Пособие от РВК

2. Есть разговор
ИННОВАЦИОННАЯ
РОССИЯ:
ВРЕМЯ ПЕРЕМЕН
ереход на инновационный путь становятся серийные предприниматели,
П развития отечественной экономи-
ки стал актуальной задачей еще в
конце прошлого века. Однако практиче-
прошедшие цикл из нескольких успеш-
ных технологических проектов. К сожа-
лению, предпринимательство – то, чему
ская работа в этом направлении нача- в принципе научить нельзя. Человек
лась лишь несколько лет назад. Жизнен- либо может быть предпринимателем,
ную необходимость инновационного либо нет. Но дать тому, у кого есть потен-
развития подтвердил и мировой финан- циал предпринимательства, базовые
сово-экономический кризис, когда воз- знания о том, как работают технологиче-
никли проблемы на традиционном для ские рынки и проходят стандартные про-
Игорь Рубенович Агамирзян, нашей страны сырьевом рынке. Воз- цессы развития, нужно. А этого знания
генеральный директор ОАО можно, именно благодаря кризису, ко- катастрофически не хватает, особенно в
«Российская венчурная компания» торый, как известно, не только создает регионах, несмотря на инновационно-
трудности, но и предоставляет новые технологические конкурсы и замеча-
возможности, активность государства тельные проекты, в том числе просвети-
в инновационной сфере — в том числе в тельского толка. Именно поэтому ОАО
лице институтов развития — приняла «Российская венчурная компания» с
масштабный и системный характер. удовольствием поддержала проект изда-
Однако существенным моментом яв- ния брошюры, внятно и понятно излага-
ляется то, что институты развития не ющей основы инновационно-технологи-
должны подменять собой рыночную сре- ческого предпринимательства.
ду. Наоборот, они должны способство- И, конечно, для того, чтобы вся инно-
вать формированию и совершенствова- вационно-венчурная экосистема по-на-
Инновационное предпринимательство: как работает венчурная «лестница» / Сборник нию этой среды. Именно этим и занима- стоящему заработала и развилась, нуж-
статей. — Москва: ОАО «Российская венчурная компания», «Бизнес-журнал», 2010. — 64 с. ется ОАО «РВК», развивая венчурный но переломить общественное сознание.
рынок и инновационно-технологичес- Необходимо, чтобы работа преподава-
кую экосистему России. теля, ученого и, самое главное, иннова-
(с) ОАО «Российская венчурная компания», 2010 Но все эти усилия окажутся тщетны- ционного предпринимателя стали в об-
ми, если не будет принят во внимание ществе востребованы и уважаемы; что-
(с) «Бизнес-журнал» человеческий фактор. Ведь как у нас за- бы молодежь после окончания вузов не
частую получается? Все обсуждения сво- рвалась в чиновники и в госкорпора-
Тираж — 999 экз. дятся к конкретным инновационно-тех- ции, а видела перспективы социального
нологическим компаниям, частным ис- лифта, если займется технологическим
Инновационно-технологическое предпринимательство не может полноценно существовать ториям успеха. Это правильно, нужно, предпринимательством, инженерной
без экосистемы инноваций — поддерживающей среды, которая способствует превраще- но этого недостаточно. Выращивание, работой или развитием рынков. А это
нию идей в бизнес. И ключевой элемент этой системы — венчурный капитал, обеспечиваю- инкубация тех, кто способен правильно уже задача, преимущественно, для
щий финансирование инновационных проектов. В настоящем сборнике рассматривается осуществлять инвестирование, – не ме- средств массовой информации. Для тех
механизм взаимодействия инновационных компаний с индустрией венчурных инвестиций, нее важное дело. И очень многие про- журналистов, которым не безразлична
анализируются зарубежный опыт и текущее состояние российской экосистемы инноваций, цессы тут быстро не происходят. Как судьба своей страны.
которая стала формироваться в последние несколько лет — в том числе при активном уча- правило, успешными венчурными инве- И вот тогда у нас все непременно по-
стии государственных институтов развития. сторами, венчурными специалистами лучится. Удачи вам!
