1. Interne&økonomi
–
Survival
of
the
biggest
Salvador
Baille,
mai
2015,
Oslo
Presentasjon
for
Finansavisen
-­‐
IntelisIntelligent Advice

2. Proprietary
and
Confiden?al
Velkommen
?l
alderen
med
”Insane
digital
growth”
2
Company
Founded
Revenues
(mUSD,2014)
CAGR
2011-­‐
2014
2006
1,22
K
79%
1999
4,1
K
35%
2006
1,4
K
136%
1994
89
K
23%
2005
124
132%
2002
2,2
K
62%
Kilde:
Marketwatch,
Yahoo
Finance,
other
internet
publica?ons

3. Proprietary
and
Confiden?al
Velkommen
?l
alderen
med
”Insane
digital
growth”
3
Company
Founded
Revenues
(mUSD,2014)
CAGR
2011-­‐
2014
Acc
net
income/
operaLng
income*
(mUSD)
2006
1,22
K
79%
-­‐427*
(f.
2011)
1999
4,1
K
35%
-­‐2,7
K
2006
1,4
K
136%
-­‐747
(f.
2011)
1994
89
K
23%
1,9
K
2005
124
132%
-­‐361
2002
2,2
K
62%
-­‐32,5
(f
2011)
Tallene
tar
ikke
i
betrakLng
eventuelle
oppkjøp
Kilde:
Marketwatch,
Yahoo
Finance,
The
Guardian,
Billboard,
other
internet
publica?ons-­‐
Siste
data
?lgjengelige

4. Proprietary
and
Confiden?al
Årsakene
ikke
vanskelig
å
forstå,
men
blir
systema?sk
ignorert
av
investorene
4
• Ingen
overlegne
proprietære
teknologier
• Ingen
privilegert
?lgang
?l
ressurser
• Ingen
eller
lav
switching
cost
for
kundene
• Ingen
inngangsbarrierer
• Lav
differensieringsgrad
• Ukri?sk
tro
på
pivotering
• ”Forandre
verden”
foran
finansielle
”fundamentals”
Hva
sier
strategiboka
at
konsekvensene
må
være?

5. Proprietary
and
Confiden?al
Konsekvens
nr.1:
Vekst
og
skala
tar
alt
fokus
5

6. Proprietary
and
Confiden?al
Konsekvens
nr
2:
Price
wars
and
race
to
the
boaom
(I)
6
Exhibit
A:
Cloud
storage
price
race
Kilde:
A.
Teu,
odrive

7. Proprietary
and
Confiden?al
7
Konsekvens
nr
2:
Price
wars
and
race
to
the
boaom
(II)
Exhibit
B:
Cost
per
Click
price
change

8. Proprietary
and
Confiden?al
Konsekvens
nr.3:
Panic
acquisi?ons
8
Kilde:
A.
Teu,
odrive
Investorene
har
sikkert
solgt
seg
ut
av
sånne
håpløse
objekter
vel?

9. Proprietary
and
Confiden?al
9
I
mars
2014
var
P/E
raLo
for
Amazon
>
600
Orkla
General
Motors
Velkommen
?l
”The
New
Normal”
–
Verdseaelse
i
mrd
USD
(10.
mai
´15)
Til
sammenlikning:
Markedsverdi

10. Proprietary
and
Confiden?al
Veksten
alene
kan
ikke
rejerdiggjøre
sånne
friske
verdseaelser
10
Fortsaa
ingen
avkastning
Oppkjøpsløp
og/
eller
minimale
kontantsrømmer
?l
eierne
AlternaLvet
er
at
markedsprisen
kollapser.
Hvorfor
har
det
ikke
skjedd
ennå?
Price/
Sales
ra?o
(am)
er
basert
på
“tariling
twelve
months
og
kan
dermed
ikke
beregnes
direkte
fra
de
andre
kolonner
i
regnearket
Price/'Sales'(ttm) Sales Market'Cap Sales'if'PS=0,6 Sales'if'PS'='1,3 Sales'if'PS='5,3 Growth'if'P/S='0,6 Growth'if'P/S'=1,3 Growth''if'P/S'='5,3
Spotify 4,8 1,2 8,4 14,0 6,5 1,6 11,5 5,3 1,3
Salesforce 8,8 4,1 46,6 77,7 35,8 8,8 18,9 8,7 2,1
Twitter 15,1 1,4 24,4 40,7 18,8 4,6 29,0 13,4 3,3
amazon 2,1 89,0 194,6 324,3 149,7 36,7 3,6 1,7 0,4
box 9,6 0,1 2,0 3,4 1,6 0,4 33,7 15,5 3,8
linkedin 11,3 2,2 25,2 42,0 19,4 4,8 19,1 8,8 2,2
P/S
ra?o
HP,
HP+IBM
P/S
ra?o
GOOGLE

