990827 anjoman mali, newww

1. ‫ح‬‫تبريزي‬ ‫عبده‬ ‫سين‬
‫امروز‬ ‫ضرورت‬ ،‫ها‬‫شرکت‬ ‫ادغام‬ ‫آیا‬
‫باشد؟‬‫می‬ ‫ایران‬ ‫اقتصاد‬

2. 2
‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫معامالت‬
‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬‫یک‬‫فرآیند‬‫جهانی‬‫با‬‫حجم‬‫معامالت‬‫بسیار‬‫باالست‬.
،‫معامالت‬‫هم‬‫به‬‫صورت‬‫داخلی‬‫و‬‫هم‬‫به‬‫صورت‬‫فرامرزی‬(35٪)‫انجام‬‫‌پذیرد‬‫ی‬‫م‬.
‫درآمد‬‫ناشی‬‫از‬‫کارمزد‬‫ادغام‬‫و‬،‫تملیک‬‫سهم‬‫باالیی‬‫از‬‫درآمد‬‫‌های‬‫ک‬‫بان‬‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬‫ر‬‫ا‬‫به‬
‫خود‬‫اختصاص‬‫داده‬‫است‬.
‫از‬‫نوع‬‫خدمات‬‫‌ای‬‫ه‬‫مشاور‬‫است‬‫که‬‫نیازی‬‫به‬‫سرمایة‬‫بانک‬‫ندارد‬.
‫سقف‬‫بازده‬‫حقوق‬‫صاحبان‬‫سهام‬(ROE)ً‫ال‬‫عم‬‫‌نهایت‬‫ی‬‫ب‬‫است‬.
ً‫ال‬‫معمو‬‫در‬‫هر‬‫کشور‬3‫یا‬4‫بانک‬،‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬‫بیش‬‫از‬‫نیمی‬‫از‬‫سهم‬‫کل‬‫معامالت‬‫را‬
‫‌گیرند‬‫ی‬‫دربرم‬.
‫‌ترین‬‫ه‬‫پیچید‬‫خدمات‬‫در‬‫میان‬‫خدمات‬‫بانکداری‬‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬‫است‬.
‫دارای‬‫اهمیت‬‫ویژه‬‫از‬‫منظر‬،‫حقوقی‬،‫حسابداری‬‫ساختار‬‫معامله‬‫و‬‫هنر‬‫مذاکره‬‫است‬.
‫هنر‬ ‫علم‬

3. ‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫از‬ ‫کوتاه‬ ‫تاریخچه‬ ‫یک‬
3
‫رشد‬ ‫و‬ ‫تکامل‬
‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬
‫اقتصادی‬ ‫تحوالت‬ ‫تکنولوژیک‬ ‫تغییرات‬ ‫قانونی‬ ‫مقررات‬
•‫حذف‬‫برخی‬‫قوانین‬‫و‬،‫مقررات‬
‫‌تواند‬‫ی‬‫م‬‫موانع‬‫رشد‬‫را‬‫کاهش‬
‫دهد‬.
•‫‌های‬‫ت‬‫فرص‬‫جدید‬‫به‬‫دلیل‬‫تحوالت‬
‫تکنولوژیک‬‫بین‬‫‌ها‬‫ت‬‫شرک‬‫ایج‬‫اد‬
‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.
•‫با‬‫ایجاد‬‫رشد‬‫اقتصادی‬‫و‬‫افزایش‬
،‫تقاضا‬‫‌ها‬‫ت‬‫شرک‬‫به‬‫ادغام‬‫و‬‫تمل‬‫یک‬
‫روی‬‫‌آورند‬‫ی‬‫م‬.
‫رکود‬1883‫و‬‫ادغام‬
‫افقی‬‫های‬‫شرکت‬‫نف‬‫تی‬
1929-1916
‫توسعه‬‫پس‬‫از‬‫جنگ‬
‫جهانی‬‫اول‬‫که‬‫باعث‬
‫های‬‫ادغام‬‫عمودی‬‫شد‬.
1978-1965
‫ها‬‫ای‬‫چندرشته‬
s1980
‫خریدهای‬‫اهرمی‬
(LBOs)
2000-1990
‫سازی‬‫جهانی‬‫و‬‫تکنول‬‫وژی‬
‫توسعه‬LBO‫ها‬‫و‬
‫های‬‫صندوق‬
‫گذاری‬‫سرمایه‬
‫خصوصی‬(PE)

