Il presente elaborato fornisce informazioni dettagliate circa la situazione economico-finanziaria di Assicurazioni Generali s.p.a. e di UnipolSai Assicurazioni s.p.a., le due principali compagnie assicurative del mercato italiano, leader rispettivamente del settore vita e del settore danni. L’obiettivo del progetto è quello di fornire ai soci di minoranza uno strumento di informazione imparziale circa alcuni fondamentali aspetti di gestione delle due società. Pertanto, dopo aver analizzato il contesto macroeconomico in cui le imprese assicurative operano e le politiche espansionistiche della BCE, si è proceduto con un’attenta analisi delle due società. In particolare, è stata esaminata la struttura di corporate governance per poi procedere ad un’attenta disamina del bilancio delle due compagnie, con un particolare focus sulla politica degli investimenti adottata e sul legame tra questa e la congiuntura economica attuale caratterizzata da uno scenario di bassi tassi d’interesse. Infine, sono state evidenziate alcune delle strategie poste in essere dalle società in esame per fronteggiare questo particolare scenario sfavorevole. This paper provides information about the economic and financial situation of Assicurazioni Generali s.p.a. and UnipolSai Assicurazioni s.p.a., that are the main players of the Italian insurance market, respectively leaders in the life insurance business and in the non-life one. The aim of the analysis is to provide minority shareholders with an impartial information tool that highlights some of the key aspects of the two companies. Therefore, after focusing the macroeconomic context in which the insurance companies operate and the ECB's expansionist policies, a careful analysis of the two companies was carried out. In particular, the corporate governance structure was examined and then, through the financial statements analysis, a special focus on the investment policies adopted by the two companies and on the link between these ones and the current economic situation, characterized by a low interest rates scenario, has been given. Finally, some strategies that the two companies adopted in order to face this unfavorable scenario has been highlighted.

1. L’Osservatorio delle Quotate:
Bilancio 2016 Generali e UnipolSai
L’analisi di bilancio come strumento di governo
delle imprese assicurative
Team
Roberto De Martino
Lorenzo Palermo
Francesco Pisaniello
Serena Volpe
MFA - MASTER IN FINANZA AVANZATA: METODI QUANTITATIVI E RISK MANAGEMENT
MIB – MASTER IN BILANCIO, REVISIONE CONTABILE E CONTROLLO DI GESTIONE

2. • Rischi per le compagnie assicurative;
• Il mercato assicurativo italiano 2016.
Generali e UnipolSai
• Profilo Societario;
• Azionariato;
• Cambiamenti nella Governance;
• Strategia Societaria;
• Analisi degli Investimenti;
• Modello di Rischio Interno;
• Risultati Economici;
• Andamento del titolo.
2/tot
Agenda

3. 3/tot
Rischi per le compagnie assicurative
• Contesto Macroeconomico
«Anomalo»
• Solvency II
• Difficoltà nel garantire i
rendimenti delle polizze
vita;
• Possibilità di mismatching
tra duration degli
investimenti e riserve
tecniche;
• Problema titoli governativi.

4. 4/tot
Il mercato assicurativo italiano 2016
Rami attività Premi 2016
(€mln)
Incidenza
(%)
Var. %
2016/2015
Ramo I – Vita Umana 73.639 72,0 -5,4
Ramo III – Polizze Linked 24.031 23,5 -24,5
Ramo IV- Malattia 79 0,1 7,9
Ramo V - Capitalizzazione 2.741 2,7 -21,8
Ramo VI – Fondi Pensione 1.766 1,7 6,9
Totale Vita 102.257 76,2 -11,0
R.C. Auto 13.525 42,3 -5,6
Altri Rami Danni 18.428 57,7 2,0
Totale Danni 31,953 23,8 -1,0
Totale Raccolta 134,209 100,0 -8,5
Fonte: A.n.i.a. 2016 – Associazione Nazionale fra le Imprese Assicuratrici

5. 5/tot
Le imprese analizzate
Generali è la società assicurativa leader nel ramo vita
UnipolSai ha una posizione di leadership nel ramo danni

6. 6/tot
Generali: Azionariato
Generali è una società per azioni la cui proprietà è raggruppata
fra molti azionisti. A tal proposito possiamo definirla una
public company a tutti gli effetti.
Generali S.p.A
Maggiori
Azionisti
% capitale
sociale
Mediobanca 13,04%
Gruppo
Caltagirone
3,65%
Gruppo Del
Vecchio
3,16%
39%
27%
20%
14%
0%
Azionariato Generali S.p.a.
Investitori
Istituzionali Esteri
Azionisti Retail
Maggiori Azionisti
Investitori
Istituzionali
Italiani
Azionisti non
identificabili

7. 7/tot
UnipolSai: Azionariato
30%
51%
10%
9%
Azionariato UnipolSai S.p.a.
Mercato
Unipol Gruppo
Finanziario S.p.A
Unipol Finance
Unipol Investment
La maggioranza del capitale, il 51,03%, è detenuta da Unipol
Gruppo Finanziario (UGF), mentre il 30% circa è il
flottante sul mercato azionario di Borsa Italiana.
Unipol Gruppo
Finanziario S.p.A
Azionisti
>3%
% capitale
sociale
Finsoe 31,40%
Coop
Alleanza
3.0.
9,61%
Nova
Coop s.c.a
r.l.
4,07%

