Eddig csak azok kereskedtek opcióval, akiket vonzott ez a világ, azonban 2015-től ez nem opcionális, hanem szinte kötelező a kialakult kockázatok miatt. Abban az évben, amikor olyasmi történik, ami kb. 1.07 milliárd évente fordulhatna elő (ez egynegyede a föld korának), a kockázatkezelés kulcsfontosságú lesz. Nézzük miért.

1. Miért Lesz 2015 Az Opciók Éve?
1
Opciós Kereskedés

2. Káosz a pénzpiacon
Eddig csak azok kereskedtek opcióval, akiket vonzott ez a
világ, azonban 2015-től ez nem opcionális, hanem szinte
kötelező a kialakult kockázatok miatt. Nézzük miért.
Mint ahogy azt már mindenki tudja 2015.01.15-én a svájci
jegybank által történt devizapiaci beavatkozás hatalmas
káoszt okozott a pénzpiacon. Elképesztő mennyiségű
pénz füstölt el, cégek mentek csődbe, több órán keresztül
nem volt likviditás és árjegyzés. Nem akarom az ördögöt a
falra festeni, de hasonló esemény bármikor bekövetkezhet
a közeljövőben.
2

3. Mi az a fekete hattyú?
Nassim Taleb népszerűsítette ezt a
kifejezést olyan piaci eseményekre,
amelyeknek a bekövetkezési
valószínűsége nagyon alacsony, azonban
a hatása felbecsülhetetlen.
Az SNB beavatkozása egyértelműen fekete hattyú jelenség volt.
35%-ot esett az árfolyam szinte egy tickben.
Mindenki kiszaladt a piacról, nem voltak vevők órákig. Megállt az élet és
mindenki csak a realizált veszteséget próbálta felfogni, megemészteni.
Hasonló esemény volt az 1987-es tőzsde krach vagy a 2001. szept 11.-i
terrortámadás. Fekete hattyúk léteznek a piacon. Ritkán jönnek, de akkor
mindent visznek, ha az ember nem kezeli a kockázatot megfelelően.
3

4. A fekete hattyú piaci árazása
soha sem volt reális
Közelítsük meg a piaci kockázat árazását két szempontból.
Először nézzük a VaR (value at risk) kockázatkezelési modellt, ami
annyit mond ki, hogy adott számla vagy befektetési portfólió mekkora
kockázatnak van kitéve adott időn belül. A VaR tehát három dolgot
vizsgál: a potenciális veszteség mértékét, annak
valószínűségét és a hozzá köthető időtávot.
Például ha egy befektetési alap 1 hónapos 5%-os VaR mutatója $100 millió, az
annyit jelent, hogy 5% esélye van arra, hogy havonta veszítsen $100 milliót. Ez
alapján egy $100 milliós veszteség minden 20-ik hónapban előfordulhat.
Ezek a modellek viszont sosem kalkulálnak a fekete hattyú
eseményekkel, mert akkor olyan számot kellene kimutatniuk, ami
mellett gyakorlatilag működésképtelenné válna a rendszerük.
4

5. A magas tőkeáttét kétélű
fegyver
Ez főleg a forex kereskedőket érinti. Nem ritka, hogy valaki 1:100,
1:200-as áttétben kereskedik, akár stop nélkül. Egy ilyen esemény
során ez végzetes tud lenni.
Tudom, hogy a magas áttét által elérhető nyereség is magas, de ennek
az ellentétje is igaz. Ha én pl. hedge fund-ot menedzselnék biztosan
nem engedném a kereskedőimet 1:10-nél magasabb FX áttéttel
kereskedni és azt is csak a teljes állomány adott hányadán.
Nyilván ebben az FX brókercégek is hibásak. Nem véletlen az sem, hogy
sokan tartanak most a csőd felé. Szerintem folyamatosan fognak olyan
cégek becsődölni (pl. már Alpari), ahol az ügyfelek magas áttéttel
kereskedtek és sokkal többet veszítettek mint a számlájuk. Azt gyanítom,
hogy ezután az FX brókercégekre olykor érvényes FCA és egyéb
szabályozások is meg fognak szigorodni. Meglepne, ha ezek után is
lehetne bárhol 1:500-as áttéttel számlát nyitni.
5

6. Tail risk jelenség
A pénzügyi modellek soha nem árazzák helyesen a
fekete hattyút!
A félreárazásban az opciós modellek sem különbek a
többinél. Az un. tail risk jelenség ott is félre van árazva
annak ellenére, hogy drágábbak a szélen az opciók mint
kellene lenniük (volatility smile).
A tail risk kifejezés a statisztikai szórás szélein jelentkező
kockázatot jelenti. Bemutatom mire gondolok, de először
ehhez nézzük meg a statisztikai szórás görbéjét.
6

