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Morning Meeting Brief- 2013년 6월 27일 대신증권 리포트
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Morning Meeting Brief- 2013년 6월 27일 대신증권 리포트

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Morning Meeting Brief- 2013년 6월 27일 대신증권 리포트 Morning Meeting Brief- 2013년 6월 27일 대신증권 리포트 Document Transcript

  • 12013년 6월 27일 목요일투자포커스Kiss (Keep It Simple, Stupid!) - (2) Trend Following Strategy (Summary) 코스피 The trend is your friend! 추세 전략 구사 이유는 ‘확률이 낮은 저점보다는 확률이 높은 방향성을 사기 위한 것’ Five Major Trend Following Strategy : SMA, EMA, LRS, New High&Low, Timeframe 주요 추세 추종 전략을 점수화해 현재 추세를 판단하는 지표로 이용 추세 점수는 단기, 중기, 장기로 구분해 비중 조절 전략을 구사할 수 있음 KOSPI의 단기, 중기 방향성은 아래쪽. 최근 KOSPI 하락에도 중기 상승 추세가 유지되는 종목군 관심 필요김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com산업 및 종목 분석우리금융: 소액주주 수혜 가능성 낮은 민영화 방안. 게다가 실적 불확실성도 지속 투자의견 시장수익률 유지. 목표주가 13,000원으로 하향 은행 형태로의 매각은 결국 소액주주의 수혜 가능성은 낮다는 것을 의미 2분기 순이익은 매우 부진할 전망. 충당금에 따른 실적 불확실성은 하반기에도 지속 예상최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com계룡건설: 2분기에도 수익성 개선을 기대하기 어려울 전망 2분기 실적에서도 변화의 조짐은 보이지 않을 전망 재무적 리스크는 낮은 편이나, 중견건설사가 겪는 어려움은 계룡건설에도 공통적 수익성 개선을 위해서는 포트폴리오의 변화가 필요 투자의견 시장수익률 및 목표주가 9,600원 유지조윤호 769.3079 uhno@daishin.com
  • 2투자포커스Kiss (Keep It Simple, Stupid!)(2) Trend Following Strategy (Summary)김영일02.769.2176ampm01@dashin.comThe trend is your friend(추세는 당신의 친구이다).주식 투자자라면 한 번쯤은 들어봤을 월가의 격언이다. 주식 시장에서 현재의 방향성을 정확히 판단하는것만으로도 투자 확률을 높일 수 있다는 이야기다.이번 자료에서는 기술적 분석에서 이용되는 주요 추세 추종형 시스템을 소개하고 이를 통해 시장과 종목의 방향성을 판단하는 아이디어를 제시필자가 소개할 추세 판단 시스템은 ‘이동평균선 / 선형회귀선 / 신고가와 신저가 / 다양한 시간대’이며내용을 정리해보면 다음과 같다.1) 이동평균선 방법은 ‘이동평균선 방향으로 주가 방향을 판단’하는 방식으로 이동평균선이 상승하면강세 국면으로 판단한다.2) 선형회귀선 방법은 ‘선형회귀선 방향으로 주가 방향을 판단’하는 방식으로 선형회귀선이 상승하면강세 국면으로 판단한다.3) 신고가와 신저가 방법은 ‘신고가와 신저가 발생 여부로 주가 방향을 판단’하는 방식이다. 예를 들자면 60일 신고가/신저가의 경우 ‘주가가 60일 신고가를 기록한 시점부터 60일 신저가가 발생한시점’까지를 강세 국면으로 판단한다.4) 다양한 시간대를 이용하는 방법은 ‘일간 지표와 주간 지표의 동조화 여부로 주가 방향을 판단’하는 방식으로 일간 이동평균선과 주간 이동평균선이 모두 상승하면 강세 국면으로 판단개별 전략에서 발생할 수 있는 휩소를 줄이기 위해 네 가지 전략에 점수를 부여해 현재의 추세를 판단하며 변수값을 20과 60으로 나누어 적용함으로써 변수값이 20일때는 단기 방향성을, 60일일 때는 중기방향성을 나타내도록 점수화했다.4점은 강한 상승, 0점은 강한 하락으로 해석된다.주요 추세 전략의 점수를 이용해 KOSPI200 종목의 현재 추세를 판단해 본 결과 중기 추세 점수가 4점을 기록하고 있는 한국항공우주 기아차, LG하우시스 등은 KOSPI 하락에도 중기 방향성이 유지되고 있는 종목군이다.KOSPI200 종목을 개별적으로 보면 한국항공우주, 한국타이어월드와이드, 웅진케미칼은 단기 방향성도위쪽이기 때문에 보유 전략이 바람직하다. 넥센타이어. 세방전지, 세종공업등은 단기 추세가 아래쪽이지만 중기 추세가 견조해 저점 확인시 매수 전략을 구사해 볼 만하다
