11.6.2018, Παρουσίαση Γ. Προκοπάκη, Σύμβουλου επιχειρήσεων, στο συνέδριο του Κύκλου Ιδεών, Ελλάδα Μετά ΙΙ Κύκλος 1: Μετά το τρίτο μνημόνιο τι; Οι δημοσιονομικές και χρηματοπιστωτικές προϋποθέσεις για την Ελλάδα Μετά https://ekyklos.gr/11-12-iouniou-athina-ellada-meta-ii.html

1. Η αποφοίτηση από τον
Μηχανισμό Στήριξης
Γιώργος Προκοπάκης
Η Ελλάδα Μετά ΙΙ
e-kyklos
11 Ιουνίου 2018

2. Περιεχόμενα
• Αδυναμία της Ελλάδας να σταθεί αυτόνομη
στα πόδια της
• Το μαξιλάρι είναι ακριβό, αναποτελεσματικό
«ασφαλιστήριο» με δυσανάλογα υψηλές
δυσμενείς επιπτώσεις στην οικονομία
• Παράταση Μνημονίου – ενέργειες και
δράσεις κατά την παράταση

3. Διαχείριση

4. Η πραγματική κατάσταση διαχείρισης
• Κατά τη διετία θηριωδών πλεονασμάτων
2016-17, το χρέος αντί να μειωθεί κατά €2.5
δισ (σωρευτικό πλεόνασμα προϋπολογισμού),
αυξήθηκε κατά €10.5 δισ.
• Κατά το έντονα πλεονασματικό (πρωτογενές
€2.6 δισ – προϋπολογισμού €0.67 δισ) α’
τρίμηνο 2018, απαιτήθηκε καθαρή
συμπλήρωση με δανεισμό Κεντρικής
Διοίκησης €1.98 δισ.

5. Αύξηση συνολικών διαθεσίμων 11.394 Αύξηση δανεισμού repos δημοσίου 7.574
Μαξιλάρι (ομόλογα, ESM) -6.197 Έλλειμμα Κεντρικής Διοίκησης -291
Δόση για ληξιπρόθεσμα -500 Μείωση δανεισμού εντόκων -610
Καθαρή αύξηση διαθεσίμων 4.697 Καθαρή αύξηση δανεισμού repos 6.673
1.976
Πλεόνασμα προϋπολογισμού 671
Συνολική απόκλιση από καταγεγραμμένο αποτέλεσμα 2.647
Καθαρός πρόσθετος δανεισμός
Συνοπτικό ισοζύγιο Α' τριμήνου 2018
εκατ €

6. Τα «βολικά» repos δημοσίου
• Οι φορείς του δημοσίου καταθέτουν ατόκως
στην ΤτΕ τα διαθέσιμά τους - υποχρεωτικώς
• Ο ΟΔΔΗΧ/ΥΠΟΙΚ δανείζεται από ΤτΕ –
τυπικώς δύο εβδομάδες – ανανεώσεις
• Επιτόκιο 2017 (συναγόμενο) 4.63%
• Εργαλείο καλλωπισμού
• Δημιουργία από το πουθενά πλεονάσματος
Γενικής Κυβέρνησης πάνω από €600 εκατ

7. Τα καθόλου βολικά repos
• Υποεκτέλεση προϋπολογισμού φορέων –
επενδύσεις, προμήθειες
• Διάλυση κοινωνικού κράτους, υποβάθμιση
υπηρεσιών και υποδομών
• Πελατειασμός με διοικήσεις μη υπόχρεων
φορέων
– ΕΛΤΑ-ΔΕΗ, ΕΥΑΘ, ΕΥΔΑΠ, εταιρείες υπό
ιδιωτικοποίηση – ΟΤΑ, νοσοκομεία, πανεπιστήμια
Δεν είναι απεριόριστα – ΤτΕ καταγράφει
απολύτως μέγιστο €32.8 δισ

8. Προβλέψεις προϋπολογισμού
• Ακαθάριστο χρέος τέλος 2018, €343 δισ
• Ήδη €344 δισ, εκκρεμούν δόσεις €12.7 δισ με
€3.5 δισ αναχρηματοδότηση χρέους – 2018
τουλάχιστον €353 δισ
• Repos τέλος 2018 €9 δισ (από €17 δισ)
• Ήδη €23 δισ – δεν υπάρχει πηγή
αναπλήρωσης

9. Μαξιλάρι

10. Η επιλογή του μαξιλαριού
• Καλό όσο δεν χρησιμοποιείται. Όσο
αντλούνται κεφάλαια, κερδίζεται μεν χρόνος,
χάνεται «ασφαλιστική αξία» όμως
• Ως «ασφαλιστήριο» απαιτείται να έχει αξία
πολύ υψηλότερη από το «υποκείμενο
ασφάλισης»
• Θα αναλίσκεται ικανοποιώντας υποχρεώσεις
με την ελπίδα αποκατάστασης πρόσβασης
στις αγορές πριν τελειώσει

11. Ωριμότητα κατά την αποφοίτηση
• Παρά τα μέτρα, παρά τις περικοπές δαπανών
του προϋπολογισμού, η δημοσιονομική
διαχείριση είναι μακριά από ευστάθεια
• Παρά τα θηριώδη πλεονάσματα, το χρέος
εξακολουθεί να αυξάνει
• Μέχρις ότου ξεκαθαρίσουν όλοι οι σκελετοί
στο ντουλάπι, ο κίνδυνος χωρίς δίχτυ
ασφάλειας είναι τεράστιος

