прогнозы для стран с переходной экономикой (кроме стран — членов ЕС)
не делались. Во многих странах этой группы долгосрочная помощь
больным и пожилым людям предоставляется членами семьи на
неформальной основе, а не через службы медико-социального
обеспечения. Однако поскольку эти государства развиваются, увеличение
расходов развитых стран на долгосрочную помощь и уход создает
потенциальную угрозу ухудшения их бюджетных показателей (в связи с
ростом спроса на виды поддержки, финансируемые государством).
Наконец, потенциал экономии за счет сокращения молодых групп
населения, образующих основание демографической пирамиды,
незначителен, о чем говорилось выше. В 2010-2050 гг. медианное
сокращение пособий по безработице в странах с рыночной экономикой,
ожидаемое в связи с ужесточением регулирования рынка труда, составит,
по прогнозам, не более 0,1% ВВП и, по нашим расчетам, не превысит 0,5%
ВВП ни в одной отдельно взятой стране.
Диаграмма 5
Страны с рыночной экономикой: расходы, связанные с демографическим
старением в разбивке по статьям (2010-2050 гг.), % ВВП
Пенсионное обеспечение Здравоохранение
Долговременный уход Пособия по безработице
22
18
14
10
6
2
-2
LUX
MT
AM
KOR
FIN
NO
FR
CH
EL
NL
ICL
IRL
ES
BE
CY
DE
AT
UK
CA
JP
US
SK
PT
NZ
IT
DK
SE
AUS
SI
WM
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный валютный
фонд, ООН, прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный показатель по
всему миру. АМ – медианный показатель по странам с рыночной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
www.standardandpoors.com 11

12. Диаграмма 6
Страны с переходной экономикой: расходы, связанные с демографическим
старением в разбивке по статьям (2010-2050 гг.), % ВВП
Пенсионное обеспечение Здравоохранение
Долговременный уход Пособия по безработице
14
10
6
2
(2)
MX
ML
UKR
RU
BR
TR
HU
AR
EM
CHN
PH
IN
RO
CZ
LT
BG
SAF
PL
SA
LV
INS
EE
WM
Источники: Комитет по экономической политике и Европейская Комиссия, Международный
валютный фонд, ООН, прогнозы национальных правительств, Standard & Poor’s. WM – медианный
показатель по всему миру. EМ – медианный показатель по странам с переходной экономикой.
© Standard & Poor's 2010.
Наши прогнозы государственных расходов, сделанные в настоящем
исследовании, основываются на оценках национальных правительств,
которые были предоставлены главным образом в рамках международных
научных проектов Европейской комиссии, ОЭСР или МВФ. При
интерпретации данных, а также смоделированных бюджетных
показателей, о которых речь пойдет ниже, следует помнить о том, что их
сопоставимость несколько ограничена. Несмотря на то, что указанные
международные организации и Standard & Poor's стараются, чтобы их
перспективные оценки, сделанные на основании предоставленной
информации, не были излишне оптимистичными или пессимистичными,
попытки согласования этих оценок можно считать успешными лишь
отчасти (см. подробности в приложении «Методология и данные»).
Качество этих официальных оценок может влиять на траектории
прогнозируемых бюджетных показателей и уровни кредитных рейтингов.
Однако мы считаем, что методологические принципы, лежащие в основе
прогнозов по отдельным странам и группам стран, обеспечивают уровень
сопоставимости, достаточный для нашего анализа, особенно в
продолжительные периоды времени.
Допущения, использованные при моделировании
Исходя из оценок и прогнозов расходов, связанных со старением
населения, в различных странах в 2010-2050 гг. (см. табл. 1), в том числе в
неуказанные промежуточные годы, мы составили различные сценарии,
Standard & Poor’s 12

