2. 2016. Что дальше? Продолжение трудного пути!
За последние два года многое изменилось в мире, и в экономике, и в
финансах, и в политике. Продолжил сокращаться глобальный спрос,
началось падение роста мировой торговли, усугубились
геополитические проблемы, остаются проблемы структурного
характера в экономике.
Впервые в истории мировой финансовый кризис имеет столь
продолжительное по времени влияние на состояние мировой
экономики. И пока еще ничего не закончено.
Мировая экономика. 2016.
3. 2016. Что дальше? Продолжение трудного пути!
Если судить по стандартным критериям, дела в мировой экономике
обстоят не так уж плохо. Глобальный экономический рост
продолжается, хотя и не дотягивает до средних докризисных
значений. Безработица продолжает снижаться.
Однако, есть и гораздо менее обнадеживающие показатели: 1) рост
производительности труда продолжает находиться на необычно
низком уровне, 2) глобальные уровни долга стран, корпораций и
домохозяйств по-прежнему находятся близко к историческим
максимумам, 3) вследствие сохранения исключительно низких
процентных ставок, пространство для маневра в денежно-кредитной
политике стало чрезвычайно ограниченным.
Мировая экономика. 2016.
4. Прогноз по темпам роста ВВП в развитых странах за период с
2013 по 2015 год с 1,3% до 2,3% оказался близким к реальности.
Темп роста в развивающихся странах за период с 2013 по 2015
год, прогнозировавшийся МВФ на уровне с 4,7% до 5,3%, по факту
оказался существенно ниже, около 4%.
Недавно МВФ в очередной раз снизил свой базисный прогноз
роста мировой экономики на 2016 и 2017 годы на 0,1 п.п. по
сравнению с прогнозом апреля 2016 г., до 3,1 и 3,4% соответственно.
Пересмотр прогноза в сторону ухудшения произошел в пятый раз за
последние 15 месяцев.
Основные риски: 1) последствия Brexit, 2)«дестабилизирующая
корректировка» китайской экономики, опирающаяся на кредит как
движущую силу роста, 2) риски финансовой нестабильности в ЕМ
странах, 3) переход к протекционистской политике всеми странами,
4) геополитическая напряженность.
Глобальный экономический рост.
5. Рост мирового ВВП: реальный на 2003-2013 и прогнозируемый на
2014-2020 годы. WEF-Davos-Graph.
Источник: Euromonitor International fromnational statistics/Eurostat/OECD/UN/IMF
Глобальный экономический рост.
6. Темпы роста глобального ВВП, % (1980 г., - 2016 г.)
Источник: IMF.
Глобальный экономический рост.
7. 1. В отношении занятости населения, рынки труда в 2015-2016 годах
оказались достаточно устойчивыми.
2. В большинстве стран с развитой экономикой уровень
безработицы продолжает снижаться. К концу 2015 года
совокупный уровень в них снизился до докризисного уровня в
6,5%. Тем не менее, в некоторых развитых странах, безработица
остается высокой, особенно среди молодежи.
3. Более неравномерная картина наблюдается в развивающихся
странах, совокупный уровень безработицы в которых
незначительно повысился.
Снижение безработицы.
8. Данные бюро статистики труда США:
1. Уровень безработицы в США снизился до 4,9 процента в октябре
2016 года с 5 процентов в сентябре.
2. Число безработных осталось без изменений на уровне 7,9 млн.
человек.
3. Доля рабочей силы снизилась на 0,1 процентного пункта до 62,8
процента.
4. Уровень безработицы в США составлял в среднем 5,81 процента с
1948 по 2016 год, при этом самый высокий уровень в 10,80
процента достигался в ноябре 1982 года, а рекордно низкий
уровень в 2,50 процента в мае 1953 года.
Снижение безработицы.
9. Из отчета Джанет Йеллен, председателя Совета управляющих
Федеральной резервной системы, 21 июня 2016 года.
1) Количество рабочих мест увеличилось на 14 миллионов со
своего минимального значения в начале 2010 года.
2) Уровень безработицы снизился более чем на 5 процентов со
своего максимального значения.
3) Пособие по безработице снизилось для всех основных
демографических групп.
4) Однако, уровень безработицы среди групп нацменьшинств
остается выше, чем для нации в целом, годовой доход средней
афроамериканской семьи по-прежнему значительно ниже среднего
дохода других американских семей.
Снижение безработицы.
10. Уровень безработицы в США в 2006-2016 годах.
Источник: US Bureau of Labor Statistics
Снижение безработицы.
11. Данные бюро статистики труда США:
Производительность труда в несельскохозяйственном бизнес-
секторе США, в третьем квартале 2016 года увеличилась на 3,1
процента в годовом выражении.
Объем производства увеличился на 3,4 процента, а количество
отработанных часов увеличилось на 0,3 процента.
Это было первое квартальное увеличение после трех
последовательных снижений. К примеру, во втором квартале
производительность труда снизилась на 0,2 процента.
В итоге, рост производительности труда в несельскохозяйственном
бизнес-секторе США, за предыдущие двенадцать месяцев,
оказался равным нулю.
Рост производительности труда.
13. Глобальный мировой долг по отношению к ВВП продолжает
увеличиваться в течение всего периода времени, с докризисных
времен.
В странах с развитой экономикой отмечается некоторое
снижение долга домохозяйств и стабилизация долга корпоративного
сектора, однако, происходит опережающий рост долгов в
государственном секторе.
В развивающихся странах, происходит дальнейшее увеличение
долга и частного и государственного сектора.
В общемировом масштабе, происходит рост задолженности во
всех трех секторах. В целом, совокупный долг домохозяйств,
корпораций и правительств к ВВП в настоящее время составляет
275% в странах с развитой экономикой и 175% в развивающихся
странах.
