1. LỜI MỞ ĐẦU
Vấn đề định giá chứng khoán, định giá doanh nghiệp đã gắn liền với sự hình thành
và phát triển của thị trường chứng khoán. Khi tham gia thị trường, nhà đầu tư luôn muốn
biết mức giá hợp lý cho cổ phiếu mình muốn mua là bao nhiêu, đó là một nhu cầu có thực
và nhu cầu này ngày càng trở nên cần thiết hơn khi thị trường biến động. Thị trường
chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua “nóng-lạnh” thất thường cũng do rất nhiều
nguyên nhân, nhưng trong đó nguyên nhân quan trọng là hầu hết các nhà đầu tư đều chưa
thể định giá cổ phiếu các công ty, một khi định giá tốt thì nhà đầu tư sẽ có cơ sở niềm tin
cho chính mình, việc giao dịch trên thị trường chứng khoán sẽ có cơ sở rõ ràng hơn chứ
không mang nặng tính “bầy đàn” như hiện nay. Để thị trường phát triển ổn định thì rất cần
các nhà đầu tư nâng cao khả năng đánh giá doanh nghiệp cũng như tự định giá cho chính
mình một cách phù hợp với những đặc trưng của một thị trường mới nổi như Việt Nam.
Nhưng để làm được điều đó cần thiết phải mổ xẻ nhiều vấn đề xung quanh định giá ở thị
trường Việt Nam. Bài viết này tập trung làm rõ những khó khăn trong định giá của thị
trường mới nổi nói chung và thị trường Việt Nam nói riêng, tìm hiểu khả năng ứng dụng
các phương pháp định giá truyền thống và đề xuất một số vấn đề trong định giá ở thị
trường chứng khoán Việt Nam.
Kết cấu của bài viết gồm 4 chương:
Chương 1: Tổng quan về các phương pháp định giá
Chương 2: Những khó khăn trong định giá ở thị trường mới nổi
Chương 3: Thực trạng về vấn đề định giá ở Việt Nam
Chương 4: Đề xuất phương pháp định giá ở thị trường Việt Nam
Các ký hiệu
APV (adjusted present value) phương pháp hiện giá điều chỉnh
DCF (discounted cash flow) phương pháp chiết khấu dòng tiền
DDM (dividend discount model) mô hình chiết khấu cổ tức

2. EBIT (Earnings before interest and tax) thu nhập trước thuế và lãi vay
EBITDA (Earnings before interest, tax, depreciation and amortisation) thu nhập
trước thuế, lãi vay và khấu hao
EVA (economic value added) giá trị kinh tế gia tăng
EPS (Earning per share) thu nhập trên mỗi cổ phiếu
FCF (Free cash flow) dòng tiền tự do
OFCF (Operating free cash flow) dòng tiền tự do hoạt động
FCFE (Free cash flow to equity) dòng tiền tự do vốn cổ phần
g tốc độ tăng trưởng
gn tốc độ tăng trưởng danh nghĩa
gr tốc độ tăng trưởng thực
NOPLAT (Net operating profit less adjusted taxes) thu nhập hoạt động ròng trừ thuế
P0 giá cổ phiếu tại thời điểm hiện tại
S Doanh thu của cổ phần
PPE (Property, plant, equipment) bất động sản, nhà xưởng, máy móc
rD chi phí sử dụng nợ (trước thuế)
rD(1-T) chi phí sử dụng nợ (sau thuế)
rE chi phí sử dụng vốn cổ phần
ROIC (return on investment capital) thu nhập trên vốn đầu tư
T thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
WACC chi phí sử dụng vốn bình quân (sau thuế)
WACC* chi phí sử dụng vốn bình quân (trước thuế)
WACCn chi phí sử dụng vốn bình quân (danh nghĩa)
WACCr chi phí sử dụng vốn bình quân (thực)
MỤC LỤC
Lời mở đầu
Mục lục
Các ký hiệu
Chương 1: Tổng quan về các phương pháp định giá ............................................................ 1
1.1 Phương pháp tính giá dựa trên bảng Cân đối kế toán ............................................. 2