1. การตัดสินใจในการลงทุนในโครงการ
วนิดา จรุงกิจกุล
1
การจัดการธุรกิจ

2. 2
เนื้อหาประกอบด้วย
การจัดการธุรกิจ
หน่วยที่ 1
แนวคิดทั่วไปเกี่ยวกับการ
จัดการธุรกิจ
หน่วยที่ 2
การวางแผนและการจัด
องค์การธุรกิจ
หน่วยที่ 3
การจัดการการตลาด
สาหรับธุรกิจ
หน่วยที่ 4
การจัดการดาเนินงาน
สาหรับธุรกิจ
หน่วยที่ 5
การวางแผนทางการเงิน
และบัญชีสาหรับธุรกิจ
หน่วยที่ 6
การจัดการทรัพยากร
มนุษย์ในธุรกิจ
หน่วยที่ 7
การจัดการความเสี่ยง
และการควบคุมธุรกิจ
หน่วยที่ 8
การประยุกต์ใช้
เทคโนโลยีสารสนเทศ
สาหรับธุรกิจ
-การจัดหาเงินทุนสาหรับธุรกิจ
-การตัดสินใจในการลงทุนโครงการ P

3. การตัดสินใจในการลงทุนโครงการ
ความสาคัญต่อธุรกิจ
1. เป็นการศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุน
ในแต่ละโครงการโอกาสในการประสบ
ความสาเร็จของผู้ประกอบธุรกิจ
2. เป็นการวางแผนทางการเงินเพื่อจัดสรร
ทรัพยากรที่มีอยู่จากัดอย่างมีประสิทธิภาพ
และประสิทธิผล
3. ทาให้ธุรกิจสามารถดาเนินงานได้อย่าง
ต่อเนื่อง
3การจัดการธุรกิจ

4. • การคานวณเงินสดเริ่มแรก (Initial Investment)
ได้แก ราคาซื้อสินทรัพย์ใหม่ ค่าขนส่งและติดตั้ง ค่าอบรมเครื่องจักรใหม่
เงินทุนหมุนเวียนสุทธิที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนค่าเสียโอกาส
• การคานวณกระแสเงินสดดาเนินการ (Operating cash flows)
ได้แก่ รายรับ ค่าใช้จ่ายในการดาเนินงานต่าง ๆ ภาษี
และผลของภาษีอันเนื่องจากค่าเสื่อมราคา
• การคานวณกระแสเงินสดเมื่อสิ้นสุดโครงการ (Terminal or shutdown cash flow)
ได้แก่ เงินทุนหมุนเวียนสุทธิที่ได้รับกลับคืน
และกระแสเงินสดสุทธิหลังภาษีจากการขายสินทรัพย์
การจัดการธุรกิจ 4
การคานวณกระแสเงินสด (ทบทวน)

5. การวิเคราะห์ทางการเงิน
ประเภทโครงการลงทุน
1) โครงการที่เป็นอิสระต่อกัน (Independent projects)
โครงการที่สามารถเลือกได้ว่า บริษัทจะพิจารณาลงทุนหรือไม่ ถ้าหากยอมรับหรือปฏิเสธจะไม่มี
ผลกระทบต่อกระแสเงินสดโครงการอื่น ๆ “สร้างเกณฑ์ในการคัดเลือกโครงการ”
ตัวอย่าง การขยายกิจการใหม่ อาจจะมีทั้งการซื้อเครื่องจักรใหม่และการติดตั้งระบบคอมพิวเตอร์ ก็จะมี
การตัดสินใจว่าให้ผลตอบแทนในแต่ละโครงการเหมาะสมไหม เป็นต้น
2) โครงการที่ทาร่วมกันไม่ได้ (Mutually exclusive projects)
โครงการที่เลือกทาพร้อมกันไม่ได้ ถ้ายอมรับโครงการหนึ่งก็จาเป็นต้องปฏิเสธโครงการหนึ่งทันที
เนื่องจากมีงบการลงทุนจากัด การใช้ทรัพยากรร่วมกัน “เลือกโครงการที่ดีที่สุด”
ตัวอย่าง การเลือกซื้อเครื่องจักรใหม่ที่เป็นรูปแบบเดียวกัน จากบริษัท A บริษัท B
3) โครงการที่ต้องพึ่งพาอาศัยกัน (Dependent projects)
โครงการที่มีความเกี่ยวข้องกัน “ยอมรับโครงการหนึ่ง ก็จาเป็นต้องรับอีกโครงการหนึ่งด้วย” อาจเป็นผล
มาจากกฎระเบียบของภาครัฐ หรือเงื่อนไขในการทาโครงการ
ตัวอย่าง การจัดตั้งโรงงานผลิตอาหารบรรจุกระป๋ อง น้าอัดลม จาเป็นต้องจัดตั้งโรงบาบัดน้าเสีย
5การจัดการธุรกิจ

