Fjoråret ble et godt år for europeiske aksjer og Delphi Europe. Med en urolig start på 2016, er spørsmålet om den positive trenden vil bestå? Espen K. Furnes, som har forvaltet aksjefondet Delphi Europe siden 1999, utfordres til å svare. I tillegg til å være en meget erfaren fondsforvalter, er Furnes også mye sitert i nasjonal og internasjonal finanspresse. Bli kjent med Delphi-metoden, og hør hvor Europa-forvalteren finner de mest spennende aksjene nå.

1. Europa – De mest spennende
aksjene akkurat nå
Espen Furnes

2. www.delphi.no
Delphi Fondene
Delphi Europe
Nordnet 3. mars 2016

3. 2016 – lovende, men ikke problemfritt
2015 var et godt år
3 gode krefter
Rentefall, valutafall og oljeprisfall
Inntjeningsveksten kom til Europa – endelig
Men mange nedgraderinger mot slutten av året, primært pga råvaresensitive selskaper og finans
Finans ¼ av markedet
Preget av økende kredittspreader, utflating av yieldkurven, rekapitalisering, regulatoriske problemer
2016 ser ikke så verst ut
Konsumenten er sterk, mens industrien bremser opp
Kinaeffekten for Europa skal ikke overdrives, rammer selektivt
Råvareprisfallet ser ut til å stabilisere seg
Uroen i aksjemarkedet er midlertidig
3

4. Global vekst – viktigste driveren for verdens børser
4

5. Økt gap mellom USA og Europa
5

6. Europeiske forbrukere drar lasset…
6

7. …mens industrien henger noe etter
Skyldes primært slowdown i Emerging markets og USA
Ingen investeringsdrevet syklus – ennå
7

8. Prising av europeiske aksjer
Ikke billig stand alone
Billig sammenlignet med
rentenivået
Gunstig verdsettelse i forhold til
bokførte verdier
Gunstig sammenlignet med
amerikanske aksjer
8

9. Hvordan vi i Delphi plukker aksjer
9
Tidsbruk 80 % / Viktighet 50 %
Tidsbruk20%/Viktighet50%
Trendanalyse
Fundamental analyse
Indeks fond
– Effektiv screening av mange objekter
(aksjer, indekser, råvarer, m.m.)
– Korrigere egne oppfatninger mot
markedets
– Identifisere langsiktige trender og
relativ styrke
– Langsiktige verdidrivere
– Topplinjevekst og marginer
– Gode forretningsmodeller
– God selskapsledelse
– Konkurransefortrinn
– Prisingsmakt og etableringshindringer
– Balanse og prising
– Bærekraft

10. Om Delphi Europe
Delphi Europe er Delphis europeiske alternativ. Fondet ble etablert 8.
mars 1999, og har vært forvaltet av Espen K. Furnes siden oppstarten.
Fondets referanseindeks er MSCI Europe Index NTR.
Målsetning: Å skape langsiktig meravkastning innenfor et europeisk
investeringsunivers, med utgangspunkt i Delphi-metoden.
Investeringsstrategi:
Gjennom trend- og fundamentalanalyser av fortrinnsvis
enkeltselskaper og sektorer, søker forvalter å oppnå langsiktig
meravkastning gjennom en aktiv og indeksuavhengig tilnærming
Porteføljen vil til enhver tid bestå av 30-40 store og mellomstore
europeiske selskaper
I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20
prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd
Fondet har UCITS status
10
Forvalter: Espen K. Furnes
- Senior porteføljeforvalter, forvalter i tillegg
Delphi Emerging
- Finansanalytiker, Delphi Fondene, 1996-1998
- CEFA (Certified Financial Analyst) - 2006
- Handelshøyskolen BI, avsluttet 1994. MSc in
Business and Economics, fordypning i Finans
Delphi Fondene
Store
selskaper
Medium
selskaper
Små
selskaper
Stil
Delphi Global
(Ref.indeks: MSCI World)
Blanding*
Delphi Emerging
(Ref.indeks: MSCI Emerging Markets)
Blanding*
Delphi Europe
(Ref.indeks: MSCI Europe NTR)
Blanding*
Delphi Nordic
(Ref.indeks: VINX Benchmark***)
Blanding*
Delphi Norge
(Ref.indeks: OSEFX)
Blanding*
Delphi Kombinasjon
(Ref.indeks: 50% VINX Benchmark*** / 50%
ST4X)
Fleksibel**
*Blanding (stilnøytral): Miks av verdi- og vekstselskaper
**Fleksibel: Allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter
***VINX Benchmark = VINX Benchmark Cap Net Index (nordisk aksjeindeks)
50 - 60 aksjer
30 - 40 aksjer
35 - 45 aksjer
30 - 40 aksjer
30-40 aksjer
30 – 70 % aksjer / renter

