2. 22013-05-28
Niels Granholm-Leth
2005- Head of Research, SEB Enskilda
1999-2005 Financial analyst, SEB Enskilda
1997-1999 Financial analyst, Danske Bank, Stockholm
1995-1997 Financial analyst, Danske Bank, Copenhagen
1990-1995 Berlingske Tidende
MSc (finance & strategy), Copenhagen Business School
Medical consultant diploma
Chairman of The Accounting Board in Danish Financial Analysts Association
3. 32013-05-28
SEB Enskilda is…
Part of the Merchant Banking division of SEB Group
The largest investment bank in Scandinavia
Branches in Stockholm, Copenhagen, Oslo, Helsinki, Frankfurt,
Paris, London, New York and Hong Kong. Serves institutional
investors wherever there is demand for Nordic equities
Offers trading, research and corporate finance and an increasing
array of affiliated services such as securities finance and structured
finance
SEB founded 150 years ago by André Oscar Wallenberg
5. 52013-05-28
Creating the Equity Story
– the company provides key input
The
equity
story
Company
Competitors
Macro economy
Consultants
Media
Investors
9. 92013-05-28
Love og bekendtgørelser
Årsregnskabsloven (ARL) og IAS standarder
Aktieselskabsloven (ASL)
Værdipapirhandelsloven (VPL)
Bekendtgørelser for børsnoterede selskaber
Særlig regulering af finansielle selskaber
NASDAQ OMX regulering
Kodeks for god selskabsledelse
osv….
10. 102013-05-28
Anbefalinger
Komitéen for god selskabsledelse (corporate governance)
Finansanalytikerforeningens anbefalinger
DIRF’s anbefalinger
Børsmæglerforeningens anbefalinger
Branchespecifikke anbefalinger, f.eks. Ejendomsforeningen Danmark’s
anbefalinger til regnskabsopstilling
Andre interesseorganisationer m.v. (FSR, CFA, …)
osv….
11. 112013-05-28
Årsrapporten
Indhold
1. Ledelsespåtegning
2. Den uafhængige revisors erklæringer
3. Ledelsesberetning
- Hoved- og nøgletal for koncernen
- Hovedpunkter for koncernen i 2012
- Resultatet i forhold til forventningerne
- Forventninger til 2013
- Segmenternes resultater
- Ikke-finansielle forhold (særlige risici)
- Forretning og strategi
- Corporate governance og virksomhedsledelse
- Samfundsansvar
- Selskabsoplysninger
- Aktionærinformation
- Regnskabsberetning
- Koncernoversigt
Indhold - fortsat
3. Koncernregnskab 1. januar – 31. december
- Resultatopgørelse
- Totalindkomstopgørelse
- Balance
- Pengestrømsopgørelse
- Egenkapitalopgørelse
- Oversigt over noter til koncernregnskabet
- Noter
4. Nøgletalsdefinitioner
Source: KMPG
13. 132013-05-28
Segment information
- a very important analyst toolKPIsFINANCIALS
INFORMATION ITEMS FREQUENCY
Revenue segments
EBIT segments
Headcount
Volume sold
Number of PoS
• By Geography
• Americas, Europe, Asia Pacific, Other
• By Product
• Product category A, B, C
• By Channel
• By Geography
• Americas, Europe, Asia Pacific, Other
• By Geography
• Americas, Europe, Asia Pacific, Other
• By Channel
• Channel A, B, C
• Volume sold (units)
• Number of FTEs
Q
Q
Q
Q
Q
H
Q
Q
14. 142013-05-28
Simple things
Analysts like Analysts don’t like
Early reporting (before 9.00 CET)
Full P&L, balance sheet and cash flow
Continuity in segment information etc.
Availability
Conference calls
Capital market days
Roadshows / seminars
Late reporting
Discontinuity (especially unnotified
change in segment information)
Selected financial data (as opposed to
full P&L, balance sheet and cash flow)
R&D capitalization (disclosure of net
impact a necessity)