6. ระยะคืนทุน (Payback period: PB) ระยะเวลาที่การลงทุนนั้นใช้ไปในการลงทุน เพื่อให้กระแสเงิน
สดรับสุทธิที่ได้จากการลงทุน คุ้มค่ากับต้นทุนที่ต้องลงทุนไป โดยมิได้คานึงมูลค่าของเงินตามเวลา
PB = จานวนงวดก่อนคืนทุน + เงินส่วนที่ยังไม่ได้คืนทุน
กระแสเงินสดที่เกิดขึ้นในปีที่คืนทุน
ตัวอย่าง ธุรกิจ copygoft กาลังพิจารณาซื้อเครื่องถ่ายเอกสารเพิ่มเติมเพื่อขยายกาลังการผลิต ทั้งนี้คาดว่าโครงการ
ลงทุนจะมีกระแสเงินสดสุทธิในแต่ละปี ดังนี้
(หน่วย: บาท)
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
ปีที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 30,000 25,000 35,000 30,000 25,000
กระแสเงินสดสะสมสุทธิ (Cumulative NCF) -100,000 -70,000 -45,000 -10,000 20,000 45,000
6การจัดการธุรกิจ

7. PB = จานวนงวดก่อนคืนทุน + เงินส่วนที่ยังไม่ได้คืนทุน
กระแสเงินสดที่เกิดขึ้นในปีที่คืนทุน
= 3 + 10,000
30,000
= 3.33 ปี
การปรับปรุงทศนิยมที่เป็นหน่วยปีให้กลายเป็นรายเดือน สามารถคูณด้วย 12
เพื่อทาให้หน่วยที่นับเป็นปีกลายเป็นหน่วยนับที่เดือน ดังนี้
0.33 ปี = 0.33 X 12
= 3.96 เดือน
การปรับปรุงทศนิยมที่เป็นหน่วยเดือนให้กลายเป็นรายวัน สามารถทาได้โดย
สมมติให้ 1 เดือน มี 30 วัน และทาการปรับปรุงทศนิยมด้วยการคูณด้วย 30 ดังนี้
0.96 เดือน = 0.96 X 30
= 29 วัน
ดังนั้นระยะเวลาคืนทุน เท่ากับ 3 ปี 3 เดือน และ 29 วัน การตัดสินใจจะอยู่ที่เกณฑ์ Cutoff
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
7การจัดการธุรกิจ

8. 8
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
การจัดการธุรกิจ
วิธีระยะคืนทุน (Payback period: PB)
ข้อดี ข้อเสีย
- คานวณและเข้าใจง่าย - ไม่คานึงถึงมูลค่าของเงินตามเวลา
- สามารถเป็นเครื่องมือในการวัดสภาพคล่อง - ไม่คานึงถึงกระแสเงินสดหลังระยะเวลาคืนทุน
โครงการ B
ปีที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 30,000 30,000 50,000 50,000 50,000
กระแสเงินสดสะสมสุทธิ (Cumulative NCF) -100,000 -70,000 -30,000 20,000 70,000 120,000
โครงการ A
ปีที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 50,000 50,000 10,000 10,000 10,000
กระแสเงินสดสะสมสุทธิ (Cumulative NCF) -100,000 -50,000 0 10,000 20,000 30,000
คืนทุนใน 2 ปี
คืนทุนใน 2.6 ปี

9. มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net present value: NPV) เป็นการหามูลค่าปัจจุบันของกระแส
เงินสดสุทธิของโครงการในแต่ละปี ซึ่งเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเข้า (Cash inflow) หัก
ด้วยมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดออก (Cash outflow) โดยใช้ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้าหนักของ
เงินทุนโครงการเป็นอัตราคิดลด เมื่อรวมกระแสเงินสดที่คิดมูลค่าปัจจุบันแล้ว ผลลัพธ์ที่ได้คือ มูลค่า
ปัจจุบันสุทธิ (NPV)
NPV = CF0 + CF1 + CF2+……+ CFn
(1+r)1 (1+r)2 (1+r)n
โดยที่
NPV = มูลค่าปัจจุบันสุทธิ
CFt = กระแสเงินสดที่คาดหวัง ณ ช่วงเวลา t
n = ช่วงอายุของโครงการลงทุน
r = อัตราคิดลด หรือ ต้นทุนถัวเฉลี่ยเงินทุน
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
9การจัดการธุรกิจ