4. ‫جهان‬ ‫در‬ ‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫حجم‬
4

5. ‫تملیک؟‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫چرا‬
‫اجرا‬ ‫مرحله‬ ‫رشد‬ ‫استراتژی‬
‫ادغام‬
‫تملیک‬
‫شرکت‬ ‫از‬ ‫قسمتی‬ ‫جدایی‬:
Spin-off, Split-
off, Carve-out
‫سپاری‬‫برون‬
‫مشترک‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬
‫لیسانس‬‫حق‬ ‫دریافت‬
‫‌های‌ادغام‌و‌تملیک‬‫ش‬‫رو‬‫رشد‌داخلی‬
‫تدوین‬
‫استراتژی‬
‫اجرای‬
‫استراتژی‬
‫ارزیابی‬
‫استراتژی‬
• ‫ها‬‫شرکت‬ ‫واگذاری‬: Divestiture
• ‫مشترک‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬: Joint Venture

6. ‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬:‫وکار‬‫کسب‬ ‫رشد‬
‫رشد‬‫ارگانیک‬1
‫جدید‬ ‫بازار‬ ‫به‬ ‫ورود‬
‫جدید‬ ‫محصول‬ ‫توسعه‬
‫بازار‬ ‫سهم‬ ‫افزایش‬ ‫و‬ ‫بازاریابی‬ ‫های‬‫فعالیت‬ ‫گسترش‬
‫این‬‫روش‬‫شاید‬‫‌ترین‬‫ل‬‫معمو‬‫شیوه‬‫رشد‬‫یک‬‫سازمان‬،‫باشد‬‫اما‬‫شاید‬‫‌ترین‬‫ع‬‫سری‬‫روش‬‫نباشد‬.
‫عالوه‬‫بر‬،‫این‬‫گسترش‬‌‫ک‬‫ی‬‫‌وکار‬‫ب‬‫کس‬‫در‬‫خارج‬‫از‬‫مرزهای‬‫یک‬‫کشور‬‫‌تواند‬‫ی‬‫م‬‫‌بران‬‫ش‬‫چال‬‫گیز‬
‫باشد‬.
‫استراتژی‬‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬2
‫ب‬ ‫در‬ ‫پذیری‬‫رقابت‬ ،‫عملکرد‬ ،‫سهامداران‬ ‫ارزش‬ ‫ارتقاء‬ ‫برای‬ ‫مناسبی‬ ‫راه‬ ‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫آیا‬ ‫که‬‫این‬ ‫تشخیص‬ ‫در‬،‫است‬ ‫ازار‬
‫دهد‬ ‫قرار‬ ‫بازبینی‬ ‫مورد‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫شرکتی‬ ‫استراتژی‬ ‫اول‬ ‫وهله‬ ‫در‬ ‫باید‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬.‫شرکتی‬ ‫استراژی‬3‫موارد‬ ‫که‬ ‫شود‬‫می‬ ‫باعث‬
‫شوند‬ ‫بررسی‬ ‫زیر‬:
‫است‬ ‫تر‬‫ارزش‬ ‫با‬ ،‫خود‬ ‫زیرمجموعه‬ ‫واحدهای‬ ‫مجموع‬ ‫از‬ ‫سازمان‬ ‫آیا‬.
‫شود‬ ‫تعیین‬ ‫سازمان‬ ‫مسیرهای‬ ‫و‬ ‫اهداف‬.
‫گردد‬ ‫مشخص‬ ،‫شرکت‬ ‫رشدی‬ ‫برنامه‬ ‫و‬ ‫منابع‬ ‫تخصیص‬ ،‫وکار‬‫کسب‬ ‫پرتفوی‬.
6
1. Organic Expansion
2. Merger and Acquisitions
3. Corporate Strategy

7. ‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬:‫وکار‬‫کسب‬ ‫رشد‬(‫ادام‬‫ه‬)
7
‫رشد‬
‫استراتژی‌شرکتی‬
‌‫استراتژی‌ادغام‌و‬
‫تملیک‬
‫عملکرد‬‫‌پذیری‬‫ت‬‫رقاب‬
‫ارزش‌سهامداران‬
‫ارگانیک‬
‌‫ادغام‌و‬
‫تملیک‬

