من اهم المواضيع في اقتصاديات الاستثمار الا وهي المحافظ الاستثمارية , تنسب النظرية هذه الى ماركوتز العالم الشهير الذي وضعها سنة 1952

1. ‫االستثمار‬ ‫اقتصاديات‬ ‫كتاب‬ ‫من‬ ‫الخامس‬ ‫الفصل‬
‫المحافظ‬
‫االستثمارية‬

2. ‫االستثمارية‬ ‫المحافظ‬ ‫تعريف‬ :‫اوال‬
‫مختلفة‬ ‫األدوات‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ .‫استثمارية‬ ‫محفظة‬ ‫في‬ ‫تملكها‬ ‫مختلفة‬ ‫مالية‬ ‫أدوات‬ ‫هي‬ ‫االستثمارات‬ ‫هذه‬ ‫أن‬ ‫تخيل‬
‫لكنها‬ ،‫السندات‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫مخاطرة‬ ‫تكون‬ ‫ما‬ ‫ًا‬‫ب‬‫غال‬ ‫األسهم‬ ،‫مثال‬ .‫والعوائد‬ ‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫مختلفة‬ ‫بمستويات‬ ‫ترتبط‬ ‫حيث‬ ،‫بينها‬ ‫فيما‬
‫أعلى‬ ‫عوائد‬ ‫تحقق‬ ‫قد‬
‫و‬ ‫أكثر‬ ‫أو‬ ‫أصلين‬ ‫من‬ E
‫ن‬‫تتكو‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫من‬ ‫مركبة‬ ‫اداة‬ ‫بمثابة‬ ‫هي‬
E
‫ة‬‫المحفظ‬ ‫مدير‬ ‫يسمى‬ ‫عنها‬ ‫مسؤول‬ E
‫ص‬‫شخ‬ ‫الدارة‬ ‫تخضع‬
‫استثمار‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫من‬ ً‫بدال‬ ‫االستثمارات‬ ‫من‬ ‫متنوعة‬ ‫مجموعة‬ ‫تختار‬ ‫أنك‬ ‫أي‬ ،‫محفظتك‬ ‫تنويع‬ ‫هي‬ ‫الرئيسية‬ ‫الفكرة‬
‫في‬ ‫تساعد‬ ‫قد‬ ‫األخرى‬ ‫االستثمارات‬ ‫فإن‬ ،‫االستثمارات‬ ‫أحد‬ ‫قيمة‬ ‫تراجعت‬ ‫إذا‬ ‫ألنه‬ ،‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫هذا‬ .‫فقط‬ ‫واحد‬
‫الخسائر‬ ‫تعويض‬

3. ‫االستثمارية‬ ‫المحفظة‬ ‫نظرية‬ ‫تنسب‬
‫إلى‬
markowitz
‫وضعها‬ ‫الذي‬
‫عام‬
1952
‫بعده‬ ‫آخرون‬ ‫تناولها‬ ‫ثم‬
: ‫أمثال‬ ‫التطوير‬ ‫و‬ ‫بالدراسة‬
conen
sharp turner
‫غيرهم‬ ‫و‬

4. ‫المنوعة‬ ‫االستثمارية‬ ‫للمحفظة‬ ‫نموذج‬
‫المحفظة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬
‫حقيقة‬ ‫أصول‬
‫مالية‬ ‫أصول‬
‫خزينة‬ ‫سندات‬
‫أسهم‬
‫خزينة‬ ‫أذونات‬
‫إيداع‬ ‫شهادات‬ ‫سلع‬ ‫نفيسة‬ ‫معادن‬ ‫عقار‬
‫بالتين‬ ‫فضة‬ ‫ذهب‬
‫مالية‬ ‫مؤسسات‬ ‫خدمات‬ ‫شركات‬ ‫ذهب‬ ‫شركات‬

