1. 3/6/2013
РЫНОК ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА:
ОБЗОР БИЗНЕС И ПРАВОВЫХ АСПЕКТОВ
Лекция 3
Анализ практики структурирования инвестиционных
сделок в России

2. Обзор лекции
Анализ структурирования сделки
• Обратитесь к юристу!
• Факторы, учитываемые при структурировании сделок
• Интересы сторон
• Результаты due diligence
3/6/2013
• Результаты оценки
• Выбор юрисдикции
• Выбор организационно-правовой формы
• Документы по сделке
• Соглашение о намерениях
• Инвестиционное соглашение
• Соглашение акционеров
• Опционные соглашения
• Обеспечительные соглашения

3. Обратитесь к юристу!
Организация работы юриста
3/6/2013
 Тендер (RFP – request for
proposal/деловые связи
 Техническое задание
 Способ оплаты:
 Cap
 Hourly rate
 Confidentiality Agreement
 Постоянное сотрудничество
(совместно с in-house
lawyer)

4. Факторы, учитываемые при
структурировании сделки
Анализ структурирования сделки
География: где
3/6/2013
находятся/зарегис
трированы
стороны и активы
Результаты
Результаты
юридической
оценки активов
проверки
Интересы
сторон

5. Выбор юрисдикции
Анализ структурирования сделки
3/6/2013

6. США и Англия (англосаксонская система
права)
Анализ структурирования сделки
3/6/2013
Основа правовой системы
- прецедент
Развиты альтернативные Гибкое: «живое» право
способы разрешения споров
Хорошо работающая Современные юридические
система судов инструменты

7. Россия (романо-германская
система права)
Анализ структурирования сделки
3/6/2013
Основа правовой системы
- закон
Развиты альтернативные Изменение закона – трудо-
способы разрешения споров не и времезатратный процесс
Развиты повсеместно
Не всегда хорошо работающая Устаревшие юридические
система судов инструменты (ГК и ФЗ)

8. Россия: английское право v
американское
Анализ структурирования сделки
Географическая Единая система права Удаленность
Разное правовое
близость к России на уровне государства от
регулирование
и графств России
3/6/2013
в разных штатах
Большая простота Суды и
юридической LCIA
техники (London Court of
International Arbitration) Сравнительная
сложность
юридической
техники (предложения,
знаки препинания)

9. Право офшоров (1): классические
офшоры (Белиз, Панама)
Анализ структурирования сделки
Возможно,
3/6/2013
нет необходимости
Налоговые льготы
раскрывать
инфо о бенефициаре
Необходимые юридические
Отсутствуют требования
инструменты и
об отчетности
способы правоприменения

10. Право оффшоров (2): неклассические
офшоры (Кипр, Нидерланды, Люксембург,
Смнгапур)
Анализ структурирования сделки
3/6/2013
Нужно платить налоги
Необходимо
раскрывать Соглашения об избежании
инфо о бенефициаре двойного налогообложения
Существуют требования
об отчетности
Необходимые юридические
инструменты и
способы правоприменения

11. Выбор организационно-правовой формы в
российской юрисдикции
Анализ структурирования сделки
ОФП
3/6/2013
Инвестиционные товарищества
ООО ЗАО Хозяйственные партнерства
(c 2012 года, нет практики)
40

12. Документы по сделке
Анализ структурирования сделки
Соглашение о неразглашении
3/6/2013
Соглашение о намерениях/ Инвестиционное
Инвестиционное
Memorandum of Understanding/ соглашение
соглашение
Letter of Intent/
Agreement-in-Principle/
Term Sheet
Соглашение акционеров/
SHA
Обеспечительные
соглашения
Опционные соглашения

13. Юридические инструменты в российских
венчурных сделках
Анализ структурирования сделки
3/6/2013
ё

14. Термшит
Анализ структурирования сделки
 Излагает основные условия
сделки
 Формирует понимание
3/6/2013
сторон
 Уменьшает риск дальнейших
разногласий
 Презюмирует детализацию в
дальнейших документах по
сделке
 Не имеет обязательной
юридической силы (за
исключением отдельных
положений)
 Несет репутационные риски

15. Инвестиционное соглашение
Анализ структурирования сделки
 Стороны
 Активы
 Bootstrapping
 IP
3/6/2013
 Движимое и недвижимое
имущество
 %
 Способ финансирования
 Equity: Series A, B, C, D
 Debt
 Debt for Equity Swap
 Транши
 Conditions precedent & conditions
subsequent
 Representations and warranties 
indemnity
 Ответственность

16. Инвестиционное соглашение-2
Анализ структурирования сделки
 Deadlock resolution
 Texas shooting (предложивший
наибольшую цену выкупает долю другого)
3/6/2013
 Dutch auction (снижение цены)
 Gin & Tonic (переговоры)
 Russian roulette (в ответ на цену
др. сторона решает, кто она: продавец или покупатель)
 Судебный/
внесудебный порядок разрешения
споров
 Exit
 Financial investor
 Strategic investor
 IPO

17. Акционерное соглашение
Анализ структурирования сделки
• Регламентируют особенности
осуществления прав и полномочий
акционерами (защищают права
3/6/2013
миноритариев)
• Предусматривают механизмам
разрешения споров между
акционерами
• Определяют особенности
управления компанией
• Закрепляют внеуставные принципы:
неучастия в капитале конкурентов,
детали процедуры избрания
руководства, отчуждения акций.
• Конфиденциально (в отличие от
устава)

18. Акционерное соглашение
Анализ структурирования сделки
 Стороны
 Joint venture
 Категория акций
3/6/2013
 Обыкновенные
 Привилегированные
(«префы»)
 Конвертируемые
 Right of first refusal
 Vesting rights (для сохранения
участников/акционеров в
течение определенного
времени после
инвестирования)

19. Акционерное соглашение-2
Анализ структурирования сделки
 Corporate governance-
Управление компанией
(СД/ОСУ(А))
3/6/2013
 Дополнительные
права и обязанности
 Право вмешательства
(step-in
rights)/Перекрывающ
ие права (swamping
rights)/Veto rights
 Exit: tag-along/drag-along

20. Акционерное соглашение-3
Анализ структурирования сделки
• Drag-along (sqeeze-out rights) • Tag-along
3/6/2013

21. Опционные соглашения
Анализ структурирования сделки
• Option put • Option call
3/6/2013

22. Обеспечительные соглашения (1)
Анализ структурирования сделки
В случае заемного
финансирования
3/6/2013
Залог
Поручительство
Банковская гарантия
Неустойка

23. Залог
Анализ структурирования сделки
 Акции
 IP
3/6/2013
 Недвижимость
 Движимое имущество
Оценка (обычно с
дисконтом, но бывает
airball)
Отражение
обременения в реестре
(кроме движимого
имущества)

24. Обеспечительные соглашения (2)
Анализ структурирования сделки
Поручительство
Банковская гарантия
3/6/2013
Неустойка

25. Спасибо за внимание
3/6/2013
Продолжение следует
Москва, МГУ, 2013
Анна Фокина
Anna.a.fokina@gmail.com