13. позволяющие оценить влияние демографического фактора на
государственные бюджеты, долговую нагрузку и суверенные кредитные
рейтинги.
При моделировании сценариев мы использовали два исходных допущения
(если не было указано иное).
«Бюджетный автопилот»
В этом сценарии мы допускаем, что на протяжении всего прогнозного
периода первичные балансы государственных бюджетов будут
соответствовать прогнозу Standard & Poor's на 2012 г. без поправок на
эффект приращения «демографических» расходов после 2012 г. и без учета
изменений величины процентных выплат в связи с колебаниями уровней
государственного долга относительно показателей 2012 г. Иными словами,
первичный баланс бюджета 2012 г. «задает» уровень совокупных
бюджетных доходов и расходов, не связанных со старением населения,
который остается неизменным на протяжении всего прогнозного периода.
Это допущение включает в себя гипотезу о том, что в 2012 г. отклонения
ВВП от трендовых значений (output gaps) будут ликвидированы, в
результате чего первичный баланс 2012 г. станет равен первичному
структурному балансу, то есть его «циклические» компоненты исчезнут.
Мы выбрали 2012 г., полагая, что это подходящая отправная точка для
моделирования долгосрочных бюджетных тенденцией, поскольку в
настоящее время многие страны проводят бюджетную консолидацию.
«Предельный профицит»
В основе данного допущения лежит идея о том, что для правительств
большинства, если не всех стран, включенных в выборку, длительное
поддержание профицита бюджета на высоком уровне (выше 2% ВВП)
является политически невыполнимой задачей. Применительно к странам,
где намечался более высокий профицит, мы допускали, что их
правительства скорректируют бюджет путем сокращения налогов и снизят
профицит до уровня, не превышающего 2%. Таким образом,
предполагается, что скорректированный первичный профицит,
определение которого дается выше, будет меньше одного из двух
показателей: либо оценочного баланса бюджета 2010 г., либо уровня,
необходимого для обеспечения базового (headline) профицита бюджета в
размере не более 2% ВВП.
Данное правило о невозможности длительного поддержания высокого
профицита бюджета не распространялось лишь на две страны —
Норвегию и Саудовскую Аравию, которые, по нашему мнению, по-
прежнему смогут иметь и более высокие значения профицита благодаря
доходам от нефти и газа.
Далее предполагается, что реальные процентные ставки по долговым
обязательствам рассматриваемых стран сближаются и к 2020 г. составят
www.standardandpoors.com 13

14. 3%; данный показатель — если он специально не корректируется для
сценарного анализа — применяется ко всем суверенным должникам.
Отталкиваясь от этих предположений, мы моделируем траектории долга и
дефицита для всех стран, используя целый ряд сценариев. Исходя из
полученных финансовых результатов мы выводим «гипотетический
суверенный рейтинг». На практике при определении суверенных
кредитных рейтингов Standard & Poor's принимает во внимание большое
число факторов (см. статью «Суверенные кредитные рейтинги: все
аспекты от «А» до «Я», опубликованную 29 мая 2008 г.). Однако в течение
длительного периода доминирующее значение, как правило, приобретают
продолжительные дисбалансы в налогово-бюджетной системе и тенденции
экономического роста. В этом году в связи с включением в исследование
новых стран, имеющих рейтинги Standard & Poor's, и, соответственно,
повышением неоднородности нашей выборки показатель «ВВП на душу
населения» используется при моделировании суверенных кредитных
рейтингов как переменная величина. Мы считаем, что для определения
направления дальнейшей динамики суверенных рейтингов целесообразно
рассмотреть смоделированный баланс консолидированного бюджета
каждой страны наряду с медианным балансом бюджета для каждой
рейтинговой категории в период 2000-2008 гг., а также с уровнем
неуплаченного долга и показателем ВВП на душу населения, приведенным
к годовому значению (подробности в приложении «Методология и
данные»).
Базовый сценарий: устойчивость недостижима без принятия политических
мер
В соответствии с нашим базовым сценарием правительство
воздерживается либо от бюджетных корректировок, о которых говорилось
выше, либо от политики в отношении статей расходов, связанных со
старением населения. Иными словами, правительство не принимает
никаких дополнительных мер после 2012 г., принятого нами за точку
отсчета, если не считать заимствований для финансирования возможного
дефицита бюджета. Мы выбрали 2012 г., поскольку считаем, что текущий
размер бюджетных дефицитов во многих странах будет постепенно
уменьшаться. Их значения в 2010 г. могут оказаться самыми высокими,
поэтому принять за точку отсчета 2010 г. значило бы переоценить
трудность долгосрочной проблемы, стоящей перед странами. Поскольку
расходы, связанные со старением населения, неуклонно возрастают и это
сопровождается повышением процентных выплат по растущему
государственному долгу, общая величина государственных расходов
постепенно увеличивается. На сегодняшний день медианное отношение
«расходы консолидированного бюджета / ВВП» по нашей выборке
превышает 44%. Мы ожидаем, что в результате бюджетной консолидации
данный показатель стабилизируется на отметке чуть выше 40% и
останется на этом уровне до начала 2020-х гг., поскольку рост расходов в
результате процесса старения населения будет относительно медленным в
связи с небольшим снижением затрат на процентные выплаты. По нашим
Standard & Poor’s 14