10. กาหนดให้ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้าหนักของเงินทุน เป็น 12 เปอร์เซ็นต์ จงคานวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุนนี้
(หน่วย: บาท)
NPV = CF0 + CF1 + CF2+……+ CFn
(1+r)1 (1+r)2 (1+r)n
= -100,000 + 30,000 + 25,000 + 35,000 + 30,000 +25,000
= 4,879.08 บาท
เกณฑ์ในการประเมินโครงการเป็นการเปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันสุทธิ มากกว่าศูนย์ (NPV>0) จะลงทุนในโครงการ
และในทางตรงกันข้ามหากมีค่าน้อยกว่าศูนย์ก็ควรจะปฏิเสธการลงทุนในโครงการนี้ ทังนี้ค่า NPV เป็นการเปรียบเทียบ
มูลค่าปัจจุบันของผลประโยชน์หักด้วยมูลค่าปัจจุบันของต้นทุน และส่วนที่เหลืออยู่คือผลประโยชน์สุทธิ หรือมูลค่าเพิ่มของ
โครงการ 10
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
ปีที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 30,000 25,000 35,000 30,000 25,000
มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดสุทธิ (PV of NCF) -100,000 26,785.71 19,929.85 24,912.31 19,065.54 14,185.67
การจัดการธุรกิจ
(1+0.12)1 (1+0.12)2 (1+0.12)3 (1+0.12)4 (1+0.12)5

11. การจัดการธุรกิจ 11
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net present value: NPV)
ข้อดี
- คานึงถึงมูลค่าของเงินตามเวลา
- คานึงถึงเงินสดตลอดโครงการ
- สมมติให้กระแสเงินสดที่ได้รับและนาไปลงทุนต่อในอัตราเดียวกับต้นทุนส่วนเพิ่มของเงินทุน
ข้อเสีย
- หากเปรียบเทียบกับโครงการอื่นอาจตัดสินใจผิด ถ้าหากขนาดโครงการต่างกันแต่ให้ NPV เป็นบวกเหมือนกัน
จาเป็นต้องนาเครื่องมืออื่นมาพิจารณาควบคู่

12. อัตราผลตอบแทนภายในโครงการ (Internal rate of return: IRR) เป็นการ
คานวณหาค่าอัตราผลตอบแทนที่ได้รับอย่างแท้จริงจากโครงการลงทุนหนึ่ง ๆ และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
คืออัตราผลตอบแทนภายใน ทั้งนี้ค่า IRR ของการลงทุนคืออัตราผลตอบแทนที่ทาให้เงินที่ลงทุนไป มีค่าเท่ากับ
เงินที่ได้รับคืนมา หรือ อัตราคิดลดที่ทาให้ NPV เท่ากับ 0
NPV = 0 = CF0 + CF1 + CF2+……+ CFn
(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n
โดยที่
IRR = อัตราผลตอบแทนภายใน
NPV = มูลค่าปัจจุบันสุทธิ
CFt = กระแสเงินสดที่คาดหวัง ณ ช่วงเวลา t
n = ช่วงอายุของโครงการลงทุน
r = อัตราคิดลด หรือ ต้นทุนถัวเฉลี่ยเงินทุน
12
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
การจัดการธุรกิจ

13. • วิธีการสุ่มแทนค่า (Trial and error)
วิธีการสุ่มแทนค่าอัตราคิดลด (Discount rate) ด้วยค่าต่างๆ จนได้มูลค่าปัจจุบันสุทธิ หรือ
ค่า NPV เท่ากับ ศูนย์
13
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
ปี ที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 30,000 25,000 35,000 30,000 25,000
0 = CF0 + CF1 + CF2+……+ CFn
(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n
= -100,000 + 30,000 + 25,000 + 35,000 + 30,000 +25,000
= -8,918.18
การจัดการธุรกิจ
(1+0.18)1 (1+0.18)2 (1+0.18)3 (1+0.18)4 (1+0.18)5