5. ‫الرئيسي‬ ‫المزج‬
major mix decision
‫كيفية‬ ‫وهو‬ ) ‫األصول‬ ‫توزيع‬ ( ‫ُسمى‬‫ي‬ ‫مفهوم‬ ‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫االستثمارية‬ ‫المحفظة‬ ‫لمدير‬ ‫الرئيسي‬ ‫المزيج‬
‫العوائد‬ ‫تحقيق‬ ‫بين‬ ‫توازن‬ ‫تحقيق‬ ‫هو‬ ‫التوزيع‬ ‫هذا‬ ‫هدف‬ .‫االستثمارات‬ ‫أنواع‬ ‫مختلف‬ ‫بين‬ ‫األموال‬ ‫توزيع‬
‫أموالك‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫الستثمار‬ ‫مستعد‬ ‫أنك‬ ‫لنفترض‬ .‫المخاطر‬ ‫وإدارة‬
‫األسهم‬
(
Equities
:)
‫تحقق‬ ‫قد‬ ‫ولكنها‬ ،‫مخاطرة‬ ‫استثمارات‬ ‫أكثر‬ ‫تعتبر‬ ‫هذه‬ .‫المحفظة‬ ‫من‬ ‫ًا‬‫ر‬‫كبي‬ ‫ًا‬‫ء‬‫جز‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫تمثل‬
‫قطاعات‬ ‫في‬ ‫أو‬ ‫المعلومات‬ ‫تكنولوجيا‬ ‫مثل‬ ‫كبيرة‬ ‫شركات‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ .‫الطويل‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫عالية‬ ‫عوائد‬
.‫متنوعة‬
‫السندات‬
(
Bonds
:)
‫بشراء‬ ‫المستثمر‬ ‫يقوم‬ ‫حيث‬ ،‫ًا‬‫ن‬‫أما‬ ‫استثمارات‬ ‫أكثر‬ ‫تعتبر‬ ‫هذه‬ .‫المحفظة‬ ‫من‬ ‫آخر‬ ‫ًا‬‫ء‬‫جز‬ ‫السندات‬ ‫تشكل‬
.‫للسند‬ ‫الرئيسي‬ ‫المبلغ‬ ‫يسترد‬ ،‫المطاف‬ ‫نهاية‬ ‫وفي‬ ،‫بانتظام‬ ‫عليه‬ ‫فائدة‬ ‫بدفع‬ ‫الشركة‬ ‫أو‬ ‫الحكومة‬ ‫تقوم‬ ‫سند‬

6. ( ‫البديلة‬ ‫األصول‬
Alternative Investments
‫األصول‬ ‫بعض‬ ‫المحفظة‬ ‫مدير‬ ‫يضيف‬ ‫قد‬ :)
‫مع‬ ‫مختلف‬ ‫بشكل‬ ‫تتفاعل‬ ‫األصول‬ ‫هذه‬ .‫أكثر‬ ‫المحفظة‬ ‫لتنويع‬ ،‫السلع‬ ‫أو‬ ‫العقارات‬ ‫مثل‬ ،‫البديلة‬
.‫المخاطر‬ ‫تقليل‬ ‫في‬ ‫يساعد‬ ‫مما‬ ،‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬
( ‫السيولة‬
Cash
‫نقدي‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫األموال‬ ‫من‬ ‫صغير‬ ‫بجزء‬ ‫المحفظة‬ ‫مدير‬ ‫يحتفظ‬ ‫أن‬ ‫ًا‬‫ض‬‫أي‬ ‫يمكن‬ :)
‫مع‬ ‫التعامل‬ ‫في‬ ‫يساعد‬ ‫هذا‬ .‫بسرعة‬ ‫سحبه‬ ‫يمكن‬ ‫المال‬ ‫من‬ ‫مبلغ‬ ‫وهي‬ ،"‫"السيولة‬ ‫يسمى‬ ‫ما‬ ‫أو‬
.‫المتاحة‬ ‫االستثمارية‬ ‫الفرص‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬ ‫أو‬ ‫الطوارئ‬ ‫حاالت‬
‫الحد‬ ‫الى‬ ‫المرجحة‬ ‫مخاطرها‬ ‫تخفيض‬ ‫و‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫تعظيم‬ ‫إلى‬ ‫يهدف‬ ‫الرئيسي‬ ‫المزيج‬ ‫أن‬ ‫أي‬
.‫المخاطر‬ ‫لتحمل‬ ‫استعداده‬ ‫ومدى‬ ‫المستثمر‬ ‫أهداف‬ ‫حسب‬ ‫التوزيع‬ ‫هذا‬ ‫ويتغير‬ ، ‫االدنى‬

