Downloaded 34 times
Risiko dalam investasi dan biaya modal
- 1. Risiko dalam Investasi & BiayaModal Studi Kelayakan Bisnis Langgeng Pinaring K. 18012010052 Zandra Dina Riyanti 18012010053 Irvan Cahya R. 18012010058 Merchelly Bonita Sari 18012010060 Iqbal Badri Mashuri 18012010061 Lutfia Yulitamay A.C 18012010064 M. Usman Maulana 18012010065 Selvia Maisyaro 18012010105 Diah Ayu Aryani 18012010106
- 2. Setiap usulan investasiselalu mempunyai risiko. Semakin tinggi risiko suatu investasi, semakin tinggi tingkat keuntungan yang diminta para pemilik modal yang menanamkan modalnya. Masalah pokok dalam pemasukkan faktor risiko dalam investasi antara lain adalah dalam pendefinisian risiko tersebut. apa pun definisi yang dipergunakan, maka hubungan yang positif antara risiko dan tingkat keuntungan harus tetap berlaku Jika kita menilai suatu usulan investasi dengan menggunakan metode NPV, maka salah satu tugas yang harus kita lakukan adalah menentukan tingkat bunga yang dianggap relevan. Tingkat bunga merupakan tingkat keuntungan yang diminta oleh pemilik dana. Apabila investor merasa bahwa proyek bisnis mempunyai risiko yang tinggi, maka semakin tinggi tingkat keuntungan yang mereka minta. Para investor selalu memiliki investasi yang beresiko sama, tetapi diharapkan memberi tingkat keuntungan yang lebih tinggi dengan risiko yang lebih rendah Tujuan Pengertian Risiko dalam Investasi
- 3. Dari gambar diatasnampak bahwa investasi A lebih menarik daripada investasi B, investasi C lebih menarik daripada investasi B. Tetapi kita tidak bisa mengatakan investasi C lebih menarik daripada A. Hal ini disebabkan karena meskipun investasi C lebih beresiko, investasi tersebut memberikan keuntungan yang diharapkan lebih tinggi. Risiko diukur dari kemungkinan menyimpang nilai riil dan nilai yang diharapkan, semakin besar kemungkinan menyimpang maka semakin besar risiko yang dimiliki investasi tersebut. secara statistik penyebaran nilai yang diharapkan diukur dengan deviasi standar distribusi tersebut.
- 4. Semakin besar risiko,semakin tinggi tingkat keuntungan yang diminta oleh investor. Kalau risiko suatu investasi adalah nol, tingkat keuntungan yang disyaratkan mestinya adalah tingkat keuntungan yang tidak mengandung risiko (keuntungan bebas risikio), seperti investasi pada obligasi pemerintahan, deposito. Terdapat teori portofolio dimana menjelaskan fenomena mengapa investor cenderung menginvestasikan dananya pada beberapa jenis surat berharga (sekuritas). Yang melandasi tori ini adalah perilaku investor dalam investasi pada financial assets. Ternyata dengan memiliki beberapa jenis surat berharga, fluktuasi tingkat keuntungan yang diperoleh akan berkurangyang berarti deviasi standart tingkat keuntungan itu pun berkurang juga. Penyesuain terhadap Tingkat Bunga untuk menghitung NPV
- 5. Rj = Rf+ (Rm – Rf) βj Notes Rm: tingkat keuntungan portofolio pasar Rf: tingkat keuntungan bebas risiko Βj: Beta saham j Rj: tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk saham j Penyesuain terhadap Tingkat Bunga untuk menghitung NPV Rumus CAPM Sharpe, Linter dan beberapa ahli lain, memperkenalkan Capital Asset Pricing Model (CAPM) bedasarkan potofolio ini. Mereka merumuskan bahwa tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk suatu saham tergantung pada dua unsur yaitu tingkat keuntungan bebas resmi resiko dan premi atas resikonya. Risiko disini dinyatakan dalam ukuran beta yang menunjukkan kepekaan suatu saham terhadap portofolio pasar.