8. ‫تفاوت‬‫بین‬‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬
8
‫اگرچه‬‫هر‬‫دو‬‫این‬‫اصطالحات‬‫اغلب‬‫در‬‫یک‬‫رده‬‫به‬‫کار‬‫گرفته‬‫‌شوند‬‫ی‬‫م‬‫و‬‫به‬‫عنوان‬‫مترادف‬‫استفاده‬‫‌شوند‬‫ی‬‫م‬
‫ولی‬‫واژه‬‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬‫‌های‬‫ت‬‫تفاو‬‫اندکی‬‫باهم‬‫دارند‬:
‫تملیک‬‫مربوط‬‫به‬‫شرایطی‬‫است‬‫که‬‫یک‬،‫شرکت‬‫شرکت‬‫دیگری‬‫را‬‫خریداری‬‫‌کند‬‫ی‬‫م‬‫و‬‫به‬‫ط‬‫ور‬‫واضح‬
‫مالکیت‬‫خود‬‫را‬‫بر‬‫آن‬‫اعمال‬‫‌کند‬‫ی‬‫م‬.‫در‬‫این‬‫حالت‬‫ممکن‬‫است‬‫موجودیت‬‫شرکت‬،‫هدف‬‫حذف‬‫شود‬‫و‬
‫شرکت‬‫خریدار‬‫مدیریت‬‫آن‬‫را‬‫در‬‫دست‬‫گیرد‬.
‫ادغام‬‫زمانی‬‫اتفاق‬‫‌افتد‬‫ی‬‫م‬‫که‬‫دو‬‫شرکت‬‫که‬‫اغلب‬‫اندازة‬‌‫نسبتا‬‫یکسانی‬،‫دارند‬‫توافق‬‫می‬‫‌کنند‬‫به‬
‫عنوان‬‫یک‬‫شرکت‬‫جدید‬‫فعالیت‬‫کنند‬.‫در‬‫این‬‫حالت‬‫سهام‬‫هر‬‫دو‬‫شرکت‬‫از‬‫بین‬‫‌رود‬‫ی‬‫م‬‫و‬‫سها‬‫م‬‫شرکت‬
‫جدید‬‫به‬‫جای‬‫‌ها‬‫ن‬‫آ‬‫معامله‬‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.‫در‬،‫عمل‬‫ادغام‬‫برابر‬‫زیاد‬‫اتفاق‬‫‌افتد‬‫ی‬‫نم‬.
‫از‬‫آنجا‬‫که‬‫خرید‬‫تملیک‬‫اغلب‬‫بار‬‫مفهومی‬‫منفی‬،‫دارند‬‫مدیران‬‫ارشد‬‫تمایل‬‫دارند‬‫این‬‫خریدها‬‫را‬‫ب‬‫ه‬‫عنوان‬
‫ادغام‬‫معرفی‬‫کنند‬.
‫تملیک‬ ‫ادغام‬
A+B=CA+B=A

9. ‫انواع‬‫های‬‫استراتژی‬‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬
9
‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬
‫متجانس‬
‫تملیک‬ ‫و‬ ‫ادغام‬
‫عمودی‬
‫چند‬ ‫ادغام‬
‫مختلط‬ ‫ای‬‫رشته‬‫بازا‬ ‫توسعه‬‫ر‬
‫ادغام‬
‫ای‬‫چندرشته‬
‫خالص‬
‫و‬ ‫ادغام‬
‫افق‬ ‫تملیک‬‫ی‬ ‫توسعه‬
‫محصول‬
‫افزایی‬‫هم‬
Cash Flow

10. ‫خالصه‬‫انواع‬‫ادغام‬‫و‬‫تملیک‬
10
‫و‬ ‫ادغام‬ ‫انواع‬
‫تملیک‬
‫تملیک‬
‫ساختارهای‬
‫مختلف‬
‫مالکیت‬ ‫قبضه‬
‫خصمانه‬
‫نیابتی‬ ‫جنگ‬ ‫خرید‬ ‫پیشنهاد‬
‫دوستانه‬
‫یک‬ ‫توسط‬
‫شرکت‬
‫و‬ ‫مدیران‬ ‫توسط‬
‫کارمندان‬ ‫یا‬
‫ادغام‬
‫ساختارهای‬
‫مختلف‬

