早稲田大学のファイナンス分野のOB会「ファイナンス稲門会」が主催するセミナーにて、資本市場や企業ファイナンスに破壊的イノベーションをもたらし得るICO(Initial Coin Offering)に関しての講演資料。 ICOの概要という広義の話題から、メジャーな事例や実際の技術に至る細部の話題までを取り上げました。

1. ICO超入門
～構造・技術・実務〜
TECHFUND inc. Yuta Matsuyama
早稲田大学
ファイナンス稲門会セミナー

2. Yuta Matsuyama
TECHFUND共同代表CEO・CTO
9歳からプログラミング、20歳で人材会社起業、元CyberAgent人事、
2013年全社MVP「ベストスタッフ賞」受賞。現TECHFUND共同代表。
ICO超入門 ∼構造・技術・実務∼
Speaker
TECHFUND
「起業家をメジャーな職業にする！」をビジョンとして活動する
アクセラレーター & スタートアップスコアカンパニー。
現在ICO支援のためのBaaS開発とスコアをICO分析に応用したビジネスを展開中。
2014年10月9日(テックの日)創業。
Company

3. 本日のお話
③ ICOの今後
① ICOとは
現在のICOの状況、詐欺案件数の増大、どう見極めるべきか
② 技術的に見るICO
ICOのやり方、成功したICO事例、コインチェック事件

4. ①ICOとは
Inicial Coin Offeringの略
独自のトークン(コイン)を発行し
購入者を募る

5. ①ICOとは
EthがICOの時から3,000倍以上の伸び
ICO時 約26円
(2014/09)
現在 約8.5万円
(2018/02)
CoinGecco.com, Ethreum chart(all)

6. ①ICOとは
30秒で3,500万ドル資金調達
※from:Techcrunch

7. ①ICOとは
VCの調達額を超えた
ICOでの調達額 ＞ VCの出資額
CoinSchedule, CB Insights, Goldman Sachs Global Investment Research

8. ①ICOとは
資金調達状況が急激な伸び
2017年 計 46億ドル(20倍)
1件あたり1173万ドル
Strategy& PwC, "Initial Coin Offerings A strategic
perspective: Global and Switzerland", 2017
2016年 計 2億ドル ➡︎

9. ①ICOとは
件数も大幅増加
※1.上場に至らないトークン含め2018年2月にTECHFUNDが調査した数値。潜在的には1000トークン/月 程度あったと思われる。
一般の調査会社で「年間500件程度のICO」と記載がある時は対象が上場トークンのみに限定されている。
※2. Coinmarketcapデータより。
新規発行 ：500トークン/月 以上の新規発行※1
上場件数 ：80トークン/月 程度※2

10. ①ICOとは
国内でも広がりを見せる
以下母体は海外

11. ①ICOとは
しかし、詐欺が多い
詐欺案件数: 7500件超Bitcointalkの”Scam”スレッド数
06
40案件 188p
7500件超※
4割程度が詐欺を疑われる状況
全体：約18,800件※
※1.詐欺可能性のあるトークン全ての件数であり、
実際には詐欺でなかったトークンも含まれる
※2.BitcoinTalk.orgのアルトコインアナウンスス
レッドの件数。同一トークンの重複投稿あり
＋4割程度が詐欺の意図なく実現性
の低さにより頓挫している見込み

12. ①ICOとは
実際に不正も多い
OPAIR
• 100万ドル調達
• メンバーのLinkedInアカウントを偽装
• 上場直後にトークン大量売却、メンバー連絡取れず、Webサイト消失
• 詐欺案件のEBITZと同IPアドレスであることが判明
Fujinto
• 250万ドル調達
• 上場直後にトークン大量売却、価格暴落
• Webサイト存在するもののコンテンツにアクセス出来ない
• 日本人の顔写真あり
実施するにも、参加するにも、ICOで失敗しないためには？
仕組みを知りましょう！

13. ②技術的に見るICO
メジャーなICO事例
Ethereum
Omise マーチャントとクライアントの
ネットワーク（6000 以上のタッチポイント）
銀行口座を持たない人
・クリアリングハウスメッセージングネットワーク
・資産を担保にしたブロックチェーンゲートウェイ
・ポイント横断
・デジタルウォレット
・6000以上のサービス連携
・決済データの共有
From:Omise inc.

14. ②技術的に見るICO
メジャーなICO事例
請求書販売者
スマートコントラクト
・現金が支払われたら報酬分配
・割引率に基づく割引販売
・請求書オークション
・請求書の売買CtoC
・販売方法をコントラクトで定義
・請求書内容を確認する
コミュニティマネージャー
請求書購入者
コミュニティマネージャー（アドミニストレーター）
・請求書販売者確認
・請求書内容確認
・報酬の一部を還元
・非中央集権
From:iPopulous

15. ②技術的に見るICO
タイプ別、ICOしたプロジェクト

16. ②技術的に見るICO
ICOのやり方（ユーザー・ICO参加者・バイヤー視点）
Buyer
Market
Buyerの資金を
マーケット(bitFlyer,Zaif,etc)で
必要な暗号通貨(BTC,Eth,etc)に変える
暗号通貨をICOウォレットに送金
ICOトークンが返送されてくる
ICO Startup
ICO
Site

17. ②技術的に見るICO
ICOのやり方（全体像）
From:Anypay inc.

