27.09.2019 в Киеве (Украина) состоялся Украинский Финансовый Форум, посвященный ОВГЗ.

1. Киев, 27.09.2019 Украинский Финансовый Форум: Local Fixed Income Market
Рынок: доходности 16%-15%
Панели и спикеры:
1 ОБЗОР РЫНКА
2 ФИЗИЧЕСКИЕ ЛИЦА
3 ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ
4 ИНФРАСТРУКТУРА
5 ДЕРИВАТИВЫ
Сергей Николайчук,
зам.министра развития, экономики и с/х
Юрий Буца,
упол. правительства по вопросам
управления гос.долгом
События:
Нерезиденты купили на $4 млрд.
+13%
Гривна vs Доллар США
Установление
корр.отношений

2. Спикер: Сергей Николайчук, зам.министра развития, экономики и с/х
«Одной из характеристик мировой экономики на сейчас –
отсутствие доверия. Ситуация в Украине на сегодняшний день –
абсолютно противоположная»
o инвестиции нерезидентов во внутр.долг (+3,8 млрд. долл. за 9 месяцев)
o размещение Украиной евробондов (1 млрд. евро - 6,75% - 7 лет - июнь 2019)
o улучшающиеся потребительские и бизнес-настрояния внутр.страны
o рост ВВП +4 % во втором квартале 2019 года.
o цены на металлы снижаются не так быстро как цена на газ.
o инфляция – 9%, но есть ожидания на ее снижения, т.к. проводится жесткая
монетарная политика. Таргет среднесрочный НацБанка – 5%.
«Сила Украины заключается в ее слабости»
$ 6,2% - 5 лет
$ 6,85% - 5 лет
€ 2,37% - 7 лет
€ 2,35% - 7 лет
$ 7,87% - 7 лет
$ 4,57% - 10 лет
$ 4,3% - 10 лет
Факторы:
Yield
€ 6,75% - 7 лет

3. Спикер: Юрий Буца, упол. правительства по вопросам управления государственным долгом
«Все эти средства пришли от крупных фондов UK и US. Я вчера с
ними общался в Нью-Йорке, они готовы добавлять объемы. По их
словам, это были самые прибыльные инвестиции в этом году».
«Конечно, линк с Clearstream имел свое значение. Мы общаемся и инвесторами нерезидентами, и
большинство из них воспользовалось этим для покупки локальных облигаций»
а) снижение доли долга, номинированного в $, б) равномерное распределение
будущих выплат (за счет размещение более «долгих» выпусков), с) уменьшение % долга к ВВП.
Цель – перейти исключительно на ГРН. заимствования на внутреннем рынке.
«Не можем на сегодня снижать
объем $ заимствований, потому что
банки не имеют альтернативы
размещения валютной ликвидности»
Реальные ставки доходности ОВГЗ (с учетом
инфляции), а именно на них ориентируются
иностранные покупатели – все еще
привлекательны, несмотря на снижение
номинальной доходности.
Так как Минфин почти выполнил программу
заимствований на 2019 год, предложение
будет ограничено, что может дать толчок
для развития вторичного рынка.
Успешное размещение выпуска 5-ти летних
облигаций, объем которого достигнет $1,4
млрд дает возможность включить его в
JPMorgan GBI-EM Index.
JPMorgan GBI-EM Index
20 стран , >250 облигаций, $1,1 трлн.
Минфин утвердил Стратегию управления гос.долгом на 19-22.
Основные задачи:

4. ПАНЕЛЬ #1. ОБЗОР РЫНКА ОВГЗ
Юрий Буца, Минфин,
управление
Олег Чурий, НБУ,
Зам. Председателя
Влад Сочинский, City,
Зам. Председателя
Сергей Беляев, ICU,
трейдер
Татьяна Попович, АльфаБанк,
директор «Рынки капиталов»
Что сдерживает развитие рынка:
отсутствие вторичного рынка ОВГЗ
o нет маркет-мейкеров (первичные дилеры не
поддерживают рынок)
o нет площадки (рынок – ОТС, биржи играют
o роль settlement
o большие спреды
o низкая ликвидность
НБУ предлагает сконцентрировать ликвидность в одном месте. По опыту Румынии, это
случилось на основе площадки Bloomberg. И позволило сделать процесс ценообразования
прозрачным. Стало понятно – какая цена и ликвидность есть в бумагах.
City – первичный дилер №1 по
гривне + предлагает стурктурные
продукты на основе ОВГЗ (GDN)
Отмечает проблемы с вторичным рынком.
Сейчас нет такого рынка, который должен быть с $4 млрд.позицией. Есть сделки по 100 – 300
млн. грн. По сравнению с нашими конкурентами, например Египет ($100 млн в день), очень мало.
«Слабая ликвидность валютного рынку и глубина (30 млн. и рынок «летит») сдерживает
развитие вторичного рынка ОВЗГ (клиент хочет иметь цену и возможность выйти из валютной
позиции в день выхода из инструмента)
«Каждый инвестор перед тем как отрыть
позицию, спрашивает себя «как я буду выходить»
По оценкам City доля нерезидентов в
укр.локальном долге – 50 % (если убрать НБУ
и облигации для рефинанса гос.банков -
общий объем 200млрд.грн. из них 100 млрд.
– нерезиденты)
Важно отметить, что нерезиденты в
Clearstream и GDN – они не сильно зависят от
локального рынка, могут торговать между
собой.
Вторичный рынок должен решать наравне с
вопросом ликвидности еще и price discovery .
Стадия «From Zero to Hero» -
первичная, когда открывают позиции.

