1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
51‫فبراير‬5151
‫االنتعاش؟‬ ‫نحو‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تتجه‬ ‫هل‬
‫هبط‬‫بنسبة‬ ‫برنت‬ ‫خام‬ ‫برميل‬ ‫سعر‬75‫يونيو‬ ‫بين‬ ‫ما‬ %4102
‫و‬‫يناير‬4107،‫مستوى‬ ‫إلى‬ ‫انحدر‬ ‫حيث‬27‫دوالر‬ً‫ا‬.‫للبرميل‬
‫ال‬ ‫سعر‬ ‫ارتفع‬ ‫الماضية‬ ‫الثالثة‬ ‫األسابيع‬ ‫وخالل‬ ‫أنه‬ ‫غير‬‫نفط‬
‫بنسبة‬10‫إلى‬ ‫ليصل‬ %75ً‫دوالرا‬‫هذا‬ ‫ح‬ ‫ويطر‬ .‫للبرميل‬
ً‫سؤاال‬ ‫الجديد‬ ‫المعطى‬‫حول‬‫ما‬‫اكن‬ ‫إذا‬‫هناك‬‫انتعاش‬‫آ‬‫خر‬
،‫يق‬ ‫الطر‬ ‫في‬‫الشراكت‬ ‫خفض‬ ‫إلى‬ ‫بالنظر‬‫النفطية‬‫إل‬‫نفاهاا‬
‫ي‬ ‫االستثمار‬‫وتقلص‬‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬ ‫عدد‬
.‫المتحدة‬‫إلى‬ ‫الحقائق‬ ‫هذه‬ ‫وتشير‬‫هذه‬ ‫شأن‬ ‫من‬ ‫أن‬
‫الرئيسية‬ ‫التغيرات‬‫المدى‬ ‫في‬ ‫االسعار‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫أن‬
‫أسواق‬ ‫في‬ ‫الفنية‬ ‫العوامل‬ ‫تفسر‬ ‫بينما‬ ،‫فقط‬ ‫المتوسط‬
‫المال‬‫االن‬ ‫دواعي‬‫الذي‬ ‫تعاش‬‫طرأ‬ً‫مؤخرا‬‫األسعار‬ ‫على‬.
‫ذات‬ ‫الفنية‬ ‫العوامل‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫فمن‬‫تأثير‬
‫مؤهت‬‫آخر‬ ً‫انتعاشا‬ ‫نتوهع‬ ‫ال‬ ‫فإننا‬ ‫ذلك‬ ‫وعلى‬ ،ً‫ا‬‫خالل‬ ً‫ماما‬
‫عام‬4107‫في‬ ‫اآلن‬ ‫تحدث‬ ‫التي‬ ‫األساسية‬ ‫التغيرات‬ ‫أن‬ ‫غير‬ .
‫العرض‬‫إلى‬ ‫ستؤدي‬‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫يجي‬ ‫تدر‬ ‫انتعاش‬
‫عامي‬ ‫خالل‬4102‫و‬4105.
‫دفعت‬ ‫التي‬ ‫الفنية‬ ‫العوامل‬ ‫إن‬‫هد‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انتعاش‬
‫العقود‬ ‫بشلك‬ ‫مرتبطة‬ ‫تكون‬‫لسعر‬ ‫المستقبلية‬‫النفط‬ً‫تناسبيا‬
‫مع‬.‫ي‬ ‫الفور‬ ‫السعر‬‫فحينما‬‫انخفضت‬‫األ‬‫سعار‬‫أله‬ ‫ية‬ ‫الفور‬‫ل‬
‫من‬51‫للبرميل‬ ً‫دوالرا‬‫عام‬ ‫يناير‬ ‫في‬4107،‫أ‬‫دت‬‫التوهعات‬
‫ر‬ّ‫بتغي‬‫والطلب‬ ‫العرض‬‫ارتفاع‬ ‫إلى‬‫العقود‬ ‫أسعار‬‫المستقبلية‬
‫عن‬.‫ي‬ ‫الفور‬ ‫السعر‬‫ف‬‫لكما‬‫األسعار‬ ‫أصبحت‬‫أه‬ ‫ية‬ ‫الفور‬‫ل‬،
‫المتوهعة‬ ‫يادة‬ ‫الز‬ ‫اكنت‬ ‫لكما‬‫أسعار‬ ‫في‬‫العقود‬‫المستقبل‬‫ية‬