11. Avkastningshistorikk Annualisert Geometrisk Avkastning
Risiko Avkastningsgraf
Etabl.dato: 8. mars 1999 / Referanseindeks: MSCI Europe net total return
Delphi Europe – Avkastning/Risiko
Per 29. januar 2016
11Merk: Avkastning- og risikoberegninger starter fra fondets første hele måned etter etableringsdato.
- Offisiell fondskurs (NAV) er priset kl 16 CET. For rapporteringsformål, er fondskurs her beregnet på børsslutt.
AVKASTNING FOND (net) REF.INDEKS RELATIVT
Hittil i år -6.9% -7.9% 1.0%
Siste måned -6.9% -7.9% 1.0%
Siste 3 mnd -4.5% -7.9% 3.4%
2015 20.0% 14.7% 5.3%
2014 11.5% 15.9% -4.5%
2013 42.8% 36.5% 6.3%
2012 6.7% 11.1% -4.4%
2011 -16.9% -8.7% -8.2%
2010 23.9% 4.5% 19.4%
2009 29.8% 12.1% 17.7%
2008 -30.4% -30.9% 0.5%
2007 1.0% -0.7% 1.7%
2006 34.1% 23.0% 11.2%
2005 25.5% 22.3% 3.2%
2004 3.0% 10.1% -7.1%
2003 40.2% 33.0% 7.1%
RISIKO Siden oppstart 1 år 3 år 5 år
Std.avvik Fond 15.9% 14.2% 11.2% 13.2%
Std.avvik Indeks 15.1% 15.5% 10.8% 11.5%
Tracking Error 7.8% 3.9% 4.5% 5.0%
Information Ratio 0.36 1.23 0.51 (0.22)
Beta 0.92 0.89 0.96 1.06
Korrelasjon 0.88 0.97 0.92 0.93
KONSISTENS FOND REF.INDEKS RELATIVT
Antall måneder 202 202
% positive måneder 59% 58%
% meravkastning 53%
% positive indeksmåneder 51%
% negative indeksmåneder 56%

12. Landvekter Sektorvekter
10 Største Posisjoner (eks kontanter) Største Aktive Positive og Negative Posisjoner
Delphi Europe - Porteføljen
Per 29. januar 2016
Basert på det landet hvor selskapet er børslistet
Kilde: Bloomberg - PORT

13. Kommentarer Delphi Europe
Gode bidrag fra vår syklisk konsum, industri og helseeksponering
Tapte på valuta pga en noe høyere kontantandel gjennom deler av året enn vanlig
Noe avventende holdning til markedet fra juni til september, ventet på nye trender
Har økt innenfor stabilt konsum
Mer attraktivt priset
Vekst i DM fremfor EM
God marginutvikling, hjulpet av fallende råvarepriser
Finanseksponeringen vridd fra bank til forsikring
Veksten innenfor bank har skuffet noe
Fremdeles balansefokus
Flatere yieldkurver
Forsikring spesielt på vekst innen Asset Management
Energi på vei opp
Oljeprisen har imidlertid falt mer enn ventet
Velger en defensiv profil på selskapene og fokuserer på kostnadskuttpotensiale og kontantstrøm 13

14. 14
EUROPA
• En av verdens ledende produsenter av vindmøller
• Vindmøllemarkedet er igjen i sterk vekst igjen etter en nedtur etter
finanskrisen
• Vindkraft er lønnsomt, spesielt i emerging markets hvor strømprisene er
høye
• Gamesa vært gjennom en betydelig effektivisering av produktporteføljen
• Er i fusjonssamtaler med Siemens sin vindmølleenhet
• Ordreinngangen er sterk

15. 15
• Utvinner olje og gass, og eier både raffineri og
bensinstasjoner
• Oljeutvinningen vokser raskt, spesielt i Brasil
• Har vært gjennom en periode med store
investeringer og opplever stor produksjonsvekst
• Vi liker oljeprodusentene best
• Større kontroll over inntekter og kostnader
• Kontantstrømmen mer forutsigbar
• Fallende kostnader – endelig
• Marginer har stabilisert seg