5. ПАНЕЛЬ #2. ФИЗИЧЕСКИЕ ЛИЦА И ОВГЗ.
«Комиссия сделала все возможное для запуска торговли ЦБ через мобильные приложения.
ведущий ритейл в ОВГЗ
Темпы по физ.лицам сократились.
Основные вопросы:
o по сравнению с депозитами, сложный
механизм инвестирования
o обязательная подача налоговой
декларации непосредственно
физ.лицом
o низкая фин.граммотность, низкая
степень проникновения продукта в
общество
o необходимость подтверждения
доходов свыше 120К
Bank ID - способ верификации
граждан через украинские банки для
предоставления административных и
других услуг через Интернет.
BankID для ТЦБ – однозначный плюс
в виде расширения географии.
Убирает процедуры локальной
верификации клиента. Ждем новый
закон по фин.мониторинг!
«Мы обращаемся к торговцам с тем,чтобы вы
и ваши клиенты использовали рынки капитала
по назначению. Мы внимательно следим за
подобными операциями».
«Здесь есть непонимание как работает вообще фин.мон. и, в частности, с точки зрения
подтверждения доходов. Я уже охрипла банкам это рассказывать, сейчас готовим новый
документ (требования к построению системы финансового мониторинга). Все клиенты делятся на
три группы: высокий риск – публичные лица, чинновники – где надо все проверять и
подтверждать; средний риск – предприниматели, где проверка должна быть выборочной; низкий
– зарплатники и пенсионеры, где все понятно… Поэтому, если у вас есть человек который всю
жизнь работал, имеет квартиру и автомобиль и депозит 50-100К, то не надо просить его принести
всю хронологию за всю его жизнь. Такой подход является неверным трактованием закона!»
Отвечает Катерина Рожкова:
15 055 сделок 16 310
205 млрд. 223
50% сделок
ФИЗ.ЛИЦА
15 человек проторговали на 1 млрд. грн. через небольшое число ТЦБ,
к которым у комиссии есть и будут вопросы.
Дмитрий Тарабакин, НКЦБФР,
Член Комиссии
Катерина Рожкова, НБУ,
Зам. Председателя
Петр Чернышов, Инвестор
Евгения Грищенко, ICU,
брокеридж
Наталия Руденко, Deloitte,
налоговый департамент
Вторичный рынок
2018 2019

6. ПАНЕЛЬ #3. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ – ЧАСТЬ 1
Кто из стран является нашими конкурентами?
«Obviously you don’t have to worry about Germany. But I
think we haven’t any country in EM space that has the
same fundamentals mix as Ukraine»
$ 15 трлн. Облигаций = негативные ставки
Следующие – это включение в индекс
бенчмарка – 5-ти летних облигаций.
Сложно сказать, какой точно будет вес, но он
точно будет небольшим – 0,5-1%. Это даст еще
200 млн. инвестиций от пассивных инвесторов.
Одним из самых больших «страхов»
развивающихся рынков является то, что рынок
полностью мигрует в офшор и вы никогда его
больше не увидите.
Опыт Румынии, Польши и России показывает,
что основная часть торговли все же остается на
локальном рынке. Осн.причина – локальный
долг активно используется банками и НБУ.
Для развития вторичного рынка необходимы
обязательства для маркет-мейкеров (которыми
и является первичные дилеры) + рынок
деривативов.
Вадим Самар, НБУ
Пенсионный фонд
Константин Лихицкий, ARX,
Страховая компания
Мартин Блум, Raiffeisen
Торговая стратегия
Мария Котляр, Фармак,
Фармацевтическая компания
Когда нерезиденты говорят про Украину,
они не только вспоминают о ставке
доходности. Они еще отмечают:
o взвешенную и просчитанную
политику НБУ
o инфляционное таргетирование
o clear and sound фискальную политику
Это дает возможность участникам рынка
формировать долгосрочные
инфляционные ожидания и принимать
решения о целесообразности
инвестиций в облигации.
Кроме того, Украина имеет лучшие условия если смотреть ставку доходности по сравнению с
фундаментальными показателями (investment-savings gap, current account deficit) – и здесь она
выигрывает. Конкуренты - Египет, Турция, может быть некоторые страны Латинской Америки, но я
не вижу ни одной страны в пространстве EM которая имела бы такие фундаментальные показатели.
Конечно, Clearstream выступил положительным драйвером такого успеха по ОВГЗ