‫أكبر‬،‫يؤدي‬ ‫ما‬‫ا‬ ‫العقود‬ ‫منحنى‬ ‫انحدار‬ ‫إلى‬‫لمستقبلية‬.‫و‬‫هد‬
‫ب‬‫لغ‬‫العقود‬ ‫منحنى‬‫المستقبلية‬‫أشد‬‫مستوياته‬ً‫انحدارا‬
‫عند‬‫ما‬‫وصلت‬‫ية‬ ‫الفور‬ ‫األسعار‬‫لاا‬ ‫مستوى‬ ‫أدنى‬ ‫إلى‬-
‫أصبحت‬‫أسعار‬‫ا‬‫المستقبلية‬ ‫لعقود‬‫في‬ ‫المستحقة‬‫ديسمبر‬
4105‫بمقدار‬ ‫أعلى‬41‫دوالر‬ً‫ا‬‫للبرميل‬.‫ي‬ ‫الفور‬ ‫السعر‬ ‫فوق‬
‫المت‬ ‫ح‬ّ‫ب‬ ‫تر‬ ‫إلى‬ ‫السبب‬ ‫هذا‬ ‫دعا‬ ‫بما‬ ‫ور‬‫ين‬ ‫اجر‬‫النفط‬ ‫في‬‫من‬
‫ين‬ ‫وتخز‬ ‫ية‬ ‫الفور‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫النفط‬ ‫شراء‬‫بيعه‬ ‫بغرض‬ ‫ه‬
‫ب‬‫شجع‬ ‫كما‬ .‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫أعلى‬ ‫أسعار‬
‫ت‬ ‫على‬ ً‫أيضا‬ ‫ذلك‬‫ير‬ ‫التقار‬ ‫ذكرت‬ ‫وهد‬ .‫النفط‬ ‫وتكديس‬ ‫ين‬ ‫خز‬
‫هد‬ ‫الصينية‬ ‫الشراكت‬ ‫ى‬‫وكبر‬ ‫النفط‬ ‫في‬ ‫ين‬ ‫المتاجر‬ ‫كبار‬ ‫بأن‬
‫حجز‬‫وا‬‫أسعار‬ ‫هوت‬ ‫عندما‬ ‫النفط‬ ‫ين‬ ‫لتخز‬ ‫عمالهة‬ ‫حاويات‬
‫أعلى‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫منه‬ ‫ون‬ ‫المخز‬ ‫وبلغ‬ ‫النفط‬
‫تراجعت‬ ‫عندما‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬ .‫االطالق‬ ‫على‬ ‫مستوياته‬
‫تراجعت‬ ،‫النفط‬ ‫أسعار‬‫المراكز‬ ‫أيضا‬‫ألسواق‬ ‫القصيرة‬
‫يكون‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬ ‫ومن‬ .‫المستقبلية‬ ‫العقود‬‫التفك‬ ‫هذا‬‫يك‬
‫بة‬ ‫المضار‬ ‫لمراكز‬‫اتجاه‬ ‫وتغير‬‫المراكز‬ً‫ماما‬ ً‫دورا‬ ‫لعب‬ ‫هد‬
‫هذا‬ ‫أن‬ ‫غير‬ ،‫األسعار‬ ‫على‬ ً‫مؤخرا‬ ‫طرأ‬ ‫الذي‬ ‫االنتعاش‬ ‫في‬
‫ليس‬‫مرتبط‬ً‫ا‬‫إمدا‬ ‫في‬ ‫األساسية‬ ‫بالتقلبات‬‫دا‬.‫النفط‬ ‫ت‬
‫للنفط‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫منحنى‬
(‫للبرميل‬ ‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬)
‫بلومب‬ :‫المصادر‬‫ي‬‫مجموعة‬ ‫وتحليالت‬ ‫غ‬ ‫ر‬QNB
‫خالل‬ ‫األسعار‬ ‫في‬ ‫االنتعاش‬ ‫هذا‬ ‫يستمر‬ ‫أن‬ ‫نتوهع‬ ‫ال‬ ‫إننا‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫المتبقية‬ ‫الفترة‬4107‫العقود‬ ‫منحنى‬ ‫ح‬ ّ‫تسط‬ ‫وهد‬ .