- 6. Risiko yang ditanggungoleh pemilik modal sendiri adalah terdiri dari risiko usaha plus risiko financial. Bagi perusahaan yang tidak menggunakan utang, maka risiko yang ditanggung adalah hanya risiko usaha saja. Tetapi kalua perusahaan menggunakan utang, maka risiko yang ditanggung adalah risiko usaha dan risiko financial. Karena itulah risikonya menjadi lebih besar, berarti yang nantinya tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh para pemilik modal sendiri menjadi maki besar. Kalau kita balik persoalannya, maka beta modal sendiri dari perusahaan yang menggunakan utang haruslah lebih besar dari beta modal sendiri dari perusahaan yang tidak menggunakan utang. Β aktiva = β utang utang 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔+𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖 + β modal sendiri modal sendiri 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔+𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖 Penyelesaian Beta Industry
- 7. Kita tahu bahwaaliran kas masuk bersih yang akan datang merupakan sesuatu yang tidak pasti sifatnya. Karena itu, sebenarnya kalau kita menuliskan At seharusnya kita menuliskan A^ t, dimana tanda ^ menunjukan sesuatu yang tidak pasti. Kemudian kita mengubah ketidakpastian tersebut menjadi kepastian, dengan menggunakan koefisien tertentu. Tentu saja koefisien ini diberi notasi at, harus lebih kecil dari 1 (satu). Karena kita menganggap sama sesuatu yang tidak pasti dengan sesuatu yang pasti, maka sesuatu yang pasti ini lebih kecil daripada sesuatu yang tidak pasti. Penyesuain terhadap Aliran Kas untuk menghitung NPV Misalkan kita mengharapkan akan menerima Rp 100 satu tahun lagi. Karena ini hanya sebuah pengharapan, maka kita tahu bashwa Rp 100 ini adlaah sesuatu yang tidak pasti. Berapa kita bersedia mengganti Rp 100 yang tidak pasti ini dengan suatu jumlah yang pasti pada tahun yang akan datang? Kalau jawabannya adalah Rp 90, maka berarti koefiensi untuk mengubah ketidakpastian menjadi kepastian adalah 0,90. Kalau kita telah mengubah sesuatu yang tidak pasti menjadi sesuatu yang pasti, maka tingkat bunga yang kita pakai menjadi sesuatu yang pasti, maka tingkat bunga yang kita pakai adalah tingkat bunga yang bukan disesuaikan dengan risiko, tetapi tingkat bunga yang bebas risiko atau R1.
- 8. Contoh di atasbisa kita tuliskan menjadi: PV = A^t = 100 (2) (1 + r) (1 + r) Sama dengan PV = a1 A^1 = 0,90 (100) (3) (1 + R1) (1 + R1) Kalau misalkan tingkat keuntungan bebas risiko 18% maka nilai sekarang (PV) adalah PV = 0,90 (100) = 76,27 1 + 0.18 Karena ini harus sama dengan nilai persamaan (2), maka berarti persamaan (2) juga bisa dituliskan menjadi 76,27 = 100 (1 + r) Dengan demikian, maka r nya adalah r = 31,11% Dengan kata lain, kalau kita menggunakan koefisien 0,9 untuk mengubah ketidakpastian menjadi kepastian, pada tahun 1, kalu tingkat keuntungan bebas risiko adalah 18%, maka tingkat keuntungan yang telah disesuaikan dengan resiko (r) adalah 31,11%
- 9. Biaya Utang Biaya ModalIndividual Biaya Modal Sumber pembelanjaan dikelompokkan menjadi dua, yaitu utang dan modal sendiri (saham preferen, saham biasa, maupun laba ditahan) Biaya utang (cost of debt) merupakan biaya yang ditanggung karena penggunaan sumber dana yang berasal dari pinjaman. Biaya utang terdiri menjadi dua, yaitu utang jangka pendek (jangka waktu pengembalian utang <1 tahun; contoh: utang dagang, utang wesel, utang jangka pendek bank) dan utang jangka panjang (jangka waktu >1 tahun; contoh: obligasi) yang masing-masing memiliki biaya modal.
