1. Få bedre bankfinansiering
En introduksjon til dagens lånemarked og hvordan selskaper kan oppnå
best mulig finansiering og betingelser fra banken
Sigbjørn Selvik
BDO Transaksjonsrådgivning, 21. januar 2015

2. Agenda
• Introduksjon
• Overordnet vurdering av
lånemarkedet
• Hvordan oppnå best mulig
finansiering - muligheter og
fallgruber
• Casepresentasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 2

3. BDO Transaksjonsrådgivning og Sigbjørn Selvik
• Avdeling med 13 ansatte i Oslo
• Tilknyttede ressurspersoner fra
BDO i de største norske byene
• Globalt nettverk gir oss stor
internasjonal kapasitet
• Vi var involvert i transaksjoner
med total verdi på USD 2,6 mrd i
2014, men vi gjør ikke M&A som
det sto i Finansavisen 13. januar i
år
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 3
• Sigbjørn Selvik
– Utdannet siviløkonom og autorisert
finansanalytiker
• Har 11 års transaksjonserfaring
– Due diligence
– Transaksjonsrådgivning
– Verdsettelser
– Finansieringsrådgivning
• Omfattende bankerfaring fra
Nordea: kredittanalytiker på store
bedriftskunder, ved oppkjøps-
finansieringer og work-outs

4. Finansavisen 30. desember 2014:
BDO spår oppkjøpsbølge i 2015 grunnet utlånsvillige banker
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 4
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case

5. Finansavisen 30. desember 2014:
Bankene bekrefter stor utlånsvilje og økt konkurranse
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 5
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case

6. Våre erfaringer rundt bedrifters finansiering i 2014
• Vi gjennomfører en rekke DD’er og
transaksjonsrådgivninger hvert år
• I 2014 opplevde vi stadig bedre
lånemuligheter fra bankene
– Høyere lånerammer
– Lavere renter og gebyrer
– Slakkere covenants
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 6
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Samtidig observerte vi at mange
bedrifter hadde ugunstige
betingelser på lån og kreditter
– Renter på Nibor + 500 punkter!
– Nye lån ligger på Nibor + 150 – 200
punkter, gitt akseptabel risiko
• => Mye å spare på å gå til banken!

7. Bankene har bekreftet økt utlånsvilje og marginpress
• Møter med bankene har bekreftet
økt utlånsvilje og økt konkurranse
• Bankene har styrket egenkapitalen
og holdt igjen på utlån
• Mange lån har gått i
obligasjonsmarkedet
• Bankene har nå mye kapital og
trenger økte utlån for å få
avkastning på egenkapitalen
• Bankenes fundingkostnader har
falt mye og gir rom for lavere
utlånsrenter
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 7
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case

8. High-yield obligasjonsmarkedet tørket inn med oljeprisen
• High-yield obligasjonsmarkedet
har vært et attraktivt alternativ
for mange selskaper i 2014
• Mange lån til olje-relaterte
selskaper
• Risikoen i dette markedet økte
dramatisk da oljeprisen falt
• Marginene økte tilsvarende, og
ligger nå på 400 – 500+ punkter
• Markedet er nå lite likvid
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 8
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case

9. Bankene vil låne ut mer penger, men vurderer risikoen nøye
• Bankene trenger god informasjon
for å analysere kredittrisikoen
• Tenk som ved salg av selskapet!
• Se på banken som en investor
(investerer fremmedkapital)
– Ingen oppside, redd nedsiden!
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 9
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• God informasjon og presentasjon
reduserer bankens usikkerhet
– kan gi større lån
– med bedre fleksibilitet
– og til lavere pris

10. Selskapet må selv eie låneprosessen, men få gjerne hjelp
• Bankene legger stor vekt på
selskapets ledelse i en låneprosess
• Viktig at selskapet fronter
prosessen mot banken, men få
gjerne hjelp til:
– modellere gjeldsbetjeningsevne,
– lage presentasjoner,
– analyser og forhandlinger
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 10
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Bankene ser små og mellomstore
oppkjøpsprosesser som dyre å
finansiere fordi det der er mindre
profesjonelle aktører og derfor
veldig arbeidskrevende for banken
å analysere risikoen

11. Hva påvirker lånemuligheten og prisen fra banken?
• «Kontantstrømmen betjener
gjelden, ikke egenkapitalen»
• Viktig å få fram og forsvare
underliggende/varig inntjening
– Quality of Earnings-analyse
– Langtidsbudsjetter
• Budsjettforutsetninger, pris- og
kostnadsutvikling
• Eksisterende ordrereserve
• Lange kontrakter, kundeavhengighet
• Utestående tilbud, planlagt salg
– Markeds- og konkurrentsituasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 11
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høy kontantstrøm gir rask
nedbetaling av gjelden og lav
risiko for banken. Hva er viktig?
– Virksomhetens underliggende
resultater, EBITDA
– Arbeidskapitalbehov
– Investeringsbehov
• Men banken vil ofte også ha pant..