7. A statisztikai szórás görbéje
7

8. Mit jelent ez és miért fontos a
kereskedéshez?
Az x tengelyen található a matematikai szórás, más néven szigma. Nézzük a
tartományokat:
1-es szórás a két középső sötétkék zóna, azaz az idők 68.2%-ban az árfolyam
aközött tartózkodik
2-es szórás a két középső + a mellette lévő két világoskék terület, ami összesen
95.4%-ot feltételez.
a 3-as szórás lényegében a görbe széléig tart, ami 99.6%-os valószínűséget
jelent.
Mit jelent ez és miért fontos a kereskedéshez?
Az árazó modelleknek szükségük van szórásra, valószínűségre ahhoz, hogy opciós
árat tudjanak kalkulálni. Általában az alacsony valószínűségű események árazása
nem reális. Opciós nyelven az alacsony deltájú strike-kal rendelkező opciók
ugyan drágábbak (fat tail risk), mint amit a valószínűségük feltételez
(volatility smile), mégsem tűnnek elég drágának fekete hattyú
megjelenése esetén. Pl. a CHF mozgás meg sem jelenik a fenti görbén annyira
alacsony volt az esélye.
8

9. Mekkora esélye volt ennek a
CHF mozgásnak?
Ha rárakod a napos chartra a standard deviation csatornát, az látszik,
hogy a 7-es szórásba fért bele ez a mozgás.
Mekkora a valószínűsége egy 7-es szórásnak?
9

10. Mekkora esélye volt ennek a
CHF mozgásnak?
Egy 7-es statisztikai szórás valószínűsége 1 : 390.682.215.445,
ami kb. 1.07 milliárd évente fordul elő (ez egynegyede a föld korának). Na
ennyire volt valószínű egy ilyen mozgás.
Ezt nyilvánvalóan képtelenség beárazni opciós modellel, mert ha ehhez
igazodna az árazási algoritmus, akkor kb. olyan drágák lennének az opciók,
hogy nem érné meg őket kereskedni. Az egy dolog, hogy a statisztika mit
mond az elméleti valószínűségről. A pénz a gyakorlatban van, az pedig
mint látjuk teljesen mást mutat. Ehhez hasonló mozgás már a mi
életünkben is volt legalább 3-4x akár indexekben, VIX-ben, olajban, stb,
pedig nem élünk még 1 milliárd éve...
Ez annyit jelent, hogy fel kell rá készülni!
Látva a piacok állapotát valószínűleg jönni fog még fekete hattyú
a mi életünkben, nem kell rá 1 milliárd évet várni!
10

11. Mekkora esélye volt ennek a
CHF mozgásnak?
Egy ilyen eseményre még a fat tail risk árazás sem kalkulál elegendő
opciós prémiummal. Akármennyire is drágák a távoli opciók (DOTM),
nem tükrözhetik egy ilyen mozgás reális árát.
Éppen ezért ha éppen valaki távoli opciók vételével spekulál a fekete
hattyú eseményekre, akkor a befektetett tőkéjének akár az
1000x-esét is megkeresheti pár óra alatt!
Miért?
Azért mert az SNB bejelentése előtt pl. egy 0.8-as EUR/CHF Put opció
nem árazta be ennek a mozgásnak a reális esélyét. 35%-os azonnali
elmozdulást semmilyen modell sem tud beárazni. Így a fekete hattyú
eseményeken nagyon OTM opciók vásárlásával lehet a legtöbbet
keresni. Persze ehhez várni kell a hattyút és nagyjából tudni mikor jön,
aminek az esélye nem túl magas, de nem is lehetetlen...
11

12. Hogyan kezeld a fekete hattyút?
Egy ilyen egy tickben történő elmozdulást nyilvánvalóan nem tud lekezelni egy stop
megbízás, hiszen nincsen vevő, kiszárad a piac, nem teljesülnek az orderek, stb.
Ez az esemény ismét bebizonyította, hogy a stop NEM kockázatkezelés.
Egyetlen megoldás létezik az ilyen események kivédésére: opció vétele!
Semmi más nem véd meg a hattyútól, semmi. Akár spekulatív céllal, akár fedezeti
céllal veszed az opciót maximálisan fedezve vagy ilyen események előfordulásakor. Ha
spekulatív céllal vetted, akkor még akár kereshettél is vele 1000x annyit mint amennyiért
vetted!
Ami még relatíve tudja csökkenteni a veszteség mértékét az a tőkeáttét
csökkentése.
Ha valaki 1:1-ben forexezik, az túlél egy ilyen mozgást, aki 1:100-ban az nem. Viszont a
tőkeáttét csökkentése a profitabilitást is csökkenti, de hát valamit valamiért. Éppen ezért
mondom azt, hogy az opció a legmegfelelőbb módszer a hattyú kezelésére. Opció
vételével egyszerűen nem lehet korlátlanul bukni. Annyit veszíthetsz, mint
amennyibe az opció került.
12

