Tiga langkah utama manajemen risiko perusahaan adalah mengidentifikasi risiko, menentukan risiko mana yang diterima dan dialihkan, serta mengukur besaran risiko yang dapat ditanggung. Perusahaan dapat mengelola risikonya dengan asuransi, lindung nilai melalui kontrak berjangka atau derivatif, serta menilai instrumen keuangan seperti opsi menggunakan model penilaian.

1. Manajemen Risiko Perusahaan
I. Lima langkah Proses Manajemen Keuangan
1. Mengidentifikasi dan memahami risiko-risiko utama perusahaan.
2. Menentukan mana jenis risiko yang harus diterima dan mana yang harus
dialihkan.
3. Menentukan berapa banyak risiko yang dapat ditanggung.
4. Menyatukan risiko ke dalam seluruh keputusan dan proses perusahaan.
5. Memonitor dan mengelola risiko yang ditanggung perusahaan.
II. Mengelola Risiko dengan Kontrak Asuransi
Asuransi adalah suatu metode pengalihan risiko kerugian dari perusahaan ke pihak
ketiga, dengan membayar suatu premi.
Keputusan dilakukan untuk memastikan adanya trade-off antara biaya premi dengan
keuntungan yang didapat dari terhindarinya peluang kerugian.
III. Mengelola risiko dengan melakukan lindung nilai (Hedging) melalui kontrak serah
(Forward Contracts)
Lindung Nilai atau Hedging mengacu pada suatu strategi yang didesain untuk
mengimbangi terjadinya risiko harga.
Contoh, jika Anda sedang merencanakan untuk membeli 1 juta Euro dalam waktu 6
bulan, maka hal ini akan membebani Anda bila nilai Euro semakin menguat.
Risiko seperti ini dapat dimitigasi dengan kontrak serah atau forward contracts.
Kontrak Serah atau Forward contract adalah suatu kontrak di mana suatu harga
disepakati hari ini untuk aset yang akan dijual atau dibeli di masa akan datang.

2. Karena harga telah “dikunci” hari ini, maka risiko yang terjadi di masa datang berupa
fluktuasi harga, dapat dieliminasi.
Jika Anda sedang merencanakan untuk membeli 1 juta Euro dalam waktu 6 bulan,
maka Anda dapat bernegosiasi dengan menggunakan kurs Euro hari ini (katakanlah 1
Euro = $1.15) melalui kontrak serah.
Dalam 6 bulan, berapapun kurs Euro terhadap Dollar, kewajiban Anda untuk
mendapatkan 1 juta Euro adalah $1.15 per Euro atau $1.15 juta.
Tabel berikut menunjukkan potensi skenario masa datang dan arus kasnya. Terlihat
bahwa kontrak serah membantu mengurangi risiko jika Euro terapresiasi.
Sebaliknya, jika Euro terdepresiasi, maka kontrak serah mewajibkan perusahaan
untuk membayar jumlah yang lebih tinggi.
Nilai Tukar Euro di
Masa Depan
Biaya Dengan
Kontak Serah
Biaya Tanpa
Kontak Serah
Efek dari Kontak
Serah
$1.00 $1.15 $1.00 Unfavorable
$1.10 $1.15 $1.10 Unfavorable
$1.20 $1.15 $1.20 Favorable
$1.30 $1.15 $1.30 Favorable
Keterbatasan Kontrak Serah:
1. Risiko kedit atau gagal bayar (credit or default risk): kedua pihak terkena risiko
yaitu dimana pihak lainnya mungkin gagal memenuhi kewajiban mereka.
2. Berbagi informasi strategis: Masing-masing pihak mengetahui risiko khusus
yang di-lindung nilai-kan.
3. Cukup sulit untuk menentukan nilai pasar dalam negosiasi kontrak, karena
kontrak ini tidak diperdagangkan.
IV. Mengelola risiko dengan transaksi Perdagangan derivatif (Exchange-Traded
Derivatives)
Kontrak derivatif adalah suatu sekuritas yang nilainya diturunkan (derived) dari nilai
aset atau sekuritas utama (underlying asset or security), seperti misalnya minyak dan
mata uang.
Transaksi perdagangan derivatif tidak dapat dikustomisasi (seperti halnya kontrak
serah) dan hanya tersedia untuk aset tertentu dan memiliki jatuh tempo yang
terbatas.