7. :‫التالية‬ ‫العناصر‬ ‫تحديد‬ ‫االستثمارية‬ ‫للمحفظة‬ ‫األمثل‬ ‫المزج‬ ‫قرار‬ ‫يشمل‬
●
.‫المحفظة‬ ‫منها‬ ‫تتشكل‬ ‫التي‬ ‫األصول‬ ‫فئات‬ ‫أو‬ ،‫األصول‬ ‫أنواع‬
●
‫في‬ ‫أو‬ ‫المحفظة‬ ‫هيكل‬ ‫في‬ ‫األصول‬ ‫من‬ ‫فئة‬ ‫أو‬ ‫أصل‬ ‫لكل‬ ‫النسبي‬ ‫الوزن‬
.‫رأسمالها‬
●
.‫األصول‬ ‫فئات‬ ‫من‬ ‫فئة‬ ‫كل‬ ‫في‬ ‫فيها‬ ‫االستثمار‬ ‫سيتم‬ ‫التي‬ ‫القطاعات‬
●
.‫قطاع‬ ‫كل‬ ‫من‬ ‫فيها‬ ‫االستثمار‬ ‫سيتم‬ ‫التي‬ ‫األصول‬

8. ‫هذا‬ ‫لكن‬ , ‫المحفظة‬ ‫بناء‬ ‫في‬ ‫استراتيجيا‬ ‫قرارا‬ ) ‫لألصول‬ ‫األساسي‬ ‫التنويع‬ ( ‫المزج‬ ‫قرار‬ ‫يعتبر‬
‫يحتاج‬ ‫حينئذ‬ , ‫لذلك‬ ‫تستدعي‬ ‫ظروف‬ ‫استجدت‬ ‫ما‬ ‫إذا‬ ‫وذلك‬ ‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫ترتيبه‬ ‫يعاد‬ ‫قد‬ ‫التوزيع‬
‫يسمى‬ ‫جديد‬ ‫قرار‬ ‫الى‬ ‫األمر‬
‫التوقيت‬ ‫قرار‬
‫عن‬ ‫المحفظة‬ ‫ألصول‬ ‫النسبي‬ ‫الوزن‬ ‫تغيير‬ ‫منه‬ ‫الغرض‬
‫التوزيع‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫يطلق‬ ‫و‬ ‫اآلخر‬ ‫البعض‬ ‫وإضافة‬ ‫بعضها‬ ‫من‬ ‫التخلص‬ ‫طريق‬
‫النشط‬ ‫التوزيع‬
‫لألصول‬

9. :‫هي‬ ‫العوامل‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫لألصول‬ ‫النشط‬ ‫التوزيع‬ ‫قرار‬ ‫يتم‬
.1
‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫عوامل‬ ‫ثبات‬ ‫بافتراض‬ ‫وذلك‬ ‫لألصول‬ ‫المختلفة‬ ‫للفئات‬ ‫النسبي‬ ‫التقييم‬
.2
‫معدالت‬ ‫على‬ ‫عادة‬ ‫آثارها‬ ‫تنعكس‬ ‫و‬ ‫دوري‬ ‫بشكل‬ ‫عادة‬ ‫الدورة‬ ‫هذه‬ ‫وتتم‬ ,‫االقتصادية‬ ‫الدورة‬
‫الفائدة‬
.3
‫ترتفع‬ ‫المجتمع‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫الفوائض‬ ‫او‬ ‫السيولة‬ ‫مستوى‬ ‫يرتفع‬ ‫فعندما‬ ,‫النقدية‬ ‫الفوائض‬ ‫و‬ ‫السيولة‬
‫االستثمارية‬ ‫األدوات‬ ‫أسعار‬
.4
‫يحاولون‬ ‫المؤشرات‬ ‫من‬ ‫بمجموعة‬ ‫باالسترشاد‬ ‫متخصصون‬ ‫خبراء‬ ‫التحليل‬ ‫بهذا‬ ‫يقوم‬ ,‫الفني‬ ‫التحليل‬
‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫ألسعار‬ ‫المستقبلية‬ ‫االتجاهات‬ ‫استنباط‬ ‫خاللها‬ ‫من‬