14. • วิธีการสุ่มแทนค่า (Trial and error)
อัตราคิดลดเท่ากับ 12% NPV เท่ากับ 4,879.08 บาท (ค่าสูงไป)
อัตราคิดลดเท่ากับ 18% NPV เท่ากับ -8,918.18 บาท (ค่าต่าไป)
0.12 4,879.08
0.06 IRR 0
0.18 -8,918.18
x = 0.021218
IRR = 0.12+0.0212 = 0.141218 หรือ 14.1218%
(คานวณจากเครื่องคิดเลขการเงิน/excelเท่ากับ 13.9677%)
14
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
X 4,879.08
13,797.26
“เกณฑ์ในการเลือกลงทุนคือ อัตรา
ผลตอบแทนภายในของโครงการมีค่า
สูงกว่าต้นทุนเงินทุน”
การจัดการธุรกิจ

15. อัตราผลตอบแทนภายในโครงการ (Internal rate of return: IRR)
ข้อดี
-จะให้ผลเหมือน NPV และสามารถมาประกอบการตัดสินใจควบคู่ได้ดี
ข้อเสีย
-ในกรณีโครงการไม่ปกติจะให้ผลไม่แน่ชัด
(กระแสเงินสดที่มีการเปลี่ยนเครื่องหมายมากกว่า 1 ครั้ง)
การจัดการธุรกิจ 15
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
ปีที
0 1 2 3 4
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -1,000 800 1,000 1,300 -2,200
เครื่องหมาย - + + + -
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
IRR = 6.6% IRR = 36.5%
NPV
r

16. อัตราส่วนผลตอบแทนต่อต้นทุน (Benefit cost ratio : BCR) อัตราส่วนระหว่างผลรวม
มูลค่าปัจจุบันของผลตอบแทน กับผลรวมมูลค่าปัจจุบันของค่าใช้จ่ายทั้งหมดตลอดอายุของ
โครงการ หรือทางธุรกิจเรียกดัชนีการทากาไร
BCR = มูลค่าปัจจุบันของผลตอบแทนทั้งหมด = 104,879.08 = 1.04
มูลค่าปัจจุบันของค่าใช้จ่ายทั้งหมด -100,000
เกณฑ์การลงทุนหาก BCR มากกว่า 1 แสดงว่า ผลตอบแทนที่ได้รับจากโครงการมีค่ามากกว่าค่าใช้จ่ายที่
เสียไป ทาให้มีกาไร เหมาะแก่การลงทุน
16
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
ปีที
0 1 2 3 4 5
กระแสเงินสดสุทธิ (NCF) -100,000 30,000 25,000 35,000 30,000 25,000
มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดสุทธิ (PV of NCF) -100,000 26,785.71 19,929.85 24,912.31 19,065.54 14,185.67
(หน่วย: บาท)
การจัดการธุรกิจ

17. อัตราส่วนผลตอบแทนต่อต้นทุน (Benefit cost ratio : BCR)
ข้อดี
- เข้าใจง่าย
- คานึงถึงมูลค่าของเงินตามเวลา
- บอกให้ทราบว่าการลงทุนในโครงการนั้นๆให้ผลกาไร เป็นกี่เท่าของเงินลงทุน
ข้อเสีย
- มีความยุ่งยากและซับซ้อน
การจัดการธุรกิจ 17
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)

18. • หากโครงการซื้อเครื่องถ่ายเอกสารเป็นโครงการอิสระ
สรุปการประเมินโครงการด้วยวิธีต่าง ๆ
18
การวิเคราะห์ทางการเงิน (ต่อ)
วิธี ผลลัพธ์ เกณฑ์
เปรียบเทียบ
การตัดสินใจ
PB 3.33 ปี 3.5 ปี ยอมรับ
NPV 4,879.08 บาท >0 บาท ยอมรับ
IRR 14.12% MLR 6.875% ยอมรับ
BCR 1.04 เท่า >1 เท่า ยอมรับ
NPV
(,000
)
45
30
15
0
-4
0 3 5 7 9 M 14.12 18
อัตราคิดลด %
การจัดการธุรกิจ
MLR: http://www.gsb.or.th/calculator/

19. โจทย์ การลงทุนใช้เงิน 18,000 บาท ก่อให้เกิดรายได้ทั้งหมด ในช่วงเวลา 4 ปี เท่ากับ 22,400
บาท แต่ให้รายได้ที่ได้รับในแต่ละปีไม่เท่ากัน โดยหน่วยธุรกิจคาดหวังว่าจะได้รับการคืนทุน
ภายใน 2 ปีครึ่ง อยากทราบว่าหน่วยธุรกิจนี้ควรลงทุนหรือไม่ เพราะเหตุใด รายได้ในแต่ละ
ปีเป็นดังนี้
ปี เงินลงทุน รายได้รับ รายได้สะสม
0 -18,000 -
1 - 9,000
2 - 7,000
3 - 5,000
4 - 1,400
ระยะเวลาการคืนทุน = 2 ปี + 18,000 - 16,000 = ..... ปี หรือ .... ปี ...... เดือน
5,000
การจัดการธุรกิจ 19
แบบฝึกหัด 1
?
?
?
?
?