15. расчетам, в начале 2020-х гг. этот хрупкий баланс будет нарушен из-за
ускорения роста расходов, связанных со старением населения, что
приведет к увеличению дефицитов и процентных выплат. Мы ожидаем,
что к концу 2030-х гг. государственные расходы будут составлять 50%
ВВП, а в 2050 г. достигнут 60% (см. диаграмму 7).
Диаграмма 7
Медианные показатели расходов консолидированных бюджетов
Прочие расходы
Процентные выплаты
Расходы, связанные со старением населения*
70
60
50
(% ВВП)
40
30
20
10
0
2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
*Пенсии, здравоохранение и долговременный уход, пособия по безработице.
Источник: Standard & Poor's.
© Standard & Poor's 2010.
Поскольку уровень расходов, связанных со старением населения, в странах
с рыночной экономикой будет выше, чем в странах с переходной
экономикой, на основании наших текущих прогнозов и допущений можно
сделать вывод о том, что траектории государственных расходов в этих
двух группах стран будут значительно различаться. У стран с рыночной
экономикой отношение «государственные расходы / ВВП» превысит
отметку 50% примерно на десять лет раньше, в конце 2020-х гг., а к 2050 г.
достигнет почти 70%. У стран с переходной экономикой это отношение
будет стабильным до 2030-х гг., а затем начнет расти, но не превысит 50%
ВВП на всем протяжении прогнозного периода. Согласно сценарию, по
которому никаких политических мер приниматься не будет, в ряде стран с
рыночной экономикой на долю государственного сектора будет
приходиться более 70% совокупного потребления, причем в Нидерландах
и Японии этот показатель достигнет невероятно высоких значений — 80%
ВВП или даже более.
www.standardandpoors.com 15

16. Если предположить, что уровень доходов и динамика расходов, связанных
со старением населения, останутся неизменными, страны с рыночной
экономикой в среднем, скорее всего, будут иметь стабильный годовой
дефицит бюджета вплоть до 2020 г. После 2020 г. дефициты, по нашим
прогнозам, начнут расти — сначала постепенно, а затем, по мере
увеличения процентных выплат вследствие роста уровня долга, очень
быстро, — поэтому после 2045 г. они превысят 20% ВВП. В странах с
переходной экономикой, наоборот, дефициты будут оставаться
стабильными до 2030-х гг., что отчасти объясняется нашим
предположением относительно будущей динамики процентной ставки,
которая для некоторых стран оказывается ниже текущей стоимости их
заимствований, что уменьшает бремя растущих расходов, связанных со
старением населения. Начиная с 2030 г. медианный дефицит,
прогнозируемый в указанном году на уровне 4% ВВП, начнет быстро
расти и к 2050 г. достигнет 11%.
Диаграмма 8
Медианный структурный баланс консолидированных бюджетов
Базовый сценарий*
Сценарий «Сбалансированный бюджет 2016 г.»
Сценарий «Нулевой рост расходов, связанных со старением населения»
Сценарий «Снижение процентной ставки»
Сценарий «Предусмотрительный инвестор»
Сценарий «Ускоренный рост»
0
-5
-10
(% ВВП)
-15
-20
-25
-30
2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Источник: Standard & Poor's. © Standard & Poor's 2010.
Ожидается, что увеличение дефицита бюджетов всех стран,
рассматриваемых в нашем исследовании, приведет к повышению
медианного показателя чистого долга с текущего уровня 40% ВВП
примерно до 245% в 2050 г. Столь быстрый рост будет связан с «эффектом
снежного кома», вызванным увеличением процентных выплат, что
усиливает негативное влияние на бюджеты. Если не будут приняты
Standard & Poor’s 16