  • 3우리금융(053000)Earnings Preview소액주주 수혜 가능성 낮은민영화 방안. 게다가 실적불확실성도 지속최정욱, CFA769.3837cuchoi@daishin.com투자의견Marketperform시장수익률, 유지목표주가13,000현재주가10,400은행업종투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 13,000원으로 하향 목표주가 하향의 배경은 STX그룹 관련 추가 충당금 등을 반영해 수익추정치를 하향하고 이에 따라지속가능ROE도 하향 적용했기 때문 목표주가는 2013년말 추정 BPS 대비 목표 PBR 0.5배를 적용해 산출 금융위가 전일 우리금융 민영화 방안을 발표. 자회사를 3개 그룹으로 나누어 지방은행 계열은 인적분할을 통해(매각주체 예보), 증권 계열은 물적분할을 통해(매각주체 우리금융), 남은 우리은행 계열은 우리금융지주와 우리은행을 합병해 매각(매각주체 예보)한다는 방침. 기존에 언급됐던 언론 보도 내용 및시장 예상과 일치하는 방안 자회사 매각 성사 가능성은 차치하더라도 매각 프리미엄을 소액주주가 동일하게 향유할 수는 없을 것이라는 기존 의견을 그대로 유지. 전일 민영화 방안 발표에 따른 기대로 주가가 급등했지만 계속 타은행주를 초과상승할 수 있을 것이라는 기대감이 지속되지는 않을 듯 2분기 추정 순이익은 약 520억원으로 1분기보다도 더 부진한 어닝쇼크 수준일 것으로 예상. 실적 불확실성이 지속되고 있다는 점도 동사의 투자매력을 약화시키는 요인은행 형태로의 매각은 결국 소액주주의 수혜 가능성은 낮다는 것을 의미 지방은행을 인적분할후 금융지주사를 설립하고 이를 다시 은행과 합병해 은행 형태로 매각한다는 것은 인수자의 인수 부담을 덜어주기 위한 것. 결국 예보보유지분 매각을 더 우선시한다는 의미. 만약 매각가격 상승으로 매각 프리미엄이 발생한다고 해도 소액주주들은 향유하기 어려움 이는 우리금융과 우리은행을 합병해 은행 형태로 매각하는 우리은행의 경우도 마찬가지. 잠재인수자증가에 따라 설령 시장이 기대하는 수준보다 매각가격이 높아진다고 가정해도 그 몫은 예보만이 향유.인수자 입장에서는 인수 자금 부담 등으로 인해 우리은행 지분을 100% 인수할 이유가 거의 없기 때문. 게다가 지금 관심을 보이고 있는 매수 후보자들이 실사 이후 최종 인수전까지 참여할 것이라고 예단하기도 이른 편 증권계열 매각은 물적분할을 통해 이루어지므로 매각가치가 우리금융에 귀속. 증권사들의 업황 악화현상이 지속되고 있고, 우리금융의 우투증권, 우리파이낸셜 지분율이 각각 37.9%와 52.0%에 불과해주주가치 제고 효과는 기대보다는 크지 않을 수도 있다고 판단2분기 순이익은 매우 부진할 전망. 충당금에 따른 실적 불확실성은 하반기에도 지속 예상 2분기 추정 순이익은 전분기대비 75.8% 감소한 520억원으로 시장컨센서스를 크게 하회한 어닝 쇼크수준의 실적 예상 실적 부진의 배경은 대손충당금 증가 때문. STX그룹 추가 충당금 3,700억원(STX팬오션 추정손실 분류 935억원, STX조선 연체 발생 1,200억원, STX 기타계열사 요주의 분류 및 약 1,500억원 신규 지원에 따른 추가 충당금 1,550억원)과 쌍용건설 지원에 따른 추가 충당금 900억원, SPP조선 유동성공급에 따른 추가 충당금 800억원 등 약 5,400억원의 추가 충당금 부담 발생 예상. 여기에 대기업 신용위험 재평가에 따른 충당금까지 감안할 경우 2분기 대손충당금이 1.0조원을 상회할 여지도 있음. 우리는 2분기 대손충당금을 0.9조원으로 가정하고 있는데 만약 예상치를 크게 상회할 경우 2분기 순익이 적자 전환될 가능성도 상존 STX조선은 현재 요주의로 분류되어 있고, 집합평가로 충당금을 적립하고 있지만 하반기 중 개별평가로 전환될 공산이 크다고 판단. 이 경우 충당금 부담 증가가 불가피할 것으로 보이는데 2분기의 충당금 적립은 하반기 부담을 다소 완화시키는 요인으로 작용할 듯 충당금에 따른 실적 불확실성은 하반기에도 지속 전망. 2013년과 2014년 수익추정치를 0.8조원과1.2조원으로 각각 34.9%와 10.1% 하향. 2013년 ROE와 ROA는 각각 4.2%와 0.24%