- 10. Rumus Perhitungan Biaya UtangJangka Pendek Biaya Utang Kt = Kb (1-t) t = tangkat pajak Kt= biaya utang jangka pendek setelah pajak Kb = biaya utang jangka pendek sebelum pajak, sebesar tingkat bunga utang Rumus Perhitungan Biaya Utang Jangka Panjang Kd = I + N − Nb /n Nb + N /2 • Kd = biaya utang • I = bunga utang jangka panjang 1 tahun dalam rupiah • N = nilai nominal obligasi • Nb = Nilai bersih penjualan obligasi • N = umur obligasi Perhitungan Biaya Uatang setelah pajak K∗d = Kd (1−t) t = tarif pajak
- 11. Bunga dalam 1tahun 25.000 x 4% = 1000 (bunga dalam 1 tahun) Kd = I + N − Nb /n Nb + N /2 Kd = 1000 + 25.000 − 22.000 /15 22.000 + 25.000 /2 Kd = 5,1% -> biaya modal sebelum pajak Ki = Kd (1-t) = 0,051 (1-0,3) = 0,0357 -> 3,57% PT ABC mengeluarkan obligasi dengan nilai nominal Rp 25.000/lembar. Umur obligasi 15 tahun. Hasil penjualan obligasi bersih yang diterima perusahaan Rp 22.000. Bunga obligasi pertahun 4% dan tingkat pajak 30%. Berapa besar biaya modal obligasi? Contoh Soal
- 12. Rumus perhitungan sahampreferen Biaya Saham Preferen Saham preferen adalah jenis saham yang memberikan penghasilan tetap, berupa deviden saham preferen kepada para pemiliknya. Saham preferen merupakan modal sendiri, maka deviden diambil dari laba bersih setelah pajak. Pemilik saham preferen akan menerima bagian setelah pemilik obligasi dilunasi, maka risiko saham preferen akan sedikit lebih besar daripada risiko obligasi. Kp = Dp/Po Kp = biaya saham preferen Dp = deviden saham preferen Po = harga saham preferen saat penjualan
- 13. Misalkan suatu sahampreferen dengan nominal Rp 100.000 memberikan deviden sebesar 16%. Harga jual saham preferen tersebut saat ini Rp 89.000 Dengan demikian biaya saham preferen adalah? DP = 16% x 100.000 = 16.000 Kp = Dp / Po Kp = 16.000/89.000 = 17,98%
- 14. Kc = D P0 BiayaModal Saham (Cost of Common Stock) Rumus Model Gordon • Sama dengan biaya laba ditahan • Merupakan tingkat pengembalian yang diminta oleh pemegang saham biasa perusahaan • Apabila suatu saham membagikan keuntungan sebagai dividen yang nilainya konstan setiap tahun maka rumusnya adalah: • Kc = Biaya modal sendiri dari saham biasa • D = dividen per lembar saham yang konstan setiap tahun • P0 = harga jual saham biasa
- 15. Biaya Modal Saham(Cost of Common Stock) Apabila perusahaan menahan Sebagian laba dan kita asumsikan proporsi laba ditahan adalah konstan, maka besarnya Kc adalah: Rumus Model Gordon: Kc = D1 + g P0 Kc = Biaya saham biasa D1 = dividen yang diharapkan pada akhir tahun pertama P = harga jual saham biasa g = pertumbuhan dividen saham per tahun (growth)
- 16. Contoh: PT. ABC mengeluarkansaham biasa yang laku dijual Rp 4.000,00/lembar. Dividen direncanakan akan dibayar sebesar Rp 160,00/lembar dengan pertumbuhan (growth) dividen 8% per tahun. Hitung biaya saham biasa tersebut! Jawab: Kc = D1 + g P0 = 160 + 8% 4.000 Kc = 12% Jadi, biaya saham biasa tersebut adalah 12%
- 17. Hubungan antara BiayaModal Sendiri dengan Risiko Finansial Semakin besar proporsi utang yang digunakan, semakin besar pula risiko finansialnya.
- 18. Biaya Utang danBiaya Modal Sendiri dengan Tanpa Adanya Biaya Kebangkrutan dalam Hubungan dengan Leverage Apabila kita menganggap bahwa biaya kebangkrutan tidak ada, maka kurva biaya modal sendiri akan meningkat dengan meningkatnya leverage dan membentuk garis lurus Namun ketika kita memasukkan unsur biaya kebangkrutan dalam Analisa, maka biaya modal sendiri ini meningkat dengan tingkat yang makin cepat dengan leverage tertentu.