17. политические меры, то медианный долг стран с рыночной экономикой за
тот же период увеличится почти в 5 раз и превысит 300% ВВП, а долг
стран с переходной экономикой вырастет более чем втрое — до 126%
ВВП. Только у Саудовской Аравии и Норвегии чистая стоимость активов
(разница между активами и обязательствами сектора государственного
управления) в 2050 г. будет, по прогнозу, положительной, а у Филиппин
чистый государственный долг составит порядка 10% ВВП. В 2050 г.
чистый долг будет ниже 100% ВВП еще у восьми государств. Между тем у
20 стран (в основном высокоразвитых) показатель чистого долга будет
больше 300%, причем у Японии в 2050 г. он превысит этот уровень более
чем вдвое (см. табл. 3).
Случаи значительного повышения уровня долга имели место и в прошлом:
накануне Второй мировой войны государственные долги Новой Зеландии
и Австралии превышали 150% их ВВП, долг Великобритании в 1946 г.
достигал ошеломляющей величины 252% (в 1913 г. он составлял 30%).
Разумеется, это было связано с определенными историческими моментами
— войной или Великой депрессией. Между тем сегодняшние прогнозы
основываются на вероятности повсеместного устойчивого ухудшения
финансового состояния стран в связи с очевидным и предсказуемым
явлением — старением населения.
Диаграмма 9
Медианный чистый долг органов государственного управления
Базовый сценарий*
Сценарий «Сбалансированный бюджет 2016 г.»
Сценарий «Нулевой рост расходов, связанных со старением населения»
Сценарий «Снижение процентной ставки»
Сценарий «Предусмотрительный инвестор»
Сценарий «Ускоренный рост»
350
300
250
(% ВВП)
200
150
100
50
0
2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Источник: Standard & Poor's.
© Standard & Poor's 2010.
Как отмечалось в предыдущем разделе, повышение дефицитов, скорее
всего, негативно отразится на гипотетических суверенных рейтингах,
www.standardandpoors.com 17

18. присвоенных Standard & Poor's. Негативное давление на рейтинги из-за
резкого «взлета» бюджетных дефицитов будет наблюдаться и в том
случае, если уровни долга останутся относительно невысокими. Массовое
ухудшение гипотетических рейтингов 49 стран нашей выборки наглядно
представлено в графическом виде (см. диаграмму 10). Негативная
тенденция может возникнуть в 2015 г., с появлением угрозы снижения
кредитоспособности ряда стран, имеющих высокие рейтинги (объяснение
модели расчета рейтингов приводится в приложении «Методология и
данные»). Предполагаемая степень снижения рейтингов выглядит
впечатляюще по любым меркам, однако не меньшего внимания
заслуживает проблема нелинейности процесса потенциального изменения
рейтингов с течением времени. Во второй половине 2010-х гг. рейтинги
несколько понизятся (в основном — рейтинги верхнего диапазона
инвестиционной категории), в то время как число стран с рейтингами
спекулятивной категории до 2020 г. будет сокращаться. После 2010 г.,
когда эффект старения населения будет ощущаться в полной мере,
прогнозируемый переход суверенных рейтингов в более низкие категории
станет доминирующей тенденцией. До того, как это произойдет, в
действительности (а не в сценарии, основанном на допущении о
«бюджетном автопилоте») может возникнуть ошибочное чувство
безопасности, препятствующее проведению корректировок, которые
необходимы для решения назревающих финансовых проблем.
Мы определили гипотетическую эволюцию рейтингов с учетом таких
показателей, как ВВП на душу населения, балансы консолидированных
бюджетов и уровни чистого долга, но результаты этих расчетов (см.
диаграмму 10) не должны рассматриваться как прогноз будущего
распределения фактических рейтингов. Гипотетические рейтинги могут
преувеличивать фактическую степень снижения кредитоспособности. При
их расчете за основу принимались текущие уровни бюджетных балансов,
чистого долга и ВВП на душу населения, но, разумеется, сами медианные
показатели могут ухудшиться из-за того, что все большее число стран,
имеющих рейтинги, сталкиваются с проблемой роста расходов, связанных
со старением населения. Кроме того, Standard & Poor's может решить, что
кредитоспособность ухудшится в большей степени, чем это
предполагается в используемой модели. Поэтому гипотетические рейтинги
следует считать скорее иллюстрацией «кредитного измерения» и
характера демографических проблем, стоящих перед странами, чем
индикаторами ожидаемых уровней кредитоспособности.
Standard & Poor’s 18