11. 11
‫در‌ابتدا‌عملکرد‌مالی‌اخیر،‌موقعیت‌مالی‌فعلی‌و‌عملکرد‌مورد‌انتظار‌مالی‌خریدار‌را‌بررسی‌کنید‬.
‌‫سازگاری‌ساختار‌تأمین‌مالی‬1
‌‫انعطاف‌ساختار‌مالی،‌در‌صورت‌تغییر‌شرایط‬2
‫‌های‌خریدار‌و‌هدف‬‫ی‬‫‌های‌ذاتی‌دارای‬‫ی‬‫درک‌مناسب‌از‌نحوة‌ایجاد‌جریان‌نقدی‌و‌توانمند‬
‫برای‌مثال‬:
•‫بدهی‌بانکی‬
‫‌دهد‬‫ی‬‫‌تر‌است‌اما‌انعطاف‌شرکت‌را‌کاهش‌م‬‫ن‬‫از‌سرمایه‌ارزا‬.
‌‫‌تر‬‫غ‬‫‌های‌بزرگ‌بدهی‌برای‌خریداران‌بال‬‫م‬‫حج‬(‫‌کنند‬‫ی‬‫به‌این‌معنا‌که‌جریان‌نقدی‌پایداری‌ایجاد‌م‬‌)‫و‌نی‬‌‫ام‬ ‫ه‌انج‬ ‫از‌ب‬
‫‌تر‌است‬‫ب‬‫‌ای‌بزرگ‌ندارند،‌مناس‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ه‬‫هزین‬.
•‫سرمایه‬
‫‌هایی‌که‌رشد‌بسیار‌باالیی‌را‌انتظار‌دارند‌نیاز‌به‌سرمایه‌بسیار‌زیاد‌برای‌انجام‌آن‌خواهند‌د‬‫ت‬‫شرک‬‫اشت‬.
‫‌کند‬‫ی‬‫مناسب‌در‌صورتی‌که‌خریدار‌در‌بازاری‌پرنوسان‌رقابت‌م‬.3
•‫سایر‌منابع‌تأمین‌مالی‬
• Corporate bonds ‫اوراق‌قرضه‌شرکتی‬
• Convertible bonds ‫اوراق‌قرضة‌قابل‌تبدیل‬
• Preferred (straight or
convertible preferred)
‌‫سهام‌ترجیحی‬(‫ترجیحی‌مستقیم‌و‌یا‌قابل‌تبدیل‬)
• Mezzanine debt (or
subordinated debt),
‌‫بدهی‬Mezzanine(‫یا‌همان‌بدهی‌غیرممتاز‬)
• Sellers note, ‫اوراق‌فروشنده‬
• Asset-based loan (or ABS
securitization)
‌‫‌های‌با‌پشتوانة‌دارایی‬‫م‬‫وا‬(‫یا‌همان‌اوراق‌بهادارسازی‌دارایی‬‫‌ها‬)
1. Suitability
2. Flexibility
3. Equity

12. ‫هزینه‬‫انحالل‬‫چیست‬‫؟‬
12
‫در‬ ‫انحالل‬ ‫های‬‫هزینه‬M&A
(1‌‫الی‬3‫درصد‬)
‫زمان‬‫ها‬‫هزینه‬ ‫منابع‬
‫هنگامی‬‫که‬‫مایکروسافت‬‫در‬‫ماه‬‫ژوئن‬2016‫لینکدین‬‫را‬‫به‬‫ارزش‬26/2‫میلیارد‬‫دالر‬‫به‬‫صورت‬‫نقدی‬
‫خریداری‬،‫کرد‬‫مقرر‬‫کرده‬‫بود‬‫که‬‫در‬‫صورت‬‫وقوع‬‫هر‬‫یک‬‫از‬‫اتفاقات‬،‫زیر‬‫هزینه‬‫انحالل‬725‫میلیون‬
‫دالر‬‫خواهد‬‫بود‬:
‫مدیره‬‫هیأت‬‫لینکدین‬‫نظر‬‫خود‬‫را‬‫در‬‫مورد‬‫معامله‬‫عوض‬‫کنند‬
‫بیش‬‫از‬50‫درصد‬‫از‬‫سهامداران‬‫این‬‫شرکت‬‫معامله‬‫را‬‫تأیید‬‫نکنند‬
‫لینکدین‬‫با‬‫شرکت‬‫رقیب‬‫وارد‬‫معامله‬‫شود‬

13. 13
 America Online Acquisition Of Time Warner ($165 billion) in 2000
 Sprint Acquisition of Nextel Communications ($35 billion) in 2005
 Google Acquisition of Nest ($3.2 billion) in 2014
 Microsoft Acquisition of Nokia ($7.9) in 2014
 Quakar Oats and Snapple ($1.7 billion) in 1993
 Hewlett-Packar’s Acquisition of Autonomy ($10.5 billion) in 2011
 Mercedes-Benz acquisition of Chrysler ($39 billion) in 1998
 Microsof acquisition of aquantive ($6.3 billion) in 2007
 New York Central and Pennsylvania Railroad ($12 billion) in 1968

14. ‫بنگاه‬ ‫رشد‬ ‫مختلف‬ ‫های‬‫روش‬
•‌‫رشد‌ارگانیک‬
•‫تحت‌لیسانس‬
•‌‫مشارکت‌عملی‬(joint venture)
•‫قبضة‌مالکیت‬
•‫ادغام‬
14