12. Viktige analyser for å få frem gjeldsbetjeningsevnen:
Quality of Earnings
• Figuren viser på venstre side
selgers eller selskapets typisk
positive justering av underliggende
EBITDA
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 12
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høyre siden viser kjøpers, eller en
banks, konservative vurdering av
underliggende EBITDA
• Stort rom for forhandling!
-
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
80 000
90 000

13. Arbeidskapitalanalyse:
Det kan være utfordrende å fastsette et normalisert nivå,
eller framtidig behov, for arbeidskapitalen
• Eksempel fra bygg og anlegg
• Omsetningen var lik de tre årene.
Arbeidskapital i % av omsetning
utgjorde hhv. 7,5%, 4,2% og -1,9%
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 13
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
29,9
16,9
(7,6)
(20)
(15)
(10)
(5)
–
5
10
15
20
25
30
35
40
Q109A Q209A Q309A Q409A Q110A Q210A Q310A Q410A Q111A Q211A Q311A
NOK'000
NWC Average NWC '09 Average NWC '10 Average NWC '11
• Stor betydning for framtidig
kontantstrøm hvis selskapet vokser
• Hvor mye kapital bindes?
• Forhandling!

14. Hvor mye av kontantstrømmen vil gå til nyinvesteringer?
• Stort investeringsbehov er en
vesentlig ulempe for selskapets
gjeldsbetjeningsevne og banken
• Kontantstrømmen går til
investeringer i stedet for til
banken
• Investeringsplanen må modereres
hvis gjeldsbelastningen er høy
– Gearing større enn 3,0 (Netto
rentebærende gjeld / EBITDA)
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 14
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Hva er de mest kritiske
investeringene? Kan noe utsettes?
– Kritiske
vedlikeholdsinvesteringer som
ikke kan utsettes: opprettholder
EBITDA
– Investeringer som gir rask og
lønnsom vekst: øker EBITDA
– Investeringer som kan utsettes:
liten betydning for EBITDA

15. Hovedbudskap i dag
• Bankene har mer kapital og
billigere funding enn på lenge og
vil/må derfor låne ut mer penger
• Bankene er absolutt
forhandlingsvillige og lar seg
strekke langt hvis de får god
informasjon og blir overbevist
– Ikke undervurdér verdien av en
god presentasjon og godt
salgsarbeid inn mot banken
– En lånesøknad er ikke bare tall, en
tydelig og sterk selskapsledelse er
minst like viktig for bankens tillit
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 15
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• En god investeringsanalyse med
forretningsplan og langtidsbudsjett
som viser gjeldsbetjeningsevnen
gjør kredittarbeidet til banken
mye enklere og gir deg bedre
lån!

16. Coop’s kjøp av ICA Norge
Due Diligence, finansierings- og transaksjonsstøtte
• Coop ønsket å kjøpe Ica Norge AS med ca 550
butikker fordelt på Rimi, Ica Supermarked og
Matkroken, egeneide filialer og franchise
• Historiske resultater påvirket av store tap og
nedleggelser
• Vi gjorde due diligence for Coop i to faser, først
overordnet, så detaljert på butikker, logistikk,
hovedkontor etc
• Coop har store verdier i eiendom, men trengte
betydelig bankfinansiering til kapital blir
frigjort
• Banken ønsket å se Coop’s og Ica Norge’s felles
gjeldsbetjeningsevne, integrasjons- og
restruktureringskostnader, investeringsbehov og
framtidig kontantstrøm til betjening av gjeld
• Tett samarbeid med Coop og andre rådgivere ga
et godt resultat. Grundig DD-rapport og modell
som viste gjeldsbetjeningsevnen gjorde banken
komfortabel med finansieringen
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 16
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
2014
Due diligence
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:
2014
Transaction services
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:

17. Coop’s kjøp av ICA Norge
Finansieringsmodell
• Vi bygget en stor excel-modell som
hentet informasjon fra
selskapenes langtidsbudsjetter,
alle restruktureringskostnader og
synergier, og konsoliderte
resultatregnskap, balanse og
kontantstrøm fra alle kilder
• Banken tilpasset lån og covenants
etter EBITDA, egenkapital og
kontantstrøm i modellen
• Selskapet vil bli målt og må
rapportere faktiske tall i forhold
til avtalte covenants i
låneperioden
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 17
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case

18. Spørsmål ?
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 18
• Takk for oppmerksomheten!