Monetárna politika

1. Monetárna politika
• Prístupy k peňažnej regulácii
• Ponuka peňazí, monetárna báza
• Rozšírenie ponuky peňazí
• Úver, úrok, úroková miera
• Ciele a nástroje MP
• MP NBS
• Typy MP
• Transmisný mechanizmus pôsobenia MP

2. Monetárna politika
= súbor rozhodnutí, zákonov a opatrení, ktorými CB reguluje
množstvo peňazí v obehu (peňažnú zásobu) M a ich cenu (úrokovú
mieru) r
Prístupy k peňažnej regulácii
– monetaristický
• Cieľ: cenová stabilita
• regulácia M (fixovanie M ⇒ prispôsobenie r)
– keynesovský
• Cieľ: požadovaná úroveň výstupu a zamestnanosti
• regulácia r (fixovanie r ⇒ prispôsobenie M)
– cielenie inflácie
• Cieľ: požadovaná úroveň inflácie
• regulácia krátkodobých r

3. Ponuka peňazí, monetárna báza
MS = C + D
MS…. ponuka (zásoba) peňazí
C…….obeživo (hotovostné peniaze)…tvorí ho CB
D…….vklady (depozitá)…tvoria ich KB
MB = C + R
MB….. monetárna báza
R……..bankové rezervy (PMR + dobrovoľné rezervy KB + hotovosť KB)
MS = pm . MB
pm….peňažný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát sa
zvýši MS, ak sa MB zvýši o jednotku
1 + Cr
pm = —————; (1 < pm < dm)
Rr + Cr
Cr…..miera obeživa = obeživo / bankové vklady
Rr….miera bankových rezerv = hotovostné rezervy / bankové vklady

4. Rozšírenie ponuky peňazí (ako KB tvoria peniaze)
Banka „A“ Banka „B“ Banka „C“ Banka „D“
úver úver úver úver
bezhotovostné platby
100 000
1. vklad
80 000 64 000 51 200
20 000
PMR= 20%
80 000
Nadbyt.
rezerva
16 000
64 000
12 800
51 200
10 240
41 560
80 000
nový vklad.
účet = nové
peniaze
51 200
64 000
41 560

5. ∆ M = dm . D
1
∆ M = ——— . D
PMR
∆ M ..prírastok bankových peňazí (nová ponuka peňazí)
dm…depozitný multiplikátor = číslo, ktoré vyjadruje, koľkokrát
sa v bankovom systéme zvýšia celkové vklady, ak sa uloží
1 peňažná jednotka
D…..pôvodný vklad (1. vklad)
D' = ∆ M - D
D' ….vyvolaný vklad (nový vklad)
****
D = 100 000
∆ M = 1 / 0,2 . 100 000 = 500 000
D' = 500 000 - 100 000 = 400 000

6. Úver, úrok, úroková miera
Úver
= priame alebo nepriame financovanie výdavkov iného subjektu
oproti budúcim splátkam (s odložením splátok do budúcnosti)
1. priame financovanie = pôžička, ak klient má právo disponovať
hotovosťou na krytie svojich potrieb
2. nepriame financovanie - ide o dodanie statku alebo služby na
úver, teda s odložením úhrady do budúcnosti (na faktúru
bezhotovostne z účtu vystaveného bankou na základe úverovej
zmluvy)

7. Úrok
= náklady pôžičky
= pevná čiastka, ktorú je dlžník povinný zaplatiť za poskytnutie
úveru
Úroková miera (sadzba)
= vyjadruje stupeň (%) zhodnotenia pôžičkového kapitálu
reálna úroková miera =
= nominálna úroková miera – skutočná miera inflácie

8. Ciele MP
ER, zamestnanosť, cenová a menová stabilita
Nástroje MP
1) priame – administratívne (od r. 1996 ich NBS nepoužíva)
• regulácia investičnej činnosti, ktorá sa uplatňuje v prípade, keď vláda chce utlmiť alebo zabrzdiť
rozvoj niektorého z odvetví národného hospodárstva a stanoví horný limit investičného úveru pre
firmy podnikajúce v danom odvetví,
• regulácia spotrebného úveru znamená, že štátne orgány určujú maximálnu dobu splatnosti úveru a
špeciálne podmienky poskytnutia tohto úveru,
• úrokové limity, čo sú minimálne sadzby z úverov a minimálne alebo maximálne úrokové sadzby
z vkladov, ktorými centrálna banka reguluje napríklad veľkosť úspor, a dopyt po peniazoch,
• pravidlá likvidity sa týkajú záväzného určenia štruktúry aktív, pasív a väzieb medzi nimi
v súvahách komerčných bánk. Ide o určenie:
• kapitálovej primeranosti, čo je pomer vlastného kapitálu a celkových aktív,
• úverovej angažovanosti, ktorá sa vyjadruje ako pomer úverov poskytnutých jednému, prípadne
skupine klientov vo vzťahu ku kapitálu komerčnej banky.

9. 2. nepriame nástroje
a) PMR - centrálna banka zo zákona stanovuje komerčným bankám povinné minimálne rezervy
ich výška sa vypočíta z hodnoty vkladov v komerčnej banke.
b) operácie na voľnom trhu
priame operácie: nákup alebo predaj CP
Switching – operácie na výmenu objemu hodnoty cenných papierov za rovnakú hodnotu
cenných papierov, ale s inou dobou splatnosti.
Repooperácie - ide o poskytnutie úveru so zaistením úveru cennými papiermi.
c) Základná úroková sadzba (od 1. 1. 2003 namiesto diskontnej sadzby) – úroková
sadzba určená na požičiavanie zdrojov komerčným bankám.
d) kurzové intervencie
– priame = nákup a predaj devízových rezerv
– nepriame = zmena úrokových sadzieb
e) reeskontný úver (od 1.1.2002 sa v SR nepouž.)
f) lombardný úver (od 1.1.2002 sa v SR nepouž.)