15. 15

16. ‌‫‌های‌بسیاری‌بدون‌بررسی‌سودآوری‌وارد‌هلدینگ‬‫ت‬‫شرک‬
‫‌شوند‬‫ی‬‫م‬.
‫‌های‌هلدینگ‌نشده‌ا‬‫ی‬‫توجهی‌به‌نقش‌کنترل‌و‌ویژگ‬‫ست‬.
‫‌ها‌که‌برای‌توسعة‌حوزة‌قدرت‌مدیران‌ا‬‫گ‬‫‌بسا‌هلدین‬‫ه‬‫چ‬‌‫یجاد‬
‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.
16

17. ‫هلدینگ‬ ‫معمای‬
‫‌افزایی‬‫م‬‫ه‬
‫‌کاهی‬‫م‬‫ه‬
17

18. ‌‫‌های‌کسب‌و‌کارها‬‫ه‬‫ارزیابی‌پروژ‬
‫اثرات‌مثبت‬
‌‫‌های‌بالقوه‬‫ت‬‫فرص‬
((Potential Opportunities
‫اثرات‌منفی‬
‫تغذیه‌از‌خود‬
((Cannibalization
18

19. ‫هلدینگ‬ ‫و‬ ‫چندبخشی‬ ‫ساختارهای‬
‫تنوع‌نامربوط‬
‫دارد‬.
‫رشد‌بیرونی‬
‫دارد‬.
‫تمرکز‌نسب‬‌ً‫ا‬‫ت‬
‫کمتر‌است‬.
‫کنترل‌بیش‬‌‫تر‬
‫مالی‌است‬.
‌‫تنوع‌مربوط‬
‫دارد‬.
‌‫رشد‌درونی‬
‫دارد‬.
‫تمرکز‌نسب‬‌ً‫ا‬‫ت‬
‫بیشتر‌است‬.
‫کنترل‌بیش‬‌‫تر‬
‫استراتژیک‬
‫است‬.
19

20. ‫هلدینگی‬ ‫منظومۀ‬
‌‫ستاد‬
‫مرکزی‬
‌‫شرکت‬
‫الف‬
‌‫شرکت‬
‫ب‬
‌‫شرکت‬
‫ج‬
‫شرکت‌د‬
20

21. ‫تابعه‬ ‫های‬‫شرکت‬ ‫بندی‬‫طبقه‬
21

22. ‫نی‬ ‫سهام‬ ‫اکثریت‬ ‫داشتن‬ ‫اختیار‬ ‫در‬ ‫به‬ ‫نیازی‬ ‫ها‬‫شرکت‬ ‫سایر‬ ‫کنترل‬ ‫جهت‬‫ست‬.
‫از‬ ‫بیش‬ ‫با‬ ‫موارد‬ ‫اغلب‬ ‫در‬25%‫گرفت‬ ‫دست‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫شرکت‬ ‫کنترل‬ ‫توان‬‫می‬ ‫سهام‬.
‫حدود‬ ‫با‬ ،‫باشد‬ ‫شده‬ ‫توزیع‬ ‫وسیعی‬ ‫سطح‬ ‫در‬ ‫سهام‬ ‫چنانچه‬10%‫توان‬‫می‬ ‫سهام‬
‫گرفت‬ ‫دست‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫شرکت‬ ‫کنترل‬.
22

23. ‫ب‬ ‫کنترل‬ ‫مزیت‬ ‫از‬‫ا‬
‫محدود‬ ‫مالکیت‬
‫استفاده‬ ‫کمتر‬
‫شود‬‫می‬.
‫رف‬ ،‫اصلی‬ ‫استراتژی‬‫ع‬
‫طریق‬ ‫از‬ ‫گروه‬ ‫نیازهای‬
‫اس‬ ‫تابعه‬ ‫های‬‫شرکت‬‫ت‬.
‫سهام‬ ‫اکثریت‬
‫در‬ ‫تابعه‬ ‫های‬‫شرکت‬
‫است‬ ‫مادر‬ ‫اختیار‬.
23

24. ‌‫مسألة‌مالیات‬
‫مضاعف‬
‌‫انتقال‌ناخواستة‬
‌‫قدرت‌از‌اقمار‌به‬
‫ستاد‌سازمان‬
‌‫‌شدن‬‫ی‬‫سیاس‬
‫‌های‌مادر‬‫ت‬‫شرک‬
‌‫پیچیدگی‌و‬
‌‫‌بودن‬‫ل‬‫مشک‬
‫فرآیندهای‌کنتر‬‌‫ل‬
‫مرکزی‬
24

25. ‌‫‌ریزی‬‫ه‬‫سبک‌برنام‬
‫استراتژیک‬
‌‫سبک‌کنترل‬
‫استراتژیک‬
‫سبک‌کنترل‌مالی‬
‫تمرکز‬ ‫تفویض‬
25

