Тижневий макроекономічний огляд банку "Південний" - 06.05.2019 - 12.05.2019

1. Департамент стратегічного управління | Відділ ринкових досліджень 13.05.2019
НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління | Відділ ринкових досліджень
Макроекономіка | Грошовий ринок | Валюта
06.05.2019 – 12.05.2019
ЕКОНОМІКА
Інфляція несуттєво прискорилася
Золотовалютні резерви незначно скоротилися
ФІНАНСОВІ РИНКИ
Ліквідність практично не змінилася
Гривня продовжувала зміцнюватися
Високий попит на довгі ОВДП в гривнях зберігається
КАЛЕНДАР ПОДІЙ
На цьому тижні буде опублікована статистика сільського господарства

2. НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління
Відділ ринкових досліджень
Економіка
У квітні споживчі ціни зросли на 1 % у порівнянні з березнем, що в
цілому відповідало нашим очікуванням (+0,9 % м/м). У результаті
інфляція прискорилася з 8,6 % р/р до 8,8 % р/р (рис. 1). Найбільший
внесок у загальне зростання цін у квітні внесли продукти харчування (+64 б. п.), ціни на які зросли на 1,4 %
м/м (рис. 2). На тлі зниження пропозиції внаслідок несприятливих погодних умов овочі подорожчали на
12,6 % м/м. З іншого боку, ціни на яйця опустилися на 11,1 % протягом місяця завдяки високій пропозиції.
Алкоголь і тютюнові вироби продовжують дорожчати (+1,2 % м/м), і за рік ціни збільшилися на 17 %. Крім
того, в квітні невелике подорожчання показав одяг (+1,9 % м / м), але завдяки позитивній динаміці валютного
ринку за рік ціни зросли лише на 1,8 %. Зростання цін на паливо і мастила (+2,7 % м/м) у минулому місяці
було обумовлене подорожчанням нафти, новиною про обмеження РФ на експорт енергоресурсів в Україну
та перебоями в постачанні нафтопродуктів з Білорусі. У цілому в квітні базова інфляція продовжувала
сповільнюватися (з 7,6 % р/р у березні до 7,4 % р/р), що грає на користь подальшого ослаблення монетарної
політики НБУ. Наразі інфляція рухається згідно з нашими очікуваннями, і ми прогнозуємо її уповільнення до
7,5 % р/р на кінець 2019 р.
За попередніми даними НБУ міжнародні резерви України в квітні
скоротилися приблизно на 0,1 млрд дол. (до 20,5 млрд дол.), але, як і
раніше, покривають 3,4 місяця майбутнього імпорту (рис. 3).
Основного впливу на рівень резервів у квітні надавали операції з валютними ОВДП та інтервенції НБУ (рис.
4). Так, за валютними ОВДП уряд виплатив приблизно 0,7 млрд дол. Цей відтік валютних коштів із резервів
був покритий за рахунок випуску нових держоблігацій (0,4 млрд дол.) і викупу надлишкових обсягів іноземної
валюти з ринку на інтервенціях НБУ (0,3 млрд дол.). Виплати за зовнішнім боргом становили лише 0,2 млрд
дол., що і сформувало відтік валюти з резервів.
0
10
20
30
40
50
2016 2017 2018 2019
Джерело: НБУ, Укрстат, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 1. Інфляція і ціль НБУ
Інфляція, % р/р
Облікова ставка НБУ, %
Прогноз НБУ, % р/р
Нижня межа
Ціль НБУ
Верхня межа
+64 б.п.
+10 б.п.
+10 б.п.
+11 б.п.
+5 б.п.
+1% м/м
Продукти
харчування
Одяг Алкоголь/тютюн Транспорт Інше ІСЦ (% м/м,
квітень)
Джерело: Укрстат, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 2. Внесок компонентів у зростання ІСЦ
Інфляція несуттєво
прискорилася
Золотовалютні резерви
незначно скоротилися

3. НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління
Відділ ринкових досліджень
У травні заплановано велике погашення єврооблігацій, випущених під гарантії США (близько 1 млрд дол.).
Виплати в межах програми МВФ Stand-by і за іншими міжнародними кредитами складуть ще 0,5 млрд дол.
Нарешті, виплати за валютними ОВДП будуть на рівні 0,3 млрд дол. Такий значний обсяг погашень з малою
вірогідністю зможе бути рефінансований за рахунок внутрішнього ринку. З огляду на низьку ймовірність
отримання кредитів МВФ і ЄС або вихід на зовнішній ринок запозичень найближчим часом, за підсумками
травня можна очікувати скорочення резервів на 1-1,5 млрд дол.
0
1
2
3
4
0
5
10
15
20
25
2014 2015 2016 2017 2018 2019
місяцівмлрд дол.
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 3. Міжнародні резерви України
Міжнародні резерви Місяців майбутнього імпорту, п. ш.
адекватний рівень резервів в міс. імпорту
710
420
171
0 22
322
54
Відтік Приплив Відтік Приплив Відтік Приплив
Внутрішній борг Зовнішній борг Інтервенції Інше
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 4. Фактори, що впливали на міжнародні
резерви в квітні (млн дол.)

4. НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління
Відділ ринкових досліджень
Фінансові ринки
За результатами минулого тижня залишки на коррахунках і обсяг
вкладень у депозитні сертифікати НБУ знизилися всього на 0,3 млрд грн
– до 111,6 млрд грн (рис. 5). При цьому протягом тижня ліквідність
коливалася в межах 102-112 млрд грн, що було пов'язане з погашенням рефінансування НБУ і купівлею
гривневих ОВДП. У цілому за тиждень в НБУ пішло майже 4 млрд грн на погашення кредитів, але регулятор
повернув 2,1 млрд грн під час інтервенцій з купівлі іноземної валюти (рис. 6). Тим часом обсяг готівкової
гривні поза банківською системою знизився на 1,2 млрд грн. Держказначейство забезпечило чистий приплив
у 0,4 млрд грн, а обсяг відшкодувань ПДВ становив 1,4 млрд грн. З огляду на те, що частина запозиченої у
регулятора ліквідності була заміщена припливом через готівковий канал і інтервенції, попит на позиковий
ресурс знизився, і ми починаємо спостерігати вплив зниження облікової ставки на вартість ресурсу на
міжбанку. Індекс міжбанківських ставок у середньому протягом тижня опустився на 14 б. п. (до 16,16 %).
З огляду на те, що до наступного понеділка (20 травня) повинні бути сплачені великі квартальні податки, існує
високий ризик відчутного зниження ліквідності до кінця цього тижня.
За результатами минулого тижня середньозважений курс USD/UAH
знизився на 35 копійок – до 26,21 (рис. 7). Крім сезонного чинника,
значну підтримку гривні надавали нерезиденти, які збільшили
портфель гривневих ОВДП приблизно на 120 млн
дол., що відповідає близько 9-10 % обсягу валютного
ринку минулого тижня. У цілому за підсумками тижня
регулятор зміг поповнити резерви на 80 млн дол.
Великі виплати податків, що наближаються, мають
посприяти збереженню позитивної динаміки на
валютному ринку, оскільки можуть забезпечити
додаткові продажі іноземної валюти та знизити
попит.
60
80
100
120
140
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 5. Ліквідність банківської системи (млрд
грн)
2017
2018
2019
111.892
111.576
-3,932
1,160
0,347
2,108
104 106 108 110 112 114
Ліквідність банківської системи на ранок 06.05.2019
Кредити НБУ
Зміна обсягу готівки
Вплив Держказначейства і ФГВФО
Інші операції (у т. ч. валютні інтервенції)
Ліквідність банківської системи на кінець дня
11.05.2019
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 6. Зміна ліквідності протягом тижня
Ліквідність практично не
змінилася
Гривня продовжувала
зміцнюватися
22.00
23.00
24.00
25.00
26.00
27.00
28.00
29.00
30.00
січня березня травня липня вересня листопада
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 7. Середньозважений курс USD/UAH
2016
2017
2018
2019

5. НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління
Відділ ринкових досліджень
На першому аукціоні Мінфіну після зниження облікової ставки на 50
б. п. до бюджету вдалося залучити 10,9 млрд грн, що трохи нижче,
ніж на попередньому аукціоні (13,4 млрд грн). Трохи більше
половини залучених коштів (6,5 млрд грн) припало на гривневі ОВДП,
які активно скуповувалися нерезидентами і банками. У результаті загальний портфель нерезидентів
збільшився на 3,2 млрд грн (рис. 9). Фізособи також віддавали перевагу гривневим держпаперам (зростання
портфеля на 9 %), що, ймовірно, обумовлено очікуваннями поступового зниження ставок внаслідок
ослаблення монетарної політики. Слід зазначити, що високий попит на довгі гривневі ОВДП зберігається
(рис. 8) – папери з погашенням за два роки залучили 1,3 млрд грн, а за чотири роки – близько 1 млрд грн. У
цілому після зниження облікової ставки крива прибутковості відреагувала непропорційно: найбільше
зниження було за найкоротшим строком – до 1 року (на 50 б. п.), а на довгому кінці кривої прибутковість
залишилася на колишньому рівні. Що стосується валютних паперів, то основний попит був на доларові ОВДП
з можливістю дострокового погашення. Вони допомогли залучити до бюджету 157,4 млн дол.
На наступному аукціоні, 14 травня, Мінфін анонсував дорозміщення гривневих ОВДП зі строком погашення
від 4 місяців до 2 років, а також випуск трирічних облігацій. З огляду на очікуване зниження ліквідності
(внаслідок податків), попит може скоротитися. Пропозиція валютних держпаперів буде представлена тільки
випуском доларової облігації з погашенням за рік, і, з огляду на попередні аукціони, вони з низькою
ймовірністю привернуть значні обсяги.
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
0
100
200
300
400
500
600
700
800
08.01.2019 08.02.2019 08.03.2019 08.04.2019 08.05.2019
Джерело: НБУ, Мінфін, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 8. Середньозважений строк обігу гривневих
ОВДП за результатами аукціону
Обсяг (млрд грн, п. ш.)
Середньозважений строк звернення за результатами аукціону (днів)
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
янв 18 мар 18 май 18 июл 18 сен 18 ноя 18 янв 19 мар 19 май 19
Джерело: НБУ, Банк ПІВДЕННИЙ
Рис. 9. Портфель ОВДП нерезидентів (млн грн)
Гривневі ОВДП нерезидентів
Валютні ОВДП нерезидентів
Аукціон від 07.05.2019
Дорозміщення
(грн)
Дорозміщення
(грн)
Первинне
розміщення
(грн)
Дорозміщення
(грн)
Дорозміщення
(грн)
Дорозміщення
(грн)
Дорозміщення
(долл. США)
Первинне
розміщення
(дол. США.
дострок.)
Первинне
розміщення
(дол. США.
дострок.)
Строк обігу (днів) 119 182 364 511 770 1568 526 456 470
Обсяг поданих заявок (за
номіналом), млн
4 455,9 2 319,6 1 372,7 406,0 1 431,2 1 201,9 8,2 73,0 83,0
Кількість поданих заявок
(шт.)
43 22 15 5 14 3 16 1 2
Кількість задоволених
заявок (шт.)
25 20 15 3 12 3 16 1 2
Граничний рівень
прибутковості
18,5 18,5 18,5 18,00 17,95 16,00 7,25 3,85 3,85
Зміна доходності (б. п.) -50 -50 - -25 -5 0 0 0 0
Обсяг залучення до бюджету,
млн
1 415,4 1 373,9 1 161,0 256,8 1 309,7 1 006,0 8,3 73,7 83,7
Високий попит на довгі ОВДП у
гривнях зберігається

6. НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР
Департамент стратегічного управління
Відділ ринкових досліджень
Календар подій
Дата Подія Джерело
15.05.2019 Статистика зовнішньої торгівлі товарами (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
Погашення ОВДП (1 952 млн грн) СиБондс
17.05.2019 Статистика індексу сільськогосподарської продукції (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
20.05.2019 Підсумки роботи транспорту (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
20.05.2019 Останній день сплати LIGA:ZAKON
-ЄСВ за квітень 2019 року
-авансового внеску з єдиного податку за травень 2019 року платниками єдиного податку 1-й і 2-ї груп
-єдиного податку за І квартал 2019 року платниками 3-ї групи
-єдиного податку за ставкою 15% і задекларованих в I кварталі 2019 року платниками 1-й і 2-ї груп
-туристичного збору за I квартал 2019 року
-збору за місця для паркування за I квартал 2019 року
-рентної плати за спеціальне використання лісових ресурсів за I квартал 2019 року
-рентної плати за спеціальне використання води за I квартал 2019 року
-рентної плати за користування надрами в цілях, не пов'язаних з видобуванням корисних копалин, за I квартал
2019 року
-рентної плати за користування надрами для видобування корисних копалин за I квартал 2019 року
-екологічного податку за I квартал 2019 року
-податку на додану вартість за I квартал 2019 року
-частини чистого прибутку (доходу) державними унітарними підприємствами та їх об'єднаннями за I квартал 2019
року
-податку на прибуток підприємства за I квартал 2019 року
21.05.2019 Індекс фізичного обсягу обороту роздрібної торгівлі (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
22.05.2019 Погашення ОВДП (1 099 млн грн) СиБондс
22.05.2019 Погашення ОВДП (73 млн дол. США) СиБондс
23.05.2019 Статистика промислового виробництва (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
24.05.2019 Статистика виробництва будівельної продукції (січень-квітень 2019 року) УКРСТАТ
28.05.2019 Останній день сплати LIGA:ZAKON
-ЄСВ гірничими підприємствами з доходу за квітень 2019 року
29.05.2019 Погашення ОВДП (99 млн дол. США) СиБондс
30.05.2019 Останній день сплати LIGA:ZAKON
-рентної плати за користування радіочастотним ресурсом за квітень 2019 року
-акцизного податку за квітень 2019 року
-ПДВ за квітень 2019 року
-плати за землю за квітень 2019 року
-військового збору з нарахованого, але не виплаченого доходу за квітень 2019 року
-ПДФО з нарахованого, але не виплаченого доходу за квітень 2019 року
-авансового внеску з туристичного збору за травень 2019 року
31.05.2019 Статистика платіжного балансу і зовнішньої торгівлі НБУ