1. Скорее вверх,
чем вниз
Российские акции
Дмитрий Васютинский
6 декабря 2013

2. Сырьевые товары: стоит ждать дальнейшего
снижения цен
Экономика Китая: тренд на замедление
темпов роста
25
%, год-к-году
Цены на сырьевые товары будут
оставаться под давлением
60
50
20
40
15
30
10
20
5
10
0
0
1999 2001 2002 2004 2005 2007 2008 2010 2011 2013
ВВП
Розн. продажи
Инв естиции, пр. ось
7
6
5
4
3
2
1
0
1999
2001
Oil
2003
Gold
2005
2007
Copper
2009
2011
Al
2013
Ni
Источник: Bloomberg, Allianz Investments
2

3. Доходности облигаций скорее всего продолжат
рост в 2014 году
Доходности российских евробондов растут
вслед за мировыми
Прогноз доходности 10 Year US Treasury
Note
3.5
5.0
3.6%
3.0
4.5
3.2%
4.0
2.5
3.5
2.0
2.8%
3.0
1.5
2.5
1.0
мар.12
июл.12
US 10Yr
ноя.12
мар.13
UK 10Yr
июл.13
2.0
ноя.13
2.4%
2.0%
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
Russia 10Yr, пр.ось
Источник: Bloomberg, , Allianz Investments
3

4. Недооцененность российских акций существенно
выросла
Отношение рыночной капитализации к ВВП
(среднее за 10 лет vs. текущее)
180%
Отношение текущего P/E к 5-летнему
среднему P/E
1.4
150%
1.2
120%
-40%
90%
1.0
60%
0.8
30%
0%
G7
Mexico
Poland
S.Africa
World
US
Malaysia
Hungary
Brazil
Turkey
India
China
EM
Russia
Russia
Brazil
India
China
Japan
average MCap/GDP (2003-2012)
Indonesia
current MCap/2013 GDP
UK
EU
US
World
0.6
Источник: Bloomberg, IMF, Allianz Investments
4

5. Oценка российского рынка акций не учитывает
роста фундаментальных показателей
• Российские акции оторвались в оценке от акций EM за последние годы
• Фундаментальные показатели российских компаний остаются сильными: Рост EPS
ТОП-10 компаний индекса ММВБ в 2014 г. – 9%
• При forward P/E 4.4x, рынок игнорирует ожидания роста прибыли
Forward P/E индекса ММВБ – лишь 4.4x
7
Изменение P/E стран BRIC за 12 месяцев
16
14
6
12
5
10
8
4
20-30%
upside
3
ноя.11 мар.12 июл.12 ноя.12 мар.13 июл.13 ноя.13
Current P/E
Forw ard P/E
6
4
ноя.12 фев.13 апр.13 июн.13 сен.13 ноя.13
Brazil
India
Russia
China
У российского рынка акций больше upside рисков, чем downside
Источник: Bloomberg, IMF, Allianz Investments
5

6. Наш подход: “Stock selection is the key”
Основные критерии при выборе акций для инвестирования:
• Разумная оценка (адекватное соотношение стоимости компании, перспектив
роста бизнеса и прибыли)
• Участие государства в капитале и возможность влияния на бизнес (чем
меньше, тем лучше)
• Уровень долговой нагрузки (разумное соотношение уровня долга и cash-flow)
• Бизнес эмитента сфокусирован на внутренний спрос
• Корпоративное управление
• Management team track record
6

7. Спасибо за внимание!
www.allianz-invest.ru