1

3. СТР. 56
НАВИГАТОР СУЩНОСТЬ
ВЕНЧУРУРНОГО
СТР. 4 СТР. 52
СТРАТЕГИЯ
ВЫХОДА
ИНВЕСТИРОВАНИЯ Естественный и вполне
Дефицит средств и бизнес-компетенций — главная БЫСТРОЕ РАСШИРЕНИЕ: закономерный этап
венчурного цикла —
проблема стартапов. На ранней стадии развития
ДЕНЬГИ НА ВЫРОСТ продажа созданного
32
традиционные источники капитализации недоступны
инновационным компаниям. Вот тут-то за дело и Это период, когда компания активно бизнеса. Именно в этот
момент рынок дает
СТР.
принимается капитал особого рода — венчурный. Это не наращивает производство и зах-
просто деньги, а «умные» деньги: они приходят вместе ватывает все более значительную долю справедливую оценку
со знаниями и деловым опытом венчурного инвестора, рынка, используя все потребительские возникшему предприятию,
который помогает строить и развивать бизнес. РАННИЕ СТАДИИ: ПОСЕВ, преимущества своего инновационного выраженную в сумме
сделки.
СТАРТАП И РАННИЙ РОСТ продукта. Подобный рывок вперед
46
КОМАНДА: Заработать на результатах
требует новых инвестиций — причем
самых внушительных с момента
ГЛАВНЫЙ АКТИВ интеллектуальной деятельности
ПСИХОЛОГИЯ АНГЕЛА СТР. можно, только реализовав идею
основания предприятия. Их также
может предоставить венчурный
Венчурные инвесторы убеждены, У бизнес-ангелов и венчурных капиталистов — особые в виде инновационного продукта или капитал, специализирующийся на
что успех или провал стартапа подходы к отбору проектов. Что должен сделать автор технологии, востребованной рынком. вложениях в компании поздних
в значительной степени зависят проекта, чтобы привлечь внимание инвестора? Однако путь от идеи до первых продаж стадий венчурного цикла.
от качества команды: ее работо- лежит через «долину смерти» —
способности, слаженности, опыта метафорический начальный
44
и потенциала. Именно команду венчур- отрезок пути, где от недостатка
ный капитал оценивает в первую очередь, финансирования терпит крах
принимая инвестиционное решение. УПАКОВКА СТР. немало инновационных компаний.
«Делайте ставку на жокея, а не на
лошадь!» — таким был основной принцип ВЕНЧУРНОГО ПРОЕКТА
пионеров американской венчурной Пока хватает собственных средств
22
индустрии. и компетенций, автору проекта имеет
смысл постараться самостоятельно
СТР. продвинуться как можно дальше
по пути коммерциализации.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ЛЕСТНИЦА: ГЛОССАРИЙ ТЕРМИНОВ
ДАО ИННОВАЦИОННОГО Чтобы разговаривать с инвестором на его
ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНАЯ
БИЗНЕС-ПРОЕКТА языке, нужно владеть понятийным аппаратом
СОБСТВЕННОСТЬ венчурного инвестирования. Венчурные
Цикл венчурного финансирования имеет капиталисты различных стран часто
Основа любого инновационно- несколько раундов. У разных стадий развития используют английские термины и кальки
инновационной компании — свой венчурный (дань «изобретателям» модели венчурных
20 62
технологического бизнеса — это
результаты интеллектуальной инвестор с особой специализацией. инвестиций — американцам).
деятельности разработчика, защищенные
охранным документом. Патент — это то, СТР. СТР.
что дает компании возможность без
помех со стороны конкурентов освоить
открывающиеся в результате инновации
бизнес-пространства, а венчурному
КРУГОВОРОТ ИДЕЙ, ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОСИСТЕМЕ ИННОВАЦИЙ
50
инвестору — дополнительную защиту
инвестиций.
ИНВЕСТИЦИЙ
28
Венчурный капитал сам по себе не способен создать инновационную экономику.
И КОМПЕТЕНЦИЙ СТР. Для нормального функционирования экосистемы инноваций требуются еще связь
10
с наукой и вузами, материальная и сервисная инфраструктура,
СТР. Венчурный капитал запускает благоприятствующее законодательство и конечный спрос на инновации.
в экосистеме инноваций трансфер
идей, инвестиций и компетенций. СТР.
РЕДАКЦИЯ
Контент: Денис Викторов, Дмитрий Денисов, Вера Колерова, Антон Белых.
Дизайн и верстка: Татьяна Шакирова, Анна Куцелёва.
Художник: Андрей Рубецкой. Корректура: Владимир Лосев.