10. Monetárna (menová) politika NBS
(menový program 2005-2008)
Podstata fungovania:
• od 2005 – cielenie inflácie
• od 1.1. 2000 - riadenie prostredníctvom kľúčových úrokových mier
• do 1.1. 2000 - riadenie peňažnej zásoby M2
Ciele NBS
Cielenie inflácie v podmienkach ERM II.:
inflačný cieľ + prognóza vývoja inflácie
– inflačný cieľ k 12/06……..pod 2,5% HICP
– inflačný cieľ k 12/07-08....pod 2% HICP

11. Menové nástroje NBS
• PMR (od 1.1.2004 = 2% z objemu všetkých vkladov, prijatých úverov a
emitovaných CP v domácej i cudzej mene)
• Formovanie inflačných očakávaní - od r. 2005
• Operácie na voľnom trhu
– priame operácie: nákup a predaj štátnych obligácií a ŠPP
– repooperácie (obchody) → Kľúčové úrokové sadzby

12. Kľúčové úrokové sadzby pre repooperácie
1. Základná ÚS (od 1.1.2003 namiesto DS) = ÚS pre 2-
týždňové REPO tendre (od 25.4.2007 = 4,25%)
2. Limitná ÚS pre 2-týždňové REPO tendre = najvyššia
možná ÚS, ktorú zaplatí NBS komerčným bankám pri
uložení prebytočných zdrojov na 2 týždne
3. ÚS pre 1-dňové sterilizačné obchody = ukladanie
prebytočnej likvidity KB v NBS na 1 deň (2,25%)
4. ÚS pre 1-dňové refinančné obchody = požičiavanie
zdrojov od NBS (5,75%)

13. FED - USA
• 1 ÚS
– za ktorú si požičiavajú medzi sebou členské banky FED-u - na 1 deň
ECB - EMÚ
• 3 kľúčové ÚS
– ÚS hlavných refinančných operácií - limit pre vklady prebytočnej likvidity
KB na 2 týždne: 4%
– ÚS ako vkladový nástroj - na 1 deň: 3%
– ÚS ako úverový nástroj - na 1 deň: 5%
ČR
• 3 kľúčové ÚS
– Repo sadzba na 2-týždňové úložky: 3,75%
– Diskontná sadzba na 1-dňové úložky: 2,75%
– Lombardná sadzba na 1-dňové úvery: 4,75%

14. Hlavné ekonomické a peňažné indikátory
• HICP, PPI
• HDPr, HDPn
• Reálne mzdy
• OB
• BÚ PB, saldo BÚ PB
• PZI
• oficiálne rezervy NBS
• krytie dovozov devízovými rezervami
• peňažná zásoba M2
• úvery pre podniky a obyvateľstvo
• podiel bilancie verejného sektora na HDP
• podiel bilancie verejného sektora na HDP vrátane nákladov
dôchodkovej reformy

15. Monitorovanie očakávaní
• spolupráca NBS so:
- ŠÚ SR
- Úradom pre prieskum verejnej mienky pri ŠÚ
• Spotrebiteľský barometer – očakávania ľudí o spotrebe
a úsporách
• Konjunkturálne zrkadlá – očakávania podnikov o vývoji
produkcie, dopytu, zamestnanosti
• Predikcie z prognostických inštitúcií – Infostat, PÚ SAV,
Economic Consulting
• Monitoring očakávaní analytikov referenčných komerčných
bánk – o vývoji HDP, cenách, ZO, úrokových sadzieb, MK

16. Typy MP
 Reštriktívna MP:
– znižovanie ponuky peňazí (peňažnej zásoby M alebo MS), zvyšovanie
úrokových mier r
 Expanzívna MP:
– zvyšovanie ponuky peňazí, znižovanie úrokových mier
• Nástroje exp. MP:
↓ DS, ↓ PMR, nákup štátnych CP
• Účinky exp. MP:
– v KO…
- ↑M, ↓r ⇒ ↑ ID ⇒ ↑ Y a zamestnanosti,
- odliv špekulačného kapitálu ⇒ prechodne deficit PB
– v DO…
- ↑ inflácie, nezmenený Y a zamestnanosť

17. Transmisný mechanizmus pôsobenia MP
MONETÁRNA
POLITIKA
SPROSTRED-
KUJÚCE
CIELE
•Peňažná
zásoba
•Agregátny
dopyt
HLAVNÉ
CIELE
•Cenová
stabilita
•Stabilita meny
•Rast výstupu
•Rast zamest.
NÁSTROJE
•PMR
•Operácie na
voľnom trhu
•Diskontná
sadzba....
OPERATÍVNE
CIELE
•Monetárna
báza
•Úrokové miery

18. 1/ riziko pôžičky z hľadiska:
- osoby dlžníka
- účelu pôžičky
- územia pôžičky
2/ doba splatnosti
3/ konkurencia finančných inštitúcií
4/ typ finančného produktu
5/ výška vkladov a pôžičiek
Faktory ovplyvňujúce výšku úrokových mierFaktory ovplyvňujúce výšku úrokových mier

19. Vplyv zmien úrokových sadzieb na zložky AD:
• spotreba
• bohatstvo
• investície
• štátny dlh
• export a menový kurz