  • 4계룡건설(013580)Earnings Preview2분기에도 수익성 개선을기대하기 어려울 전망조윤호769.3079uhno@daishin.com투자의견Marketperform시장수익률, 유지목표주가9,600현재주가8,600건설업종2분기 실적에서도 변화의 조짐은 보이지 않을 전망 매출액 278십억원(yoy +0.2%), 영업이익 9십억원(yoy +64.3%) 세전이익 3십억원(yoy +69.2%) 예상 : 기저효과로 yoy 증가율은 (+) 예상 92% 수준의 공사원가율 예상 : 공종별로 1분기대비 큰 변화 없을 것으로 예상 판매관리비에 가장 큰 영향을 미치는 대손충당금은 주택 관련 매출채권(미수금)의 감소로 인해 전년대비 감소할 것으로 예상재무적 리스크는 낮은 편이나, 중견건설사가 겪는 어려움은 계룡건설에도 공통적 건설업 자금시장의 불확실성으로 인해 영업(수주)보다는 생존(자금조달)에 집중 매출 정체, 그리고 한계에 부딪힌 수익성 개선 : 공공시장 축소와 낙찰가율 하락 차입금 증가와 조달금리 상승으로 인한 이자비용 증가수익성 개선을 위해서는 포트폴리오의 변화가 필요 현재 공공부문 위주의 포트폴리오로는 수익성 개선을 기대하기 어려움 2013년 예상 ROE는 1.2%로 추정되며, 현재 수주잔고로는 2014~2015년에도 ROE 상승을 기대하기 어려울 전망 성장성 확보를 위해서는 해외 진출, 수익성 개선을 위해서는 주택사업 확대가 필요하지만, 리스크 관리를 위해 포트폴리오 변화는 제한적일 수 밖에 없음투자의견 시장수익률 및 목표주가 9,600원 유지 계룡건설의 주가 상승 트리거는 1) 매출은 정체하더라도 수익성 개선을 통해 주당가치가 상승할 수 있거나, 2) 재무적 안정성을 바탕으로 타 중견사와 차별화된 포트폴리오를 구성할 수 있을 때로 판단됨 :유동성 확보가 우선시 되는 현재 건설업황에서는 기대하기 어려움 PBR 0.2배로 KOSPI 평균과 비교할 때 밸류에이션 매력 있어보이나, 수익성 고려시(2013~2015년지속 가능한 ROE가 2% 정도에 불과한 것을 감안할 때) 주가 상승 여력은 크지 않은 것으로 판단 밸류에이션 매력에도 불구하고, 실적 개선 가능성이 낮은 점을 고려하여 시장수익률 유지 목표주가(9,600원)은 13년 예상 BPS(51,000원)에 목표 PBR 0.2배 적용(단위: 십억원, %)구분 2Q12 1Q13 2Q13(F) YoY QoQ2Q13FConsensusDifference(%)매출액 278 227 278 0.2 22.7 N/A 100.0영업이익 5 4 9 64.3 94.9 N/A 100.0순이익 1 1 1 7.7 45.7 N/A 100.0구분 2011 2012 2013(F)Growth 2013(F)ConsensusDifference(%)2012 2013매출액 1,279 1,057 1,070 -17.4 1.3 1,139 -6.4영업이익 35 30 31 -16.0 4.2 31 -0.3순이익 6 3 5 -53.2 112.2 4 27.0자료: 계룡건설, WISEfn, 대신증권리서치센터
  • 5매매 및 자금 동향▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)구분 6/26 6/25 6/24 6/21 6/20 06월 누적 13년 누적개인 197.3 -95.2 146.1 103.3 225.9 2,398 2,520외국인 -211.8 -134.9 -243.1 -800.9 -456.2 -5,601 -10,594기관계 21.1 212.3 93.9 700.8 232.8 3,162 8,637금융투자 0.0 104.2 23.0 114.6 42.8 542 1,982보험 0.0 8.1 -20.1 24.5 1.8 276 1,256투신 0.0 72.8 67.4 336.6 138.2 1,548 -183은행 0.0 -46.4 -17.0 14.9 4.2 -3 5기타금융 0.0 -4.3 3.9 -7.1 -8.9 35 -330연기금 0.0 38.6 27.4 121.9 75.2 539 4,247사모펀드 0.0 23.9 11.6 56.6 -42.0 81 219국가지자체 0.0 15.3 -2.3 38.9 21.5 123 1,420자료: Bloomberg▶ 종목 