4. Умные деньги
вестиции получают в среднем лишь три ло, основываются на результатах интел-
СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО из ста компаний–соискательниц. Второй
инструмент снижения рисков — участие
венчурного инвестора в управлении
лектуальной деятельности, правильное
патентование которых выступает для ин-
вестора дополнительной защитой вло-
ВЕНЧУРНОЕ
ИНВЕСТИРОВАНИЕ ТЕСНО
ИНВЕСТИРОВАНИЯ компанией и ее развитии. Хороший вен-
чурный инвестор — это эксперт в бизне-
се, который, помимо денег, приносит в
жений; при этом именно наукоемкие
бизнесы обычно таят в себе наибольший
потенциал роста.
СВЯЗАНО С РИСКОМ,
НО ЭТО НЕ АЗАРТНАЯ ИГРА.
проект управленческий опыт, знание от-
езденежье и дефицит бизнес-ком- субъективной оценке инвестирующего, расли и деловые связи. Третий — дивер-
СЛОЖИВШАЯСЯ ТЕОРИЯ
Б петенций — ключевые проблемы
большинства молодых компаний.
На ранней, самой рискованной стадии
разумеется). Основателями малых инно-
вационных компаний, как правило, ста-
новятся ученые, инженеры и изобрета-
сификация инвестиционного портфеля.
Неудачные вложения средств — это во-
все не крах бизнеса венчурного капита-
Возникновение модели
венчурного
финансирования
И ПРАКТИКА ПОЗВОЛЯЕТ
МИНИМИЗИРОВАТЬ
РИСК НЕУДАЧНОГО
развития их единственный актив сугубо тели, которые стремятся коммерциали- листа и его профессиональной репута- В США начало формирования венчур-
нематериален — это идея будущего биз- зировать результаты своей интеллекту- ции — до тех пор пока потери уравнове- ной индустрии пришлось на послевоен- ВЛОЖЕНИЯ
неса и команда предпринимателей-энту- альной деятельности, но редко имеют шиваются удачными инвестициями, ко- ные годы, а теория и практика в общих
зиастов, взявшаяся за ее воплощение. для этого достаточные средства. В отли- торые в итоге выводят портфель в целом чертах сложились в 1960-е. Значительно
Поэтому традиционные источники капи- чие от кредита, венчурные деньги пред- в «плюс». Успешные венчурные капита- позже американскую модель заимство-
тализации в этот момент для стартапов оставляются на безвозвратной, беспро- листы обеспечивают рентабельность ка- вали и адаптировали Западная Европа и
недоступны. Вот тут-то за дело и принима- центной и беззалоговой основе. Венчур- питала, которая превышает доходность азиатские «тигры», однако по размаху
ется капитал особого рода — венчурный. ный инвестор, обменивая свои деньги традиционных инструментов (банков- деятельности они пока не смогли при-
на долю в уставном капитале, рассчиты- ские депозиты, долговые обязательства, близиться к родине венчурного капита-
вает в итоге получить внушительную акции публичных компаний и т. д.). ла. Так, объем венчурных инвестиций
«премию» за риск благодаря многократ- Модель венчурного инвестирования в странах Евросоюза составил в 2009 го-
ному увеличению стоимости компании используется в том числе и для создания ду $4,6 млрд — против $21,4 млрд в США.
