Foro Alumni "Encendiendo los Motores del Crecimiento Mundial" realizado el 29 de abril en el Hotel El Pueblo. Expositor Piero Ghezzi (egresado UP Managing Director and Head of Global Economics and Emerging Markets Research Barclays Capital)

1. Perspectivas de la econom í a de EEUU Confidential Presentation Piero Ghezzi, Economista Jefe y Jefe de Investigaci ó n para Mercados Emergentes Lima, Abril 2009

3. Shocks Globales: revienta la burbuja inmobiliaria Precios del mercado inmobiliario mundial Source: “Global Housing Prices: Back to reality”, Monday November 24 th , 2008. (*) “The consequences of Mortgage Credit Expansion” forthcoming Quarterly Journal of Economics.

4. Shocks Globales : shock petrolero Shocks en el precio del petr ó leo Source: Haver Analytics, Barclays Capital. $/bl 2008 Q1 Avg: $97.34 2008 Q2 Avg: $121.65 1.3 2.2 07 Avg Euro (q/q ar) US (q/q saar) Real private consumption growth 0.0 -0.8 0.0 -3.8 1.2 0.9 08Q3 08Q2 08Q1

5. Shocks Globales : ataque de p á nico Source: Barclays Capital, Bloomberg Note: Data includes S&P daily returns up until Jan 20, 2008. Desviaci ón estándar mensual de los retornos diarios del S&P 500 (anualizado)

6. Shocks Globales: spreads de bonos corporativos Source: Barclays Capital. Spreads de los bonos corporativos Lehman default

9. Encontrando el piso: datos mejores que los esperados Source: Department of Commerce, Barclays Capital Note: 1-mth rolling average of US activity data surprise z-score Indicador sorpresa en los datos de EEUU

10. Encontrando el piso: ca í da en inflaci ó n ayuda ingresos reales Source: BEA, BLS, Haver Analytics.

11. Encontrando el piso: impacto hist ó rico de shocks de incertidumbre Source: Bloom, Nicholas and Max Floetotto (2009). “The recession will be over sooner than you think,” January 12, 2009. Note: Simulation of combined 30% drop in stock prices and tripling in stock market volatility. Impacto del nivel de la Bolsa de valores y su volatilidad en el crecimiento del PBI (% qoq ar)

12. Encontrando el piso: brecha entre ventas y producci ó n Source: Federal Reserve, BEA, Barclays Capital Crecimiento en la producc ión y el consumo

13. Encontrando el piso: ca í da record en inventarios Source: BEA, Barclays Capital Cambio en inventarios privados reales como % del PBI real

14. Encontrando el piso: PBI y ventas Source: BEA, Barclays Capital. 1982 Recession Current Recession Forecast

17. Respuestas de Pol í tica: shock fiscal y sorpresa Source: Barclays Capital. El deficit fiscal federal de EEUU se preve ser á de -14% of GDP en el 2009 180 368 170 245 $ bn 1.5% 5.3% 3.5% 1.7% % of GDP Europa Jap ó n China EEUU 2009 Estimulo Fiscal

18. Respuestas de Pol í tica: r á pidamente hacia cero Source: Barclays Capital. Note: Estimated Taylor Rule is Funds Rate = 4.4 – 2.0 *(unemployment rate—NAIRU) + 1.3 * NAIRU = 5.5% (Core PCE inflation—inflation target); assume inflation target = 1.8%. Taylor Rule implied f/c Tasa de Inter és de la Reserva Federal (%)

19. Respuestas de Pol í tica: expansi ó n cuantitativa Source: Fed Reserve, Bank of England, Barclays Capital. Se duplica el balance general de los Bancos Centrales Se deja de lado al Sector Bancario $ bn

20. Respuestas de Pol í tica: expansi ó n cuantitativa en esteroides Note: Treasury coupons are 2y or longer maturities. Source: US Treasury, Barclays Capital 2009 $bn 15.7% 28.3% 6.6% 8.1% Adquisici ó n de la FED como % del Saldo 11,136 4,415 3,010 3,711 Saldo 5,512 2,247 1,185 2,080 Emisi ón Bruta 2,212 572 100 1,540 Emisi ón neta 1,750 Total 1,250 Hipotecas respaldadas por Agencias 200 Valores de Agencias 300 Cupones del Tesoro Monto adquirido por la FED

21. La recuperaci ó n: desbordamiento del mercado automotriz Source: Department of Commerce, Barclays Capital Ventas de vehiculos Forecast

22. La recuperaci ó n: desbordamiento del mercado inmobiliario Source: Census, Barclays Capital Construcci ón : historia y equilibrio Forecast

23. Viento en contra: redescubriendo las ventajas del ahorro Source: BEA. Ratio de ahorro personal Proyecci ón

24. Viento en contra: crisis financiera masiva Source: Blooomberg, Financial Times, RGE Monitor. “Leveraged Losses: Lessons from the Mortgage Market Meltdown” Greenlaw, Hatzius, Kashyap and Shin, Feburary 2008. $3.6 trillion Nouriel Roubini (Jan, 2009) Estimado de p érdidas financieras $945 billion $4.1 trillion IMF (Apr, 2008) IMF (Apr, 2009) $500 billion Greenlaw, Hatzius, Kashyap, Shin (February, 2008)

25. Viento en contra: recesiones con crisis financieras son m á s duras Source: IMF P érdidas y ganancias de producción tipicas en recesiones y recuperaciones

26. Lo m á s probable: la recuperaci ó n en EEUU ser á moderada Source: BEA, Barclays Capital. Nivel del Indicador del PBI despues del piso de recesi ó n 9.5 6.1 7.7 2.9

29. Perspectivas de la econom í a de EEUU Confidential Presentation Piero Ghezzi, Economista Jefe y Jefe de Investigaci ó n para Mercados Emergentes Lima, Abril 2009