- 19. Biaya Laba Ditahan ●Pada prinsipnya biaya laba ditahan sama dengan biaya saham biasa. ● Perbedaanya adalah jika menggunakan laba ditahan maka perusahaan tidak perlu mengeluarkan biaya ekstra. Tetapi kalau membagikan laba dan mengeluarkan saham baru maka perusahaan harus menanggung biaya pengeluaran saham baru yang disebut dengan floatation cost. ● Semakin besar floatation cost maka semakin besar selisih antara biaya laba ditahan dengan biaya saham biasa baru. ● Misalkan untuk mengeluarkan saham baru perusahaan harus menanggung biaya emisi saham sebesar 5%. Ini berarti bahwa perusahaan menerima sebesar 95% pembayaran dari para investor. Dengan kata lain, jika investor membayar Rp. 100 maka perusahaan hanya menerima sebesar Rp. 95. ● Sebesar Rp. 5 jatuh ke perantara sebagai biaya emisi saham. Karena itu apabila biaya modal sendiri dari laba yang ditahan adalah 33,33%, maka biaya modal sendiri dari emisi saham baru sebesar: ● 33,33% (100/0,95) = 35,08%
- 20. Biaya Modal Rata-rataTertimbang Penentuan tingkat bunga yang akan dipakai sebagai cut off rate. Kalau kita menggunakan anggapan bahwa usulan investasi tersebut dibelanjain semuanya dengan modal sendiri, maka jelas yang menjadi cut off rate-nya adalah biaya modal sendiri untuk perusahaan yang tidak menggunakan utang. Sebaliknya kalau kita menyadari bahwa investasi tersebut dibelanjai dengan modal sendiri dan modal pinjaman, maka mestinya cut off rate-nya adalah bukan biaya modal sendiri dari perusahaan yang menggunakan modal sendiri semua. Cut off rate yang dipakai di sini mestilah mempertimbangkan biaya modal dari baik dari hutang maupun Modal sendiri (dari perusahaan yang menggunakan utang.
- 21. Cara yang biasanyadigunakan untuk kasus semacam ini adalah : 1. Menarik aliran kas dengan menggunakan cara seperti pada bab 12 penaksiran tersebut harus memisahkan aliran kas yang terjadi karena keputusan investasi dan aliran kas yang terjadi karena keputusan pembelanjaan untuk meningkatkan kembali maka formula yang dipergunakan adalah laba setelah pajak (menurut pengertian akuntansi) + penyusutan + bunga (1- tarif pajak). 2. Menghitung biaya modal rata-rata tertimbang dengan menggunakan dasar setelah pajak biaya modal ini tidak lain adalah menggunakan Perkalian antara besarnya biaya modal dari masing-masing sumber pembelanjaan dengan proporsi dana yang digunakan untuk menjelaskan cara tersebut.
- 22. ADJUSTED NET PRESENTVALUE SEBAGAI ALTERNATIF PENGGUNAAN BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG Mekanisme metode Adjusted Net Present Value adalah sebagai berikut : Adjusted NPV : Base Case NPV + NPV tambahan karena keputusan pembelanjaan yang dimaksud dengan base case NPV adalah NPV yang dihitung jika proyek bisnis tersebut dibelanjai dengan modal sendiri 100%. Sedangkan NPV tambahan karena keputusan pembelanjaan merupakan manfaat/keuntungan yang diterima oleh proyek bisnis karena menggunakan utang. NPV tambahan karena keputusan pembelanjaan adalah karena proyek bisnis ini dibelanjai dengan dua sumber utang, maka perhitungannya harus dipisahkan pula. Jika suatu perusahaan menggunakan utang, maka bunga yang dibayarkan bersifat sebagai pengurang pajak, maka penghematan pajak ini merupakan manfaat bagi perusahaan. Disamping itu, jika perusahaan bisa mendapatkan kredit dengan suku bunga yang disubsidi, maka ini juga merupakan manfaat bagi perusahaan.
- 23. Thank You! Go andcelebrate: you deserve to be happy