Джон «Джок» Уитни, по мере ее развития. Продажа венчур- традиционных бизнесов. Однако наибо- Американский приоритет в создании
один из пионеров американской венчурной ным инвестором своей доли в компании, лее часто она применяется для «подъ- общей модели венчурных инвестиций
индустрии которая, по сложившейся практике, про- ема» именно инновационно-технологи- закрепился и в понятийном аппарате:
исходит через 3–7 лет, называется «вы- ческих стартапов. Причины вполне оче- венчурные капиталисты различных
”
Говоря попросту, мы собрались, чтобы ин ходом» (англ. — exit). В свое время вло- видны: подобные стартапы, как прави- стран обычно используют английские
вестировать в компании, которые, как мы жения в такие стартапы, как Apple
верим, добьются успеха. В компании с ме Computers, Compaq, Microsoft и Intel, во-
неджментом и целями, которые мы принимаем всем первых, помогли этим компаниям состо-
своим сердцем. В компании, с которыми нам будет яться, а во-вторых, обеспечили ранним Отец венчурного капитала
весело работать по мере того, как мы их строим. инвесторам феноменальный рост инвес-
В компании, которыми мы будем законно гордить тиций — от сотен до тысячи с лишним Родоначальником венчурной индустрии в США по праву считают Джорджа До
ся, когда преуспеем1. процентов за несколько лет. Эти венчур- риота (George Doriot, 1899–1987) — известного предпринимателя, инвестора и
ные сделки стали впоследствии леген- преподавателя. В 27 лет он стал профессором Гарвардской бизнес школы, затем
дарными, и очевидно, что подобные долгое время руководил оборонными исследованиями и военным планированием
«звездные» компании редки: гораздо на службе в армии США. Таким образом технические и бизнес компетенции со
чаще венчурных инвесторов постигает шлись в одном человеке. Уйдя в отставку в 1946 году, он вернулся в Гарвард и ос
Капитал особого рода неудача. новал первую в истории Америки частную фирму венчурного капитала American
Главную суть венчурного капитала хо- Тем не менее венчурное инвестиро- Research & Development (AR&D), социальную миссию которой Дориот первона
рошо поясняет семантика слова «вен- вание — это вовсе не азартная игра, в чально определил так: способствовать инвестициям частного сектора в стартапы,
чур». По-английски venture означает которой главное действующее лицо — запускаемые демобилизовавшимися после окончания Второй мировой военно
«рискованное предприятие», причем слепой случай. В развитых экономиках служащими. Компания AR&D за время своего существования (вплоть до погло
это слово имеет тот же корень, что и венчурный капитал — хорошо отлажен- щения корпорацией Textron) привлекла десятки миллионов долларов и проинвес
adventure, то есть «приключение» и да- ная индустрия с огромными оборотами тировала их более чем в 150 инновационных компаний. Одним из самых успеш
же «авантюра». Таким образом, венчур- и большим числом профессиональных ных стало вложение в 1957 году в компанию Digital Equipment Corporation (DEC)
ные инвестиции — это высокорисковые участников. Сложившаяся теория и $70 тысяч, которые принесли AR&D через 11 лет $355 млн.
вложения капитала. При этом объектом практика позволяет ей минимизировать Джордж Дориот прославился не только как инвестор практик. Он вел активную
инвестирования становятся находящие- многочисленные инвестиционные рис- преподавательскую деятельность, и многие американские венчурные капиталис
ся на ранних этапах развития иннова- ки. Один из инструментов — жесткий от- ты 1960 х называли его своим учителем в бизнесе. В 1957 году он основал во
ционные компании с пока еще трудно бор и экспертиза проектов «на входе». Франции INSEAD — одну из ведущих мировых бизнес школ. «Без действия наш
1. Цит. по: Charles D. Ellis, James R. Vertin. просчитываемыми рыночными перспек- По статистике американской Националь- мир до сих пор бы оставался лишь абстрактной идеей», — фраза, которую любил
Wall Street People: True Stories of Today’s тивами, но имеющие высокий потенциал ной ассоциации венчурного капитала повторять Дориот.
Masters and Moguls. — Wiley, 2001. роста и масштабирования бизнеса (по (National Venture Capital Association), ин-
4 5

5. Умные деньги
вании индустрии венчурного капитала Whitney & Company. «Газеты стали назы- Company) — частных компаний по инвес-
У России есть сильное конкурентное пре в те времена говорить было нельзя. В вать нас «инвестиционно-банковскими тициям в малый бизнес. Пройдя лицен-
”
имущество: сплав таланта и технологий. США она стала складываться лишь тогда, компаниями», что было в корне невер- зирование в Агентстве по развитию ма-
У России есть крепкий задел в сфере науки когда появилась целая плеяда профес- но, — вспоминал он. — Нам нужно было лого бизнеса США (Small Business
и талантливые люди, способные коммер сиональных инвесторов, для которых изобрести более точную дефиницию и Administration), такие инвесткомпании
циализировать идеи. рискованные вложения собственных и подчеркнуть рискованность наших вло- получали значительный финансовый ры-