20. โจทย์ ถ้าการลงทุนโครงการหนึ่งในขณะนี้ใช้เงิน 4,000 บาท จะทาให้เกิดรายได้ปีละ 2,500 บาท
เป็นเวลาติดต่อกัน 2 ปี โดยมีให้ใช้วิธีการปรับค่า r
ก.ถ้าค่าเสียโอกาสเงินลงทุนเท่ากับ 10 % จะลงทุนหรือไม่
ข.ถ้าค่าเสียโอกาสเงินลงทุนเท่ากับ 18 % จะลงทุนหรือไม่
ค.ค่า IRR เท่ากับเท่าไร
การจัดการธุรกิจ 20
แบบฝึกหัด 2

21. โจทย์ ผู้จัดการโรงงานแห่งหนึ่งกาลังพิจารณาสั่งซื้อเครื่องจักรเพื่อรองรับการผลิตสินค้าใหม่ของบริษัทซึ่งวางแผนจะ
ออกจาหน่ายในปีหน้า ซึ่งจากการตรวจสอบเบื้องต้นก็พบว่ามีเครื่องจักรจาก 2 บริษัท ได้แก่ เครื่องจักร X และ Y ที่มี
คุณสมบัติตามที่ต้องการ
ผู้จัดการควรเลือกเครื่องจักรใด หากกิจการมีเงินทุนจากัด และ 2 โครงการเป็นลักษณะ Mutually exclusive projects
โดยมีต้นทุนเงินทุนเท่ากับ 10%
เครื่องจักร X
• ราคาเครื่องจักร 6,000,000 บาท
• ค่าธรรมเนียมค่าขนส่งและติดตั้ง 500,000 บาท
• เงินลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน 1,000,000 บาท
• อายุของเครื่องจักร 5 ปี คิดค่าเสื่อมเป็นเส้นตรง
• เมื่อสิ้นโครงการ ณ สิ้นปีที่ 5 คาดว่าจะขายเครื่องจักรได้
• รายรับ (Revenue) จากการใช้เครื่องจักร 3,200,000 บาทต่อปี
• ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการดาเนินงาน 1,000,000 บาทต่อปี
• สมมติให้รายรับและต้นทุนค่าใช้จ่ายในการดาเนินงาน
ในแต่ละปีคงที่ ตลอดอายุการใช้งานเครื่องจักร
• อัตราภาษี 30 %
(hints: เริ่มจากคานวณหากระแสเงินสดรับในแต่ละปีของเครื่องจักร X)
การจัดการธุรกิจ 21
แบบฝึกหัด 3
เครื่องจักร Y
• ประมาณกระแสเงินสดรับและกระแสเงินสดจ่าย
ปี ที่ กระแสเงินสด (บาท)
0 -8,000,000
1 1,500,000
2 2,000,000
3 2,500,000
4 3,000,000
5 3,500,000

22. การเงินธุรกิจ, -- กรุงเทพฯ: ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, 2548
http://pirun.ku.ac.th/~fbusapp/images/ch-12-Proj%20Evaluation2.pdf
http://www.bus.tu.ac.th/department/thai/download/news/4505/FN201_Slide04_one_slide.pdf
http://fin.bus.ku.ac.th/pdf/011_p_stou%20u02.pdf
แบบฝึกหัดเพิ่มเติม
• CISA 1 Workbook กลุ่มวิชาที่ 2 เครื่องมือเพื่อการวิเคราะห์การลงทุน
กรุงเทพ สถาบันพัฒนาความรู้ตลาดทุน ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, 2549
• นงนุช โสรัตน์, เอกสารประกอบการสอน วิชา 119407 การจัดการและการพัฒนาธุรกิจการเกษตร
บทที่ 9 การวิเคราะห์โครงการทางธุรกิจการเกษตร ภาควิชาเศรษฐศาสตร์เกษตรและทรัพยากร คณะ
เศรษฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยเกษตรศาสตร์, 2550
การจัดการธุรกิจ 22
แหล่งค้นคว้าเพิ่มเติม