10. Ono
1930年代の新興企業支援運動の高まり
1930年代の新興企業支援運動の高まり 10
ルーズベルト政権のニューデイール政策に対し、
中小企業、ベンチャー向け金融を強調する意見。
“The growth of industry in New England can best be
promoted by local enterprises financed by local capital.”
capital.”
The New England Council (NEC) 1929 report.
“The Problems of small business are of the greatest
importance to the whole scheme of things in this country.”
- Francis Frothingham
at the 1938 Investment Bankers Association Convention.
“No one in the high income tax brackets is going to provide
the venture capital.”
capital.”
- Jean Witter, at the 1939 IBA Convention
11. Ono
ARDの設立構想
ARDの設立構想 11
1930年代にニューイングランドにおける新興産業支援
1930年代にニューイングランドにおける新興産業支援
運動の核として構想される。
“American Research should not be looked upon as just one
more company, it should be looked upon as a movement.”
movement.” -
Ralph Flanders (1946年、ARD設立時)
1946年、ARD設立時)
ARD (American Research & Development Corporation)
Corporation)
主導者:
主導者:
Georges Doriot(HBS教授、陸軍に従軍)
Ralph Flanders(ボストン連銀総裁、上院議員)
Karl Compton(MIT学長)
12. ARD設立(1946年6月6日)
Ono
12
形態:
・会社型投資信託。
・公募増資。
・クローズドエンド:発行証券の買戻しは不可。
・クローズドエンド:発行証券の買戻しは不可。
George Doriot Ralph Flanders Karl Compton
13. ARDの資金調達
Ono
13
設立時増資計画500万ドルに対し、1947年2月までに358万ド
ルを調達。
出資株主は東海岸の金融資本、個人、大学。
1947年時点におけるARDの出資者リスト
出資額 (K$) 構成比
投資会社 1,340 35.7%
Adams Express Co. Investment Trust
Ameican International Corp. Investment Trust
Commonwealth International Corp. Mutual Fund
Consolidated Investment Trust Investment Trust
Investors Mutual Inc. Investment Trust
Massachusetts Investors Second Fund Investment Trust
Massachusetts Investors Trust Investment Trust
North American Investment Company Investment Trust
Overseas Securites Co. Investment Trust
保険会社 300 8.0%
John Hancock Mutual Life Insurance Insurance
State Mutual Life Assurance Insurance
教育機関 225 6.0%
MIT
Rice Institute
University of Pennsylvania
University of Rochester
証券会社 282 7.5%
個人 1,611 42.9%
(合計) 3,758 100.0%
14. Ono
ARD設立後10年間の停滞
ARD設立後10年間の停滞 14
6月6日ARD設立。Doriotが米軍所属のためARDの会長に就任し、Flandersが
1946年
社長を代行。
初回増資は株価25ドルで500万ドルの計画に対し、350万ドルを調達。
最初の社員Joseph Powellが入社し、vice presidentに就任。
3社に投資を実施。
1947年 William Elfersが入社。
1949年 株価25ドルで400万ドルの増資を計画したが、57%が売れ残る。
Henry Hoaglandが入社。
1950年 投資先Island Packersが倒産し、24万ドルの評価損失を計上。
Doriotの発言:"Never go into venture capital if you want a peaceful life."
1951年 株価25ドルで200万ドルの増資を実施。
1951年 年末のARDの株価19ドル(bid price)。
1952年 年末のARDの株価20ドル(bid price)。
1953年 ARDの総資産が150万ドル減尐。
最初の社員Joseph Powellが退社。
ARDの株価16ドル(bid price)。
Doriotの発言:"Venture Capital is not fashionable anymore."
1954年 年間の投資会社がゼロとなる。
1955年 投資先26社のうち8社が店頭市場とNYSEで取引される。
ARDの株価30ドル(bid price)。
15. Ono
DEC投資による成功と内部問題
DEC投資による成功と内部問題 15
1956年 Wayne Brobeckが入社。
ARD、DECに対して 7万ドルの投資と3万ドルの融資を実施し、70%の株式を
1957年
取得。
1959年 年初よりARDの株価が上昇し、1958年末の株価は38ドル。
株価40ドルで400万ドルの増資を実施。
1960年 800万ドルの増資を実施。年間で過去最高の18社に投資。
元社員Joseph PowellがBoston Capital Corp社長に就任。
1965年 William ElfersがARDを退社し、Greylock Parnersを設立。
8月19日、投資先DECがIPO。IPO時点でARDの持つDEC株式の評価額は
1966年
3850万ドルになる。
ARD社内でDEC株式保有社員4名と非保有社員の間で深刻な対立が生じる。
1967年 DECの株価が株式公開後も上昇。ARDの株価が152ドルを記録する。
ARDはIRSの定めるdiversification test(投資先1社の市場価値は総資産の5%
以下とする規定)の例外適用を受けていたが、ARD投資後10年を経過したために
investment companyと認定されない措置を受ける可能性が高まる。
1969年 ARDの会社売却を社内で議論し始める。
1970年 Henry HoaglandがARDを退社し、Fidelity Venturesを設立。
1972年 ARDがTextron社に売却される。株価は813ドル/株。
22. Ono
スピンアウトを通じた投資組織の発展 22
柔軟・自由な労働市場下で、
柔軟・自由な労働市場下で、独立したプロ投資組織が形成。
1946 Dorriotら、ARDを設立。
AMEX
1950’s Reid Dennis、エンジェル投資を開始。 Hyden & Stone(NY)
1960 J.Powell、Boston Capital Corporation社長就任。
1961 Arthur Rock、Davis and Rock Partnershipを設立。 Inland Steel
1965 William Henry Draper III、VCを設立。
1965 Bill Elfers、Greylock Parnersを設立。
1969 Thomas Davis、Mayfield Fundを設立。 Fairchild Semiconductor
1970 Harry Hoagkand、Fidelity Venturesを設立。 Hewlett & Packard
1972 Eugene KleinerとTom PerkinsがKleiner Perkinsを設立。 National Semiconductor
1972 Don Valentine、Sequoia Capitalを設立。