1. 班級：四財四 2
指導老師：扈永安 老師
971405012 張淑蕙
971405034 彭瑞婷
971405086 劉知穎
971405090 魏岑安
971405097 李昌臨

2. 權證全名為「普通股認購（售）權
證」，顧名思義，權證有認購與認售兩
種。所謂「認購權證」，是一種權利契
約，投資人在期初支付一筆權利金購買
權證後，便有權在約定的時間點或某段
時間內，向發行者以事先約定好的金額
（稱之為履約價或執行價），購買一定
數量的標的證券。

3. 依履約時間
美式權證 投資人可以在存續期間內 ( 含到期日當天 ) 任一交易日請求履約。
歐式權證 投資人只能在權證到期日當天請求履約。
依履約價格變動
基本型認購權證 就是指一般權證。
上限型認購權證 當標的物收盤價超過權證履約價時，當日立即結算，此類權證均有
最高價格 [ = 履約行使比例 X ( 上限價格 - 履約價格 )] ，千萬
別追高。
重設型認購權證 權證發行後一段期間內，當標的物的收盤價低於某設定價格時，履
約價即往下調整。

4. 依標的個股多寡分類
個股型權證 標的證券為單一個股。
組合型權證 標的證券為一檔以上的股票。
指數型權證 以市場編製之指數為標的。
依標的股票價格與履約價格的大小分類
認購權證 認售權證
履約價格 > 標的股價 價外 價內
履約價格 = 標的股價 價平 價平
履約價格 < 標的股價 價內 價外

5. 認購權證 認購權證是一種契約，它提供持有者有權利在契約到期日或之前，可
以履約價格購買一定數量（執行比例）的標的股。
履約價 權證持有人向發行券商履行購買標的股的約定價格。
美式認購權證 權證持有人可在到期日前任一個交易日向發行券商依執行價要
求履約該標的股。
價內 該認購權證的標的股價高於履約價。
價平 該認購權證的標的股價等於履約價。
價外 該認購權證的標的股價低於履約價。
內含價值 當權證處於價內時，標的股股價減去履約價格的差額。
若為價外的情況，則內含價值為 0。
時間價值 權證價值減去內含價值，即為時間價值。
理論價值 利用理論模型所計算出的認購權證價格。
避險比率 (Delta) 權證價格變動金額相對於標的股票價格變動金額的比率。
權證價格變動金額÷標的股票價格變動金額。
歷史波動率 (Historical Volatility) 利用過去的股價資料來計算出標的股票股價
報酬率的標準差，以預測未來股價的標準
差。
隱含波動率 (Implied Volatility) 根據權證在市場上的交易價格，帶進理論模型
中，反推出市場對標的證券股價報酬率未來波
動率的預期。

6. 高槓桿功能，以小搏大
購買權證的資金只需標的股票的 1 /4 到 1 /3 ，亦即約有 3 到 4 倍的槓桿倍數
，比現股操作具更高的槓桿效果持有成本相對較低。若是投資人看對標的股票的
走勢，購買權證的報酬率比直接操作現股高 3 到 4 倍。
風險有限，獲利空間大
如權證到期投資人未請求履約，最大損失為付出的權利金，其風險有限。
實際上，權證有到期日之限制，故獲利限於存續期間股價之最高漲（跌）幅
。
作為避險工具
對已持有現貨或期貨部位的投資人，權證可成為一項有效的避險工具。

7. 不能享有股票特定的權利
權證無法享有現金或股票股利，没有投票權。
具一定之存續期間
權證有存續期間的限制，權證到期後未履約則投資人之權利消滅，故不適合長
期持有。

8. 以日盛 JZ 為例，取得資料為 4/9~ 5/8 ，共 21 筆。
標的價格 481 ，履約價 686 ，利率 1 .36% ，距到期日為 1 03
天 (1 03/365= 0.282 ) 。
由以上資料求出歷史波動率、隱含波動率、 B LAC K- S C H O LES
模型、 D E LTA H E D G IN G 、時間價值。

9. 歷史波動率
 si 
ui = ln 
 si − 1  報酬率
s=
1
n −1
n
1
ui − ( )
∑i =EXCEL u ST D EV( )
2
：
s=0.038

10. BLACK-SCHOLES 模型
d1 =
ln ( S 0 / k ) + ( r + σ 2 / 2)T
σ T
d 2 = d1 − σ T
c = S 0 N ( d 1) − ke N ( d 2 )
− rt
d1=-2.585 d2=-2.717 c=0.094

11. DELTA HEDGING
∂c
∆= Δ=0.002
∂S

12. 標的收盤價 ui S
473.5 0.007 0.038
477 0.006
480 -0.017
472 0.050
496 -0.067
464 0.072
498.5
0.073
536
0.002
537
0.011
543
-0.039
522
0.070
560
568
0.014
560 -0.014
549 -0.020
570 0.038
573 0.005
558 -0.027
540 -0.033
547 0.013
557 0.018

13. S 0 = 481 d 1 = - 2.585
K = 686
d 2 = - 2.71 7
R = 1 .36%
Ke - rt = 683.382
T = 0.282
σ= 0.249 c = 0.094
d1 =(LN(481/686)+(0.0136+0.249^2/2)*0.282)/(0.249*0.282^0.5)
d2=-2.585-(0.249*0.282^0.5)
Ke-rt=686*EXP(-0.0136*0.282)
c=481*NORMSDIST(-2.585)-683.382*NORMSDIST(-2.717)

14. 標的收盤價(S) 理論價© Δ
473.5 0.073 3.5 0.006 0.002
477 0.079 3 0.013
480 0.092 -8 -0.007
472 0.085 24 0.038
496 0.123 -32 -0.047
464 0.075 34.5 0.052
498.5 0.127 37.5 0.073
536 0.200 1 0.008
537 0.208 6 0.018
543 0.226 -21 -0.051
522 0.175 38 0.098
560 0.273 8 0.030
568 0.303 -8 -0.019
560 0.283 -11 -0.029
549 0.254 21 0.066
570 0.321 3 0.019
573 0.339 -15 -0.036
558 0.304 -18 -0.052
540 0.252 7 0.023
547 0.274 10 0.038
557 0.312 -557 -0.312

15. 如何求出時間價值 ?( 權證價格 =0.12)
權證價格 = 內含價值 + 時間價值
因為履約價格 > 標的價格為價外，所以內含價值為 0 。
時間價值 = 權證價格 - 內含價值 =0.12-0=0.12

21.  距到期日還有三個月，時間價值極大
 消息面有利，要達成價內機會大
 標的股收盤價曾經達到 970 元
 權證目前價格幾乎觸底，相當符合樂透型權證條件
 證所稅施行不易，鋒頭過後台股市場將回復正常