Overblik over begreberne Insiderhandel og Markedsmisbrug - med eksempler.

1. Insiderhandel og
markedsmisbrug - hvad er det?
En overordnet gennemgang =
pixi-version

2. Insiderhandel og markedsmisbrug
• Overblik over præsentationen:
▫
▫
▫
▫
▫
Lovgrundlag
Intern viden (at være Insider) – hvad er det?
Hvad er kursrelevante oplysninger?
Markedsmisbrug og kursmanipulation – definition og eksempler
Konsekvens af at handle på intern viden – eller foretage
kursmanipulation?

3. Insiderhandel og/eller markedsmisbrug
• Lovgrundlag:
• Værdipapirhandelsloven, kapitel-10
▫ § 34 - § 39

4. Insider – hvornår?
• En insider er en person, der har fået en viden, der gør ham
(eller hende) i stand til at vurdere prisen (kursen) på et
værdipapir (typisk en aktie) anderledes end de øvrige
investorer på markedet.

5. Intern viden
• Insideren har - via sin insiderviden - bedre vilkår til at kunne
vurdere prisudviklingen på et værdipapir på kort sigt – uden
at påtage sig de samme risici som markedets øvrige
investorer.

6. Intern viden
• Hvad er intern viden:
▫ Viden om specifikke oplysninger (f.eks. om en
børsnoteret virksomhed), der ikke er offentliggjort
▫ Oplysningerne skal have kurs-relevans

7. Intern viden
• Hvad er intern viden:
• Ikke offentliggjorte oplysninger
▫ Eksempel: Oplysninger der endnu ikke er gjort
tilgængelige for markedet – typisk via en officiel
fondsbørsmeddelelse.

8. Kursrelevante oplysninger
• Hvornår er en oplysning kursrelevant?
▫ Hvis oplysningen har en sådan karakter, at oplysningen
vil blive udnyttet af investorerne på markedet – enten til
at købe eller sælge aktier i den pågældende virksomhed.

9. Insiderhandel – kursrelevante oplysninger
• Nogle eksempler på kursrelevante oplysninger =
▫ Intern viden om:
▫ Ændringer af salgsaktiviteter – f.eks. grundet muligheder på nye markeder
▫ Markante afvigelser i salgsresultater i forhold til udmeldt budget (det kan
være såvel positivt som negativt)
▫ Beslutning om lancering af nye produkter
▫ Gennembrud i forskningsresultater
▫ Retssager af driftsmæssig og/eller finansiel betydning, der er anlagt af – eller
mod virksomheden
▫ Købs- eller salgsplaner (overtagelsestilbud)

10. Kursmanipulation
• En metode til at udøve markedsmisbrug er ved at foretage
kursmanipulation.
• Definition på kursmanipulation:
• Handlinger, der er egnet til at påvirke prisen (kursen) på et
værdipapir (eksempel = en aktie), der afviger fra en mere
markedsmæssig korrekt værdi.

11. Kursmanipulation – eksempel(1)
• Udsendelse af urigtig (men ikke helt usandsynlig)
information gennem medierne om en virksomhed, der giver
urigtige signaler om forventet kursudvikling

12. Kursmanipulation, eksempel(2)
• Større købs- eller salgsordre lige op til børsens lukketid, der kan give
vildledende signaler til markedets øvrige investorer
• Fiktive vildledende indberetninger af handler fra børshandlere
• Køb og/eller salg mellem en eller flere personer i et fællesskab, der
sikrer, at kursen på en aktie ligger på et unormalt eller kunstigt højt
niveau
▫ Se aktuelle eksempler på de næste slides.

13. Kursmanipulation, eksempelsag-1
• Sag anlagt af Bagmandspolitiet mod:
▫
▫
▫
▫
▫
Egon Korsbæk – tidligere bestyrelsesformand i den krakkede EBH Bank
Finn Strier Poulsen - tidligere adm. direktør i den krakkede EBH Bank
Svend Jørgensen – tidligere adm. direktør i Sparekassen Himmerland
Jørn Balch Christensen – tidligere adm. direktør i den afviklede Morsø Sparekasse.
Enkelte ledende medarbejdere fra henholdsvis EBH Bank og Sparekassen Kronjylland.
• Anklagen lyder på grov kursmanipulation i henholdsvis EBH Bank samt
Sparekassen Himmerland for at holde kurserne oppe. Formål = egen
vinding. Metode = pengeinstitutternes gensidige opkøb af hinandens
aktier.

14. Kursmanipulation, eksempelsag-2
• Sag anlagt af Bagmandspolitiet (Statsadvokaten for Særlig Økonomisk
og International Kriminalitet) mod henholdsvis –
▫
▫
▫
▫
Flemming Østergaard (Don Ø.)
Jørgen Glistrup
FIH Erhvervsbank
Aktiehandler fra det tidligere Capinordic Bank.
• Anklagen lyder på manipulering af aktiekursen på Parken Sport og
Entertainment i perioden 2007 og 2008, således kursen blev holdt på et
for højt niveau. Formål = at Don Ø med flere kunne opnå en så høj
gevinst som muligt på tildelte aktieoptioner.

15. Insiderhandel
• Insiderhandel er forbudt.
• Det fremgår af Værdipapirhandelslovens § 35:
▫ Køb/salg eller tilskyndelse (rådgivning) til køb/salg af et værdipapir
må ikke foretages af nogen, der har intern viden, som kan være af
betydning for handlen.

16. Kursmanipulation
• Kursmanipulation er ligeledes forbudt
• Det fremgår af Værdipapirhandelslovens § 39:
▫ Kursmanipulation eller forsøg herpå må ikke finde sted.

17. Strafferamme
• Konsekvens af insiderhandel eller markedsmisbrug forudsat at det bliver opdaget:
• Straffes med bøde, konfiskering af opnåede gevinster samt
fængselstraf (betinget eller ubetinget afhængig af grovhed) – evt.
samfundstjeneste.
• Derfor – lad være!!