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1. Università degli Studi di Palermo
CdL in Economia e Finanza
INVESTIMENTI FINANZIARI ALTERNATIVI:
SITUAZIONE GLOBALE ED ESPERIENZA ITALIANA
Sergio Cannizzaro Relatori: Prof. Vincenzo Fazio
Matr. 0450217 Prof. Vincenzo Lo Jacono

2. Keynes
Transazioni Speculazioni
Md
Precauzioni
- Perfette aspettative sui movimenti dei tassi
- L’investitore sceglie solo titoli o solo moneta

3. Tobin
- Mancato riscontro empirico delle conclusioni di Keynes
- Ipotesi non definite sui movimenti dei tassi
E(R) = (r ÷ σ g ) ⋅ σ R
€
Diversi profili
A1 A2 1
+ =
di rischio
Moneta Titoli Portafoglio

4. Investimenti Finanziari Alternativi
- Scarsa correlazione con i benchmark dei mercati azionari
- Elevate potenzialità di rendimento
- Forte componente umana
Hedge Private
REITs
Funds Equity

5. Hedge Funds
- Struttura di investimento che in deroga alle principali normative che
disciplinano la gestione collettiva del risparmio, impiega le proprie dotazioni in
strumenti finanziari molto diversi tra loro, con l’obiettivo di ottenere da questa
strategia una performance elevata.
Limited Partnership
1959 A.W. Jones Commissioni
1966 Esplosione Requisito Valore
1998 LTCM Numero Massimo
99
Investitori
Strategie
Relative Value Opportunistic Global
100.000$ - 5
Arbitraggio su
Soglia ingresso
Arbitraggio Statistico Global Macro
rischio di fusione Mln $.
Arbitraggio su titoli Titoli di società in
Short Selling
convertibili difficoltà
Liquidità Scarsa
Arbitraggio su titoli a Long/Short
reddito fisso Equity

6. Private Equity
- Apporto di risorse finanziarie, da parte di operatori specializzati, sotto forma
di partecipazione al capitale azionario o di sottoscrizione di titoli obbligazionari
convertibili in azioni, per un arco temporale medio-lungo, in aziende dotate di
un progetto e di un potenziale di sviluppo
Strumenti
Venture
Seed Capital Hands On
- Mezzanino
Capital
- Debito Subordinato
- Senior Debt
Development
Buy-In/Out Hands Off
Capital - Leva
Fondi 15 Anni 7/25 Investimenti
Tasse Periodi di investimento definiti

7. Investimenti Immobiliari Collettivi
Real Estate
Fondi
Investment
Immobiliari
Trust
- Società per azioni - Fondo Chiuso
- Tassazione favorevole - Intermediazione

8. Valutazione Investimenti Finanziari Alternativi
- Problemi di valutazione dovuti alla scarsa regolamentazione e alla parziale
fornitura di dati da parte degli operatori.
Hedge Private
REITs
Funds Equity
Dati: Dati: Valutazioni:
- Survivorship Bias
Organizzati in Vintage Year
Reddito Netto
- Instant History Bias Benchmark su fondi simili
Valutazioni:
FFO
Basate sul CAPM Valutazioni:
Internal Rate of Return
Alpha di Jensen
FAD
Sharpe Ratio

9. Hedge Funds: Situazione Mondiale
9.000
9.000 8.300
7.800
Fonte Dati: IFSL 6.800
6.750 5.500
5.200
4.400
3.900
4.500 3.500
3.300
3.000
2.250 1.500
1.180
1.010
770
600
580
480
370
290
280
160
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Numero Miliardi di Dollari
Altri
Asia Altri
4%
5% 3%
Equity Hedge
12% Fonte Dati: IFSL
Relative Value
Europa
18%
Opportunistic 27%
47%
Stati Uniti
Event Driven 65%
19%
Fonte Dati: TASS

10. Private Equity : Situazione Mondiale
106
110,0
Fonte Dati: EVCA
82,5
55
55,0 43
41 37
35
29
28
25 24 22 22
21 21
27,5 19
10 15 14
12
7
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ammontare degli investimenti in Private Equity (in Miliardi di Dollari/Euro)
Europa Stati Uniti
55
27 71
Fonte Dati: EVCA
56
39
Replacement/BuyOut 24
Expansion 17
7 6
Early Stage
1986 1996 2005

11. REITs: Situazione Mondiale
Volume medio di scambio giornaliero in Mld di Dollari
5,00
3,2
3,75
2,50
0,9
0,4
1,25
Fonte Dati: NAREIT
0
1998 2003 2008
Implicazioni della crescita degli Investimenti Alternativi
Vantaggi: Svantaggi:
Forza Stabilizzatrice Eccessivo uso di leva
Riduzione Volatilità Spillover

12. Gli Investimenti alternativi nell’esperienza italiana
Testo Unico della finanza
Sgr
D.Lgs n.58
del 24/02/1998
- Fondi Mobiliari Aperti
Tutela dei
risparmiatori
- Fondi Mobiliari Chiusi
Intermediazione
- Fondi Riservati
Competizione
- Fondi Speculativi
Internazionale

13. L’industria italiana degli Hedge Funds
- Strutturati come fondo speculativo Limiti:
Max 200 Sottoscrittori
Nessun vincolo nell’oggetto dell’investimento
Min 500.000€ per ogni sottoscrizione
Fonte: MondoHedge
Informativa sul grado di rischio dell’investimento
Chiara regolamentazione degli accordi di partecipazione
20.000
17.000
15.000
Indipendenti Bancario-Assicurative
49% 10.500
51%
10.000
5.500
5.000
2.000
800
0
Capitali Gestiti nel mercato italiano in Mln di €
2001 2002 2003 2004 2005
Fonte: MondoHedge

14. L’industria italiana del Private Equity
Capitali Investiti in Mln di € per tipologia nel 2007 - Fonte AIFI
4.000
Ammontare Investito (Euro Mln)
Bancario-Assicurative 3.295
Numero Investimenti
39%
3.000
ndipendenti
2.000
61%
786
1.000
Fonte: AIFI 113 88
87 66 50 14
0
Estero
BuyOut Expansion Early StageReplacement
12% 5.000
Ammontare Investito (Euro Mln) +12,5%
Centro
Numero Investimenti
8% Sud 4.197
3.750
3.731
2%
3.065
3.034
2.500
1.250 1.480
Nord 336 302
292
281
248
78% 0
2003 2004 2005 2006 2007
Fonte: AIFI Capitali Investiti in Mln di € - Fonte AIFI

15. Gli Investimenti immobiliari nell’esperienza italiana
2007 SIIQ
Fondi
12 Mld €
Immobiliari

16. Conclusioni
Utilizzo
Crescente
Mondo Italia
Maggiore Aumentare la dimensione
regolamentazione dei mercati
Introduzione SIIQ e fondi
Evitare effetti di spillover
hedge puri.