매매동향유가증권 시장 (단위: 십억원)외국인 기관순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액SK 하이닉스 18.7 삼성전자 137.9 현대모비스 13.9 SK 하이닉스 18.3현대차 7.9 현대모비스 17.1 기아차 8.1 삼성전자 14.8대우인터내셔널 7.0 LG 화학 14.3 LG 화학 7.4 삼성물산 8.1삼성전자우 6.4 KT 11.4 대림산업 6.5 SK 텔레콤 7.7삼성전기 5.7 KB 금융 9.2 우리금융 6.2 삼성화재 7.5SK 텔레콤 5.6 삼성엔지니어링 9.1 POSCO 5.7 오리온 6.0오리온 5.5 현대중공업 8.5 삼성중공업 5.7 현대중공업 4.2NHN 5.2 신한지주 8.4 KT 5.5 코웨이 3.6코웨이 4.9 삼성중공업 8.1 삼성생명 5.3 현대백화점 3.4삼성화재 4.4 POSCO 7.5 NHN 4.9 대우인터내셔널 3.4자료: KOSCOM코스닥 시장 (단위: 십억원)외국인 기관순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액셀트리온 11.0 루멘스 6.7 SK 브로드밴드 2.6 서울반도체 5.1와이지엔터테인먼트 2.5 다음 5.4 KH 바텍 2.1 씨젠 3.5게임빌 2.0 서울반도체 4.6 조이맥스 1.9 와이지엔터테인먼트 3.0유진테크 1.7 KG 이니시스 2.0 다음 1.9 게임빌 2.9씨젠 1.5 KH 바텍 1.9 엑세스바이오KDR 1.6 네패스 2.1슈프리마 1.4 세코닉스 1.7 인터파크 1.4 에스엠 1.8GS 홈쇼핑 1.3 태광 1.5 셀트리온 1.2 GS 홈쇼핑 1.6차바이오앤 1.1 비아트론 0.9 삼천리자전거 0.9 JCE 1.4JCE 1.0 CJ프레시웨이 0.8 비아트론 0.9 옵트론텍 1.2인프라웨어 0.9 비에이치 0.7 위메이드 0.9 아프리카TV 1.0자료: KOSCOM
  • 6▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률SK 텔레콤 37.3 -6.1 삼성전자 694.2 -5.1 삼성전자 395.4 -5.1 SK하이닉스 55.3 -2.6대우조선해양 21.0 -5.2 현대모비스 95.6 -1.5 현대차 117.2 0.2 SK텔레콤 42.9 -6.1오리온 18.1 -7.1 현대차 86.6 0.2 기아차 83.0 0.2 현대제철 34.3 1.3POSCO 13.7 -5.5 KT 84.2 -5.5 현대모비스 63.9 -1.5 현대중공업 32.2 -6.6아모레퍼시픽 11.9 -1.0 LG화학 67.3 -4.5 KT 59.6 -5.5 POSCO 26.8 -5.5현대차우 8.8 -0.4 LG디스플레이 57.9 -7.0 NHN 45.9 2.0 대우조선해양 24.6 -5.2LG 유플러스 8.7 -10.7 KT&G 49.1 -6.8 KT&G 42.7 -6.8 우리금융 19.2 1.0OCI 8.7 -1.5 한국전력 48.8 -4.0 삼성생명 39.2 -2.3 오리온 17.4 -7.1한국항공우주 8.2 2.4 삼성화재 38.7 -2.2 SK 35.9 -5.0 현대건설 16.8 -1.4현대건설 7.4 -1.4 신한지주 35.1 -4.2 삼성화재 35.9 -2.2 대한항공 16.3 -2.0자료: KOSCOM 자료: KOSCOM▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)구분 6/26 6/25 6/24 6/21 6/20 06월 누적 13년 누적한국 -162.1 -110.4 -238.1 -693.3 -382.4 -5,010 -8,548대만 -73.5 -320.0 -564.3 -588.6 -317.1 -4,206 -121인도 -- 0.0 -255.5 -294.4 -357.8 -1,310 13,795태국 -542.5 -68.9 -74.9 -112.0 -204.2 -2,146 -2,871인도네시아 -15.6 -120.6 -68.0 -227.1 -128.0 -2,136 -156필리핀 27.9 -42.9 -12.7 -51.7 -21.2 -359 1,378베트남 0.0 -6.3 -8.4 -17.3 -4.3 -71 183주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 GeneralBoard와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행자료: Bloomberg, 각국 증권거래소