Unavailability
15. 152013-05-28
Informationsprisen
Vindere af infoprisenEvalueringsskema
1983 Sophos Berendsen (Regnskabsprisen)
1985 F.L. Smidth & Co. (Regnskabsprisen)
1987 Radiometer (Regnskabsprisen)
1988 Novo
1989 Novo (Regnskabsprisen)
1990 Radiometer
1991 Danisco
1992 ISS
1993 Radiometer
1994 Unidanmark
1995 ISS
1996 Falck
1997 Novo Nordisk
1998 Topdanmark
1999 Novo Nordisk
2000 Lundbeck
2001 Danisco
2002 Danske Trælast
2003 ISS
2004 GN Store Nord
2005 Danske Bank
2006 Danske Bank
2007 Novo Nordisk, diplom: D/S Norden
2008 Novo Nordisk, diplom: Brdr. Hartmann
2009 D/S Norden, diplom: SimCorp
2010 Carlsberg, diplom: Solar
2011 D/S Norden, diplom: DFDS
2012 Carlsberg, diplom: Schouw & Co.
Kriterier Karakter Bemærkninger
Årsregnskab/beretning
- segmentering
Delårsregnskaber
Fondsbørsmeddelelser
- Info vedr. køb/salg af virksomheder
Øvrig skriftlig information
Møder/telekonferencer/løbende kontakt
Virksomhedsbesøg/præsentationer
Konsistens og kontinuitet i informationer
Kvalitet og rettidighed i informationer
Investor relation
Omtale af fremtiden inkl. forudsætninger/opfølgning
Hjemmeside
K1: Kontinuitet og overblik
K2: Segmentoplysninger
K3: Følsomhedsanalyser
K4: Forventninger til årets resultat
K5: Kvartalsregnskaber
Andet, positivt
Andet, negativt
Diskvalifikation
Der gives karakterer fra 1-til-5: 1: Ringe eller mangler, 2: Dårligt, 3: Som
forventeligt, 4: Bedre end forventeligt, 5: Ekstraordinært godt
16. 162013-05-28
Den Danske Finansanalytikerforening
- Kriterier for Informationsprisen
1. Kontinuitet og overblik - der lægges særligt vægt på et af de grundlæggende hovedkriterier:
kontinuitet i informationen samt på en perspektivering, som kan medvirke til skabelse af et overblik.
2. Segmentoplysninger – i hvilket omfang understøtter segmentoplysninger et nuanceret billede af
drift, afkast og risici i virksomhedens segmenter.
3. Følsomhedsanalyser – i hvilket omfang er rapporteringens risikoafsnit understøttet af information om
resultatets følsomhed overfor ændringer i centrale input som eksempelvis valuta, renter,
modpartsrisici, olie eller andre råvarer.
4. Kvartalsregnskaber – i hvilket omfang tilstræber kvartalsrapporterne en detaljeringsgrad, som svarer
til årsrapportens, og en kommentardel, der også forklarer udviklingen i det seneste kvartal.
5. Offentliggørelse – der lægges særlig vægt på, at regnskabsmeddelelser offentliggøres hurtigst mulig
efter kvartalets afslutning. Desuden lægges der vægt på, at selskabet offentliggør vigtige meddelelser
på et tidspunkt indenfor dagen, som muliggør umiddelbar tilgængelighed for investorer og analytikere.
17. 172013-05-28
PwC’s C20 pris
Gode eksemplerTemaer
1 Virksomhedens performance og
opfølgning på udmeldte forventninger.
2 ”Cutting Clutter” – en stringent
struktureret årsrapport uden
unødvendigt fyld med fokus på noterne.
3 Virksomhedens strategiske
målsætninger samt risici (drift og
finansiel).
1 GN Store Nord, TDC, Lundbeck,
Carlsberg, Novo Nordisk.
2 DSV, FLSmidth, Novo Nordisk,
Carlsberg, TDC.
3 Lundbeck, FLSmidth, Carlsberg.
18. 182013-05-28
Defining the story
- aligning communication with the equity story
Top-line growth
Sales targets
New products
Customer potential
Conversion ratios
Pricing (ASP)
Geographical rollout
Sales rep expansion
R&D
Margin expansion
Margin targets
Cost reductions
Staff/plant reductions
Raw material costs
Pricing (ASP)
Divestment opportunities
Outsourcing
Integration
Long-term targets
Organisation structure
Management focus
Restructuring initiatives
Cost savings
Sales synergies
Transparency
19. 192013-05-28
Value drivers and timing
Price Volumex Costs- Value=
a
b
c
.
.
.
a
b
c
.
.
.
a
b
c
.
.
.
Timing: when the positives clearly outweigh the negatives
20. 202013-05-28
Conversion stories are popular
Time
Penetration
Hearing aids:
digital vs. analogue
Insulin:
analogues vs. human
Shipping:
container vs. tramp
Banking:
flexloan vs. fixed rate
22. 222013-05-28
Trends
From very long reports (+150p) to very short reports (< 60p).
– Cutting clutter (UK), web-based communication of e.i. strategy,
market data etc., CSR reports etc.
Risk specifications
– Detailed business risks, not ‘only’ the usual currency and interest
rate risks
Input costs
– Volatile input costs, sensitivity tables
23. 232013-05-28
How to obtain best results
A matter of prioritisation!
1 Listen to financial stakeholders: Analysts, investors, lenders etc.
2 Working group: Include expertise from various parts of organisation
3 Evaluate: Ask your financial stakeholders again
4 Repeat and improve!
