한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈: 결론/Appendix

1. 1. 서론: 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기 하는가?
2. 문제제기: 한국 VC의 구조적 문제 흐름
3-1. 본론1: VC와 펀딩
3-2. 본론2: VC와 투자
3-3. 본론3: VC와 사후관리
4. 결론 및 오프라인 콘텐츠와의 교점
Appendix1. 주식회사로서의 VC, 그리고 Interest alignment
Appendix2. 한국 VC의 현황 (펀딩 ­ 투자 ­ 사후관리)
Table of Contents

2. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
72
결론 및 오프라인 컨텐츠와의 교점 (1/2)
VC딥토크(2017.03.31): 런닝메이트와 시니어VC들이 벤처캐피탈 업의 철학과, To Be 전략에
대한 생각을 나누는 자리가 될 것입니다.
4
Source: Runningmate
¨ 본 콘텐츠와 오프라인 콘텐츠 간의 연결 고리
본문 97Page 중
본 슬라이드에서 다룬
’벤처캐피탈 전략(펀딩.투자.회수/관리)’은
한국 벤처투자산업의 매너리즘에서 벗어나 더 나은
벤처캐피탈로 도약하기 위한 고민의 재료입니다.
답을 찾기 앞서, 함께 생각해봤으면 하는 본질적인 문제는
아래와 같습니다.
“우리가 벤처캐피탈을 하는 목적은 무엇인가?”
“어떤 벤처캐피탈로 무엇을 하고 싶은가?”
VC 딥토크(’17.3.31.)에서 다양한 경험을 갖고 계신
시니어 VC 4분과 런닝메이트 팀이 함께 경험과 통찰에
기반한 업의 목적과 철학에 대해 이야기를 나눌 계획입니다.

3. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
73
결론 및 오프라인 컨텐츠와의 교점 (2/2)
한국의 대표 벤처캐피탈리스트들에게 묻는 핵심 질문은 전략과 경험, 비전과 철학으로
구성됩니다.
4
Source: Runningmate
¨ Key question (선별적)
Category Key question
전략과 경험
(펀딩, 투자,
회수/관리)
한국 VC 펀딩의 현실적 제약에서 어떤 차이를 만들고 있는가? 그렇게 하는 이유는?
대기업, 중견기업 등 보다 많은 민간투자자들의 벤처투자를 독려하기 위해서는?
글로벌 자본시장과 한국의 스타트업/벤처 생태계를 연결하기 위해 VC는 어떤 노력을 해야 하는가?
M&A가 적은 한국시장에서 어떤 M&A 지향 투자를 하는가?
네이버, 카카오 등 Big Winner를 만드는 투자를 하는가? 위대한 기업을 만들기 위해 투자자는 어떻게 해야 하는가?
초기/중후기 등 투자 Stage에 따라 전략이 다른가? Stage 간 집중 or 분배 등 어떤 투자를 지향하는가?
벤처캐피탈리스트는 어떻게 스타트업/벤처기업을 지원해야 하는가? 경험과 이유는?
비전과 철학
당신의 꿈꾸는 벤처캐피탈은 어떠한가? 차이는 무엇인가?
벤처캐피탈리스트들은 어떤 사람인가? 내부 운영은 어떻게 하는가?
벤처캐피탈리스트의 전문성이란 무엇인가?
앞으로 5~10년 후의 벤처캐피탈 산업의 기회와 위기는 무엇일까?

4. 1. 서론: 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기 하는가?
2. 문제제기: 한국 VC의 구조적 문제 흐름
3-1. 본론1: VC와 펀딩
3-2. 본론2: VC와 투자
3-3. 본론3: VC와 사후관리
4. 결론 및 오프라인 콘텐츠와의 교점
Appendix1. 주식회사로서의 VC, 그리고 Interest alignment
Appendix2. 한국 VC의 현황 (펀딩 ­ 투자 ­ 사후관리)
Table of Contents

5. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
75
주식회사로서의 VC, 이해관계 이슈(Interest alignment)Appendix
1
대다수의 국내 주식회사형 VC는 주주와 운용인력이 상이하여 운용 성과 배분 시 주주와 운용인력의
이해관계가 일치하지 않는 이슈가 발생함 à 이로 인해 펀딩-투자-회수/관리 시 부작용이 발생할 수 있음
¨ 한국형 주식회사와 미국형 LLC 간 차이
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate
Category
한국形
주식회사
미국形
LLC
운용인력 지위 GP 법인의 피고용인 GP
운용회사에
대한 요구
법인 규모
법인의 GP 출자비율
해당 없음
운용인력에
대한 요구
VC 경력 3, 5, 10년 등
창투사 근무 경력
해당 없음
(자율 제안)
펀드 수익
지급대상
운용 회사 운용 인력
펀드 수익과
연결 여부
운용회사는 펀드 수익
최대화 및 비용 최소화를
추구 à 펀드와 운용인력 간
성과 배분 시 이해 상충이
발생할 수 있음
운용 인력=GP로서, 펀드
수익이 개별 인력의
수익으로 연결되어 성과
배분 시 이해 상충 없음
운용회사에
대한 평가
조합 수익률
+
매출/이익 현황
조합수익률
¨ 주식회사 형태가 불러오는 한국 VC 운용에 있어 예시적 부작용
‘GP ≠ 운용인력’이 영원하지 않기 때문에, 운용 인력에 대한
신뢰가 기본인 LP와의 Evergreen relationship 구축이 어렵고,
이는 Inbound 펀딩 구조 정착을 어렵게 만드는 것 아닐까?
펀딩
운용 인력 이탈을 감안해야 하는 VC 회사는 신규 인력 영입 시
정책 자금 심사에 유리한 창투사 경력자를 선호하고, 이는
뛰어난 산업 경력자 유입을 막는 것 아닐까?
수익률 뿐만 아니라 법인으로서 매출/이익을 관리해야 하는
VC는 수익률 외 관리보수를 통한 매출 확대를 위해
무조건적으로 조합 확대를 지향하게 돼지 않을까?
운용인력은 장기적 관점에서 불확실성을 감수하기보다, 개인의
경력 관리와 보상을 위해 pre-IPO, 구주거래 등 단기적 투자에
더 매력을 느끼지 않을까?
Long term, Domestic business 성격을 가진 VC의 경우,
해외투자를 위해선 장기적 관점의 접근과 투자가 필요한데
신속한 배당을 원하는 주주와 이해관계 배치로 어렵지 않을까?
뛰어난 투자 성과를 올릴 경우, VC는 운용인력에게 약속한
보상을 최소화하여야 주주의 이익을 극대화 할 수 있기 때문에
약속된 배분을 지키기 어렵지 않을까?
어떠한 포트폴리오가 성공할 경우, 향후 성장잠재력과 투자
수익성이 높을 여지가 있음에도 불구하고, 신속한 배당을
원하는 주주, 근속 불확실성이 존재하는 운용인력의 성과보수에
대한 의지로 조기 Exit하는 사례가 발생하지 않을까?
투자
회수/
관리

6. Table of Contents
1. 서론: 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기 하는가?
2. 문제제기: 한국 VC의 구조적 문제 흐름
3-1. 본론1: VC와 펀딩
3-2. 본론2: VC와 투자
3-3. 본론3: VC와 사후관리
4. 결론 및 오프라인 콘텐츠와의 교점
Appendix1. 주식회사로서의 VC, 그리고 Interest alignment
Appendix2. 한국 VC의 현황 (펀딩 ­ 투자 ­ 사후관리)

7. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
77
한국 VC의 현황: 펀딩 (1/2)Appendix
2
2016년 국내 펀드 결성 총액은 약 3.2조원으로 1년 간 120여개 신규 펀드가 만들어짐.
최근 4년간 주요 국가의 펀드 결성 수 및 총액은 증가 추세이며 특히 미국에서의 증가세가 두드러짐
¨ 주요 국가에서 최근 4년간 결성된 펀드의 수 (단위: 개) ¨ 주요 국가에서 최근 4년간 결성된 펀드의 총액 (단위: $B)
54
39
86
273
82
58
98
373
110
67
90
353
120
35
91
482
0
100
200
300
400
500
600
한국 중국 유럽 미국
2013 2014 2015 2016
1.46
2.95
4.78
20.1
2.27
6.91 6.27
34.5
2.36
7.34 6.79
36.1
2.78
5.89
9.07
44.0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
한국 중국 유럽 미국
2013 2014 2015 2016
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate

8. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
78
한국 VC의 현황: 펀딩 (2/2)Appendix
2
국내 펀드 결성총액은 ‘16년 기준 중국의 47.2%, 유럽의 30.7%, 미국의 6.3%로 주요 국가 대비 적은 수준
- 펀드 당 결성금액(267억) 또한 주요국가의 약 14~25% 수준으로 상대적으로 작은 규모임
¨ 주요 국가의 펀드당 결성금액 (단위: $M) ¨ 주요 국가의 펀드결성총액 상대비율 (단위: %)
27.0
75.6
55.6
73.6
27.7
119.1
64.0
92.4
21.5
109.6
75.4
102.2
23.2
168.3
99.7
91.3
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
한국 중국 유럽 미국
2013 2014 2015 2016
68.6% 69.1% 68.6% 71.3%
16.3% 12.6% 12.9%
14.7%
10.1% 13.8% 14.0%
9.5%
5.0% 4.5% 4.5% 4.5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2013 2014 2015 2016
미국 유럽 중국 한국
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate

9. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
79
한국 VC의 현황: 투자 (1/5)
국내 벤처투자는 연간 약 1천 건, 건 당 약 20억원 수준으로 집행 중. ‘16년 투자 건수는 국내 대비 중국 1.6배,
유럽 1.7배, 미국 3.1배로 유사하나, 건당 투자 금액은 중국 13.6배, 유럽 3.4배, 미국 9.0배로 큰 차이가 존재함
¨ 연도별 투자 건수 (단위: 건) ¨ 연도별 건당 투자 금액 (단위: $M)
901
1,256
1,442
4,243
1,045
2,090
1,894
4,244
1,191
1,884
2,033
3,718
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
1.4
19.5
9.0
58.9
1.8
48.2
14.7
77.3
1.9
40.2
11.0
52.4
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
1.6
15.5
6.2
13.9
1.7
23.0
7.8
18.2
1.6
21.3
5.4
14.1
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
¨ 연도별 투자 총액 (단위: $B)
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate
Appendix
2

10. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
80
한국 VC의 현황: 투자 (2/5)
초/중/후기 투자 기준, 국내는 주요 국가들과 마찬가지로 초기 비중이 높음 (‘16년 투자건수 기준 약 46%).
초기 대비 후기의 건당 투자금액은 미국 3.8배, 유럽 4.5배, 중국 15배 상승 à 국내는 1.6배 상승에 그침
¨ 스테이지별 투자 건수 (단위: 건) ¨ 스테이지별 건당 투자 금액 (단위: $M)¨ 스테이지별 투자 총액 (단위: $B)
497
1053
1121
1486
287
397 403
817
304 282
337
1211
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
한국 중국 유럽 미국
초기 중기 후기
0.6
6.1
3.7
8.8
0.5
6.4
2.6
9.1
0.6
24.6
5.0
27.6
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
한국 중국 유럽 미국
초기 중기 후기
1.2
5.8
3.3
5.9
1.6
16.0
6.3
11.1
1.9
87.3
14.9
22.7
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
한국 중국 유럽 미국
초기 중기 후기
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate
Appendix
2

11. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
81
한국 VC의 현황: 투자 (3/5)
국내는 최근 4년간 ICT 제조 투자가 감소하고, ICT 서비스 및 바이오/의료 분야의 투자가 대폭 확대됨
주요 국가들 역시 IT 투자가 활발하게 진행되고 있으며, Healthcare 분야의 성장이 두드러짐
420
876
510
41
151
61
753
602
482
43
38
119
724
268
16
97
19
322
1043
470
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
중국 미국 유럽
Information
Technology
Industrial Goods &
Materials
Healthcare
Energy & Utilities
Consumer Services
Consumer Goods
Business and
Financial Services
¨ 2016년 주요 국가의 업종별 투자건수 (단위: 건) ¨ 2016년 국내 업종별 투자금액 (단위: 억원)
2955
1951 1463 959
1553
1913
4019
4062
2297
1560
1620 2125
989
827
1486 1502
1463
2928
3170
4686
1963 2790
2706
2678
940
1762
1683
1427
1092
2046
3043
2494
593
616
1668
1570
0
5000
10000
15000
20000
25000
2013 2014 2015 2016
기타
유통/서비스
게임
영상/공연/음반
바이오/의료
화학/소재
전기/기계/장비
ICT서비스
ICT제조
Source: Dow Jones Venture, Runningmate
Appendix
2

12. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
82
한국 VC의 현황: 투자 (4/5)
Source: KVCA, Dow Jones Venture, Runningmate
¨ 중국 2016 Top 5 deals
회사명(서비스 명) 사업 내용 투자 금액 ($M)
Beijing Xiaoju Technology Co.Ktd. (Didi Chuxing) Provider of a taxi hailing service 4,500
China Internet Plus Holding Ltd. (Meituan Dianping)
Provider of a website that offers daily deals on local goods, services,
and events
3,300
Beijing Leshi Sports Culture Development Co. Ltd.
(Lesports)
Provider of sports events live broadcast, video-on-demand, and
information sharing platform
1,257
Best Logistics Technology Co. Ltd. Provider of integrated logistics services 760
Xuanyixia (Beijing) Technology Co. Ltd. (Miaopai) Provider of video playing and sharing software for mobile phones 500
¨ 한국 2016 Top 5 deals
회사명(서비스 명) 사업 내용 투자 금액 (억 원)
포도트리 (카카오페이지, 다음웹툰) 카카오 대표 콘텐츠 비즈니스 (카카오페이지, 다음웹툰) 1,250
미미박스 데이터 기반 뷰티 이커머스 700
옐로오투오 (쿠차, 피키캐스트, 쿠폰모아 등 70여개) 옐로모바일의 중간 지주사로 O2O 관련 기업 연합 250
리디북스 전자책 서점 200
더파머스 (마켓컬리) 프리미엄 신선식품 이커머스 170
Appendix
2
[Back-up] 한국 & 중국 Top 5 투자금액 Deals

13. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
83
한국 VC의 현황: 투자 (5/5)
Source: Dow Jones Venture, Runningmate
¨ 유럽 2016 Top 5 deals
회사명(서비스 명) 사업 내용 투자 금액 ($M)
Global Fashion Group SA Provider of an online fashion platform 320
Roofoods Ltd. (Deliveroo) Provider of food delivery platform 261
Sigfox SA Operator of a cellular network 160
Oxford Nanopore Technologies Ltd. Provider of nanopore Technology 126
Maxi Mobility Spain SL (Cabify) Provider of a smartphone app that enables users to book luxury cabs with chauffeurs 119
¨ 미국 2016 Top 5 deals
회사명(서비스 명) 사업 내용 투자 금액 ($M)
Uber Technologies Inc. Provider of on-demand transportation service platform 3,500
Snapchat Inc. Provider of an ephemeral messaging mobile app 1,270
Airbnb Inc. Provider of online marketplace for rental and short-term stay accommodations 850
Mersana Therapeutics Inc. Developer of antibody-drug donjugate technology 800
Magic Leap Inc. Developer of an augmented reality visual computing system 794
Appendix
2
[Back-up] 미국 & 유럽 Top 5 투자금액 Deals

14. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
84
한국 VC의 현황: 회수 (1/4)
‘16년 국내 총 회수 건수는 43건으로 중국의 38%, 유럽의 16%, 미국의 7%임. 반면 회수 건당 투자 건수는
국내(27.7)가 중국의 1.7배, 유럽의 3.7배, 미국의 4.5배로 주요국 대비 회수 사례가 희소함을 알 수 있음
¨ 주요 국가의 연도별 회수 건수 (단위: 건) ¨ 주요 국가의 연도별 투자 건수/회수 건수 (단위: 건)
35
90
260
682
86
128
240
600
43
114
275
598
0
100
200
300
400
500
600
700
800
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
25.7
14.0
5.5
6.2
12.2
16.3
7.9
7.1
27.7
16.5
7.4
6.2
-
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
Source: 2017 PREQIN Global Private Equity & Venture Capital repor, KVCA, Dow Jones Venture,
Runningmate
Appendix
2

15. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
85
한국 VC의 현황: 회수 (2/4)
주요국가의 회수 건 중 M&A 비중은 ’16년 기준 한국 23%, 중국 20%로 유럽 84%, 미국 94% 대비 낮음
¨ 연도별 M&A 건수 (단위: 건) ¨ 연도별 M&A 비중(단위: %)¨ 연도별 IPO 건수 (단위: 건)
9
28
203
574
40 46
186
531
10 23
231
561
0
100
200
300
400
500
600
700
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
26
62
57
108
46
82
54
69
33
91
44
37
0
20
40
60
80
100
120
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
26%
31%
78%
84%
47%
36%
78%
89%
23%
20%
84%
94%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
한국 중국 유럽 미국
2014 2015 2016
Source: 2017 PREQIN Global Private Equity & Venture Capital repor, KVCA, Dow Jones Venture,
Runningmate
Appendix
2

16. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
86
한국 VC의 현황: 회수 (3/4)
국내는 M&A가 희소하여 M&A 기반 회수 금액이 IPO 대비 8%에 불과할 정도로 미미함. 하지만 미국은
M&A를 통한 회수 건수가 IPO 대비 15배, 회수 금액이 29배에 달할 정도로 M&A가 활성화되어 있음
$14.3M $13.2M $18.5M
$123.9M
$244.5M
$228.5M
9
40
26
46
33
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
0
50
100
150
200
250
300
2014 2015 2016
M&A금액 IPO금액 M&A수 IPO수
¨ 국내 M&A, IPO 건수 및 금액 ¨ 미국 M&A, IPO 건수 및 금액
$88.49B
$58.14B
$82.43B
$9.43B $6.46B
$2.81B
574
531
561
108
69
37
0
100
200
300
400
500
600
700
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2014 2015 2016
M&A금액 IPO금액 M&A수 IPO수
Source: KVCA, Dow Jones VentureSource, Runningmate
Appendix
2

17. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
87
한국 VC의 현황: 회수 (4/4)
¨ Global 2016 Top 10 Exits
회사명
펀딩 금액
(Known, $ M)
Exit 방식 Exit 시기 인수자
Exit 가치
($ M)
사업분야 위치
Stemcentrx 474 Trade Sale 4/16 AbbVie 5,800 Healthcare US
Legend Pictures, LLC 1,130 Trade Sale 1/16 Dalian Wanda Group 3,500 Media US
Jet.com 570 Trade Sale 8/16 Wal-Mart 3,300 Internet US
YTO Express - Merger 3/16 Dayang Group 2,683 Business Services China
Skyscanner Ltd. 189 Trade Sale 11/16 Ctrip/Qunar 1,742 Internet UK
Cvent Inc. 137 Sale to GP 4/16 Vista Equity Partners 1,650 Software US
Celator Pharmaceuticals,
Inc.
137 Trade Sale 5/16 Jazz Pharmaceuticals 1,500 Pharmaceuticals US
Japser, Inc. 257 Trade Sale 2/16 Cisco Systems, Inc. 1,400 IT US
SquareTrade, Inc. 252 Trade Sale 11/16 The Allstate Corporation 1,400 Business Services US
Dollar Shave Club 148 Trade Sale 7/16 Unilever 1,000 Internet US
Source: 2017 PREQIN Global Private Equity & Venture Capital repor, KVCA, Dow Jones Venture,
Runningmate
Appendix
2
[Back-up] Global Top 10 Exits

18. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈
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