10. ‫المحفظة‬ ‫مفهوم‬ :‫ثانيا‬
‫المثلى‬ ‫االستثمارية‬

11. ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬
‫أو‬ ‫األصول‬ ‫متوازنة‬ ‫و‬ ‫متنوعة‬ ‫تشكيلة‬ ‫من‬ ‫تتكون‬ ‫التي‬ ‫المحفظة‬ ‫تلك‬ ‫هي‬ :
‫المحفظة‬ ‫مالك‬ ,‫المستثمر‬ ‫أهداف‬ ‫لتحقيق‬ ‫مالئمة‬ ‫األكثر‬ ‫تجعلها‬ ‫بكيفية‬ ‫و‬ ‫االستثمارية‬ ‫األدوات‬
‫إدارتها‬ ‫يتولى‬ ‫من‬ ‫أو‬
:‫هما‬ ‫أساسيين‬ ‫متغيرين‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫عام‬ ‫بشكل‬ ‫المستثمر‬ ‫نمط‬ ‫يتحدد‬ ‫و‬ ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫مختلفة‬ ‫أنماط‬ ‫يوجد‬
1
‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ -
ROI
:
‫إذا‬ .‫استثماراتك‬ ‫من‬ ‫تكسبها‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫التي‬ ‫األموال‬ ‫كمية‬ ‫قياس‬ ‫كيفية‬ ‫هو‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬
‫والمبلغ‬ ‫وضعته‬ ‫الذي‬ ‫المبلغ‬ ‫بين‬ ‫الفارق‬ ‫فإن‬ ،‫النمو‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫هذه‬ ‫ونجحت‬ ‫استثمارية‬ ‫محفظة‬ ‫في‬ ‫أموالك‬ ‫بوضع‬ ‫قمت‬
.‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫ًا‬‫د‬‫عائ‬ ‫ُعتبر‬‫ي‬ ‫اآلن‬ ‫تمتلكه‬ ‫الذي‬
‫بوضع‬ ‫قمت‬ ‫إذا‬ ،ً‫مثال‬
100
‫قيمتها‬ ‫أصبحت‬ ‫عام‬ ‫وبعد‬ ‫محفظة‬ ‫في‬ ‫دوالر‬
110
‫هو‬ ‫بك‬ ‫الخاص‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫فإن‬ ،‫دوالر‬
10
.‫دوالر‬
‫عوائد‬ ‫تحقيق‬ ‫ًا‬‫م‬‫دائ‬ ‫هو‬ ‫الهدف‬ .‫انخفضت‬ ‫إذا‬ ‫ًا‬‫ي‬‫سلب‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫ويمكن‬ ،‫استثماراتك‬ ‫قيمة‬ ‫زادت‬ ‫إذا‬ ‫ًا‬‫ي‬‫إيجاب‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫العائد‬
.‫المحفظة‬ ‫في‬ ‫بوضعه‬ ‫قمت‬ ‫الذي‬ ‫المال‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫نمو‬ ‫لتحقيق‬ ‫الطويل‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫إيجابية‬

12. 2
‫المقبولة‬ ‫المخاطرة‬ ‫مستوى‬ -
‫االنحراف‬ ‫مقدار‬ ‫المحفظة‬ ‫بمخاطرة‬ ‫ويقصد‬ :
‫المتوقع‬ ‫عائدها‬ ‫عن‬ ‫الفعلي‬ ‫عائدها‬ ‫من‬ ‫المعياري‬
:‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫مواصفات‬ ‫يوضح‬ ‫عام‬ ‫إطار‬ ‫وهناك‬
.1
‫المخاطرة‬ ‫أو‬ ‫األمان‬ ‫عنصري‬ ‫بين‬ ‫معقوال‬ ‫توازنا‬ ‫للمستثمر‬ ‫تحقق‬
.2
‫المحفظة‬ ‫أهداف‬ ‫تقتصر‬ ‫ال‬ ‫أن‬ ‫مراعاة‬ ‫مع‬ ‫التنويع‬ ‫من‬ ‫كافي‬ ‫بقدر‬ ‫أصولها‬ ‫تتسم‬
‫فيها‬ ‫االستثمار‬ ‫ألدوات‬ ‫الجغرافي‬ ‫التنويع‬ ‫ايضا‬ ‫تشمل‬ ‫بل‬ ‫فقط‬ ‫أصولها‬ ‫تنويع‬ ‫على‬
.3
‫للتسويق‬ ‫القابلية‬ ‫او‬ ‫السيولة‬ ‫من‬ ‫ادنى‬ ‫حدا‬ ‫المحفظة‬ ‫ادوات‬ ‫تحقق‬ ‫ان‬

13. ‫المحفظة‬ ‫بناء‬ :‫ثالثا‬
‫المثلى‬ ‫االستثمارية‬

14. :‫هي‬ ‫مبادئ‬ ‫ثالث‬ ‫على‬ ‫الرشيد‬ ‫للمستثمر‬ ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫بناء‬ ‫عملية‬ ‫تقوم‬
١
‫اختالف‬ ‫مع‬ ‫ولكن‬ ‫العائد‬ ‫نفس‬ ‫تحققان‬ ‫استثماريتين‬ ‫محفظتين‬ ‫بين‬ ‫المستثمر‬ ‫هذا‬ ‫خير‬ ‫ما‬ ‫إذا‬-
‫األقل‬ ‫المخاطرة‬ ‫ذات‬ ‫المحفظة‬ ‫سيختار‬ ‫ًا‬‫م‬‫حت‬ ‫فإنه‬ ‫لهما‬ ‫المصاحبة‬ ‫المخاطرة‬ ‫درجة‬
٢
‫منهما‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫اختالف‬ ‫مع‬ ‫المخاطرة‬ ‫درجة‬ ‫بنفس‬ ‫محفظتين‬ ‫بين‬ ‫المستثمر‬ ‫خير‬ ‫ما‬ ‫إذا‬-
‫االعلى‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬ ‫المحفظة‬ ‫سيختار‬ ‫فإنه‬
٣
‫الوقت‬ ‫وبنفس‬ ‫عائد‬ ‫اعلى‬ ‫مثاًل‬ ‫منهما‬ ‫االولى‬ ‫وكانت‬ ‫استثماريتين‬ ‫محفظتين‬ ‫بين‬ ‫خير‬ ‫اذا‬ ‫اما‬ -
. ‫األولى‬ ‫المحفظة‬ ‫سيختار‬ ‫بالتأكيد‬ ‫فإنه‬ ‫الثانيه‬ ‫من‬ ‫مخاطرة‬ ‫أقل‬

15. ‫مايعرف‬ ‫يحدد‬ ‫ان‬ ‫المحفظة‬ ‫مدير‬ ‫او‬ ‫المستثمر‬ ‫من‬ ‫األمر‬ ‫يتطلب‬ ‫المثلى‬ ‫االستثمارية‬ ‫المحفظة‬ ‫ولبناء‬
‫الفعال‬ ‫الحد‬ ‫مصطلح‬ ‫أيضا‬ ‫عليه‬ ‫يطلق‬ ‫والذي‬ ‫المثلى‬ ‫المحافظ‬ ‫بمنحنى‬
Efficient frontier
‫طريق‬ ‫عن‬ ‫المنحنى‬ ‫ويرسم‬ ‫المثلى‬ ‫المحافظ‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫تمثل‬ ‫الي‬ ‫النقاط‬ ‫المنحنى‬ ‫هذا‬ ‫ويمثل‬
‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫جميع‬ ‫أن‬ ‫افتراض‬ ‫مراعاة‬ ‫مع‬ ‫وذلك‬ ‫والمخاطرة‬ ‫العائد‬ ‫بين‬ ‫القائمة‬ ‫العالقة‬ ‫تحليل‬
‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫خالية‬ ‫استثمار‬ ‫أدوات‬ ‫بينها‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫بحيث‬ ‫الخطر‬ ‫نوع‬ ‫من‬ ‫فقط‬ ‫هي‬ ‫المتاحة‬
Risk-
free investment