18. ②技術的に見るICO
ICOのやり方（概要、ex:eth）
コンパイル、
デプロイ、
マイニング
コントラクトにトークン
送付
ICO開始
Eth送付
メソッドを定義
（受付時の挙動、締切
確認、目標額到達確認etc）
ICOの詳細を決定
（実施者、目標額、締切など）
出金・サービスに利用
（エスクローetc）

19. ②技術的に見るICO
ICOのやり方（Crowdsaleコントラクト、ex:eth）

20. ②技術的に見るICO
詐欺ICOやハッカーはどうやってお金を掠めとるのか
詐欺ICO
・コントラクトを正しく記載しているフリをして入金だけ行いトークンを返送しない
・エスクローの権限者に詐欺師が混ざっており不正に資金移動
技術系じゃないもので言えば
・上場するよと言いつついつまでも上場しない
・ホワイトペーパーの内容に嘘
・法律違反、例えば証券フィーチャー(配当etc)を持ったトークンを配布している
・取引所の内部不正、横領（Mt. Gox）
・意図していない所で、プログラムのバグによってウォレットが開けなくなる(Parity)
他多数
ハッカーによる不正
・ICO時のサイト乗っ取り、送付先アドレスをハッカーのアドレスにする
・コントラクトの穴を付き不正送金（The DAO）
・そして・・・

21. ②技術的に見るICO
コインチェック事件はなぜ起きたのか
・14:00すぎ5.4億NEM流出。Coincheck社のサーバへ不正アクセス
・本来コールドウォレット管理されるべきNEMがホットウォレットで管理
・さらにマルチシグ認証が導入されていなかった
ここは現在のブロックチェーン技術自体が利便性とセキュリティを
兼ね揃えられてない、その点もあってDapps(ブロックチェーンサービス)も少ない。
リスクを取って預けているので、選ぶ、もしくは自身でハードウォレット管理する。
Hot wallet
Cold wallet
Multisig
Users
Hacker

22. ③ICOの今後
ICO、ブロックチェーン技術は日々進歩している。
DAICO ‒ 新しいICOのやり方 DAG ‒ 新しいコンセンサスアルゴリズム
DAG=有向非巡回グラフ。ブロックチェーンでは、
あるブロックに着目すると前と後ろに繋がるブロッ
クが必ず一つでなくてはならない。対してDAGでは、
ブロックチェーンと同じように「向き」があるもの
の、あるブロックの前後には二つでも三つでも同時
に繋がっていていいという特徴がある。
ブロックという固定幅の容器を利用しなくてもよく、
ブロックチェーンのような一本の直線状の構造でな
いことから、DAGはスケーリングに優れており、よ
り多くのトランザクションを処理できる能力に長け
ている。
DAICOでは、TAPという単位(1秒間に引き出す事が
出来る金額)が用意してあり、TAPに従った金額しか、
企業は引き出すことが出来ない仕組みになっている。
TAPは投資家が定期的に投票を行い、TAPの引き上
げをして開発を促進するか、プロジェクトを閉鎖す
るかを決める。
つまり、企業はロードマップに従って開発を進め、
トークン保持者にTAPの引き上げをしてもらえるよ
うに努力しなければならない。
イーサリアムの共同創始者のヴィタリック・ブテリ
ン氏が提唱して話題を集めた。

23. ③ICOの今後
どの情報ソースをウォッチしているといいか
・ICO関連メディア
・公式の発信(telegram,discord,reddit,Blog,Slack,Tw,FB)、特にgithubの進捗
・アーリーアダプター達のSNS

24. ③ICOの今後
コミットして、発信しよう！
できればコミュニティを静観しているだけでなく、
実際にどのようなプロジェクトか参加して体感しよう。
良いプロジェクトだと思ったら自らコミットして、
よりプロジェクトが進歩する協力をしよう。
また、そのプロジェクトがより広まるために発信しよう！

25. ここにいる皆さんは「ICOをなんとかして盛り上げたい」と
考えている方々と思います。
ICOを実施するにしても参加するにしても、
「実態あるプロジェクト」にしていく気概が必要です。
みんなでコミュニティ全体を盛り上げていきましょう！
TECHFUNDではICOをしたいけど技術的に困っている
スタートアップの皆さんを支援しています。
またICOに参加したいけどどのプロジェクトに参加すればよいか
わからず困っている皆さんを支援しています。
いつでもお声がけください。

26. ご不明点、お問い合わせは Yuta Matsuyama ( matsuyama@techfund.jp / 080-4045-4560 ) まで！
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Co-founder: Peaske.Kawahara,Yuta.Matsuyama
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