3. Kontrak berjangka adalah suatu kontrak untuk membeli atau menjual komoditas
yang telah ditetapkan (misalnya, gandum) atau suatu klaim finansial (misalnya,
obligasi negara) dengan harga tertentu pada suatu waktu yang telah ditetapkan.
Ada dua kategori kontrak berjangka, yaitu komoditi berjangka (commodity futures)
dan keuangan berjangka (financial futures).
Mengelola Risiko Gagal dalam Pasar Berjangka
Pencegahan kegagalan (default) pada kontrak berjangka dilakukan melalui dua cara,
yaitu:
1. Margin – bursa berjangka mewajibkan para partisipan bursa untuk menyerahkan
jaminan (collateral) yang disebut margin.
2. Marking to Market – keuntungan dan kerugian harian dari kontrak serah suatu
perusahaan dipindahkan ke atau dari akun margin perusahaan yang
bersangkutan.
Lindung Nilai dengan Kontrak Berjangka
Mirip dengan kontrak serah, perusahaan dapat menggunakan kontrak berjangka
untuk melindungi nilai (hedge) risiko harga mereka.
 Jika perusahaan berencana untuk membeli, ia dapat masuk ke dalam long hedge
dengan membeli kontrak berjangka yang tepat.
 Jika perusahaan berencana untuk menjual, ia dapat masuk ke dalam short hedge
dengan menjual (atau going short) suatu kontrak berjangka.
 Basis risk terjadi manakala harga aset yang mendasari kontrak berjangka tidak
secara sempurna berkorelasi dengan risiko harga yang diupayakan perusahaan
untuk dilakukan lindung nilai.
 Jika aset tertentu tidak tersedia, maka alternatif terbaik adalah menggunakan
suatu aset yang perubahan harganya sangat berkorelasi dengan aset tersebut.
Kontrak Opsi (Option Contracts)
• Opsi adalah hak (bukan kewajiban) untuk membeli atau menjual lembar saham
atau aset yang jumlahnya telah ditentukan dengan harga tertentu selama
periode yang telah ditentukan.
• Hak pemegang opsi untuk membeli dikenal dengan istilah call option sedangkan
hak untuk menjual dikenal dengan istilah put option.
Contoh, jika Anda membeli sebuah call option atas 100 lembar saham XYZ
dengan harga premi sebesar $4.50 dan harga pelaksanaan sebesar $40 dan jatuh
tempo dalam 90 hari, berarti:

4.  Anda dapat membeli saham XYZ pada harga $40, meskipun harga pasar saham
tersebut mungkin di atas $40.
 Jika harga saham turun di bawah $40, Anda akan memilih untuk tidak
menggunakan kontrak opsi Anda dan kehilangan premi yang sudah dibayarkan.
V. Menilai Opsi dan Swap
Nilai opsi dapat dipandang sebagai nilai present dari hasil yang diharapkan saat opsi
jatuh tempo/ daluwarsa.
Model penilaian (pricing model) opsi yang paling dikenal adalah Black-Scholes Option
Pricing Model (BS-OPM).
Terdapat enam variabel yang mempengaruhi harga suatu opsi, yaitu:
1. Harga saham yang dijadikan acuan opsi (The price of the underlying stock)
2. Harga pelaksanaan opsi (The option’s exercise or strike price)
3. Lamanya waktu yang masih tersisa hingga daluwarsa (The length of time left until
expiration)
4. Volatilitas harga saham yang diharapkan (The expected stock price volatility)
5. Tingkat bunga bebas risiko (The risk free rate of interest)
6. Hasil dividen dari saham yang dijadikan acuan opsi (The underlying stock’s
dividend yield)
What IF Value of Call option Value of Put Option
Price of underlying stock
increases
Increases Decreases
Exercise price is higher Decreases Increases
Time to expiration is
longer
Increases Increases

5. Stock price volatility is
higher over the life of the
option
Increases Increases
Risk-free rate of interest
is higher
Increases Decreases
The stock pays dividend Decreases Increases
Black-Scholes option pricing model untuk call options dinyatakan sebagai berikut:
Contoh soal:
Estimasikan nilai call option di atas pada saat harga pelaksanaan hanya sebesar $25.
Data yang diberikan:
– Current price of stock = $32
– Exercise price = $25
– Maturity = 90 days or 0.25 years
– Variance in stock returns = .16
– Risk-free rate =12% per annum

6. Stock
Price
Call
Premium
Exercise
Price
Exercised or
Not
Profit or
Loss
A B C D E
=Max(O, A-
C)-B
$20 ($5) $25 No ($5)
$25 ($5) $25 No ($5)
$30 ($5) $25 Yes $0
$32 ($5) $25 Yes $2
$35 ($5) $25 Yes $5
$40 ($5) $25 Yes $10
Line d-1 (steps) Computation
1 In(S/E) 0.246860078
2 R=.5(Variance) 0.2

7. 3 xt line 2*.25 0.05
4 Numerator line 1+line3 0.296860078
5 tXvariance .16*.25 0.04
6 Sqrt(T*Variance) sqrt(line5) 0.2
7 d-1 line 4/line 6 1.4843004
Line d-2 (steps) Computation
8 tXvariance .16*.25
0.04
9 sqrt(T*Variance) sqrt (line 8)
0.2
10 d-2 line (7-9)
1.2843004
11 N(d1)
Normsdist
(line7)
0.931135325
12 N(d2)
Normsdist
(line10)
0.900481497
Line Call value (steps) Computation

8. 13 S*N(d-1) $32*line 11
29.79633039
14 -R*t -0.12*0.25
-0.03
15 exp^(-R*T) exp (line 14)
0.970445534
16 E*e^RT*N(d-2)
$25*line
15*line 12
21.84670616
Call Value Line 13-Line 16
7.9496242
• Nilai opsi ini dengan menggunakan BS-OPM adalah $7.95.
• Harga saham saat ini sebesar $32 merepresentasikan profit sebesar $7 di atas harga
pelaksanaan $25. Tambahan sebesar $0.95 dapat dipandang sebagai time value dari call
option yaitu premi yang tersedia di pasar untuk suatu kemungkinan di mana harga
saham akan meningkat lebih tinggi selama 90 hari ke depan.
Referensi Keown, Arthur J., Martin, John D., dan Sheridan Titman. 2018. Financial
Management Principles and Applications, 13th ed. United Kingdom: Pearson