16. ‫المثلى‬ ‫المحافظ‬ ‫منحنى‬
) ‫ع‬ ( ‫العائد‬
) ‫خ‬ ( ‫المخاطرة‬

17. ‫الحد‬ ‫فإن‬ ،‫المخاطرة‬ )‫(خ‬ ‫األفقي‬ ‫والمحور‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ )‫الرأسي(ع‬ ‫المنحنى‬ ‫يمثل‬ ‫حيث‬ ‫السابق‬ ‫الشكل‬ ‫من‬ ‫يتضح‬ ‫كما‬
‫الى‬ ‫المستثمر‬ ‫أمام‬ ‫المتاحة‬ ‫االستثمار‬ ‫مجاالت‬ ‫يقسم‬ ‫َ)حيث‬‫م‬ ‫(م‬ ‫المنحنى‬ ‫في‬ ‫يتمثل‬ ‫المثلى‬ ‫المحافظ‬ ‫منحنى‬ ‫او‬ ‫الفعال‬
‫مجموعة‬ ‫ويمثل‬ ‫المنحنى‬ ‫يسار‬ ‫على‬ ‫الموجود‬ ‫المظلل‬ ‫غير‬ ‫بالقطاع‬ ‫يتمثل‬ ‫أعلى‬ ‫قطاع‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هو‬ ‫األول‬ : ‫أساسيين‬ ‫قطاعين‬
‫للمستثمر‬ ‫بالنسبة‬ ‫الممكنة‬ ‫غير‬ ‫او‬ ‫المتاحة‬ ‫غير‬ ‫المحافظ‬
infeasible portfolios
‫الموجود‬ ‫المظلل‬ ‫بالقطاع‬ ‫يتمثل‬ ‫والثاني‬
‫للمستثمر‬ ‫والممكنة‬ ‫المتاحة‬ ‫المحافظ‬ ‫مجموعة‬ ‫ليمثل‬ ‫المنحنى‬ ‫يمين‬ ‫على‬
feasible portfolios
.
‫من‬ ‫ان‬ ‫ونالحظ‬ ‫بحتة‬ ‫نظرية‬ ‫ناحية‬ ‫فمن‬ .… ‫له‬ ‫المصاحبة‬ ‫والمخاطرة‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫بين‬ ‫الطردية‬ ‫العالقة‬ ‫إلى‬ ‫ًا‬‫ر‬‫ونظ‬
)َ‫م‬ ‫(م‬ ‫المنحنى‬ ‫يسار‬ ‫على‬ ‫المظلل‬ ‫غير‬ ‫األعلى‬ ‫القطاع‬ ‫نقاط‬ ‫من‬ ‫ما‬ ً‫ة‬‫نقط‬ ‫في‬ ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫يختار‬ ‫أن‬ ‫المستثمر‬ ‫مصلحة‬
‫أي‬ ‫له‬ ‫تحققه‬ ‫الذي‬ ‫العائد‬ ‫من‬ ‫اعلى‬ ‫عائدًا‬ ‫له‬ ‫ستحقق‬ ‫معين‬ ‫مخاطره‬ ‫مستوى‬ ‫تحت‬ ‫هناك‬ ‫يختارها‬ ‫محفظة‬ ‫أي‬ ‫أن‬ ‫باعتبار‬ ‫وذلك‬
‫لذلك‬ ‫للمستثمر‬ ‫متاحة‬ ‫ليست‬ ‫القطاع‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫الواقعة‬ ‫المحافظ‬ ‫هذه‬ ‫ألن‬ ‫ونظرًا‬ . ‫المظلل‬ ‫القطاع‬ ‫من‬ ‫يختارها‬ ‫محفظة‬
‫المظلل‬ ‫القطاع‬ ‫حدود‬ ‫في‬ ‫المثلى‬ ‫محفظته‬ ‫عن‬ ‫يبحث‬ ‫أن‬ ‫حينئذ‬ ‫سيضطر‬