12. Υποχρεώσεις
2018 2019 2020 2021 2022
Ομόλογα 2.620 2.620 2.620 5.660
ΕΚΤ 5.782 7.148 7.148 8.455
ΕτΕπ 5 5 5 5
ΔΝΤ 614 2.735 4.856 6.977 9.622
GLF 706 2.780 4.756
Σύνολο 614 11.142 15.335 19.530 28.498
Σύνολο-ΔΝΤ 0 8.407 10.479 12.553 18.876
Σύνολο-ΔΝΤ-GLF 0 8.407 9.773 9.773 14.120
εκατ ευρώ
Υποχρεώσεις Αναχρηματοδότησης Χρέους
μετά την 20 Αυγούστου 2018
Σωρευτικά μέχρι τέλους κάθε έτους

13. Το μαξιλάρι ως ασφαλιστήριο
Μαξιλάρι €20 δισ, τόκοι από πλεόνασμα 3.5%
• Καλύπτει ανάγκες μέχρι 2021
• Κομισιόν: Επαρκεί μέχρι τέλους 2019
• BoA, ML: ανεπαρκές, Markit: ένσταση σύστασης
• Κυβέρνηση (διαρροές): στα €30 δισ καλύπτει
και 2022
• Λόγω αβεβαιότητας πλεονασμάτων και
πολιτικού ρίσκου, κάλυψη διπλάσια
• Υπαγορεύει μέτρα χρέους

14. Το ρίσκο του μαξιλαριού
• Αν μέχρι τέλους 2018 δεν έχει αποκατασταθεί
πειστικά η πρόσβαση στις αγορές, στα μέσα
2019 θα έχει χαθεί η ασφαλιστική αξία του
• Η ιταλική κρίση και το εκλογικό 2019,
καθιστούν το σενάριο αναζωπύρωσης της
ελληνικής κρίσης, ιδιαίτερα πιθανό
• Συνεχής αναπλήρωση με αφαίμαξη οικονομίας
• Ακατάλληλο ως εργαλείο αποφοίτησης

15. Παράταση Μνημονίου

16. Η ιταλική κρίση ως ευκαιρία
• Η επιλογή για μαξιλάρι εξόδου φαίνεται να
ήταν εντολή δανειστών. Η επιπτώσεις της
ιταλικής κρίσης δεν αφήνουν χώρο ούτε για
επικοινωνιακή διαχείριση. Η έξοδος γίνεται
πανάκριβη, καταδικαστική για τους Έλληνες
πολίτες και προετοιμάζει την αναθέρμανση
της κρίσης.
• Ευκαιρία η υποβολή αιτήματος παράτασης –
ιδανικά εννέα μηνών (ευρωεκλογές).

17. Παράταση – γιατί;
• Ελλάδα αδύναμη να αντεπεξέλθει αυτόνομη
• Αναξιόπιστη διαχείριση – εκκρεμότητες
• Λόγω Ιταλίας, απίθανη η γενναιόδωρη
διευθέτηση χρέους
• Απίθανη η πρόσβαση στις αγορές – λόγω
Ιταλίας και εκλογικού 2019-20
• Απαξίωση μαξιλαριού
• Σχεδόν βέβαιη ανάγκη βοήθειας το 2019

18. Παράταση – πόσον καιρό;
• Ιδανικά μέχρι τέλους 2019
• Διαχειρίσιμη κατάσταση με παράταση Ιούνιο
2019
• Ευκταία η ύπαρξη σταθερής κυβέρνησης
τετραετίας πριν τη λήξη της παράτασης

19. Παράταση – τι θα γίνεται;
• Ολοκλήρωση εκκρεμοτήτων
• Εκκαθάριση σκελετών από ντουλάπια
• Ανασχεδιασμός πολιτικής πρόσβασης στις
αγορές
• Όροι συμμετοχής στο QE
• Ανασχεδιασμός «μηχανισμού ασφάλειας»
• Ανακατανομή υπολοίπων πόρων μνημονίου

20. Παράταση – τι κάνουν οι εταίροι;
• Άμεση απόφαση για κεφαλαιοποίηση τόκων
περιόδου χάριτος (2023-26, €13-€14 δισ)
• Δημιουργία μηχανισμού εγγυοδοσίας για
εκδόσεις ομολόγων – διαχείριση ESM
• Τουλάχιστον €12 δισ σε repos – ένεση
ρευστότητας
• Μέτρα για το χρέος, DSA
• ΕΚΤ για QE

21. Παράταση – τι κάνει η Ελλάδα;
• Εφαρμόζει συμφωνημένες μεταρρυθμίσεις
• Εγκαθιστά μηχανισμό-κόφτη για ληξιπρόθεσμα
και βραχυπρόθεσμο δανεισμό
• Δημιουργεί μηχανισμό ενεργού διαχείρισης
διαθεσίμων Γενικής Κυβέρνησης
• Έκδοση δύο (μικρών) ομολόγων μέχρι τετραετία
• Ό,τι άλλες μεταρρυθμίσεις προβλέπει ένα
εθνικό σχέδιο

22. Παράταση – στο τέλος;
• Όποιες αλλαγές στις μακροπρόθεσμες
δεσμεύσεις (π.χ., πλεονάσματα)
• Όροι λύσης μηχανισμού εγγυοδοσίας –
οικονομικές δεσμεύσεις
• Δίχτυ ασφαλείας (μαξιλάρι, προληπτική, ή
άλλο) εάν χρειάζεται
• Ανακατανομή πόρων που έχουν απομείνει
• Νέο πραγματικό μεσοπρόθεσμο