26. ‫تعاملی‬ ‫های‬‫سبک‬ ‫انواع‬ ‫مقایسۀ‬
‫مدل‬‫تعامل‬‫تدوین‬‫استراتژی‬‌‫تصویب‬‫استراتژی‬‌‫اجرای‬‫استراتژی‬
‫استراتژیک‬ ‫ریزی‬‫برنامه‬‫مادر‬ ‫شرکت‬‫مادر‬ ‫شرکت‬‫توابع‬
‫استراتژیک‬ ‫کنترل‬‫توابع‬‫مادر‬ ‫شرکت‬‫توابع‬ ‫و‬ ‫مادر‬ ‫شرکت‬
‫مالی‬ ‫کنترل‬‫توابع‬‫توابع‬‫توابع‬
26

27. ‫مالی‬ ‫تجدیدساختار‬ ‫برای‬ ‫راهی‬
McKesson
17% of
Armor All
‫ه‬ ‫متی‌از‌س‬ ‫شرکت‌مادر‌قس‬‌‫ام‬
‌‫وم‬ ‫ه‌عم‬ ‫ه‌را‌ب‬ ‫رکت‌تابع‬ ‫ش‬
‫د‬ ‫‌کن‬‫ی‬‫ه‌م‬ ‫عرض‬‌.‌‫یش‌از‬ ‫پ‬
‌‫هام‌در‬ ‫امی‌س‬ ‫ه،‌تم‬ ‫عرض‬
‫مالکیت‌شرکت‌مادر‌است‬.
27

28. BEFORE SPIN OFF
Company A without
subsidiary B
Subsidiary B
Shareholders own shares of combined company.
Own the equity in subsidiary implicitly.
28

29. AFTER SPIN OFF
Old shareholders still own shares of company A,
which now only represent ownership of A without B.
Company A without
subsidiary B
New
Company B
29

30. ‫ستاد‌مرکز‬‫ی‬
‌‫شرکت‬A ‌‫شرکت‬B ‌‫شرکت‬C
‫ستاد‌مرکزی‬
‌‫گروه‌ستادی‬
‫الف‬
‌‫شرکت‬A ‌‫شرکت‬B ‌‫شرکت‬C
‫گروه‌ستادی‌ب‬
‌‫شرکت‬D ‌‫شرکت‬E ‌‫شرکت‬D
30

31. ‫ستاد‌مرکز‬‫ی‬
‫بخش‌‌‌ب‬
‫گروه‌د‬
‌‫شرکت‬A ‌‫شرکت‬B
‫گروه‌ج‬
‌‫شرکت‬C ‌‫شرکت‬D
‫بخش‌الف‬
‫گروه‌ب‬
‌‌‫شرکت‬E
‌‌‫شرکت‬
F
‫گروه‌الف‬
‌‫شرکت‬G ‌‫شرکت‬H
31

32. ‫هلدینگ‬ ‫های‬‫استراتژی‬ ‫سطوح‬
•‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫توسعۀ‬
•‫تابعه‬ ‫های‬‫شرکت‬ ‫فروش‬ ‫و‬ ‫انحالل‬
•‫جدید‬ ‫بازار‬ ‫به‬ ‫ورود‬
•‫جدید‬ ‫محصول‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬
‫سازمان‬
•‫محصوالت‬ ‫های‬‫ویژگی‬ ‫تعیین‬
•‫به‬ ‫ورود‬ ‫چگونگی‬ ‫و‬ ‫بازارها‬ ‫تعیین‬‫ها‬‫آن‬
‫وکار‬‫کسب‬
•‫تولید‬
•‫فروش‬ ‫و‬ ‫بازاریابی‬
•‫انسانی‬ ‫منابع‬
•‫توسعه‬ ‫و‬ ‫تحقیق‬
‫وظیفه‬ ‫یا‬ ‫عملیات‬
32

33. ‫‌وفصل‌اختالفات‬‫ل‬‫ح‬
‫‌ریزی‌ظرفیت‌توابع‬‫ه‬‫برنام‬
‫مدیریت‌و‌تعدیل‌بحران‬
‫توسعة‌صادرات‌توابع‬
‌‫توسعة‌خالقیت‌و‌نوآوری‬
‫مدیریت‌مالی‬
‫مدیریت‌سبد‌محصول‬-‫خدمت‬
‫‌دهی‌نشان‌تجاری‬‫ق‬‫رون‬
‫ارزیابی‌عملکرد‌توابع‬
‫ارائة‌خدمات‌مشترک‌به‌توابع‬
‌‫‌های‌مشترک‬‫ه‬‫گرفتن‌پروژ‬
‫پشتیبانی‌مذاکرات‬
33