Долговой суперцикл продолжается.
14. Совокупный долг (2007 г., 2010 г., 2015 г.)
Источники: IMF, OECD, BIS.
Долговой суперцикл продолжается.
15. Данные Федерального резерва США:
Совокупный долг США (сумма государственного и
корпоративного долга и займов физлиц) по состоянию на окончание
1-го квартала 2016 г. обновил исторический максимум и достиг $64.1
трлн. Только за 1-й квартал показатель вырос на $645 млрд.
Совокупный долг США немногим менее половины общемирового
совокупного долга.
ВВП США рос все время, начиная с 3-го квартала 2009 г., за
исключением 1-го квартала 2011 г. (падение 1,5%) и 1-го квартала 2014
г. (падение 1,2%), поэтому сейчас соотношение совокупного долга
США к ВВП несколько ниже рекордного значения в 380%,
достигнутого перед началом кризиса в 2008 г. и составляет 352%, что
является максимальным значением с 1-го квартала 2013 г.
Ряд экономистов склонен интерпретировать отметку 380%
совокупного долга к ВВП США, как некий предел устойчивости
американской экономики.
Долговой суперцикл продолжается.
16. Динамика совокупного долга и ВВП в США (1951 г. - I квартал 2016 г.)
Источник: Zero Hedge
Долговой суперцикл продолжается.
17. Данные Федерального резерва США:
Балансы Центральных банков, в том числе ФРС, продолжают
увеличиваться, и в настоящее время, в совокупности, по всему миру,
превышают 20 триллионов долларов.
Размер балансов центральных банков находится вблизи
исторических максимумов, и, тем не менее, некоторые из них готовы
к дальнейшему увеличению.
Центральные банки продолжают держать номинальные
процентные ставки на беспрецедентно низких уровнях.
Перечисленные явления происходят на фоне низкой инфляции,
умеренного экономического роста, и снижения производительности
труда.
Денежно-кредитная политика.
19. Завершение долгового суперцикла:
Текущая модель роста себя исчерпала. Она была построена на
потреблении за счет заемных средств, но именно это и приведет к
новому кризису, считают аналитики Dagong.
Все это уже давно обсуждается экономистами. Проблема в
том, что западный мир своими действиями только усугубляет
ситуацию. Все рынки, где центральные банки печатали деньги,
фактически разрушены. Сначала Банк Японии уничтожил свой
долговой рынок, затем на европейском рынке облигаций ставки
опустились до рекордных минимумов, а в некоторых случаях и
вовсе ушли на отрицательную территорию. Ну а после
объявления QE от ЕЦБ задрожали уже и валютные рынки.
Когда суперцикл закончится, В большинстве стран
на восстановление экономики уйдут даже не месяцы, а годы;
возможно, кое-где не хватит и десятилетий. Предстоит много
работы и непростых решений, когда выбор будет стоять между
плохо и очень плохо.
Продолжение трудного пути.
20. Пути выхода из последствий кризиса:
Подход первый: переход к модели экономического развития,
где основным двигателем роста не будет являться рост долгов и,
следовательно, развитие будет более устойчивым;
Подход второй: переход к сбалансированной кредитно-
денежной политике;
Подход третий: переход к более надежной финансовой
системе.
Продолжение трудного пути.
21. Время действовать!
Экономический рост последних лет дает возможность начать
реализацию структурных реформ. Вряд ли можно ожидать, что
такие реформы окажутся популярными. Но они могут окупиться
даже в краткосрочной перспективе, если помогут восстановить
доверие. Настало время действовать, потому что задержки с
реализацией любого из трех вышеописанных переходов создает
существенные риски.
Первая угроза – риск финансового доминирования: состоит в
несвоевременности принятия политических решений и мер в
сфере регулирования экономики из-за опасений повышения
волатильности рынка и увеличения финансовой нестабильности.
Продолжение трудного пути.
22. Время действовать!
Второй угрозой является фискальное доминирование: то есть,
отсутствие независимости Центрального банка, и, как следствие,
его обязанность проводить политику легких денег –
количественного смягчения и т.п., таким образом, чтобы
поддерживать высокие уровни долга.
Третья угроза – доминирование ожидания: а именно,
завышенные ожидания относительно того, что Центральные банки
могут все. На самом деле это не так.
Настало время действовать, еще и потому что, за неуспех при
реализации любого из этих переходов придется заплатить
высокую цену в виде наращивания рисков финансовой и
макроэкономической нестабильности.
Продолжение трудного пути.
23. Время действовать!
Ключом к эффективной реализации всех трех переходов
является тесное международное сотрудничество. Базель III стал
синонимом успешного сотрудничества в области финансового
регулирования.
В глобальной финансовой системе все взаимосвязано.
События в маленькой Греции могут иметь последствия даже
в удаленных от нее уголках мира.
Субстандартные кредиты в США спровоцировали кризис
во всем мире. Финансовая система развитых стран допустила
слишком значительный риск, да еще и распространила его
по всему миру при помощи новых хитроумных финансовых
инструментов и фокусов с секьюритизацией.
Продолжение трудного пути.
24. Время действовать!
Многие инвесторы в т.ч. пенсионные фонды считали, что
диверсифицируют риски, приобретая различные виды ценных
бумаг, но они ошиблись — ведь риск присутствовал практически
в каждой сделке. Обычно не зависящие друг от друга инвестиции
вдруг начали демонстрировать тесную связь в начале кризиса, то
есть именно тогда, когда мир в наибольшей степени нуждался
в диверсификации рисков.
Из всего вышесказанного следует, что политикам необходимо
еще более ответственное понимание того, как их политические и
экономические действия влияют не только на экономику своих
стран, но и на других в нашем, очень интегрированном мире.
Продолжение трудного пути.