‫نتيجة‬ ‫المستقبلية‬‫ال‬،‫األسعار‬ ‫نتعاش‬‫ما‬‫الصعب‬ ‫من‬ ‫جعل‬
‫في‬ ‫وبيعه‬ ‫ية‬ ‫الفور‬ ‫األسواق‬ ‫من‬ ‫النفط‬ ‫شراء‬ ‫من‬ ‫ح‬ّ‫ب‬ ‫التر‬
،‫بة‬ ‫المضار‬ ‫مراكز‬ ‫معظم‬ ‫تفكيك‬ ‫تم‬ ‫كما‬ .‫المستقبل‬‫و‬‫نتج‬
‫عنه‬‫في‬ ‫والصعودية‬ ‫ولية‬ ‫النز‬ ‫بة‬ ‫المضار‬ ‫ضغوط‬ ‫تضاؤل‬
.‫النفط‬ ‫اسعار‬
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
‫كما‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫منحنى‬
‫في‬30‫يونيو‬2014
‫كما‬ ‫المستقبلية‬ ‫العقود‬ ‫منحنى‬
‫في‬11‫فبراير‬2015

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
51‫فبراير‬5151
‫ل‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المتوهع‬ ‫من‬ ‫فليس‬ ،‫أسلفنا‬ ‫ما‬ ‫على‬ ً‫وبناء‬‫رات‬ّ‫لتغي‬
‫في‬‫عامي‬ ‫حتى‬ ‫األسعار‬ ‫على‬ ‫تأثير‬ ‫والطلب‬ ‫العرض‬
4102‫و‬4105‫عن‬ ‫النفط‬ ‫شراكت‬ ‫ى‬ ‫كبر‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫أعلن‬ ‫وهد‬ .
‫هذه‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫الزال‬ ‫ولكن‬ ،‫االستثمار‬ ‫في‬ ‫استقطاعات‬
‫الش‬‫عام‬ ‫في‬ ‫اإلنتاج‬ ‫في‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫تتوهع‬ ‫راكت‬4107‫خاصة‬ ،
‫لدى‬‫المنتجة‬ ‫الشراكت‬‫ل‬‫الواليات‬ ‫في‬ ‫ي‬ ‫الصخر‬ ‫لنفط‬
‫شركة‬ ‫هامت‬ ،‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫وعلى‬ .‫المتحدة‬Continental
Resources‫بنسبة‬ ‫ي‬ ‫االستثمار‬ ‫إنفاهاا‬ ‫باستقطاع‬20%
‫إلى‬4,5‫دوالر‬ ‫مليار‬‫يكي‬ ‫أمر‬‫ارتفاع‬ ‫تتوهع‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫ولكناا‬ ،
‫اإلنتاج‬‫بنسبة‬41‫واكلة‬ ‫وأوضحت‬ .‫السنة‬ ‫هذه‬ ‫خالل‬ %
‫بأن‬ ‫الماضي‬ ‫ع‬ ‫األسبو‬ ‫صدر‬ ‫لاا‬ ‫ير‬ ‫تقر‬ ‫في‬ ‫العالمية‬ ‫الطاهة‬
‫في‬ ً‫"محدودا‬ ‫سيكون‬ ‫ي‬ ‫الصخر‬ ‫النفط‬ ‫إنتاج‬ ‫في‬ ‫التراجع‬
."‫حجمه‬
‫عدد‬ ‫تخفيض‬ ‫إلى‬ ‫االستثمار‬ ‫في‬ ‫االستقطاعات‬ ‫وتقود‬
‫من‬ ‫ولكن‬ ،‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬
‫يؤ‬ ‫ال‬ ‫أن‬ ‫المتوهع‬‫عامي‬ ‫في‬ ‫إال‬ ‫اإلنتاج‬ ‫على‬ ‫ذلك‬ ‫ثر‬
4102‫و‬4105‫في‬ ‫العاملة‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬ ‫عدد‬ ‫انخفض‬ ‫وهد‬ .
‫بنسبة‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬40%‫ليصل‬‫إلى‬0,272‫منصة‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫اآلن‬ ‫حتى‬4107‫لعدد‬ ‫يخية‬ ‫التار‬ ‫البيانات‬ ‫ولكن‬ .