34. ‫مادر‬ ‫شرکت‬ ‫در‬ ‫تقسیمی‬ ‫سود‬ ‫سیاست‬
‫م‬ ‫استفاده‬ ‫محوری‬ ‫های‬‫شایستگی‬ ‫تحکیم‬ ‫و‬ ‫تقویت‬ ‫جهت‬ ‫انباشته‬ ‫سود‬‫شود‬‫ی‬.
‫کند‬‫می‬ ‫ایفا‬ ‫مهمی‬ ‫نقش‬ ‫میان‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫مالیات‬.
‫کنند‬‫می‬ ‫تقسیم‬ ‫ناچیزی‬ ‫سود‬ ‫نسبت‬‫به‬ ‫مادر‬ ‫های‬‫شرکت‬ ‫عمل‬ ‫در‬.
‫هاست‬‫شرکت‬ ‫دیگر‬ ‫شبیه‬ ‫مادر‬ ‫شرکت‬ ‫نظری‬ ‫لحاظ‬ ‫به‬.
34

35. ‫مالكیت‬ ‫قبضۀ‬ ‫یا‬ ‫ادغام‬ ‫انواع‬
35

36. ‫دوستانه‬ ‫خصمانه‬
36

37. ‫ها‬‫شرکت‬ ‫خرید‬
‫مدیران‬ ‫توسط‬
MBO
‫ها‬‫شرکت‬ ‫خرید‬
‫کارکن‬ ‫توسط‬‫ان‬
EBO
37

38. ‫افزایی‬‫هم‬
Synergy
Synergy
Synergy
Synergy
‫مالكیت‬ ‫قبضۀ‬ ‫و‬ ‫ادغام‬ ‫برای‬ ‫بنگاه‬ ‫دلیل‬ ‫ترین‬‫مهم‬
38

39. ‫افزایی‬‫هم‬ ‫انواع‬
39

40. ‫افزایی‬ ‫هم‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫مسائل‬
•‌‫‌های‌احتمالی‌آتی‬‫ی‬‫‌افزای‬‫م‬‫‌بینی‌ه‬‫ش‬‫پی‬
•‫‌افزایی‬‫م‬‫بررسی‌نحوة‌حصول‌ه‬
•‌‫‌افزایی‬‫م‬‫‌های‌حصول‌ه‬‫ه‬‫برآورد‌هزین‬
•‌‫‌افزایی‬‫م‬‫ارزیابی‌دورة‌تداوم‌ه‬
40

41. ‫بازار‬ ‫قدرت‬ ‫افزایش‬
‫ریسک‬ ‫دامنۀ‬ ‫کاهش‬
‫رقابت‬ ‫از‬ ‫گریز‬
‫بازار‬ ‫به‬ ‫دادن‬ ‫سرعت‬
‫مقی‬ ‫به‬ ‫بازده‬ ‫های‬‫مزیت‬ ‫از‬ ‫استفاده‬‫اس‬
41

42. ‫شرکت‬ ‫مالی‬ ‫ساختار‬ ‫بهبود‬
‫ها‬‫شرکت‬ ‫قیمت‬ ‫زیر‬ ‫خرید‬
‫مالیات‬ ‫از‬ ‫فرار‬
‫اقتصاد‬ ‫ها‬‫امپراتوری‬ ‫و‬ ‫ها‬‫غول‬ ‫خلق‬‫ی‬
42

43. ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫ارزش‬
‫ها‬‫افزایی‬‫هم‬
‫صرف‬‫معاملۀ‬
‫عمده‬
43

44. ‫ارگانیک‬ ‫رشد‬ ‫مقابل‬ ‫در‬ ‫تصاحب‬ ‫استراتژی‬
44

45. ‫نقدی‬ ‫خرید‬
‫سها‬ ‫معاوضۀ‬‫م‬
‫سهام‬ ‫با‬
‫ترکیبی‬‫از‬
‫ها‬‫گزینه‬
‫با‬ ‫خرید‬
‫قرضه‬ ‫اوراق‬
45

46. •‫‌شود‬‫ی‬‫شرکت‌خریدار‌کل‌ریسک‌حاصل‌از‌تملک‌را‌متحمل‌م‬.
‫نقدی‬ ‫پرداخت‬
•‫‌شون‬‫ی‬‫شرکت‌خریدار‌و‌هدف‌در‌ریسک‌حاصل‌از‌تملک‌شریک‌م‬‫د‬‌‌.
‫سهام‬ ‫معاوضۀ‬
46

