تتناول الوثيقة أداء الأسواق المالية في الربع الثاني من السنة، مشيرةً إلى استقرار وأسواق الفوركس ووجود توقعات بانتعاش اقتصادي. كما تتطرق إلى تأثير معدلات الفائدة الصفرية على الأسواق العالمية، وتحديات تتعلق بالأداء الاقتصادي في بعض الدول. وتؤكد على ضرورة اليقظة من قبل المتداولين في ظل الظروف الراهنة.

1. ‫الصفر‬
‫الملك‬‫هو‬
‫الرئيسيــة‬‫الثاني‬‫للربع‬
‫صفقاتنا‬

2. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫الربع‬ ‫عتبة‬ ‫على‬ ‫اآلن‬ ‫نحن‬ ‫وها‬ ،‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫الحال‬ ‫هو‬ ‫كذلك‬ .‫أفضل‬ ‫قادمة‬ ‫ألوقات‬ ‫وآمال‬ ‫لبدايات‬ ‫موسما‬ ‫األرض‬ ‫كوكب‬ ‫على‬ ‫الثقافات‬ ‫كافة‬ ‫وفي‬ ‫العصور‬ ‫مر‬ ‫على‬ ‫الربيع‬ ‫فصل‬ ‫كان‬
.‫للتجديد‬ ‫الخضراء‬ ‫البراعم‬ ‫بوجود‬ ‫االحساس‬ ‫بدأ‬ ‫حيث‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫الثاني‬
‫االنتعاش‬ ‫قطار‬ ‫استقلت‬ ‫المتحدة‬ ‫والواليات‬ .‫للخروج‬ ‫تتخبط‬ ‫أنها‬ ‫يبدو‬ ‫اليونان‬ ‫وحتى‬ ‫طويلة‬ ‫لفترة‬ ‫عليه‬ ‫كانت‬ ‫مما‬ ‫أفضل‬ ‫بصحة‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫تبدو‬ ،‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫مصطلحات‬ ‫وباستخدام‬
.‫التوقعات‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أعلى‬ ‫الشركات‬ ‫وأرباح‬ ‫قوي‬ ‫والدوالر‬ ‫عمل‬ ‫فرص‬ ‫خلق‬ ‫يتم‬ ‫حيث‬ - ‫المسار‬ ‫على‬ ‫وتبقى‬ ‫أوال‬
‫التنافسي‬ ‫التخفيض‬ ‫من‬ ‫سلسلة‬ ‫فإن‬ ،‫الفائدة‬ ‫لرفع‬ )‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫(وربما‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫تستعد‬ ‫بينما‬ ‫أنه‬ ‫حيث‬ .‫بعد‬ ‫الغابة‬ ‫من‬ ‫نخرج‬ ‫لم‬ ‫فنحن‬ - ‫بالرضا‬ ‫الشعور‬ ‫عن‬ ‫نبتعد‬ ‫دعونا‬ ‫ولكن‬
‫وستتبعها‬ ‫أيضا‬ ‫الفائدة‬ ‫وكندا‬ ‫والهند‬ ‫الصين‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫وخفضت‬ .‫الصفر‬ ‫دون‬ ‫المعدالت‬ ‫عبثية‬ ‫إلى‬ ‫انجرت‬ ‫والدنمارك‬ ‫وسويسرا‬ ‫السويد‬ .‫األسواق‬ ‫أعصاب‬ ‫على‬ ‫سيطرت‬ ‫العالم‬ ‫حول‬ ‫للفائدة‬
.‫الصغيرة‬ ‫االقتصادات‬ ‫من‬ ‫غيرها‬
‫حسما‬ ‫األكثر‬ ‫العامة‬ ‫االنتخابات‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫وما‬ ‫حل‬ ‫دون‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫الغرب‬ ‫مع‬ ‫روسيا‬ ‫وخالفات‬ ،‫األفق‬ ‫في‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫يلوح‬ ‫يزال‬ ‫ال‬ ‫االنكماشية‬ ‫وآثاره‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انهيار‬ ‫فإن‬ ،‫الوقت‬ ‫وبنفس‬
.‫قليلة‬ ‫أسابيع‬ ‫غضون‬ ‫في‬ ‫سيجري‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫تاريخ‬ ‫في‬
.‫جديدا‬ ‫منظورا‬ ‫يوفر‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫اآلخرون‬ ‫المتداولون‬ ‫به‬ ‫يفكر‬ ‫ما‬ ‫فحص‬ ‫ولكن‬ ‫منا‬ ‫لكل‬ ‫فردية‬ ‫مسؤولية‬ ‫اليقظة‬ ‫وتعتبر‬ .‫المناسب‬ ‫الوقت‬ ‫يحين‬ ‫عندما‬ ‫متأهبا‬ ‫البقاء‬ ‫أهمية‬ ‫يعلم‬ ‫متداول‬ ‫كل‬
!‫اآلن‬ ‫صدرت‬ ‫والتي‬ ،‫الثاني‬ ‫للربع‬ ‫الرئيسية‬ ‫صفقاتنا‬ ‫في‬ ‫بكم‬ ‫نرحب‬
‫الصفري‬‫الراحة‬‫عامل‬
‫كريستنسن‬ ‫سيير‬ ‫الرس‬
”‫بنك‬ ‫“ساكسو‬ ‫لـ‬ ‫التنفيذي‬ ‫والرئيس‬ ‫المؤسس‬ ‫الشريك‬
‫فورنيس‬ ‫كيم‬
”‫بنك‬ ‫“ساكسو‬ ‫لـ‬ ‫التنفيذي‬ ‫والرئيس‬ ‫المؤسس‬ ‫الشريك‬
TFTF

3. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫الرئيسية‬‫القراءات‬
‫تحت‬
‫الصفر‬
‫العام‬‫من‬‫الربع‬‫هذا‬
‫جاكوسين‬ ‫ستين‬ :‫بقلم‬
‫االقتصاديين‬ ‫رئيس‬
‫الدوالر‬
‫المدوي‬
‫الفوركس‬
‫هاردي‬ ‫ج‬ ‫جون‬ ‫بقلم‬
‫األجنبية‬ ‫العمالت‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫دوامة‬
‫الهبوط‬
‫السلع‬
‫هانسن‬ ‫أولي‬ :‫بقلم‬
‫السلع‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫الثيران‬
‫الراكضة‬
‫األسهم‬‫أسواق‬
‫جارنري‬ ‫بيتر‬ ‫بقلم‬
‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫فرص‬
‫األبواب‬‫تطرق‬
‫كلي‬‫اقتصاد‬
‫كوفود‬ ‫مادس‬ ‫بقلم‬
‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫األلعاب‬
‫اآلسيوية‬
‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬
‫باترسون‬ ‫فان‬ ‫كاي‬ ‫بقلم‬
‫آلسيا‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫استراتيجي‬

4. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫الصفر‬‫تحت‬
‫العام‬‫من‬‫الربع‬‫هذا‬
‫جاكوسين‬ ‫ستين‬ :‫بقلم‬
‫االقتصاديين‬ ‫رئيس‬
‫السلبية‬ ‫أو‬ ‫الصفرية‬ ‫الفائدة‬ ‫من‬ ‫لعالم‬ ‫سيكون‬
‫المكافآت‬ ‫أحد‬ ‫ولكن‬ .‫جميعا‬ ‫علينا‬ ‫عميقة‬ ‫آثارا‬
‫إلستراتيجية‬ ‫حدا‬ ‫يضع‬ ‫أنه‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫المتوقعة‬
‫سيطرت‬ ‫والتي‬ ‫المشلولة‬ ‫والتظاهر‬ ‫المديد‬
‫جدا‬ ‫طويلة‬ ‫لفترة‬ ‫األجندة‬ ‫على‬

5. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫جاكوبسن‬ ‫ستين‬ ‫مقاالت‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬ TF
‫ودائعهم‬ ‫على‬ ‫الشيء‬ ‫أو‬ ‫صفر‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يعتبر‬ ،‫للعديد‬ ‫بالنسبة‬
‫متوقعة‬‫لعائدات‬‫يمكن‬،‫الواقع‬‫في‬.‫حياتهم‬‫في‬‫مرة‬‫ألول‬‫جيدة‬‫صفقة‬
‫لمستثمري‬ ‫بالنسبة‬ ‫حتى‬ ‫جيدة‬ ‫صفقة‬ ‫إلى‬ ‫تتحول‬ ‫أن‬ ‫صفر‬ ‫بقيمة‬
‫العادية‬ ‫األعمال‬ ‫بدورة‬ ‫االرتباط‬ ‫إعادة‬ ‫لنا‬ ‫قدر‬ ‫إذا‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬
‫الوقت‬ ‫بشراء‬ ‫والتمديد‬ ‫التظاهر‬ ‫من‬ ‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫البقاء‬ ‫من‬ ‫بدال‬
.‫والمساءلة‬ ‫االصالحات‬ ‫من‬ ‫والتهرب‬
‫وإذا‬ .‫والسياسيين‬ ‫القرار‬ ‫لصناع‬ ‫اقتصادية‬ ‫وصفة‬ ‫أيضا‬ ‫الصفر‬ ‫ويعتبر‬
‫الحقيقي‬ ‫االقتصاد‬ ‫فإن‬ ،‫القادم‬ ‫العقد‬ ‫خالل‬ ‫شيء‬ ‫بفعل‬ ‫يقوموا‬ ‫لم‬
.‫مشاكلنا‬ ‫بكل‬ ‫سيتكفل‬
.‫عملهم‬ ‫لطبيعة‬ ‫مخالف‬ ‫األمر‬ ‫هذا‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫رغم‬ ‫ولكن‬
‫كبيرة‬ ‫مشكلة‬
،‫مضي‬ ‫وقت‬ ‫أي‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫الكلية‬ ‫السياسات‬ ‫في‬ ‫مشاكل‬ ‫لدينا‬ ‫يوجد‬
‫بأجزاء‬ ‫تداول‬ ‫سيولة‬ ‫وأصغر‬ ‫المتزايد‬ ‫التحوطي‬ ‫التنظيمي‬ ‫االطار‬ ‫حيث‬
.‫كبيرة‬ ‫مشكلة‬ ‫يشكالن‬ ‫فإنهما‬ ،‫مجتمعين‬ .‫السوق‬ ‫حجم‬ ‫من‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫السوفيتي‬ ‫االتحاد‬ ‫حالة‬ ‫إلى‬ ‫أقرب‬ ‫نحن‬ 2015 ‫عام‬ ‫خالل‬
‫من‬ ‫قريبون‬ ‫نكون‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫واالقتصادي‬ ‫السياسي‬ ‫هيكلنا‬ ‫في‬ 1989
‫على‬ ‫المبني‬ ‫غير‬ ‫االقتصادي‬ ‫النظام‬ ‫هذا‬ ‫وثمن‬ - ‫حر‬ ‫تداول‬ ‫سوق‬
.‫والوظائف‬ ‫واألرباح‬ ‫للنمو‬ ‫صفرية‬ ‫توقعات‬ ‫هو‬ ‫السوق‬
‫ستعود‬ ‫األمور‬ ‫بأن‬ ‫الصفري‬ ‫االعتقاد‬ ‫هو‬ ‫كله‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫واألسوأ‬
.‫مجددا‬ ‫لطبيعتها‬
‫االنتاجية‬ ‫ونمو‬ ‫األرباح‬ ‫فيه‬ ‫سياسي‬ ‫ونظام‬ ‫اقتصادي‬ ‫نموذج‬ ‫لدينا‬
‫ليقوم‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫ودفاعي‬ ‫صغير‬ ‫يزال‬ ‫ال‬ ‫والموظفين‬ ‫للمستهلكين‬
‫هذا‬ .‫لهم‬ ‫المنتجات‬ ‫ببيع‬ ‫تقوم‬ ‫التي‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫لشركات‬ ‫بالدفع‬
‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫تاريخية‬ ‫بمستويات‬ ‫عالقة‬ ‫له‬ ‫األمر‬
‫بالنسبة‬ ‫المتدنية‬ ‫المبيعات‬ ‫وتعويضات‬ ‫معدالته‬ ‫بأقصى‬ ‫التفاوت‬ ‫من‬
.‫المحلي‬ ‫االجمالي‬ ‫للناتج‬
‫يشارك‬ ‫ال‬ ‫حينما‬ ‫مستمرا‬ ‫المبيعات‬ ‫حجم‬ ‫ابقاء‬ ‫الصعب‬ ‫من‬ ،‫ببساطة‬
!‫التعافي‬ ‫في‬ ‫لديك‬ ‫المستهلكين‬
‫رأس‬ ‫يوزع‬ ‫ال‬ ‫الذي‬ ‫االقتصادي‬ ‫النظام‬ ‫بأن‬ ‫االستنتاج‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يجب‬
1% ‫بدعم‬ ‫يستمر‬ ‫والذي‬ ‫المال‬ ‫لرأس‬ ‫حدية‬ ‫تكلفة‬ ‫أعلى‬ ‫إلى‬ ‫المال‬
‫العائد‬ ‫يكون‬ ‫حيث‬ ‫نقطة‬ ‫إلى‬ ‫كاملة‬ ‫دورة‬ ‫في‬ ‫سيصل‬ 99% ‫مقابل‬
.‫جديد‬ ‫من‬ ‫صفر‬ ‫هو‬ ‫شيء‬ ‫لكل‬ ‫المتوقع‬
‫شراء‬ ‫سوى‬ ‫شيء‬ ‫بأي‬ ‫القيام‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫الدورة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫سنوات‬ ‫ثماني‬
‫توسيع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫حماية‬ ‫من‬ ‫اآلن‬ ‫حتى‬ ‫تمكنت‬ ‫الوقت‬
‫الشراء‬ ‫اعادة‬ ‫وعمليات‬ ‫الكمي‬ ‫والتيسير‬ ‫السعر‬ ‫الى‬ ‫األرباح‬ ‫مكررات‬
.‫البدائل‬ ‫وقلة‬ ‫التضخم‬ ‫وتراجع‬
‫بالرضا‬ ‫الشعور‬ ‫سيطرة‬
‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫عائدات‬ :‫التالي‬ ‫الشعار‬ ‫يبقى‬ ،2015 ‫عام‬ ‫أوائل‬ ‫وفي‬ ‫هنا‬
‫تجبر‬ ‫المنخفضة‬ ‫والعوائد‬ ‫لألسهم‬ ‫بدائل‬ ‫يوجد‬ ‫وال‬ ‫السندات‬ ‫من‬ ‫أعلى‬
‫عن‬ ‫والرضا‬ ‫التوافق‬ .‫األسهم‬ ‫إلى‬ ‫السندات‬ ‫من‬ ‫للتحول‬ ‫المستثمرين‬
‫يكون‬ ‫قد‬ ‫الوراء‬ ‫إلى‬ ‫خطوة‬ ‫اتخاذ‬ ‫فإن‬ ‫لذلك‬ ،‫سيطرتهما‬ ‫تبرز‬ ‫النفس‬
:‫مثمرة‬ ‫ممارسة‬
‫األرز‬ ‫عائدات‬ ‫نموذج‬ ،‫شيلر‬ ‫روبرت‬ ،‫ييب‬ ‫جامعة‬ ‫في‬ ‫األستاذ‬ ‫وضع‬
.‫الغرض‬ ‫لهذا‬ ‫وثابت‬ ‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫كنموذج‬ )CAPE( ‫دوريا‬ ‫المعدل‬
‫لمعرفة‬ ‫بناؤه‬ ‫تم‬ ‫ولكن‬ ‫بالوقت‬ ‫مرتبطا‬ ‫نموذجا‬ ‫ليس‬ ‫النموذج‬ ‫وهذا‬
.‫وأرباحها‬ ‫معدلها‬ ‫إلى‬ ‫متناسبة‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫تكون‬ ‫أين‬
‫على‬ ‫الحصول‬ ‫هي‬ ‫هنا‬ ‫النقطة‬ ‫ولكن‬ ‫الضعف‬ ‫نقاط‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫هناك‬
‫الحالية‬ ‫المستويات‬ ‫من‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫عائدات‬ ‫لعودة‬ ‫واتجاه‬ ‫رؤية‬
)‫بالصفر‬ ‫مرتبط‬ ‫وتضخم‬ ‫صفر‬ ‫فائدة‬ ‫(معدالت‬
‫سنوات‬ 5 ‫و‬ ‫سنوات‬ 3 ‫من‬ ‫لفترة‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫أن‬ ‫هو‬ ‫هنا‬ ‫واالستنتاج‬
‫مشابه‬ ‫سنوات‬ 10 ‫لفترة‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫من‬ ‫العائد‬ ‫حتى‬ .‫صفر‬ ‫هو‬
‫بتوقعات‬ ‫تؤمن‬ ‫كنت‬ ‫(إذا‬ 3.3% ‫عند‬ ‫النقدي‬ ‫الفائدة‬ ‫لمعدل‬ ‫للغاية‬
)‫الفائدة‬ ‫لمعدالت‬ ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫لجنة‬
‫فبراير‬ ‫شهر‬ ‫خالل‬ ‫تخطت‬ ‫األمريكية‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫فإن‬ ‫النموذج‬ ‫في‬
‫اعلى‬ ‫وهو‬ - CAPE ‫دوريا‬ ‫المعدل‬ ‫األرز‬ ‫عائدات‬ ‫لنموذج‬ ‫ضعفا‬ 27
‫ننظر‬ ‫حين‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫األهم‬ ‫ولكن‬ ،2007 ‫عام‬ ‫بلغها‬ ‫التي‬ ‫ذروته‬ ‫من‬
‫هو‬ ‫سنوات‬ 10 ‫لفترة‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫متوسط‬ ‫فإن‬ »‫«المستقبل‬ ‫إلى‬
.‫سنوات‬ 10 ‫خالل‬ 3.39 ‫و‬ ‫سنوات‬ 5 ‫خالل‬ 0.27%
‫سعر‬ ‫أدنى‬ ‫إلى‬ ‫سعر‬ ‫أعلى‬ ‫ومعدل‬ 2.92% ‫هو‬ ‫الوسيط‬ ‫المعدل‬ ‫ويكون‬
.842% ‫مقابل‬ 1.28% ‫سالب‬ ‫سيكون‬
.‫مختلف‬ ‫األمر‬ .‫عادية‬ ‫أوقات‬ ‫ليست‬ ‫هذه‬ :‫تقول‬ ‫اسمعك‬ ،‫ولكن‬
‫االقتصاد‬ ‫عمل‬ ‫ولكن‬ ‫شاذة‬ ‫النقدية‬ ‫االستجابة‬ ‫أن‬ ‫بالتأكيد‬ ،‫حسنا‬
‫هو‬ ‫التفاؤل‬ ‫وارتفاع‬ ‫وإنتاجية‬ ‫نمو‬ ‫لدينا‬ ‫ليس‬ ‫أنه‬ ‫والسبب‬ .‫يتغير‬ ‫لم‬
‫القدرة‬ ‫وعدم‬ ‫االستثمار‬ ‫سوء‬ .‫مختلفا‬ ‫ليس‬ ‫الوقت‬ ‫هذا‬ ‫ألن‬ ‫بالضبط‬
‫القضية‬ ‫يزاال‬ ‫ال‬ ‫الحقيقي‬ ‫االقتصاد‬ ‫إلى‬ ‫الورقة‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫نقل‬ ‫على‬
.‫االقتصادية‬ ‫للمعضلة‬ ‫وحل‬ ‫المركزية‬
‫في‬ ‫نراه‬ ‫الذي‬ ‫التحرك‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫الواقع‬ ‫إلى‬ ‫للعودة‬ ‫واحد‬ ‫حافز‬
‫من‬ ‫أكثر‬ .‫سالبة‬ ‫فائدة‬ ‫معدالت‬ ‫إلى‬ ‫صفر‬ ‫بمعدل‬ ‫فائدة‬ ‫من‬ ‫أوروبا‬
‫بعائد‬ ‫حاليا‬ ‫تداولها‬ ‫يتم‬ ‫األوروبية‬ ‫الحكومة‬ ‫ديون‬ ‫جميع‬ ‫من‬ 35%
.‫سلبي‬
‫عودة‬‫لدينا‬‫“سواء‬
‫لنسبة‬‫والتمديد‬‫للتظاهر‬
‫بنسبة‬‫تصحيح‬‫أو‬5-10%
‫للمخاطرة‬‫العائد‬-25%
”.‫سلبيا‬‫منحرف‬

6. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
25 ‫خالل‬ CAPE ‫نموذج‬ ‫باتباع‬ S&P500 ‫مؤشر‬ ‫عائدات‬
‫واحدة‬ ‫سنة‬ ‫سنين‬ 3 ‫سنين‬ 5 ‫سنين‬ 10
‫المتوسط‬ 6.23% 0.17% 0.27% 3.39%
‫الوسيط‬ ‫المعدل‬ 5.49% -1.03% -0.25% 2.92%
‫أعلى‬ 33.36% 27.56% 10.70% 8.42%
‫أدنى‬ -22.10% -26.96% -11.24% -1.38%
‫المظلم‬ ‫الجانب‬
‫فإن‬ ‫صفر‬ ‫بمعدل‬ ‫فائدة‬ ‫عند‬ :‫كالتالي‬ ‫هو‬ ‫األمر‬ ‫بهذا‬ ‫للتفكير‬ ‫الطريق‬
‫بخصم‬ ‫قمت‬ ‫إذا‬ .‫تام‬ ‫توازن‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫هي‬ ‫المالي‬ ‫للسوق‬ »‫«النماذج‬
‫حينها‬ ،)‫حسابية‬ ‫ألسباب‬ ‫الصفر‬ ‫من‬ ‫قريب‬ ‫باألحرى‬ ‫(أو‬ ‫صفر‬ ‫بقيمة‬
.‫للعائد‬ ‫نهائية‬ ‫ال‬ ‫توقعات‬ ‫لديك‬ ‫سيكون‬
.‫تختلف‬ ‫الديناميكية‬ ‫فإن‬ ،‫السالب‬ ‫إلى‬ ‫المعدالت‬ ‫توجه‬ ‫ظل‬ ‫وفي‬ ‫واآلن‬
‫االستهالكي‬ ‫الطلب‬ ‫سحق‬ ‫من‬ ‫واالنكماش‬ ‫السلبي‬ ‫العائد‬ ‫تمكن‬
‫في‬ ‫ويأتي‬ ‫االقتصادات‬ ‫لمعظم‬ ‫الحقيقي‬ ‫النمو‬ ‫من‬ 2/3 ‫يمثل‬ ‫الذي‬
.‫ديونه‬ ‫يخفض‬ ‫المستهلك‬ ‫يزال‬ ‫ال‬ ‫وقت‬
‫الجانب‬ ‫في‬ ‫للخوض‬ ‫المقصودة‬ ‫غير‬ ‫العواقب‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫هناك‬
‫األثر‬ ‫ويعتبر‬ .)‫سالبة‬ ‫أو‬ ‫صفر‬ ‫(عوائد‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫من‬ ‫المظلم‬
‫الشركات‬ ‫من‬ ‫لكل‬ ‫األعلى‬ ‫النمو‬ ‫أن‬ ‫توقع‬ ‫علينا‬ ‫أن‬ ‫هو‬ ‫األكبر‬ ‫المباشر‬
.‫المنخفضة‬ ‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫خالل‬ ‫يتباطأ‬ ‫سوف‬ ‫والدول‬
‫الحجم‬ ‫زيادة‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫بشكل‬ ‫تكافح‬ ‫أن‬ ‫الشركات‬ ‫على‬ ‫سيكون‬
‫لألسعار‬ ‫سلبي‬ ‫لتعديل‬ ‫النكشاف‬ ‫ستتعرض‬ ،‫بذلك‬ ‫وللقيام‬ ‫االسمي‬
‫ذلك‬ ‫من‬ ‫بعضا‬ ‫يستعيدون‬ ‫سوف‬ ‫بالطبع‬ .‫منتجاتهم‬ ‫تسويق‬ ‫في‬
»‫«نموها‬ ‫سيجعل‬ ‫هذا‬ ‫ولكن‬ ‫مدخالتها‬ ‫تكاليف‬ ‫انخفاض‬ ‫خالل‬ ‫من‬
.‫أصعب‬
.‫التضخم‬ ‫يقوده‬ ‫األعلى‬ ‫المستوى‬ ‫نمو‬ ‫من‬ ‫كبيرا‬ ‫جزءا‬ ‫أن‬ ‫تنسى‬ ‫ال‬
‫عند‬ ‫التقييمات‬ ‫حساب‬ ‫تطعن‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫كاملة‬ ‫دورة‬ ‫لنا‬ ‫يجلب‬ ‫هذا‬
‫المستوى‬ ‫نمو‬ ‫توقعات‬ ‫هبوط‬ ‫كان‬ ‫لقد‬ :‫صفر‬ ‫عند‬ ‫شيء‬ ‫كل‬ ‫مستوى‬
‫معين‬ ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫و‬ ‫المتحدة‬ ‫للواليات‬ ‫بالنسبة‬ ‫مركزيا‬ ‫موضوعا‬ ‫األعلى‬
‫على‬ ‫أثر‬ ‫دون‬ 2015 ‫عام‬ ‫في‬ ‫اآلن‬ ‫حتى‬ ‫األوروبية‬ ‫الشركات‬ ‫بعض‬
.‫األسهم‬ ‫سوق‬
‫وسمين‬ ‫كبير‬ ‫صفر‬
2015 ‫لعام‬ ‫األمريكي‬ S&P500 ‫لمؤشر‬ ‫المتوقعة‬ ‫األرباح‬ ‫جاءت‬
‫السعر‬ ‫معدل‬ ‫مع‬ ‫والتي‬ $130 ‫تكون‬ ‫بأن‬ ‫نوفمبر‬ ‫في‬ ‫صدرت‬ ‫والتي‬
‫لمؤشر‬ 2015 ‫عام‬ ‫لسعر‬ ‫نهاية‬ ‫يضعان‬ 17 ‫البالغ‬ ‫الحالي‬ ‫األرباح‬ ‫إلى‬
‫بسيطة‬ ‫الحسابية‬ ‫العملية‬ .)‫حاليا‬ 2,100 ‫(مقابل‬ 2,210 ‫عند‬ S&P
.$2,210 =‫السعر/الربح‬ X 17 ‫األرباح‬ ‫اجمالي‬ $130 :‫جدا‬
$120- ‫إلى‬ $130 ‫من‬ ‫المتوقعة‬ ‫األرباح‬ ‫السوق‬ ‫خفض‬ ‫وقد‬ ‫اآلن‬
‫أدنى‬ ! $2,074 ‫إلى‬ $2,210 ‫من‬ ‫الحسابي‬ ‫الناتج‬ ‫ترسل‬ ‫والتي‬
.‫اليوم‬ S&P ‫سعر‬ ‫مع‬ ‫بالمقارنة‬
.‫وسمين‬ ‫كبير‬ ‫صفر‬ ‫هذا‬ ‫يعتبر‬ ،‫الطبيعية‬ ‫باألرقام‬
‫األمور‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫في‬ ‫والتداول‬ ‫االستراتيجية‬ ‫في‬ ‫زمالئي‬ ‫يختلف‬ ‫قد‬
‫هي‬ ‫واألفكار‬ ‫التقييمات‬ ‫أن‬ ‫تذكر‬ ‫ولكن‬ ،‫أعاله‬ ‫بكتابتها‬ ‫قمت‬ ‫التي‬
‫الثالث‬ ‫لألشهر‬ ‫وليست‬ ‫سنوات‬ 7-10 ‫من‬ ‫كاملة‬ ‫أعمال‬ ‫لدورة‬
‫استثمار‬ ‫سباق‬ ‫من‬ ‫بدال‬ ‫ماراثون‬ ‫أمام‬ ‫فنحن‬ ،‫التعبير‬ ‫جاز‬ ‫إذا‬ .‫المقبلة‬
‫لدينا‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫إما‬ .‫ثنائي‬ ‫الخطر‬ ‫أن‬ ‫هو‬ ‫لي‬ ‫بالنسبة‬ ‫القول‬ ‫خالصة‬
- 25% ‫بنسبة‬ ‫تصحيح‬ ‫أو‬ 5-10% ‫بنسبة‬ ‫والتمديد‬ ‫للتظاهر‬ ‫عودة‬
‫فهو‬ ‫الصفر‬ ‫لقبول‬ ‫وقت‬ ‫هناك‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ .‫سلبيا‬ ‫منحرف‬ ‫للمخاطرة‬ ‫عائد‬
.‫مضى‬ ‫وقت‬ ‫أي‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫اآلن‬
‫أحد‬ ‫تخفيض‬ ‫«عند‬ :‫أنه‬ ‫هو‬ ‫كينج‬ ‫ستيفن‬ ‫بكلمات‬ ‫السار‬ ‫الخبر‬
.‫لديه‬ ‫واحد‬ ‫كل‬ ‫حقا‬ ‫يقدر‬ ‫الواحد‬ ،‫صفر‬ ‫إلى‬ ‫التوقعات‬
‫جيدة‬‫صفقة‬‫إلى‬‫يتحول‬‫أن‬‫يمكن‬‫المتوقع‬‫صفر‬‫“العائد‬
‫لنا‬‫قدر‬‫إذا‬‫األسهم‬‫سوق‬‫في‬‫للمستثمرين‬‫بالنسبة‬‫حتى‬
”.‫العادية‬‫األعمال‬‫بدورة‬‫جديد‬‫من‬‫االتصال‬‫إعادة‬
TF‫جاكوبسن‬ ‫ستين‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬

7. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫هانسن‬ ‫أولي‬ ‫بقلم‬
‫السلع‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انهيار‬ ‫«إن‬ ‫هانسن‬ ‫أولي‬ ‫يقول‬
‫االقتصاد‬ ‫فاجأ‬ ‫قد‬ ‫األخير‬ ‫الستة‬ ‫األشهر‬ ‫في‬
‫يقارب‬ ‫بما‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫المترتبة‬ ‫باآلثار‬ ‫العالمي‬
‫األساسية‬ ‫المقاييس‬ ‫في‬ ‫الهبوط‬ ‫من‬ %50
.‫متدنية‬ ‫مازالت‬ ‫التي‬
‫تركت‬ ‫المنخفضة‬ ‫األسعار‬ ‫فإن‬ ‫وبالتأكيد‬
‫التأجيل‬ ‫فرص‬ ‫بعض‬ ‫أمام‬ ‫مفتوحا‬ ‫السوق‬
‫التخزين‬‫أمام‬‫مفتوحة‬‫الفرص‬‫أن‬‫حيث‬‫المغرية‬
‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫وخاصة‬ ‫العائم‬
.‫ارتفاع‬ ‫في‬ ‫المخزون‬ ‫حيث‬
‫الهبوط‬‫دوامة‬
‫السلع‬

8. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫هانسن‬ ‫أولي‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫تستكمل‬ ‫وبذلك‬ ‫يناير‬ ‫في‬ ‫عام‬ 12 ‫خالل‬ ‫سعر‬ ‫ألدنى‬ ‫السلع‬ ‫وصلت‬
‫األول‬ ‫العقد‬ ‫شهد‬ ‫و‬ .2011 ‫عام‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫مسبق‬ ‫بدأ‬ ‫الذي‬ ‫االنخفاض‬
‫في‬ ‫االرتفاع‬ ‫قادت‬ ‫الصين‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫زائدة‬ ‫شحنات‬ ‫األلفية‬ ‫هذه‬ ‫من‬
‫مستويات‬ ‫استهداف‬ ‫إلى‬ ‫منهم‬ ‫العديد‬ ‫دفعت‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الطلب‬
‫خالل‬ ‫الصين‬ ‫في‬ ‫تباطؤ‬ ‫هناك‬ ‫كان‬ ‫حال‬ ‫أية‬ ‫وعلى‬ .‫مرتفعة‬ ‫أسعار‬
‫المواد‬ ‫على‬ ‫للطلب‬ ‫بالنسبة‬ ‫الحال‬ ‫وكذلك‬ ‫الماضية‬ ‫القليلة‬ ‫السنوات‬
‫هذه‬ ‫منحت‬ ‫لقد‬ .‫بالتدارك‬ ‫االنتاج‬ ‫فيه‬ ‫بدأ‬ ‫الذي‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫الخام‬
‫ومحاولة‬ ‫اإلنتاج‬ ‫بزيادة‬ ‫للمنتجين‬ ‫المالي‬ ‫الحافز‬ ‫المرتفعة‬ ‫األسعار‬
‫بدء‬ ‫على‬ ‫ساعد‬ ‫مما‬ ‫أعلى‬ ‫تكلفة‬ ‫وذات‬ ‫آخرى‬ ‫انتاج‬ ‫تقنيات‬ ‫تجربة‬
‫التكسير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫النفط‬ ‫إلنتاج‬ ‫جديدة‬ ‫موجة‬
.‫الصخري‬
‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫نهضة‬
‫تعطل‬ ‫مخاوف‬ ‫من‬ ‫التركيز‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫كبير‬ ً‫ال‬‫تحو‬ ‫كانت‬ ‫األمر‬ ‫هذا‬ ‫نتيجة‬
‫فإن‬ ‫لذلك‬ ‫نتيجة‬ ‫و‬ ‫المتراكمة‬ ‫اإلمدادات‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫إلى‬ ‫اإلمدادات‬
‫يعثر‬ ‫أن‬ ‫قبل‬ 2015 ‫عام‬ ‫بداية‬ ‫مع‬ ‫الهبوط‬ ‫في‬ ‫استمر‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬
.‫المطاف‬ ‫نهاية‬ ‫في‬ ‫الدعم‬ ‫على‬
‫الفائدة‬ ‫ومعدالت‬ ‫المنخفضة‬ ‫الطاقة‬ ‫أسعار‬ ‫منحتها‬ ‫التي‬ ‫الزيادة‬ ‫إن‬
‫بطلب‬ ‫تترجم‬ ‫أن‬ ‫ينبغي‬ ‫العالمية‬ ‫والشركات‬ ‫للمستهلكين‬ ‫المنخفضة‬
.2015 ‫عام‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫النصف‬ ‫إلى‬ ‫ننتقل‬ ‫بينما‬ ‫أكبر‬
‫التوازن‬ ‫استعادة‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫سيكون‬ ،‫القادم‬ ‫الربع‬ ‫خالل‬ ‫لكن‬ ‫و‬
‫فإن‬ ،‫ذلك‬ ‫تحقيق‬ ‫أجل‬ ‫ومن‬ .‫الطلب‬ ‫و‬ ‫العرض‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫المالئم‬
.‫أطول‬ ‫لوقت‬ ً‫ا‬‫منخفض‬ ‫يبقى‬ ‫أن‬ ‫عليه‬ ‫سيتوجب‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬
‫مستويات‬ ‫حول‬ ‫صلبة‬ ‫أرضية‬ ‫أنه‬ ‫يبدو‬ ‫ما‬ ‫برنت‬ ‫خام‬ ‫وجد‬ ‫بينما‬
‫القريب‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫العامة‬ ‫النظرة‬ ‫وتبدو‬ ،‫برميل‬ ‫لكل‬ ‫دوالر‬ 50
.‫واعدة‬ ‫تكساس‬ ‫غرب‬ ‫الخام‬ ‫للنفط‬
‫النفط‬ ‫على‬ ‫الخصم‬ ‫يبقى‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ،‫لذلك‬ ‫نتيجة‬ ‫و‬
‫اإلمدادات‬ ‫بعض‬ ‫توفير‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ ً‫ا‬‫مرتفع‬ ‫تكساس‬ ‫غرب‬ ‫الخام‬
‫أسعارهم‬ ‫في‬ ‫يستندوا‬ ‫الذين‬ ‫األمريكيين‬ ‫غير‬ ‫المنتجين‬ ‫لبعض‬
‫النفط‬ ‫منتجي‬ ‫على‬ ‫اللحظة‬ ‫حتى‬ ‫أقل‬ ‫وبشكل‬ ‫برنت‬ ‫خام‬ ‫على‬
‫أقل‬ ‫ما‬ ‫بطريقة‬ ‫باألسعار‬ ً‫ا‬‫ارتفاع‬ ‫يشهد‬ ‫ما‬ ً‫ا‬‫غالب‬ ‫الذي‬ ‫الصخري‬
.‫تكساس‬ ‫غرب‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫يشهده‬ ‫مما‬
‫المجهر‬ ‫تحت‬ ‫الذهب‬
‫عائدات‬ ‫اتجاه‬ ‫وعلى‬ ‫الدوالر‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫في‬ ‫الذهب‬ ‫يستمر‬ ‫سوف‬
‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬ ‫رفع‬ ‫أول‬ ‫وتوقيت‬ ‫األمريكية‬ ‫السندات‬
‫خاصة‬ ‫و‬ ‫السلبية‬ ‫السندات‬ ‫عائدات‬ ‫ظهور‬ ‫إن‬ .‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬
‫بدأ‬ ‫لذلك‬ ‫وكنتيجة‬ ‫للذهب‬ ً‫ا‬‫إضافي‬ ً‫ا‬‫دعم‬ ‫و‬ ً‫ا‬‫بُعد‬ ‫أضاف‬ ‫أوروبا‬ ‫في‬
‫مرة‬ ‫بالرجوع‬ ‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المدارة‬ ‫المنتجات‬ ‫في‬ ‫المستثمرون‬
.‫الذهب‬ ‫إلى‬ ‫أخرى‬
‫بأنه‬ ‫نشك‬ ‫بينما‬ ‫ولكن‬ ‫المستمر‬ ‫االتجاه‬ ‫هذا‬ ‫نرى‬ ‫أن‬ ‫وبإمكاننا‬
‫تداول‬ ‫نفضل‬ ‫مازلنا‬ ،‫السعر‬ ‫في‬ ‫كبير‬ ‫إيجابي‬ ‫تأثير‬ ‫لديه‬ ‫سيكون‬
‫من‬ ‫يكون‬ ‫ما‬ ً‫ا‬‫دائم‬ ‫الزراعة‬ ‫قطاع‬ ‫إن‬ .‫شراء‬ ‫مراكز‬ ‫من‬ ‫الذهب‬
‫المناخية‬ ‫التطورات‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫أنه‬ ‫حيث‬ ‫به‬ ‫التنبؤ‬ ‫للغاية‬ ‫الصعب‬
.‫العالم‬ ‫حول‬
ً‫ا‬‫رجوع‬ ‫سيتحول‬ ‫التركيز‬ ‫فإن‬ ،‫الثاني‬ ‫الربع‬ ‫في‬ ‫ندخل‬ ‫بينما‬ ‫و‬
‫حيث‬ ‫الجنوبية‬ ‫أمريكا‬ ‫من‬ ً‫ال‬‫بد‬ ‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫إلى‬
‫السنوية‬ ‫المعركة‬ ‫إن‬ .‫الحقول‬ ‫إلى‬ ‫للعودة‬ ‫المزارعين‬ ‫يستعد‬
‫اتجاه‬ ‫بوضع‬ ‫تساعد‬ ‫أنها‬ ‫حيث‬ ‫كثب‬ ‫عن‬ ‫ستتابع‬ ‫للمساحات‬
.‫الجديدة‬ ‫الزراعية‬ ‫المحاصيل‬
‫الصويا‬ ‫فول‬ ‫مثل‬ ‫الرئيسية‬ ‫للمحاصيل‬ ‫العالمية‬ ‫المخزونات‬ ‫إن‬
‫االنتاج‬ ‫من‬ ‫قوي‬ ‫آخر‬ ‫صيف‬ ‫فإن‬ ‫ولذا‬ ‫مرتفعة‬ ‫تبقى‬ ‫والذرة‬ ‫والقمح‬
‫منحرفا‬ ‫خطر‬ ‫سيترك‬ ‫الشمالية‬ ‫الكرة‬ ‫نصف‬ ‫أنحاء‬ ‫جميع‬ ‫في‬
‫للظروف‬ ‫الحاليين‬ ‫العامين‬ ‫تعويذة‬ ‫كسر‬ ‫شهدنا‬ ‫إذا‬ ‫إال‬ ‫لألسفل‬
.‫المثالية‬ ‫المناخية‬
‫صلبة‬‫أرضية‬‫بأنه‬‫يبدو‬‫ما‬‫برنت‬‫خام‬‫وجد‬‫“فيما‬
‫العامة‬‫النظرة‬‫فإن‬‫للبرميل‬‫دوالر‬50‫مستوى‬‫حول‬
‫تكساس‬‫غرب‬‫الخام‬‫للنفط‬‫القريب‬‫المدى‬‫على‬
”.‫واعدة‬‫تبدو‬WTI

9. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫النفيسة‬‫المعادن‬‫على‬‫ايجابي‬‫انكشاف‬:1‫الصفقة‬
75 ‫إلى‬ 74 ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفضة‬ ‫مقابل‬ ‫الذهب‬ ‫بيع‬
‫جني‬ ‫وهدف‬ 76.5 ‫أعلى‬ ‫الخسارة‬ ‫ايقاف‬ ‫مع‬
.68 ‫و‬ 70.5 ‫عند‬ ‫األرباح‬
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15
Ratio
‫الفضة‬ ‫الى‬ ‫الذهب‬ ‫معدل‬
Source: Bloomberg, Saxo Bank
‫هانسن‬ ‫أولي‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫خالل‬ ‫الذهب‬ ‫اختبرها‬ ‫التي‬ ‫المعاكسة‬ ‫الرياح‬ ‫موجات‬ ‫أهم‬ ‫أحد‬
‫كانت‬ ،‫الدوالر‬ ‫ارتفاعات‬ ‫عن‬ ‫وبعيدا‬ ،‫الماضية‬ ‫الستة‬ ‫األشهر‬
‫طبيعتها‬‫إلى‬‫الفائدة‬‫أسعار‬‫بإعادة‬ ‫سيبدأ‬‫الفيدرالي‬‫بأن‬ ‫التوقعات‬
.2015 ‫عام‬ ‫خالل‬ ‫ما‬ ‫وقت‬ ‫في‬
‫بين‬ ‫كبيرة‬ ‫فجوة‬ ‫ظهرت‬ ‫الحالي‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫فإنه‬ ،‫حال‬ ‫أية‬ ‫على‬ ‫و‬
‫الوقت‬ ‫أخرى‬ ‫جهة‬ ‫ومن‬ ‫واحد‬ ‫اتجاه‬ ‫في‬ ‫يتحرك‬ ‫السوق‬ ‫فيه‬ ‫وقت‬
.‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬ ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫لجنة‬ ‫لرفع‬ ‫المتوقع‬
‫تبقى‬ ‫وبينما‬ ‫الضغوط‬ ‫بعض‬ ‫تحت‬ ‫الذهب‬ ‫أبقى‬ ‫الغموض‬ ‫هذا‬
‫أي‬ ‫تقدم‬ ‫ال‬ ‫وبالتالي‬ ‫هادئة‬ ‫التضخم‬ ‫مثل‬ ‫األخرى‬ ‫المحركات‬
‫السوق‬ ‫لجنة‬ ‫باستمرار‬ ‫يرتفع‬ ‫الخطر‬ ‫أن‬ ‫الشعور‬ ‫بإمكاننا‬ ،‫دعم‬
.‫الفائدة‬ ‫لمعدل‬ ‫رفع‬ ‫أول‬ ‫تأجيل‬ ‫في‬ ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬
‫الدوالر‬ ‫ارتفاع‬ ‫مثل‬ ‫الدولية‬ ‫التطورات‬ ‫القيام‬ ‫عدم‬ ‫أسباب‬ ‫تشمل‬
‫الواليات‬ ‫في‬ .‫الجيوسياسية‬ ‫والمخاطر‬ ‫الصين‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫وتباطؤ‬
‫على‬ ‫المفاجئة‬ ‫النمو‬ ‫مؤشرات‬ ‫كانت‬ ،‫نفسها‬ ‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬
‫كما‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫التضخم‬ ‫توقعات‬ ‫بينما‬ ‫األخيرة‬ ‫األسابيع‬ ‫في‬ ‫تراجع‬
‫وعائدات‬ ‫منخفضة‬ ‫تبقى‬ ‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫فيه‬ ‫عالم‬ ‫في‬ .‫هي‬
‫هذا‬ ،‫سلبية‬ ‫حتى‬ ‫أو‬ ً‫ا‬‫جد‬ ‫منخفضة‬ ‫إما‬ ‫فيه‬ ‫األساسية‬ ‫السندات‬
‫الذهب‬ ‫مثل‬ ‫البديلة‬ ‫باألصول‬ ‫اهتمام‬ ‫خلق‬ ‫في‬ ‫يساعد‬ ‫سوف‬
‫انكشاف‬ ‫هي‬ ‫بالتالي‬ ‫لدينا‬ ‫األولى‬ ‫التداول‬ ‫فكرة‬ ‫إن‬ .‫والفضة‬
.‫النفيسة‬ ‫المعادن‬ ‫على‬ ‫ايجابي‬
‫المدى‬ ‫على‬ ‫باالرتفاع‬ ‫يستمر‬ ‫سوف‬ ‫الدوالر‬ ‫بأن‬ ‫لتوقعاتنا‬ ً‫ا‬‫ونظر‬
‫منخفضة‬ ‫تقلب‬ ‫وخيارات‬ ‫محايدا‬ ‫الدوالر‬ ‫بقاء‬ ‫نفضل‬ ‫فإننا‬ ‫القريب‬
‫الدخول‬ ‫من‬ ً‫ال‬‫بد‬ ‫الفضة‬ ‫إلى‬ ‫الذهب‬ ‫معدل‬ ‫ببيع‬ ‫لنقوم‬ ‫وذلك‬
‫المنتجات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫إما‬ ،‫الفضة‬ ‫أو‬ ‫الذهب‬ ‫على‬ ‫النكشاف‬ ‫المباشر‬
.‫اآلني‬ ‫التنفيذ‬ ‫أو‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫أو‬ ‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المتداولة‬
‫مدفوعة‬‫ستكون‬ً‫ا‬‫ارتفاع‬‫األكثر‬‫الذهب‬‫أسعار‬‫أن‬‫افتراض‬‫على‬‫هذا‬
‫مخاطر‬ ‫من‬ ً‫ال‬‫بد‬ ‫النفيسة‬ ‫للمعادن‬ ‫االستثماري‬ ‫بالمناخ‬ ً‫ا‬‫مسبق‬
‫تتجه‬ ‫التي‬ ،‫فالفضة‬ ‫األساس‬ ‫هذا‬ ‫وعلى‬ .‫المتزايدة‬ ‫األحداث‬
‫تتفوق‬ ‫ان‬ ‫ينبغي‬ ،‫مرتفع‬ ‫بيتا‬ ‫بمعدل‬ ‫ولكن‬ ‫الذهب‬ ‫مثل‬ ‫للتداول‬
‫ضيق‬ ‫نطاق‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫محصور‬ ‫كان‬ ‫المعدل‬ .‫ينخفض‬ ‫المعدل‬ ‫نرى‬ ‫وأن‬
. 73.4 ‫المتوسط‬ ‫في‬ ‫كان‬ ‫الذي‬ ‫الوقت‬ ‫خالل‬ ‫نوفمبر‬ ‫منذ‬

10. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
WTI‫الخفيف‬‫االمريكي‬‫الخام‬‫بيع‬:2‫الصفقة‬
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
USD/bbl
sept-14 okt-14 nov-14 dec-14 jan-15 feb-15 mar-15
June 15 - December 15
March 15 - August 15
Source: Bloomberg, Saxo Bank
‫هانسن‬ ‫أولي‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬
TF
‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫ارتفاع‬ ‫لتأجيل‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫في‬ ‫توصيتنا‬ ‫إن‬
ً‫ا‬‫مستمر‬ ‫يبدو‬ ‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫تكساس‬ ‫غرب‬
‫الحفاظ‬ ‫هي‬ ‫بالتالي‬ ‫لدينا‬ ‫التداول‬ ‫وفكرة‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫للربع‬
‫عقد‬ ‫وشراء‬ ‫الخفيف‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫منحنى‬ ‫أمام‬ ‫البيع‬ ‫مراكز‬ ‫على‬
.‫معاكسا‬ ‫أطول‬ ‫تاريخه‬
‫األمريكية‬‫المتحدة‬‫الواليات‬‫في‬ ‫الخام‬‫النفط‬‫ومخزون‬‫انتاج‬‫ارتفع‬
‫الخفض‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫خالل‬ ‫قوي‬ ‫بشكل‬
،‫الماضي‬ ‫أكتوبر‬ ‫منذ‬ ‫األمريكية‬ ‫النفط‬ ‫منصات‬ ‫أعداد‬ ‫في‬ ‫الكبير‬
‫االنتاج‬ ‫مستويات‬ ‫على‬ ‫التخفيض‬ ‫لهذا‬ ‫كبير‬ ‫تأثير‬ ‫نشهد‬ ‫لم‬ ‫فإننا‬
.‫القادمة‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬
‫العقود‬ ‫تسليم‬ ‫مراكز‬ ،‫وأوكالهاما‬ ‫كوشينج‬ ‫تستمر‬ ‫سوف‬
‫في‬ ‫المتداول‬ ‫تكساس‬ ‫غرب‬ ‫الخفيف‬ ‫النفط‬ ‫لخام‬ ‫المستقبلية‬
‫األسابيع‬ ‫خالل‬ ‫االنتاجية‬ ‫سعتها‬ ‫من‬ ‫قرب‬ ‫بالتحرك‬ ،‫نيويورك‬
‫التخزين‬ ‫مراكز‬ ‫على‬ ‫الضغط‬ ‫من‬ ‫يزيد‬ ‫سوف‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ‫القادمة‬
‫الطلب‬ ً‫ا‬‫تارك‬ ‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫أنحاء‬ ‫جميع‬ ‫في‬ ‫األخرى‬
.‫العرض‬ ‫مع‬ ‫التماشي‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫يكافح‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫على‬ ‫العام‬
‫تسليم‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫بيع‬
‫الخام‬ ‫على‬ 2015 ‫يونيو‬
‫مقابل‬ WTI ‫الخفيف‬ ‫األمريكي‬
‫للنفط‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫شراء‬
‫تسليم‬ WTI ‫الخفيف‬ ‫األمريكي‬
.2015 ‫ديسمبر‬
‫البرميل‬ /$6 :‫الدخول‬
‫البرميل‬ /$10 :‫األرباح‬ ‫جني‬
‫البرميل‬ /4.5$ :‫الخسارة‬ ‫ايقاف‬

11. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫كوفود‬ ‫مادس‬ ‫بقلم‬
‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫الفرص‬ ‫هذه‬ ‫تحدث‬ ‫ال‬ ‫قد‬ : ‫كوفود‬ ‫مادس‬ ‫يقول‬
‫أن‬ ً‫ا‬‫جد‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ‫ولكن‬ ،‫الثاني‬ ‫الربع‬ ‫خالل‬
‫خالل‬ ‫من‬ ‫السوق‬ ‫على‬ ‫الفرص‬ ‫هذه‬ ‫تهيمن‬
‫سعر‬ ‫لرفع‬ ‫المناسب‬ ‫التوقيت‬ ‫على‬ ‫المضاربة‬
. ‫األمريكي‬ ‫الفيدرالي‬ ‫البنك‬ ‫من‬ ‫لفائدة‬
‫اللحظة‬ ‫ليس‬ ‫يونيو‬ ‫شهر‬ ‫أن‬ ‫اتضح‬ ‫أذا‬
،‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫البنك‬ ‫لتحرك‬ ‫المناسبة‬
‫سندات‬ ‫على‬ ‫اللعب‬ ‫إمكانية‬ ‫مادس‬ ‫يرى‬
‫رفع‬ ‫تأخير‬ ‫على‬ ‫بناءا‬ ‫وذلك‬ ، ‫األمريكية‬ ‫الخزينة‬
. ‫العام‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫الحق‬ ‫وقت‬ ‫حتى‬ ‫الفادة‬
‫األبواب‬‫تقرع‬‫فرص‬‫كلي‬‫اقتصاد‬

12. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
-12
-8
-4
0
4
8
12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Change y/y, % Change y/y, %
OECD leading indicators
Source: Bloomberg, Saxo Bank
USA (left)
Euro area (left)
China (right)
2015 ‫عام‬ ‫اليورو‬ ‫ومنطقة‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫منطقة‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫بدأت‬
‫من‬ ‫واسعة‬ ‫مجموعة‬ ‫،مع‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫صلب‬ ‫بشكل‬
. ‫االقتصادين‬ ‫كال‬ ‫في‬ ‫خاص‬ ‫تحسن‬ ‫إلى‬ ‫تشير‬ ‫التي‬ ‫المؤشرات‬
‫المنطقتين‬ ‫لكال‬ ‫والمعتدلة‬ ‫القوية‬ ‫الخاتمة‬ ‫خلفية‬ ‫على‬ ‫ذلك‬ ‫ويأتي‬
. 2014 ‫لعام‬
‫في‬ ‫ربعي‬ ‫أساس‬ ‫على‬ 0.6% ‫بنسبة‬ ً‫ا‬‫نمو‬ ‫األمريكي‬ ‫االقتصاد‬ ‫شهد‬
‫عشر‬ ‫في‬ ‫أرباع‬ ‫لثالثة‬ ‫نمو‬ ‫أقوى‬ ‫تحقيق‬ ‫يعني‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ، ‫الرابع‬ ‫الربع‬
‫العام‬ ‫انهاء‬ ‫من‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫اقتربت‬ ‫أوروبا‬ ‫في‬ ‫بينما‬ . ‫سنوات‬
0.9% ‫نسبة‬ ‫إلى‬ ‫لتصل‬ ‫يكفي‬ ‫يا‬ ‫وهو‬ ، 0.3% ‫بنسبة‬ ‫نمو‬ ‫بتسجيل‬
‫في‬ ‫باستدامة‬ ‫المعظم‬ ‫إلقناع‬ ً‫ا‬‫كافي‬ ‫ليس‬ ‫،ولكن‬ ‫بأكمله‬ ‫للعام‬
. ‫االنتعاش‬
‫السوداء‬ ‫البجعات‬
‫فإن‬ ،‫هادئ‬ ‫ربع‬ ‫إلى‬ ‫يشير‬ ‫قد‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحسن‬ ‫أن‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫لكن‬
‫السويسري‬‫الوطني‬‫البنك‬‫قيام‬‫مثل‬‫شيء‬‫هناك‬‫يكن‬‫لم‬‫األول‬‫الربع‬
‫لجنة‬ ‫صبر‬ ‫واستمرار‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫من‬ ‫الكمي‬ ‫والتيسير‬ ‫بفك‬
‫والتي‬ ‫اليونان‬ ‫خروج‬ ‫من‬ ‫واالقتراب‬ ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬
‫الثاني؟‬ ‫للربع‬ ‫شيء‬ ‫أي‬ ‫تبقى‬ ‫فهل‬ .‫التقلبات‬ ‫لزيادة‬ ‫جميعها‬ ‫تأمرت‬
.‫الكثير‬ ‫تبقى‬ ‫فقد‬ ،‫نعم‬ ، ‫هو‬ ‫التقلبات‬ ‫لعشاق‬ ‫لسار‬ ‫الخبر‬
‫من‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫في‬ ‫األحداث‬ ‫مخاطر‬ ‫من‬ ‫الهائل‬ ‫العدد‬ ‫إن‬
‫األلمانية‬ ‫المستشارة‬ .‫منها‬ ‫الكبيرة‬ ‫تبقى‬ ‫،ولكن‬ ‫تجاوزها‬ ‫الصعب‬
‫اليونان‬ ‫مع‬ ‫اتفاقية‬ ‫الزمت‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫وبقية‬ »‫ميركل‬ ‫أنجيال‬ «
‫الستة‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫شهرين‬ ‫وهي‬ ‫أشهر‬ ‫أربعة‬ ‫لمدة‬ ‫تستمر‬ ‫والتي‬
. ‫المتوقعة‬
‫أواخر‬ ‫في‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫الجدار‬ ‫إلى‬ ‫ظهورهم‬ ‫يجدوا‬ ‫قد‬ ‫اليونانيون‬
‫وذلك‬ ‫يوليو‬ ‫في‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫جديد‬ ‫التفاق‬ ‫بحاجة‬ ‫وليكونوا‬ ، ‫يونيو‬
‫مريح‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫كيف‬ .‫اليورو‬ ‫من‬ ‫مليارات‬ ‫عدة‬ ‫دفع‬ ‫موعد‬ ‫قبل‬
.‫التفاوض‬ ‫في‬ ‫الرتويكا‬ ‫لموقف‬ ‫بالنسبة‬
‫على‬ ‫الموافقة‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫أرى‬ ‫مازلت‬ ‫و‬ ‫يتغير‬ ‫لم‬ ‫موقفي‬ ‫فإن‬ ، ‫ذلك‬ ‫ومع‬
‫خالل‬ ‫أوروبا‬ ‫في‬ ‫تجري‬ ‫كذلك‬ . ‫رئيسي‬ ‫كسيناريو‬ ‫األمد‬ ‫طويلة‬ ‫صفقة‬
‫في‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫العامة‬ ‫االنتخابات‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫الربع‬ ‫هذا‬
. ‫اإلسترليني‬ ‫الجنيه‬ ‫على‬ ‫للمتداولين‬ ‫الذخائر‬ ‫توفر‬ ‫والتي‬ ، ‫مايو‬ ‫شهر‬
‫الزناد‬ ‫ترك‬ ‫فرحة‬
‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫لجنة‬ ‫تستعد‬
‫وسبتمبر‬ ‫يونيو‬ ‫وشهري‬ 2004 ‫عام‬ ‫منذ‬ ‫الفائدة‬ ‫لسعر‬ ‫رفع‬ ‫ألول‬
‫رفع‬ ‫يفضل‬ ‫القوي‬ ‫العمل‬ ‫سوق‬ .‫الخطوة‬ ‫لهذه‬ ‫األبرز‬ ‫المرشحين‬
‫األسعار‬ ‫على‬ ‫الضغوطات‬ ‫غياب‬ ‫استمرار‬ ‫،ولكن‬ ‫يونيو‬ ‫شهر‬ ‫في‬ ‫مبكر‬
‫قبل‬ ‫أطول‬ ‫لفترة‬ ‫فقط‬ ‫قليال‬ ‫تنتظر‬ ‫قد‬ ‫اللجنة‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫يشير‬ ‫المهمة‬
.‫الفائدة‬ ‫برفع‬ ‫النهاية‬ ‫في‬ ‫القيام‬
‫من‬ ‫الثاني‬ ‫النصف‬ ‫في‬ ‫هادئة‬ ‫التضخم‬ ‫ضغوط‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬
‫الضغوطات‬ ‫من‬ ‫الظهور‬ ‫في‬ ‫بدأت‬ ‫عالمات‬ ‫هناك‬ ‫ولكن‬ ، ‫العام‬ ‫هذا‬
. ‫األجور‬ ‫لزيادة‬ »‫مارت‬ ‫«وول‬ ‫بقرار‬ ‫بقوة‬ ‫أكدت‬ ‫والتي‬ ، ‫المتصاعدة‬
‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫لجنة‬ ‫لدى‬ ‫المفضل‬ ‫التضخم‬ ‫قياس‬ ‫مع‬ ، ‫زال‬ ‫وما‬
‫يقبعون‬ ‫األساسية‬ ‫الشخصي‬ ‫االستهالك‬ ‫نفقات‬ ‫الفيدرالية،ومؤشر‬
.‫منه‬ ‫نقترب‬ ‫نحن‬ ‫بينما‬ ‫أضعف‬ ‫يبدو‬ ‫يونيو‬ ‫ترجيح‬ ‫فإن‬ ، 1% ‫من‬ ‫بالقرب‬
‫اليورو‬ ‫ضعف‬ ‫و‬ ‫الطاقة‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫نتيجة‬ ‫الخلفية‬ ‫والرياح‬
‫أعلى‬ ‫تقييم‬ ‫تعديل‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ، ‫العام‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫أقل‬ ‫وضعف‬
. 2015 ‫عام‬ ‫في‬ 1.5% ‫نحو‬ ‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫لنمو‬
‫حدود‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫توقعات‬ ‫على‬ ‫ابقي‬ ،‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬
‫الصين‬ ‫في‬ ‫بنمو‬ ‫التوقعات‬ ‫مستوى‬ ‫دون‬ ‫توقعاتي‬ ‫ابقي‬ ‫بينما‬ 3%
.6.7% ‫بنسبة‬

13. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
)IHYG:xmil(‫األوروبي‬‫المركزي‬‫من‬‫الكمي‬‫التيسير‬‫ظل‬‫في‬‫المرتفع‬‫العائد‬‫ذات‬‫األوروبية‬‫الشركات‬‫سندات‬‫على‬‫الشراء‬‫مراكز‬‫في‬‫البقاء‬:1‫صفقة‬
‫كوفود‬ ‫مادس‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫ذات‬ ‫األوروبية‬ ‫الشركات‬ ‫سندات‬ ‫على‬ ‫شراء‬ ‫مركز‬ ‫في‬ ‫الدخول‬ ‫تم‬
‫في‬ 2014 ‫عام‬ ‫الضعيف‬ ‫األداء‬ ‫عقب‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫في‬ ‫المرتفع‬ ‫العائد‬
‫الكمي‬ ‫للتيسير‬ ‫وشيك‬ ‫وإطالق‬ ‫أقوى‬ ‫اقتصادي‬ ‫لنمو‬ ‫التوقعات‬ ‫ظل‬
‫على‬ ‫يساعد‬ ‫أن‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫والذي‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬
. ‫لألعلى‬ ‫السندات‬ ‫هذه‬ ‫دفع‬
‫تمكن‬ ‫عندما‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫في‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫إعالن‬ ‫على‬ ‫حصلنا‬
‫المؤتمر‬ ‫في‬ « ‫دراجي‬ ‫ماريو‬ « ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫رئيس‬
‫البنك‬ ‫برنامج‬ ‫تفاصيل‬ ‫شرح‬ ‫من‬ ‫أخيرا‬ ‫يناير‬ ‫شهر‬ ‫في‬ ‫الصحفي‬
.‫يورو‬ ‫تريليون‬ ‫البالغ‬ ‫الجديد‬ ‫المركزي‬
،‫ثباتا‬ ‫أكثر‬ ‫اقتصادي‬ ‫النتعاش‬ ‫العالمات‬ ‫بعض‬ ‫على‬ ‫أيضا‬ ‫حصلنا‬
‫ومؤشر‬‫المشتريات‬‫مدراء‬‫مؤشر‬‫مثل‬‫الدراسات‬‫من‬‫أساسي‬‫وبشكل‬
‫وتصرف‬ ‫الطاقة‬ ‫سلع‬ ‫ضعف‬ ‫ولكن‬ ، ‫المستهلك‬ ‫وثقة‬ ، )IFO(‫أيفو‬
‫بالتقشف‬ ‫المرتبطة‬ ‫المعاكسة‬ ‫الرياح‬ ‫وتالشي‬ ‫خلفية‬ ‫كرياح‬ ‫اليورو‬
. ‫العام‬ ‫هذا‬ ‫النمو‬ ‫عودة‬ ‫أتوقع‬ ،
‫في‬ - ‫موجودة‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫الدعوة‬ ‫هذه‬ ‫تؤيد‬ ‫التي‬ ‫الطروحات‬ ‫أن‬ ‫وحيث‬
‫تحقيقها‬ ‫تم‬ ‫الكمي‬ ‫للتيسير‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫دعوة‬ ،‫الواقع‬
‫على‬ ‫ايجابية‬ ‫بنظرة‬ ‫أتمسك‬ ‫فإنني‬ ،ً‫ا‬‫مبشر‬ ‫يزال‬ ‫ما‬ ‫التقييم‬ ‫وألن‬ ،
.‫المرتفع‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬ ‫األوروبية‬ ‫الشركات‬ ‫سندات‬
‫حوالي‬ ‫لكم‬ ‫احرزت‬ ‫قد‬ ً‫ال‬‫أص‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫من‬ ‫التداول‬ ‫فكرة‬
‫المرتفع‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬ ‫األوروبية‬ ‫السندات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫لعبت‬ ‫إذا‬ 2%
‫سيأتي‬ ‫ولكن‬ ،‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المدارة‬ ‫الصناديق‬ ‫في‬ ‫والمتداولة‬
.‫الربع‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫الحقا‬ ‫المزيد‬
‫والمتداولة‬ ‫المرتفع‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬ ‫األوروبية‬ ‫السندات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫العب‬
12% ‫نسبة‬ ‫تقريبيا‬ ‫يتضمن‬ ‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المدارة‬ ‫الصناديق‬ ‫في‬
. ‫وايرلندا‬ ‫والبرتغال‬ ‫اسبانيا‬ ‫على‬ ‫االنكشاف‬ ‫من‬
‫الكساد‬ ‫شبه‬ ‫حالة‬ ‫من‬ ‫جيد‬ ‫بشكل‬ ‫تتعافى‬ ‫الثالثة‬ ‫االقتصادات‬ ‫إن‬
. ‫ايرلندا‬ ‫وخاصة‬ ‫سنوات‬ ‫لبضع‬
20% ‫من‬ ‫بأكثر‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫تزن‬ ‫،البنوك‬ ‫القطاع‬ ‫تعرض‬ ‫ناحية‬ ‫من‬
‫التداول‬ ‫فكرة‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬ ‫أخرى‬ ‫ايجابية‬ ‫وهي‬ ،‫االنكشاف‬ ‫من‬
‫التحفيز‬ ‫من‬ ‫الرئيسي‬ ‫المستفيد‬ ‫البنوك‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫ويجب‬ .‫هذه‬
. ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫من‬ ‫الجديد‬ ‫الشهري‬
‫جانب‬ ‫إلى‬ ،‫السعر‬ ‫ارتفاع‬ ‫واحتمال‬ 4.5% ‫بنسبة‬ ‫جذاب‬ ‫شمالي‬ ‫عائد‬
‫جدي‬ ‫بشكل‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫للبنك‬ ‫السندات‬ ‫شراء‬ ‫ارتفاع‬ ‫حقيقة‬
‫يكفي‬ ‫ما‬ ،‫يورو‬ ‫مليار‬ 60 ‫بقية‬ ‫للسندات‬ ‫شراء‬ ‫أول‬ ‫مع‬ ‫مارس‬ ‫في‬
.‫الصفقة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫بناءا‬ ‫بالبقاء‬ ‫إلقناعي‬

14. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫كوفود‬ ‫مادس‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
)TLT:arcx(‫الفائدة‬‫معدل‬‫رفع‬‫الفيدارلي‬‫االحتياطي‬‫تأجيل‬‫على‬‫بناءا‬‫األجل‬‫طويلة‬‫األمريكية‬‫الخزينة‬‫سندات‬‫شراء‬:2‫صفقة‬
‫وعاد‬ ‫الحالي‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫جدا‬ ‫جيدة‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫األمريكي‬ ‫االقتصاد‬ ‫إن‬
‫هذا‬ 3% ‫بحوالي‬ ‫النمو‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ، ‫للنمو‬ ‫العالم‬ ‫في‬ ‫أولي‬ ‫كتحرك‬
. ‫العام‬
( ‫وظيفة‬ ‫مليون‬ 3.1 ‫مع‬ ‫خاص‬ ‫بشكل‬ ‫قويا‬ ‫العمل‬ ‫سوق‬ ‫وكان‬
‫مليون‬ ‫ربع‬ ‫وزيادة‬ ‫الماضي‬ ‫العام‬ ‫أضيفت‬ ) ‫الزراعية‬ ‫غير‬ ‫الوظائف‬
‫قبل‬ 6.7% ‫من‬ 5.7% ‫إلى‬ ‫البطالة‬ ‫معدل‬ ‫وانخفاض‬ . ‫يناير‬ ‫شهر‬ ‫في‬
‫الفائدة‬ ‫زيادة‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ،‫التطور‬ ‫هذا‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ . ‫عام‬
‫مهمة‬ ‫اتباع‬ ‫عليها‬ ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫،لجنة‬ ‫ذلك‬ ‫ومع‬
‫األخير‬ ‫تفسير‬ ‫مع‬ ‫األسعار‬ ‫استقرار‬ ‫و‬ ‫الكامل‬ ‫التشغيل‬ ‫من‬ ‫مزدوجة‬
.2% ‫بنسبة‬ ‫كتضخم‬
‫على‬ ‫الهبوطية‬ ‫والضغوط‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫وانخفاض‬ ‫الدوالر‬ ‫قوة‬ ‫مع‬
‫مؤشر‬ ‫انخفاض‬ ‫العناوين‬ ‫يتصدر‬ ‫وكنتيجة‬ ‫قائمة‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫التضخم‬
.‫سنويا‬ 0.8% ‫عند‬ ‫المستهلك‬ ‫أسعار‬
‫المفضل‬ ‫المقياس‬ ‫مثل‬ ،‫األسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫تجريد‬ ‫استخدام‬ ‫عند‬ ‫حتى‬
‫االستهالك‬ ‫نفقات‬ ‫مؤشر‬ ‫وهو‬ ، ‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬ ‫السوق‬ ‫للجنة‬
‫عند‬ ‫الهدف‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫يرام‬ ‫ما‬ ‫على‬ ‫يسير‬ ‫التضخم‬ ‫فإن‬ ، ‫الشخصي‬
‫يعود‬ ‫أن‬ ‫قبل‬ ً‫ا‬‫مؤقت‬ ‫جنوبا‬ ‫يتوجه‬ ‫أنه‬ ‫جيدا‬ ‫نرى‬ ‫أن‬ ‫.ويمكن‬ 1.3%
. ‫السنة‬ ‫من‬ ‫األخير‬ ‫الجزء‬ ‫نحو‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫لالرتفاع‬
‫معظمهم‬ ‫أن‬ ‫المفتوحة‬ ‫الفيدرالية‬ ‫السوق‬ ‫لجنة‬ ‫أعضاء‬ ‫يظهر‬
- ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫ببطء‬ ‫تتصاعد‬ ‫األسعار‬ ‫ضغوط‬ ‫بأن‬ ‫أنفسهم‬ ‫أقنعوا‬
‫لسعر‬ ‫رفع‬ ‫ألول‬ ‫يستعد‬ ‫وهكذا‬ -‫قريبا‬ ‫ذلك‬ ‫تفعل‬ ‫سوف‬ ‫األقل‬ ‫على‬ ‫أو‬
‫سنوات‬ 10 ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫خالل‬ ‫الفائدة‬
‫يعمل‬ ‫اقتصاد‬ ‫بعكس‬ ‫قريبا‬ ‫ستبدأ‬ ‫األسعار‬ ‫بأن‬ ‫أعتقد‬ ‫انني‬ ‫حين‬ ‫في‬
‫السوق‬ ‫للجنة‬ ‫يونيو‬ ‫شهر‬ ‫يقترب‬ ،‫الكاملة‬ ‫أمكانياته‬ ‫من‬ ‫بالقرب‬
‫سندات‬ ‫إلى‬ ‫ايجابي‬ ‫بشكل‬ ‫أتطلع‬ ‫لذلك‬ .‫الفيدرالية‬ ‫المفتوحة‬
.‫سنة‬ +20 ‫لفترة‬ ‫الخزينة‬
‫من‬ ‫للشراء‬ ‫فرصة‬ ‫يوفر‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫منتصف‬ ‫في‬ ‫سريع‬ ‫انخفاض‬
‫والتي‬ ، TLT:arcx ‫،مثل‬ ‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المدارة‬ ‫الصناديق‬ ‫خالل‬
‫السيادية‬ ‫السندات‬ ‫معظم‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أفضل‬ - 2.6% ‫عائد‬ ‫تحقق‬
‫أيضا‬ ‫التقدير‬ ‫نرى‬ ‫أن‬ ‫ويمكن‬ ‫األخرى‬ ‫المتقدمة‬ ‫لالقتصادات‬
.‫يونيو‬ ‫لشهر‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫فرصة‬ ‫كتالشي‬
‫هذا‬ ‫خالل‬ ‫وأكثر‬ ‫عام‬ ‫عشرين‬ ‫لمدة‬ ‫الخزينة‬ ‫سندات‬ ‫لشراء‬ ‫توجه‬
. ) TLT ETF( ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الربع‬

15. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
GDP (gross domestic product) is real, inflation-adjusted, year-on-year changes in percent. 2014 is actual/estimated while 2015 and 2016 are forecasts.
‫العام‬ ‫لإلنفاق‬ ‫معتدل‬ ‫نمو‬ ، ‫التقشف‬ ‫تالشي‬
‫أسعار‬ . ‫جدا‬ ‫متساهلة‬ ‫نقدية‬ ‫وسياسة‬ ، ‫والخاص‬
‫منخفضة‬ ‫طاقة‬
‫بعض‬ ‫في‬ ‫الهيكلية‬ ‫لإلصالحات‬ ‫تفتقر‬ ‫تزال‬ ‫ما‬
‫قد‬ ‫السياسية‬ ‫التوترات‬ .‫اليورو‬ ‫منطقة‬ ‫من‬ ‫االجزاء‬
.‫النمو‬ ‫تعرقل‬
‫الحكومية‬ ‫السياسات‬ .‫الخاص‬ ‫للقطاع‬ ‫قوي‬ ‫نمو‬
.‫معقول‬ ‫بشكل‬ ‫داعمة‬ ‫تظل‬
‫اإلسكان‬ ‫لقطاع‬ ‫تباطؤ‬
. ‫طفيف‬ ‫ونقدي‬ ‫مالي‬ ‫تيسير‬ .‫أقوى‬ ‫عالمي‬ ‫تداول‬
‫والنقدية‬ ‫المالية‬ ‫الحوافز‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫ادخال‬ ‫يمكن‬
.‫االقتصادي‬ ‫التباطؤ‬ ‫لوقف‬
‫امتناع‬ ‫نرى‬ ‫سوف‬ ‫االئتمان‬ ‫نمو‬ ‫حول‬ ‫مخاوف‬
‫التوازن‬ ‫اعادة‬ . ‫الحوافز‬ ‫من‬ ‫واسع‬ ‫لنطاق‬ ‫السلطات‬
‫بالنمو‬ ‫يضر‬ ‫سوف‬ ‫االستهالك‬ ‫نحو‬
‫الهيكلية‬ ‫لإلصالحات‬ ‫تفتقر‬ ‫تزال‬ ‫ال‬
‫وأسعار‬ ‫االسكان‬ ‫أسواق‬ ‫وتعافي‬ ‫قوي‬ ‫استهالك‬
.‫منخفضة‬ ‫طاقة‬
‫االقتصادات‬ ‫في‬ ‫أقل‬ ‫تقشف‬ ‫و‬ ‫منخفضة‬ ‫طاقة‬ ‫اسعار‬
.‫المتقدمة‬
‫أقوى‬ ‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬
‫من‬ ‫أكبر‬ ‫اقتصادي‬ ‫تباطؤ‬ . ‫الجيوسياسي‬ ‫التوتر‬
. ‫الصين‬ ‫في‬ ‫المتوقع‬
2.4
2.8
3.0
2.4
3.0
3.0
2.7
2.8
2.2
0.9
1.5
1.5
7.4
6.7
6.0
0.0
1.0
1.2
Growth of GDP in % for 2014, 2015* and 2016*
Key
GDP Growth 2014 GDP Growth 2015 GDP Growth 2016 Upsides Downsides

16. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫هاردي‬ ‫ج‬ ‫جون‬ ‫بقلم‬
‫األجنبية‬ ‫العمالت‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫مقابل‬ ‫للدوالر‬ ‫متوقف‬ ‫الغير‬ ‫الصعود‬ ‫هيمن‬
‫على‬ ‫األخرى‬ ‫الرئيسية‬ ‫العمالت‬ ‫معظم‬
‫هذا‬ ‫ولكن‬ .‫األخيرة‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬ ‫التداوالت‬
‫إذا‬ .‫واحد‬ ‫باتجاه‬ ‫طريق‬ ‫جميعها‬ ‫أنها‬ ‫يعني‬ ‫ال‬
‫الدوالر‬ ‫فإن‬ ،‫للفرصة‬ ‫جيوب‬ ‫عن‬ ‫تبحث‬ ‫كنت‬
SEK ‫السويدية‬ ‫والكرونا‬ NZD ‫النيوزلندي‬
.‫جيدة‬ ‫بداية‬ ‫يكونا‬ ‫قد‬
‫المدوي‬‫الدوالر‬‫فوركس‬

17. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫هاردي‬ ‫ج‬ ‫جون‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫الربع‬ ‫ببدايات‬ ‫ومرورا‬ 2014 ‫عام‬ ‫منتصف‬ ‫منذ‬ ‫الرئيسية‬ ‫القصة‬ ‫كانت‬
‫سياسسة‬ ‫أن‬ ‫بافتراض‬ ‫الدوالر‬ ‫شراء‬ ‫صفقات‬ ‫هي‬ ‫العام‬ ‫لهذا‬ ‫األول‬
‫البنوك‬ ‫من‬ ‫الحمائم‬ ‫سياسة‬ ‫فيها‬ ‫بيئة‬ ‫في‬ ‫للطبيعية‬ ‫تعود‬ ‫الفدرالي‬
.‫األخرى‬ ‫المتقدمة‬ ‫االقتصادات‬ ‫معظم‬ ‫في‬ ‫المركزية‬
‫ضعف‬ ‫من‬ ‫قبيح‬ ‫بمزيج‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫اثقلت‬ ‫فقد‬ ،‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫اضافة‬
.‫الدوالر‬ ‫قوة‬ ‫بسبب‬ ‫تفاقمت‬ ‫والتي‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬
‫أسعار‬ ‫أن‬ ‫يعني‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫عمالتها‬ ‫وكذلك‬ ،‫اقتصاداتها‬ ‫ضعف‬ ‫ظل‬ ‫وفي‬
‫على‬ ‫الضغط‬ ‫تبقي‬ ‫فإنها‬ ،‫بدورها‬ .‫مرتفعة‬ ‫تبقى‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫كان‬ ‫الفائدة‬
.‫العملة‬ ‫ضعف‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لمنع‬ ‫شيئا‬ ‫تفعل‬ ‫ال‬ ‫بينما‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬
‫القروض‬ ‫لكل‬ ‫نظرا‬ ‫مضاعف‬ ‫بشكل‬ ‫للقلق‬ ‫مثيرا‬ ‫األمر‬ ‫هذا‬ ‫كان‬ ‫لقد‬
‫من‬ ‫سنوات‬ ‫في‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫تم‬ ‫التي‬ ‫األمريكي‬ ‫بالدوالر‬ ‫المقومة‬
‫بدوالر‬ ‫سدادا‬ ‫اآلن‬ ‫تتطلب‬ ‫والتي‬ ‫الفدرالي‬ ‫من‬ ‫المتكرر‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬
.‫بكثير‬ ‫أغلى‬
‫البرازيلي‬ ‫الريال‬ ‫من‬ ‫تتكون‬ ‫العمالت‬ ‫من‬ ‫سلة‬ ،‫مارس‬ 1 ‫في‬ ‫كما‬
‫والبيزو‬ TRY ‫التركية‬ ‫والليرة‬ ZAR ‫افريقي‬ ‫الجنوب‬ ‫والراند‬ BRL
‫العام‬ ‫يوليو‬ ‫منذ‬ ‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫تراجعت‬ MXN ‫المكسيكي‬
.‫المحمولة‬ ‫المراكز‬ ‫من‬ ‫معدلة‬ ،10% ‫من‬ ‫بأكثر‬ ‫الماضي‬
‫فقط‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫على‬ ‫الضغط‬ ‫يخف‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ،‫هنا‬ ‫ومن‬
‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫التعثر‬ ‫من‬ ‫التعافي‬ ‫عالمات‬ ‫ظهرت‬ ‫إذا‬
‫إذا‬ ،‫تشددية‬ ‫بصبغة‬ ‫غطيت‬ ‫التي‬ ‫اللهجة‬ ،‫لهجته‬ ‫من‬ ‫الفيدرالي‬ ‫وغير‬
.‫الماضي‬ ‫العام‬ ‫منذ‬ "‫"صبورة‬ ‫كانت‬
‫الالزم‬ ‫من‬ ‫األكبر‬ ‫التركيز‬ ‫من‬ ‫بعضا‬ ‫هناك‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬
‫يمكن‬ ‫آخر‬ ‫طريقا‬ ‫نفسها‬ ‫تعتبر‬ ‫والتي‬ ‫الفدرالية‬ ‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫على‬
‫إعادة‬ ‫عمليات‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫بما‬ ،‫السياسة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫به‬ ‫العبث‬ ‫للفدرالي‬
‫فائدة‬ ‫معدالت‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫كطريقة‬ ‫واحدة‬ ‫لليلة‬ ‫المعاكسة‬ ‫الشراء‬
.)‫للمودعين‬ ‫(تحديد‬ ‫االقتصاد‬ ‫إلى‬ ‫مرتفعة‬
‫على‬ ‫البنوك‬ ‫تفرضه‬ ‫ما‬ ‫على‬ ‫فقط‬ ‫الفدرالية‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫ينطبق‬
‫أماكن‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫ال‬ ‫وقد‬ ‫البعض‬ ‫بعضها‬ ‫اقراض‬
‫نراقب‬ ‫ولكن‬ ،‫للغاية‬ ‫تقنيا‬ ‫الموضوع‬ ‫هذا‬ ‫يعتبر‬ .‫االقتصاد‬ ‫من‬ ‫أخرى‬
‫للدوالر‬ ‫الدعم‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫يوفر‬ ‫أن‬ ‫التسهيل‬ ‫هذا‬ ‫بامكان‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫ما‬
‫العامة‬ ‫التوقعات‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫ويتخطى‬ ‫الثاني‬ ‫الربع‬ ‫خالل‬ ‫األمريكي‬
.‫الفيدرالية‬ ‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫برفع‬
‫خالل‬ ‫مستمرة‬ ‫أنها‬ ‫يبدو‬ ‫بالتالي‬ ‫الدوالر‬ ‫ارتفاعات‬ ‫فإن‬ ،‫عامة‬ ‫وبصفة‬
‫تعودنا‬ ‫مما‬ ‫عنفا‬ ‫أقل‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫التحرك‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫ورغم‬ ،‫الثاني‬ ‫الربع‬
‫ويناير‬ ‫توفمبر‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫األنفاس‬ ‫اللتقاط‬ ‫التقييم‬ ‫إعادة‬ ‫خالل‬ ‫عليه‬
.‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫اليورو‬ ‫خاص‬ ‫وبشكل‬
‫نهاية‬ ‫ألن‬ ‫استفهام‬ ‫عالمة‬ ‫أمام‬ ‫الياباني‬ ‫الين‬ ‫يعتبر‬ ،‫أخرى‬ ‫أماكن‬ ‫في‬ .
.‫اليابان‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫السنة‬ ‫نهاية‬ ‫أيضا‬ ‫هو‬ ‫األول‬ ‫الربع‬
‫ورئيس‬ ‫اليابان‬ ‫بنك‬ ‫من‬ ‫وكل‬ ‫محددة‬ ‫تدفقات‬ ‫يحقق‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫هذا‬
‫الجانب‬ ‫حتى‬ ‫السياسة‬ ‫في‬ ‫الهدوء‬ ‫على‬ ‫يحافظا‬ ‫قد‬ ‫آبي‬ ‫سينزو‬ ‫الوزراء‬
‫ليس‬ ‫الضعيف‬ ‫الين‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ،‫أبريل‬ ‫في‬ ‫االقليمية‬ ‫االنتخابات‬ ‫من‬ ‫اآلخر‬
.‫اليابانيين‬ ‫الناخبين‬ ‫بين‬ ‫شعبية‬ ‫له‬
‫فيما‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫الصين‬ ‫تخفض‬ ‫بأن‬ ‫تتسارع‬ ‫االحتماالت‬ ‫فإن‬ ،‫وأخيرا‬
‫والنظام‬ ‫الصيني‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫الضيق‬ ‫عالمات‬ ‫وتظهر‬ ‫الدوالر‬ ‫يقوى‬
‫عامين‬ ‫خالل‬ ‫له‬ ‫سعر‬ ‫أعلى‬ ‫الصيني‬ ‫اليوان‬ ‫مقابل‬ ‫الدوالر‬ ‫سجل‬ ‫المالي؟‬
‫عام‬ 20 ‫قبل‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫تخفيض‬ ‫تم‬ ‫منذ‬ ‫مرة‬ ‫وألول‬ ‫األول‬ ‫الربع‬ ‫في‬
.1994 ‫عام‬ ‫في‬ ‫مضت‬
‫الدوالر‬‫ارتفاعات‬‫“تبدو‬
‫الربع‬‫خالل‬‫مستمرة‬
‫فإن‬‫ذلك‬‫ورغم‬،‫الثاني‬
‫أقل‬‫يكون‬‫قد‬‫التحرك‬
‫عليه‬‫تعودنا‬‫مما‬‫عنفا‬
‫التقييم‬‫إعادة‬‫خالل‬
‫بين‬‫ما‬‫األنفاس‬‫اللتقاط‬
‫وبشكل‬‫ويناير‬‫توفمبر‬
‫مقابل‬‫اليورو‬‫خاص‬
”.‫األمريكي‬‫الدوالر‬

18. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫هاردي‬ ‫ج‬ ‫جون‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
،‫الثقيل‬ ‫بالحمل‬ ‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫النيوزلندي‬ ‫الدوالر‬ ‫يقوم‬ ‫قد‬ ‫هنا‬
‫الربع‬‫دخولنا‬‫مع‬ ‫لدينا‬‫المفضلين‬‫أحد‬‫ليس‬‫االسترالي‬‫الدوالر‬‫أن‬‫ظل‬‫في‬
‫مفضال‬ ‫االسترالي‬ ‫الدوالر‬ ‫يجعل‬ ‫قد‬ ‫هنا‬ ‫من‬ ‫فالمسار‬ ‫ذلك‬ ‫ورغم‬ ،‫الثاني‬
‫تقييم‬ ‫فترة‬ ‫إلى‬ ‫التوجه‬ ‫يفضل‬ ‫بأنه‬ ‫االسترالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫البنك‬ ‫أشار‬ ‫إذا‬
‫ما‬ ‫وهو‬ ‫سياسته‬ ‫في‬ ‫أخرى‬ ‫أساسا‬ ‫نقطة‬ 50 ‫تخفيض‬ ‫بعد‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬
.‫تاريخيا‬ ‫مستوياته‬ ‫أدنى‬ ‫وهو‬ 2.00% ‫عند‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫يجعل‬
‫ودوالر‬ ‫للغاية‬ ‫المنخفضة‬ ‫التضخم‬ ‫لبيانات‬ ‫يمكن‬ ،‫نفسه‬ ‫الوقت‬ ‫في‬
‫االحتياطي‬ ‫البنك‬ ‫تدفع‬ ‫أن‬ ‫التداول‬ ‫مصطلحات‬ ‫في‬ ‫للغاية‬ ‫قوي‬ ‫نيوزلندي‬
‫لتخفيض‬ ‫بوسعه‬ ‫ما‬ ‫يفعل‬ ‫وأن‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫الحرب‬ ‫طريق‬ ‫الى‬ ‫النيوزلندي‬
.‫الكيوي‬ ‫سعر‬
‫بعض‬ ‫هناك‬ ،‫النيوزلندي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫االسترالي‬ ‫الدوالر‬ ‫جهة‬ ‫ومن‬
‫منطقة‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫قد‬ ‫ولكن‬ ،‫التعادل‬ ‫مستوى‬ ‫نحو‬ ‫اختبار‬ ‫من‬ ‫المخاطر‬
‫النيوزلندي‬ ‫الدوالر‬ .1008 - 1.07 ‫نحو‬ ‫الرتداد‬ ‫والنظر‬ ‫الزوج‬ ‫اللتقاط‬
0.7000 ‫نحو‬ ‫لتحرك‬ ‫يستعد‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫نفسه‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬
.0.7700 ‫منطقة‬ ‫أسفل‬ ‫بقينا‬ ‫طالما‬ ،‫المقبلة‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬
‫خالل‬ ‫بكثير‬ ‫بروزا‬ ‫أقل‬ ‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫الكيوي‬ ‫هبوط‬ ‫كان‬
‫أماكن‬ ‫في‬ ‫جدا‬ ‫قوية‬ ‫النيوزلندية‬ ‫العملة‬ ‫كانت‬ ‫حيث‬ ،‫الماضية‬ ‫األشهر‬
‫على‬ ،‫واليورو‬ ‫األسترالي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫قياسية‬ ‫مستويات‬ ‫وسجلت‬ ،‫أخرى‬
‫الوسيط‬ ‫الى‬ ‫االرتداد‬ ‫إلى‬ ‫ننظر‬ ‫ولكننا‬ .‫األول‬ ‫الربع‬ ‫خالل‬ ،‫المثال‬ ‫سبيل‬
‫الربع‬ ‫خالل‬ ‫االتجاه‬ ‫هذا‬ ‫ضد‬ ‫بقوة‬ ‫النيوزلندي‬ ‫االحتياطي‬ ‫البنك‬ ‫يدفع‬ ‫وأن‬
‫فإن‬ ،‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫استقر‬ ‫وإذا‬ .‫العملة‬ ‫على‬ ‫غطاء‬ ‫على‬ ‫للحفاظ‬ ‫الثاني‬
‫يزال‬ ‫ال‬ ‫حيث‬ ،‫المقبلة‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬ 0.7000 ‫باتجاه‬ ‫تحركا‬ ‫يعني‬ ‫قد‬ ‫هذا‬
.‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫خالل‬ ‫مستوياته‬ ‫أدنى‬ ‫من‬ 40% ‫بنسبة‬ ‫أعلى‬
‫األمريكي‬‫والدوالر‬‫االسترالي‬‫الدوالر‬‫مقابل‬‫النيوزلندي‬‫الدوالر‬‫بيع‬

19. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
GBPSEK‫السويدية‬‫الكرونا‬‫مقابل‬‫االسترليني‬‫الجنيه‬‫بيع‬
‫الجنيه‬ ‫ارتفع‬ ‫حيث‬ ،‫هو‬ ‫فهذا‬ ‫الوسيط‬ ‫إلى‬ ‫ارتداد‬ ‫هناك‬ ‫كان‬ ‫إذا‬
‫أدنى‬ ‫من‬ ‫السويدية‬ ‫الكرونا‬ ‫مقابل‬ 35% ‫من‬ ‫بأكثر‬ ‫االسترليني‬
‫وكان‬ ‫يعاني‬ ‫البريطاني‬ ‫االقتصاد‬ ‫كان‬ ‫حين‬ 2013 ‫عام‬ ‫في‬ ‫مستوياته‬
‫إلى‬ ‫سيتجه‬ ،‫كارني‬ ‫مارك‬ ،‫انجلترا‬ ‫لبنك‬ ‫الجديد‬ ‫المحافظ‬ ‫أن‬ ‫التفكير‬
‫والتي‬ ،‫النقدية‬ ‫للسياسة‬ ‫جديدة‬ ‫تجارب‬ ‫مع‬ ‫جدا‬ ‫مسالمة‬ ‫سياسة‬
.‫االسمي‬ ‫المحلي‬ ‫االجمالي‬ ‫الناتج‬ ‫استهداف‬ ‫تشمل‬ ‫أن‬ ‫يحتمل‬
‫مستوياته‬ ‫أعلى‬ ‫في‬ ‫االسترليني‬ ‫فالجنيه‬ ،‫الحالية‬ ‫الفترة‬ ‫إلى‬ ‫وبالنظر‬
‫بأن‬ ‫توقعات‬ ‫وسط‬ ‫السويدية‬ ‫والكرونا‬ ‫اليورو‬ ‫مقابل‬ ‫سنوات‬ ‫لعدة‬
‫التي‬ ‫الرئيسية‬ ‫البنوك‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫سيكون‬ ‫انجلترا‬ ‫بنك‬
‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫يعكف‬ ‫حين‬ ‫في‬ ،‫األمريكي‬ ‫الفيدرالي‬ ‫بعد‬ ‫الفائدة‬ ‫ترفع‬
‫التنافسي‬ ‫التخفيض‬ ‫لعبة‬ ‫على‬ ‫السويدي‬ ‫المركزي‬ ‫والبنك‬ ‫األوروبي‬
.‫التضخم‬ ‫ومحاربة‬ ‫للعملة‬
‫أكثر‬ ‫طرق‬ ‫عن‬ ‫السويدي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫يبحث‬ ‫قد‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬
‫معدالت‬ ‫عن‬ ‫بعيدا‬ ‫السويد‬ ‫في‬ ‫االنكماشية‬ ‫المخاطر‬ ‫لتجنب‬ ‫ديناميكية‬
‫قد‬ ‫السياسات‬ ‫من‬ ‫المزيج‬ ‫هذا‬ ‫مثل‬ ‫مزيج‬ ‫أي‬ ‫ولكن‬ ،‫السلبية‬ ‫الفائدة‬
‫احتمال‬ ‫فإن‬ ،‫القريب‬ ‫المدى‬ ‫وعلى‬ ،‫ليتشكل‬ ‫الوقت‬ ‫بعض‬ ‫يستغرق‬
‫من‬ ‫يزيد‬ ‫أن‬ ‫«يمكن‬ ‫األوروبي‬ ‫االتحاد‬ ‫اقتصادات‬ ‫في‬ ‫النسبي‬ ‫ارتداد‬
،‫نسبي‬ ‫بشكل‬ SEK ‫السويدية‬ ‫للكرونا‬ ‫صعودي‬ ‫التجاه‬ ‫التوقعات‬
.‫القريب‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫تهبط‬ ‫قد‬ ‫السويدية‬ ‫الكرونا‬ ‫أن‬ ‫وحيث‬
‫الربع‬‫في‬‫الوقت‬‫لبعض‬‫السوق‬‫محبوب‬‫أصبح‬،‫لالسترليني‬ ‫بالنسبة‬‫أما‬
‫في‬ ‫األمريكي‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫سجله‬ ‫الذي‬ ‫القاع‬ ‫بعد‬ ‫العام‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫األول‬
‫اليورو‬ ‫وكان‬ ‫كبير‬ ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫قوية‬ ‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬ ‫بقيت‬ ‫حيث‬ ‫يناير‬
‫اليورو‬ ‫ضعف‬ ‫عن‬ ‫للتعبير‬ ‫المفضلة‬ ‫الطريقة‬ ‫االسترليني‬ ‫الجنيه‬ ‫مقابل‬
.‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫من‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫آفاق‬ ‫ظل‬ ‫في‬
‫مقابل‬ ‫اليورو‬ ‫على‬ ‫الوسيط‬ ‫نحو‬ ‫االرتداد‬ ‫بعض‬ ‫نرى‬ ‫أن‬ ‫يمكننا‬ ‫ولكن‬
‫في‬ ‫احتواؤه‬ ‫تم‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫تأثير‬ ‫أن‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫االسترليني‬ ‫الجنيه‬
.‫الزوج‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫السعر‬
‫قد‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫السياسي‬ ‫الوضع‬ ‫فإن‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬
‫العامة‬‫االنتخابات‬‫تسبق‬‫التي‬‫الفترة‬‫في‬‫السلبي‬‫االهتمام‬‫بعض‬‫حشد‬
.‫الوقت‬ ‫لبعض‬ ‫ضعيفة‬ ‫أقلية‬ ‫بحكومة‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫لتوجيه‬ ‫تستعد‬ ‫على‬ ‫أنها‬ ‫الحاضر‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫يبدو‬ ‫والتي‬ ،‫مايو‬ ‫شهر‬ ‫في‬
‫عدم‬ ‫ظل‬ ‫في‬ ‫األعلى‬ ‫نحو‬ ‫يخطو‬ ‫اآلن‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫ولكن‬ ،2013 ‫عام‬ ‫أوائل‬ ‫منذ‬ ‫قويا‬ ‫ارتفاعا‬ ‫السويدية‬ ‫الكرونا‬ ‫مقابل‬ ‫االسترليني‬ ‫الجنيه‬ ‫شهد‬
‫مثقلة‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫والتي‬ ،‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫حول‬ ‫التفاؤل‬ ‫مع‬ ‫نسبيا‬ ‫مبالغ‬ ‫بشكل‬ ‫تسعيره‬ ‫تم‬ ‫قد‬ ‫السوق‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ .13.00 ‫مستوى‬ ‫تخطي‬ ‫على‬ ‫قدرته‬
.‫المعادلة‬ ‫إلى‬ ‫دراماتيكي‬ ‫سياسي‬ ‫يقين‬ ‫عدم‬ ‫تجلب‬ ‫قد‬ ‫البريطانية‬ ‫العامة‬ ‫االنتخابات‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫والخوف‬ ‫المزدوج‬ ‫الضخم‬ ‫العجز‬ ‫من‬ ‫هيكلية‬ ‫بمشاكل‬
.‫التصدير‬ ‫على‬ ‫المعتمدة‬ ‫السويدية‬ ‫العملة‬ ‫في‬ ‫يتضخم‬ ‫أن‬ ‫األوروبية‬ ‫األرقام‬ ‫في‬ ‫الرتداد‬ ‫يمكن‬ ،‫الحالي‬ ‫الوقت‬ ‫في‬

20. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫جارنري‬ ‫بيتر‬ ‫بقلم‬
‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫استراتيجيات‬ ‫رئيس‬
‫الجارية‬ ‫والبدعة‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫االنهيار‬
‫وحتى‬ ‫للغاية‬ ‫المنخفضة‬ ‫الفائدة‬ ‫ألسعار‬
‫للعديد‬ ‫ضعيف‬ ‫اختيار‬ ‫في‬ ‫تسببت‬ ‫السلبية‬
‫جيدة‬ ‫أخبار‬ ‫هذه‬ ‫ولكن‬ .‫األصول‬ ‫فئات‬ ‫من‬
‫المركزي‬ ‫من‬ ‫الكمي‬ ‫والتيسير‬ ‫األسهم‬ ‫ألسواق‬
.‫أكثر‬ ‫األمور‬ ‫يحسن‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫األوروبي‬
‫الراكض‬‫الثور‬
‫األسهم‬‫أسواق‬

21. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
iShares STOXX Europe 600 Real Estate ETF weekly share price since 2006
Source: Saxo Bank
‫جارنري‬ ‫بيتر‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
،‫سيئا‬ ‫واستثمارا‬ ،‫العالم‬ ‫في‬ ‫راكدة‬ ‫منطقة‬ ‫اعتبارهم‬ ‫من‬ ‫بالخروج‬
‫أفضل‬ ‫عند‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ .‫أوروبا‬ ‫إلى‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫يتدفق‬
‫بداية‬ ‫منذ‬ 14٪ ‫بنسبة‬ ‫ارتفعت‬ ‫وبالفعل‬ 1995 ‫عام‬ ‫منذ‬ ‫لها‬ ‫بداية‬
.‫تاريخه‬ ‫حتى‬ ‫العام‬
‫بنسبة‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫بنمو‬ ‫توقعاتنا‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬
‫المنطقة‬ ‫في‬ ‫األكبر‬ ‫االقتصاد‬ ‫يقدم‬ ‫سوف‬ ،2015 ‫عام‬ ‫في‬ 1.5٪
‫حاليا‬ ‫تدعم‬ ‫كثيرة‬ ‫عوامل‬ ‫وهناك‬ .‫العالمي‬ ‫للنمو‬ ‫حقيقية‬ ‫مساهمة‬
.‫األوروبية‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫ايجابية‬ ‫سوقا‬
‫الواضحة‬ ‫استراتيجيتها‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫رئيسية‬ ‫قضية‬ ‫اليونان‬ ‫تعد‬ ‫لم‬
‫جديدة‬ ‫دين‬ ‫لصفقة‬ ‫الراديكالي‬ ‫طلبها‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫العدوى‬ ‫خطر‬ ‫لخلق‬
.‫فشلت‬ ‫قد‬ ‫االوروبي‬ ‫االتحاد‬ ‫مع‬
‫واسبانيا‬ ‫ايرلندا‬ ‫مثل‬ ‫الطرفية‬ ‫البلدان‬ ‫تدافع‬ ‫نفسه‬ ‫الوقت‬ ‫في‬
‫من‬ ‫العام‬ ‫هذا‬ ‫للنمو‬ ‫توقعات‬ ‫مع‬ ‫جديد‬ ‫من‬ ‫وتتأهب‬ ‫والبرتغال‬
.‫التوالي‬ ‫على‬ 1.3٪ ‫و‬ 2.1٪ ،3.2٪
‫المستهلكين‬‫معنويات‬‫رفع‬‫من‬‫بالفعل‬‫تمكنت‬‫النفط‬‫أسعار‬‫انخفاض‬
.2005 ‫عام‬ ‫منذ‬ ‫مستوياتها‬ ‫أعلى‬ ‫ألمانيا‬ ‫سجلت‬ ‫حيث‬ ‫أوروبا‬ ‫في‬
.‫األوروبية‬ ‫القارة‬ ‫أنحاء‬ ‫جميع‬ ‫في‬ ‫ترتفع‬ ‫التجزئة‬ ‫مبيعات‬ ‫فإن‬ ‫كذلك‬
‫المنخفضة‬ ‫اليورو‬ ‫أسعار‬ ‫تحسن‬ ،‫التصديري‬ ‫األوروبي‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬
‫المنطقة‬ ‫خارج‬ ‫الكبير‬ ‫االنكشاف‬ ‫ذات‬ ‫والشركات‬ ‫التنافسية‬ ‫من‬
.‫باليورو‬ ‫المقدرة‬ ‫الكبيرة‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫تستفيد‬ ‫سوف‬
‫برنامج‬ ‫يمنح‬ ‫سوف‬ ،‫الكلية‬ ‫للعوامل‬ ‫المحركات‬ ‫إلى‬ ‫باالضافة‬
‫العائد‬ ‫لمنحنى‬ ‫ارتفاعا‬ ‫األوروبي‬ ‫المركزي‬ ‫من‬ ‫الكمي‬ ‫التيسير‬
‫والسندات‬ ‫الشركات‬ ‫وسندات‬ ‫السيادية‬ ‫السندات‬ ‫أسواق‬ ‫من‬ ‫لكل‬
‫باألصول‬ ‫المدعومة‬
‫االستثمارات‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫تحفيز‬ ‫سيتم‬
‫عائد‬ ‫الحاالت‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫وفي‬ ،‫صفر‬ ‫عائد‬ ‫من‬ ‫تقترب‬ ‫البديلة‬
‫الحالي‬ ‫المسار‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫استفادت‬ ‫التي‬ ‫األصول‬ ‫أحد‬ .‫سلبي‬
‫العقارات‬ ‫كان‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫ظروف‬ ‫وتحسن‬ ‫النقدية‬ ‫للسياسات‬
.‫العام‬ ‫هذا‬ 20% ‫ارتفعت‬ ‫والتي‬
‫أن‬ ‫نستنتج‬ ‫أن‬ ‫المعقول‬ ‫من‬ ‫ليس‬ ‫ولكن‬ ‫ربحا‬ ‫يعتبر‬ ‫هذا‬ ‫أن‬ ‫ورغم‬
.‫يستمر‬ ‫قد‬ ‫التقدم‬
‫العقارية‬ iShares ‫(صناديق‬ ‫األمريكية‬ ‫العقارات‬ ‫أن‬ ‫تذكر‬ ‫كذلك‬
.2014 ‫عام‬ ‫خالل‬ 34% ‫بنسبة‬ ‫ارتفعت‬ ‫قد‬ )‫البورصة‬ ‫في‬ ‫المدارة‬
‫األسهم‬ ‫ألسواق‬ ‫الهائل‬ ‫الخلفية‬ ‫الريح‬ ‫تخلق‬ ‫العوامل‬ ‫هذه‬ ‫كل‬
‫للمشهد‬ ‫إعادة‬ ‫األرجح‬ ‫على‬ 2015 ‫عام‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫ويمكن‬ ‫األوروبية‬
.32٪ ‫بنسبة‬ ‫ارتفعت‬ ‫عندما‬ 2013 ‫عام‬ ‫في‬ ‫األمريكية‬ ‫األسهم‬ ‫من‬
15٪ ‫إضافية‬ ‫عوائد‬ ‫تحقق‬ ‫قد‬ ‫األوروبية‬ ‫األسهم‬ ‫أن‬ ‫يعني‬ ‫وهذا‬
.‫العام‬ ‫لهذا‬ ‫الرائعة‬ ‫البداية‬ ‫على‬ ‫زيادة‬
‫الـ‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬ 30٪ ‫البالغة‬ ‫الهائلة‬ ‫األرباح‬ ‫توقعات‬ ‫حين‬ ‫في‬
‫توزيعات‬ ‫فإن‬ ،‫األوروبية‬ ‫األسهم‬ ‫في‬ ‫بالفعل‬ ‫خبزت‬ ‫قد‬ ‫المقبلة‬ 12
.‫العالم‬ ‫في‬ ‫جاذبية‬ ‫األكثر‬ ‫هي‬ 3.1٪ ‫البالغة‬ ‫الزائدة‬ ‫األرباح‬
‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫أن‬ ‫تعني‬ ‫اوروبا‬ ‫في‬ ‫المنخفضة‬ ‫الفائدة‬ ‫معدالت‬ ‫بيئة‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫الدولي‬ ‫المال‬ ‫لرأس‬ ‫المغناطيس‬ ‫ستكون‬ ‫المنطقة‬ ‫في‬
.2015
‫عند‬‫األسهم‬‫“أسواق‬
‫عام‬‫منذ‬‫لها‬‫بديات‬‫أفضل‬
‫بالفعل‬‫ارتفعت‬‫وقد‬1995
‫بداية‬‫منذ‬14%‫بنسبة‬
”.‫تاريخه‬‫وحتى‬‫العام‬

22. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
)AIR:xpar(-‫ايرباص‬‫شراء‬:1‫الصفقة‬
Airbus weekly share price since early 2009
Source: Saxo Bank
‫جارنري‬ ‫بيتر‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫كان‬ ‫وإن‬ ،2015 ‫عام‬ ‫في‬ ‫ثانية‬ ‫للعودة‬ ‫األوروبي‬ ‫االقتصاد‬ ‫يتأهب‬
‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫اليورو‬ ‫انخفاض‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،‫منخفضة‬ ‫مستويات‬ ‫في‬ ‫يزال‬ ‫ال‬
‫على‬ ‫االنكشاف‬ ‫ذات‬ ‫األوروبية‬ ‫الشركات‬ ‫أرباح‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫سيزيد‬
‫ومعدالت‬ ‫النفض‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫خلفية‬ ‫وعلى‬ .‫األوروبية‬ ‫القارة‬ ‫خارج‬
‫حول‬ ‫المستثمرين‬ ‫معنويات‬ ،2015 ‫عام‬ ‫خالل‬ ‫مرتفعة‬ ‫عالمية‬ ‫نمو‬
‫ستستمر‬ - ‫عقود‬ ‫منذ‬ ‫األقوى‬ ‫أنها‬ ‫تبدو‬ ‫والتي‬ - ‫الطيران‬ ‫صناعة‬
.‫بالتزايد‬
‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫من‬ ‫لالستفادة‬ ‫وجيد‬ ‫خاص‬ ‫بشكل‬ ‫ايرباص‬ ‫وتناسب‬
‫تأتي‬ ‫االيرادات‬ ‫من‬ 50% ‫من‬ ‫اكثر‬ ‫مع‬ ‫المنخفض‬ ‫واليورو‬ ‫المنخفضة‬
‫األخيرة‬ ‫المالية‬ ‫السنة‬ ‫عائدات‬ ‫عن‬ ‫اإلعالن‬ ‫فاجأ‬ .‫أوروبا‬ ‫خارج‬ ‫من‬
‫المقدرة‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫وتوزيعات‬ ،‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫أفضل‬ ‫تشغيلية‬ ‫بأرباح‬
.‫قياسي‬ ‫طلبيات‬ ‫وسجل‬
‫منخفض‬ ‫وتقييم‬ ‫الجودة‬ ‫عالي‬ ‫سعر‬ ‫تحرك‬ ‫من‬ ‫متوازن‬ ‫بمزيج‬
‫اختياراتنا‬ ‫قائمة‬ ‫قمة‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫تعتبر‬ ،‫األخيرة‬ ‫الفترة‬ ‫في‬ ‫وايجابي‬
.‫األوروبية‬ ‫األسهم‬ ‫في‬
2015 ‫عام‬ ‫خالل‬ ‫تاريخية‬ ‫مستويات‬ ‫ايرباص‬ ‫تسجل‬ ‫سوف‬ ،‫رأينا‬ ‫في‬
‫اليورو‬ ‫وانخفاض‬ ‫النقط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫من‬ ‫مستفيدة‬ ‫باعتبارها‬
.‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫على‬ ‫سينعكس‬ ‫والذي‬

23. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
)GXG:arcx)XMSCIColombia20ETF‫مؤشر‬‫شراء‬-‫كولومبيا‬‫شراء‬:2‫الصفقة‬
Global X MSCI Colombia 20 ETF weekly share price since early 2009
Source: Saxo Bank
‫جارنري‬ ‫بيتر‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫في‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫أداء‬ ‫األفضل‬ ‫كانت‬ ‫كولومبيا‬ ‫أن‬ ‫القول‬ ‫يمكن‬
‫ارتفعت‬ ‫عندما‬ 2013 ‫يناير‬ ‫و‬ 2002 ‫ديسمبر‬ ‫بين‬ ‫الفترة‬ ‫في‬ ‫العالم‬
.‫الدوالر‬ ‫باستثناء‬ ‫بعوائد‬ ‫سنوي‬ ‫أساس‬ ‫على‬ 35٪ ‫بنحو‬
‫معدالت‬ ‫انخفاض‬ ‫هي‬ ‫المذهل‬ ‫األداء‬ ‫لهذا‬ ‫الدافعة‬ ‫العوامل‬ ‫وكانت‬
‫االقتصاد‬‫وسياسات‬،‫المباشرة‬‫األجنبية‬‫االستثمارات‬‫وارتفاع‬،‫الجريمة‬
.‫األساسية‬ ‫السلع‬ ‫أسعار‬ ‫وارتفاع‬ ‫الحكيمة‬ ‫الكلي‬
‫في‬ ‫المستثمرين‬ ‫ثروات‬ ‫انعكست‬ ‫وقد‬ ،‫الماضيين‬ ‫العامين‬ ‫في‬ ‫ولكن‬
‫بانخفاض‬ ‫كولومبيا‬ MSCI ‫مؤشر‬ ‫تراجع‬ ‫مع‬ ‫الكولومبية‬ ‫األسهم‬
‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫من‬ ‫واحدة‬ ‫يجعلها‬ ‫مما‬ ،‫األمريكي‬ ‫بالدوالر‬ ‫في‬ 49٪
.‫العالم‬ ‫في‬ ‫أداء‬ ‫األسوأ‬
‫بدأت‬ ‫عندما‬ 2014 ‫أغسطس‬ ‫منذ‬ ‫حدث‬ ‫االنخفاض‬ ‫من‬ ‫األكبر‬ ‫الجزء‬
‫هبوطا‬ ‫أيضا‬ ‫األخرى‬ ‫السلع‬ ‫شهدت‬ ‫وقد‬ .‫االنهيار‬ ‫في‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬
.‫لضربة‬ ‫الكولومبي‬ ‫االقتصاد‬ ‫تعرض‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ ‫األسعار‬ ‫في‬
‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫من‬ ‫سيقلل‬ ‫النفط‬ ‫سعر‬ ‫انخفاض‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫التقديرات‬ ‫وتشير‬
.2015 ‫عام‬ ‫في‬ ‫واحدة‬ ‫مئوية‬ ‫بنقطة‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬
‫يشير‬ ‫للدولة‬ ‫تقييمنا‬ ‫فإن‬ ،‫األخيرة‬ ‫المعاكسة‬ ‫الرياح‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬
.‫الناشئة‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫جاذبية‬ ‫األكثر‬ ‫هي‬ ‫كولومبيا‬ ‫أن‬ ‫إلى‬
‫المدى‬ ‫على‬ ‫النمو‬ ‫ااتجاه‬ ‫إلى‬ ‫سلبي‬ ‫فارق‬ ‫أكبر‬ ‫على‬ ‫تحتوي‬ ‫حيث‬
‫انحراف‬‫تقريبا‬ ‫وهو‬12.5x ‫يبلغ‬ P / E ‫الربح‬‫إلى‬‫سعر‬‫ومعدل‬‫الطويل‬
‫أدى‬ ‫الذي‬ ‫الوحيد‬ ‫العامل‬ .‫التاريخي‬ ‫المتوسط‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫واحد‬ ‫معياري‬
.‫األخيرة‬ ‫السلبية‬ ‫السعر‬ ‫حركة‬ ‫هو‬ ‫الجاذبية‬ ‫هبوط‬ ‫الى‬
‫عام‬ ‫خالل‬ 3.8% ‫سيكون‬ ‫المحلي‬ ‫االجمالي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫بأن‬ ‫التوقع‬ ‫ومع‬
‫فقط‬ ‫للميزانية‬ ‫الحكيم‬ ‫والعجز‬ 3.3% ‫عند‬ ‫المعتدل‬ ‫والتضخم‬ ،2015
‫مقابلتها‬ ‫يتم‬ ‫سوف‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تراجع‬ ‫أن‬ ‫هي‬ ‫نظرتنا‬ ‫فإن‬ ،203%
‫المدلل‬ ‫الطفل‬ ‫هي‬ ‫كولومبيا‬ ‫بأن‬ ‫الطويل‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫أوسع‬ ‫بقصة‬
.‫الجنوبية‬ ‫أمريكا‬ ‫اقتصاد‬ ‫لنمو‬

24. TF ‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬ ‫تابعنا‬
‫بيترسن‬ ‫فان‬ ‫كاي‬ ‫بقلم‬
‫اآلسيوي‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫استراتيجي‬
‫ضخم‬ ‫بشكل‬ ‫به‬ ‫يرتبط‬ ‫وما‬ ‫االنكماش‬ ‫يزداد‬
‫آسيا‬ ‫ومنطقة‬ ‫المالي‬ ‫العالم‬ ‫أنحاء‬ ‫جميع‬ ‫في‬
‫من‬ ‫مُستثنية‬ ‫تكون‬ ‫لن‬ ‫الهادىء‬ ‫المحيط‬ -
‫ماكاو‬ ‫و‬ ‫الهند‬ ‫فإن‬ ‫حال‬ ‫أية‬ ‫وعلى‬ .‫تبعاته‬
‫متناقضة‬ ‫واحدة‬ ‫وفرصة‬ ‫لالتجاه‬ ‫تتبعا‬ ‫يقدمان‬
.‫المقبل‬ ‫والعام‬ ‫العام‬ ‫لهذا‬
‫اآلسيوية‬‫األلعاب‬‫الهادىء‬‫المحيط‬‫و‬‫آسيا‬

25. TF ‫تابعنا‬
‫بيترسن‬ ‫فان‬ ‫كاي‬ ‫كتابات‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
‫تثبت‬ ‫وبينما‬ ‫العالمي‬ ‫بالمشهد‬ ‫تحيط‬ ‫االنكماش‬ ‫نحو‬ ‫االتجاهات‬ ‫إن‬
‫و‬ ‫آسيا‬ ‫منطقة‬ ‫فإن‬ ،‫ذلك‬ ‫من‬ ‫االستثناء‬ ‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬
‫الطاقة‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫الكبير‬ ‫االنخفاض‬ ‫إن‬ .‫تستثنى‬ ‫لن‬ ‫الهادي‬ ‫المحيط‬
‫حتى‬ 2014 ‫يوليو‬ ‫في‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫من‬ ‫برميل‬ ‫لكل‬ $100 ‫فوق‬ ‫من‬ (
‫األسعار‬ ‫كسر‬ ‫قد‬ )‫فبراير‬ ‫شهر‬ ‫نهاية‬ ‫في‬ ‫برميل‬ ‫لكل‬ $50 ‫دون‬ ‫ما‬
‫الفيدرالي‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫لرؤيتها‬ ‫اتجهنا‬ ‫التي‬ ‫الشراكة‬ ‫وعالقة‬ ‫التقليدية‬
.‫الهادي‬ ‫والمحيط‬ ‫آسيا‬ ‫في‬ ‫المركزية‬ ‫والبنوك‬
‫االحتياطي‬ ‫البنك‬ ‫من‬ ‫المفاجئ‬ ‫المعدالت‬ ‫خفض‬ ‫بالفعل‬ ‫شهد‬ ‫لقد‬
‫سبيل‬ ‫على‬ ‫االسترالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫والبنك‬ ‫اندونيسيا‬ ‫وبنك‬ ‫الهندي‬
.‫الحصر‬ ‫ال‬ ‫المثال‬
‫وهو‬ ‫القاع‬ ‫نحو‬ ‫يتجه‬ ‫السباق‬ ‫فإن‬ ‫أورويا‬ ‫في‬ ،‫األثناء‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫و‬
‫من‬ ‫بالقرب‬ ‫األلمانية‬ ‫الدين‬ ‫سندات‬ ‫تداول‬ ‫مع‬ ‫كامل‬ ‫بشكل‬
‫حين‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬ 35-7 ‫بنحو‬ ‫سنوات‬ 10 ‫لـ‬ ‫اليابانية‬ ‫السندات‬
‫بمجرد‬ ‫قربا‬ ‫أكثر‬ ‫ستكون‬ ‫السندات‬ ( ‫المقال‬ ‫هذا‬ ‫بكتابة‬ ‫قمت‬
‫الحقيقة‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫فيه‬ ‫تكون‬ ‫عالم‬ ‫في‬ ‫و‬ .)‫هذا‬ ‫نشر‬ ‫يتم‬ ‫أن‬
‫سوق‬ ‫يترك‬ ‫والذي‬ - ً‫ا‬‫شيئ‬ ‫تستحق‬ ‫اآلن‬ %0.0 ‫وحتى‬ ‫سالبة‬
‫لالحتفاظ‬ ‫األفضل‬ ‫األصول‬ ‫ضمن‬ ‫واضح‬ ‫بشكل‬ ‫األسهم‬ ‫األسهم‬
‫لألصول‬ ‫سنوات‬ 10 ‫فوق‬ ‫عائدات‬ ‫عن‬ ‫يبحثوا‬ ‫الذين‬ ‫ألولئك‬ ‫بها‬
.‫المتقدمة‬ ‫األسواق‬ ‫من‬ ‫السيادية‬
‫فرنك‬ ‫الدوالر‬ ‫تبقى‬ 2015 ‫لعام‬ ‫مقنعتين‬ ‫توصيتين‬ ‫أكثر‬ ‫إن‬
2016 ‫و‬ 2015 ‫لعام‬ ‫كهدف‬ 1.15 ‫وفوق‬ 1.05/1.02 ‫بأهداف‬
‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫أبد‬ ‫تثق‬ ‫ال‬ ،‫يناير‬ 16 ‫انظر‬ ( ‫التوالي‬ ‫على‬
)TradingFloor. Com ‫على‬ ‫األولية‬ ‫للتوصية‬ ‫السويسري‬
‫األسهم‬ ‫إلى‬ 2015 ‫عام‬ ‫تعيد‬ 40-%60 ‫ل‬ ‫باإلضافة‬ ‫وكذلك‬
‫حيث‬ )PSI 20,PGAL( ‫للبرتغال‬ ‫خاص‬ ‫تفضيل‬ ‫مع‬ ‫األوروبية‬
‫أضعاف‬ ‫ثالثة‬ ‫أو‬ ‫الضعف‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المؤشر‬ ‫بإمكان‬ ‫أنه‬ ‫أعتقد‬
‫الفرص‬ ‫يفتح‬ ‫مارس‬ 2 ‫في‬ ‫للتقلبات‬ ‫القوي‬ ‫الهبوط‬ ‫(انظر‬
‫تسعيره‬ ‫يتم‬ ‫لم‬ ‫يناير‬ 27 ‫في‬ ‫األوروبي‬ ‫للمركز‬ ‫الكمي‬ ‫والتيسير‬
‫كان‬ ‫التركيز‬ ‫من‬ ‫كثير‬ ‫فإن‬ APAC ‫إلى‬ ‫باالنتقال‬ ‫و‬ )‫بالكامل‬
‫ارتفع‬ ‫ونيكاي‬ ‫ين‬ 130-125 ‫عند‬ handles - ‫اليابان‬ ‫على‬
118.50 ‫عند‬ ‫يتواجدون‬ ( ‫العام‬ ‫نهاية‬ ‫بحلول‬ 22.000 ‫ليكسر‬
‫على‬ ‫نظرة‬ ‫نلقي‬ ‫دعنا‬ ‫لذلك‬ ‫و‬ ) ‫هذا‬ ‫أكتب‬ ‫بينما‬ 118.300 ‫وعلى‬
.‫ماكاو‬ ‫و‬ ‫الهند‬ : ‫مختلف‬ ‫شي‬
‫الهندية‬ ‫الثيران‬
‫مدى‬ ‫على‬ ‫الهند‬ ‫في‬ ‫الكلي‬ ‫لالقتصاد‬ ‫كبيرا‬ ‫مشجعا‬ ‫نفسي‬ ‫اعتبر‬
.‫عوامل‬ ‫عدة‬ ‫على‬ ‫وبناء‬ ‫طويلة‬ ‫سنين‬
‫والطعام‬ ‫العقارات‬ ‫إلى‬ ‫والعملة‬ ‫االئتمان‬ ‫إلى‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫من‬
.‫الشأن‬ ‫بهذا‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫ايجابي‬ ‫ولكنني‬ ‫ماشئت‬ ‫سمها‬ ،‫الهندي‬
:‫هم‬ ‫اراهم‬ ‫كما‬ ‫األعلى‬ ‫الكلية‬ ‫مظاهر‬ ‫الثالث‬
‫اإلصالح‬ ‫أعمال‬ ‫أجندة‬ •
‫أجلها‬ ‫من‬ ‫نضحي‬ ‫التي‬ ‫السكانية‬ ‫التركيبة‬ •
‫الطاقة‬ ‫انخفاض‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬ •
‫وساق‬ ‫قدم‬ ‫على‬ ‫االصالحات‬
‫السيطرة‬ ‫تحت‬ ‫البرلمان‬ ‫كان‬ ‫حيث‬ ً‫ا‬‫عام‬ 30 ‫منذ‬ ‫األولى‬ ‫المرة‬ ‫إنها‬
‫رئيس‬ ‫برئاسة‬ ‫وكان‬ )‫جاناتا‬ ‫بهاراتيا‬ ‫(حزب‬ ‫واحد‬ ‫لحزب‬ ‫التامة‬
‫في‬ ‫(مودي‬ ‫االزدهار‬ ‫إلى‬ ‫االقتصاد‬ ‫نقل‬ ‫من‬ ‫حافل‬ ‫بسجل‬ ‫وزراء‬
»‫الغربية‬ ‫«العقليات‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫الممتلكة‬ ‫تلك‬ ‫و‬ .)‫جوجارات‬ ‫والية‬
‫اتخاذها‬ ‫سيتم‬ ‫التي‬ ‫اإلصالح‬ ‫لخطوات‬ ‫مُقدرة‬ ً‫ا‬‫أبد‬ ‫تكون‬ ‫ال‬ ‫قد‬
‫اختراع‬ ‫بإعادة‬ ‫هذا‬ ‫يتعلق‬ ‫ال‬ .‫األكبر‬ ‫للصورة‬ ‫يفتقدوا‬ ‫لكنهم‬ ‫و‬
‫األحمر‬ ‫الشريط‬ ‫فساد‬ ‫من‬ % 20 - 15 ‫أخذ‬ ‫حول‬ ‫ولكنه‬ ‫العجلة‬
‫مثل‬ .‫الهند‬ ‫هي‬ ‫هذه‬ ,‫النهر‬ ‫تسد‬ ‫التي‬ ‫السدود‬ ‫ومن‬ ‫الروتيني‬
‫النمو‬ ‫في‬ ‫هائل‬ ‫لتدفق‬ ‫العنان‬ ‫تطلق‬ ‫أن‬ ‫شأنها‬ ‫من‬ ‫الخطوة‬ ‫هذه‬
.‫واالزدهار‬ ‫االقتصادي‬
‫اإلدارة‬ ‫وسوء‬ ‫الكفاءة‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫السنوات‬ ‫هذه‬ ‫مع‬ ‫حتى‬ :‫وفكر‬ ‫قف‬
‫مُدارة‬ ‫الهند‬ ‫مازالت‬ ،‫سيء‬ ‫بشكل‬ ‫تسير‬ ‫التي‬ ‫والحكومة‬ ‫المالية‬
‫لم‬ ‫أنت‬ .‫أساسي‬ ‫بشكل‬ %5 ‫عن‬ ‫يزيد‬ ‫بما‬ ‫لتنمو‬ ‫المتوسط‬ ‫وفي‬
.‫بعد‬ ً‫ا‬‫شيئ‬ ‫تر‬
‫إلى‬‫العملة‬‫ومن‬‫االئتمان‬‫إلى‬‫األسهم‬‫“من‬
‫ماشئت‬‫سمها‬،‫الهندي‬‫الطعام‬‫إلى‬‫العقارات‬
”.‫الشأن‬‫بهذا‬‫يتعلق‬‫فيما‬‫ايجابي‬‫ولكنني‬
‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬

26. TF ‫تابعنا‬
‫البراعم‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫وهناك‬ ً‫وقت‬ ‫بطبيعتها‬ ‫اإلصالحات‬ ‫تستغرق‬
‫الكتروني‬ ‫موقع‬ ‫هي‬ ‫و‬ - Attendance.gov.in ‫مثل‬ ‫الخضراء‬
‫في‬ ‫للعاملين‬ ‫االحصائي‬ ‫والخروج‬ ‫الدخول‬ ‫فوري‬ ‫بشكل‬ ‫يتابع‬ ‫حكومي‬
.‫الهند‬ ‫في‬ ‫العام‬ ‫القطاع‬
‫تعب‬ ‫الذي‬ ‫للجمهور‬ ‫واضح‬ ‫و‬ ‫كامل‬ ‫بشكل‬ ‫مفتوح‬ ‫اإللكتروني‬ ‫الموقع‬
‫ولكنهم‬ ‫لسنوات‬ ‫شيئا‬ ‫يعملوا‬ ‫لم‬ ‫الذين‬ ‫العموميين‬ ‫الموظفين‬ ‫من‬
‫المتدلية‬ ‫الفاكهة‬ ‫على‬ ‫مثال‬ ‫مجرد‬ ‫هذا‬ .‫الرواتب‬ ‫بسحب‬ ‫مستمرون‬
‫الهندي‬ ‫النظام‬ ‫عبر‬ ‫تنتشر‬ ‫التي‬ ‫منخفض‬ ‫مستوى‬ ‫على‬
‫آم‬ ‫حزب‬ ‫بواسطة‬ ‫دلهي‬ ‫مدينة‬ ‫انتخابات‬ ‫في‬ ‫األغلبية‬ ‫انتصار‬ ‫بعد‬ ‫حتى‬
‫ومطالبهم‬ ‫الناس‬ ‫توقعات‬ ‫أن‬ ‫تظهر‬ ‫جاناتا‬ ‫بهاراتيا‬ ‫حزب‬ ‫على‬ ‫أدمي‬
.‫كذلك‬ ‫وحقيقية‬ - ‫أعلى‬ ‫يوما‬ ‫تكن‬ ‫لم‬ ‫السياسيين‬ ‫من‬
‫عليها‬ ‫تُحسد‬ ‫سكانية‬ ‫تركيبة‬
‫الياباني‬‫الوزراء‬‫رئيس‬.‫أجلها‬‫من‬‫يُضحى‬‫الهند‬‫في‬‫السكانية‬‫التركيبة‬
‫أذرعتهم‬ ‫يعطوا‬ ‫قد‬ ‫بينغ‬ ‫جين‬ ‫شي‬ ‫الياباني‬ ‫والرئيس‬ ‫أبي‬ ‫شينزو‬
‫التعداد‬ ‫من‬ %50 ‫من‬ ‫أكثر‬ .‫نفسه‬ ‫الهيكل‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫واليُسرى‬ ‫اليُمنى‬
‫بالتالي‬ ‫و‬ 35 ‫حتى‬ ‫بذلك‬ ‫وتحرك‬ 25 ‫ال‬ ‫سن‬ ‫تحت‬ ‫الهند‬ ‫في‬ ‫السكني‬
‫جيد‬ ‫تعليمي‬ ‫مستوى‬ ‫في‬ ‫هم‬ ‫(ممن‬ ‫السكان‬ ‫من‬ %65 ‫لديك‬ ‫يكون‬
،‫نسمة‬ ‫مليار‬ 1.3 ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫مع‬ .)‫االنجليزية‬ ‫اللغة‬ ‫يتحدثون‬ ‫كذلك‬ ‫و‬
ً‫ا‬‫سكان‬ ‫العالم‬ ‫بلدان‬ ‫أكثر‬ ‫باعتبارها‬ ‫الصين‬ ‫على‬ ‫الهند‬ ‫تتفوق‬ ‫سوف‬
‫جديدة‬ ‫طبقة‬ ‫ستظهر‬ ‫األساس‬ ‫هذا‬ ‫وعلى‬ .‫سنوات‬ 10 ‫غضون‬ ‫في‬
‫(تتراوح‬ ‫نسمة‬ ‫مليون‬ 500 ‫من‬ ‫تتكون‬ ‫النقطة‬ ‫تلك‬ ‫من‬ ‫متوسطة‬
)‫التعريف‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫بناء‬ ‫نسمة‬ ‫مليون‬ 300-250 ‫من‬ ‫الحالية‬ ‫التقديرات‬
‫المنخفضة‬ ‫الطاقة‬ ‫أسعار‬ ‫خيار‬
‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫وتستفيد‬ ‫للنفط‬ ‫مستورد‬ ‫هي‬ ،‫اندونيسيا‬ ‫مثل‬ ،‫الهند‬
‫آخر‬ ‫شيء‬ ‫كل‬ ‫مع‬ ،‫أنه‬ ‫إلى‬ ‫انظر‬ ‫الزلت‬ .‫المنخفضة‬ ‫الطاقة‬ ‫أسعار‬ ‫من‬
‫ممتاز‬ ‫وهو‬ 2016 ‫عام‬ ‫قصة‬ ‫هو‬ ‫للنفط‬ ‫مستدام‬ ‫اندفاع‬ ‫فإن‬ ،‫متسواي‬
.‫الهند‬ ‫مثل‬ ‫لدول‬
‫في‬ ‫االلتقاء‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫والعب‬ ،‫الكبرى‬ ‫الصورة‬ ‫بابقاء‬ ‫بسيطة‬ ‫ابقها‬
‫الصناديق‬‫شراء‬‫خالل‬‫من‬‫الهند‬‫في‬‫الكلية‬‫االقتصادية‬‫النهضة‬‫مظهر‬
)INDA (MSCI India ‫الهندية‬‫األسهم‬‫ألسواق‬‫البورصة‬‫في‬ ‫المدارة‬
‫من‬ .)INH( ‫المستقبلية‬ ‫عقودنا‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫)أو‬INDY (India 50 ‫أو‬
‫عملة‬ ‫مقابل‬ INR ‫لمؤشر‬ ٍ‫مشتر‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ،‫األجنبية‬ ‫العمالت‬ ‫جانب‬
‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫السينغافوري‬ ‫الدوالر‬ ‫أو‬ ‫الياباني‬ ‫الين‬ ‫مثل‬ ‫تمويل‬
‫من‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫وهذا‬ ،‫المقبلة‬ ‫القليلة‬ ‫السنوات‬ ‫مدار‬ ‫على‬ ‫مربحا‬
.NFDs ‫الـ‬ ‫خالل‬
‫متضاربة‬ ‫ألعاب‬
‫تلفيقها‬ ‫تم‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫ألنه‬ ،‫المتضاربة‬ ‫الورقة‬ ‫لعب‬ ‫في‬ ‫أرغب‬ ‫ما‬ ‫نادرا‬ ‫أنا‬
‫وحقيقة‬ ،‫واألفالم‬ ،‫والمجتمع‬ ،‫المالي‬ ‫اإلعالم‬ ‫وسائل‬ ‫في‬ ‫دائم‬ ‫بشكل‬
‫وهناك‬ ،‫االتجاه‬ ‫هذا‬ ‫ضد‬ ‫قاتل‬ ‫برهان‬ ‫يقوم‬ ‫شخص‬ ‫لكل‬ ‫أن‬ ‫هي‬ ‫األمر‬
‫في‬ ‫يكونوا‬ ‫أن‬ ‫يحاولون‬ ‫وهم‬ ‫قضوا‬ ‫الذين‬ ‫أولئك‬ ‫من‬ ‫كاملة‬ ‫مقابر‬
‫اإلجماع‬ ‫ضد‬ ‫المناسب‬ ‫الوقت‬ ‫وفي‬ ‫المناسب‬ ‫المكان‬
‫(وبخطر‬ ‫العائد‬ ‫ضغط‬ ‫لنمط‬ ‫الزخم‬ ‫في‬ ‫تزايد‬ ‫موضوع‬ ‫مع‬ ‫ولكن‬
‫شراء‬ ‫إلى‬ ‫بالنظر‬ ‫المستثمرين‬ ‫أوصي‬ ‫فإنني‬ ،)‫ساقط‬ ‫بيانو‬ ‫التقاط‬
:‫التالية‬ ‫الثالثة‬ ‫العوامل‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫ماكاو‬ ‫ألعاب‬ ‫أسماء‬
‫والضغوط‬‫العائد‬‫ضغط‬‫من‬‫عالم‬‫في‬،‫عالية‬‫أرباح‬‫عوائد‬‫ذات‬‫أسماء‬ •
.‫االنكماشية‬
‫اإلعالم‬ ‫ووسائل‬ ‫والمستثمرين‬ ‫الشارع‬ :‫السلبية‬ ‫من‬ ‫األقصى‬ ‫الحد‬ •
.‫المجاالت‬ ‫كافة‬ ‫في‬ ‫سلبية‬ ‫تقريبا‬
‫اإلنترنت‬ ‫عبر‬ ‫يأتي‬ ‫القدرة‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ :‫وهي‬ ‫محددة‬ ‫قطاع‬ ‫محفزات‬ •
.‫الالعبين‬ ‫لبعض‬
‫ماكاو‬ ‫ألعاب‬ ‫قطاع‬ ‫دخل‬ ،2013 ‫عام‬ ‫في‬ 151٪ ‫إلى‬ 50٪ ‫افتراض‬ ‫بعد‬
‫بالتخلي‬ ‫يرتبط‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫أن‬ ‫شك‬ ‫ال‬ - ‫الماضي‬ ‫العام‬ ‫ركود‬ ‫حالة‬ ‫في‬
‫أيضا‬ ‫التحرك‬ ‫هذا‬ ‫جاء‬ ‫ولكن‬ ،‫الماضي‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫المكاسب‬ ‫بعض‬ ‫عن‬
‫المال‬ ‫رأس‬ ‫على‬ ‫الرقابة‬ ‫تشديد‬ ‫مثل‬ ‫بالقطاع‬ ‫الخاصة‬ ‫القضايا‬ ‫عودة‬
‫لدى‬ ‫واإلحباط‬ ،‫الرئيسى‬ ‫البر‬ ‫فى‬ ‫الفساد‬ ‫على‬ ‫وحملة‬ ،‫ماكاو‬ ‫في‬
‫هواة‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫انتباه‬ ‫العالم‬ ‫كأس‬ ‫وشد‬ ،‫األلعاب‬ ‫من‬ ‫الحزب‬ ‫مسئولي‬
.‫والسياح‬ ‫القمار‬
‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬

27. TF ‫تابعنا‬
‫باترسون‬ ‫فان‬ ‫كتاباتكاي‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫لقراءة‬ ‫هنا‬ ‫انقر‬TF
Source: Bloomberg
.35% ‫بنسبة‬ ‫األسماء‬ ‫معظم‬ ‫انخفاض‬ ‫مع‬ ،‫فقيرا‬ ‫كان‬ ‫الماضي‬ ‫العام‬
‫بانخفاض‬،‫العبين‬‫ستة‬‫بين‬‫من‬‫نمو‬‫أبطأ‬‫أوضح‬‫صاحبة‬SJM ‫وكانت‬
‫أقل‬ ‫تكون‬ ‫ألن‬ ‫تميل‬ SJM ‫أن‬ ،‫لالهتمام‬ ‫(المثير‬ 2013 ‫للعام‬ -50%
‫بنحو‬ ‫ربحية‬ ‫عائد‬ ‫مع‬ ‫خصم‬ ‫قيمة‬ ‫أكبر‬ ‫على‬ ‫تداولها‬ ‫ويتم‬ ‫بيتا‬ ‫معدل‬
.)‫الموجودة‬ ‫األسماء‬ ‫بين‬ ‫عمال‬ ‫االقل‬ ‫أيضا‬ ‫ولكنها‬ - 9%
Sands‫على‬‫الفروقات‬‫مقابل‬‫العقود‬‫أو‬‫األسهم‬‫عبر‬‫سواء‬‫للشراء‬‫ننظر‬
‫و‬ )China (01928 XHKG ) ، Melco Crown ( MPEL:XNAS
‫على‬ ‫البيع‬ ‫خيار‬ ‫مع‬ ) Galaxy Entertainment (00027:XHKG
SJM (00880:XHKG ‫مقابل‬ ‫الشراء‬ ‫من‬ ‫السلة‬ ‫لهذه‬ ‫المكشوف‬
or ‫الفروقات‬ ‫عقود‬ HSI.I( ‫سنغ‬ ‫هانغ‬ ‫مؤشر‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫جزئي‬ ‫والتحوط‬
Sands China ( ‫الريادي‬ ‫السهم‬ >(‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ HSI
‫أفضل‬ ‫ويعرض‬ ،‫القطاع‬ ‫في‬ ‫األكبر‬ ‫االسم‬ ‫هو‬ )37$bn,80$m adv
‫في‬ ( ‫األلعاب‬ ‫غير‬ ‫من‬ ‫إيرادات‬ ‫من‬ ‫مزيج‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫فئتها‬ ‫في‬ ‫إدارة‬
‫في‬ ‫الشيء‬ ‫نفس‬ ‫وحدث‬ ‫الفضاء‬ ‫تطوير‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫المنحنى‬ ‫مقدمة‬
)‫السنين‬ ‫مر‬ ‫على‬ ‫القمار‬ ‫لغير‬ ‫القمار‬ ‫من‬ ‫اإليرادات‬ ‫تحولت‬ ‫حيث‬ ‫فيغاس‬
‫وتميل‬ ‫سيولة‬ ‫األكثر‬ )Melco Crown (13$b, 90$m ADV ‫تعتبر‬
‫األلعاب‬ ‫فضاء‬ ‫في‬ ‫التنويع‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫وتقدم‬ ‫بيتا‬ ‫معدل‬ ‫أعلى‬ ‫إلعطاء‬
‫أن‬ ‫إلى‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫تميل‬ )Galaxy (22$bn, 87$m ADV . ‫الفيليبينية‬
،‫العام‬‫من‬‫الثاني‬‫النصف‬‫في‬‫قادمة‬‫قدرة‬‫لديها‬.‫األوكتان‬‫عالية‬‫تكون‬
‫سلبي‬ ‫غير‬ ‫أرباح‬ ‫إجمالي‬ ‫لديه‬ ‫الذي‬ ‫الفضاء‬ ‫في‬ ‫الوحيد‬ ‫الالعب‬ ‫وهي‬
.) 2016 ‫عام‬ ‫في‬ 17% ‫بنسبة‬ ‫لنمو‬ ‫تستعد‬ ‫ذلك‬ ‫(بعد‬ 2015 ‫لعام‬
Sands‫لـ‬%+8.4%.-8‫االخرين‬‫االثنين‬‫بين‬‫االرقام‬‫بنمو‬‫هذا‬‫ويقارن‬
‫و‬ 2015 ‫للعام‬ Melco Crown ‫لـ‬ +40%‫%02-و‬ ‫وكذلك‬ ، China
.‫التوالي‬ ‫على‬ 2016
Melco ‫لـ‬ ‫األرباح‬ ‫إلى‬ ‫السعر‬ ‫معدل‬ 2016 ‫عام‬ ‫في‬ ،‫بحكمة‬ ‫التقييم‬
‫عند‬ Galaxy ‫تليها‬ ، 17.3x ‫عند‬ ‫الثالثة‬ ‫بين‬ ‫األغلى‬ ‫يعتبر‬ Crown
.x14.7 ‫عند‬ Sands China ‫و‬ 15.1x
‫كتقييم‬ ‫عليها‬ ‫تتفوق‬ E16 ، Sands China ‫العائد‬ ‫منظور‬ ‫من‬
2.0%-1.8 ‫حوالي‬ ‫الى‬ ‫االرباح‬ ‫توزيع‬ ‫من‬ 6.4% ‫حوالي‬ ‫عند‬ ،‫حكيم‬
.‫االخرين‬ ‫لالثنين‬
‫الزخم‬‫في‬‫تزايد‬‫“مع‬
‫فإنني‬،‫العائد‬‫ضغط‬‫لنمط‬
‫بالنظر‬‫المستثمرين‬‫أوصي‬
‫ألعاب‬‫أسماء‬‫شراء‬‫إلى‬
”‫ماكاو‬
‫فوركس‬‫الربع‬‫هذا‬ ‫السلع‬ ‫كلي‬‫اقتصاد‬ ‫االسهم‬‫أسواق‬ ‫الهادي‬‫والمحيط‬‫آسيا‬

28. Saxo Bank A/S · Philip Heymans Allé 15 · 2900 Hellerup · Denmark · Telephone: +45 39 77 40 00 · www.saxobank.com
NON-INDEPENDENT INVESTMENT RESEARCH DISCLAIMER
This investment research has not been prepared in accordance with legal requirements de-
signed to promote the independence of investment research.
Further it is not subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination of investment
research. Saxo Bank, its affiliates or staff, may perform services for, solicit business from, hold
long or short positions in, or otherwise be interested in the investments (including derivatives),
of any issuer mentioned herein.
None of the information contained herein constitutes an offer (or solicitation of an offer) to buy
or sell any currency, product or financial instrument, to make any investment, or to participate
in any particular trading strategy.
This material is produced for marketing and/or informational purposes only and Saxo Bank
A/S and its owners, subsidiaries and affiliates whether acting directly or through branch offices
(“Saxo Bank”) make no representation or warranty, and assume no liability, for the accuracy or
completeness of the information provided herein.
In providing this material Saxo Bank has not taken into account any particular recipient’s invest-
ment objectives, special investment goals, financial situation, and specific needs and demands
and nothing herein is intended as a recommendation for any recipient to invest or divest in a
particular manner and Saxo Bank assumes no liability for any recipient sustaining a loss from
trading in accordance with a perceived recommendation.
All investments entail a risk and may result in both profits and losses. In particular investments
in leveraged products, such as but not limited to foreign exchange, derivates and commodities
can be very speculative and profits and losses may fluctuate both violently and rapidly.
Speculative trading is not suitable for all investors and all recipients should carefully consider their fi-
nancial situation and consult financial advisor(s) in order to understand the risks involved and ensure
the suitability of the situation prior to making any investment, divestment or entering into any transac-
tion.
Any mentioning herein, if any, of any risk may not be, and should not be considered to be,
neither a comprehensive disclosure or risks nor a comprehensive description such risks.
Any expression of opinion may be personal to the author and may not reflect the opinion of Saxo
Bank and all expressions of opinion are subject to change without notice (neither prior nor sub-
sequent).
This communication refers to past performance. Past performance is not a reliable indicator of
future performance. Indications of past performance displayed on this communication will not
necessarily be repeated in the future.
No representation is being made that any investment will or is likely to achieve profits or losses
similar to those achieved in the past, or that significant losses will be avoided.
Statements contained on this communication that are not historical facts and which may be simu-
lated past performance or future performance data are based on current expectations, estimates,
projections, opinions and beliefs of the Saxo Bank Group. Such statements involve known and un-
known risks, uncertainties and other factors, and undue reliance should not be placed thereon.
Additionally, this communication may contain ‘forward-looking statements’. Actual events or re-
sults or actual performance may differ materially from those reflected or contemplated in such
forward-looking statements.
This material is confidential and should not be copied, distributed, published or reproduced in
whole or in part or disclosed by recipients to any other person.
Any information or opinions in this material are not intended for distribution to, or use by, any
person in any jurisdiction or country where such distribution or use would be unlawful. The in-
formation in this document is not directed at or intended for “US Persons” within the meaning of
the United States Securities Act of 1993, as amended and the United States Securities Exchange
Act of 1934, as amended.
This disclaimer is subject to Saxo Bank’s Full Disclaimer available at www.saxobank.com/