19. Диаграмма 10
Распределение гипотетических долгосрочных суверенных рейтингов
Базовый сценарий
AAA AA A BBB Инвестиционная категория
100%
90%
80%
(% от количества стран)
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Источник: Standard & Poor's.
© Standard & Poor's 2010.
Альтернативные сценарии
Анализ вариантов развития событий, отличающихся от нашего базового
сценария, помогает оценить относительное влияние самых разных
факторов, определяющих будущие финансовые показатели и динамику
гипотетических рейтингов. Первые два сценария, в которых допущение о
«бюджетном автопилоте» не используется, показывают, сколь велика
значимость политических стратегий, принимаемых на основе бюджетной
консолидации или проведенных структурных реформ, в решении
бюджетных проблем, вызванных демографическим старением.
Сценарий «Сбалансированный бюджет»
В этом сценарии мы исходим из предположения о том, что в 2016 г. все
страны сформируют сбалансированный бюджет благодаря проведению
бюджетных корректировок. Как только это будет достигнуто,
правительства перейдут на «бюджетный автопилот» и больше не будут
принимать никаких дополнительных мер, не считая привлечения заемных
средств для финансирования приростных расходов (и процентных выплат),
связанных со старением населения, когда они появятся. Уровни дефицита
и долга будут ниже, чем в базовом сценарии, однако в большинстве стран
мер по консолидации бюджета будет недостаточно для достижения
устойчивого финансового состояния в долгосрочной перспективе. Более
благополучная в сравнении с базовым сценарием ситуация сложится
прежде всего в странах, где сейчас отмечаются значительные дисбалансы
консолидированного бюджета, поскольку, согласно основному
www.standardandpoors.com 19

20. допущению, до 2016 г. эти страны должны принять активные меры по
улучшению положения в налогово-бюджетной сфере. В целом данный
сценарий позволяет понять значимость роли бюджетной консолидации в
преодолении негативных бюджетных последствий процесса старения
населения.
Диаграмма 11
Распределение гипотетических долгосрочных суверенных рейтингов
Сценарий «Сбалансированный бюджет»
AAA AA A BBB Инвестиционная категория
100%
90%
80%
(% от количества стран)
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Источник: Standard & Poor's. © Standard & Poor's 2010.
.
Для стран, исполнивших в 2010 г. бюджет с профицитом (Норвегия и
Саудовская Аравия), данный сценарий эквивалентен смягчению
фискальной политики и, следовательно, предполагает негативные
бюджетные последствия. Для стран с дефицитом не более 1% ВВП
различие в результатах, получаемых в рамках этого и базового сценария,
относительно невелико. По сценарию «сбалансированного бюджета»
общий уровень гипотетической кредитоспособности сначала
поддерживается лучше, чем это предполагается в базовом сценарии, но
давление расходов, связанных со старением населения, быстро
нарастающее после 2015 г., приводит к тому, что распределение
гипотетических рейтингов к 2050 г. будет примерно одинаковым.
Моделирование показывает, что, несмотря на сбалансированность
бюджетов к 2016 г., страны, где расходы, связанные со старением
населения, значительно увеличатся, получат в итоге очень высокие
показатели чистого государственного долга.
В этом сценарии в некоторых случаях возможна переоценка принимаемых
мер бюджетной политики. Например, Индия и ЮАР сейчас планируют
Standard & Poor’s 20