47. 47

48. ‫شرکت‬ ‫مالكیت‬ ‫قبضۀ‬‫های‬
‫اولی‬ ‫مواد‬ ‫تولیدکنندۀ‬‫ه‬
‫ریسک‌عدم‌تامین‌به‌موقع‬‌‫و‌به‬
‌‫قیمت‌مناسب‌مواد‌اولیه‬
‫‌یابد‬‫ی‬‫شرکت‌کاهش‌م‬‌‌.
‫شرکت‬ ‫مالكیت‬ ‫قبضۀ‬‫های‬
‫رقیب‬
‫ریسک‌ناشی‌از‌کاهش‌قیم‬‌‫ت‬
‌‫‌های‬‫ت‬‫محصول‌توسط‌شرک‬
‫‌یابد‬‫ی‬‫رقیب‌کاهش‌م‬.
‌‫ریسک‌ناشی‌از‌تغییر‬
‫‌یابد‬‫ی‬‫تکنولوژی‌کاهش‌م‬.
‫شرکت‬ ‫مالكیت‬ ‫قبضۀ‬‫هایی‬
‫شرکت‬ ‫محصوالت‬ ‫از‬ ‫که‬
‫کنند‬‫می‬ ‫استفاده‬.
‌‫ریسک‌ناشی‌از‌عدم‌خرید‬
‌‫محصوالت‌شرکت‌مهار‬
‫‌شود‬‫ی‬‫م‬.
48

49. •‫اند‬‫ناموفق‬ ‫ها‬‫نوآوري‬ ‫بيشتر‬.
•‫باشد‬ ‫زياد‬ ‫تواند‬‫مي‬ ‫جديد‬ ‫محصول‬ ‫توليد‬ ‫فرصت‬ ‫هزينة‬.
•‫است‬ ‫طوالني‬ ‫گذاري‬‫سرمايه‬ ‫بازدة‬ ‫چرخة‬.
•‫برد‬‫مي‬ ‫وقت‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫پرهزينه‬ ‫جديد‬ ‫محصول‬ ‫توليد‬.
•‫بي‬‫ندارد‬ ‫دفاعي‬ ‫قدرت‬ ‫تقليد‬ ‫درقبال‬ ‫صنايع‬ ‫شتر‬.
‫موانع‌تولید‌محصول‌جدید‬
•‫است‬ ‫جديد‬ ‫محصول‬ ‫توليد‬ ‫از‬ ‫تر‬‫سريع‬ ‫مالكيت‬ ‫قبضة‬.
•‫جايگزين‬ ‫مالكيت‬ ‫قبضة‬‫ي‬‫نوآوري‬ ‫براي‬‫است‬.
•‫دهد‬‫مي‬ ‫کاهش‬ ‫را‬ ‫ريسک‬ ‫شده‬‫قبضه‬ ‫شرکت‬ ‫بازار‬ ‫تجربة‬.
•‫مالكيت‬ ‫قبضة‬‫قبضة‬ ،‫جديد‬ ‫محصول‬ ‫و‬ ،‫دانش‬ ،‫استعداد‬‫است‬.
‫مزایای‌تولید‌محصول‌جدید‌از‌طریق‌شرکت‌قبض‬‫‌شده‬‫ه‬
49

50. 50

51. ‫یکپارچگی‬ ‫و‬ ‫تلفیق‬ ‫مسائل‬
‫هدف‬ ‫ناکافی‬ ‫ارزیابی‬
‫مالحظه‬‫قابل‬ ‫بدهی‬
‫تحقق‬ ‫امکان‬‫عدم‬‫افزایی‬‫هم‬
‫زیادی‬ ‫سازی‬‫تنوع‬
‫بزرگ‬ ‫خیلی‬ ‫ابعاد‬
‫مالکیت‬ ‫قبضۀ‬ ‫نتیجۀ‬ ‫در‬ ‫افتادن‬ ‫زبان‬ ‫سر‬ ‫به‬
51

52. Too Much
Diversification
52

53. 53

54. ‫اتخاذ‌استراتژی‌غلط‬
‫‌ها‬‫ی‬‫برآورد‌باالی‌ارزش‌هم‌افزای‬
‌‫برابر‌انگاشتن‌بزرگ‌شدن‬(‫اندازه‬‌)‫با‌خلق‌ارزش‬
‌‫پرداخت‌صرف‌تصاحب‌بسیار‌زیاد‬(‫مسألة‌مصیبت‌برنده‬)
‫‌سازی‌پس‌از‌قبضة‌مالکیت‬‫ه‬‫کم‌اهمیت‌دانستن‌یکپارچ‬
54

55. 55

56. 56

57. ‫با‌تشکر‬