13. Miért lesz 2015 az opciók
éve?
A hosszú bevezető után szerintem te is látod,
hogy miért gondolom azt, hogy 2015 az opciók
éve lesz. Az emberek bizalma ismét megingott a
teljes pénzügyi és kereskedési rendszerben.
Teljesen mindegy milyen stratégiával kereskedsz, ha az nincs biztosítva, ki vagy
téve annak, hogy nem csak lenullázod magad, hanem még tartozol is a
brókercégednek.
Tegnap hívott fel egy ismerősöm, hogy lehetséges-e az, hogy a 3000€-os
számláján 140.000€ tartozás van a CHF longja miatt. Sajnos lehetséges...
Miért? Mert nem volt biztosítva semmivel és magas volt benne a tőkeáttét. Az
már egy másik kérdés, hogyan hajtják ezt be...
13

14. A piac megváltozott
Sokkal magasabb volatilitást várok idén,
mint az elmúlt években. A piac ideges! Ha
csak megnézzük mik történtek az elmúlt két
hónapban, az egy jó indikáció erre az évre.
Olaj ára megfeleződött, SNB beavatkozás,
hamarosan itt az ECB QE bejelentés, a
görögök helyzete, a nagyon alacsony amerikai
kötvényhozamok és csúcsra járatott indexek,
dollár árfolyam stb.
Nem lesz könnyű év, magas lesz a volatilitás.
Idén nagyon kell vigyázni a fedezetlen opciós kiírásokkal. Sokkal inkább javaslom a
kiírások fedezését, akár credit spread vagy iron condor ügyletekkel, mintsem a teljesen
fedezetlen opciókat. Ha egy ideje olvasol, tudod jól, hogy mekkora elkötelezettje vagyok
az opciós kiírásoknak és iránymentes kereskedésnek. Azonban idén ezt csak fedezetten
szabad végezni és csak komoly körültekintéssel. A sikeres kereskedéshez az is
hozzátartozik, hogy észreveszed mikor változott meg a piacod és mikor kell a stratégiádat
ahhoz adaptálni.
14

15. Idén talán megszilárdul a
kockázatkezelés
A retail kereskedők nagy része még most is kaszinóként tekint a
kereskedésre úgy, hogy fogalma sincs a kockázatokról. Sokan azt
hiszik, hogy befizetnek $1000-t egy FX számlára és annál többet nem
bukhatnak el.
Ez nem igaz. Láttuk mi történt most.
Annak akár a 100x-osát is bukhatod ha magas tőkeáttéttel és
kitettséggel kereskedsz! Ez persze igaz a fedezetlen opciók kiírására is.
Azt gondolom, hogy az SNB kapcsán nagyon sok embernek át kell
gondolnia a kockázatkezelési módszereit és az egész kereskedési
stratégiáját.
15

16. Továbbra sincs ingyen ebéd
Sajnos továbbra sincs ingyen ebéd. Vagy érted azt amit csinálsz, vagy egy idő
után elveszíted mindened. Lehet mázlid évekig, pl. működhet egy martingale
robot is több évig, de egyszer jön a fekete hattyú és mindent visz. Azt gondolom,
hogy a mostani helyzet kapcsán a legfontosabb tanulság a kockázatok tudatos
kezelése.
Három kockázat létezik a kereskedés során:
Partnerkockázat: kinél tartod a pénzed, van-e szabályozva, létezik-e
számlabiztosítás, milyen jogi környezetben működnek, stb.
Termék kockázat: ismered-e a terméket, amit kereskedsz, nem kereskedsz-e
esetleg túl sok termékkel egyszerre, stb.
Stratégiai kockázat: hogyan kezeled a stratégiád kockázatát, mennyire vagy magas
áttétben és kitettségben, stb.
A fenti három területet érdemes átgondolnod mielőtt komolyabban belevágsz
az idei kereskedésbe. Ismét láttuk, hogy a kockázatkezelésnél fontosabb nincs a
piacon!
Készülj fel az idei évre, nem lesz könnyű!
16

17. Hol tudhatsz meg többet?
17
Helyszín: Budapest
Létszám: kiscsoportos, 10-15 fő.
A végére egy jó kis közösség alakul ki.
3 hétfő
10:00-16:00
Az 1 napos vagy a 3 napos Opciós Oktatáson:
hétfő
10:00-17:00
Profi
opciós
tudás
7 hét
távoktatás

18. Keress meg bátran!
Megtalálhatsz a weben: www.opcioguru.com
És több közösségi oldalon is:
Facebook: https://www.facebook.com/opciogurufan
LinkedIn: hu.linkedin.com/pub/opcio-guru/16/902/490/
Twitter: https://twitter.com/opcioguru
Google+: https://plus.google.com/+OpcioGuruGery/posts
Skype: opcioguru
18

19. Köszönöm a figyelmet!
19
Kérdés esetén írj:
oktatas@opcioguru.com