Как донести ваши идеи до инвесторов? Первое, что привлеченных средств в начинающие жений. Я предложил: «инвестиционная чаг в пропорции 4:1 к собственному ка-
необходимо, это сделать понятным, что из себя предприятия превратились в самостоя- компания частного венчурного капита- питалу — за счет доступа к федеральным
представляет бизнес, кто будет потреблять про тельный бизнес, доказавший благодаря ла». Так и пошло»2. средствам, выделенным на развитие ма-
дукт. Второе — представить четкий бизнес план: целой серии историй успеха свою эф- Одним из важных событий, повлияв- лого бизнеса, — и могли осуществлять
как именно вы собираетесь трансформировать зна фективность. ших на формирование американской венчурные инвестиции в перспективные
ния в продукт, как будете этот продукт произво Первыми частными компаниями вен- венчурной индустрии, стало принятие стартапы. Соответствующая программа
дить и как продавать. Нужно также показать ваш чурного капитала в США стали American в 1958 году Закона об инвестициях в ма- бюджетного финансирования действует
Франклин «Питч» прогноз относительно того, что будет с вашим Research & Development (AR&D) и J.H. лый бизнес (Small Business Investment в США и по сей день. Такова американ-
Джонсон, проектом в ближайшие годы и как будет выглядеть Whitney & Company, основанные в 1946 Act). Любопытно, что, как отмечают исто- ская модель частно-государственного
основатель Asset компания через 4–5 лет. Ваш бизнес план может году. Их основатели — Джордж Дориот и рики американского бизнеса, это собы- партнерства. Кстати, похожая реализу-
Management Company быть вообще на одну страницу. Но покажите инвес Джон Уитни соответственно — фигуры тие стало прямым следствием озабочен- ется в России с 2005 года под эгидой
тору, как вы будете делать деньги, сделайте ваш для современной деловой Америки по- ности властей США технологическими Минэкономразвития. Она предусматри-
бизнес план реалистичным, убедите инвестора в лулегендарные. Именно они заложили успехами СССР — в частности запуском вает создание региональных фондов
том, что этот план сработает, а также убедите основные принципы венчурного инвес- первого искусственного спутника Земли поддержки малых технологических
его в качестве своей команды1. тирования. в 1957 году. Одним из способов сокра- предприятий, которые формируются за
Подходы венчурного инвестора, кото- тить отставание, по замыслу законодате- счет частного капитала и государствен-
рые в послевоенные годы сформулиро- лей США, должно было стать создание ных средств (менее половины), при этом
вал Джордж Дориот, верны и для сегод- условий, которые обеспечили бы приток управляют фондами профессиональные
термины и кальки для обозначения ста- няшнего дня: «длинных» денег в небольшие быстрора- частные управляющие компании.
дий развития инновационных проектов, инвестируй в новую технологию, но- стущие технологические компании. За- Закон об инвестициях в малый биз- 2. Charles D. Ellis, James R. Vertin. Wall
раундов инвестирования, общеприня- вую маркетинговую концепцию или но- кон предусматривал создание так назы- нес выступил в США катализатором раз- Street People: True Stories of Today’s
тых процедур и т. д. Формирующаяся вый продукт на ранней стадии, когда со- ваемых SMIC (Small Buisness Investment вития венчурных компаний и фондов Masters and Moguls.
сейчас российская венчурная индустрия здан прототип и имеются патенты;
также не стала исключением, поэтому, обменивай инвестиции на значитель-
чтобы читатель не терялся в обилии анг- ный, хотя и не обязательно контролиру- Оборот венчурной индустрии США
лицизмов, помещаем в конце брошюры ющий пакет в капитале, участвуй в уп- 30 3 000
небольшой глоссарий. равлении компанией;
Феномен венчурного инвестирова- инвестируй в бизнесы, которые осно-
ния возник гораздо раньше самого тер- ваны энтузиастами — носителями выда-
25 2 500
мина. Пожалуй, он существует ровно ющихся компетенций (принцип «делай
столько же, сколько и само предприни- ставку на жокея, а не на лошадь»); Оборот за квартал, $ млрд (левая шкала)
мательство — в форме инвестиций, кото- планируй заранее выход из компании Сделок за квартал, шт. (правая шкала)
рые состоятельные индивидуумы и се- (англ. — exit strategy); неликвидный ак- 20 2 000
мейства осуществляли в рискованные тив, который представляет собой инвес-
предприятия во все времена. В отдель- тиция в стартап, должен превратиться
ных случаях такие инвестиции способ- в ликвидный, который можно реализо-
15 1 500
ствовали формированию новых секто- вать посредством размещения акций на
ров экономики. Достаточно вспомнить бирже или продажи стратегическому ин-
американского богача Александра Мал- вестору, в понятные сроки;
колмсона (Alexander Malcolmson), кото- используй стратегию добавленной 10 1 000
рый финансово поддержал в 1902 году стоимости (англ. — value-added strate-
Бум «доткомов»
Генри Форда в создании первого «на- gy) — выбирай проекты, в которые смо-
родного» автомобиля. Или американ- жешь привнести не только свои инвести-
5 500
ских магнатов Вандербильтов, профина- ции, но и компетенции.