8. 8/tot
Generali e UnipolSai: Cambiamenti della Governance
Philippe Donnet nominato CEO (Mar 2016) – Minali
lascia il ruolo di DG (Gen 2017)
Variazioni nei Comitati (Nomine e Remunerazioni e
Corporate Governance e Sostenibilità)
Il nuovo Collegio Sindacale è stato eletto il 27 aprile
2017 e sarà in carica fino all’esercizio 2019
Nuovo assetto organizzativo di vertice, coerente con il
nuovo modello di governance (27 aprile 2016)
Comitato Esecutivo e Amministratore Delegato non
nominati
Nomina Direttore Generale, incaricato della guida
operativa della società

9. 9/tot
Generali Assicurazioni: alcuni aspetti della
strategia
• Ottimizzazione delle passività (Active
Liability Management);
• Ribilanciamento portafoglio verso
prodotti a più basso assorbimento di
capitale;
• Maggiore diversificazione nei prodotti
di risparmio;
• Uscita da mercati non attrattivi
(+1mld € cash, -200mln€ costi);
• Fidelizzazione clientela, rafforzamento
brand e digitalizzazione.
• Cassa cumulativa €
7 miliardi;
• Dividendi aggregati
oltre € 7 miliardi;
• RoE medio
superiore al 13%.
Target
2018

10. 10/tot
UnipolSai Assicurazioni: alcuni aspetti della
strategia
• Consolidare la propria posizione di
leadership nel mercato dell’R.c. auto,
attraverso l’utilizzo di strumenti
altamente tecnologici ed innovativi;
• Implementare il modello UniSalute;
• Riorganizzazione delle agenzie e della
presenza territoriale;
• Investimenti sicuri e sostenibili per il
Ramo Vita.
• Incrementare la raccolta
premi danni dello 0,8%
medio annuo;
• 26% quota del mercato
nel ramo salute;
• Utili complessivi tra 1,4 e
1,6 mln di €.
Target
2018

11. 11/tot
Generali e UnipolSai: analisi degli Investimenti
Asset Generali (€ Mln)
Strumenti a Reddito
Fisso € 348.729
Investimenti
Immobiliari € 14.489
Strumenti di
Capitale € 17.701
Cassa e mezzi
equivalenti € 11.099
Attività Finanziarie
Linked € 78.317
Totale € 474.069
Asset UnipolSai (€ Mln)
Strumenti a Reddito
Fisso € 46.218
Investimenti
Immobiliari € 4.216
Strumenti di
Capitale € 1.001
Cassa e mezzi
equivalenti € 685
Altro € 580
Totale € 52.700

12. Riserve Tecniche e passività
finanziarie ramo vita: garanzie
di rendimento (Generali)
2016
(€mln)
2015
(€mln)
0-1% 283.933 269.838
1-3% 89.592 73.958
3-4% 122.279 118.416
4-5% 45.325 46.654
Oltre 5% 25.721 29.725
Senza garanzia 81.690 78.213
Passività agganciate ad attivi specifici 5.135 7.061
Totale 370.758 355.112
12/tot
Focus sui rendimenti garantiti polizze vita
Gestioni separate UnipolSai 2016 2015
Minimo garantito medio 1,8% 1,9%

13. 13/tot
Generali e UnipolSai: Principali Risultati Economici
€70.403
€74.165
€70.513
€16.008 €13.982 €12.497
€0
€10.000
€20.000
€30.000
€40.000
€50.000
€60.000
€70.000
€80.000
2014 2015 2016
Raccolta Premi
Raccolta Premi Generali Raccolta Premi UnipolSai
Generali  Raccolta vita -6,3% a € 49.73 mld
Raccolta danni +2,1% a € 20.78 mld
UnipolSai  Raccolta vita -20,6% a € 5.3 mld
Raccolta danni -1,6% a € 7.2 mld
€1.670
€2.030 €2.081
€669 €737
€528
€0
€500
€1.000
€1.500
€2.000
€2.500
2014 2015 2016
Utile
Utile netto Generali Utile netto UnipolSai

14. 14/tot
Generali e UnipolSai: Modello di
Rischio Interno
Autorizzazione
IVASS
Generali: 2016
UnipolSAi: 2017
Adozione Modello
Interno Parziale
Obiettivo: Calcolo Requisito
Patrimoniale di Solvibilità
Il Modello Interno Parziale
approvato include i seguenti
moduli di rischio:
• Rischio di sottoscrizione vita;
• Rischio di sottoscrizione danni;
• Rischi operativi;
• Rischio di credito;
• Rischio di liquidità

15. 15/tot
Generali: Andamento Azionario
- Titolo fortemente correlato con eventi macroeconomici
- Beta superiore a 1 e rischiosità più alta della media
- Performance negativa -11,67% FTSE Mib: -4,61%
Generali – Andamento Azionario 19 giugno 2014-19 giugno 2017

16. 16/tot
UnipolSai: Andamento Azionario
- Titolo fortemente correlato con eventi macroeconomici
- Beta prossimo a 1 e rischiosità nella media
- Performance negativa -18,1%
UnipolSai – Andamento Azionario 19 giugno 2014-19 giugno 2017
FTSE Mib: -4,61%