11. Proprietary
and
Confiden?al
Årsaken
?l
denne
irrasjonelle
oppførselen
er
at
”hot
money”
og
ZIRP/
NIRP*
fra
sentralbankene
har
tvunget
investorene
?l
å
ta
irrasjonelle
beslutninger
11
Kilde:
ZeroHedge.com
Sentralbankene
har
gjort
interne&økonomien
Ll
et
irrasjonelt
investeringscasino
• ZIRP
=
Zero
Interest
Rate
Policy
• NIRP
=
Nega?ve
Interest
Rate
Policy

12. Proprietary
and
Confiden?al
Blue
chip
teknologiselskaper
har
ødelagt
deres
egne
balanser
i
en
umulig
kamp
mot
nye
interneaaktører
12
HP
har
fakLsk
gi&
opp
og
vil
spli&es
i
to
i
løpet
av
2015

13. Proprietary
and
Confiden?al
Konklusjoner
13
• Boble
eller
ikke
boble?
Ikke
relevant
• Hvilken
type
investor
er
du?
• De
fleste
”nye”
interneaaktører
har
lite
bærekravige
forretningsmodeller
• Gra?s
er
ikke
en
forretningsmodell
• Verdseaelsene
er
urealis?ske
• Kapitalkravene
er
enorme.
Bare
de
med
?lgang
?l
?lsvarende
enorm
kapital
og
raskest
global
?lstedeværelse
kan
konkurrere
på
sikt
i
et
sånt
miljø
• Vekst
er
ikke
uendelig
–
og
vi
nærmer
muligens
oss
grensen
• Før
eller
siden
vil
brukerne
måae
betale
en
realis?sk
pris
for
tjenestene
de
får
• Blue
chip
teknologiselskaper
er
i
et
kappløp
mot
?den
i
en
krig
de
ikke
kan
vinne
på
sikt

14. Proprietary
and
Confiden?al
14
-­‐ De
kan
ikke
konkurrere
på
skala
-­‐ De
kan
ikke
konkurrere
på
størrelsen
av
hjemmemarkedet
-­‐ De
kan
ikke
konkurrere
på
kapital?lgang
-­‐ De
kan
ikke
konkurrere
på
en
stor
masse
av
lokale
exit-­‐kjøpere
Hvordan
kan
norske
gründere
konkurrere
i
deae
landskapet?
Norske
inerne&gründere
må
tenke
bærekra]ige
forretningsmodeller

15. Proprietary
and
Confiden?al
Premiss
A:
Å
bygge
et
økosystem,
gjerne
lokalt
i
første
omgang
15
Tjenester
Appstore
Partnere/
utviklere
Betaling
Kunder
Hardware
Plajorm
Beskrivelse
av
elementene
i
et
økosystem
Kilde:
Core
group

16. Proprietary
and
Confiden?al
Premiss
B:
En
solid
posisjon
i
industrien
-­‐
Hvilken
andel
av
profiaen
vil
kunder
og
leverandører
kapre
for
seg
selv?
-­‐
Hvor
enkelt
er
produktet
å
kopiere
i
en
globalisert
verden?
16
.
Verdikjede
Porter analyse

17. Proprietary
and
Confiden?al
Premiss
C:
Oppnå
neaverkseffekter
så
fort
som
mulig
17
Kilde:
Ellen
Altenborg,
Linke
Invest
and
management

18. Proprietary
and
Confiden?al
Premiss
D:
Ha
en
plan
på
hvordan
oppnå
bærekravig
vekst
asap.
Følge
opp
med
klare
nøkkeltall
som
viser
veien
?l
lønnsomhet
18
• MAU
• ARPU
• TAC
• TV
per
MAU
• CAC
• LTV
• SGAE
growth
• Burn
rate
Norske
gründere
må
være
smartere
enn
sine
amerikanske
motparter.
Det
er
en
stor
mulighet!

19. Salvador
Baille
salvador.baille@intelis.no
Mange
takk!
IntelisIntelligent Advice