сировавших в 1927 году предпринима- Термин «венчурный капитал» родил-
теля Хуана Триппа (Juan Trippe) при со- ся из необходимости американских пио-
здании авиакомпании Pan American неров венчура емко и точно презенто-
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Airways, которая стала одной из родона- вать суть своей деятельности. Авторство
1. Цит. по выступлению в МГУ им. Ломо- чальниц индустрии массовых пассажир- приписывают Бенно Шмидту (Benno
носова в октябре 2009 года. ских авиаперевозок. Однако о существо- Schmidt) — партнеру Джона Уитни по J.H. Источник: компания PriceWaterhouseCoopers, MoneyTree Report
6 7

6. Умные деньги
прямых инвестиций. Начало 1960-х ста- Дрэпер (William Draper) — компанию мена экономических потрясений многие Финансирование инновационно-тех-
ло временем создания большинства из- Sutter Hill Ventures в 1964-м, Франклин инвесторы, предпочитающие в обычных нологической компании производится
вестных ныне в Америке фондов венчур- «Питч» Джонсон (Franklin «Pitch» условиях традиционные инструменты, в несколько этапов (или раундов), для
ных и прямых инвестиций и превраще- Johnson) — Asset Management Company начинают обращать свои взоры в сторо- каждого из которых есть свой «специа- «ПРАВО НА НЕУДАЧУ» — ОДИН
нием успешных венчурных капиталистов в 1965-м… Именно тогда стал формиро- ну венчура. лизированный» инвестор. Чтобы обеспе- ИЗ ОСНОВОПОЛАГАЮЩИХ
в героев бизнеса: Артур Рок (Arthur ваться «венчурный кластер» в местечках чить компании требуемый объем инвес- ПРИНЦИПОВ ВЕНЧУРНОЙ
Rock) основал фирму венчурного капи- Менло Парк и Пало-Альто в Кремниевой тиций и одновременно снизить собст-
КУЛЬТУРЫ В США. КРАХ ОТДЕЛЬНО
тала Davis & Rock в 1961 году, Уильям долине на западном побережье США — Венчурный механизм венные риски, венчурные инвесторы не-
поближе к высокотехнологическим ком- Основная задача венчурной индуст- редко образуют синдикаты для совмест- ВЗЯТОГО ПРОЕКТА НЕ СТАВИТ
паниям, большой науке и ведущим уни- рии — служить каналом, через который ных вложений в компанию. Приходя КРЕСТ НА СУДЬБЕ
Масштабы деятельности венчурной индустрии США верситетам. осуществляется трансфер свободного в компанию, новые венчурные инвесто- ПРЕДПРИНИМАТЕЛЯ
Данные за II кв. 2010 года Важно отметить, что венчурный капи- капитала из различных отраслей эконо- ры либо полностью или частично выку-
талист инвестирует не собственные сред- мики в направлении малых инновацион- пают пакет инвесторов предыдущего ра- И ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛИСТА.
Сферы венчурного инвестирования ства (вернее — не только собственные). ных компаний. унда и технологического предпринима- ВЕНЧУР — ЕСТЬ ВЕНЧУР.
Он — профессиональный управляющий Отношение к уровню риска во мно- теля, либо приобретают акции специаль- ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ОПЫТ ТОЖЕ
Сфера Объем сделок, % в общем Число пула инвестиционных средств, предос- гом обусловливает разделение инвесто- но осуществленной для такого случая до-
$ млн объеме сделок сделок БЫВАЕТ ОЧЕНЬ ПОЛЕЗНЫМ
тавленных третьими лицами и организа- ров ранних стадий на категории с опре- полнительной эмиссии.