‫عالهة‬ ‫ذات‬ ‫تبدو‬ ‫يكية‬ ‫األمر‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬‫ضعيفة‬‫بإنتاج‬
‫المت‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬‫في‬ ‫للتراجع‬ ‫يكن‬ ‫فلم‬ .‫حدة‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬ ‫عدد‬4104‫تأثي‬‫إنتاج‬ ‫على‬ ‫ظاهر‬ ‫ر‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫النفط‬‫أن‬ ‫فبعد‬ .‫باطراد‬ ‫االرتفاع‬ ‫في‬ ‫استمر‬ ‫الذي‬
‫األم‬ ‫ق‬ ‫يستغر‬ ،‫بئر‬ ‫حفر‬ ‫يتم‬‫الوهت‬ ‫بعض‬ ‫ر‬‫ل‬‫تطويرها‬
‫آبار‬ ‫من‬ ‫بعدد‬ ‫لالحتفاظ‬ ‫النفط‬ ‫شراكت‬ ‫وتميل‬ .‫وتشغيلاا‬
‫التي‬ ‫المحفورة‬ ‫النفط‬‫تنتظر‬‫وإضافة‬ .‫الاكمل‬ ‫التشغيل‬
‫مستمر‬ ‫ارتفاع‬ ‫في‬ ‫النفط‬ ‫آبار‬ ‫إنتاجية‬ ‫متوسط‬ ‫ظل‬ ،‫لذلك‬
‫في‬ ‫يستمر‬ ‫أن‬ ‫له‬ ‫يتوهع‬ ‫كما‬ ،‫األخيرة‬ ‫السنوات‬ ‫خالل‬
‫الحفر‬ ‫منصات‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬ ‫فإن‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ .‫االرتفاع‬
‫إال‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫تأثير‬ ‫له‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يتوهع‬ ‫ال‬ ‫العاملة‬
ً‫ابتداء‬‫عامي‬ ‫من‬4102-4105.
‫إنتاج‬( ‫الحفر‬ ‫ومنصات‬ ‫النفط‬0202-0202)
‫بلومب‬ :‫المصادر‬‫ي‬‫مجموعة‬ ‫وتحليالت‬ ‫غ‬ ‫ر‬QNB
‫مما‬ ‫أكثر‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تنتعش‬ ‫أن‬ ‫نتوهع‬ ‫ال‬ ،‫الخالصة‬ ‫في‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫عليه‬ ‫هي‬4107،‫حيث‬‫س‬‫ي‬‫كون‬‫التعافي‬‫في‬
‫بحدود‬ ‫المتوسط‬72‫دوالر‬ً‫ا‬.‫السنة‬ ‫لاكمل‬ ‫للبرميل‬‫كما‬‫ي‬‫رجح‬
‫يبدأ‬ ‫أن‬‫من‬ ‫اإلنتاج‬ ‫تأثر‬‫ي‬ ‫االستثمار‬ ‫اإلنفاق‬ ‫في‬ ‫التراجع‬
‫عامي‬ ‫من‬ ‫النفط‬ ‫لشراكت‬4102-4105‫و‬ ،‫أن‬‫بذلك‬ ‫يضع‬
‫انتااء‬ ‫مع‬ ‫األسعار‬ ‫على‬ ‫الصعودية‬ ‫الضغوط‬ ‫بعض‬‫ال‬‫فائض‬
‫في‬‫ال‬‫م‬‫عر‬‫و‬‫إلى‬ ‫األسعار‬ ‫انتعاش‬ ‫نتوهع‬ ‫فإننا‬ ‫وعليه‬ .‫ض‬22
‫دوالر‬ً‫ا‬‫عام‬ ‫في‬ ‫للبرميل‬4102‫وإلى‬ ،25‫دوالر‬ً‫ا‬‫في‬ ‫للبرميل‬
‫عام‬4105‫مع‬ ‫عامة‬ ‫بصفة‬ ‫متوافقة‬ ‫التوهعات‬ ‫هذه‬ ‫وتجيء‬ .
‫العقود‬ ‫سوق‬‫للنفط‬ ‫المستقبلية‬،‫على‬ ‫سيتوهف‬ ‫ذلك‬ ‫أن‬ ‫إال‬
‫و‬ ‫العالمي‬ ‫االهتصاد‬ ‫تعافي‬‫انتعاش‬،‫النفط‬ ‫على‬ ‫الطلب‬
.ً‫مستقبال‬ ‫المخاطر‬ ‫أحد‬ ‫سيظل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬
‫لالتصال‬
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2010 2011 2012 2013 2014 2015
‫األمريكية‬ ‫الحفر‬ ‫منصات‬ ‫عدد‬(‫األيسر‬ ‫المحور‬)
‫األمريكي‬ ‫الخام‬ ‫النفط‬ ‫إنتاج‬(‫األيمن‬ ‫المحور‬)

3. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
51‫فبراير‬5151
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اهتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اهتصادية‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اهتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اهتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫يوانسمونغارديني‬
‫رئيس‬‫االهتصاد‬ ‫دائرة‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإهرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫هد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫هرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫علياا‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".