7. ПАНЕЛЬ #3. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ – ЧАСТЬ 2
ИНВЕСТОР – ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ «ФАРМАК»
Предпочитает более короткие инструменты чем ОВГЗ
1 группа-депозиты, РЕПО, ОВГЗ
2 группа – плата по остаткам, овернайт
!Плата по остаткам почти равна ставке ОВГЗ!
Работа с ЦБ по сравнению с депозитом
o скорость оформления транзакций
o комиссии (брокер, кастоди)
Но, все таки некорректно сравнивать ОВГЗ и короткие инвестиции (ночь, неделя)
ИНВЕСТОР – ПЕНСИОННЫЙ ФОНД НБУ
Пенсионные фонды держат 50% в ОВГЗ
Не рассматривают вложения в инос.ценные бумаги
(другой уровень риска, нет рынка локально)
Ликвидность вторичного рынка НИЗКАЯ.
o в коротких инструментах тяжело или большие спреды
o спреды широкие по всей кривой
o если будет одна площадка, будет хорошо!
ИНВЕСТОР – СТРАХОВАЯ КОМПАНИЯ
Страховщики – депозиты доминируют в структуре.
страховщиков
ОВГЗ 8 млрд. – 20%, Депозиты – 15 млрд. - 34%
2018 2019

8. ПАНЕЛЬ #4. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА
С октября месяца размещения для первичных дилеров будет через систему Bloomberg.
Компании интересно поработать на вторичном рынке – ОТС система – уже есть
прототип, начинаем тестирование. Будем помогать рынку в анализе ликвидности ( не
только котировка, но и глубина, и объем)
Осн.принципы – повышение прозрачности, эффективности, справедливости цены.
Для улучшения инфраструктуры на уровне законодательства надо проработать:
o трансформировать РЦ как единственного центрального контрагента (обладает
монополией на «поставку-против-платежа)
o принять закон о деривативах
o запуск мобильных приложений (расширение базы участников)
o депозитарий НБУ сделал домашнее задание – открыл API, снижает тарифы
«Ликвидность развивается через
развитие инфраструктуры»Андрей Супрун, НБУ,
Депозитарная деятельность
Серж Крист, Clearstream,
Вице-президент
Миндаугас Бакас, Нац.Депозитарий,
Председатель
Дарья Дергунова, Bloomberg,
Электронные платформы
Start - 27.05.19
Международный депозитарий:
57 локальных рынков
13 трлн.евро активов
Главная новость – линк между депозитарием НБУ и Clearstream: cущественно
упрощает доступ нерезидентов на внут.рынок и увел.спрос на локальный долг)
На сегодня – более 30 ISIN на учете.
Через Clearstream – порядка 50 % объема ОВГЗ
На подходе услуга – реинвестиции – нерезиденты могут получать на счет в
Clearstream гривну и опять ее реинвестировать без обязательной операции FX
Ближайшее будущее – поставка против платежа
! Конкуренция в инфраструктуре = это хорошо
Качество , Стоимость услуг

9. ПАНЕЛЬ #5. ДЕРИВАТИВЫ
«…про деривативы мы уже на этой конференции говорим на протяжении 3-х лет…»
«Деривативы – это не про сейчас.
Это про следующие 5-10 лет»
Тимур Хромаев, НКЦБФР,
Депозитарная деятельность
Андрей Шинкевич, Frontclear,
Старший вице-президент
Андрей Потапов, ING,
Казначейство
Антон Коробейников, Юрист

10. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ГРАФИКИ

11. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ГРАФИКИ

12. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ГРАФИКИ

13. ССЫЛКИ
Видео трансляция форума (9 часов 35 минут)
https://www.youtube.com/watch?v=d6teNHkHWDs
http://bit.ly/UFF19-highlights
Стратегия управления гос.долгом на 19-22 года
https://mof.gov.ua/storage/files/MTDS_2019-2022_UKR_v11062019_Final.pdf
https://www.linkedin.com/posts/ministryoffinanceua_ukrainian-
financial-forum-presentation-activity-6584409973575430144-UNEQ
Презентация Юрия Буца
Bank ID
https://bankid.org.ua/
https://bank.gov.ua/control/en/publish/artic
le?art_id=96383011&cat_id=96383010
Итоги конференции (7 стр.)
https://id.bank.gov.ua/
НБУ – Clearstream