Биотехнологии 1 296 19,89 139 циями, которые доверились его деловой деленной инвестиционной специализа- В общем виде раунды венчурного фи-
хватке, расчетливости и удаче. Взаимо- цией и стратегией: бизнес-ангелы, вен- нансирования можно представить следу-
Промышленность / Энергетика 1 282 19,68 61
отношения между инвесторами пула и чурные капиталисты, фонды прямых ин- ющим образом:
Программное обеспечение 1 035 14,4 229 управляющим требуют гибкой организа- вестиций и т. д. На самой начальной ста- бизнес-ангельский раунд — финанси-
ционно-правовой формы, учитывающей дии развития технологического стартапа рование, которое предоставляется ком-
Медицинские приборы и оборудование 755 11,59 95
особенности венчурного инвестирова- риски проекта особенно велики, и в этот пании для завершения НИОКР и созда-
ИТ услуги 414 6,35 71 ния. Наиболее распространенная мо- момент требуется наибольшая вовлечен- ния прототипа продукта или услуги;
дель создания фондов венчурных и пря- ность инвестора в дела компании. Зато раунд А — инвестиции, позволяющие
Индустрия развлечений и медиа 321 4,93 91
мых инвестиций в виде партнерств с ог- ґ
он может рассчитывать на большую до- компании начать производство и прода-
Полупроводники 246 3,77 31 раниченной ответственностью (англ. — лю в бизнесе в обмен на сравнительно жи или коммерческую эксплуатацию
Телекоммуникации 206 3,16 31 LP, limited partnership) сложилась в США небольшой объем финансирования. По сервиса;
также в 1960-е — и в ходу до сих пор. мере успешной реализации проекта рис- раунд В — финансирование компании
Сетевое оборудовании 175 2,69 23 Управляющий — венчурный капита- ки снижаются, компания требует все бо- на этапе раннего роста;
Финансовые услуги 171 2,63 17 лист — выступает в этой модели в качест- лее «тяжелых» инвестиций для запуска раунд С — инвестиции, позволяющие
ве главного партнера (англ. — general производства и завоевания рыночной компании значительно нарастить произ-
Потребительские товары и услуги 152 2,34 27 partner), а инвесторы фонда — «пассив- доли, однако на этой стадии инвестор водство и свою рыночную долю;
Компьютеры и периферия 141 2,17 21 ными» партнерами с ограниченной от- может рассчитывать на меньшую «пре- раунд D — финансирование «предпро-
ветственностью (limited partners). При мию» на вложенные средства. дажной» подготовки перед IPO или про-
Электроника 133 2,04 16 этом вознаграждение управляющего дажей компании стратегическому инвес-
B2B продукты и услуги 94 1,44 30 обычно складывается из годового возна- тору.
граждения в 1–2% от размера фонда и С момента своего зарождения и до се-
Медицинские услуги 45 0,7 7
20% от прибыли, которую получил фонд. го дня индустрия венчурного инвестиро-
Ритейл / Дистрибуция 38 0,58 10 Заметное увеличение оборотов вен- вания — это бизнес, целиком основан-
чурной индустрии в США произошло ный на репутации управляющего. Лишь
Прочие 11 0,17 7
в конце 1970-х, после того как государ- безупречная репутация венчурного ка-
ство смягчило правила инвестирования питалиста обеспечивает ему, с одной
в частные компании и рискованные ак- стороны, постоянный входящий поток
Стадии инвестируемых компаний тивы для целого ряда институциональ- проектов (англ. — deal flow), а с дру-
% в общем объеме ных инвесторов — корпоративных пен- гой — приток ликвидности в управля-
Стадия Объем сделок, $ млн сделок Число сделок
сионных фондов, страховых компаний, емый им инвестиционный пул. «Ви-
«Посев» и стартап 773 11,86 109 паевых фондов и т. д. Это обеспечило зитная карточка» венчурного капита-
венчурным капиталистам приток «длин- листа — это истории успешных инвес-
Ранний рост 1 512 23,21 320 ных» денег. тиций, связанные с его именем. Учас-
Быстрое расширение 2 696 41,37 277 За прошедшие годы американская тие известной венчурной фирмы в ус-
модель венчурного инвестирования до- тавном капитале технологического стар-
Поздняя стадия 1 536 23,57 200
казала свою кризисоустойчивость. Паде- тапа нередко становится для проекта
Всего проинвестировано $6,5 млрд в 906 компаний ние фондовых индексов и снижение ВВП «знаком качества» и залогом успешного
лишь в незначительной степени отража- привлечения новых инвесторов в ходе
Источники: компания PriceWaterhouseCoopers, MoneyTree Report
ются на ее оборотах. Более того, во вре- последующих раундов инвестирования.
8 9