Præsentationen giver en introduktion til anvendelse af teorien om livsindkomst (Human kapital) ved rådgivning om investering. Præsentationen er primært udarbejdet til: Undervisningsbrug på studiet til Professionsbachelor i Finans samt på Akademiuddannelsen i Finansiel Rådgivning. Inspiration for investeringsrådgivere i den finansielle sektor; samt alle med interesse for privatøkonomi og investering.

1. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
Udarbejdet af Michael Reber Knudsen,
Copenhagen Business Academy,
ekstern lektor.

2. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
 Formål med præsentationen:
◦ Med afsæt i tankesættet om
livsindkomst (Human kapital) –
◦ Præsentationen giver en introduktion til
anvendelse af teorien om livsindkomst ved
rådgivning om investering.

3. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
 Præsentationen er primært udarbejdet til:
◦ Undervisningsbrug på studiet til
Professionsbachelor i Finans samt på
Akademiuddannelsen i Finansiel Rådgivning.
◦ Inspiration for investeringsrådgivere i den
finansielle sektor.
◦ Alle med interesse for privatøkonomi og
investering.

4. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
 Anvendelse af tankesættet om livsindkomst er en model
til at finde svar.
 Anbefaling forinden gennemgang af denne præsentation:
Gennemgå præsentationen ”Pensionsrådgivning med
afsæt i livsindkomst”, der ligger på Slideshare.net –
kopier nedenstående link til browser -
◦ http://www.slideshare.net/MichaelReberKnudsen/pensionsrdgivning-
livsindkomst-58544683

5. Livsindkomst og investering
 Hovedproblemstilling:
◦ Hvordan sammensættes en finansiel portefølje
bedst muligt hen over livsløbet, når der samtidig
skal tages hensyn til usikkerheder på hele
aktivsiden?

6. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
 Det var introduktionen til præsentationen
 Nu går vi i gang

7. Livsindkomst og investering
 Teorien om livsindkomst er en ny vinkel,
der udfordrer den traditionelle
investeringstankegang.

8. Livsindkomst og investering
 Det traditionelle investeringstankesæt for en
investeringsrådgiver:
◦ Tager alene udgangspunkt i den finansielle
formue.
◦ Vægtningen mellem typer af finansielle aktiver
afhænger af risikoprofilen (eksempel =
vægtningen mellem aktier og obligationer i
pensionsdepoter).

9. Livsindkomst og investering
 Det traditionelle investeringstankesæt kan
føre til forkerte investeringsråd.
 Hvorfor?

10. Livsindkomst og investering
 Det begrundede svar:
 Der tages ikke hensyn til Human kapital, der
for de fleste lønmodtagere (og særligt
lønmodtage < 50 år) udgør en væsentlig
andel af de samlede aktiver.
 Den optimale porteføljesammensætning bør
derfor baseres på fordelingen af de samlede
aktiver – herunder Human kapital.

11. Livsindkomst og investering:
Aktivfordeling ud fra livsløb
 Et vejledende bud på en lønmodtagers
aktivfordeling over livsløbet (ej facitliste):
Alder 25 – 30 år ca. 50 år 67 – 70 år 85 – 90 år
Human
kapital
Størst Medium Lille Ingen
Finansiel
kapital +
anlægskap.
Ca. 0 Medium Størst Lille
Samlet
kapital
Størst Stor Mellem Lille

12. Livsindkomst og investering
 Udfordringer med Human kapital:
◦ Kan forøges ved -
 at arbejde flere timer (bijobs)
 at udskyde sin pensionsalder
◦ Kan reduceres ved -
 at gå på deltid
 Længerevarende arbejdsløshed (frivillig eller ufrivillig)
 at starte sin pensionsalder for tidligt (frivilligt eller
ufrivilligt)

13. Livsindkomst og investering
 Men – Human kapital kan ikke sælges.
 Konsekvens: Porteføljeomlægninger på
aktivsiden skal derfor ske ved ændring af
sammensætningen i den finansielle kapital
◦ – alternativt ligeledes anlægskapitalen (obs på
høje transaktionsomkostninger ved
omlægning af anlægskapital)

14. Livsindkomst og investering
 Sammenvægtning af Human kapital og
finansiel kapital – nogle bud:
◦ Der findes fortsat ingen standardsvar!!

15. Livsindkomst og investering
 Sammenvægtning af Human kapital og
finansiel kapital – nogle bud:
 En stabil lønindkomst (ingen større lønudsving +
begrænset risiko for længerevarende arbejdsløshed)
=> overvægt af finansielle aktiver med høj risiko.
 Jo højere og mere sikker lønindkomst => jo højere
overvægt af finansielle aktiver med høj risiko.
◦ Overvægt af finansielle aktiver med høj risiko
nedtrappes gennem livsløbet

16. Livsindkomst og investering
 Investering af den finansielle kapital set i forhold til
udsving (og dermed usikkerhed) på Human kapital:
 Eksempel:
◦ En ustabil lønindkomst f.eks. som følge af større lønudsving
grundet bonusincitamenter
◦ Eller risiko for længerevarende arbejdsløshed (er uddannet
primært til varetagelse af jobs i konjunkturfølsomme
brancher)
 => overvægt af finansielle aktiver med lav risiko!!.

17. Livsindkomst og investering
 Argument: at lønnen i stort omfang vil korrelere /
følge med udviklingen i finansielle aktiver med høj
risiko (f.eks. aktiemarkedet).
 OBS på konsekvens:
◦ En yngre forbruger (investor) skal derfor ikke
nødvendigvis have en høj aktieandel i sit pensionsdepot,
selvom en MiFID-test fortæller noget andet!
 For uddybning om MiFID – se præsentation
”Investorbeskyttelse ved værdipapirhandel, pixi” – findes på
Slideshare.net – kopier nedenstående link til browser -
 http://www.slideshare.net/MichaelReberKnudsen/inv
estorbeskyttelse-pixi-53866434

18. Human kapital versus afkast af den
finansielle kapital og anlægskapitalen:
 Afkast af den finansielle kapital (henholdsvis
anlægskapitalen) kan modsvares ved at ændre på Human
kapital.
 Mindre gode afkast af den finansielle kapital og/eller
anlægskapitalen kan modsvares af en forøgelse af
Human kapital (om hvordan – se tidligere i
præsentationen)
◦ Alternativet er at gå på kompromis med sine forbrugsønsker!!

19. Resumé af præsentationen
 Hovedbudskabet:
 Tankesættet om anvendelse af
livsindkomst kan bruges til –
◦ At finde løsninger til sammensætning af den
finansielle kapital (herunder pensionsmidler) samt
anlægskapital gennem livsløbet

20. Investeringsrådgivning
med afsæt i livsindkomst
Præsentation slut