기업재무론 PT

1. 4. 채권분석
1. 채권투자의수익
2. 채권투자의위험
3. 채권가격과수익률4. 채권의법칙
5. 채권의듀레이션
6. 채권의면역전략
7. 이자율의기간구조와
수익률곡선타기전략
8. 개인소액채권투자로
종자돈굴리는법

2. Section01 채권투자의수익
채권
주식
주주
채권자
원금과이자
배당금
□주식과채권
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3. □주식과채권의비교
구분
주식
채권
자본의성격
자기자본
타인자본
소유자의지위
주주
채권자
소유자의권리
•의결권과경영참가권을가짐
•배당금
•잔여재산분배권
•의결권과경영참가권없음
•확정이자
•주식에우선하는잔여재산분배권
증권의존속기간
만기가없는영구증권
만기가있는시한부증권
원금상환여부
원금상환이없고배당을지급
만기시원금을상환
위험
상대적으로큰위험
상대적으로작은위험
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4. □채권투자의수익
▶액면금액에대해미리정해진이율, 즉액면이자율로정기적으로지급되는이자수입
▶만기가되어채권을상환할때매입가격이액면금액보다작을경우발생하는자본이득
▶정기적으로지급되는수입이자를투자함으로써발행되는이자의재투자수익
□채권수익률의여러가지형태
▶경상수익률(직접또는단순수익률)
-연간액면이자액을채권가격으로나눈비율
-단순히액면이자수익만을평가하는척도
▶만기수익률(실효수익률)
-채권을구입하여만기까지보유시그동안에발생하는현금유입의현재가치와
채권의현재가격을일치시키는할인율
-만기일전에채권을매각할경우채권매도가격에따라매매차손익이발생
▶재투자수익률
-미래이자율변화에좌우됨
-이자율이떨어지면실현수익률은만기수익률보다작아지게됨
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5. □채권수익률의관계
액면가보다높은가격으로거래되는할증채:
액면이자율> 경상수익률> 만기수익률(YTM)
액면가보다낮은가격으로거래되는할인채:
액면이자율< 경상수익률< 만기수익률(YTM)
액면가로거래되는액면채:
액면이자율= 경상수익률= 만기수익률(YTM)
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6. Section02 채권투자의위험
□채권투자에수반되는위험
▶이자율위험
-이자율변동에따른투자위험
-가격위험: 이자율이오를경우채권가격이떨어짐으로써자본손실이발생
-재투자위험: 이자율이하락할경우지급되는액면이자의재투자에서오는수익이감소
▶구매력위험
-물가상승에따라실질수익률이하락하는인플레이션위험
▶유동성위험
-보유채권을어떤시점에매각하여환금하려할때적절한시장가격으로즉시구매자를
찾아단시간내에처분할수없는경우에발생하는손실(=시장성위험)
▶채무불이행위험
-채권의발행자가원금또는이자를약정한대로지급하지못하게될가능성
-어떤기간이후의이자및원금상환액을전혀지급할수없게되는완전불이행
-그중일부만을지급할수없게되거나지급을연기하게되는부분불이행
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7. □채권수익률의위험구조
어떤채권의수익률은그채권이갖는제반위험의정도를감안하여결정되는데,
이렇게채권의위험이달라짐에따라나타나는채권수익률의체계적차이를말함
▶국채의수익률은경제의전반적여건에의해영향을받는
이자율위험과구매력위험에대한보상으로구성되는무위험이자율
▶회사채의수익률은유동성위험이나채무불이행위험을고려한위험프리미엄을
무위험이자율에덧붙여결정됨
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8. Section03 채권가격과수익률
□채권가격과수익률간의관계
▶채권가격은수익률과반대방향으로움직임
▶수익률의하락으로인한가격상승폭이수익률상승으로인한가격하락폭보다큼(볼록성)
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9. □채권가격의결정
▶채권가격은액면금액, 액면이자율, 잔존만기, 미래의이자율등의함수
→ 액면금액, 액면이자율및잔존만기는정해져있으므로결국채권가격은
이자율에따라결정
▶이자율이란돈을빌리는비용으로사회전체의자금공급총액과자금수요총액이
균형을이루는점에서결정됨
▶통화금융정책이나신규채권발행물량, 자금의계절적수요등도채권수익률의단기적
등락을예측함에있어서고려해야하는변수
→ 통화공급이많아지면자금사정이좋아져채권수익률이떨어지고채권가격은상승
→ 자금수요가많아지면자금사정이경색되고채권수익률이오르고채권가격은하락
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10. Section04 채권의법칙
□마키엘(B. G. Malkiel)의채권가격정리
100
만기(0)
0
채권가격
잔존만기(년)
액면채
할인채
할증채
1) 채권가격은이자율과반대방향으로움직임
2) 이자율의하락으로인한가격상승폭이이자율상승으로인한가격하락폭보다더큼
3) 잔존만기가길수록채권가격의변동성이커짐
4) 잔존만기가증가할수록상기변동성의증가율은감소
5) 액면이자율이낮을수록채권가격의변동성은커짐
채권가격은이자율, 잔존만기, 액면이자율과액면금액의함수
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11. Section05 채권의듀레이션
□듀레이션
만기까지각기간에기간별현금흐름의현재가치가채권가격대비차지하는비중을곱하여
구한가중평균만기
1년
2년
3년
4년
5년
6년
7년
듀레이션
원금상환
이자지급
▶투자원금의평균회수기간
→ 만기전투자원금의부분회수를고려한경제적만기
▶채권포트폴리오의듀레이션은포함된개별채권의듀레이션의가중평균으로산정
▶이자율변동에대한가격탄력성
→ 듀레이션을이자율에다1을더한값으로나눈것:수정듀레이션
→ 채권또는채권포트폴리오의가치에다가수정듀레이션을곱하고이자율변동분을곱하면가치변동분이됨
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12. Section06 채권의면역전략
□채권의면역전략–이자율변동위험제거
채권의면역화(immunization) : 듀레이션을목표투자기간과일치시킴
금리변동시가격위험과재투자위험이서로반대방향으로변동함
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13. Section07 이자율의기간구조와수익률곡선타기전략
□이자율의기간구조(term structure)
채권의다른조건은모두같고잔존만기만다른채권들의잔존만기와채권수익률간의관계
▶불편기대가설
-장기이자율은기간별단기이자율의기하평균
-미래에이자율이상승(하락)할것으로예상되면수익률곡선은우상향(우하향)
-장기이자율과단기이자율을관찰함으로써미래의단기이자율을유추할수있음
-기간구조에내재된이이자율을선도이자율(forward rate)이라고함
▶유동성프리미엄가설
-이자율은장기일수록더큰유동성프리미엄이존재
-미래이자율은선도이자율에서유동성프리미엄을차감한값
▶시장분할가설
-단기채시장과장기채시장은분할되어있으며, 각하부시장에서의공급과수요에따라
이자율이결정된다고주장
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14. □수익률곡선타기전략
대부분수익률곡선이우상향하는현상을이용한채권투자전략
-높은수익률의장기채또는중기채를사서높은수익률을즐기다가
시간경과에따라잔존만기가짧아져단기채가되어수익률이낮아지면매도
-수익률이낮아지지않으면만기까지그냥보유함
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15. Section08 개인소액채권투자로종자돈굴리는법
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16. 참고자료
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