18. ‫المستثمر‬ ‫سواء‬ ‫منحنيات‬
) ‫ع‬ ( ‫العائد‬
) ‫خ‬ ( ‫المخاطرة‬
1
2
3
4

19. ‫الثانية‬ ‫الخطوة‬ ‫بمثابة‬ ‫هو‬ )َ‫م‬ ‫(م‬ ‫المنحنى‬ ‫على‬ ‫المستثمر‬ ‫أو‬ ‫للمدير‬ ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫الممثلة‬ ‫النقطة‬ ‫اختيار‬ ‫وان‬
‫السواء‬ ‫منحنيات‬ ‫مفهوم‬ ‫وهو‬ ‫االقتصادي‬ ‫المفهوم‬ ‫دور‬ ‫هنا‬ ‫ويأتي‬ ‫المحفظة‬ ‫بناء‬ ‫في‬
indifference
curves
.
‫يظهر‬ ‫وكما‬ ‫بالمخاطرة‬ ‫العائد‬ ‫مقايضة‬ ‫في‬ ‫سلوكه‬ ‫او‬ ‫ميوله‬ ‫تعكس‬ ‫التي‬ ‫المستثمر‬ ‫سواء‬ ‫خريطة‬ ‫الشكل‬ ‫يمثل‬ -
‫العائد‬ ‫بين‬ ‫دية‬E
‫ر‬‫ط‬ ‫عالقة‬ ‫اخرى‬ ‫مرة‬ ‫لتعكس‬ ‫اليمين‬ ‫الى‬ ‫اليسار‬ ‫ومن‬ ‫اعلى‬ ‫الى‬ ‫اسفل‬ ‫من‬ ‫السواء‬ ‫منحنيات‬ ‫تتجه‬
‫المخاطرة‬ ‫درجة‬ ‫في‬ ‫زيادة‬ ‫اي‬ ‫مقابل‬ ‫أعلى‬ ‫عائد‬ ‫يطلب‬ ‫المستثمر‬ ‫تجعل‬ ‫والتي‬ ‫والمخاطرة‬
‫لم‬ ‫ًا‬‫ن‬‫معي‬ ‫ًا‬‫ر‬‫مستثم‬ ‫ان‬ ‫بمعنى‬ ‫أسفل‬ ‫إلى‬ ‫أعلى‬ ‫من‬ ‫هابط‬ ‫السواء‬ ‫منحنيات‬ ‫مستوى‬ ‫ان‬ ‫السابق‬ ‫الشكل‬ ‫في‬ ‫يظهر‬
( ‫رقم‬ ‫السواء‬ ‫المنحنى‬ ‫على‬ ‫المثلى‬ ‫محفظته‬ ‫على‬ ‫يحصل‬
١
‫على‬ ‫عنها‬ ‫والبحث‬ ‫للتنازل‬ ‫حينئذ‬ ‫سيضطر‬ ، ‫مثاًل‬ )
( ‫وهو‬ ‫أدنى‬ ‫سواء‬ ‫منحنى‬
٢
( ‫رقم‬ ‫على‬ ‫عنها‬ ‫يبحث‬ ‫يجدها‬ ‫لم‬ ‫وإذا‬ )
٣
..… ‫وهكذا‬ )

20. ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫نقطة‬ ‫تحديد‬
) ‫ع‬ ( ‫العائد‬
) ‫خ‬ ( ‫المخاطرة‬
1
2
3
4
‫س‬
‫م‬
‫م‬

21. ‫التماس‬ ‫نقطة‬ ‫عند‬ ‫للمستثمر‬ ‫المثلى‬ ‫النقطة‬ ‫تتحدد‬ ‫تقدم‬ ‫ما‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬
point
tangency
‫المحافظ‬ ‫منحنى‬ ‫او‬ ‫الفعال‬ ‫الحد‬ ‫مع‬ ‫المستثمر‬ ‫السواء‬ ‫منحنيات‬ ‫ألحد‬
. )‫(س‬ ‫تسمى‬ ‫نقطة‬ ‫في‬ ، ‫المثلى‬
‫من‬ ‫خالية‬ ‫تكون‬ ‫التي‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫توجد‬ ‫العملي‬ ‫الواقع‬ ‫في‬ ‫وهناك‬
‫المخاطر‬
risk free investment
‫والسندات‬ ، ‫الخزينة‬ ‫أذونات‬ : ‫أبرزها‬ ‫ومن‬
‫هذه‬ ‫مثل‬ ‫في‬ ‫المحفظة‬ ‫لمدير‬ ‫المفيد‬ ‫من‬ ‫يكون‬ ‫لهذا‬ .… ‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫الحكومية‬
‫لحدها‬ ‫االستثمارية‬ ‫لمحفظته‬ ‫األصول‬ ‫تنويع‬ ‫بمزايا‬ ‫الوصول‬ ‫يحاول‬ ‫أن‬ ‫الظروف‬
‫األدوات‬ ‫هذه‬ ‫بمثل‬ ‫محفظته‬ ‫بتطعيم‬ ‫ذلك‬ ‫تحقيق‬ ‫ويمكن‬ ، ‫الربح‬ ‫تعظيم‬ ‫في‬ ‫األقصى‬
‫لمديرها‬ ‫سيوفر‬ ‫المحفظة‬ ‫على‬ ‫األصول‬ ‫هذه‬ ‫أمثال‬ ‫من‬ ‫اكثر‬ ‫او‬ ‫اصل‬ ‫إضافة‬ ‫فإن‬ ‫لذلك‬
‫منحنى‬ ‫على‬ ‫محفظته‬ ‫يحدد‬ ‫أعلى‬ ‫الى‬ ‫السواء‬ ‫خريطة‬ ‫في‬ ‫التحرك‬ ‫له‬ ‫تتيح‬ ‫أكبر‬ ‫مرونة‬
‫السابق‬ ‫الشكل‬ ‫في‬ ‫الظاهر‬ ‫المنحنى‬ ‫من‬ ‫اعلى‬ ‫سواء‬

22. ‫الخطرة‬ ‫غير‬ ‫باألصول‬ ‫المحفظة‬ ‫تنويع‬ ‫مزايا‬
) ‫ع‬ ( ‫العائد‬
) ‫خ‬ ( ‫المخاطرة‬
1
2
3
4
‫س‬
‫م‬
‫م‬
‫ص‬
‫ص‬

23. ‫للمنحنى‬ )َ‫ص‬ ‫(ص‬ ‫المماس‬ ‫رسم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫المثلى‬ ‫للمحفظة‬ ‫الجديد‬ ‫الموقع‬ ‫يحدد‬
‫على‬ ‫العائد‬ ‫النقطة‬ ‫هذه‬ ‫وتمثل‬ ‫الرأسي‬ ‫المحور‬ ‫على‬ ‫الواقعه‬ ‫ص‬ ‫النقطة‬ ‫من‬ ) َ‫م‬ ‫(م‬
‫بنسبة‬ ‫أي‬ ( ‫اصولها‬ ‫جميع‬ ‫تكونت‬ ‫لو‬ ‫فيما‬ ‫للمحفظة‬ ‫المتوقع‬ ‫االستثمار‬
١٠٠
‫من‬ )‫؜‬
٪
. ‫مثاًل‬ ‫الخزينة‬ ‫كأذونات‬ ‫خطرة‬ ‫غير‬ ‫أصول‬
‫الحد‬ )َ‫ص‬ ‫ص‬ ( ‫تماس‬ ‫نقطة‬ ‫في‬ )‫(س‬ ‫الجديد‬ ‫المثلى‬ ‫المحفظة‬ ‫موقع‬ ‫يحدد‬ ‫وعليه‬
( ‫رقم‬ ‫السواء‬ ‫منحنى‬ ‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫وهو‬ ‫المستثمر‬ ‫سواء‬ ‫منحنيات‬
٢
. )

24. Thanks!
Made by mohammad asem & dunia ali